آفاق االقتصاد العاملي ضعف الطلب: األعراض والعالج

Transcript

1 دراسات استقصائية لألوضاع االقتصادية واملالية العاملية أكتوبر ٢٠١٦ آفاق االقتصاد العاملي ضعف الطلب: األعراض والعالج آفاق االقتصاد العاملي ضعف الطلب األعراض والعالج أكتوبر ٢٠١٦ صندوق النقد الدويل صندوق النقد الدويل

2 دراسات استقصائية لألوضاع االقتصادية واملالية العاملية آفاق االقتصاد العاملي أكتوبر ٢٠١٦ ضعف الطلب األعراض والعالج صندوق النقد الدويل

3 216 International Monetary Fund الطبعة العربية صندوق النقد الدويل ٢٠١٦ الغالف والتصميم: لويزا منجفار وجورج ساالزار اجلمع التصويري: شركة AGS, An RR Donnelley Company Cataloging-in-Publication Data Joint Bank-Fund Library Names: International Monetary Fund. Title: World economic outlook (International Monetary Fund) Other titles: WEO Occasional paper (International Monetary Fund) World economic and financial surveys. Description: Washington, DC : International Monetary Fund, 198- Semiannual Some issues also have thematic titles. Began with issue for May : Occasional paper / International Monetary Fund, : World economic and financial surveys, Identifiers: ISSN (print) ISSN (online) Subjects: LCSH: Economic development Periodicals. International economic relations Periodicals. Debts, External Periodicals. Balance of payments Periodicals. International finance Periodicals. Economic forecasting Periodicals. Classification: LCC HC1.W79 HC ISBN (English paper) (Arabic paper) (Arabic web PDF) تقرير آفاق االقتصاد العاملي هو دراسة استقصائية من إعداد خبراء الصندوق وتنشر مرتين سنويا يف الربيع واخلريف. وهذا التقرير من إعداد خبراء الصندوق وقد أفاد من تعليقات واقتراحات املديرين التنفيذيين يف أعقاب مناقشتهم للتقرير يف ٢٣ سبتمبر ٢٠١٦. واآلراء الواردة يف هذه املطبوعة هي آراء خبراء الصندوق وال تمثل بالضرورة وجهات نظر املديرين التنفيذيين يف الصندوق أو السلطات الوطنية التي يمثلونها. الصيغة املقترحة عند االقتباس: صندوق النقد الدويل- ٢٠١٦. تقرير آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب: األعراض والعاج. واشنطن أكتوبر. تمت الترجمة والتحرير اللغوي واجلمع التصويري يف شعبة اللغة العربية إدارة اخلدمات املؤسسية واملنشآت صندوق النقد الدويل ترسل طلبات احلصول على هذا العدد عن طريق البريد اإللكتروين أو الفاكس أو البريد العادي إىل العنوان التايل: International Monetary Fund, Publication Services P.O. Box 9278, Washington, DC 29, U.S.A. هاتف: )22( فاكس: )22( بريد إلكتروين: publications@imf.org إنترنت:

4 احملتويات االفتراضات واألعراف املتبعة ي مزيد من املعلومات والبيانات ك تمهيد ل تقديم م ملخص واف س الفصل 1: اآلفاق والسياسات العاملية 1 1 آخر التطورات واآلفاق املتوقعة 18 التنبؤات 26 اخملاطر 29 أولويات السياسات 37 إطار السيناريو 1: سيناريوهات التعريفة اجلمركية 4 اإلطار 1-1: توقعات النمو العاملي يف األجل املتوسط 48 تقرير خاص: تطورات وتنبؤات أسواق السلع األولية مع التركيز على األمن الغذائي وأسواق الغذاء يف االقتصاد العاملي 6 املراجع الفصل 2: التجارة العاملية: ماذا وراء التباطؤ آثار التجارة على اإلنتاجية والرفاهية: تمهيد 67 تباطؤ نمو التجارة: األنماط الرئيسية 69 فهم التباطؤ يف نمو التجارة 85 امللخص وانعكاسات السياسة 88 اإلطار 1-2: هل يسهم تباطؤ التجارة يف تباطؤ اإلنتاجية العاملية أدلة جديدة 91 اإلطار 2-2: دور السياسات التجارية يف تنشيط التجارة 94 اإلطار 3-2: املكاسب احملتملة من إطالق عجلة حترير التجارة 95 املرفق 1-2 البيانات 95 املرفق 2-2: إنشاء مؤشرات مفصلة ألحجام وأسعار الواردات 98 املرفق 3-2: التحليل باستخدام نموذج جتريبي للطلب على الواردات 16 املرفق 4-2: التحليل باستخدام نموذج التوازن العام 17 املرفق 5-2: التحليل على مستوى املنتج 11 املرفق 6-2: التحليل باستخدام نموذج جاذبية التجارة 115 املراجع الفصل 3: انخفاض التضخم عامليا يف عصر يشهد سياسة نقدية مقيدة مبادئ أولية بشأن تكاليف انخفاض التضخم واالنخفاض املستمر يف التضخم واالنكماش 126 ديناميكيات التضخم: األنماط واحملركات يف الفترة األخيرة 134 ما مدى ثبات توقعات التضخم 142 امللخص واالنعكاسات على السياسات ١٤٤ اإلطار 1-3: التراخي الصناعي وتضخم أسعار املنتجين 147 اإلطار 2-3: جتربة االنكماش يف اليابان 15 اإلطار 3-3: ما مدى أهمية األسعار العاملية بالنسبة لتضخم أسعار الغذاء صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦ ج

5 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب: األعراض والعالج 154 اإلطار 4-3: أثر أسعار السلع األولية على تضخم أسعار املنتجين 156 اإلطار 5-3: منهج شفاف إلدارة اخملاطر على مستوى السياسة النقدية 158 امللحق 1-3: العينة والبيانات 158 امللحق 2-3: حماكاة باستخدام النماذج 16 امللحق 3-3: حتليل املكونات الرئيسية 161 امللحق 4-3: حمركات انخفاض التضخم يف الفترة األخيرة 164 امللحق 5-3: تأثير صدمات التضخم على توقعات التضخم 168 املراجع الفصل 4: تداعيات التحول االقتصادي يف الصين والهجرة مقدمة 183 التحديات والفرص أمام املهاجرين 195 اإلطار 1-4: الروابط بين الصين والبلدان النامية ومنخفضة الدخل 196 اإلطار 2-4: الصراعات الدافعة للهجرة- الشرق األوسط وشمال إفريقيا 197 اإلطار 3-4: الهجرة يف إفريقيا جنوب الصحراء 199 املراجع امللحق اإلحصائي االفتراضات 24 ما اجلديد 24 البيانات واألعراف املتبعة 25 امللحوظات القطرية 25 تصنيف البلدان 26 اخلصائص العامة للمجموعات وتكوينها وفقا لتصنيف تقرير آفاق االقتصاد العاملي اجلدول ألف - التصنيف حسب اجملموعات املستخدمة يف تقرير آفاق االقتصاد العاملي وحصصها 27 يف إجمايل الناجت احمللي اجملمع وصادرات السلع واخلدمات وعدد السكان يف عام 28 اجلدول باء - االقتصادات املتقدمة حسب اجملموعات الفرعية 28 اجلدول جيم - االحتاد األوروبي 29 اجلدول دال - السوق الصاعدة واالقتصادات النامية حسب املنطقة واملصدر الرئيسي إليرادات التصدير اجلدول هاء - السوق الصاعدة واالقتصادات النامية حسب املنطقة وصايف املركز اخلارجي 21 والبلدان الفقيرة املثقلة بالديون والبلدان النامية منخفضة الدخل 212 اجلدول واو- االقتصادات التي لديها فترات إبالغ استثنائية 213 جدول زاي- توثيق البيانات الرئيسية 223 اإلطار ألف- 1 : افتراضات السياسات االقتصادية التي استندت إليها التوقعات بشأن بعض االقتصادات اخملتارة قائمة باجلداول 228 الناجت )اجلداول ألف 1 - ألف 4( 235 التضخم )اجلداول ألف 5 - ألف 7( 24 السياسات املالية )اجلدول ألف 8 ( 241 التجارة اخلارجية )اجلدول ألف 9 ( 243 معامالت احلساب اجلاري )اجلداول ألف 1 - ألف 12 ( 25 ميزان املدفوعات والتمويل اخلارجي )اجلداول ألف 13 ( 254 تدفق األموال )اجلدول ألف 14 ( 257 السيناريو األساسي متوسط األجل )اجلدول ألف 15 ( آفاق االقتصاد العاملي موضوعات خمتارة 259 املناقشة التي أجراها اجمللس التنفيذي لصندوق النقد الدويل حول آفاق االقتصاد يف سبتمبر د صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

6 احملتويات اجلداول 2 اجلدول 1-1: عرض عام لتوقعات آفاق االقتصاد العاملي 42 جدول امللحق 1-1-1: أوروبا: إجمايل الناجت احمللي احلقيقي وأسعار املستهلكين ورصيد احلساب اجلاري والبطالة جدول امللحق 2-1-1: آسيا واحمليط الهادئ: إجمايل الناجت احمللي احلقيقي وأسعار املستهلكين 43 ورصيد احلساب اجلاري والبطالة جدول امللحق 3-1-1: نصف الكرة الغربي: إجمايل الناجت احمللي احلقيقي وأسعار املستهلكين 44 ورصيد احلساب اجلاري والبطالة جدول امللحق 4-1-1: كومنولث الدول املستقلة: إجمايل الناجت احمللي احلقيقي وأسعار املستهلكين 45 ورصيد احلساب اجلاري والبطالة جدول امللحق 5-1-1: منطقة الشرق األوسط وشمال إفريقيا وأفغانستان وباكستان: إجمايل الناجت 46 احمللي احلقيقي وأسعار املستهلكين ورصيد احلساب اجلاري والبطالة جدول امللحق 6-1-1: منطقة إفريقيا جنوب الصحراء: إجمايل الناجت احمللي احلقيقي وأسعار 47 املستهلكين ورصيد احلساب اجلاري والبطالة 52 اجلدول 1 -ت خ- 1 : نسبة املستخدم إىل املتاح من األراضي الصاحلة للزراعة حسب املنطقة اجلدول 1 -ت خ- 2 : صادرات الغذاء 53 اجلدول 1 -ت خ- 3 : الغلة الزراعية 54 اجلدول 1 -ت خ- 4 : سكان املناطق احلضرية حسب املنطقة 55 اجلدول 1 -ت خ- 5 : البلدان املصدرة واملستوردة للغذاء على أساس صاف 56 اجلدول 1 -ت خ- 6 : نسبة الغذاء واملشروبات يف جمموع االستهالك اجلدول 1 -ت خ- 1-1 : تأثير حوكمة األراضي واألمن الغذائي على صفقات األراضي اجلدول 1-2: العالقة التاريخية بين نمو الواردات احلقيقية على مستوى املنتج والسياسات التجارية 84 واملشاركة يف سالسل القيمة العاملية 9 اجلدول 1-1-2: نتائج تقدير السيناريو األساسي 92 اجلدول 1-2-2: حتديات السياسة التجارية تختلف عبر البلدان 96 اجلدول باملرفق: مصادر البيانات 97 اجلدول باملرفق: عينة االقتصادات املشمولة يف الدراسات التحليلية 99 اجلدول باملرفق: حمتوى الواردات يف مكونات الطلب الكلي 1 اجلدول باملرفق: النموذج التجريبي للواردات احلقيقية من السلع واخلدمات 11 اجلدول باملرفق: النموذج التجريبي للواردات احلقيقية من السلع 12 اجلدول باملرفق: النموذج التجريبي للواردات احلقيقية من اخلدمات 13 اجلدول باملرفق: القيم الباقية: النمو احلقيقي لواردات السلع 13 اجلدول باملرفق: القيم الباقية: نمو الواردات احلقيقية من اخلدمات اجلدول باملرفق: القيم الباقية: نمو الواردات احلقيقية من السلع بعد حتييد تأثير عدم 14 اليقين العاملي واألوضاع املالية العاملية والضغوط املالية 14 اجلدول باملرفق: تفكيك مكونات االنخفاض يف نمو الواردات احلقيقية من السلع: العينة الكاملة اجلدول باملرفق: القيم الباقية: نمو الواردات احلقيقية من السلع بعد حتييد تأثير السياسات 15 التجارية احملتمل على الطلب الكلي اجلدول باملرفق: تفكيك مكونات االنخفاض يف نمو الواردات احلقيقي من السلع بعد حتييد 15 تأثير السياسات التجارية 19 اجلدول باملرفق: املواصفات البديلة للواردات احلقيقية يف االنحدارات على مستوى املنتج 111 اجلدول باملرفق: املواصفات البديلة للواردات االسمية يف االنحدارات على مستوى املنتج اجلدول باملرفق: العالقة بين االندماج يف سالسل القيمة العاملية والنمو السنوي للواردات 113 االسمية باستخدام نموذج اجلاذبية املقد ر يف صورة مستويات اجلدول باملرفق: العالقة بين االندماج يف سالسل القيمة العاملية والنمو السنوي للواردات 114 االسمية باستخدام نموذج اجلاذبية املقد ر يف صورة معدالت نمو 153 اجلدول 1-3-3: حمددات انتقال أسعار الغذاء فوب إىل تضخم أسعار املستهلكين يف البلدان 158 اجلدول بامللحق: عينة االقتصادات املتقدمة واقتصادات األسواق الصاعدة 158 اجلدول بامللحق: مصادر البيانات صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦ ه

7 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب: األعراض والعالج 228 اجلدول ألف- 1: موجز الناجت العاملي 229 اجلدول ألف- 2 : االقتصادات املتقدمة: إجمايل الناجت احمللي احلقيقي وجمموع الطلب احمللي 23 اجلدول ألف- 3 : االقتصادات املتقدمة: مكونات إجمايل الناجت احمللي احلقيقي 232 اجلدول ألف- 4 : األسواق الصاعدة واالقتصادات النامية: إجمايل الناجت احمللي احلقيقي 235 اجلدول ألف- 5 : موجز بيانات التضخم 236 اجلدول ألف- 6 : االقتصادات املتقدمة: أسعار املستهلكين ٢٣٧ اجلدول ألف- 7 : األسواق الصاعدة واالقتصادات النامية: أسعار املستهلكين 24 اجلدول ألف- 8 : االقتصادات املتقدمة الرئيسية: أرصدة املالية العامة والدين لدى احلكومة العامة 241 اجلدول ألف- 9 : موجز أحجام وأسعار التجارة العاملية 243 اجلدول ألف- 1 : موجز أرصدة احلساب اجلاري 246 اجلدول ألف- 11 : االقتصادات املتقدمة: رصيد احلساب اجلاري 247 اجلدول ألف- 12 : األسواق الصاعدة واالقتصادات النامية: رصيد احلساب اجلاري 25 اجلدول ألف -13: موجز أرصدة احلساب املايل 254 اجلدول ألف- 14 : موجز صايف اإلقراض واالقتراض 257 اجلدول ألف- 15 : موجز السيناريو األساسي العاملي يف األجل املتوسط األشكال البيانية 4 الشكل البياين 1-1: مؤشرات النشاط العاملي 6 الشكل البياين ١-٢: التضخم العاملي 6 الشكل البياين ١-٣: أسواق السلع األولية والنفط 7 الشكل البياين ١-٤: التغيرات يف أسعار الصرف الفعلية احلقيقية مارس ٢٠١٦- سبتمبر ٢٠١٦ 8 الشكل البياين ١-٥: التدفقات الرأسمالية يف اقتصادات األسواق الصاعدة 9 الشكل البياين ١-٦: أوضاع األسواق النقدية واملالية يف االقتصادات املتقدمة 9 الشكل البياين ١-٧: االئتمان وأسعار املساكن وامليزانيات العمومية يف االقتصادات املتقدمة 1 الشكل البياين ١-٨: أسعار الفائدة يف اقتصادات األسواق الصاعدة 1 الشكل البياين ١-٩: أسواق األسهم واالئتمان يف اقتصادات األسواق الصاعدة الشكل البياين 1-1: الطلب احمللي وفجوة الناجت والبطالة ونسبة املشاركة يف القوى العاملة 12 يف االقتصادات املتقدمة 13 الشكل البياين 11-1: العوامل الديمغرافية الشكل البياين 12-1: النمو واالستثمار والتوظيف يف االقتصادات املتقدمة حسب األعداد األخيرة 14 من تقرير آفاق االقتصاد العاملي الشكل البياين ١-13: األسواق الصاعدة: املكاسب واخلسائر غير املتوقعة يف معدالت التبادل التجاري 17 وأسعار الصرف احلقيقية 17 الشكل البياين 14-1: نصيب الفرد يف معدالت النمو احلقيقية والتقارب فيما بينها ) ( 19 الشكل البياين 15-1: مؤشرات املالية العامة 25 الشكل البياين ١-16: القطاع اخلارجي 26 الشكل البياين ١-17: الدائنون أمام املدينين 26 الشكل البياين 18-1: فجوات احلساب اجلاري وأسعار الصرف احلقيقية 29 الشكل البياين ١-19: اخملاطر التي تواجه اآلفاق العاملية 3 الشكل البياين ١-2: خماطر الركود واالنكماش الشكل البياين 1 يف السيناريو: فرض التعريفة اجلمركية من طرف واحد والتعريفة اجلمركية 37 ثنائية األطراف على السلع املستوردة 38 الشكل البياين 2 يف السيناريو: زيادة عاملية يف احلماية 4 الشكل البياين 1-1-1: توقعات النمو العاملي يف األجل املتوسط 48 الشكل البياين 1 -ت خ- 1 : تطورات أسواق السلع األولية و صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

8 احملتويات 51 الشكل البياين 1 -ت خ- 2 : تقديرات دعم املنتجين 52 الشكل البياين 1 -ت خ- 3 : إنتاج واستهالك الغذاء عامليا حسب البلد 52 الشكل البياين 1 -ت خ- 4 : السكان واستهالك الغذاء عامليا 54 الشكل البياين 1 -ت خ- 5 : غلة الذرة 56 الشكل البياين 1 -ت خ- 6 : أسعار الغذاء وأحداث العنف 57 الشكل البياين 1 -ت خ- 7 : مؤشر األمن الغذائي العاملي الشكل البياين 1 -ت خ- 1-1 : تطور الصفقات مع مرور الوقت حسب املنطقة املستهدفة 64 الشكل البياين 1-2: النمو احلقيقي العاملي للتجارة وإجمايل الناجت احمللي من منظور تاريخي 68 الشكل البياين 2-2: التجارة العاملية باألحجام والقيم وعبر البلدان 7 الشكل البياين 3-2: ديناميكية التجارة عبر اجملموعات الق طرية واسعة النطاق 7 الشكل البياين 4-2: ديناميكية التجارة عبر أنواع التبادل التجاري واملنتجات 72 الشكل البياين 5-2: النموذج التجريبي: تطور النمو الفعلي واملتنبأ به للواردات احلقيقية 73 الشكل البياين 6-2: النموذج التجريبي: الفرق بين النمو الفعلي واملتنبأ به للواردات احلقيقية من السلع 73 الشكل البياين 7-2: النموذج التجريبي: تفكيك مكونات التباطؤ يف نمو الواردات احلقيقية من السلع الشكل البياين 8-2: النموذج الهيكلي: التطور الفعلي واملقدر يف النموذج لنسبة الواردات االسمية إىل 77 إجمايل الناجت احمللي االسمي 79 الشكل البياين 9-2: تكاليف التجارة من منظور تاريخي: منهج من أعلى إىل أسفل 8 الشكل البياين 1-2: السياسات التجارية من منظور تاريخي 82 الشكل البياين 11-2: تكاليف النقل واخلدمات اللوجستية املرتبطة بالتجارة من منظور تاريخي 82 الشكل البياين 12-2: سالسل القيمة العاملية من منظور تاريخي الشكل البياين 13-2: مساهمة السياسات التجارية وسالسل القيمة العاملية يف تباطؤ نمو الواردات 85 احلقيقية من السلع 86 الشكل البياين 14-2: نموذج اجلاذبية: املشاركة يف سالسل القيمة العاملية ونمو التجارة الثنائية القطاعية 89 الشكل البياين 1-1-2: تطور التجارة عبر القطاعات يف االقتصادات الكبرى 93 الشكل البياين 1-2-2: املكاسب التي قد تتحقق من معاجلة مشكلة احلواجز التجارية التقليدية 93 الشكل البياين 2-2-2: اجملاالت اخلارجة عن نطاق السياسة التجارية الشكل البياين 1-3-2: مكاسب إلغاء التعريفات اجلمركية وتنفيذ اتفاق تيسير التجارة يف إطار ٩٤ منظمة التجارة العاملية 97 الشكل البياين باملرفق: نمو الواردات االسمية عبر فئات اخلدمات 98 الشكل البياين باملرفق: نمو الواردات احلقيقية 18 الشكل البياين باملرفق: التمويل التجاري املتاح الشكل البياين باملرفق: مساهمة السياسات التجارية وسالسل القيمة العاملية يف تباطؤ 11 النمو احلقيقي واالسمي لواردات السلع 122 الشكل البياين 1-3: أسعار النفط وتضخم أسعار املستهلكين 122 الشكل البياين 2-3: نسبة البلدان ذات التضخم املنخفض 123 الشكل البياين 3-3: توقعات التضخم على املدى املتوسط وأسعار النفط الشكل البياين 4-3: تأثير صدمات انخفاض التضخم يف االقتصادات املتقدمة يف إطار سياسة 125 نقدية مقيدة وانفالت توقعات التضخم 127 الشكل البياين 5-3: تضخم أسعار املستهلكين 127 الشكل البياين 6-3: نسبة التغير يف تضخم أسعار املستهلين الذي يمكن تفسيره بالعامل املشترك األول 128 الشكل البياين 7-3: تضخم أسعار املستهلكين األساسي 129 الشكل البياين 8-3: تضخم األجور يف االقتصادات املتقدمة 129 الشكل البياين 9-3: أسعار املنتجين القطاعية يف االقتصادات املتقدمة 13 الشكل البياين 1-3: أسعار املستهلكين القطاعية يف االقتصادات املتقدمة 132 الشكل البياين 11-3: تقديرات معلمات منحنى فيليبس 132 الشكل البياين 12-3: املساهمة يف انحرافات التضخم عن األهداف: االقتصادات املتقدمة صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦ ز

9 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب: األعراض والعالج 133 الشكل البياين 13-3: املساهمة يف انحرافات التضخم عن األهداف: اقتصادات األسواق الصاعدة الشكل البياين 14-3: االرتباط بين التراخي يف الصناعات التحويلية يف الصين واليابان والواليات املتحدة 134 ومساهمة أسعار الواردات يف التضخم يف البلدان األخرى 136 الشكل البياين 15-3: توقعات التضخم القائمة على املسوح والقائمة على السوق 137 الشكل البياين 16-3: حساسية توقعات التضخم ملفاجآت التضخم 138 الشكل البياين 17-3: حساسية توقعات التضخم ملفاجآت التضخم وأطر السياسة النقدية 138 الشكل البياين 18-3: حساسية توقعات التضخم ملفاجآت التضخم قبل وبعد تطبيق استهداف التضخم 139 الشكل البياين 19-3: حساسية توقعات التضخم ملفاجآت التضخم مع مرور الوقت 14 الشكل البياين 2-3: التغير يف حساسية توقعات التضخم ملفاجآت التضخم الشكل البياين 21-3: متوسط حساسية توقعات التضخم ملفاجآت التضخم يف البلدان التي تكون 14 عند النطاق األدنى الفعلي 141 الشكل البياين 22-3: حساسية توقعات التضخم على املدى الطويل للتغيرات يف أسعار النفط 144 الشكل البياين 1-1-3: تضخم أسعار املنتجين وأسعار املستهلكين يف الصين واليابان والواليات املتحدة 145 الشكل البياين 2-1-3: التراخي الصناعي يف الصين واليابان والواليات املتحدة 145 الشكل البياين 3-1-3: تفكيك تضخم أسعار املنتجين الكلي للصين واليابان والواليات املتحدة 147 الشكل البياين 1-2-3: ديناميكيات التضخم 148 الشكل البياين 2-2-3: املؤشرات الدورية والهيكلية يف اليابان 149 الشكل البياين 3-2-3: مؤشرات السياسات يف اليابان 15 الشكل البياين 1-3-3: أوزان الغذاء يف االستهالك ونصيب الفرد من إجمايل الناجت احمللي 151 الشكل البياين 2-3-3: أسعار الغذاء العاملية وأسعار الغذاء االستهالكي 151 الشكل البياين 3-3-3: أسعار الغذاء بالنسبة ألسعار املواد غير الغذائية 152 الشكل البياين 4-3-3: معامل انتقال أسعار الغذاء خملتلف جمموعات البلدان 152 الشكل البياين 5-3-3: توزيع معامل انتقال أسعار الغذاء 154 الشكل البياين 1-4-3: أسعار السلع األولية وأسعار املنتجين 155 الشكل البياين 2-4-3: املساهمة يف تضخم أسعار املنتجين التراكمي الشكل البياين 1-5-3: التنبؤات على النحو املتوقع يف الربع الثاين من عام 29: تقليل اخلسائر 156 مقابل دالة االستجابة اخلطية الشكل البياين باملرفق: تأثير صدمات انخفاض التضخم على التضخم األساسي يف 159 االقتصادات املتقدمة يف إطار السياسة النقدية املقيدة الشكل البياين باملرفق: تأثير صدمات انخفاض التضخم على التضخم األساسي يف 16 االقتصادات املتقدمة يف إطار السياسة النقدية املقيدة وانفالت توقعات التضخم 161 الشكل البياين باملرفق: نسبة االختالف يف تضخم أسعار املستهلكين التي تفسرها العوامل اخملتلفة 161 الشكل البياين باملرفق: العامل املشترك األول وأسعار السلع األولية الشكل البياين باملرفق: املساهمة يف انحرافات التضخم عن األهداف باستخدام مقاييس 163 خمتلفة لتوقعات التضخم الشكل البياين باملرفق: املساهمة يف انحرافات التضخم عن األهداف باستخدام 163 مقاييس خمتلفة للبطالة الدورية الشكل البياين باملرفق: ارتباط تراخي الصناعات التحويلية يف الصين واليابان 164 والواليات املتحدة بمساهمة أسعار الواردات يف التضخم يف بلدان أخرى الشكل البياين باملرفق: ارتباط تراخي الصناعات التحويلية يف الصين بمساهمة 165 أسعار الواردات يف التضخم يف اقتصادات أخرى: نتائج من انحدار البيانات املقطعية 165 الشكل البياين باملرفق: التغير يف توقعات التضخم وصدمات التضخم 166 الشكل البياين باملرفق: حساسية توقعات التضخم عند حتييد أثر التراخي: االقتصادات املتقدمة 172 الشكل البياين 1-4: الصين: نمو إجمايل الناجت احمللي والتجارة 172 الشكل البياين 2-4: عدد املهاجرين الدوليين والالجئين ح صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

10 احملتويات 173 الشكل البياين 3-4: الصين: التأثير العاملي واستعادة التوازن 175 الشكل البياين 4-4: انتقال التداعيات من الصين بمرور الوقت 176 الشكل البياين 5-4: تأثير صدمة الطلب الصيني بنسبة %1 على الصادرات بعد سنة واحدة الشكل البياين 6-4: تراجع متوسط معدل نمو الصادرات نتيجة الطلب يف الصين : ربع -1 : ربع الشكل البياين 7-4: الصين: جتارة التجهيز 178 الشكل البياين 8-4: بصمة كبيرة يف أسواق السلع األولية 179 الشكل البياين 9-4: األثر التراكمي خالل سنة واحدة لصدمة مقدارها %1 يف اإلنتاج الصناعي يف الصين 18 الشكل البياين 1-4: الصين: سيناريو التباطؤ 18 الشكل البياين 11-4: التداعيات من الصين 181 الشكل البياين 12-4: انتقال التداعيات عبر القنوات املالية 182 الشكل البياين 13-4: الصين: سيناريو التباطؤ الدوري 184 الشكل البياين 14-4: املهاجرون والالجئون الدوليون 185 الشكل البياين 15-4: الهجرة حسب األعمار واملهارات 186 الشكل البياين 16-4: العوامل احملددة للهجرة 187 الشكل البياين 17-4: اإلناث: انخفاض املستوى التعليمي مقابل املهارات العالية الشكل البياين 18-4: أداء سوق العمل الشكل البياين 19-4: أملانيا: القيمة احلالية لصايف املساهمة املتوقعة مستقبال يف املالية العامة 188 حسب الفئة العمرية 189 الشكل البياين 2-4: تقديرات تأثير الهجرة يف اقتصادات أكثر تقدما الشكل البياين 21-4: الهجرة: اآلثار اإليجابية األطول أجال على النمو 191 الشكل البياين 22-4: مساهمات الهجرة اخلارجة يف النمو السكاين 192 الشكل البياين 23-4: هجرة السكان احلاصلين على تعليم عال 193 الشكل البياين 24-4: التحويالت والشتات 195 الشكل البياين 1-1-4: الروابط بين الصين والبلدان النامية ومنخفضة الدخل 197 الشكل البياين 1-3-4: الهجرة يف إفريقيا جنوب الصحراء 198 الشكل البياين 2-3-4: األعمار واملستويات التعليمية للمهاجرين وسكان بلدان املنشأ 198 الشكل البياين 3-3-4: أعلى بلدان إفريقيا جنوب الصحراء التي تتلقى حتويالت من العاملين يف اخلارج صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦ ط

11 االفتراضات واألعراف املتبعة WORLD ECONOMIC OUTLOOK: TENSIONS FROM THE TWO-SPEED RECOVERY أ عت م د عدد من االفتراضات لكي تستند إليها التوقعات الواردة يف تقرير آفاق االقتصاد العاملي. فمن املفترض أن أسعار الصرف الفعلية احلقيقية ظلت ثابتة عند مستوياتها املتوسطة خالل الفترة من 22 يوليو 19 أغسطس 216 باستثناء تلك املتعلقة بالعمالت املشاركة يف آلية سعر الصرف األوروبية الثانية II) (ERM والتي ي فترض أنها ظلت ثابتة بالقيمة االسمية قياسا إىل اليورو وأن السلطات الوطنية ستواصل تطبيق سياساتها القائمة )راجع اإلطار ألف 1 يف امللحق اإلحصائي لالطالع على االفتراضات احملددة بشأن سياسات املالية العامة والسياسات النقدية القتصادات خمتارة( وأن متوسط سعر النفط سيكون دوالرا للبرميل يف عام 216 و 5.64 دوالرا للبرميل يف عام 217 وسيظل ثابتا بالقيمة احلقيقية على املدى املتوسط وأن متوسط سعر الفائدة السائد بين بنوك لندن (LIBOR) لستة أشهر على الودائع بالدوالر األمريكي سيبلغ %1. يف عام 216 و % يف عام 217 وأن متوسط سعر الفائدة لثالثة أشهر على الودائع باليورو سوف يبلغ -%.3 يف عام 216 و- %.4 يف عام 217 وأن متوسط سعر الفائدة لستة أشهر على الودائع بالين الياباين سوف يبلغ % يف عام 216 و- % يف عام 217. وهذه بالطبع افتراضات ألغراض التحليل وليست تنبؤات كما أن أوجه عدم اليقين احمليطة بها تزيد من هامش اخلطأ الذي يمكن أن تنطوي عليه التوقعات على أي حال. وتستند هذه التقديرات والتوقعات إىل املعلومات اإلحصائية املتاحة عموما حتى 16 سبتمبر 216. وفيما يلي األعراف املستخدمة يف كل أجزاء تقرير آفاق االقتصاد العاملي:... لإلشارة إىل عدم توافر البيانات أو عدم انطباقها - فيما بين السنوات أو الشهور )216- أو يناير- يونيو على سبيل املثال( لإلشارة إىل السنوات أو الشهور املشمولة بما فيها سنوات أو شهور البداية والنهاية / بين السنوات أو الشهور )216/ على سبيل املثال( لإلشارة إىل السنة املالية. مليار«تعني ألف مليون بينما تريليون«تعني ألف مليار. نقاط األساس«تشير إىل 1 نقطة مئوية )مثال 25 نقطة أساس تعادل ر بع نقطة مئوية(. وتشير البيانات املذكورة إىل السنوات التقويمية فيما عدا يف حالة القليل من البلدان التي تستخدم السنة املالية. وي رجى الرجوع إىل اجلدول )واو( يف امللحق اإلحصائي الذي يعرض قائمة باالقتصادات التي تعتمد فترات إبالغ استثنائية لبيانات احلسابات القومية ومالية احلكومة لكل بلد. وبالنسبة لبعض البلدان تستند األرقام املسجلة لعام وما قبله على التقديرات وليس النتائج الفعلية. ي رجى الرجوع إىل اجلدول )زاي( يف امللحق اإلحصائي الذي يحتوي على قائمة بآخر النتائج الفعلية للمؤشرات يف احلسابات القومية واألسعار ومؤشرات مالية احلكومة وميزان املدفوعات يف كل بلد. وت ت بع األعراف التالية يف اجلداول واألشكال البيانية: ما مل ترد إشارة للمصدر يف اجلداول واألشكال البيانية تكون البيانات مستقاة من قاعدة بيانات آفاق االقتصاد العاملي. عندما ال تدرج البلدان بترتيب احلروف األبجدية باللغة اإلجنليزية فإنها ترتب حسب حجمها االقتصادي. ترجع الفروق الطفيفة بين جمموع مفردات األرقام واجملاميع الكلية إىل عملية التقريب. وال يشير مصطلح بلد«و»اقتصاد«حسب استخدامه يف هذا التقرير يف جميع احلاالت إىل كيان إقليمي يشكل دولة حسب مفهوم القانون والعرف الدوليين. ويغطي هذا املصطلح أيضا حسب استخدامه يف هذا التقرير بعض الكيانات اإلقليمية التي ال تشكل دوال ولكن توجد بيانات إحصائية متوافرة عنها وي حتفظ بها على أساس منفصل ومستقل. ويتضمن التقرير بيانات جممعة جملموعات البلدان اخملتلفة حسب خصائصها االقتصادية أو اإلقليم التابعة له. وما مل يذكر خالف ذلك فإن البيانات اجملمعة للمجموعة الق طرية يتم التعبير عنها بسلسلة حسابات تستند إىل %9 أو أكثر من البيانات املرجحة لهذه اجملموعة. وال تنطوي احلدود واأللوان والتسميات وال غيرها من املعلومات املستخدمة يف اخلرائط الواردة يف هذا التقرير على أي استنتاجات من جانب صندوق النقد الدويل بشأن الوضع القانوين ألي إقليم وال أي تأييد أو قبول لهذه احلدود. ي صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

12 مزيد من املعلومات والبيانات WORLD ECONOMIC OUTLOOK: TENSIONS FROM THE TWO-SPEED RECOVERY يمكن االطالع على النص الكامل لهذه النسخة من تقرير آفاق االقتصاد العاملي يف موقع مكتبة صندوق النقد الدويل اإللكترونية وعنوانه( ) وموقع صندوق النقد الدويل على شبكة االنترنت وعنوانه.( وتصاحب هذا التقرير على املوقع اإللكتروين جمموعة بيانات مستمدة من قاعدة بيانات آفاق االقتصاد العاملي وهي أكبر من اجملموعة الواردة يف التقرير نفسه وتتألف من ملفات تضم سالسل البيانات التي يتكرر طلب القراء عليها. ويمكن حتميل هذه امللفات إلكترونيا الستخدامها يف جمموعة متنوعة من برامج الكمبيوتر. ويقوم خبراء الصندوق بإعداد البيانات الواردة يف تقرير آفاق االقتصاد العاملي أثناء دراسات آفاق االقتصاد العاملي. وتستند البيانات التاريخية والتوقعات إىل املعلومات التي يجمعها االقتصاديون اخملتصون بحاالت البلدان يف سياق البعثات التي يوفدون فيها إىل البلدان األعضاء يف الصندوق ومن خالل حتليالتهم املستمرة لتطورات األوضاع يف كل بلد. ويجري حتديث البيانات التاريخية على أساس مستمر كلما توفرت معلومات إضافية وغالبا ما يجري تصحيح االنقطاعات الهيكلية يف البيانات عن طريق ربط سالسل البيانات وغير ذلك من طرق للحصول على سالسل بيانات تتميز بالسالسة. وال تزال تقديرات خبراء الصندوق بمثابة بدائل لسالسل البيانات التاريخية يف حالة عدم توافر املعلومات الكاملة. ولذلك قد تختلف بيانات تقرير آفاق االقتصاد العاملي عن سواه من مصادر البيانات الرسمية بما يف ذلك تقرير اإلحصاءات املالية الدولية«الذي يصدره الصندوق. وت عرض البيانات والبيانات الوصفية يف تقرير آفاق االقتصاد العاملي كما هي«و»لدى توافرها«وتبذل قصارى اجلهود للتأكد دونما ضمان من حداثتها ودقتها واكتمالها. ولدى اكتشاف أي أخطاء تتضافر اجلهود لتصحيحها على النحو املالئم واملمكن. وتدرج التصحيحات والتنقيحات املدخلة على املطبوعة بعد نشرها يف الطبعة اإللكترونية املتاحة من مكتبة صندوق النقد الدويل اإللكترونية( ) وعلى موقع صندوق النقد الدويل على شبكة اإلنترنت وعنوانه ( ويمكن االطالع على قائمة تفصيلية بالتغييرات اجلوهرية يف جداول حمتويات الطبعات اإللكترونية. ولالطالع على شروط استخدام قاعدة بيانات تقرير آفاق االقتصاد العاملي يرجى الرجوع إىل املوقع اإللكتروين»حقوق النشر واالستخدام«يف العنوان التايل:.( ويرجى إرسال أي استفسارات حول حمتوى تقرير آفاق االقتصاد العاملي وقاعدة بياناته بالبريد العادي أو الفاكس أو من خالل منبر النقاش على شبكة اإلنترنت )ال تقبل االستفسارات الهاتفية( إىل العنوان التايل: World Economic Studies Division Research Department International Monetary Fund 7 19th Street, N.W. Washington, D.C. 2431, U.S.A. فاكس: (22) عنوان منبر النقاش على شبكة اإلنترنت: صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦ ك

13 تمهيد تعتبر التحليالت والتوقعات الواردة يف تقرير آفاق االقتصاد العاملي جزءا ال يتجزأ من رقابة صندوق النقد الدويل على التطورات والسياسات االقتصادية يف بلدانه األعضاء وكذلك التطورات يف األسواق املالية الدولية والنظام االقتصادي العاملي. ويأتي استقصاء اآلفاق املستقبلية والسياسات نتاجا لعملية مراجعة شاملة لتطورات االقتصاد العاملي جتريها إدارات الصندوق وتستند بالدرجة األوىل إىل املعلومات التي يقوم بجمعها خبراؤه من خالل مشاوراتهم مع البلدان األعضاء. وتتوىل إجراء هذه املشاورات على وجه اخلصوص إدارات املناطق اجلغرافية يف الصندوق وهي اإلدارة اإلفريقية وإدارة آسيا واحمليط الهادئ واإلدارة األوروبية وإدارة الشرق األوسط وآسيا الوسطى وإدارة نصف الكرة الغربي باالشتراك مع إدارة االستراتيجيات والسياسات واملراجعة وإدارة األسواق النقدية والرأسمالية وإدارة شؤون املالية العامة. وقد تم تنسيق التحليل الوارد يف هذا التقرير يف إدارة البحوث وفق التوجيهات العامة للسيد موريس أوبستفلد املستشار االقتصادي ومدير إدارة البحوث. وتوىل إدارة املشروع السيد جيان ماريا ميليسي-فيريتي نائب مدير إدارة البحوث والسيدة أويا سيالسن رئيس قسم بإدارة البحوث والسيد هيليغي بيرغر رئيس قسم بإدارة البحوث ورئيس فرقة العمل املعنية بالتداعيات. واملساهمون األساسيون يف هذا التقرير هم رباح أرزقي وعاقب أسلم وكلوديا بيرغ وسامية بيداس-ستروم وباتريك بالغريف وكريستيان بوغمانز وأمينة بوز ولويس كاتاو وأ خينيو سيروتي وسانغيوب مشوي ودافيد فورسيري وبرتراند غراس وتشوكا كوتزان وكيسينيا كولوسكوفا وتوه كوان ووايشنغ ليان وأكيتو ماتسوموتو ومالهار نابار وماركوس بوبالوسكي-ريبييرو وسويتا ساكسينا وبيتيا توبالوفا واستيبان فيسبيروين. ومن املساهمين اآلخرين جيبين آن وإيمر ألبر وميشال أندرله وإيليف أرباتله وغافين أزدوريان وفيليتشيا بيلوستيتشنك ودييغو سيرديرو وكفين كلينتون وفانيسا دياز مونتيلونغو ورومين دوفال روبا داتاغوبتا وأنغيال إسبيريتو وراتشيل يوتين فان وإيميلي فوريست وميتكو غريغوروف ريفيت جوركينك وماهناز هيماتي وكريستيان هن وبنجامين هيلغنستوك ونيكو أوبداري وآفا يبين هونغ وكيكو هوجنو وبنجامين هنت وغابي يونيسكو وزولتان ماتياس جاكاب وهاو جيانغ وأليماتا كيني كابوري وسينيم غيليك ودوغالس الكستون وأندريا ليفشينكو وأوليفيا ما وتريفور تشارلز ميدوز وخوان أجنيل غارسيا موراليس وبرنت نيمان وإيموري أوكس وإفجينا بوغاتشوفا وريتشيل سيمانسكي ودانيل تي كات وشينغ تيبانغ ونيكوالس تونغ وعلي أوبال وهو وانغ ونيكالس وستيليوس وجيلون جينغ ويوان زينغ وفان زانغ وكايوكيو زانغ. وتوىل جوزيف بروكوبيو من إدارة التواصل قيادة فريق حترير هذا التقرير بدعم من مايكل هاروب وكريستين إبراهيم زاده وقدم املساعدة التحريرية كل من ليندا كين ولوسي سكوت مورالز ولورين كويف وغريغ فورت ومؤسسة EEI.AGS (an RR Donnelley Company) وشركة Communications وقد أفاد هذا التحليل من التعليقات واملقترحات من اخلبراء يف إدارات الصندوق األخرى وكذلك من املديرين التنفيذيين بعد مناقشتهم للتقرير يف 23 سبتمبر 216. غير أن التوقعات الواردة يف التقرير واالعتبارات املتعلقة بالسياسات االقتصادية هي من إعداد خبراء الصندوق وينبغي أال تنسب إىل املديرين التنفيذيين أو إىل السلطات الوطنية التي يمثلونها. ل صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

14 تقديم عندما التحقت بصندوق النقد الدويل منذ قرابة العام كانت أهم دواعي القلق بالنسبة لنا هي اآلفاق املتوقعة لنمو الصين يف سياق جهودها املبذولة الستعادة التوازن االقتصادي حمليا واملشاق التي تخوضها البلدان املصدرة للسلع األولية وتوقيت وتأثير أول زيادة يف أسعار الفائدة يطبقها االحتياطي الفيدرايل األمريكي منذ عام 26. واليوم ومع استقرار أداء النمو تراجعت خماوف األجل القريب بالنسبة للصين وانتعشت أسعار السلع األولية إىل حد ما ومل يعد حدوث ارتفاع حاد يف أسعار الفائدة األمريكية باعثا على القلق. وتبدو أسواق األصول العاملية هادئة بعد هذه التطورات إذ حتقق أسعار األسهم مستويات عالية يف االقتصادات املتقدمة وتشير مقاييس التقلب القائمة على السوق إىل درجة تقلب منخفضة وتشهد اقتصادات األسواق الصاعدة عودة التدفقات الرأسمالية إليها. وتتوقع تنبؤاتنا األساسية حتسن النمو العاملي يف السنوات القادمة بدعم من اقتصادات األسواق الصاعدة واالقتصادات النامية حيث تعود األوضاع الطبيعية بالتدريج يف االقتصادات اخلاضعة لضغوط ويظل معدل النمو مرتفعا يف الصين رغم تراجعه والتعايف يكتسب مزيدا من القوة يف االقتصادات األخرى. غير أن إنعام النظر إىل املشهد يبعث على القلق. فاستقرار النمو يف الصين يرجع كثير من الفضل فيه إىل التدابير التنشيطية على مستوى االقتصاد الكلي التي تبطئ وتيرة التعديالت املطلوبة يف القطاعين العيني واملايل. وال تزال البلدان املصدرة للسلع األولية تعاين من مغبة استثماراتها املفرطة السابقة يف القطاعات االستخراجية إىل جانب التحديات الناشئة عن تصحيح أوضاع املالية العامة والتنويع االقتصادي على املدى البعيد. وال يزال االحتياطي الفيدرايل رغم التزايد املستمر يف قوة سوق العمل األمريكية يرى أن تطبيق زيادة ثانية يف أسعار الفائدة سينطوي على خماطرة كبيرة مستشهدا عدة مرات بالتطورات االقتصادية املقلقة يف اخلارج. وتستمد أسعار األصول والتدفقات الرأسمالية إىل األسواق الصاعدة الدعم من أسعار الفائدة شديدة االنخفاض يف االقتصادات املتقدمة والتي تبدو اآلن مهيأة لالستمرار لفترة أطول كثيرا مما كان متوقعا يف شهر أكتوبر املاضي. ولكن رغم إيجابيات استمرار أسعار الفائدة املنخفضة لفترة أطول فإنها تعكس يف نفس الوقت واقعا اقتصاديا صعبا. ويف ظل النتائج اخمليبة لآلمال مؤخرا انخفضت توقعاتنا للنمو واإلنتاجية العامليين يف املستقبل. فضغوط االنكماش ال تزال مستمرة وعدم اليقين بشأن السياسات مرتفع يف االقتصاد العاملي حسبما تشير املقاييس القائمة على األخبار وال تزال آفاق االقتصاد الراهنة ضعيفة. ونتيجة للتوترات السياسية أصبحت االقتصادات املتقدمة مركزا رئيسيا لعدم اليقين بشأن السياسات. ففي تطور شديد احلدة جاءت نتيجة التصويت غير املتوقعة على خروج بريطانيا من االحتاد االوروبي يف 23 يونيو املاضي لتلقي ظالال من الغموض على شكل عالقات اململكة املتحدة التجارية واملالية يف املستقبل مع بقية البلدان األعضاء يف االحتاد األوروبي وعددها 27 بلدا مما ينشئ أجواء من عدم اليقين السياسي واالقتصادي تهدد بإضعاف االستثمار وتوظيف العمالة يف خمتلف أنحاء أوروبا. وإىل جانب القلق االقتصادي وغيره من العوامل يعكس التصويت على خروج بريطانيا من االحتاد األوروبي حالة من االستياء جتاه الهجرة عبر احلدود أثارت املشاعر القومية يف أوروبا وشككت يف مسار االندماج بين أعضاء االحتاد األوروبي. وتتفاقم هذه االجتاهات مع صعوبة استيعاب عدد كبير من املهاجرين الفارين من األحداث املأساوية يف الشرق األوسط. وعلى وجه العموم تزداد صعوبة التقدم يف تنفيذ اإلصالحات االقتصادية أو حتى احلفاظ على املتحقق منها بسبب القوى السياسية الطاردة يف خمتلف أنحاء القارة. وهناك توترات مماثلة تؤثر على املشهد السياسي يف الواليات املتحدة حيث كان احلديث الطنان ضد املهاجرين وضد التجارة سمة بارزة منذ بدأت جولة االنتخابات الرئاسية اجلارية. ويف خمتلف أنحاء العامل هناك تصاعد مستمر يف استخدام التدابير التجارية احلمائية. بين دفتي آفاق االقتصاد العاملي ليس من قبيل املصادفة أن تركز فصول هذا العدد من تقرير آفاق االقتصاد العاملي على العديد من هذه اخملاوف. فبعد تلخيص اآلفاق العاملية املتوقعة يف الفصل األول يحلل الفصل الثاين القوى الدافعة للتباطؤ الذي حدث مؤخرا يف حجم التجارة الدولية. ومن احملركات الرئيسية وراء هذا التباطؤ حدوث تباطؤ يف نمو الطلب الكلي وال سيما يف االستثمار الذي يمكنه توليد تدفقات جتارية دولية يف شكل سلع رأسمالية وم دخالت وسيطة. ولكن هناك أدوارا رئيسية أيضا ساهم بها تراج ع زخم التدابير الرامية إىل حترير التجارة وعودة بعض التدابير احلمائية وانكماش سالسل القيمة العاملية )الذي يحتمل ارتباطه بالعامل السابق(. وربما يرجع جانب من تباطؤ التجارة إىل بلوغ مرحلة من النضج الطبيعي يف النزعات التي كانت الدافع وراء نمو التجارة يف السابق وإن كان يبدو من املرجح أيضا أن هناك ضغوطا أكثر إثارة للقلق وأنها قد تؤدي بدورها إىل خفض ديناميكية األعمال واحلد من نمو اإلنتاجية. ويتناول الفصل الثالث موضوع التضخم املنخفض بصورة مزمنة يف العديد من االقتصادات وعالقته بانخفاض أسعار السلع األولية وفجوات الناجت الباقية والطاقة اإلنتاجية الزائدة عامليا وتوقعات التضخم التي ربما تكون قد انفلتت عن الركيزة املستهدفة. ويخلص هذا الفصل إىل أن مقاييس توقعات التضخم متوسط األجل بشكل عام ال تزال قريبة بدرجة معقولة من أهداف البنوك املركزية لكنه يبين أيضا بالنسبة للبلدان التي بلغت أسعار الفائدة األساسية فيها مستوى احلد األدنى الفعلي أن توقعات التضخم متوسط األجل أصبحت أكثر حساسية النخفاض معدل التضخم عن املستوى املتوقع. لكن اخلطورة تكمن يف انحراف التوقعات إىل مستوى أقل من األهداف املوضوعة مما يتسبب يف رفع أسعار الفائدة احلقيقية صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦ م

15 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب: األعراض والعالج ومن ثم إضعاف فعالية السياسة النقدية مع الزج بهذه االقتصادات يف فخ التضخم املنخفض أو االنكماش. وأخيرا يركز الفصل الرابع على اثنين من أهم التداعيات االقتصادية العابرة للحدود كان لهما أثر كبير يف التطورات االقتصادية والسياسية العاملية مؤخرا وهما تداعيات تباطؤ النمو يف الصين وتداعيات الهجرة. فقد حدثت زيادة ملحوظة يف التداعيات الناشئة عن االقتصاد الصيني منذ منتصف التسعينات وذلك يف األساس عبر الروابط التجارية وتأثير صدمات النمو يف الصين على أسعار السلع األولية العاملية. ومع تنامي دور الصين عامليا تتزايد أهمية تصديها لالختالالت الداخلية لكي تتقدم بسالسة نحو إطار أكثر استمرارية للنمو يركز على االستهالك واخلدمات. وفيما يتعلق بالهجرة يخلص الفصل الرابع إىل تأث ر البلدان املرسلة واملستقبلة لالجئين على حد سواء. ولعل أبرز ما يثير االنتباه يف هذا الصدد هو ما يخلص إليه هذا الفصل من أن املهاجرين ذوي املهارات احملدودة والعالية على السواء يساهمون يف اآلثار اإليجابية طويلة األجل على اإلنتاجية يف االقتصادات املتقدمة املستقب لة. وباإلضافة إىل ذلك حتقق هذه اآلثار زيادة يف الدخل الفردي عموما يف خمتلف شرائح توزيع الدخل. ومن شأن املطالبة باحلد من الهجرة أن تقف حائال أمام حتقيق هذه املكاسب مع إبراز اآلثار السلبية لشيخوخة القوى العاملة. انعكاسات السياسات اخليط املشترك الذي يربط بين فصول هذا العدد من تقرير آفاق االقتصاد العاملي هو التعايف العاملي الذي ال يزال ضعيفا ومتقلبا والتهديدات التي يتعرض لها. فخاصة يف بيئة يسودها الطلب املنخفض وتقترب فيها أسعار فائدة السياسة النقدية األساسية من احلدود الدنيا الفعلية يهدد النمو الفاتر باالستدامة الذاتية مع هبوط االستثمار وتراجع نمو اإلنتاجية وانخفاض ديناميكية سوق العمل وتآكل رأس املال البشري. وباإلضافة إىل ذلك جند أن تراجع معدالت النمو إىل جانب زيادة عدم املساواة يف توزيع األجور واخملاوف من تأثير الهجرة تساهم يف التوترات السياسية التي تقف حائال أمام تنفيذ اإلصالحات االقتصادية البناءة وتهدد بالتراجع عن مسار االندماج التجاري. ولن تزيد هذه التوترات إىل تفاقما مع زيادة املشاق التي تواجه احلكومات يف سعيها لتقديم املستحقات االجتماعية رغم تقلص القواعد الضريبية. ويرى البعض أن معدالت النمو االقتصادي احلالية مقبولة لكونها متسقة مع املتوسطات التاريخية السابقة بل إنها تبدو للبعض أكثر إيجابية من منظور نصيب الفرد. ولكن هذا الرأي يغفل التراخي االقتصادي الذي ال يزال كبيرا يف العديد من االقتصادات املتقدمة والعدد الكبير من اقتصادات األسواق الصاعدة واالقتصادات النامية التي تمر بحالة ركود أو التي أصاب الركود دخولها الفردية. فصحيح أن هناك عوامل خارجية املنشأ كالعوامل الديمغرافية من املرجح أن تشكل عبئا حتى على نصيب الفرد من النمو على غرار األثر الناجم عن جهود الصين الضرورية الستعادة توازن النمو. ولكن مناهج السياسات قصيرة النظر تضيع اليوم فرصا كبيرة لزيادة توظيف العمالة وتعزيز الدخل يف خمتلف أنحاء العامل. فما الذي يمكن عمله لسد فجوات الناجت الباقية ومكافحة التضخم ورفع الناجت املمكن من الضروري االستعانة بمنهج شامل للسياسات يقوم على ثالثة حماور فيتيح الدعم للسياسات النقدية املثقلة بالضغوط من خالل سياسة املالية العامة )إذا توافر احليز املايل الكايف( واإلصالحات الهيكلية. وحتى إذا كان احليز املايل حمدودا يمكن تغيير عناصر اإلنفاق واإليرادات على نحو يدعم النمو يف األجل القريب والطاقة اإلنتاجية يف املستقبل. غير أن أحد أسباب عدم اليقين االقتصادي هو التخوف من احتمال تعرض كل من هذه األدوات الثالث لضغوط اقتصادية أو سياسية مما قد يحول دون قيام صانعي السياسات بتحرك قوي ملواجهة أي تباطؤ عاملي جديد. غير أنه يمكن خلق حيز للتصرف من خالل السياسات إذا كانت السياسات تستند إىل أطر متسقة يتم من خاللها اإلفصاح لألسواق عن الكيفية التي سيتم بها استخدام األدوات لتحقيق األهداف بالتدريج مما يحقق االستفادة من أوجه التضافر بينها مع حماية أهداف التضخم متوسطة األجل واستمرارية أوضاع املالية العامة. وهذا هو تنسيق السياسات على مستوى البلد الواحد. أما التنسيق على املستوى الدويل فيمكن أن يتيح حيزا أكبر على مستوى السياسات بفضل التداعيات اإليجابية ذات الدعم املتبادل بين تدابير دعم الطلب يف البلدان اخملتلفة. ويؤدي هذان املستويان من التنسيق إىل جعل الكل أكبر من جمموع أجزائه. وينبغي أن يشتمل إطار السياسات على تدابير لتخفيف حدة اآلثار املعاكسة التي حت دثها التغيرات االقتصادية على توزيع الدخل سواء بسبب التطور التكنولوجي أو قوى العوملة أو غير ذلك من التطورات. فمن شأن االستثمارات التعليمية التي تسلح املواطنين باملهارات القابلة للتطويع إىل جانب آليات التأمين االجتماعي األفضل ونظم ضريبة الدخل املالئمة أن تدعم اقتسام اخملاطر والصالبة يف مواجهتها بالنسبة للجميع وليس فقط القادرين على النفاذ إىل األسواق املالية املتطورة. وتعل ق أهمية بالغة على حماية فرص تعزيز االندماج التجاري. فالبيئة العاملية املناوئة للتجارة يستحيل معها قيام البلدان املصدرة للسلع األولية والبلدان منخفضة الدخل عموما بابتكار نماذج جديدة للتصدير وتضييق فجوات الدخل تدريجيا بينها وبين البلدان األغنى. كذلك من شأن هذه البيئة بوجه عام أن تردع نمو اإلنتاجية عامليا وانتشار املعرفة والتكنولوجيا واالستثمار. وباختصار لن يترتب على إعادة عقارب الساعة التجارية إىل الوراء إال لتعميق الركود احلايل يف االقتصاد العاملي وإطالة مدته. وتمتد احلاجة إىل التعاون الدويل لتشمل جمموعة أكبر بكثير من املشكالت الدولية املتعلقة بالصالح العام مثل مشكالت الالجئين واملناخ واألمراض املعدية واألمن وضرائب الشركات واالستقرار املايل. فوجود عامل يتزايد فيه االعتماد املتبادل يحقق املزيد من النمو واالستقرار إذا تعاونت احلكومات يف العديد من اجملاالت التي تتالقى فيها مصاحلها. موريس أوبستفلد املستشار االقتصادي ن صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

16 ملخص واف من املتوقع أن يتباطأ النمو العاملي إىل %3.1 يف عام 216 قبل أن يتعافى إىل %3.4 يف 217. وتأتي هذه التنبؤات التي خف ض ت بنحو نقطة مئوية لكل من 216 و 217 مقارنة بشهر إبريل انعكاسا لتراجع اآلفاق املتوقعة لاقتصادات املتقدمة عقب تصويت اململكة املتحدة يف يونيو املاضي لصالح اخلروج من االحتاد األوروبي وحتقيق نمو دون املستوى املتوقع يف الواليات املتحدة. وقد فرضت هذه التطورات مزيدا من الضغوط اخلافضة ألسعار الفائدة العاملية إذ تشير التوقعات احلالية إىل استمرار السياسة النقدية التيسيرية لفترة أطول. وبالرغم من أن رد فعل األسواق جتاه صدمة خروج بريطانيا جاء منظما على نحو مطمئن فإن األثر النهائي لهذا اخلروج ال يزال بعيدا عن الوضوح من جراء عدم اليقين بشأن مصير الترتيبات املؤسسية والتجارة بين اململكة املتحدة واالحتاد األوروبي. وقد حتسن مزاج السوق جتاه اقتصادات األسواق الصاعدة مع توقعات بانخفاض أسعار الفائدة يف االقتصادات املتقدمة وانحسار القلق بشأن اآلفاق قصيرة األجل يف الصين عقب دعم السياسات للنمو وحدوث بعض االرتفاع يف أسعار السلع األولية. ولكن اآلفاق تتسم بالتفاوت احلاد عبر البلدان واملناطق حيث يبدو النمو قويا يف آسيا الصاعدة بوجه عام والهند بوجه خاص بينما تمر إفريقيا جنوب الصحراء بحالة من التباطؤ احلاد. ويف االقتصادات املتقدمة قد يؤدي ضعف اآلفاق التي يحيطها قدر كبير من عدم اليقين وخماطر التطورات السلبية اخملالفة للتوقعات إىل إثارة املزيد من السخط السياسي مع زيادة تأثير البرامج االنتخابية الداعمة للسياسات املناهضة لاندماج. وهناك عدة اقتصادات صاعدة ونامية ال تزال تواجه حتديات جسيمة على صعيد السياسات يف سعيها للتكيف مع انخفاض أسعار السلع األولية. وهذه اآلفاق املثيرة للقلق جتعل االستجابة الواسعة من السياسات لرفع معدالت النمو وإدارة مواطن التعرض للخطر مطلبا أكثر إحلاحا من أي وقت مضى. وتتشكل اآلفاق احلالية من خالل التقاء جمموعة معقدة من العوامل تضم عمليات التكيف اجلارية واالجتاهات طويلة األجل والصدمات اجلديدة. وتشير هذه العوامل إىل ضعف السيناريو األساسي للنمو بوجه عام ولكنها تشير أيضا إىل عدم اليقين الكبير بشأن آفاق االقتصاد يف املستقبل. وكان أهم التطورات غير املتوقعة يف الشهور األخيرة هو تصويت اململكة املتحدة لصالح اخلروج من االحتاد األوروبي. وال يزال هذا اخلروج حدثا تتكشف تداعياته ومن املرجح أن يستغرق األمر عدة سنوات حتى يتضح شكل العالقات طويلة األجل بين اململكة املتحدة واالحتاد األوروبي ومدى تقلص التدفقات التجارية واملالية املتبادلة بينهما. ويضاف إىل عدم اليقين هذا تأثير نتائج االستفتاء على املزاج السياسي يف البلدان األخرى األعضاء يف االحتاد األوروبي فضال على الضغوط العاملية العتماد سياسات شعبوية منغلقة. وتتضمن عمليات التكيف اجلارية التي تكتسب أهمية خاصة بالنسبة القتصادات األسواق الصاعدة واالقتصادات النامية على وجه اخلصوص عملية استعادة توازن النمو يف الصين وتكيف البلدان املصدرة للسلع األولية على املستويين االقتصادي الكلي والهيكلي مع انخفاض طويل األجل يف معدالت تبادلها التجاري. وتشتمل التغيرات البطيئة التي تساهم بدور مهم يف تشكيل آفاق االقتصادات املتقدمة )وبعض اقتصادات األسواق الصاعدة( على االجتاهات الديمغرافية واجتاهات سوق العمل وكذلك التباطؤ املطول وغير املفهوم يف اإلنتاجية والذي يشكل عقبة أمام نمو الدخل ويساهم يف السخط السياسي. ويتوقع السيناريو األساسي لتقرير آفاق االقتصاد العاملي أن يتباطأ النمو العاملي إىل %3.1 يف عام 216 ثم يتعافى مسجال %3.4 يف العام القادم. وتعكس تنبؤات عام 216 حتقيق نشاط أضعف من املتوقع يف الواليات املتحدة خالل النصف األول من العام باإلضافة إىل حتقق واحدة من اخملاطر املهمة اخملالفة للتوقعات وهي خروج اململكة املتحدة من االحتاد األوروبي. وبالرغم من أن رد فعل األسواق املالية جاء منضبطا إزاء نتيجة استفتاء اململكة املتحدة فإن زيادة عدم اليقين االقتصادي والسياسي واملؤسسي واالنخفاض املرجح يف التدفقات التجارية واملالية بين اململكة املتحدة وبقية االحتاد األوروبي على املدى املتوسط ي توقع أن يسفرا عن عواقب اقتصادية كلية سلبية وخاصة يف اململكة املتحدة. ونتيجة لذلك خ ف ض ت تنبؤات 216 للنمو يف االقتصادات املتقدمة إىل %1.6. ومن املتوقع أن يشهد النمو حتسنا طفيفا يف اقتصادات األسواق الصاعدة واالقتصادات النامية يف عام 216 ليبلغ %4.2 بعد خمس سنوات متعاقبة من الهبوط وهو ما يشكل أكثر من ثالثة أرباع النمو العاملي املتوقع هذا العام. غير أن اآلفاق املتوقعة لهذه االقتصادات غير متوازنة وأضعف عموما مما كانت عليه يف السابق. وبينما أصبحت ظروف التمويل اخلارجي أكثر يسرا مع توقعات انخفاض أسعار الفائدة يف االقتصادات املتقدمة فإن هناك عوامل أخرى تشكل عبئا على النشاط. وتشمل هذه العوامل التباطؤ اجلاري صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦ س

17 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب: األعراض والعالج يف الصين والذي تتفاقم تداعياته تأثرا بانخفاض اعتمادها على االستثمار كثيف االستخدام للموارد الطبيعية واستمرار تكيف البلدان املصدرة للسلع األولية مع انخفاض اإليرادات والتداعيات الناجمة عن ضعف الطلب يف االقتصادات املتقدمة والصراع الداخلي والنزاع السياسي والتوترات اجلغرافية-السياسية يف عدة بلدان. وبينما ال يزال النمو قويا يف بلدان آسيا الصاعدة وخاصة الهند فإن أكبر اقتصادات إفريقيا جنوب الصحراء )نيجيريا وجنوب إفريقيا وأنغوال( تشهد تباطؤا حادا أو حالة من الركود تأثرا بالتفاعل بين انخفاض أسعار السلع األولية وصعوبة األوضاع السياسية واالقتصادية احمللية. وال تزال البرازيل وروسيا يواجهان أوضاعا اقتصادية كلية صعبة ولكن آفاقهما املتوقعة حتسنت نوعا ما مقارنة بشهر إبريل املاضي. ومن املتوقع أن يزداد التعايف يف عام 217 مع حتسن اآلفاق بالنسبة القتصادات األسواق الصاعدة واالقتصادات النامية واستعادة بعض الزخم يف االقتصاد األمريكي مع تراجع العبء الناجم عن ضعف اخملزونات وحتقيق تعاف يف االستثمارات. وعلى الرغم من استمرار ضعف التوقعات األطول أجال لالقتصادات املتقدمة بسبب اآلثار الديمغرافية املعاكسة وضعف نمو اإلنتاجية فإن التنبؤات تشير إىل زيادة قوة النمو يف اقتصادات األسواق الصاعدة واالقتصادات النامية على املدى املتوسط. ولكن كما ورد يف أعداد سابقة من تقرير آفاق االقتصاد العاملي تعتمد هذه التنبؤات على عدد من االفتراضات املهمة: عودة األوضاع الطبيعية بالتدريج يف االقتصادات اخلاضعة حاليا لضغوط مع انتعاش تدريجي يف نمو البلدان املصدرة للسلع األولية وإن بلغ هذا االنتعاش مستويات أكثر تواضعا من ذي قبل تباطؤ االقتصاد الصيني واستعادة توازنه مع بقاء معدالت النمو متوسط األجل التي تقارب %6 أعلى من متوسط اقتصادات األسواق الصاعدة واالقصادات النامية حتقيق نمو قوي يف اقتصادات األسواق الصاعدة واالقتصادات النامية األخرى. وهناك عوامل اقتصادية وغير اقتصادية تهدد حتقيق هذه االفتراضات كما تهدد آفاق السيناريو األساسي بشكل أعم. وعلى وجه التحديد أصبحت بعض اخملاطر التي نبهت إليها األعداد األخيرة من تقرير آفاق االقتصاد العاملي أكثر بروزا يف الشهور القليلة املاضية. وتتمثل اخملاطرة األوىل يف النزاع السياسي والسياسات املنغلقة. فقد أبرز تصويت اململكة املتحدة باخلروج من االحتاد األوروبي وحملة االنتخابات الرئاسية األمريكية اجلارية أن هناك تراجعا يف توافق اآلراء حول منافع االندماج االقتصادي العابر للحدود. فقد أدت اخملاوف من أثر املنافسة األجنبية على الوظائف واألجور يف سياق من النمو الضعيف إىل زيادة جاذبية املناهج القائمة على السياسات احلمائية وهو ما يحتمل أن يسبب تداعيات على تدفقات التجارة العاملية واالندماج التجاري بشكل أعم. وتتزايد اخملاوف إزاء عدم املساواة )واستمرار اتساع الفوارق( يف توزيع الدخل األمر الذي يزداد حدة بسبب ضعف نمو الدخل مع استمرار ديناميكية اإلنتاجية اخمليبة لآلمال. وقد يؤدي عدم اليقين بشأن تطور هذه االجتاهات إىل قيام الشركات بتأجيل قرارات االستثمار وتعيين العمالة مما يبطئ النشاط االقتصادي على املدى القريب بينما يمكن أن تؤدي السياسة املنغلقة إىل إشعال اخلالف السياسي عبر احلدود. أما اخملاطرة الثانية فهي الركود يف االقتصادات املتقدمة. فمع استمرار بطء النمو العاملي يتحول احتمال نقص الطلب اخلاص لفترة مطولة مسفرا عن تراجع دائم يف النمو وانخفاض يف معدالت التضخم إىل حقيقة ملموسة يوما بعد يوم وخاصة يف بعض االقتصادات املتقدمة التي ال تزال ميزانياتها العمومية ضعيفة. ويف الوقت نفسه يمكن أن يؤدي استمرار التضخم الضعيف لفترة ممتدة يف االقتصادات املتقدمة إىل انفالت توقعات التضخم مما يسبب ارتفاعا يف أسعار الفائدة احلقيقية وانخفاضا يف اإلنفاق وينتهي بضعف أكبر يف النمو والتضخم بشكل عام. وهناك خماطر أخرى نبهت إليها أعداد سابقة من آفاق االقتصاد العاملي وال تزال من املؤثرات احملتملة املهمة على آفاق االقتصاد. فعملية التكيف اجلارية يف الصين وتداعياتها املصاحبة ال تزال عامال مهما حتى وإن بدا أن املزاج العام بشأن أوضاع الصين على املدى القريب قد تعافى من القلق احلاد الذي ميزه يف بداية العام. ويمكن أن يشهد االقتصاد الصيني يف بعض األحيان تقلبات أكبر من املتوقع يف سياق التحول من االعتماد على االستثمار والصناعة والصادرات إىل زيادة االعتماد على االستهالك واخلدمات ما يترك انعكاسات مهمة على البلدان املصدرة للسلع األولية واآلالت وعلى البلدان األخرى التي تتأثر بالصين على نحو غير مباشر من خالل قنوات العدوى املالية. وتزداد هذه اخملاطرة مع التدابير التي تعتمد عليها الصين حاليا لدعم النمو على املدى القصير حيث ترتفع خماطر التكيف املربك نظرا الستمرار ارتفاع نسبة االئتمان إىل إجمايل الناجت احمللي وعدم حتقيق تقدم حاسم يف معاجلة قضايا الديون واحلوكمة يف املؤسسات اململوكة للدولة. وبشكل أعم على الرغم من أن األوضاع املالية يف األسواق الصاعدة تواصل التحسن منذ بضعة شهور فإن أوجه الضعف األساسية ال تزال قائمة يف بعض اقتصادات األسواق الصاعدة الكبرى. وتؤدي ديون الشركات املرتفعة والربحية املتراجعة وامليزانيات العمومية الضعيفة يف البنوك مع احلاجة إلعادة بناء الهوامش الوقائية التي تتيحها السياسات وال سيما يف البلدان املصدرة للسلع األولية إىل استمرار تعرض هذه االقتصادات للتحوالت املفاجئة يف ثقة املستثمرين. وال تزال هناك جمموعة من العوامل غير االقتصادية اإلضافية التي تؤثر على اآلفاق يف املناطق اخملتلفة وهي اآلثار املطولة للجفاف يف إفريقيا ع صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

18 ملخص واف الشرقية واجلنوبية واحلرب األهلية والصراع الداخلي يف أجزاء من الشرق األوسط وإفريقيا واحملنة املأساوية التي يمر بها الالجئون يف البلدان اجملاورة ويف أوروبا واألعمال اإلرهابية املتعددة يف خمتلف أنحاء العامل وانتشار فيروس زيكا يف أمريكا الالتينية والكاريبي وجنوب الواليات املتحدة وجنوب شرق آسيا. وإذا زادت حدة هذه العوامل يمكن أن تؤدي جمتمعة إىل التأثير بشدة على مزاج السوق مما يضر بالطلب والنشاط. ومن التطورات اإليجابية اخملالفة للتوقعات إعادة التسعير املنظمة يف األسواق املالية بعد الصدمة األوىل التي أحدثها التصويت بخروج اململكة املتحدة من االحتاد األوروبي واستمرار التحسينات يف سوق العمل األمريكي وتسجيل ارتفاع حمدود يف أسعار السلع األولية مؤخرا وهو ما يتوقع أن يخفف بعض الضغوط عن البلدان املصدرة لهذه السلع. وتشير هذه التطورات إىل إمكانية حتسن الزخم االقتصادي بدرجة تفوق املستوى املتوخى ويمكن أن يحقق قوة أكبر من ذلك إذا اعتمدت البلدان أطرا شاملة لرفع الناجت الفعلي واحملتمل. وبينما تشير تنبؤات السيناريو األساسي لالقتصاد العاملي إىل انتعاش النمو على مدار الفترة املتبقية من املدى الزمني الذي تغطيه التنبؤات مقارنة بوتيرته الضعيفة هذا العام فإن احتمال حدوث انتكاسات يف هذه اآلفاق املتوقعة يظل كبيرا األمر الذي تؤكده التخفيضات املتكررة لتوقعات النمو يف السنوات األخيرة. وعلى هذه اخللفية تختلف أولويات السياسة فيما بين االقتصادات املنفردة تبعا ألهدافها احملددة لتحسين زخم النمو أو مكافحة الضغوط االنكماشية أو بناء الصالبة الالزمة يف مواجهة التقلبات. ولكن هناك خيطا مشتركا بين اجلميع وهو احلاجة إىل حترك عاجل يعتمد على كل روافع السياسات لقطع الطريق أمام تعرض النمو ألي تطورات أخرى خميبة لآلمال وحماربة التصورات السلبية التي تذهب إىل عدم فعالية السياسات يف تعزيز النمو أو عدم حتقق ثمار النمو إال للشرائح التي تشغل الطرف األعلى يف توزيع الدخل. ويف االقتصادات املتقدمة ال تزال فجوات الناجت سالبة وضغوط األجور ضعيفة عموما كما حدث ارتفاع يف خماطر التضخم املنخفض املزمن )أو االنكماش يف بعض احلاالت(. وبالتايل يجب أن تظل السياسات النقدية تيسيرية وأن تعتمد على استراتيجيات غير تقليدية حسب احلاجة. ولكن السياسة النقدية التيسيرية ال تكفي وحدها لرفع الطلب بالقدر الكايف ولذلك فإن دعم املالية العامة الذي يحدده احليز املتاح ويركز على السياسات التي حتمي الفئات حمدودة الدخل وترفع النمو املتوقع على املدى املتوسط يظل ضروريا لتوليد الزخم املطلوب وجتنب انخفاض دائم يف توقعات التضخم على املدى املتوسط. ويف البلدان التي تواجه تصاعدا يف الدين العام ومصروفات املستحقات االجتماعية يمكن إيجاد حيز مايل إضايف مساعد على املدى القصير من خالل االلتزام املوثوق بالضبط املايل على املدى املتوسط. وينبغي أن تركز سياسة املالية العامة على املصروفات املوجهة لالستخدامات األكثر دعما للطلب والنمو املمكن على املدى األطول. وبشكل أعم يجب أن تكون السياسات االقتصادية الكلية التيسيرية مصحوبة بإصالحات هيكلية يمكن أن جتابه تراجع النمو املمكن - بما يف ذلك جهود تعزيز املشاركة يف سوق العمل وحتسين عملية التوفيق بين املهارات املتوافرة واحتياجات أسواق العمل وتشجيع االستثمار يف البحوث والتطوير واالبتكار. وكما يناقش الفصل الثالث يف عدد إبريل 216 من تقرير آفاق االقتصاد العاملي يمكن إعطاء دفعة كبيرة للنشاط قصير األجل والنمو املمكن متوسط األجل باستخدام سياسات شاملة جتمع بين دعم الطلب واإلصالحات املوجهة لالحتياجات الهيكلية يف البلد املعني مع االستناد يف ذلك إىل أطر متماسكة للسياسات يتم اإلفصاح عنها بوضوح. ويف اقتصادات األسواق الصاعدة واالقتصادات النامية تتمثل األهداف العامة املشتركة للسياسات يف استمرار التقارب نحو مستويات الدخل األعلى باحلد من التشوهات يف أسواق املنتجات والعمل ورأس املال وإعطاء املواطنين فرصة أفضل يف احلياة عن طريق االستثمار بحكمة يف التعليم والرعاية الصحية وهي أهداف ال يمكن أن تتحقق إال يف بيئة آمنة من الضعف املايل وخماطر انعكاس التوجهات. وعلى االقتصادات التي تتحمل ديونا غير مالية كبيرة ومتزايدة أو التزامات أجنبية غير مغطاة أو تعتمد بشدة على االقتراض قصير األجل لتمويل استثماراتها طويلة األجل أن تنتهج ممارسات أكثر كفاءة يف إدارة اخملاطر واحتواء عدم االتساق يف العمالت وامليزانية العمومية. وبالنسبلة للبلدان األشد تضررا من هبوط أسعار السلع األولية من الضروري التكيف مع هذه األوضاع إلعادة إرساء االستقرار االقتصادي الكلي. ويتطلب هذا السماح الكامل لسعر الصرف باستيعاب الضغوط يف البلدان التي ال تعتمد على ربط سعر الصرف مع تشديد السياسة النقدية حيثما دعت احلاجة ملعاجلة االرتفاعات احلادة يف التضخم وضمان الضبط املايل املطلوب بصورة مراعية للنمو قدر اإلمكان. ويجب على االقتصادات النامية منخفضة الدخل أن تعيد بناء الهوامش الوقائية يف ماليتها العامة مع مواصلة اإلنفاق على االحتياجات الرأسمالية واملصروفات االجتماعية الضرورية وتعزيز إدارة الدين وتنفيذ اإلصالحات الهيكلية بما يف ذلك إصالحات التعليم التي تمهد السبيل لتنويع االقتصاد ورفع اإلنتاجية. ورغم ضرورة هذه السياسات على مستوى البلدان املنفردة فسوف تصبح أكثر فعالية لكل جمموعات البلدان إذا تم اعتمادها على نطاق واسع يف خمتلف أنحاء العامل مع توجيه اهتمام كاف لألولويات ذات اخلصوصية الق ط رية. ونظرا للنمو الضعيف وحيز السياسات احملدود يف كثير من البلدان ال يزال من الضروري مواصلة بذل جهود متعددة األطراف يف جماالت متعددة للحد من اخملاطر التي تهدد االستقرار املايل ومواصلة حتسين مستويات املعيشة صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦ ف

19 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب: األعراض والعالج يف جميع أنحاء العامل. ويجب أن تسير هذه اجلهود بشكل متزامن على عدد من اجلبهات. فعلى صناع السياسات معاجلة رد الفعل املضاد للتجارة العاملية عن طريق إعادة تركيز املناقشات على املنافع طويلة األجل التي ينطوي عليها التكامل االقتصادي وضمان أن تساعد املبادرات االجتماعية املوجهة بدقة إىل املتضررين وتيسير استيعابهم يف القطاعات املتوسعة عن طريق التدريب التحويلي. ومن الضرورات يف هذا الصدد وجود أطر فعالة لتسوية األوضاع املصرفية سواء على املستوى الوطني أو الدويل ومعاجلة اخملاطر الناشئة عن جهات الوساطة غير املصرفية. وقد أصبح وجود شبكة أمان عاملية أهم من أي وقت مضى حتى يمكن حماية االقتصادات ذات األساسيات القوية التي قد تتعرض رغم ذلك النتقال العدوى والتداعيات بما يف ذلك الضغوط غير االقتصادية. ص صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

20 الفصل 1 اآلفاق والسياسات العاملية آخر التطورات واآلفاق املتوقعة تعكس القوى التي تشكل اآلفاق العاملية قصيرة األجل وطويلة األجل انكماشا يف النمو خالل عام 216 وتعافيا تدريجيا فيما بعد فضال على خماطر معاكسة حمتملة. وتتضمن هذه القوى صدمات جديدة مثل بريكزيت استفتاء 23 يونيو 216 الذي جاءت نتيجته يف صالح خروج بريطانيا من االحتاد األوروبي واملواءمات احلالية مثل إعادة توازن النمو يف الصين وتكيف البلدان املصدرة للسلع األولية مع التراجع املطول يف معدالت التبادل التجاري وتباطؤ االجتاهات العامة مثل االجتاهات الديمغرافية وتغير نمو اإلنتاجية وعوامل غير اقتصادية مثل أوجه عدم اليقين بشأن العوامل اجلغرافية السياسية والسياسية. والنكماش التعايف أيضا دور مهم يف ضعف التجارة العاملية )نوقش يف الفصل الثاين( واستمرار انخفاض النمو )نوقش يف الفصل الثالث(. وباملقارنة باآلفاق العاملية املتوقعة يف عدد إبريل 216 من تقرير آفاق االقتصاد العاملي طرأت تغيرات أهمها خفض توقعات النمو يف الواليات املتحدة )وهو ما يعكس يف األساس تراجع النمو دون املستوى املتوقع خالل الربع الثاين من عام 216( واستمرار تأكيد اخلروج الوشيك القتصادي البرازيل وروسيا من حالة الركود ونتيجة استفتاء اململكة املتحدة. وسوف تتكشف نتائج خروج بريطانيا من االحتاد األوروبي تدريجيا وسوف تظل الترتيبات طويلة األجل يف العالقات بين اململكة املتحدة واالحتاد األوروبي غير واضحة املعامل لفترة طويلة. واالستفتاء ليس فقط دليل على ضعف التوافق بشأن منافع التكامل االقتصادي عبر احلدود يف ظل تراجع النمو ولكنه قد يحفز الضغوط لتطبيق سياسات انغالقية يف بلدان أخرى أيضا. وعلى اجلانب اإليجابي وبخالف االنخفاض احلاد يف قيمة اجلنيه االسترليني أمكن احتواء ردود الفعل السوقية الواسعة لبريكزيت بوجه عام حيث تعافت أسعار األسهم وزاد اإلقبال على اخملاطر جمددا بعد التراجع احلاد يف السابق وهو ما سنتناوله الحقا يف هذا الفصل. غير أنه ال تزال توجد ضغوط على األرصدة املصرفية ال سيما يف البلدان التي تزداد فيها هشاشة اجلهاز املصريف. ووفق البيانات املبدئية ظلت مشاعر وانطباعات الشركات واملستهلكين ثابتة عموما يف شهر يوليو عقب االستفتاء مباشرة ما عدا يف اململكة املتحدة. وحتسنت املشاعر واالنطباعات بشأن اقتصادات األسواق الصاعدة واالقتصادات النامية مما يعكس انحسار اخملاوف بشأن اآلفاق املتوقعة يف الصين يف األجل القريب عقب دعم السياسات للنمو والتحسن الطفيف يف األخبار االقتصادية الكلية لعدد من اقتصادات األسواق الصاعدة األخرى يف الشهور القليلة األخيرة وتعايف أسعار السلع األولية إىل حد ما وتوقعات انخفاض أسعار الفائدة يف االقتصادات املتقدمة. ولكن يف ظل حمدودية البيانات االقتصادية الكلية عقب خروج بريطانيا من االحتاد األوروبي ال يزال تأثير بريكزيت على النتائج االقتصادية الكلية غير واضح ال سيما يف أوروبا. ومن املتوقع أن يرتفع النمو اعتبارا من عام 217 وما بعده وهو ارتفاع مدعوم يف جممله تقريبا بتطورات اقتصادات األسواق الصاعدة واالقتصادات النامية. ويعكس ذلك يف األساس عاملين: عودة أوضاع االقتصاد الكلي إىل طبيعتها تدريجيا يف عدة بلدان تشهد حالة من الركود الكبير وزيادة الوزن النسبي للبلدان متسارعة النمو يف هذه اجملموعة يف االقتصاد العاملي )اإلطار 1-1(. االقتصاد العاملي يف الشهور األخيرة استمرار تباطؤ النشاط العاملي استنادا إىل البيانات املبدئية يقدر النمو العاملي بنسبة %2.9 يف النصف األول من عام 216 وهي نسبة أقل قليال مقارنة بالنصف الثاين من عام وأقل أيضا من املتوقع يف عدد إبريل 216 من تقرير آفاق االقتصاد العاملي. وظل اإلنتاج الصناعي العاملي متباطئا ولكن توجد بوادر على حتسنه يف الشهور األخيرة كما تراجع حجم التبادل التجاري خالل الربع املنتهي يف شهر يونيو بعد عدة أشهر من التعايف املستمر عقب بلوغ القاع يف أوائل عام )الشكل البياين 1-1(. ويمكن عزو تراجع الزخم مؤخرا يف األساس إىل ضعف النشاط يف االقتصادات املتقدمة. فقد االقتصاد األمريكي زخمه خالل أرباع السنة القليلة املاضية ومل يتحقق االرتفاع املتوقع يف الربع الثاين من عام 216 حيث يقدر النمو السنوي املعدل موسميا بنسبة %1.1. وظل نمو االستهالك قويا )حيث بلغ يف املتوسط %3 تقريبا خالل النصف األول من العام( مدعوما بقوة سوق العمل وزيادة األجور ولكن تأثر معدل النمو الكلي بالسلب نتيجة استمرار ضعف االستثمارات غير السكنية وسحب كميات ضخمة من اخملزون. ويبدو أن ضعف االستثمارات الثابتة للشركات ناجت عن التراجع صندوق النقد الدويل أكتوبر 1 ٢٠١٦

21 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب األعراض والعالج اجلدول 1-1: عرض عام لتوقعات آفاق االقتصاد العاملي )التغير% ما مل يذكر خالف ذلك( الناجت العاملي االقتصادات املتقدمة الواليات املتحدة منطقة اليورو أملانيا فرنسا إيطاليا إسبانيا اليابان اململكة املتحدة كندا 2 اقتصادات متقدمة أخرى اقتصادات األسواق الصاعدة واالقتصادات النامية كومنولث الدول املستقلة روسيا ما عدا روسيا آسيا الصاعدة والنامية الصين 3 الهند 4 جمموعة آسيان 5 أوروبا الصاعدة والنامية أمريكا الالتينية والكاريبي البرازيل املكسيك الشرق األوسط وشمال إفريقيا وأفغانستان وباكستان اململكة العربية السعودية إفريقيا جنوب الصحراء نيجيريا جنوب إفريقيا صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦ توقعات االختالف عن توقعات تقرير مستجدات آفاق االقتصاد العاملي يف 1 يوليو االختالف عن توقعات عدد إبريل 216 من تقرير»آفاق االقتصاد 1 العاملي« للتذكرة االحتاد األوروبي البلدان النامية منخفضة الدخل الشرق األوسط وشمال إفريقيا النمو العاملي على أساس أسعار الصرف القائمة على السوق حجم التجارة العاملية )السلع واخلدمات( الواردات االقتصادات املتقدمة اقتصادات األسواق الصاعدة واالقتصادات النامية الصادرات االقتصادات املتقدمة اقتصادات األسواق الصاعدة واالقتصادات النامية أسعار السلع األولية )بالدوالر األمريكي( 5 النفط غير الوقود )متوسط على أساس أوزان الصادرات السلعية العاملية( أسعار املستهلكين االقتصادات املتقدمة 6 اقتصادات األسواق الصاعدة واالقتصادات النامية سعر الفائدة السائد بين بنوك لندن )%( على الودائع بالدوالر األمريكي )ستة أشهر(.4.3 على الودائع باليورو )ثالثة أشهر(.2 على الودائع بالين الياباين )ستة أشهر( ملحوظة: ي فترض بقاء أسعار الصرف الفعلية احلقيقية ثابتة عند مستوياتها السائدة يف الفترة من 22 يوليو إىل 19 أغسطس ٢٠١٦. واالقتصادات مرتبة تبعا حلجمها االقتصادي. وت عد ل البيانات ربع السنوية اجملمعة موسميا. 1 تنتج الفروق عن تقريب األرقام يف تنبؤات العدد احلايل وتقرير»مستجدات آفاق االقتصاد العاملي«الصادر يف يوليو 216 وعدد إبريل 216 من تقرير»آفاق االقتصاد العاملي«. 2 ما عدا جمموعة السبعة )كندا وفرنسا وأملانيا وإيطاليا واليابان واململكة املتحدة والواليات املتحدة( وبلدان منطقة اليورو. 3 بالنسبة للهند تقوم البيانات والتنبؤات املعروضة على أساس السنة املالية ويقوم إجمايل الناجت احمللي من عام 211 واألعوام التالية على أساس إجمايل الناجت احمللي بأسعار السوق والسنة املالية 212/211 كسنة األساس. 4 إندونيسيا وماليزيا والفلبين وتايلند وفييت نام. 2

22 الفصل 1 اآلفاق والسياسات العاملية اجلدول 1-1: )تتمة( على أساس سنوي مقارن 7 من ربع عام رابع إىل آخر توقعات توقعات الناجت العاملي االقتصادات املتقدمة الواليات املتحدة منطقة اليورو أملانيا فرنسا إيطاليا إسبانيا اليابان اململكة املتحدة كندا 2 اقتصادات متقدمة أخرى اقتصادات األسواق الصاعدة واالقتصادات النامية كومنولث الدول املستقلة روسيا ما عدا روسيا آسيا الصاعدة والنامية الصين 3 الهند 4 جمموعة آسيان 5 أوروبا الصاعدة والنامية أمريكا الالتينية والكاريبي البرازيل املكسيك الشرق األوسط وشمال إفريقيا وأفغانستان وباكستان اململكة العربية السعودية إفريقيا جنوب الصحراء نيجيريا جنوب إفريقيا للتذكرة االحتاد األوروبي البلدان النامية منخفضة الدخل الشرق األوسط وشمال إفريقيا النمو العاملي على أساس أسعار الصرف القائمة على السوق حجم التجارة العاملية )السلع واخلدمات( الواردات االقتصادات املتقدمة اقتصادات األسواق الصاعدة واالقتصادات النامية الصادرات االقتصادات املتقدمة اقتصادات األسواق الصاعدة واالقتصادات النامية أسعار السلع األولية )بالدوالر األمريكي( 5 النفط غير الوقود )متوسط على أساس أوزان الصادرات السلعية العاملية( أسعار املستهلكين االقتصادات املتقدمة 6 اقتصادات األسواق الصاعدة واالقتصادات النامية سعر الفائدة السائد بين بنوك لندن )%( على الودائع بالدوالر األمريكي )ستة أشهر( على الودائع باليورو )ثالثة أشهر(.2 على الودائع بالين الياباين )ستة أشهر( 5 متوسط بسيط ألسعار النفط اخلام من أنواع برنت اململكة املتحدة وفاحت دبي وغرب تكساس الوسيط. وكان متوسط سعر البرميل بالدوالر األمريكي 5.79 دوالرا للبرميل يف عام ويبلغ السعر املفترض حسب أسواق العقود املستقبلية دوالرا أمريكيا يف عام دوالرا يف عام ما عدا األرجنتين وفنزويال. بالنسبة لألرجنتين راجع املالحظات اخلاصة بكل بلد على حدة يف قسم»املالحظات الق ط رية«يف امللحق اإلحصائي. 7 بالنسبة للناجت العاملي تمثل التقديرات والتوقعات ربع السنوية ما يقارب %9 من أوزان الناجت العاملي السنوي احملسوبة على أساس تعادل القوى الشرائية. وبالنسبة القتصادات األسواق الصاعدة واالقتصادات النامية تمثل التقديرات والتوقعات ربع السنوية ما يقارب %8 من أوزان الناجت السنوي القتصادات األسواق الصاعدة واالقتصادات النامية احملسوبة على أساس تعادل القوى الشرائية. 3 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

23 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب األعراض والعالج الشكل البياني ١-١: مو شرات النشاط العالمي ١- التجارة العالمية والا نتاج الصناعي ومو شر مديري المشتروات في قطاع الصناعة التحويلية (متوسط متحرك لثلاثة أشهر التغير محسوب على أساس سنوي ما لم ي ذكر خلاف ذلك) 17: النصف الثاني 16: النصف الا ول 14: النصف الا ول 12: النصف الا ول املستمر يف اإلنفاق الرأسمايل يف قطاع الطاقة )وإن كان هذا التراجع بدأ يقل تدريجيا( وتأثير االرتفاع األخير يف قيمة الدوالر على االستثمار يف الصناعات التصديرية وربما أيضا عن اخملاوف بشأن تقلبات األسواق املالية والركود يف أواخر عام وأوائل عام 216. وتراجعت إنتاجية املشتغلين يف القطاع غير الزراعي بنسبة %.6 خالل الربع الثاين على أساس سنوي معدل الحتساب التغيرات املوسمية وهو االنخفاض الثالث على التوايل. وتراجع النمو السنوي املعدل موسميا يف منطقة اليورو إىل %1.2 خالل الربع الثاين وذلك بعد أن وصل إىل %2.1 يف الربع األول بسبب اعتدال األحوال اجلوية وما نتج عن ذلك من نشاط قوي يف قطاع البناء. وتراجع الطلب احمللي ال سيما االستثمار يف بعض االقتصادات األكبر حجما يف منطقة اليورو عقب بلوغ النمو مستويات أعلى من املتوقع خالل أرباع متتالية. وتشير البيانات عالية التواتر ومؤشرات مسوح الشركات خالل شهر يوليو إىل أن خروج بريطانيا من االحتاد األوروبي ليس له أي تأثير يذكر حتى اآلن على مستويات الثقة والنشاط. ويف اململكة املتحدة بدأ الربع الثاين بداية قوية أدت إىل ارتفاع نمو إجمايل الناجت احمللي السنوي املعدل موسميا إىل %2.4 )مقابل % خالل الربع األول من عام 216(. ويشير انقطاع البيانات عالية التواتر خالل الربع الثاين إىل بدء الزخم يف التراجع خالل شهري مايو ويونيو اللذين سبقا االستفتاء. ويتضح من مؤشرات املسوح لشهري يوليو وأغسطس حدوث تراجع حاد يف نشاط الصناعة التحويلية يف مرحلة ما بعد االستفتاء أعقبته انتعاشة الحقة يف حين ظلت مبيعات التجزئة قوية حتى اآلن. ويف اليابان تباطأ النمو السنوي املعدل موسميا خالل الربع الثاين ليصل إىل %.7 مقابل %2.1 خالل الربع األول. ويعود ذلك جزئيا إىل التراجع الذي أعقب الربع األول األقوى من املعتاد الذي جاءت نتائجه مدفوعة جزئيا بآثار السنة الكبيسة ال سيما بالنسبة لإلنفاق االستهالكي. كذلك أدى تراجع الطلب اخلارجي واستثمارات الشركات إىل تباطؤ النشاط يف الربع الثاين. وبالنسبة لالقتصادات املتقدمة األخرى التي ترتبط آفاقها ارتباطا وثيقا باالقتصادات املؤثرة على النظام املايل العاملي ازداد الزخم يف منطقة هونغ كونغ اإلدارية اخلاصة ومقاطعة تايوان الصينية خالل الربع الثاين مع انحسار التداعيات املالية واالقتصادية السلبية القادمة من الصين عقب االضطرابات يف بداية العام. ويف املقابل تأثر النمو يف كندا سلبا بسبب النتائج االقتصادية األمريكية التي جاءت دون التوقعات والتداعيات الناجمة أغسطس 16 ٢- مو شر مديري المشتروات في قطاع الصناعة التحويلية (متوسط 14 ٣- الا نتاج الصناعي (متوسط متحرك متحرك لثلاثة أشهر 28 لثلاثة أشهر التغير محسوب 12 الانحرافات عن ٥٠) 24 على أساس سنوي) 1 الاقتصادات 2 ١ ١ 8 المتقدمة 16 الاقتصادات المتقدمة اقتصادات ٢ 6 اقتصادات الا سواق الصاعدة ٢ 12 الا سواق الصاعدة أغسطس يوليو نمو إجمالي الناتج المحلي (التغير نصف السنوي محسوبا على أساس سنوي) عدد إبريل ٢٠١٦ من تقرير عدد أكتوبر ٢٠١٦ من تقرير «آفاق الاقتصاد العالمي» «آفاق الاقتصاد العالمي» 4 ٤- الاقتصادات المتقدمة - ٥ اقتصادات الا سواق الصاعدة والاقتصادات 9 النامية : النصف الا ول تراجع النمو العالمي تراجعا طفيفا خلال النصف الا ول من عام ٢٠١٦ وهو ما يرجع في معظمه إلى تباطو النشاط في الاقتصادات المتقدمة في حين تحسن النشاط إلى حد ما في اقتصادات الا سواق الصاعدة والاقتصادات النامية. وانكمشت التجارة العالمية خلال الربع الثاني من عام ٢٠١٦ بينما ظل الا نتاج الصناعي متباطي ا في معظمه ولكنه ارتفع في الشهور الا خيرة. 3 17: النصف الثاني 16: النصف الا ول مو شر مديري المشتروات في قطاع الصناعة التحويلية (الانحرافات عن ٥٠) الا نتاج الصناعي أحجام التجارة العالمية 14: النصف الا ول 12: النصف الا ول 21: النصف الا ول المصادر: المكتب الهولندي لتحليل السياسات الاقتصادية ( CPB ) ومو سسة Haver Analytics ومو سسة Markit Economics وتقديرات خبراء صندوق النقد الدولي. ١ أستراليا وكندا والجمهورية التشيكية والدانمرك ومنطقة اليورو ومنطقة هونغ كونغ الا دارية الخاصة (الا نتاج الصناعي فقط) وإسراي يل واليابان وكوريا ونيوزيلندا والنرويج (الا نتاج الصناعي فقط) وسنغافورة والسويد (الا نتاج الصناعي فقط) وسويسرا ومقاطعة تايوان الصينية والمملكة المتحدة والولايات المتحدة. ٢ الا رجنتين (الا نتاج الصناعي فقط) والبرازيل وبلغاريا (الا نتاج الصناعي فقط) وشيلي (الا نتاج الصناعي فقط) والصين وكولومبيا (الا نتاج الصناعي فقط) وهنغاريا والهند وإندونيسيا ولاتفيا (الا نتاج الصناعي فقط) وليتوانيا (الا نتاج الصناعي فقط) وماليزيا (الا نتاج الصناعي فقط) والمكسيك وباكستان (الا نتاج الصناعي فقط) وبيرو (الا نتاج الصناعي فقط) والفلبين (الا نتاج الصناعي فقط) وبولندا ورومانيا (الا نتاج الصناعي فقط) وروسيا وجنوب إفريقيا وتايلند (الا نتاج الصناعي فقط) وتركيا وأوكرانيا (الا نتاج الصناعي فقط) وفنزويلا (الا نتاج الصناعي فقط). 4 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

24 الفصل 1 اآلفاق والسياسات العاملية عن بعض األحداث االستثنائية مثل حرائق الغابات يف ألبرتا. وبالرغم من انكماش النشاط يف االقتصادات املتقدمة والتداعيات الناجمة عن ذلك سجلت اقتصادات األسواق الصاعدة واالقتصادات النامية كمجموعة ارتفاعا طفيفا يف الزخم خالل النصف األول من عام 216 وهو ما يتسق عموما مع التوقعات الواردة يف عدد إبريل من تقرير آفاق االقتصاد العاملي. واستمرت بلدان آسيا الصاعدة يف تسجيل معدالت نمو قوية وحتسنت األوضاع حتسنا طفيفا يف البلدان املتعثرة مثل البرازيل وروسيا. غير أن العديد من اقتصادات الشرق األوسط وإفريقيا جنوب الصحراء ال تزال تواجه أوضاعا صعبة. بالنسبة لبلدان آسيا الصاعدة استقر النمو يف الصين خالل النصف األول من العام قرب منتصف النطاق املستهدف من السلطات لعام 216 والذي يبلغ %6.5-%7 وجاء هذا النمو مدعوما بالسياسات وقوة نمو االئتمان. ويتضح من االستهالك القوي وحتول النشاط جمددا من الصناعة إىل اخلدمات أن عملية إعادة التوازن يف الصين تسير بالتوازي مع أبعاد هيكل الطلب والعرض الداخلي. واستمر اقتصاد الهند يف التعايف بمعدالت قوية مستفيدا من التحسن الكبير يف معدالت التبادل التجاري والتدابير الفعالة على جانب السياسات وتعزيز االحتياطيات اخلارجية مما ساعد على حتسين املشاعر واالنطباعات العامة. ويف أمريكا الالتينية ال يزال اقتصاد البرازيل يشهد حالة من الركود ولكن يبدو أن النشاط قارب على االرتفاع جمددا بعد أن وصل إىل القاع مع انحسار آثار الصدمات السابقة تراجع أسعار السلع األولية وتصحيحات األسعار اجلبرية خالل عام. وتظهر بوادر االستقرار على االقتصاد الروسي حيث بدأ يف التكيف مع الصدمة املزدوجة الناجمة عن أسعار النفط والعقوبات وحتسنت األوضاع املالية بعد تعزيز االحتياطيات الرأسمالية املصرفية بأموال عامة. وكان أداء االقتصاد الكلي يف بلدان أوروبا الصاعدة األخرى مستقرا بوجه عام وإن كان الوضع يف تركيا أصبح أكثر التباسا عقب حماولة االنقالب يف يوليو املاضي. وتراجع النشاط يف بلدان إفريقيا جنوب الصحراء ويف مقدمتها نيجيريا بسبب تعطل اإلنتاج نتيجة نقص العملة األجنبية واألعمال املسلحة بمنطقة دلتا النيجر وانقطاع الكهرباء. وظلت معدالت الزخم ثابتة يف جنوب إفريقيا رغم حتسن األوضاع اخلارجية ال سيما استقرار الصين. وساهم صمود كوت ديفوار وكينيا والسنغال وتنزانيا يف موازنة تأثير تراجع النشاط يف خمتلف بلدان املنطقة. وال يزال الشرق األوسط يواجه حتديات صعبة يف ظل تراجع أسعار النفط وتداعيات االضطرابات اجلغرافية السياسية وما تشهده بعض البلدان من نزاعات أهلية. استمرار تراجع معدالت التضخم يف عام بلغ تضخم أسعار املستهلكين %.3 يف االقتصادات املتقدمة وهو أقل معدل على اإلطالق منذ األزمة املالية العاملية. وقد ارتفع إىل %.5 تقريبا خالل النصف األول من عام 216 مع انحسار التداعيات الناجمة عن أسعار النفط )الشكل البياين 2-1(. ويتجاوز التضخم األساسي يف أسعار املستهلكين معدل التضخم الكلي ولكنه يتفاوت بين االقتصادات املتقدمة الرئيسية. وقد زاد متوسط التضخم األساسي قليال عن %2 خالل النصف األول من العام يف الواليات املتحدة وهو ما قد يعكس عوامل مؤقتة أو موسمية بينما انخفض إىل %.75 تقريبا يف منطقة اليورو واليابان. وظلت معدالت التضخم مستقرة يف اقتصادات األسواق الصاعدة واالقتصادات النامية نظرا الستقرار أسعار الصرف عموما أو ارتفاعها يف العديد من البلدان وتقلص آثار االنخفاضات السابقة يف أسعار الصرف. تعاف جزئي يف أسعار السلع األولية ارتفع مؤشر أسعار السلع األولية الصادر عن صندوق النقد الدويل بنسبة %22 منذ فبراير 216 أي خالل املدة الفاصلة بين الفترتين املرجعيتين لعدد إبريل 216 والعدد احلايل من تقرير آفاق االقتصاد العاملي )الشكل البياين 3-1(. وكانت أسعار الوقود هي األكثر ازديادا ال سيما النفط والفحم: سجلت أسعار النفط أعلى هبوط لها على اإلطالق خالل 1 سنوات يف يناير 216 ولكنها ارتفعت جمددا بنسبة %5 لتصل إىل 45 دوالرا أمريكيا يف أغسطس مما يعود أساسا إىل انقطاعات اضطرارية يف إنتاج النفط أدت إىل موازنة سوق النفط. ويستمر تراجع أسعار الغاز الطبيعي حيث تراجع متوسط السعر يف أوروبا واليابان والواليات املتحدة بنسبة %6 منذ فبراير 216. ويعود هذا التراجع إىل االنخفاض السابق يف أسعار النفط ووفرة إنتاج الغاز الطبيعي يف روسيا وضعف الطلب يف آسيا )ال سيما يف اليابان(. وارتفعت أسعار الغاز الطبيعي يف الواليات املتحدة بسبب زيادة الطلب من قطاع الطاقة الكهربائية نتيجة ارتفاع درجات احلرارة عن املتوقع. وتعافت أسعار الفحم حيث ارتفع متوسط األسعار يف أستراليا وجنوب إفريقيا بنسبة %32 عن مستواه يف فبراير.216 وارتفعت أيضا أسعار السلع األولية بخالف الوقود حيث زادت أسعار املعادن والسلع الزراعية بنسبة %12 و %9 على الترتيب. وكانت أسعار املعادن قد تراجعت تدريجيا بسبب التباطؤ والتحول عن االستثمارات كثيفة االستخدام للسلع األولية يف الصين ولكن الدفعات التنشيطية األخيرة ساهمت يف ارتفاع األسعار إىل حد ما. 5 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

25 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب األعراض والعالج الطلب العالمي على النفط (وكالة الطاقة الدولية) : الربع الرابع الشكل البياني ١-٢: التضخم العالمي (التغير على أساس سنوي مقارن ما لم ي ذكر خلاف ذلك) ١ -ا ملات العالمية: التضخم الكلي الولايات المتحدة 2 منطقة اليورو ٢ اليابان ٣- أسعار السلع الا ولية (المو شر = ٢٠٠٥ ١٠٠ ( ارتفع التضخم الكلي في الاقتصادات المتقدمة مع تبدد حالة التباطو الناجمة عن تراجع أسعار السلع الا ساسية. وظل التضخم الكلي ثابتا بوجه عام في اقتصادات الا سواق الصاعدة والاقتصادات النامية أو ارتفع في بعض الحالات. اقتصادات الا سواق الصاعدة ١ والاقتصادات النامية الاقتصادات المتقدمة ١ العالم الغذاء المعادن الطاقة ٤- التكلفة الاسمية لوحدة العمل والتعويضات (التغير ربع السنوي المعدل السنوي) تكلفة وحدة العمل التعويضات ٢ -التضخم الكلي (الخطوط المتقطعة تعكس توقعات التضخم من ست إلى عشر سنوات) 2 الاقتصادات اليابان الولايات المتحدة اقتصادات أوروبا منطقة اليورو المتقدمة الا خرى المتقدمة الا خرى اليابان الولايات المتحدة اقتصادات أوروبا منطقة اليورو المتقدمة الا خرى الاقتصادات :٢٠١٦ متوسط ٢٠١٣-٢٠١٥ الربع الا ول المتقدمة الا خرى المصادر: مو سسة Consensus Economics ومو سسة Haver Analytics ونظام أسعار السلع الا ولية لدى صندوق النقد الدولي وتقديرات خبراء الصندوق. ١ ما عدا فنزويلا. ٢ في اليابان يرجع ارتفاع التضخم في ٢٠١٤ إلى حد كبير إلى زيادة ضريبة الاستهلاك. الشكل البياني ١-٣: أسواق السلع الا ولية والنفط 8 4 متوسط أسعار البترول الفورية المعادن الغذاء إجمالي الناتج ٢- النشاط العالمي والطلب على النفط المحلي الحقيقي العالمي 8 24 (التغير على أساس سنوي مقارن) 6 الا نتاج الصناعي العالمي (المقياس الا يمن) 18 ٣- مخزون النفط لدى أعضاء منظمة التعاون والتنمية في الميدان الاقتصادي (أيام من الاستهلاك) ٥- الميزان التجاري النفطي البلدان المستوردة للوقود ( من إجمالي الناتج المحلي المتوسط والمي ينان ١٠ و ٩٠ ) أمريكا اللاتينية والكاريبي بلدان أوروبا الصاعدة بلدان آسيا الصاعدة بلدان أوروبا المتقدمة بلدان آسيا المتقدمة البلدان المستورة للوقود ارتفعت أسعار النفط عن يناير ٢٠١٦ عندما بلغت أقل مستوياتها على الا طلاق خلال ١٠ سنوات ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى الانقطاعات الاضطرارية في الا نتاج. وارتفعت أسعار المعادن إلى حد ما خلال النصف الا ول من عام ٢٠١٦ بسبب الارتفاع الطفيف في الطلب من اقتصادات الا سواق الصاعدة والاقتصادات النامية في حين ارتفعت أسعار معظم بنود الغذاء بسبب صدمات الطقس المعاكسة في الا ساس. ١- مو شرات الا سعار الحقيقية للسلع الا ولية 2 (مخفضة باستخدام مو شر أسعار المستهلكين في الولايات المتحدة المو شر = ٢٠١٤ ١٠٠) 16 ٤- الميزان التجاري النفطي البلدان المصدرة للوقود ( من إجمالي الناتج المحلي المتوسط والمي ينان ١٠ و ٩٠ ) بلدان كومنولث الدول المستقلة المصدرة للطاقة بلدان الشرق الا وسط وشمال إفريقيا المصدرة للنفط بلدان إفريقيا جنوب الصحراء المصدرة للنفط البلدان المصدرة للوقود : الربع الثاني المصادر: صندوق النقد الدولي نظام أسعار السلع الا ولية ووكالة الطاقة الدولية ومنظمة التعاون والتنمية في الميدان الاقتصادي وتقديرات خبراء الصندوق. 6 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

26 الفصل 1 اآلفاق والسياسات العاملية وبالنسبة للسلع الزراعية األولية ارتفعت أسعار الغذاء بنسبة %7 حيث ارتفعت أسعار معظم البنود ما عدا بنود قليلة كالذرة والقمح. ومل تكن آثار الصدمات اجلوية املعاكسة قد انتقلت بالكامل حتى اآلن إىل األسعار الدولية ولكن آثار ظاهرة النينو واحتماالت حلول ظاهرة النينا بدأت يف التأثير على أسواق الغذاء الدولية. كذلك تشهد البرازيل وهي من كبار منتجي الغذاء فترات مطولة من اجلفاف. وتراجعت أسعار القمح يف ظل توقعات ارتفاع اخملزون عقب زيادة اإلنتاج يف الواليات املتحدة واالحتاد األوروبي وروسيا. أسعار الصرف والتدفقات الرأسمالية ال تزال قيمة الدوالر األمريكي واليورو ثابتة تقريبا بالقيمة الفعلية احلقيقية منذ الربيع )الشكل البياين 4-1 اللوحة األوىل(. وتتضمن التحركات األكبر على اإلطالق على مستوى عمالت االقتصادات املتقدمة يف نهاية منتصف شهر سبتمبر 216 تراجع قيمة اجلنيه االسترليني عقب خروج بريطانيا من االحتاد األوروبي )بنسبة %9 تقريبا منذ الربيع وبأكثر من %1 منذ استفتاء 23 يونيو( وارتفاع قيمة الين الياباين )حوايل %1(. وبالنسبة لعمالت األسواق الصاعدة استمر الرنمينبي الصيني يف التراجع تدريجيا بما يزيد على %4 )الشكل البياين 4-1 اللوحة الثانية(. وارتفعت قيمة عمالت البلدان املصدرة للسلع األساسية عموما بما يف ذلك الريال البرازيلي والروبل الروسي والراند اجلنوب إفريقي مما يعكس تعايف أسعار السلع األولية إىل حد ما وحتسنا عاما يف املشاعر واالنطباعات يف األسواق املالية جتاه اقتصادات األسواق الصاعدة وهو ما يعود جزئيا إىل توقعات انخفاض أسعار الفائدة جمددا يف االقتصادات 1 املتقدمة. 1 وتعافت التدفقات الرأسمالية الوافدة إىل اقتصادات األسواق الصاعدة عقب التباطؤ احلاد خالل النصف الثاين من عام والبداية الضعيفة لعام 216 وساهمت يف هذا التعايف نفس العوامل الداعمة ألسعار الصرف )الشكل البياين 5-1(. وحتديدا ارتفع حجم مشتريات األسهم يف الصناديق املتخصصة يف أدوات حوافظ األسواق الصاعدة )الشكل البياين 5-1 اللوحة األوىل(. وتؤكد بيانات البلدان القليلة التي نشرت جميع بيانات ميزان املدفوعات عن الربع الثاين ارتفاع التدفقات الرأسمالية الداخلة ال سيما أدوات احلافظة. وال تزال الصين تشهد تدفقات رأسمالية خارجة وانخفاضا يف احتياطيات النقد األجنبي إىل حد ما ولكن 1 توجد استثناءات تتضمن البيسو املكسيكي الذي تراجعت قيمته خالل األسابيع األخيرة بسبب عدم اليقين بشأن نتائج االنتخابات األمريكية والنايرا النيجيرية خصوصا التي انخفضت قيمتها انخفاضا حادا بعد إعالن البنك املركزي عن زيادة مرونة سعر الصرف يف يونيو. الشكل البياني ١-٤: التغيرات في أسعار الصرف الفعلية الحقيقية مارس ٢٠١٦- سبتمبر ٢٠١٦ ( ) منذ مارس ٢٠١٦ ظلت قيمة عملات الاقتصادات المتقدمة في معظمها مستقرة أو ارتفعت بشكل طفيف باستثناء الجنيه الاسترليني (الذي انخفض انخفاضا حادا عقب الاستفتاء البريطاني على الخروج من الاتحاد الا وروبي في ٢٣ يونيو) والين الياباني (الذي ارتفعت قيمته بنسبة ١٠ تقريبا). وارتفعت قيمة عملات مصدري السلع الا ولية بوجه عام مع تعافي أسعار السلع الا ولية. اليابان نيوزيلندا النرويج كوريا تايوان البرازيل جنوب إفريقيا الهند هنغاريا شيلي تركيا روسيا كولومبيا بمعدالت أقل كثيرا مقارنة بالنصف الثاين من عام وأوائل عام 216. السياسة النقدية واألوضاع املالية كندا سويسرا منطقة اليورو أستراليا سنغافورة السويد بريطانيا الولايات المتحدة حتسنت أسعار األصول واملشاعر جتاه اخملاطر عموما عقب االنخفاضات التي تلت استفتاء اململكة املتحدة )الشكل البياين 6-1(. فقد ارتفعت أسعار األسهم إىل مستويات قياسية يف الواليات املتحدة يف شهر أغسطس كما ارتفعت يف اقتصادات متقدمة أخرى. وتعد أسهم البنوك استثناء ملحوظا بسبب االنخفاض املتوقع مستقبال يف ربحية البنوك نظرا ألنه ي توقع أن تظل أسعار الفائدة منخفضة للغاية لفترة أطول وبسبب اخملاوف بيرو بولندا تايلند ماليزي ا ا لفلبين الصين المكسيك إندونيسيا ١ ١- الاقتصادات المتقدمة ١ ٢- اقتصادات الا سواق الصاعدة ٢٢ يونيو ٢٠١٦ مقابل مارس ٢٠١٦ أغسطس ٢٠١٦ مقابل ٢٢ يونيو ٢٠١٦ آخر البيانات المتاحة مقابل مارس ٢٠١٦ ٢٢ يونيو ٢٠١٦ مقابل مارس ٢٠١٦ أغسطس ٢٠١٦ مقابل ٢٢ يونيو ٢٠١٦ آخر البيانات المتاحة مقابل مارس ٢٠١٦ المصدر: حسابات خبراء صندوق النقد الدولي. ملحوظة: أ ع دت المسميات الواردة في الشكل البياني باستخدام رموز البلدان الصادرة عن المنظمة الدولية لتوحيد المقاييس (أيزو). ١ آخر البيانات المتاحة بتاريخ ١٦ سبتمبر ٢٠١٦. 7 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

27 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب األعراض والعالج الشكل البياني ١-٥: التدفقات الرأسمالية في اقتصادات الا سواق الصاعدة عقب التراجع الحاد خلال النصف الثاني من عام ٢٠١٥ وأواي ل عام ٢٠١٦ تعافت التدفقات الرأسمالية الوافدة إلى الا سواق الصاعدة منذ فبراير في ظل شعور متزايد في الا سواق المالية باستمرار البنوك المركزية للاقتصادات المتقدمة في انتهاج سياسة نقدية تيسيرية لفترة أطول وارتفاع أسعار السلع الا ولية وبوادر على استقرار الا سواق الصاعدة الري يسية. ١- صافي التدفقات في صناديق الا سواق الصاعدة بشأن امليزانيات العمومية يف بعض البلدان التي تعتبر أجهزتها املصرفية أكثر عرضة للمخاطر مثل إيطاليا والبرتغال. ويف ظل الضعف املستمر يف معدالت التضخم وعدم وجود بيانات مبشرة عن النشاط االقتصادي تتوقع األسواق أن تواصل البنوك املركزية يف االقتصادات املتقدمة الرئيسية سياستها التيسيرية ألطول مما كان ي توقع يف السابق )الشكل البياين 6-1 اللوحتان األوىل والثانية(. وحتديدا تتوقع األسواق يف الوقت احلايل زيادة أسعار الفائدة جمددا يف الواليات املتحدة ملرة واحدة فقط خالل عام 216. وكان هذا التحول يف مسار التوقعات ملحوظا للغاية يف حالة اململكة املتحدة حيث قام بنك إجنلترا املركزي بخفض سعر الفائدة األساسي وزيادة التيسير الكمي واتخاذ عدد من املبادرات األخرى بغرض حتسين االنطباعات واملشاعر عقب االستفتاء. كذلك تناقصت جمددا العالوة على االستثمار يف السندات طويلة األجل حيث تناقصت أسعار الفائدة طويلة األجل مرة أخرى يف االقتصادات املتقدمة )الشكل البياين 6-1 اللوحة الثالثة(. ويف نهاية أغسطس تراجع العائد على السندات احلكومية األمريكية واألملانية لعشر سنوات بمقدار 3-25 نقطة أساس منذ مارس بينما تراجع العائد على سندات الدرجة األوىل البريطانية لعشر سنوات بمقدار 9 نقطة أساس. وارتفع العائد ارتفاعا طفيفا يف سبتمبر. ويتداول يف الوقت احلايل رصيد ضخم من السندات السيادية لالقتصادات املتقدمة بعائد سلبي كما يرد يف عدد أكتوبر 216 من تقرير االستقرار املايل العاملي. ويف الوقت نفسه يتواصل ارتفاع حجم االئتمان املقدم إىل الشركات غير املالية واألسر )ولكن بمعدل متناقص( يف الواليات املتحدة ومنطقة اليورو ككل )الشكل البياين 7-1(. وحتسنت املشاعر جتاه اقتصادات األسواق الصاعدة بوجه عام مع تناقص فروق أسعار الفائدة وتراجع أسعار الفائدة احلقيقية طويلة األجل وتعايف أسعار األسهم )الشكالن البيانيان 8-1 و 9-1 (. وقام عدد من األسواق الصاعدة بخفض أسعار السياسة النقدية منذ الربيع بما يف ذلك عدة اقتصادات يف آسيا حيث ظلت معدالت التضخم متباطئة )ال سيما يف إندونيسيا وماليزيا( إىل جانب روسيا وتركيا. وت ستثنى من هذا االجتاه املكسيك حيث ارتفع سعر السياسة النقدية بمقدار 5 نقطة أساس عقب الضغوط التي تعرض لها سعر الصرف فور إجراء استفتاء بريكزيت وكولومبيا وجنوب إفريقيا حيث تمت زيادة أسعار السياسة النقدية لضمان استمرار توقعات التضخم قرب املستوى املستهدف. القوى املؤثرة على اآلفاق شهدت السنوات األخيرة تراجعا يف النمو االقتصادي دون مستوى التوقعات يف االقتصادات املتقدمة واقتصادات األسواق الصاعدة. ومع خروج االقتصاد العاملي تدريجيا من دائرة األزمة املالية العاملية أصبحت العوامل املؤثرة على األداء االقتصادي العاملي أكثر تعقيدا. وتعكس هذه العوامل مزيجا من قوى عاملية 4 (مليارات الدولارات الا مريكية) 3 ٢٢ مايو 2 ٢٠١٣ 1 1 أول عمليات إعادة تمويل طويل الا جل أزمة أزمة 2 سندات آيرلندا اليونان 3 من أسهم الا وروبي مو شر EM-VXY 4 أغسطس ٢- التدفقات الرأسمالية 15 الداخلة آسيا الصاعدة ما عدا الصين أوروبا الصاعدة ( من إجمالي 12 الصين أمريكا اللاتينية السعودية الناتج المحلي) ا موع : الربع الا ول ٣- التدفقات الرأسمالية الخارجة ما عدا التغير في الاحتياطيات ( من إجمالي الناتج المحلي) آسيا الصاعدة ما عدا الصين أوروبا الصاعدة أمريكا اللاتينية الصين السعودية ا موع : الربع الا ول ٤- التغير في الاحتياطيات ( من إجمالي الناتج المحلي) أوروبا الصاعدة آسيا الصاعدة ما عدا الصين أمريكا اللاتينية الصين السعودية ا موع : الربع الا ول المصادر: مو سسة, Bloomberg. L.P وشركة EPFR Global ومو سسة Haver Analytics والا حصاءات المالية الدولية الصادرة عن صندوق النقد الدولي وحسابات خبراء صندوق النقد الدولي. ملحوظة: التدفقات الرأسمالية الداخلة تمثل صافي المشتريات من الا صول المحلية من غير مقيمين. والتدفقات الرأسمالية الخارجة تمثل صافي المشتريات من الا صول الا جنبية من المقيمين المحليين. وآسيا الصاعدة ما عدا الصين تشمل الهند وإندونيسيا وماليزيا والفلبين وتايلند وأوروبا الصاعدة تشمل بولندا ورومانيا وروسيا وتركيا وأمريكا اللاتينية تشمل البرازيل وشيلي وكولومبيا والمكسيك وبيرو و = EM-VYX مو شر التقلب في الا سواق الصاعدة الصادر عن شركة.J.P. Morgan 8 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

28 الفصل 1 اآلفاق والسياسات العاملية ٢- صافي الثروة في قطاع الا سر ( 95 من إجمالي الدخل المتاح لقطاع الا سر) منطقة اليورو الولايات المتحدة 5 إيطاليا ٢ إسبانيا اليابان : : الربع الثاني الربع الثاني الشكل البياني ١-٦: أوضاع الا سواق النقدية والمالية في الاقتصادات المتقدمة ( ما لم ي ذكر خلاف ذلك) سبتمبر سبتمبر مو شر ستاندرد آند بورز ٥٠٠ مو شر أسعار أسهم بورصة طوكيو ١- توقعات أسعار الفاي دة الا ساسية في الولايات ١ ١٦ سبتمبر ٢٠١٣ المتحدة ١٦ سبتمبر ٢٠١٤ ١٦ سبتمبر ٢٠١٥ ١٦ سبتمبر ٢٠١٦ تتوقع الا سواق استمرار البنوك المركزية للا سواق الصاعدة في تطبيق أسعار فاي دة منخفضة لفترة أطول في ظل التباطو المستمر في النشاط الاقتصادي واستمرار انخفاض الضغوط التضخمية. وتحسنت المشاعر الساي دة في الا سواق المالية عموما عقب موجة مو قتة من ردود الفعل السلبية المبدي ية تجاه الاستفتاء على خروج بريطانيا من الاتحاد الا وروبي الذي تم إجراؤه في ٢٣ يونيو. ٢- توقعات أسعار الفاي دة الا ساسية ٢ ( الخطوط المتقطعة ما خوذة من عدد إبريل ٢٠١٦ من تقرير «آفاق الاقتصاد العالمي») الولايات المتحدة منطقة اليورو المملكة المتحدة سبتمبر أغسطس ٣ ٣- أسعار الفاي دة الري يسية متوسط سعر الفاي دة الثابت على 6 القروض العقارية لثلاثين عاما في الولايات المتحدة ٤ ٤-1 مجموع أصول البنوك المركزية ( من إجمالي الناتج 9 المحلي لعام ٢٠٠٨) 5 الاحتياطي الفيدرالي 8 7 الا وروبي 4 بنك اليابان 6 الولايات المتحدة 3 5 ألمانيا اليابان سبتمبر سبتمبر ٥ 2 ٦-4 نسب الا سعار إلى الا يرادات ٥- أسواق الا سهم (مو شر = ٢٠٠٧ ١٠٠ العملة الوطنية) 35 الولايات المتحدة مو شر MSCI لا سعار 16 اليابان أسهم الا سواق الصاعدة 3 ألمانيا مو شر داو جونز إيطاليا للا سهم الا وروبية المصادر: الا سباني ومو سسة, Bloomberg. L.P ومو سسة Haver Analytics وقاعدة بيانات Thomson Reuters Datastream وحسابات خبراء صندوق النقد الدولي. ١ تستند التوقعات إلى سعر الفاي دة على القروض المستقبلية من بنك الاحتياطي الفيدرالي. ٢ تستند التوقعات إلى سعر الفاي دة على القروض المستقبلية من بنك الاحتياطي الفيدرالي بالنسبة للولايات المتحدة وإلى متوسط سعر الفاي دة على المعاملات بين البنوك لليلة واحدة بالجنيه الا سترليني بالنسبة للمملكة المتحدة وإلى أسعار الفاي دة الا جلة على المعاملات بين البنوك باليورو بالنسبة لمنطقة اليورو. وبيانات العدد الحالي من تقرير آفاق الاقتصاد العالمي بتاريخ ١٦ سبتمبر ٢٠١٦ وبيانات عدد إبريل ٢٠١٦ من تقرير آفاق الاقتصاد العالمي بتاريخ ٢٤ مارس.٢٠١٦ ٣ أسعار الفاي دة يقصد بها عاي دات السندات الحكومية ذات أجل استحقاق عشر سنوات ما لم ي ذكر خلاف ذلك. وتغطي البيانات الفترة حتى ١٦ سبتمبر ٢٠١٦. ٤ تغطي البيانات الفترة حتى ١٦ سبتمبر ٢٠١٦. وتستند حسابات الا وروبي إلى الكشف المالي الا سبوعي الصادر عن المنظومة المصرفية الا وروبية. ٥ تغطي البيانات الفترة حتى ١٦ سبتمبر ٢٠١٦. الشكل البياني ١-٧: الاي تمان وأسعار المساكن والميزانيات العمومية في الاقتصادات المتقدمة تشهد الولايات المتحدة الا مريكية ومنطقة اليورو ككل نموا مستمرا في حجم الاي تمان المقدم إلى الشركات غير المالية والا سر. وارتفع صافي الثروة في قطاع الا سر بوجه عام كنسبة من الدخل المتاح في اليابان ومنطقة اليورو بينما ظل مستقرا في الولايات المتحدة. ١- نمو الاي تمان للشركات غير ١ المالية وقطاع الا سر (التغير على أساس سنوي مقارن) الولايات المتحدة منطقة اليورو ٣- ديون قطاع الا سر ٤- مو شرات أسعار ( من إجمالي الدخل 16 2 المساكن الحقيقية المتاح لقطاع الا سر) (مو شر = ٢٠٠٠ (١٠٠ الاقتصادات المتقدمة التي ٤ 16 تشهد ضغوطا رافعة منطقة اليورو الولايات المتحدة 1 ٣ منطقة اليورو الولايات المتحدة اليابان اليابان : : الربع الثاني الربع الا ول المصادر: بنك إنجلترا المركزي و الا سباني ومو سسة, Bloomberg. L.P و الا وروبي ومو سسة Haver Analytics ومنظمة التعاون والتنمية في الميدان الاقتصادي وحسابات خبراء صندوق النقد الدولي. ١ ت ستخدم بيانات تدفق الا موال بالنسبة لمنطقة اليورو وإسبانيا والولايات المتحدة. ويتم تعديل بيانات قروض البنوك الا يطالية إلى المواطنين الا يطاليين المقيمين لاستبعاد عمليات التوريق. ٢ ت ستوفى من نسبة صافي الثروة السنوي إلى الدخل المتاح. ٣ يندرج تحتها قطاع فرعي لا صحاب العمل (بما في ذلك العاملين لحسابهم الخاص). ٤ البلدان التي تتعرض لضغوط رافعة هي البلدان التي يتجاوز فيها مو شر التعرض اطر العقارات السكنية المستوى الوسيط للاقتصادات المتقدمة وهي: أستراليا والنمسا وبلجيكا وكندا والدانمرك وفرنسا ومنطقة هونغ كونغ الا دارية الخاصة وإسراي يل وكوريا ولكسمبرغ ونيوزيلندا والنرويج والبرتغال وإسبانيا والسويد والمملكة المتحدة. 9 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

29 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب األعراض والعالج يوليو كولومبيا البرازيل الهند إندونيسيا تركيا روسيا : الربع الثاني 5 الشكل البياني ١-٨: أسعار الفاي دة في اقتصادات الا سواق الصاعدة تحسنت الا وضاع المالية في اقتصادات الا سواق الصاعدة منذ فبراير في ظل توقعات استمرار تيسير موقف السياسة النقدية لفترة أطول في الاقتصادات المتقدمة وارتفاع أسعار السلع الا ولية وبوادر استقرار اقتصادات الا سواق الصاعدة التي تمر حاليا بحالة من الركود. كذلك تراجع العاي د على سندات الدين السيادي والفروق بين أسعار الفاي دة. الصين أوروبا الصاعدة أمريكا اللاتينية آسيا الصاعدة ما عدا الصين ١- سعر الفاي دة الا ساسي ( ) أغسطس ٢- أسعار الفاي دة الا ساسية الحقيقية ١ ( ) فبراير ٢٠١٦ أغسطس ٢٠١٦ المتوسط في فبراير ٢٠١٦ المتوسط في أغسطس ٢٠١٦ لصين شيلي كولومبيا تركيا روسيا الفلبين ماليزيا كوريا إد ندونيسيا جنوب إفريقيا تايلند بولندا بيرو المكسيك الهن ٣- عاي دات السندات الحكومية ذات أجل استحقاق ١٠ سنوات ٢ ( ) البرازيل الشكل البياني ١-٩: أسواق الا سهم والا ي تمان في اقتصادات الا سواق الصاعدة 1 يونيو ارتفعت أسعار الا سهم عموما خلال الشهور الا خيرة بسبب تحسن بيي ة الا عمال بالنسبة لشركات اقتصادات الا سواق الصاعدة مع ارتفاع أسعار السلع الا ولية وتراجع تكلفة الاقتراض. غير أن ا اطر تستمر في التراكم في بعض الحالات بسبب استمرار ارتفاع نسبة الاي تمان إلى إجمالي الناتج المحلي. إندونيسيا كولومبيا.3 روسيا ماليزيا تركيا المكسيك (المقياس الا يمن) الصين ماليزيا البرازيل الصين الهند المكسيك نسبة الاي تمان إلى إجمالي الناتج المحلي ١ ( ) : الربع الثاني ١- أسواق الا سهم (المو شر = ٢٠٠٧ (١٠٠ الصين أمريكا اللاتينية آسيا الصاعدة ما عدا الصين أوروبا الصاعدة أغسطس 16 ١ نمو الاي تمان الحقيقي (التغير على أساس سنوي مقارن) المصادر: مو سسة, Bloomberg. L.P ومو سسة Haver Analytics وقاعدة بيانات الا حصاءات المالية الدولية الصادرة عن صندوق النقد الدولي وحسابات خبراء الصندوق. ملحوظة: أ ع دت المسميات الواردة في الشكل البياني باستخدام رموز البلدان الصادرة عن المنظمة الدولية لتوحيد المقاييس (أيزو). ١ يمثل الاي تمان مطالبات شركات الا يداع الا خرى من القطاع الخاص (من الا حصاءات المالية الدولية) ما عدا في حالة البرازيل حيث اي تمان القطاع الخاص من بيانات السياسة النقدية وعمليات الاي تمان في النظام المالي الصادرة عن بنك البرازيل المركزي سبتمبر ٤- فروق العاي د على السندات السيادية حسب مو شر 16 جي بي مورغان لسندات الا سواق الصاعدة ٢ (نقاط أساس) سبتمبر المصادر: مو سسة, Bloomberg. L.P ومو سسة Haver Analytics والا حصاءات المالية الدولية الصادرة عن صندوق النقد الدولي وحسابات خبراء صندوق النقد الدولي. ملحوظة: آسيا الصاعدة ما عدا الصين تشمل الهند وإندونيسيا وماليزيا والفلبين وتايلند وأوروبا الصاعدة تشمل بولندا ورومانيا وروسيا وتركيا وأمريكا اللاتينية تشمل البرازيل وشيلي وكولومبيا والمكسيك وبيرو. وأ ع دت المسميات الواردة في الشكل البياني باستخدام رموز البلدان الصادرة عن المنظمة الدولية لتوحيد المقاييس (أيزو). ١ مخفضة بتوقعات التضخم في تقرير آفاق الاقتصاد العالمي لعامين قادمين. ٢ تغطي البيانات الفترة حتى ١٦ سبتمبر ٢٠١٦. 1 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

30 الفصل 1 اآلفاق والسياسات العاملية االجتاهات الديمغرافية والتراجع املستمر يف نمو اإلنتاجية والتكيف مع تراجع أسعار السلع األولية وصدمات ناجمة عن عوامل حملية وإقليمية. ونناقش تأثير هذه العوامل على االقتصادات املتقدمة وعلى اقتصادات األسواق الصاعدة واالقتصادات النامية على الترتيب. االقتصادات املتقدمة كانت االقتصادات املتقدمة يف قلب األزمة املالية العاملية. وبعد مرور ثمانية أعوام على انهيار ليمان براذرز تم إحراز تقدم ملموس نحو إصالح الضرر االقتصادي الكلي الناجم عن األزمة. ولكن التقدم احملرز غير متكافئ وال تزال آثار األزمة واضحة ال سيما يف بعض البلدان. وتوضح اللوحة األوىل يف الشكل البياين 1-1 انحراف أهم اجملمالت االقتصادية الكلية عن اجتاهاتها ومستوياتها يف مرحلة ما قبل األزمة )على أساس الفترة (. وبالنسبة لبعض البلدان األكثر تأثرا باألزمة يف منطقة اليورو ظلت معدالت نمو إجمايل الناجت احمللي وخصوصا معدالت الطلب احمللي واالستثمار أقل كثيرا يف عام 216 عن مستوياتها يف مرحلة ما قبل األزمة بل وأكثر انخفاضا عن اجتاهاتها يف مرحلة ما قبل األزمة. ووفقا ملا ذكر يف عدد أكتوبر 216 من تقرير االستقرار املايل العاملي ال تزال بنوك عديدة يف منطقة اليورو تعاين من اضمحالل جمموعة كبيرة من أصولها وربما أدى ذلك إىل تراجع اإلقراض واالستثمار. ويف اقتصادات متقدمة أخرى ارتفعت كمية الطلب ومعدالت نمو إجمايل الناجت احمللي واالستثمار عن مستويات ما قبل األزمة ولكنها ال تزال أقل كثيرا عن اجتاهات ما قبل األزمة. ونظرا لعمق األزمة يتضح التقدم احملرز أكثر ما يتضح يف فجوات الناجت )الشكل البياين 1-1 اللوحة الثانية(. وال تزال فجوات الناجت سالبة يف جميع البلدان تقريبا وهو أحد األعراض الواضحة لضعف الطلب العاملي ولكن تراجع التراخي االقتصادي 2 تراجعا كبيرا بعد أن وصل إىل ذروته يف مرحلة ما بعد األزمة. 2 ويتضح أيضا حجم التقدم وحجم التفاوت بين البلدان يف معدالت البطالة التي تراجعت تراجعا كبيرا منذ أن وصلت إىل ذروتها ولكنها ال تزال أعلى من مستواها يف مرحلة ما قبل األزمة يف معظم البلدان. وبالنسبة جملموعة البلدان املتقدمة ككل يتجاوز معل البطالة مستواه يف عام 27 بأقل من نقطة مئوية واحدة. ويف بعض البلدان )مثل الواليات املتحدة( جند أن تراجع البطالة إىل مستويات ما قبل األزمة يجعل التعايف يف معدالت التوظيف يبدو أكبر من حجمه الفعلي إىل حد ما نظرا لتراجع نسب املشاركة يف القوى العاملة. غير أن ذلك ال ينطبق على االقتصادات املتقدمة األخرى التي تشهد العديد منها ارتفاعا يف نسب املشاركة يف القوى العاملة عن مستويات ما قبل األزمة )الشكل البياين 1-1 اللوحة الرابعة(. 2 يتضح من خفض توقعات النمو املمكن وإعادة تقييم مستوى الناجت املمكن أن تقديرات فجوات الناجت السالبة أقل كثيرا بالقيمة املطلقة من التقديرات احملتسبة على أساس املقارنة بين أرقام النمو الفعلية قبل األزمة وبعد األزمة. ويمكن عزو هذا التفاوت فيما بين االقتصادات املتقدمة فيما أحرزته من تقدم نحو إصالح االقتصاد الكلي إىل اجتاهات أساسية مرتبطة بشيخوخة السكان وتراجع نمو اإلنتاجية. وربما ساهم اجتماع هذه العوامل املؤثرة يف تراجع توقعات نمو الناجت املمكن يف املستقبل والربحية وضعف الطلب يف الوقت احلايل وانخفاض سعر الفائدة احلقيقي التوازين. ويحد تراجع األسعار التوازنية بدوره من تأثير انخفاض أسعار السياسة النقدية على زيادة الطلب. وثمة عوامل أخرى كان لها دور أيضا يف تشكيل اآلفاق املتوقعة يف االقتصادات املتقدمة. ومن هذه العوامل التباطؤ وإعادة التوازن يف الصين وهو ما نناقشه بمزيد من التفصيل الحقا يف هذا الفصل ويف الفصل الرابع ويؤدي هذا العامل إىل مزيد من التراجع يف نمو الطلب على صادرات االقتصادات املتقدمة. وهذا التباطؤ املقترن بتراجع معدل نمو التجارة العاملية الذي نناقشه يف الفصل الثاين كان له تأثير ملحوظ على اآلفاق املتوقعة يف اقتصادات آسيا الصاعدة شديدة االنفتاح التي تربطها عالقات جتارية قوية بالصين )منطقة هونغ كونغ اإلدارية اخلاصة وكوريا وسنغافورة ومقاطعة تايوان الصينية(. ومن العوامل املؤثرة أيضا يف تراجع أسعار السلع األولية الذي نوقش بمزيد من التفصيل يف الفصل األول من عدد إبريل 216 من تقرير آفاق االقتصاد العاملي والذي يؤدي إىل مكاسب مفاجئة يف أغلب االقتصادات املتقدمة ولكن إىل تراجع حاد يف الدخل املتاح يف البلدان املصدرة للسلع األولية مثل أستراليا وكندا والنرويج. االجتاهات الديمغرافية والهجرة نظرا لتراجع معدالت اخلصوبة انخفض معدل النمو السكاين يف االقتصادات املتقدمة خالل العقد املاضي وي توقع أن ينخفض جمددا خالل اخلمس سنوات القادمة وما بعدها )الشكل البياين 11-1 اللوحة األوىل(. 3 3 واقترن تراجع النمو السكاين بزيادة أعداد املسنين ي توقع انخفاض عدد السكان يف سن العمل )السكان يف املرحلة العمرية بين 15 عاما و 64 عاما( خالل اخلمس سنوات القادمة )الشكل البياين 11-1 اللوحة الثانية(. وهذه اجتاهات شائعة يف االقتصادات املتقدمة»القديمة«)أي التي تعتبر متقدمة منذ منتصف تسعينات القرن 4 املاضي على األقل( ويف االقتصادات املتقدمة»اجلديدة«4 أيضا التي تشهد حتوالت ديمغرافية أكثر سرعة وحدة يف واقع األمر. كذلك ارتفعت نسبة العاملين يف املرحلة العمرية من 55 عاما إىل 64 عاما ارتفاعا كبيرا يف البلدان املتقدمة خالل العقدين املاضيين )الشكل البياين 11-1 اللوحة الثالثة(. ومن املتوقع أن يؤدي ارتفاع أعداد املسنين إىل زيادة الضغوط على 3 كان التراجع الفعلي أقل من التوقعات التي تم إعدادها منذ عشر سنوات يف ضوء التنبؤات الديمغرافية آنذاك نظرا للزيادة الكبيرة يف أعداد املهاجرين. 4 تتضمن دول البلطيق )إستونيا والتفيا وليتوانيا( وقبرص اجلمهورية التشيكية ومنطقة هونغ كونغ اإلدارية اخلاصة وإسرائيل وكوريا ومنطقة ماكاو اإلدارية اخلاصة وبورتو ريكو وسان مارينو وسنغافورة واجلمهورية السلوفاكية وسلوفينيا. 11 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

31 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب األعراض والعالج الشكل البياني ١-١٠: الطلب المحلي وفجوة الناتج والبطالة ونسبة المشاركة في القوى العاملة في الاقتصادات المتقدمة أحرز تقدم في إصلاح الضرر الاقتصادي الكلي الناجم عن الا زمة المالية العالمية في الاقتصادات المتقدمة ولكن بدرجات متفاوتة. ولا يزال الطلب المحلي والاستثمار دون مستويات ما قبل الا زمة في بعض اقتصادات منطقة اليورو. وتراجعت معدلات التباطو الاقتصادي البطالة عن مستويات الذروة في مرحلة ما بعد الا زمة ولكنها لا تزال مرتفعة في حالات قليلة. ١ الانحراف عن اتجاه ومستوى ما قبل الا زمة ١ (الا عمدة الملونة توضح الفرق بالنسبة المي وية عن اتجاه ما قبل الا زمة والمربعات السوداء توضح الفروق بالنسبة المي وية عن مستويات عام ٢٠٠٧) اقتصادات متقدمة أخرى اقتصادات آسيا المتقدمة اليابان ٢ فجوة الناتج ٢ ( من الناتج الممكن) سويسرا أستراليا بلجيكا كوريا هولندا فرنسا إجمالي الناتج المحلي الطلب المحلي الاستثمار ٢٠١٦ فجوة الناتج القصوى (٢٠٠٨-٢٠١٦) المملكة البلدان كندا ألمانيا إيطاليا المتحدة الاسكندنافية اليونان وإيطاليا والبرتغال وإسبانيا دول البلطيق اليونان اليابان إسبانيا البرتغال آيرلندا تايوان الولايات المتحدة ذروة معدل البطالة (٢٠٠٨ ٢٠١٦) ٢٠٠٧ ٢٠١٦ ٢ ٣ معدل البطالة ( من القوة العاملة) سويسرا كوريا اليابان تايوان أستراليا هولندا سويسرا ٢ ٤ نسبة المشاركة في القوى العاملة ( من السكان في سن -٦٤ ١٦ عاما) هولندا كندا البلدان الاسكندنافية المملكة أستراليا المتحدة البلدان ألمانيا الاسكندنافية ألمانيا المملكة كندا بلجيكا المتحدة الولايات فرنسا إيطاليا آيرلندا البرتغال دول البلطيق إسبانيا اليونان المتحدة إيطاليا كوريا اليونان بلجيكا فرنسا آيرلندادول البلطيق إسبانيا اليابان الولاياتالبرتغال المتحدة ٢٠١٥ ٢٠٠٧ المصادر: إحصاءات العمل الصادرة عن منظمة التعاون والتنمية في الميدان الاقتصادي وتقديرات خبراء صندوق النقد الدولي. ١ الاستثمار والطلب المحلي وإجمالي الناتج المحلي بالقيمة الحقيقية. وبالنسبة لجميع البلدان ما عدا اليابان تم حساب اتجاهات ما قبل الا زمة على أساس اتجاهات فرادى المتغيرات التي تم افتراضها من خلال نماذج الانحدار الخطي باستخدام بيانات الفترة ١٩٩٦-٢٠٠٥. وبالنسبة لليابان تم افتراض الاتجاهات باستخدام بيانات الفترة ٢٠٠١-٢٠٠٥ نظرا للانخفاض الحاد في الاستثمارات خلال الفترة ١٩٩٧-١٩٩٨. وتشمل اقتصادات آسيا المتقدمة أستراليا ومنطقة هونغ كونغ الا دارية الخاصة وكوريا ومنطقة ماكاو الا دارية الخاصة ونيوزيلندا وسنغافورة ومقاطعة تايوان الصينية. وتشمل الاقتصادات المتقدمة الا خرى النمسا وبلجيكا وكندا وقبرص والجمهورية التشيكية والدانمرك وإستونيا وفنلندا وفرنسا وألمانيا وآيسلندا وإسراي يل ولاتفيا وليتوانيا ولكسمبرغ ومالطا وهولندا ونيوزيلندا والنرويج وسان مارينو والجمهورية السلوفاكية وسلوفينيا والسويد وسويسرا والمملكة المتحدة والولايات المتحدة. ٢ وتشمل دول البلطيق إستونيا ولاتفيا وليتوانيا وتشمل البلدان الاسكندنافية الدانمرك وفنلندا وآيسلندا والنرويج والسويد. وأ ع دت المسميات الا خرى الواردة في الشكل البياني باستخدام رموز البلدان الصادرة عن المنظمة الدولية لتوحيد المقاييس (أيزو). 12 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

32 الفصل 1 اآلفاق والسياسات العاملية الا سواق الصاعدة الاقتصادات الاقتصادات.5 ما عدا الصين المتقدمة «الجديدة» المتقدمة «القديمة» ٣ نسبة العاملين في سن ٥٥-٦٤ عاما في 25 الاقتصادات المتقدمة ٢ 2 ( ) الوسيط 5 المدى بين الربيعات نظم معاشات التقاعد والرعاية الصحية وتعقيد ديناميكيات الدين ال سيما مع بدء تقلص حجم القوى العاملة. وأدت هجرة السكان من اقتصادات األسواق الصاعدة واالقتصادات النامية خالل العقود القليلة املاضية إىل احلد من تأثير زيادة أعداد املسنين على حجم القوى العاملة يف االقتصادات املتقدمة وهو ما نناقشه بمزيد من التفصيل يف الفصل الرابع. وزادت أعداد املهاجرين كنسبة من سكان االقتصادات املتقدمة بمقدار الضعف تقريبا من %6 إىل %11 خالل الفترة ونظرا ألن معظم املهاجرين عادة ما يكونون يف سن العمل شكل املهاجرون حوايل نصف الزيادة يف عدد السكان يف سن العمل خالل الفترة غير أن دخول املهاجرين يؤدي أيضا إىل حتديات بالنسبة لالقتصادات املتقدمة ال سيما يف ظل ضعف النمو االقتصادي. وربما تزداد االضطرابات االجتماعية بسبب اخملاوف بشأن تأثير الهجرة على مستوى األجور واحتماالت إحالل املهاجرين حمل املواطنين يف سوق العمل والتكلفة املالية احملتملة يف األجل القصير. ويمكن أن تؤدي هذه اخملاوف بدورها إىل ردود فعل سياسية سلبية كما يتضح من حملة االنتخابات الرئاسية األمريكية احلالية واحلملة التي سبقت تصويت بريكزيت يف اململكة املتحدة. غير أن االقتصادات التي يدخلها املهاجرون تستفيد منهم بمجرد اندماجهم يف القوى العاملة. فوفقا لدراسات سابقة تؤثر الهجرة تأثيرا إيجابيا طويل األجل على نصيب الفرد يف الدخل وإنتاجية العمالة بينما يقل تأثيرها على معدالت توظيف املواطنين وأجورهم. غير أن عدة دراسات توصلت إىل آثار سلبية للهجرة على الفئات األقل أجرا. ويمكن أن يساهم املهاجرون يف احلد من حتديات املالية العامة التي تواجهها اجملتمعات التي تزيد فيها أعداد املسنين من خالل خفض نسبة اإلعالة )ومن ثم خفض العبء الناجم عن نفقات الرعاية الصحية والضمان االجتماعي( حتى وإن شكلوا ضغطا على أرصدة املالية العامة يف األجل القصير. ويف اآلونة األخيرة أدت احلرب األهلية يف سوريا واالضطرابات يف الشرق األوسط إىل ارتفاع عدد الالجئين يف االقتصادات املتقدمة ال سيما أوروبا وبالتايل زيادة عدد الالجئين كنسبة من تدفقات املهاجرين حول العامل إىل %5 خالل الفترة ومن الضروري دمج املهاجرين بكفاءة وسرعة يف القوى العاملة احمللية بغرض حتقيق صايف املنافع املمكنة من تدفقات املهاجرين الوافدين يف االقتصادات املتلقية. وتوفير فرص عمل مدفوعة األجر لالجئين سيسهم أيضا يف احلد من االضطرابات االجتماعية املمكنة ومواجهة التحديات اإلنسانية املتمثلة يف احتواء السكان املتضررين. ضعف نمو اإلنتاجية وانخفاض أسعار الفائدة ويتمثل االجتاه الثاين املهم الذي يزداد عدم اليقين بشأن أسبابه واحتماالت استمراره يف ضعف نمو اإلنتاجية. فعلى سبيل املثال أشار عدد أكتوبر من تقرير آفاق االقتصاد الشكل البياني ١-١١: العوامل الديمغرافية تراجعت معدلات نمو مجموع السكان والسكان في سن العمل لا سيما في الاقتصادات المتقدمة. ويستمر ارتفاع نسبة العاملين الا كبر سنا في الاقتصادات المتقدمة منذ ما يقرب من عقدين. وتشهد اقتصادات الا سواق الصاعدة والاقتصادات النامية نمطا مشابها خلال السنوات العشر الا خيرة وإن كانت نسبة العاملين الا كبر سنا لا تزال أقل من ذلك في الاقتصادات المتقدمة. ١ نمو السكان ١ ( ) البلدان النامية الصين منخفضة الدخل ٢ نمو السكان في سن العمل ١ ( ) البلدان النامية الصين منخفضة الدخل ٤ نسبة العاملين في سن ٥٥-٦٤ عاما في اقتصادات الا سواق الصاعدة ٣ ( ) الا سواق الصاعدة ما عدا الصين الاقتصادات المتقدمة «الجديدة» الوسيط المدى بين الربيعات الاقتصادات المتقدمة «القديمة» المصادر: قاعدة بيانات الا مم المتحدة للسكان والتنمية وتقديرات خبراء صندوق النقد الدولي. ملحوظة: تم إجراء الحسابات باستخدام متوسط مرجح محسوب على أساس نسب السكان. ١ السكان في سن العمل ي قصد بهم هنا عدد السكان في المرحلة العمرية من ١٥ عاما إلى ٦٤ عاما. والاقتصادات المتقدمة «القديمة» هي البلدان التي تعتبر اقتصادات متقدمة منذ عام ١٩٩٦ وتشمل أستراليا والنمسا وبلجيكا وكندا والدانمرك وفنلندا وفرنسا وألمانيا واليونان وآيسلندا وآيرلندا وإيطاليا واليابان ولكسمبرغ وهولندا ونيوزيلندا والنرويج والبرتغال وإسبانيا والسويد وسويسرا والمملكة المتحدة والولايات المتحدة. والاقتصادات المتقدمة «الجديدة» هي قبرص والجمهورية التشيكية وإستونيا ومنطقة هونغ كونغ الا دارية الخاصة وإسراي يل وكوريا ولاتفيا وليتوانيا ومنطقة ماكاو الا دارية الخاصة ومالطا وسنغافورة والجمهورية السلوفاكية وسلوفينيا. ٢ الاقتصادات المتقدمة هي أستراليا والنمسا وبلجيكا وكندا والجمهورية التشيكية والدانمرك وإستونيا وفنلندا وفرنسا وألمانيا واليونان وآيسلندا وآيرلندا وإسراي يل وإيطاليا واليابان وجنوب كوريا ولاتفيا وليتوانيا ولكسمبرغ وهولندا ونيوزيلندا والنرويج والبرتغال والجمهورية السلوفاكية وسلوفينيا وإسبانيا والسويد وسويسرا والمملكة المتحدة والولايات المتحدة. ٣ اقتصادات الا سواق الصاعدة هي البرازيل وشيلي والصين وكولومبيا وكوستاريكا وهنغاريا والهند وإندونيسيا والمكسيك وبولندا وروسيا وجنوب إفريقيا وتركيا. 13 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

33 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب األعراض والعالج الشكل البياني ١-١٢: النمو والاستثمار والتوظيف في الاقتصادات المتقدمة حسب الا عداد الا خيرة من تقرير آفاق الاقتصاد العالمي شهدت الاقتصادات المتقدمة نموا أبطا من المتوقع في إجمالي الناتج المحلي والاستثمار خلال السنوات الا خيرة بينما ارتفعت معدلات التوظيف ارتفاعا أكثر سرعة بسبب ضعف نمو إنتاجية العمالة عن المتوقع. وقد أدى استمرار ضعف نمو الا نتاجية إلى انخفاض تقديرات النمو الممكن. ومن المتوقع أيضا تراجع أسعار الفاي دة طويلة الا جل عن التوقعات السابقة نتيجة الانخفاض المحتمل في سعر الفاي دة الحقيقي وضعف تنبو ات التضخم. ١ التوظيف والاستثمار الثابت وإجمالي الناتج المحلي 5 ( متوسط معدل النمو خلال الفترة ٢٠١٤-٢٠١٦) ١ إجمالي الناتج المحلي 4 الاستثمار التوظيف 3 ٢ النمو الممكن ( متوسط معدلات النمو) ١ العاملي إىل أن نمو إنتاجية العمالة خالل الفترة كان أقل من اجتاهات ما قبل األزمة يف جميع البلدان ما عدا بلد واحد يف عينة تضم 3 اقتصادا متقدما تقريبا. وال تزال أسباب تباطؤ اإلنتاجية غير واضحة. فهذا التباطؤ قد يعكس جزئيا اآلثار الناجمة عن األزمة والتراجع املطول يف حجم االستثمارات إىل جانب زوال مكاسب اإلنتاجية الناجتة عن ثورة تكنولوجيا املعلومات واالتصاالت كما يرد بالتفصيل يف دراسة () Fernald ودراسة () Gordon اللتين تتناوالن حالة الواليات املتحدة. ومن الصعب للغاية قياس اإلنتاجية يف بعض قطاعات االقتصاد ولكن تشير البحوث األخيرة إىل أن مساهمة تلك القطاعات يف حالة التباطؤ احلالية ليست كبيرة على األرجح )راجع دراسة Byrne, Fernald, and ودراسة.)Syverson 216 Reinsdorf 216 وكان نمو اإلنتاجية اخمليب لآلمال سببا رئيسيا فيما ثبت الحقا أنه تفاؤل مفرط يف تنبؤات النمو اخلاصة باالقتصادات املتقدمة يف مرحلة ما بعد األزمة. 5 وتوقعت هذه التنبؤات نمو اإلنتاجية بمعدالت مقاربة لتلك التي كانت سائدة يف مرحلة ما قبل األزمة. 5 ورغم خفض توقعات نمو الناجت واإلنتاجية تدريجيا منذ عام 211 ظلت معدالت النمو املسجلة يف االقتصادات املتقدمة دون التنبؤات اخملفضة. فعلى سبيل املثال كان النمو املسجل يف الفترة أقل من املتوقع يف عدد أكتوبر 214 من تقرير آفاق االقتصاد العاملي )بمقدار.4 نقطة مئوية تقريبا سنويا( واألعداد الالحقة )الشكل البياين 12-1 اللوحة األوىل األعمدة الزرقاء( وذلك بالرغم من الصدمة املوجبة الضخمة يف معدالت التبادل التجاري املقترنة بتراجع أسعار السلع األولية. وكان ضعف النمو مقارنة بالتنبؤات السابقة وهو أمر شائع يف خمتلف االقتصادات املتقدمة واملناطق مقترنا بتراجع يف حجم االستثمارات الثابتة عن املستوى املتوقع ال سيما يف الواليات املتحدة والبلدان املصدرة للسلع األساسية واقتصادات آسيا الصاعدة )اللوحة األوىل األعمدة باللون األحمر الداكن(. ويف املقابل زاد نمو معدل التوظيف )اللوحة األوىل األعمدة الصفراء( عن املتوقع )بمقدار نصف نقطة مئوية تقريبا( وتراجعت معدالت البطالة يف بلدان عديدة عن توقعات التنبؤات السابقة. وتشير هذه النتائج جمددا إىل ضعف نمو إنتاجية العمالة ويعزى اجلزء األكبر من اخلفض يف تقديرات نمو إنتاجية العمالة إىل تراجع نمو إجمايل إنتاجية عوامل اإلنتاج عن املتوقع. وقد أدى التراجع املطول يف نمو إجمايل إنتاجية عوامل اإلنتاج إىل خفض توقعات النمو املمكن يف األجل املتوسط جمددا )الشكل البياين 12-1 اللوحة الثانية( مما يؤدي إىل أكتوبر ٢٠١٦ أكتوبر ٢٠١٥ أكتوبر ٢٠١٤ ٣ تنبو ات سعر الفاي دة الاسمي طويلة الا جل في تقرير آفاق الاقتصاد العالمي ٢ 5 ( ) أكتوبر ٢٠١٦ أكتوبر ٢٠١٥ أكتوبر ٢٠١٤ أكتوبر ٢٠١٤ إبريل ٢٠١٥ أكتوبر ٢٠١٥ إبريل ٢٠١٦ أكتوبر ٢٠١٦ المصدر: تقديرات خبرا صندوق النقد الدولي. ١ المتوسطات البسيطة لمعدلات النمو السنوي محسوبة وفق تنبو ات كل من أعداد تقرير آفاق الاقتصاد العالمي السابقة. ٢ المتوسط المرجح لا سعار الفاي دة الاسمية طويلة الا جل في الاقتصادات المتقدمة باستخدام متوسط متحرك 5 ناقش اإلطار 2-1 يف عدد أكتوبر 214 من تقرير آفاق االقتصاد العاملي التفاؤل املفرط يف إعداد تنبؤات النمو يف مرحلة ما بعد األزمة. 14 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

34 الفصل 1 اآلفاق والسياسات العاملية مزيد من االنخفاض بسبب العوامل الديمغرافية التي تم إلقاء الضوء عليها يف بداية هذا الفصل. وهذه العوامل الديمغرافية مقترنة بتوقعات تراجع نمو اإلنتاجية مستقبال )وتراجع حجم الدخل املتاح بالتايل( تفرض ضغوطا خافضة على معدالت االستثمار يف الوقت احلايل نظرا ألنه يتعين خفض االستثمارات بغرض احلفاظ على استقرار نسبة رأس املال إىل الناجت. ولكن آليات األثر املرتد قد تكون لها دور أيضا فتوقعات ضعف نمو الطلب املستقبلي التي تعيق االستثمار قد تؤثر سلبا على مستوى الناجت املمكن املستقبلي بشكل مباشر )من خالل تراجع الطاقة اإلنتاجية املركبة( وبشكل غير مباشر )من خالل انخفاض نمو إجمايل إنتاجية عوامل اإلنتاج بقدر اعتماد التكنولوجيا اجلديدة على رأس املال(. ومن أهم أسباب التغير يف آفاق االقتصادات املتقدمة أيضا التراجع احلاد للغاية يف مستويات أسعار السياسة النقدية ومسارها املتوقع )الشكل البياين 6-1 اللوحتان األوىل والثانية( ال سيما أسعار الفائدة طويلة األجل )الشكل البياين 12-1 اللوحة الثالثة(. وكما نوقش بمزيد من التفصيل يف عدد أكتوبر 216 من تقرير االستقرار املايل العاملي يعكس تراجع أسعار الفائدة طويلة األجل توقعات تراجع أسعار الفائدة قصيرة األجل املستقبلية وانخفاض عالوة االستثمار طويل األجل جمددا )راجع دراسة Hördahl, Sobrun, and.)turner 216 كذلك تراجعت تنبؤات التضخم كما نناقش بمزيد من التفصيل يف الفصل الثالث غير أن اجلزء األكبر يف تراجع أسعار الفائدة يعود إىل انخفاض األسعار احلقيقية. إذ تراجعت تقديرات سعر الفائدة الطبيعي الذي يعرف بأنه سعر الفائدة املطبق عند مستوى التوظيف الكامل دون وجود ضغوط تضخمية تراجعا حادا بالفعل )راجع على سبيل املثال دراسة Laubach and Williams ودراسة Pesca-.)tori and Turunen ومن الناحية املفاهيمية يؤدي استمرار تراجع نمو اإلنتاجية إىل خفض معدل العائد على رأس املال وسعر الفائدة احلقيقي. وكما نوقش يف الفصل الثالث من عدد إبريل 214 من تقرير آفاق االقتصاد العاملي يعزى انخفاض أسعار الفائدة طويلة األجل جزئيا إىل العوامل الديمغرافية )نظرا لتراجع الطلب على االستثمار بتراجع نمو القوى العاملة( وزيادة الرغبة يف االدخار عقب األزمة املالية العاملية. وتعد زيادة الطلب على األصول اآلمنة عامال إضافيا يفرض ضغوطا خافضة على عائد السندات احلكومية طويلة األجل. والسبب يف هذه الزيادة ارتفاع درجة العزوف عن اخملاطر يف أعقاب األزمة املالية العاملية وهو ما يعزى جزئيا إىل التغيرات التنظيمية املالية وقيام البنوك املركزية بشراء سندات حكومية طويلة األجل وزيادة الطلب على األصول اآلمنة التي تدر دخال ثابتا نتيجة العوامل الديمغرافية. وبينما هناك عدم يقين فيما يتعلق بطبيعة التغير يف بعض هذه العوامل فإن العوامل األخرى الديمغرافية وربما أيضا العوامل املرتبطة بالتنظيم املايل ستظل مستمرة طويال على األرجح مما يعني أن سعر الفائدة الطبيعي سيظل منخفضا خالل األجل املتوسط. ومن االنعكاسات املترتبة على تراجع سعر الفائدة الطبيعي أن درجة التيسير النقدي املتاحة يف ظل خفض أسعار السياسة النقدية إىل مستويات غير مسبوقة قد تكون أقل مما كنا نعتقد يف السابق. ففي حالة استمرار تراجع سعر الفائدة الطبيعي سيكون لذلك تأثير كبير على دور السياسة النقدية يف حتقيق االستقرار وعلى مدى مالءمة أطر السياسة النقدية املطبقة 6 بوجه أعم. 6 اقتصادات األسواق الصاعدة واالقتصادات النامية كانت معدالت النمو يف اقتصادات األسواق الصاعدة واالقتصادات النامية أكثر تفاوتا مقارنة بمعدالت نمو االقتصادات املتقدمة وال تزال اآلفاق املتوقعة متباينة بين البلدان واملناطق. وبالفعل فبينما ساهمت سرعة نمو بلدان مثل الصين والهند يف دعم النمو العاملي أدى الركود العميق يف عدد من اقتصادات األسواق الصاعدة واالقتصادات النامية إىل تباطؤ حاد يف النشاط العاملي خالل عامي و 216 )راجع اإلطار 1-1(. وتتضمن العوامل التي ساهمت يف تشكيل معدالت النمو يف جمموعة البلدان تلك حالة التباطؤ العامة يف االقتصادات املتقدمة التي ناقشناها يف بداية هذا القسم وإعادة توازن النمو يف الصين والتكيف مع تراجع أسعار السلع األساسية وعدم اليقين بشأن األوضاع اخلارجية يف ظل التغير الكبير يف املشاعر واالنطباعات جتاه حتمل اخملاطر بمرور الوقت واالضطرابات اجلغرافية السياسية والنزاعات يف عدد من البلدان واملناطق. وتتضمن القضايا طويلة األجل التحول الديمغرايف ال سيما يف اقتصادات األسواق الصاعدة وآفاق تنويع الصادرات والتقارب. إعادة توازن النمو يف الصين وانعكاسات ذلك عبر احلدود ال يزال حتول الصين إىل اقتصاد أكثر اعتمادا على االستهالك واخلدمات يؤثر على اقتصادات األسواق الصاعدة األخرى ال سيما البلدان املنتجة للسلع األولية والبلدان املنكشفة لقطاع الصناعة التحويلية يف الصين. وكما أشرنا يف السابق )راجع على سبيل املثال تقرير آفاق االقتصاد اإلقليمي آلسيا واحمليط الهادئ الصادر عن صندوق النقد الدويل يف عام 216( أدت إعادة توازن النمو وحالة التباطؤ التدريجي يف الصين إىل تداعيات حادة على التجارة والنمو يف خمتلف بلدان العامل وهو أمر غير مستغرب نظرا ألن معدل نمو إجمايل الناجت احمللي يف الصين حمسوبا بأسعار الصرف السوقية جتاوز إجمايل الناجت احمللي اجملمع 6 راجع دراسة Williams 216 لالطالع على مناقشة حديثة حول هذا املوضوع. 15 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

35 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب األعراض والعالج اعتبارا من عام ألكبر اثني عشر اقتصادا من اقتصادات األسواق الصاعدة واالقتصادات النامية التي تأتي يف املرتبة التالية للصين من حيث احلجم. ولكن يزداد تأثير التطورات يف الصين على جمموعة أكبر من اقتصادات األسواق الصاعدة من خالل املشاعر واالنطباعات املالية وانتقال آثار التداعيات عبر احلدود )كما نناقش بمزيد من التفصيل يف فصل التداعيات يف هذا التقرير(. فكما يتضح من موجة بيع األدوات املالية الصادرة عن بلدان األسواق الصاعدة يف أغسطس ويناير 216 تزامن االرتفاع احلاد يف درجة العزوف عن حتمل اخملاطر جتاه األسواق الصاعدة مع تطبيق الصين لسياسات أجرت على إثرها تعديالت يف سعر الصرف أثارت تساؤالت لدى املستثمرين بشأن أهداف سياسات الصين ومدى قوة اقتصادها. لذلك كان من البديهي أن تسهم زيادة الوضوح بشأن أهداف السياسات وزيادة شفافية البيانات الصادرة عن كبار صناع السياسات بالصين خالل الشهور األخيرة يف استقرار املشاعر واالنطباعات يف األجل القريب جتاه الصين وجتاه األسواق الصاعدة املنكشفة بالتايل للصين. غير أن آفاق األجل املتوسط بالصين ال تزال متأثرة بارتفاع أرصدة ديون الشركات ال سيما وأن جزءا كبيرا منها مشكك يف حتصيله )راجع التحليل الوارد يف عدد إبريل 216 من تقرير االستقرار املايل العاملي(. ويستمر تراكم اخملاطر مع زيادة اعتماد االقتصاد على القروض مما يزيد من تعقيد مهمة إعادة توازن النمو متعددة األبعاد )التحول من االستثمار إىل االستهالك والتحول من الصناعة إىل اخلدمات واحلد من حجم القروض راجع تقرير خبراء الصندوق بشأن مشاورات املادة الرابعة مع الصين وتقارير القضايا اخملتارة بشأن الصين الصادرة عن صندوق النقد الدويل يف عام 216(. ويف ضوء هذه اجلهود ستظل األوضاع املالية اخلارجية القتصادات األسواق الصاعدة واالقتصادات النامية وآفاقها متأثرة إىل حد كبير بتصورات السوق جتاه قدرة الصين على إعادة هيكلة اقتصادها وتوازنه بنجاح. التكيف مع تراجع أسعار السلع األولية وتستمر البلدان املصدرة للسلع األولية يف التكيف مع تراجع أسعار السلع األولية. وناقش الفصل الثاين من عدد أكتوبر من تقرير آفاق االقتصاد العاملي االنعكاسات االقتصادية الكلية لصدمة معدالت التبادل التجاري بالتفصيل. وتناول عدد إبريل 216 من تقرير آفاق االقتصاد العاملي مدى تأثير تقلبات معدالت التبادل التجاري على إعادة توزيع الدخل عبر احلدود واالرتباط القوي بين إعادة توزيع الدخل والنتائج االقتصادية الكلية. ويعرض الشكل البياين 13-1 آخر البيانات املتاحة بشأن حجم املكاسب واخلسائر املفاجئة يف أكبر االقتصادات األولية الصاعدة واالقتصادات النامية نتيجة التغيرات يف أسعار السلع األولية يف ضوء تعديل أساس هذه األسعار. 7 7 ويعرض الشكل البياين بوضوح حجم اخلسائر 7 التغير املفاجئ ي قصد به التغير التقديري يف الدخل املتاح نتيجة تغير أسعار السلع األولية. وحتسب املكاسب املفاجئة يف السنة t لبلد يصدر السلعة A بقيمة x بالدوالر األمريكي ويستورد يف عام والتي تركزت يف البلدان املصدرة للنفط. وتقل تنبؤات املكاسب واخلسائر املفاجئة يف كثيرا عن تنبؤات كما تراجعت منذ الربيع يف ظل االرتفاع الطفيف يف أسعار السلع األولية. ويف الوقت نفسه تقاس هذه املكاسب واخلسائر باملقارنة بالعام السابق مما يعني بالتايل مزيدا من التراجع يف دخل البلدان التي تأثرت تأثرا شديدا بالفعل بصدمة العام السابق. وربما تكون بعض البلدان املصدرة للسلع األولية )ال سيما التي قامت بتعديل أسعار الصرف( قد جتاوزت املرحلة»احلرجة«من الصدمة ولكن يظل يتعين عليها إجراء مزيد من التعديالت مستقبال ال سيما يف جمال املالية العامة وهو ما يعني تراجع آفاق الطلب احمللي وخصوصا االستثمار بسبب االعتماد املكثف على رأس املال يف قطاع الصناعات االستخراجية. وتعرض اللوحة الثالثة يف الشكل البياين 13-1 العالقة بين أسعار السلع األولية وحتركات أسعار الصرف منذ ربيع العام اجلاري. وتوضح هذه اللوحة وجود ارتباط موجب بين حتركات سعر الصرف الفعلي احلقيقي خالل الفترة مارس 216 ويوليو 216 والتغيرات يف تنبؤات املكاسب واخلسائر خالل 216 و 217 نتيجة تغير معدالت التبادل التجاري )الفرق بين النقاط الصفراء واملعينات احلمراء يف اللوحتين األوىل والثانية(. ولكن تغيرات أسعار السلع األولية كانت أقل حدة مقارنة بعام لذلك كانت تغيرات أسعار الصرف أكثر اعتداال مقارنة بالعام السابق. العوامل الديمغرافية والتقارب تشهد العديد من اقتصادات األسواق الصاعدة أيضا حتوالت ديمغرافية مع تراجع معدالت النمو بحدة أكبر يف فئة السكان يف سن العمل مقارنة بمعدالت نمو السكان ككل كما يبين الشكل البياين ومعدل التحول الديمغرايف سريع للغاية يف الصين حتديدا حيث ي توقع تراجع معدل النمو السكاين خالل السنوات اخلمس القادمة إىل %.25 )مقابل %.5 خالل العقد املاضي(. وتراجع معدالت النمو أكبر كثيرا يف فئة السكان يف سن العمل حيث تشير التوقعات إىل معدالت نمو سلبية خالل السنوات اخلمس القادمة. 88 ويف البلدان منخفضة الدخل تظل معدالت نمو السكان مرتفعة أكثر من ضعف املعدل يف السلعة B بقيمة m بالدوالر األمريكي يف السنة 1 t باستخدام ( حيث p t A و p t B هما التغير A p t x t-1 - p B t m t-1 ) / Y t-1 املعادلة التالية: بالنسبة املئوية يف أسعار السلعتين A وB بين السنة 1 t والسنة t والرمز Y هو إجمايل الناجت احمللي يف السنة 1 t بالدوالر األمريكي. راجع أيضا دراسة.Gruss ويف املقابل تشهد الهند اجتاهات ديمغرافية أكثر مالءمة حيث ي توقع ارتفاع نسبة السكان يف سن العمل خالل العقود القادمة )راجع دراسة.)Aiyar and Mody صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

36 الفصل 1 اآلفاق والسياسات العاملية الشكل البياني ١-١٣: الا سواق الصاعدة: المكاسب والخساي ر غير المتوقعة في معدلات التبادل التجاري وأسعار الصرف الحقيقية في ظل الاستقرار والارتفاع الا خيرين في أسعار السلع الا ولية ي توقع أن تكون المكاسب والخساي ر غير المتوقعة في معدلات التبادل التجاري خلال ٢٠١٦-٢٠١٧ أقل من مستواها في عام ٢٠١٥. ويوجد ارتباط إيجابي خلال الشهور الا خيرة بين تغيرات أسعار الصرف والتغيرات في تنبو ات المكاسب والخساي ر غير المتوقعة في معدلات التبادل التجاري خلال ٢٠١٦-٢٠١٧. ١ ١- الخساي ر غير المتوقعة في معدلات التبادل التجاري ( من إجمالي الناتج المحلي) ٢٠١٥ ٢٠١٦-٢٠١٧ (أسعار السلع الا ولية في أغسطس ٢٠١٦) ٢٠١٦-٢٠١٧ (أسعار السلع الا ولية في إبريل ٢٠١٦) إندونيسيا البرازيل الا رجنتين المكسيك 4 العراق كازاخستان السعودية فنزويلا إيران إكوادور ماليزيا بيرو قطر الا مارات الجزاي ر أنغولا روسيا كولومبيا سوريا ٢- المكاسب غير المتوقعة في معدلات التبادل التجاري ١ ( من إجمالي الناتج المحلي) ٢٠١٥ ٢٠١٦-٢٠١٧ (أسعار السلع الا ولية في أغسطس ٢٠١٦) ٢٠١٦-٢٠١٧ (أسعار السلع الا ولية في إبريل ٢٠١٦) الهند بوتسوانا هنغاريا الفلبين بنما تونس تركيا رومانيا بيلاروس بلغاريا كوستاريكا الصين غواتيمالا كرواتيا بولندا أوروغواي مصر ٣ المكاسب والخساي ر غير المتوقعة في معدلات 2 التبادل التجاري وسعر الصرف الحقيقي البرازيل الهند 15 y = 2.9 x جنوب إفريقيا تركيا 1 المغرب روسيا R² = 4 أوروغواي باكستان 5 شيلي كولومبيا ماليزيا كازاخستان تايلند إندونيسيا بيرو هنغاريا 5 الفلبين رومانيا المكسيك تونس كوستاريكا بولندا التغير في تنبو ات المكاسب والخساي ر غير المتوقعة في معدلات التبادل التجاري للفترة ٢٠١٦-٢٠١٧ بين مارس ٢٠١٦ وأغسطس ٢٠١٦ (بالنقاط المي وية) باراغواي جنوب إفريقيا 2 التغير في سعر الصرف الفعلي الحقيقي خلال الفترة مارس أغسطس ( ) ٢٠١٦ المصدر: تقديرات خبراء صندوق النقد الدولي. ملحوظة: أ ع دت المسميات الواردة في الشكل البياني باستخدام رموز البلدان الصادرة عن المنظمة الدولية لتوحيد المقاييس. ١ المكاسب (الخساي ر) للفترة ٢٠١٦-٢٠١٧ هي متوسطات بسيطة للمكاسب (الخساي ر) التراكمية لعامي ٢٠١٦ و ٢٠١٧. راجع الحاشية رقم ٧ بالنص للاطلاع على مزيد من التفاصيل عن كيفية إجراء الحسابات. الشكل البياني ١-١٤: نصيب الفرد في معدلات النمو الحقيقية والتقارب فيما بينها (١٩٩٥-٢٠٢٠) تمكنت اقتصادات الا سواق الصاعدة والبلدان منخفضة الدخل من خفض فجوة الدخل بينها وبين الاقتصادات المتقدمة بمعدل أسرع خلال الفترة ٢٠٠٥-٢٠١٥ مقارنة بالعقد السابق ولكن ي توقع أن يتراجع متوسط معدل التقارب خلال السنوات الخمس القادمة. ١ نصيب الفرد في نمو الدخل الحقيقي ( ) البلدان النامية الصين منخفضة الدخل ٢ نصيب الفرد في الدخل الحقيقي كنسبة من الاقتصادات المتقدمة «القديمة» ( ) البلدان النامية الصين منخفضة الدخل الا سواق الصاعدة الاقتصادات الاقتصادات ما عدا الصين المتقدمة «الجديدة» المتقدمة «القديمة» الا سواق الصاعدة ما عدا الصين الاقتصادات المتقدمة «الجديدة» المصدر: تقديرات خبراء صندوق النقد الدولي. ١ الاقتصادات المتقدمة «القديمة» هي البلدان التي تعتبر اقتصادات متقدمة منذ عام ١٩٩٦ وتشمل أستراليا والنمسا وبلجيكا وكندا والدانمرك وفنلندا وفرنسا وألمانيا واليونان وآيسلندا وآيرلندا وإيطاليا واليابان ولكسمبرغ وهولندا ونيوزيلندا والنرويج والبرتغال وإسبانيا والسويد وسويسرا والمملكة المتحدة والولايات المتحدة. والاقتصادات المتقدمة «الجديدة» هي قبرص والجمهورية التشيكية وإستونيا ومنطقة هونغ كونغ الا دارية الخاصة وإسراي يل وكوريا ولاتفيا وليتوانيا ومنطقة ماكاو الا دارية الخاصة ومالطا وسنغافورة والجمهورية السلوفاكية وسلوفينيا ومقاطعة تايوان الصينية. 17 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

37 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب األعراض والعالج 99 وهذا التفاوت بين االقتصادات الصاعدة بخالف الصين. البلدان واملناطق ومستويات التنمية يتعين وضعه يف االعتبار عند استخدام معدالت نمو إجمايل الناجت احمللي يف تقييم التغير يف نصيب الفرد أو العامل من الدخل وتقارب الدخول إىل مستويات االقتصادات املتقدمة. ويعرض الشكل البياين 14-1 نمو نصيب الفرد يف الدخل يف نفس جمموعات البلدان. وارتفع نصيب الفرد يف الدخل احلقيقي يف اجملموعة ككل بنسبة %5 خالل الفترة 25- وإن كانت هذه الزيادة غير موزعة بالتكافؤ: حيث ارتفع بنسبة %14 تقريبا يف الصين وبحوايل %45 يف االقتصادات النامية منخفضة الدخل وبحوايل %3 يف اقتصادات األسواق الصاعدة األخرى. وخالل هذه الفترة ارتفع نصيب الفرد يف الدخل احلقيقي بنسبة %5 تقريبا فقط يف جمموعة االقتصادات املتقدمة»القديمة«أي االقتصادات التي تصنف ضمن االقتصادات املتقدمة على األقل منذ منتصف تسعينات القرن املاضي. ونتيجة الرتفاع النمو يف بلدان العامل النامية استطاعت تضييق فجوة الدخل بينها وبين االقتصادات املتقدمة خالل العشر سنوات حتى : فقد ارتفع نصيب الفرد يف الدخل احلقيقي يف الصين من %13 تقريبا إىل %3 من مستوياته يف االقتصادات املتقدمة»القديمة«ومن %21 إىل %26 يف اقتصادات األسواق الصاعدة األخرى ومن %6 إىل %8 يف االقتصادات النامية منخفضة الدخل. وبالنسبة للمجموعات الثالث جميعها تعادل هذه الزيادة ثالثة إىل خمسة أضعاف الزيادة التي شهدتها خالل العقد السابق ما بين عامي 1995 و 25. وبالنظر إىل املستقبل ي توقع أن يكون الفارق يف نصيب الفرد من النمو بين معظم اقتصادات األسواق الصاعدة واالقتصادات النامية من ناحية واالقتصادات املتقدمة من ناحية أخرى أقل من مستواه خالل العقد السابق وستكون معدالت التقارب أقل تكافؤا. فخالل السنوات اخلمس التالية ي توقع تضييق الفجوة يف مستويات الدخل بين االقتصادات املتقدمة واالقتصادات النامية منخفضة الدخل التي تشهد العديد منها تباطؤا حادا يف نمو الناجت مقترنا بارتفاع كبير يف معدالت النمو السكاين بما يزيد قليال على نصف نقطة مئوية وبينها وبين اقتصادات األسواق الصاعدة األخرى بنقطتين مئويتين فقط وبينها وبين الصين بسبع نقاط مئوية كاملة. وبالنسبة لالقتصادات املتقدمة اجلديدة التي استمرت يف حتقيق معدالت نمو مرتفعة للغاية خالل العقد املاضي رغم أن مستوى نصيب الفرد من الدخل فيها كان مرتفعا نسبيا منذ البداية )حوايل %7 من مستواه يف االقتصادات املتقدمة القديمة يف عام 25( ي توقع أن تتمكن من مواصلة تضييق 9 ستشهد إفريقيا جنوب الصحراء على وجه اخلصوص زيادة كبيرة مستمرة يف نسبة السكان يف سن العمل خالل العقود القليلة القادمة )راجع الفصل الثاين من تقرير آفاق االقتصاد اإلقليمي ملنطقة إفريقيا جنوب الصحراء الصادر عن صندوق النقد الدويل يف (. الفجوة بينها وبين االقتصادات املتقدمة بحوايل 4 نقاط مئوية بعد أن حققت زيادة قدرها 17 نقطة مئوية خالل العقد املاضي. التنبؤات افتراضات على مستوى السياسات تشير التوقعات إىل أن دعم سياسة املالية العامة للنشاط االقتصادي يف االقتصادات املتقدمة ككل سيكون حمدودا ولكن أعلى قليال عن توقعات عدد إبريل 216 من تقرير آفاق االقتصاد العاملي )الشكل البياين 15-1(. إذ ي توقع أن يكون موقف سياسة املالية العامة )مقيسا بحجم الدفعات التنشيطية املستمدة من املالية العامة( 1 1 توسعيا يف كندا )أعلى من نقطة مئوية واحدة( وأملانيا ).8 نقطة مئوية( ويف إيطاليا والواليات املتحدة أيضا ولكن بدرجة أقل ).5 نقطة مئوية(. ومن املتوقع أن يكون موقف املالية العامة حياديا بوجه عام يف اليابان وانكماشيا يف اململكة املتحدة ).8 نقطة مئوية(. ويف اقتصادات األسواق الصاعدة واالقتصادات النامية ي توقع أن تظل األرصدة احلكومية الهيكلية إجماال ثابتة عموما خالل عام 216 ولكن مع وجود فوارق ملحوظة بين البلدان واملناطق. وي توقع تشديد السياسة النقدية يف االقتصادات املتقدمة بمعدالت أبطأ من املتوقع يف عدد إبريل 216 من تقرير آفاق االقتصاد العاملي. إذ تشير التوقعات إىل ارتفاع تدريجي مطرد يف أسعار السياسة النقدية يف الواليات املتحدة بحيث يصل السعر التوازين طويل األجل إىل %2.75 يف عام 22 وهو مستوى أقل كثيرا عن فترة ما قبل األزمة. ومن املتوقع استمرار تطبيق أسعار فائدة أساسية منخفضة للغاية لفترة أطول يف اململكة املتحدة ومنطقة اليورو واليابان كما ي توقع أن تظل أسعار الفائدة قصيرة األجل دون مستوى الصفر يف منطقة اليورو واليابان حتى عام 22. وتتفاوت افتراضات السياسة النقدية التي تقوم عليها تنبؤات اقتصادات األسواق الصاعدة بسبب اختالف الظروف التي تواجه هذه االقتصادات. افتراضات أخرى تعكس تنبؤات النمو العاملي األساسية لعامي 216 و 217 أوضاعا مالية تيسيرية عموما وتعافيا جزئيا يف أسعار السلع األولية وتراجعا يف االضرابات اجلغرافية السياسية يف عام 217 وما بعده. ومن املفترض أن يتفق االحتاد األوروبي واململكة املتحدة على ترتيبات حتول دون زيادة احلواجز اجلمركية بدرجة كبيرة كما ي فترض أن تكون التداعيات السياسية الناجمة عن خروج بريطانيا من االحتاد األوروبي حمدودة. وي توقع أن تعود أوضاع السياسة النقدية إىل طبيعتها يف الواليات املتحدة بسالسة ويسر دون أن 1 الدفعات التنشيطية املستمدة من املالية العامة ي قصد بها التغير يف نسبة رصيد املالية العامة الهيكلي إىل الناجت املمكن. 18 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

38 الفصل 1 اآلفاق والسياسات العاملية تنجم عنها تقلبات طويلة املدى يف السوق املالية أو حتركات حادة يف أسعار الفائدة طويلة األجل. وتشير التنبؤات إىل أن األوضاع املالية يف األسواق الصاعدة ستكون أكثر تيسيرا من املتوقع يف عدد إبريل 216 من تقرير آفاق االقتصاد العاملي يف ضوء التراجع اجلزئي يف فروق أسعار الفائدة وتعايف أسعار األسهم يف الشهور األخيرة )الشكل البياين 8-1(. ومن املتوقع ارتفاع أسعار النفط خالل الفترة املعد عنها التنبؤات من 43 دوالرا للبرميل يف املتوسط يف عام 216 إىل 51 دوالرا أمريكيا للبرميل يف عام 217. ووفقا للتنبؤات الواردة يف عدد إبريل 216 من تقرير آفاق االقتصاد العاملي من املفترض استمرار تصاعد االضطرابات اجلغرافية السياسية يف بعض بلدان الشرق األوسط خالل الفترة املتبقية من العام قبل أن تبدأ يف التراجع خالل 217 بما يتيح تعافيا اقتصاديا تدريجيا يف االقتصادات األكثر تأثرا بهذه االضطرابات. اآلفاق العاملية لعامي 216 و 217 ي توقع أن يظل النمو العاملي معتدال خالل 216 ليبلغ %3.1 وهو مستوى أقل قليال عن توقعات عدد إبريل 216 من تقرير آفاق االقتصاد العاملي )اجلدول 1-1(. وتعكس هذه التنبؤات إىل حد ما تراجع النشاط عن املتوقع خالل الفترة حتى الربع الثاين من عام 216 يف االقتصادات املتقدمة والتداعيات نتيجة االستفتاء البريطاين التي أيدت اخلروج من االحتاد األوروبي. ومن املتوقع أن يزداد التعايف إىل حد ما خالل عام 217 وما بعده مدفوعا يف األساس باقتصادات األسواق الصاعدة واالقتصادات النامية مع عودة األوضاع إىل طبيعتها تدريجيا يف االقتصادات التي واجهت ضغوطا خالل الفترة السابقة. وتشير التوقعات إىل ارتفاع النمو يف اقتصادات األسواق الصاعدة واالقتصادات النامية خالل عام 216 ليصل إىل %4.2 عقب تراجعه خلمس سنوات متواصلة ويمثل هذا الرقم ما يزيد على ثالثة أرباع النمو العاملي املتوقع يف عام 216. ولكن رغم التحسن يف أوضاع التمويل اخلارجي تتفاوت اآلفاق املتوقعة فيما بين تلك االقتصادات وتعكس ضعفا عاما مقارنة بالفترات السابقة. ويمكن عزو هذا الضعف إىل مزيج من العوامل: ازدادت حدة التباطؤ يف الصين وما له من تداعيات بسبب احلد من االعتماد على االستثمارات كثيفة االستخدام للواردات واملوارد واستمرار التكيف مع تراجع اإليرادات الهيكلية من السلع األولية يف عدد من البلدان املصدرة للسلع األولية والتداعيات الناجتة عن استمرار ضعف الطلب من االقتصادات املتقدمة والنزاعات احمللية واخلالفات السياسية واالضطرابات اجلغرافية السياسية يف عدد من البلدان. ويف االقتصادات املتقدمة الكبرى تشير التنبؤات إىل تباطؤ التعايف هذا العام حيث ي توقع أن يبلغ النمو %1.6 يف عام 216 أي أقل من مستواه يف عام بنصف نقطة مئوية. والسبب يف تراجع التوقعات عدد من العوامل املشتركة منها اآلثار التي خلفتها األزمة املالية العاملية )ارتفاع الدين كما الشكل البياني ١-١٥: مو شرات المالية العامة ( من إجمالي الناتج المحلي ما لم ي ذكر خلاف ذلك) ي توقع أن تكون سياسة المالية العامة توسعية إلى حد ما في عام ٢٠١٦ في الاقتصادات المتقدمة في ا مل وحيادية عموما في اقتصادات الا سواق الصاعدة والاقتصادات النامية ككل ولكن مع وجود فوارق بين البلدان. ١ التغير في رصيد المالية العامة الهيكلي آيرلندا وإيطاليا فرنسا وألمانيا والبرتغال وإسبانيا ٢ رصيد المالية العامة اقتصادات الا سواق الصاعدة والاقتصادات النامية الاقتصادات المتقدمة ما عدا منطقة اليورو العالم 6 الاقتصادات المتقدمة 8 اقتصادات الا سواق الصاعدة والاقتصادات النامية ٣ إجمالي الدين العام عدد إبريل ٢٠١٦ من تقرير آفاق الاقتصاد العالمي العالم الاقتصادات المتقدمة ١ آسيا الصاعدة والنامية الاقتصادات المتقدمة الكبرى ٢ ١ أمريكا اللاتينية والكاريبي اقتصادات الا سواق الصاعدة والاقتصادات النامية الا خرى المصدر: تقديرات خبراء ندوق النقد الدولي. ١ البيانات التي تغطي الفترة حتى عام ٢٠٠٠ باستثناء الولايات المتحدة. ٢ كندا وفرنسا وألمانيا وإيطاليا واليابان والمملكة المتحدة والولايات المتحدة. 19 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

39 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب األعراض والعالج يرد يف عدد أكتوبر 216 من تقرير الراصد املايل ومكامن اخلطر يف القطاع املايل املوضحة يف عدد أكتوبر 216 من تقرير االستقرار املايل العاملي وتراجع االستثمارات( وتراجع نمو اإلنتاجية كما ناقشنا آنفا يف هذا الفصل. ومن املتوقع أيضا أن تؤدي حالة عدم اليقين االقتصادي والسياسي واملؤسسي التي تلت التصويت لصالح خروج بريطانيا من االحتاد األوروبي إىل بعض التداعيات االقتصادية الكلية السلبية ال سيما يف االقتصادات األوروبية املتقدمة. ويعتمد االرتفاع املتوقع يف النمو العاملي بنحو %3.4 خالل عام 217 اعتمادا أساسيا على النمو املتزايد يف اقتصادات األسواق الصاعدة واالقتصادات النامية حيث تشير التوقعات إىل أن تقلص الضغوط اخلافضة للنشاط يف البلدان التي شهدت حالة من الركود خالل عام 216 مثل البرازيل ونيجيريا وروسيا سيفوق أثره أثر التباطؤ املطرد يف النمو يف الصين. ويف االقتصادات املتقدمة ي توقع ارتفاع النمو ارتفاعا طفيفا ليصل إىل % )أي أقل بمقدار.2 نقطة مئوية عن توقعات عدد إبريل 216 من تقرير آفاق االقتصاد العاملي( وهو ما يعكس يف األساس زيادة التعايف يف الواليات املتحدة وكندا واالنتعاش الذي شهدته اليابان نتيجة الدفعات املالية التنشيطية األخيرة. ويف املقابل ي توقع أن يتراجع النمو يف منطقة اليورو واململكة املتحدة بسبب التداعيات االقتصادية الكلية الناجمة عن ارتفاع درجة عدم اليقين بعد إجراء االستفتاء البريطاين. وكما نوقش يف هذا الفصل فإن تباطؤ آفاق النمو العاملي يعني ضمنا تراجع التحسن يف مستويات املعيشة على مستوى العامل. ويتضح هذا االجتاه من توزيع سكان العامل حسب نصيب الفرد يف معدل النمو. ففي ظل توقعات استمرار تراجع معدالت نمو اقتصادات األسواق الصاعدة واالقتصادات النامية عن مستويات العقد املاضي ي توقع أن ينخفض عدد سكان العامل ممن يعيشون يف املناطق التي يتجاوز فيها نصيب الفرد من النمو احلقيقي %2 سنويا بمقدار 1 نقاط مئوية تقريبا خالل الفترة و اآلفاق العاملية يف األجل املتوسط ي توقع أن يرتفع النمو العاملي تدريجيا بعد عام 217 ليصل إىل %3.8 يف نهاية الفترة املعد عنها التنبؤات. ويستند هذا التعايف يف النشاط العاملي الذي ي توقع أن يكون مدفوعا يف جممله باقتصادات األسواق الصاعدة واالقتصادات النامية إىل عودة معدالت النمو إىل مستوياتها الطبيعية يف البلدان واملناطق التي واجهت ضغوطا أو سجلت معدالت نمو أقل كثيرا من املستوى املمكن خالل )مثل نيجيريا وروسيا وجنوب إفريقيا وأمريكا الالتينية وبعض أجزاء الشرق األوسط( وإىل استمرار حتول الصين نحو النمو القائم على االستهالك واخلدمات واستمرار صمود عدد من البلدان األخرى. كذلك يعكس هذا التعايف زيادة الوزن النسبي القتصادات األسواق الصاعدة الكبرى يف االقتصاد العاملي مثل الصين والهند التي تتجاوز معدالت نموها املتوسط العاملي. وكما يوضح اإلطار 1-1 يعزى اجلزء األكبر من ارتفاع النمو العاملي إىل هذين العاملين. وي توقع استمرار تباطؤ النشاط االقتصادي يف االقتصادات املتقدمة بسبب تراجع إمكاناتها يف ظل تزايد أعداد املسنين ولكن من املتوقع أن ينمو نصيب العامل يف إجمايل الناجت احمللي إىل مستويات قريبة من متوسط العشرين عاما املاضية. وبالنسبة جملموعة اقتصادات األسواق الصاعدة واالقتصادات النامية ي توقع أن يرتفع النمو خالل األجل املتوسط يف البلدان النامية منخفضة الدخل وإن كان سيظل دون معدالت العقد املاضي سواء بالقيمة املطلقة أو على أساس نصيب الفرد. اآلفاق االقتصادية لفرادى البلدان واملناطق االقتصادات املتقدمة يف اململكة املتحدة ي توقع تباطؤ النمو منذ إجراء االستفتاء حيث تؤثر حالة عدم اليقين التي تلت االستفتاء على خروج بريطانيا من االحتاد األوروبي تأثيرا كبيرا على قرارات االستثمار وتوظيف العمالة يف الشركات وعلى حجم املشتريات االستهالكية من السلع املعمرة واملساكن. وتشير التنبؤات إىل بلوغ النمو % يف عام 216 و %1.1 يف عام 217 وذلك بافتراض سالسة املفاوضات يف مرحلة ما بعد خروج بريطانيا من االحتاد األوروبي وزيادة احلواجز االقتصادية يف حدود ضيقة. كذلك تم خفض تنبؤات نمو األجل املتوسط إىل % )أقل بمقدار.2 نقطة مئوية من توقعات عدد إبريل 216 من تقرير آفاق االقتصاد العاملي( نظرا ألن زيادة املعوقات أمام التجارة والهجرة والتدفقات الرأسمالية ي توقع أن تؤدي إىل تقليص مستوى النمو املمكن. ويف الواليات املتحدة يشير تراجع النشاط عن املتوقع يف النصف الثاين من عام والنصف األول من عام 216 إىل فقدان الزخم إىل حد ما وذلك بالرغم من انتهاج سياسة مالية عامة داعمة إىل حد ما والتباطؤ املتوقع يف عودة أوضاع السياسة النقدية إىل طبيعتها. وكانت معدالت التوظيف جيدة وشهدت سوق املساكن حتسنا وال يزال اإلنفاق االستهالكي قويا. غير أن دورة تصحيح اخملزون املطولة واالستثمارات الضعيفة يف قطاع األعمال أدت إىل خفض تنبؤات 216 إىل %1.6. ويعكس ضعف اإلنفاق الرأسمايل يف جزء منه استمرار مستويات االستثمار السلبية يف قطاع الطاقة وارتفاع قيمة الدوالر واالضطرابات املالية يف بداية العام وزيادة عدم اليقين السياسي بسبب الدورة االنتخابية. ويف عام 217 ي توقع ارتفاع النمو إىل % مع تضاؤل التباطؤ الناجم عن تراجع أسعار الطاقة واالرتفاع السابق يف قيمة الدوالر األمريكي. وال يزال النمو املمكن منخفضا يف األجل املتوسط حيث ي توقع أن يبلغ 2 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

40 الفصل 1 اآلفاق والسياسات العاملية % بسبب زيادة أعداد املسنين واستمرار االنخفاض األخير يف نمو إجمايل إنتاجية عوامل اإلنتاج. ويف منطقة اليورو ي توقع استمرار التعايف بمعدالت أقل قليال يف مقارنة بعام. وسوف يساعد انخفاض 1111 أسعار النفط والتوسع احملدود يف موقف املالية العامة خالل 216 وتيسير السياسة النقدية على دعم النمو يف حين سيتأثر النشاط بدرجة كبيرة بسبب التراجع يف ثقة املستثمرين الناجت عن حالة عدم اليقين التي تلت التصويت لصالح خروج بريطانيا من االحتاد األوروبي. وي توقع أن ينخفض نمو املنطقة ككل انخفاضا طفيفا إىل % يف عام 216 وإىل % يف عام 217. ففي أملانيا من املتوقع أن يرتفع النمو هذا العام ليصل إىل % قبل أن يتراجع إىل % يف عام 217. ويف فرنسا ي توقع استقرار النمو عند مستوى % يف عامي 216 و 217. ويف إسبانيا ي توقع أن يظل النمو مستقرا عموما يف عام 216 وأن يتراجع من %3.1 إىل % خالل 217. ويف إيطاليا ي توقع أن يرتفع النمو ارتفاعا طفيفا من %.8 يف عام 216 إىل %.9 يف عام 217. ومن املتوقع أن يبلغ النمو املمكن يف األجل املتوسط يف منطقة اليورو % وهو معدل منخفض بسبب العوامل الديمغرافية غير املواتية واآلثار الناجمة عن األزمة املتمثلة يف ارتفاع معدالت البطالة والديون وضعف امليزانيات العمومية لبنوك بعض البلدان واملعوقات الهيكلية العميقة التي تكبح نمو إجمايل إنتاجية عوامل اإلنتاج. واتساقا مع مستوى النمو املمكن يف اليابان ي توقع أن يظل النمو ضعيفا حيث يبلغ %.5 يف عام 216 قبل أن يرتفع إىل %.6 وتأجيل زيادة ضريبة االستهالك والتدابير يف عام 217. الداعمة للنمو التي تم اإلعالن عنها أخيرا بما فيها املوازنة التكميلية والتيسير اإلضايف يف موقف السياسة النقدية جميعها عوامل سوف تسهم يف دعم االستهالك اخلاص يف األجل القريب مما سيوازن إىل حد ما تأثير التباطؤ الناجم عن زيادة عدم اليقين واالرتفاع األخير يف قيمة الين وضعف النمو العاملي. وال تزال آفاق األجل املتوسط ضعيفة يف اليابان وهو ما يعكس يف األساس تقلص عدد السكان. 11 تمت زيادة توقعات نمو إجمايل الناجت احمللي يف آيرلندا لعام -214 بما يزيد على 2 نقطة مئوية خالل عامين وهو ما يعكس يف جزء كبير منه عمليات الشركات متعددة اجلنسيات التي مل يكن لها سوى تأثير حمدود على االقتصاد اآليرلندي األساسي. وحتديدا حدث حتول ضخم يف أرصدة األصول الرأسمالية يف آيرلندا )وخفض كبير يف توقعات صايف وضع االستثمار الدويل آليرلندا بسبب ارتفاع حجم اخلصوم جتاه غير املقيمين( نتيجة إعادة هيكلة الشركات من خالل نقل ميزانياتها العمومية بالكامل إىل آيرلندا وحتويل األصول إىل الشركات التابعة اآليرلندية واالستحواذ على شركات أجنبية من جانب كيانات يقع مقرها يف آيرلندا. كذلك شهدت آيرلندا زيادة يف صايف الصادرات وإجمايل الناجت احمللي نتيجة نقل مقار الشركات إليها. وبالتايل أدى ذلك إىل زيادة توقعات النمو ملنطقة اليورو لعام أيضا بما يزيد على.3 نقطة مئوية. 12 هذه التنبؤات ال تعكس تصحيحات إطار السياسة النقدية لبنك اليابان املركزي التي تم اإلعالن عنها يف 21 سبتمبر 216 والتي تتضمن استهداف تطبيق سعر فائدة صفري على السندات احلكومية التي تبلغ مدة استحقاقها عشر سنوات وااللتزام بتجاوز معدل التضخم املستهدف البالغ %2 لفترة مؤقتة. وتتفاوت اآلفاق املتوقعة يف االقتصادات املتقدمة األخرى. ففي السويد سيظل التعايف قويا حيث ي توقع أن يبلغ النمو %3.6 يف عام 216 و %2.6 يف عام 217 مدفوعا بالسياسة النقدية التوسعية وزيادة االستثمارات يف قطاع املساكن واإلنفاق من املالية العامة نتيجة تدفقات الالجئين الوافدين. ومن املتوقع أن يزداد حجم النشاط االقتصادي يف سويسرا إىل حد ما حيث ي توقع أن يبلغ النمو %1 يف عام 216 و % يف عام 217 مع تراجع تأثير ارتفاع قيمة الفرنك السويسري. ويف النرويج تأثر االقتصاد بتراجع إيرادات السلع األولية وانخفاض حجم االستثمارات املرتبطة باملوارد حيث ي توقع أن يبلغ النمو %.8 فقط يف عام 216. ومن املتوقع أن تتسارع معدالت النشاط يف عام 217 مدعومة باملوقف التوسعي لسياسة املالية العامة والسياسة النقدية وزيادة القدرة التنافسية للعملة واالرتفاع التدريجي يف أسعار النفط. وتشير التوقعات إىل انتعاش النمو بدءا من عام 216 يف البلدان املتقدمة األخرى املصدرة للسلع األولية مدعوما بانخفاض سعر الصرف والسياسات التيسيرية. ويف كندا ي توقع أن يتراجع النمو إىل %1.2 يف عام 216 بسبب اآلثار احلادة حلرائق الغابات يف ألبرتا على الناجت النفطي خالل الربع الثاين وذلك قبل أن يرتفع إىل % يف عام 217 يف حين ي توقع أن يظل النمو ثابتا عند مستوى % تقريبا يف أستراليا خالل العامين املذكورين. وبالنسبة لالقتصادات املتقدمة األخرى يف آسيا ي توقع أن يتراجع النمو يف سنغافورة )%( خالل 216 و )%( يف منطقة هونغ كونغ اإلدارية اخلاصة وأن يرتفع إىل حد ما يف كوريا )إىل %2.7( ويف مقاطعة تايوان الصينية )إىل %1(. وتشير التوقعات إىل ارتفاع النمو بقوة أكبر يف هذه االقتصادات األربعة شديدة االنفتاح خالل عام 217 وما بعده بسبب ارتفاع حجم التجارة العاملية ومن ثم زيادة حجم صادراتها املتوقعة. اقتصادات األسواق الصاعدة واالقتصادات النامية ي توقع أن ينمو االقتصاد يف الصين بنسبة %6.6 يف عام 216 بدعم من السياسات ليتراجع إىل %6.2 يف عام 217 يف ظل عدم وجود دفعات تنشيطية جديدة. وتفترض تنبؤات األجل املتوسط أن االقتصاد سيواصل استعادة توازنه بالتحول من الصناعة إىل اخلدمات مدعوما باإلصالحات الهادفة إىل تعزيز شبكة األمان االجتماعي وبتخفيف القيود التنظيمية املفروضة على قطاع اخلدمات. غير أنه من املتوقع استمرار ارتفاع الديون غير املالية إىل مستويات ال يمكن حتملها مما سيؤثر سلبا على آفاق األجل املتوسط ال سيما يف ظل تفاقم مشكلة سوء توزيع املوارد. وي توقع أن يظل النمو قويا يف بلدان آسيا الصاعدة والنامية األخرى. ففي الهند ينمو إجمايل الناجت احمللي باملعدل األسرع على اإلطالق بين االقتصادات الكبرى األخرى حيث تشير 21 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

41 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب األعراض والعالج التنبؤات إىل بلوغ النمو %7.6 خالل الفترة ومن املتوقع ارتفاع حجم الطلب االستهالكي واالستثمار نتيجة الزيادة الكبيرة يف معدالت التبادل التجاري والتدابير اإليجابية على مستوى السياسات واإلصالحات الهيكلية بما يف ذلك تنفيذ إصالحات ضريبية مهمة وتطبيق إطار رسمي الستهداف التضخم وحتسن مستويات الثقة. أما يف األجل القريب في رجح تراجع االستثمار اخلاص بسبب ضعف امليزانيات العمومية للبنوك العامة والشركات. وبالنسبة القتصادات آسيان اخلمسة )إندونيسيا وماليزيا والفلبين وتايلند وفييت نام( ي توقع تراجع النمو يف ماليزيا وفييت نام هذا العام )إىل %4.3 و %6.1 على الترتيب( وهو ما يعود جزئيا إىل ضعف الطلب اخلارجي يف حين ي توقع ارتفاع النمو يف إندونيسيا والفلبين وتايلند مقارنة بمستواه يف عام )إىل %4.9 و %6.4 و %3.2 على الترتيب(. وي توقع ارتفاع معدالت النمو يف جميع اقتصادات آسيان جمددا يف عام 217 وما بعده. ويستمر تباطؤ النشاط االقتصادي يف أمريكا الالتينية والكاريبي حيث ي توقع أن يزيد حجم االنكماش إىل %.6 خالل عام 216 )أي بأكثر من نقطة مئوية مقارنة بتنبؤات إبريل(. ومن املتوقع حدوث تعايف يف عام 217 حيث يرتفع النمو إىل %1.6 )أي بأكثر من نقطة مئوية مقارنة بتنبؤات إبريل(. ولكن كما يرد يف عدد إبريل 216 من تقرير آفاق االقتصاد العاملي فإن النمو الكلي للمنطقة يحجب قدرا كبيرا من التفاوت بين البلدان: فبالرغم من حالة الركود التي تشهدها عدة اقتصادات يستمر ارتفاع معدالت النمو يف معظم اقتصادات املنطقة خالل عام 216. ooيبدو أن مستويات الثقة بدأت يف التحسن يف البرازيل حيث ي توقع أن يبلغ النمو -%3.3 يف عام 216 و %.5 يف عام 217 بافتراض تضاؤل حالة عدم اليقين بشأن الوضع السياسي والسياسات ككل وتراجع آثار الصدمات االقتصادية السابقة. وتزيد هذه التنبؤات بحوايل نصف نقطة مئوية للعامين مقارنة بإبريل. وبدأت األرجنتين خطوات مهمة وضرورية نحو التحول إىل إطار سياسات اقتصادية أكثر اتساقا وقابلية لالستمرار ولكن ثبت أن تكلفته أعلى كثيرا يف عام 216 عما كان متوقعا حيث ي توقع أن يبلغ النمو -% )مقابل -%1 حسب توقعات إبريل(. وي توقع أن يرتفع النمو ليبلغ %2.7 يف عام 217 مستندا إىل تراجع التضخم وزيادة الدعم املتاح من سياسة املالية العامة والسياسة النقدية. ومن املتوقع أن تشتد وطأة األزمة االقتصادية يف فنزويال خالل 216 و 217 )ي توقع بلوغ النمو -%1 و- %4.5 على الترتيب( حيث أدى تراجع أسعار النفط منذ منتصف 214 إىل تفاقم االختالالت االقتصادية الكلية احمللية والضغوط املفروضة على ميزان املدفوعات. وال تزال آفاق إكوادور حمفوفة بالتحديات بسبب تراجع قيمة صادراتها النفطية واعتماد اقتصادها على الدولرة. ولكن مع التعايف اجلزئي يف أسعار النفط العاملية وحتسن آفاق التمويل اخلارجي فإن االنكماش املتوقع يف النشاط خالل 216 و 217 سيكون أقل من توقعات إبريل حيث يبلغ -%2.3 و- %2.7 على الترتيب. ooوسوف تشهد بقية البلدان املصدرة للسلع األولية يف املنطقة تراجعا يف النشاط إىل حد ما يف عام 216. ففي كولومبيا ي توقع أن يتراجع النمو إىل % يف عام 216 )مقابل %3.1 يف عام ( وهو ما يعكس تشديد السياسات االقتصادية الكلية. وباملثل يؤثر التراجع املطول يف أسعار النحاس وعدم اليقين بشأن السياسات تأثيرا كبيرا على اآلفاق يف شيلي حيث يتراجع النمو إىل % يف عام 216 مقابل %2.3 يف عام. وتشير التنبؤات إىل حتسن معدل النمو يف البلدين خالل 217 ليرتفع إىل مستواه املمكن الحقا. وعلى عكس معظم البلدان النظيرة ي توقع أن تنمو بيرو بمعدل أسرع خالل العامين احلايل والتايل حيث يرتفع النمو إىل %3.7 و %4.1 يف عامي 216 و 217 على الترتيب مدعوما بتوسع النشاط يف قطاع التعدين وارتفاع حجم االستثمارات العامة. ooوي توقع تراجع النمو يف املكسيك إىل %2.1 يف عام 216 بسبب ضعف األداء التصديري يف النصف األول من العام. ومن املتوقع أن يرتفع معدل النمو إىل حد ما ليصل إىل %2.3 خالل 217 مع تعايف الطلب اخلارجي وإىل %2.9 يف األجل املتوسط مع حتقق اآلثار املرجوة من اإلصالحات الهيكلية. وال تزال اآلفاق االقتصادية متباطئة يف كومنولث الدول املستقلة. ويعكس التحسن الطفيف يف آفاق نمو املنطقة منذ إبريل يف اجلزء األكبر منه ارتفاع أسعار النفط. وساهم ارتفاع إيرادات الصادرات النفطية يف حتسن األوضاع إىل حد ما يف البلدان املصدرة للنفط يف املنطقة ويف االقتصاد الروسي حتديدا حيث ي توقع أن يكون تراجع إجمايل الناجت احمللي هذا العام )%.8( أقل من توقعات عدد إبريل 216 من تقرير آفاق االقتصاد العاملي. ومن املتوقع أن يساعد التحسن اجلزئي يف آفاق روسيا على دعم النشاط يف بلدان أخرى باملنطقة ال سيما يف البلدان املستوردة للنفط بسبب الروابط من خالل التجارة وحتويالت املغتربين. غير أن آفاق النمو يف روسيا لعام 217 وما بعده ال تزال متباطئة بسبب االختناقات الهيكلية املطولة وتأثير العقوبات على اإلنتاجية واالستثمار. وبالنسبة للبلدان املستوردة للنفط تشير التقديرات إىل عودة اقتصاد أوكرانيا إىل مسار النمو املوجب يف عام 216 بعد تعرضه النكماشات حادة للغاية يف عامي 214 و وي توقع ارتفاع النمو مع حتسن األوضاع االقتصادية اخلارجية وحتقق ثمار اإلصالحات االقتصادية احمللية. ومن املتوقع أن تتراجع حدة انكماش النشاط االقتصادي يف بيالروس يف 22 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

42 الفصل 1 اآلفاق والسياسات العاملية عام 217 مع بدء حتقق ثمار التعايف يف عام 218. وبالنسبة للبلدان املصدرة للنفط ي توقع انكماش اقتصادي أذربيجان وكازاخستان يف عام 216 يف ظل تراجع إيرادات الصادرات حيث يتراجع اقتصاد أذربيجان بنسبة %2.4 واقتصاد كازاخستان بحوايل %.8. وتشير التوقعات إىل ارتفاع تدريجي يف النمو يف هذه البلدان مدعوما بزيادة إنتاج املواد الهيدروكربونية يف كازاخستان واألنشطة غير الهيدروكربونية يف أذربيجان وبالتعايف اجلزئي يف أسعار النفط وزيادة تنافسية العمالت. ي توقع أن يظل النمو قويا يف بلدان أوروبا الصاعدة والنامية حيث يزيد قليال على %3 يف عام 216 وما بعده يف ظل ارتفاع حجم الصادرات بمعدالت قوية رغم تباطؤ النمو يف منطقة اليورو التي تعد الشريك التجاري الرئيسي ملعظم اقتصادات املنطقة. وتشير التقديرات إىل نمو هنغاريا بمعدالت تفوق مستوي النمو املمكن وي توقع عودة معدالت النمو إىل مستويات أكثر قابلية لالستمرار يف األجل املتوسط. ويف تركيا سيتراجع النمو يف عامي 216 و 217 بسبب ارتفاع درجة عدم اليقين يف أعقاب الهجمات اإلرهابية األخيرة وحماولة االنقالب الفاشلة وإن كان تيسير السياسة االقتصادية الكلية سيسهم يف دعم النشاط االقتصادي. ويزداد التفاوت يف معدالت النمو بين بلدان إفريقيا جنوب الصحراء. ففي حين تم إجراء خفض كبير يف توقعات النمو للمنطقة تعكس هذه التوقعات يف معظمها األوضاع االقتصادية الكلية الصعبة يف أكبر اقتصادات املنطقة التي حتاول يف الوقت احلايل التكيف مع تراجع إيرادات السلع األولية. ويف نيجيريا تشير التوقعات احلالية إىل تراجع النشاط االقتصادي بنسبة % يف عام 216 وهو ما يعكس االنقطاعات املؤقتة يف إنتاج النفط وعجز النقد األجنبي نتيجة تراجع اإليرادات النفطية وانخفاض حجم إنتاج الطاقة الكهربائية وتراجع ثقة املستثمرين. ويف جنوب إفريقيا التي تواجه صعوبة متزايدة يف التكيف مع ضعف معدالت التبادل التجاري بسبب عدم اليقين بشأن السياسات ي توقع ثبات إجمايل الناجت احمللي يف عام 216 وحدوث تعاف بسيط خالل العام التايل مع تضاؤل تأثير صدمات السلع األولية واجلفاف وزيادة إمدادات الطاقة. وباملثل حتاول أنغوال يف الوقت احلايل التكيف مع التراجع احلاد يف إيرادات صادرات النفط. وليس من املتوقع أن حتقق أي نمو هذا العام ولن تشهد سوى نمو طفيف خالل العام التايل. ويف املقابل ي توقع استمرار النمو بمعدل قوي للغاية يزيد على %5 هذا العام يف عدد من البلدان املصدرة لغير املوارد الطبيعية بما يف ذلك كوت ديفوار وإثيوبيا وكينيا والسنغال بدعم من تراجع أسعار النفط ومعدالت االستهالك اخلاص ونمو االستثمار اجليدة. ويف الشرق األوسط ي توقع أن يكون للتعايف الطفيف يف اآلونة األخيرة تأثير بسيط على النمو يف البلدان املصدرة للنفط. وتستمر معظم البلدان يف تشديد سياسة املالية العامة يف مواجهة التراجع الهيكلي يف اإليرادات النفطية ويتواصل انخفاض سيولة القطاع املايل. وال تزال بلدان كثيرة باملنطقة متأثرة أيضا بالصراعات والنزاعات. وي توقع أن ينمو االقتصاد السعودي وهو أكبر اقتصادات املنطقة نموا طفيفا بمعدل %1.2 هذا العام يف ظل ضبط أوضاع املالية العامة وذلك قبل أن يرتفع معدل النمو إىل %2 يف العام التايل. وباملثل ي توقع أن تتراجع معدالت النمو يف معظم بلدان جملس التعاون اخلليجي األخرى بسبب تدابير ضبط أوضاع املالية العامة اجلارية. ويف العراق أدت زيادة اإلنتاج النفطي عن املتوقع إىل ارتفاع معدل النمو املتوقع لعام 216. وي توقع تراجع النمو يف عام 217 وما بعده يف ظل استمرار التحديات األمنية وتراجع االستثمارات النفطية الذي أدى إىل احلد من زيادة اإلنتاج النفطي. وحتسنت آفاق جمهورية إيران اإلسالمية بسبب زيادة إنتاج النفط هذا العام عقب إلغاء العقوبات املفروضة عليها. غير أن مكاسب النمو ستتحقق تدريجيا على األرجح نظرا لتباطؤ عملية إعادة االندماج يف األسواق املالية العاملية واإلصالحات احمللية. وساهمت اإلصالحات األخيرة وتراجع أسعار النفط يف تعزيز االستقرار االقتصادي الكلي يف البلدان املستوردة للنفط يف املنطقة. غير أن النمو ال يزال هشا بسبب اخملاوف األمنية واالضطرابات االجتماعية واملعوقات الهيكلية طويلة األجل. ومن املتوقع أن يساعد استمرار اإلصالحات والتقدم وانخفاض عبء املالية العامة والتحسن التدريجي يف الطلب اخلارجي على دعم التعايف. آفاق التضخم ي توقع ارتفاع معدالت التضخم يف االقتصادات املتقدمة إىل حوايل %.8 يف عام 216 من %.3 يف عام وهو ما يعود يف األساس إىل تراجع األعباء الناجمة عن أسعار الطاقة. ومن املتوقع أن يرتفع التضخم خالل السنوات القليلة القادمة مع ارتفاع أسعار الوقود إىل حد ما وتقلص فجوات الناجت تدريجيا ليصل إىل املستويات املستهدفة من البنوك املركزية بحلول عام 22. وبالنسبة القتصادات األسواق الصاعدة واالقتصادات النامية يف املقابل ما عدا األرجنتين )حيث يعد التضخم املرتفع نتيجة غير مباشرة لعملية التحرير اجلارية والضرورية( وفنزويال )حيث ي توقع ارتفاع التضخم هذا العام ليصل إىل %5 تقريبا( ومن املتوقع تراجع التضخم إىل %4.5 هذا العام مقابل %4.7 يف العام املاضي بما يعكس تضاؤل أثر االنخفاضات السابقة يف قيم العمالت. غير أن معدالت التضخم تتفاوت تفاوتا كبيرا بين اجملموعتين. 23 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

43 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب األعراض والعالج ففي الواليات املتحدة يرتفع تضخم أسعار املستهلكين ارتفاعا قويا نسبيا من % يف العام السابق إىل %1.2 هذا العام وي توقع أن يصل إىل %2.3 خالل العام القادم. ويعكس ذلك التراجع السريع يف العوامل السابقة اخلافضة للتضخم ارتفاع قيمة الدوالر يف عام وانخفاض أسعار الوقود وثبات توقعات التضخم يف األجل املتوسط. كذلك تشهد منطقة اليورو ارتفاعا يف معدل التضخم وإن كان ارتفاع أبطأ ومن مستويات أقل حيث يصل معدل التضخم إىل %.3 يف عام 216 مقابل صفر تقريبا يف عام. وي توقع أن يكون االرتفاع تدريجيا خالل الفترة املقبلة حيث يظل التضخم دون املستوى املستهدف من البنك املركزي األوروبي حتى عام 221 وهو ما يعكس االنغالق التدريجي يف فجوات الناجت وثبات توقعات التضخم. وي توقع ارتفاع معدل التضخم ببطء يف اليابان أيضا حيث يظل أقل كثيرا عن املستوى املستهدف من بنك اليابان املركزي طوال الفترة املعد عنها التنبؤات يف ظل تباطؤ ارتفاع توقعات التضخم. ومن املتوقع أن يؤدي تراجع قيمة اجلنيه االسترليني إىل زيادة التضخم يف اململكة املتحدة إىل حوايل %.7 هذا العام كما ي توقع أن يرتفع ارتفاعا حادا جمددا خالل العام التايل ليصل إىل حوايل % قبل أن يصل تدريجيا إىل %2 خالل السنوات القليلة القادمة وهو املستوى املستهدف من بنك اجنلترا املركزي. وال تزال معدالت التضخم متباطئة يف معظم االقتصادات املتقدمة األخرى. ففي كوريا والسويد ومقاطعة تايوان الصينية ي توقع أن يرتفع التضخم هذا العام ليصل تدريجيا إىل املستويات التي تستهدفها البنوك املركزية يف األعوام التالية. ومن املتوقع أن يستمر االنكماش لهذا العام أيضا يف سنغافورة وسويسرا ولكن بمعدالت أقل مقارنة بالعام املاضي ليتحول تدريجيا إىل معدالت تضخم موجبة خالل الفترة املعد عنها التنبؤات. ويف الصين ي توقع ارتفاع التضخم إىل %2.1 هذا العام وإىل %3 يف األجل املتوسط مع تراجع حالة الركود يف قطاع الصناعة والضغوط اخلافضة ألسعار السلع. ويف معظم اقتصادات األسواق الصاعدة الكبرى األخرى مثل البرازيل وروسيا وتركيا تتجاوز معدالت التضخم املستويات املستهدفة من البنوك املركزية وي توقع أن تنخفض تدريجيا مع تبدد آثار االنخفاضات السابقة يف أسعار الصرف. وعلى العكس ي توقع أن يظل معدل التضخم يف املكسيك قريبا من هدف البنك املركزي يف حين ي توقع تعايف معدالت التضخم يف هنغاريا وبولندا ببطء بعد تراجع شديد للغاية يف عام. وارتفع التضخم جمددا إىل معدالت ثنائية الرقم يف عدد قليل من االقتصادات الكبرى يف إفريقيا جنوب الصحراء مما يعكس آثار االنخفاضات الكبرى يف قيم العمالت. آفاق القطاع اخلارجي من املتوقع أن يظل معدل نمو حجم التجارة العاملية يف عام 216 ضعيفا للغاية )حوايل %2.3 أي أقل قليال عن مستواه يف عام ( سواء بالقيمة املطلقة أو باملقارنة بمعدل نمو إجمايل الناجت احمللي العاملي. وكما نناقش باستفاضة يف الفصل الثاين فإن لتكوين الطلب العاملي ال سيما ضعف االستثمار دور كبير يف تراجع التجارة العاملية. وتشير التنبؤات إىل ارتفاع نمو التجارة العاملية إىل حوايل %4.3 يف األجل املتوسط وهو ما يعكس التعايف املتوقع يف النشاط االقتصادي واالستثمارات يف اقتصادات األسواق الصاعدة واالقتصادات النامية وكذلك تعايف االقتصادات املتقدمة ولكن بدرجة أقل. وال تزال اختالالت احلساب اجلاري العاملية خالل عام 216 متأثرة بالتراجع الكبير يف أسعار النفط خالل العامين املاضيين والفروق الضخمة يف معدل نمو الطلب احمللي بين خمتلف مناطق العامل. ومن املتوقع أن يتراجع حجم العجز والفائض يف احلساب اجلاري العاملي كنسبة من إجمايل الناجت احمللي العاملي تراجعا طفيفا هذا العام )الشكل البياين 16-1 اللوحة األوىل( عقب ارتفاعه ارتفاعا حمدودا يف عام للمرة األوىل منذ عام 21 )كما يرد يف عدد 216 من تقرير القطاع اخلارجي 216 )IMF بسبب تراجع حجم الفائض إىل حد ما يف الصين واالقتصادات األوروبية املتقدمة وكذلك تراجع العجز جمددا يف بلدان أمريكا الالتينية. وي توقع أن تتراجع اختالالت احلساب اجلاري العاملي جمددا يف األجل املتوسط إىل مستويات غير مسبوقة منذ منتصف تسعينات القرن املاضي وذلك بسبب انخفاض الفوائض جمددا يف الصين وأملانيا وتراجع حجم العجز إىل حد ما يف بعض البلدان )مثل أمريكا الالتينية واململكة املتحدة(. وعلى العكس من تضاؤل اختالالت احلساب اجلاري استمر ارتفاع حجم مراكز الدائنين واملدينين عبر احلدود كنسبة من إجمايل الناجت احمللي العاملي )الشكل البياين 16-1 اللوحة الثانية(. ومن الصعب للغاية التنبؤ بالتغيرات التي قد تطرأ على هذه املراكز نظرا لتأثرها بتحركات أسعار الصرف وأسعار األصول التي يصعب التنبؤ بها هي نفسها وباألنماط املستقبلية لصايف االقتراض واإلقراض. وإذا افترضنا ألغراض التبسيط عدم وجود أي تأثير لفروق التقييم تشير توقعات أرصدة احلساب اجلاري ونمو إجمايل الناجت احمللي إىل استقرار عام على املدى املتوسط يف مراكز الدائنين واملدينين كنسبة من إجمايل الناجت احمللي العاملي عند مستويات أعلى قليال عن املستويات السائدة يف عام 216. وبالنسبة للبلدان الدائنة ستشهد مراكز االقتصادات األوروبية املتقدمة ال سيما أملانيا مزيدا من التحسن يف حين يتراجع مركز البلدان املصدرة للنفط إىل حد ما. واستمرار املراكز املدينة الكبيرة رغم التصحيح الضخم يف أرصدة احلساب اجلاري يف السنوات األخيرة يعكس بطء نمو الطلب احمللي 24 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

44 الفصل 1 اآلفاق والسياسات العاملية 2 3 OCADC ألمانيا + EURSUR النفط الولايات المتحدة التفاوت بقية العالم اليابان الصين وآسيا 4 الصاعدة وإجمايل الناجت احمللي يف عدد من البلدان املدينة. ويؤكد ذلك على أهمية إعادة موازنة الطلب العاملي بغرض تعزيز النمو يف تلك البلدان مما قد يسهم يف تيسير التصحيح اخلارجي واحلد من اخملاطر اخلارجية. ومن هذا املنطلق يرصد الشكل البياين 17-1 ثالثة عوامل أثرت على استعادة التوازن العاملي خالل الفترة : نمو إجمايل الناجت احمللي وتأثير صايف الطلب اخلارجي على نمو إجمايل الناجت احمللي واألرباح واخلسائر املفاجئة الناجتة عن صدمات معدالت التبادل التجاري. وقد سجلت البلدان الدائنة معدالت نمو أسرع من البلدان املدينة وي توقع أن يتكرر ذلك يف عام 216. وي عزى هذا التفاوت يف جممله إىل قوة معدل النمو يف الصين فباستثناء الصين تنمو البلدان الدائنة يف الوقت احلايل بمعدالت أكثر تباطؤا مقارنة بالبلدان املدينة وهو ما يعكس ضعف النمو يف البلدان املصدرة للنفط واليابان )الشكل البياين 17-1 اللوحة األوىل(. ويعكس فارق النمو املوجب يف عام بين البلدان الدائنة والبلدان املدينة أيضا اعتماد البلدان الدائنة على صايف الطلب اخلارجي وهو ما يتعارض مع احتياجات إعادة التوازن. ويعود ذلك يف األساس إىل ديناميكيات النمو يف البلدان املصدرة للنفط التي اضطرت إىل خفض الطلب احمللي يف مواجهة تراجع معدالت التبادل التجاري. وبالنسبة لعام 216 تشير التنبؤات إىل تأثير حيادي عموما لصايف الدخل اخلارجي على النمو يف البلدان الدائنة واملدينة ولكن مع وجود فروق واسعة بين املناطق. ويتضح من اللوحة الثانية يف الشكل البياين 17-1 أن األرباح واخلسائر املفاجئة الناجمة عن صدمات معدالت التبادل التجاري )املرتبطة يف األساس بالسلع األولية( كانت من أهم أسباب التحول يف أرصدة احلسابات اجلارية خملتلف املناطق. وكما يرد يف أيضا يف عدد 216 من تقرير القطاع اخلارجي كانت للتغيرات يف معدالت التبادل التجاري آثار خمتلفة على خمتلف جمموعات البلدان الدائنة واملدينة )حيث أدت إىل حتسن رصيد احلساب اجلاري للبلدان واملناطق الدائنة واملدينة التي تستورد السلع األساسية وضعف رصيد البلدان املصدرة للسلع األولية(. وال يوجد بالطبع افتراض معياري بضرورة خفض العجز أو الفائض احملقق يف احلساب اجلاري. ولكن كما يرد يف عدد 216 من تقرير القطاع اخلارجي يبدو أن اختالالت احلساب اجلاري يف عدد من أكبر اقتصادات العامل تتجاوز كثيرا املستوى املعياري القطري الذي يتسق مع أسس االقتصاد والسياسات املرغوبة. وي توقع أن تكون حتركات أرصدة احلساب اجلاري يف اجتاه يسهم يف احلد من هذه االختالالت املفرطة. وترصد اللوحة األوىل يف الشكل البياين 18-1 على احملور األفقي حجم انحراف رصيد احلساب اجلاري يف عام عن مستواه املعياري كما ترصد على احملور الرأسي التحركات املتوقعة الشكل البياني ١-١٦: القطاع الخارجي عقب الارتفاع الطفيف في عام ٢٠١٥ ي توقع أن تتراجع الاختلالات العالمية هذا العام وأن تستمر في الانخفاض في الا جل المتوسط بسبب التفاوت في معدل نمو الطلب المحلي فيما بين البلدان. ١- اختلالات الحسابات الجارية العالمية ( من إجمالي الناتج المحلي العالمي) ٢- اختلالات صافي الا صول المالية العالمية ( من إجمالي الناتج المحلي العالمي) OCADC ألمانيا + EURSUR النفط الولايات المتحدة الصين وآسيا بقية العالم اليابان الصاعدة التفاوت يف أرصدة احلسابات اجلارية خالل السنوات اخلمس القادمة. ويتضح وجود ارتباط سلبي قوي )-.7( حيث ي توقع أن تتجه حتركات أرصدة احلسابات اجلارية نحو احلد من االنحرافات عن املستوى املعياري للحساب اجلاري يف عام ال سيما يف األجل األطول وخالل األشهر القليلة املاضية كانت حتركات أسعار الصرف أقل حدة مقارنة بعام. وكما يتضح من اللوحة الثانية يف الشكل البياين 18-1 ال 13 االرتباط بين انحرافات احلساب اجلاري يف عام والتغير يف أرصدة احلساب اجلاري بين عامي و 216 هو ارتباط سلبي أيضا ولكن أقل قوة )-5(. وقد يتغير بالطبع املستوى املعياري للحساب اجلاري وسعر الصرف يف املستقبل مع تغير أسس االقتصاد والسياسات المصدر: تقديرات خبراء صندوق النقد الدولي. ملحوظة: الصين + آسيا الصاعدة (منطقة هونغ كونغ الا دارية الخاصة وإندونيسيا وكوريا وماليزيا والفلبين وسنغافورة ومقاطعة تايوان الصينية وتايلند) ألمانيا + EURSUR = ألمانيا والاقتصادات الا وروبية المتقدمة ذات الفواي ض (النمسا والدانمرك ولكسمبرغ وهولندا والسويد وسويسرا) = OCADC بلدان أوروبية أخرى كان لديها عجز في الحساب الجاري قبل الا زمة (اليونان وآيرلندا وإيطاليا والبرتغال وإسبانيا والمملكة المتحدة ومجموعة الاقتصادات الا وروبية الصاعدة والنامية في «آفاق الاقتصاد العالمي») النفط = النرويج ومجموعة اقتصادات الا سواق الصاعدة والاقتصادات النامية المصدرة للوقود في «آفاق الاقتصاد العالمي». وأ ع دت المسميات الواردة في الشكل البياني باستخدام رموز البلدان الصادرة عن المنظمة الدولية لتوحيد المقاييس (أيزو). 25 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

45 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب األعراض والعالج الشكل البياني ١-١٨: فجوات الحساب الجاري وأسعار الصرف الحقيقية تتسق التغيرات المتوقعة في أرصدة الحسابات الجارية مع تراجع الاختلالات الخارجية المفرطة التي أشار إليها عدد ٢٠١٦ من تقرير القطاع الخارجي. ١ فجوة الحساب الجاري في عام ٢٠١٥ المبينة في تقرير القطاع 6 الخارجي مقابل التغير في الحساب الجاري ٢٠١٥-٢٠٢١ ( من إجمالي الناتج المحلي) منطقة هونغ 4 كونغ الارتباط = ٠ ٧- المكسيك الا دارية كندا بيلاروس البرازيل 2 المملكة الخاصة أستراليا جنوب إفريقيا إندونيسيا المتحدة روسيا إسبانيا اليابان فرنسا تركيا ماليزيا السويد ألمانيا الهند إيطاليا الولايات 2 هولندا المتحدة كوريا الصين 4 بولندا سويسرا سنغافورة تايلند فجوة الحساب الجاري المبينة في تقرير القطاع الخارجي ٢٠١٥ ٢ التغيرات والفجوات في أسعار الصرف الفعلية الحقيقية ٢ ( ) التغير في سعر الصرف الفعلي الحقيقي ٢٠١٥ (متوسط) سبتمبر ٢٠١٦ فجوة أسعار الصرف الفعلية الحقيقية لعام ٢٠١٥ (نقطة الوسط) البرازيل تركيا أستراليا الهند المملكة جنوب إفريقيا الولايات سويسرا المتحدة المتحدة الصين HKG تايلند منطقة اليورو السويد ماليزيا كندا روسيا إندونيسيا بولندا المكسيك كوريا التغير في الحساب الجاري ٢٠١٥-٢٠٢١ سنغافورة اليابان الارتباط = ٠.٠٣٤ الشكل البياني ١-١٧: الداي نون أمام المدينين ي توقع أن تنمو البلدان الداي نة ما عدا الصين بمعدلات أبطا مقارنة بالبلدان المدينة خلال الفترة ٢٠١٥-٢٠١٦ وهو ما يعكس في الا ساس تراجع الطلب المحلي في البلدان المصدرة للنفط نتيجة الصدمات المعاكسة المو ثرة على معدلات التبادل التجاري. ويعزى جزء كبير من التغيرات المتوقعة في أرصدة الحسابات الجارية في مختلف البلدان والمناطق إلى المكاسب والخساي ر المفاجي ة الناتجة عن تحركات معدلات التبادل التجاري. أوروبا الوسطى والشرقية إفريقيا والشرق الا وسط آسيا الصاعدة أمريكا اللاتينية منطقة اليورو اقتصادات متقدمة أخرى ( من إجمالي الناتج المحلي) البلدان المدينة في منطقة اليورو آسيا المتقدمة البلدان المدينة في الولايات آسيا الصاعدة المتحدة الولايات المتحدة الداي نون 4 6 أوروبا البلدان المصدرة اليابان المتقدمة للنفط آسيا المتقدمة الصين المصادر: مو سسة Global Insight وتقرير القطاع الخارجي الصادر عن صندوق النقد الدولي والا حصاءات المالية الدولية الصادرة عن صندوق النقد الدولي وحسابات خبراء صندوق النقد الدولي. ملحوظة: أ ع دت المسميات الواردة في الشكل البياني باستخدام رموز البلدان الصادرة عن المنظمة الدولية لتوحيد المقاييس (أيزو). =HKG منطقة هونغ كونغ الا دارية الخاصة. ١ بيانات منطقة اليورو هي متوسط فرنسا وألمانيا وإيطاليا وإسبانيا. ٢ تستند فجوات وتصنيفات أسعار الصرف الفعلية الحقيقية إلى عدد ٢٠١٦ من تقرير القطاع الخارجي الصادر عن صندوق النقد الدولي. 6 4 البلدان المدينة في أوروبا الوسطى والشرقية 2 البلدان المدينة في أمريكا اللاتينية البلدان الداي نة في أوروبا المتقدمة البلدان المدينة في إفريقيا والشرق الا وسط 2 اقتصادات متقدمة مدينة أخرى 4 البلدان المصدرة للنفط 6 8 ١- النمو ١ ( ) اليابان الصين المدينون المساهمة المحلية المساهمة الخارجية ٢ المكاسب والخساي ر غير المتوقعة والارتباط مع أرصدة الحساب الجاري المكاسب/الخساي ر غير المتوقعة من صدمات معدلات التبادل التجاري المصدر: تقديرات خبراء صندوق النقد الدولي. ١ المتوسط.٢٠١٦-٢٠١٥ ٢ يشير إلى التغير خلال الفترة من ٢٠١٤ إلى ٢٠١٦. التغير في أرصدة الحسابات الجارية ٢ يوجد ارتباط بين هذه تغيرات أسعار الصرف تلك وفجوات أسعار الصرف يف عام املشار إليها يف عدد 216 من تقرير القطاع اخلارجي. اخملاطر ازدادت يف الشهور األخيرة حدة بعض اخملاطر املشار إليها يف األعداد األخيرة من تقرير آفاق االقتصاد العاملي بما يف ذلك اخملاطر املرتبطة بالنزاعات السياسية والسياسات االنغالقية أو الكساد طويل األجل يف االقتصادات املتقدمة. وتراجعت حدة خماطر أخرى مثل زيادة االضطرابات املالية وانسحاب رأس املال من اقتصادات األسواق الصاعدة ولكنها ال تزال قائمة. ويظل ميزان اخملاطر يميل عموما نحو كفة خماطر التطورات املعاكسة. اخملاطر الناجمة عن السياسات واملؤسسات املوافقة على خروج اململكة املتحدة من االحتاد األوروبي وحملة االنتخابات الرئاسية األمريكية اجلارية سلطا الضوء على القضايا املرتبطة بحرية انتقال العمالة والهجرة واالندماج التجاري العاملي والتنظيم عبر احلدود. وي حتمل أن يعاد التفاوض اآلن بشأن الترتيبات املؤسسية املطبقة منذ زمن طويل أي الترتيبات التي شكلت كيفية تنظيم 26 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

46 الفصل 1 اآلفاق والسياسات العاملية الشركات لعمليات اإلنتاج وتوظيف العمالة واحلصول على املواد اخلام والتمويل وقنوات التوزيع عبر احلدود. وأثيرت تساؤالت أيضا بشأن إمكانية إجراء استفتاءات مماثلة يف جمموعة أخرى من اقتصادات االحتاد األوروبي. وبوجه أعم زادت شعبية السياسات احلمائية يف ظل اخملاوف بشأن تأثير املنافسة األجنبية على الوظائف واألجور يف ظل ضعف النمو االقتصادي مما قد يكون له تأثير سلبي على تدفقات التجارة العاملية. والغموض بشأن كيفية تطور هذه االجتاهات قد يدفع الشركات إىل تأجيل املشروعات طويلة األجل ويحد من توفير فرص عمل جديدة ويؤدي إىل تباطؤ النشاط يف األجل القريب. ويصعب إيجاد حلول ملواجهة التحديات الهيكلية مع حالة عدم اليقين املؤسسي املقترنة بتنامي حدة االنقسامات السياسية داخل البلدان. وكلما بدا من األصعب السيطرة على هذه التحديات بدءا من تخفيف القيود التنظيمية املفروضة على أسواق املنتجات واخلدمات وحتى إصالح امليزانيات العمومية وإصالح برامج املستحقات ودمج املهاجرين يف القوى العاملة قد يزداد ترسخ الشعور بعدم فعالية السياسات ويتضاءل دورها التنسيقي. ولذلك فإنه يف حالة حتقق أي من اخملاطر املبينة أدناه يمكن أن يتفاقم التأثير على الشعور العام نتيجة اخملاوف من عدم قدرة السياسات على تبديد الصدمات بفعالية. وتمثل الضغوط املتزايدة من أجل تطبيق سياسات انغالقية تهديدا كبيرا لآلفاق العاملية نناقش هذا املوضوع أيضا يف الفصل الثاين. ويناقش السيناريو الوارد يف اإلطار األول التداعيات االقتصادية احملتملة لزيادة احلمائية. ويلقي الضوء يف البداية على تأثير زيادة التعريفة اجلمركية من جانب بلد واحد على بلد آخر والتداعيات الناجتة عن رد فعل البلد الثاين. ويوضح نموذج احملاكاة التأثير السلبي لزيادة التعريفة اجلمركية من طرف واحد على إجمايل الناجت احمللي واالستهالك واالستثمار يف البلدين. ويوضح سيناريو أخر تأثير زيادة احلمائية يف جميع البلدان على االقتصاد العاملي من خالل زيادة احلواجز اجلمركية وغير اجلمركية. وال يقتصر التأثير على انهيار التدفقات التجارية بل يشمل أيضا حدوث تراجع حاد يف الناجت العاملي. وقد تزداد حدة التداعيات السلبية بالنسبة لالقتصاد العاملي نظرا ألن توقف العالقات االقتصادية الدولية يؤدي إىل تراجع عام يف حجم التعاون عبر احلدود. دورات تسهم يف تفاقم حالة الضعف: ضعف الطلب ضعف التضخم ضعف اإلنتاجية ضعف االستثمار إن أحد املوضوعات املتكررة يف األعداد األخيرة من تقرير آفاق االقتصاد العاملي هو احتماالت حدوث حالة من الكساد طويل األجل أي فترة مطولة من التراجع يف الطلب اخلاص تؤدي إىل انخفاض دائم يف الناجت وتقلص معدالت التضخم ونظرا ألن العامل ال يزال يجد صعوبة يف حتقيق زخم اقتصادي دائم واسع النطاق تزداد قوة هذه االحتماالت ال سيما يف االقتصادات املتقدمة. ويف الوقت نفسه قد يؤدي ضعف معدالت التضخم لفترة طويلة إىل زعزعة توقعات التضخم مما يتسبب يف ارتفاع أسعار الفائدة احلقيقية املتوقعة وتراجع اإلنفاق على السلع الرأسمالية والسلع االستهالكية املعمرة ويف ضعف النمو الكلي والتضخم يف نهاية املطاف. ويف االقتصادات التي تتراكم فيها الديون قد يؤدي تراجع النمو االسمي لفترة طويلة إىل مزيد من الصعوبات يف سداد مدفوعات خدمة الدين وخفض التمويل بالديون وإىل مزيد من اآلثار السلبية على النمو )كما ناقشنا يف عدد أكتوبر 216 من تقرير الراصد املايل(. وترتبط الدورة الثانية التي تؤدي إىل تفاقم حالة الضعف بدائرة اآلثار املرتدة بين انخفاض نمو اإلنتاجية وانخفاض االستثمار. فكما أشرنا آنفا يف هذا الفصل تراجع إجمايل إنتاجية عوامل اإلنتاج ونمو إنتاجية العمالة تراجعا ملحوظا يف العديد من االقتصادات. ويف الوقت نفسه تباطأ االستثمار على مستوى العامل كما يقل عن متوسط معدالت النمو طويلة األجل يف عدد من االقتصادات املتقدمة واقتصادات األسواق الصاعدة واالقتصادات النامية. وإذا نشأت توقعات عن تراجع نمو اإلنتاجية بانخفاض مستويات الربحية قد يكون لذلك تأثير سلبي على االستثمار. ويؤدي ذلك إىل تباطؤ التعميق الرأسمايل مما قد يؤثر سلبا على استخدام السلع التكنولوجية الرأسمالية املبتكرة وعلى إجمايل إنتاجية العمالة وعوامل اإلنتاج ويعزز توقعات تراجع الربحية ويسهم بالتايل يف ضعف االستثمار يف نهاية املطاف. التصحيح اجلاري يف الصين وتداعياته يستمر االقتصاد الصيني يف دعم النمو العاملي ولكن تصحيح مسار التوسع نحو معدالت أكثر استمرارية كان أصعب من املتوقع يف بعض األحيان. وقد شهدت الشهور األخيرة تبدد 14 كما نوقش يف اإلطار 1-1 يف عدد أكتوبر من تقرير آفاق االقتصاد العاملي يوجد عدد من اآلليات التي قد تؤدي إيل تراجع الناجت يف أعقاب الركود. فعلى سبيل املثال يمكن أن تؤدي فترة مطولة من ارتفاع البطالة إىل تسرب عدد من العاملين من القوى العاملة أو إىل أن يصبحوا غير مؤهلين للعمل. وقد يؤثر تقلص جهود البحث والتطوير تأثيرا سلبيا على مستوى اإلنتاجية أو معدل نموها. وقد تنشأ عن األزمات املالية تغيرات مؤسسية مثل تشديد متطلبات رأس املال مما يؤثر على االستثمار. وأورد عدد من الدراسات شواهد جتريبية تؤيد هذه االفتراضات. فعلى سبيل املثال خلصت دراسة Blanchard, Cerutti, and () Summers إىل ارتفاع نسبة حاالت الركود التي يعقبها تراجع يف الناجت عن مستويات ما قبل الركود ارتفاعا كبيرا حتى يف حاالت الركود الناجمة عن خفض التضخم. وباملثل توصلت دراسة Reifschneider, Wascher, and Wilcos () إىل تراجع الطاقة اإلنتاجية لالقتصاد األمريكي عن مستواها يف عام 27 عقب األزمة املالية التي وقعت عام 28 وحالة الركود التي تلتها وكان أغلب الضرر يف جانب العرض نتيجة ضعف الطلب الكلي. 27 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

47 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب األعراض والعالج الضغوط الناجمة عن خروج التدفقات الرأسمالية واضطرابات أسواق األسهم احمللية والتي أدت إىل موجات ضخمة من البيع يف األسواق املالية العاملية يف أغسطس ويناير 216. غير أن حتول الصين إىل اقتصاد قائم على اخلدمات واالستهالك وأقل اعتمادا على واردات السلع األولية واملاكينات سيظل يؤثر على األسعار وحجم التجارة واألرباح يف عدد كبير من الصناعات العاملية إىل جانب التأثير على أسعار األصول وتوزيع احملافظ الدولية ومشاعر املستثمرين. وتواجه الصين مفاضلة صعبة يف إطار هذا التحول إعادة هيكلة االقتصاد واحلد من االعتماد على االئتمان وقبول تباطؤ النمو يف األجل القريب مقابل نمو أعلى وأكثر استمرارية يف األجل الطويل. ويفترض السيناريو األساسي إحراز تقدم حمدود يف معاجلة مشكلة ديون الشركات وإحكام السيطرة على مستوى االئتمان وميل نحو احلفاظ على معدالت نمو مرتفعة نسبيا يف األجل القريب مما يزيد من خطر إجراء تصحيح حاد يف نهاية املطاف )راجع تقرير اخلبراء بشأن مشاورات املادة الرابعة مع الصين لعام 216(. وعلى هذه اخللفية يمكن أن تؤدي أحداث بسيطة كصدمات سلبية يف مؤشرات الصين عالية التواتر أو تصحيح بسيط يف أسعار األصول احمللية إىل ردود فعل عاملية حادة. تطورات معاكسة يف األوضاع املالية لألسواق الصاعدة بالرغم من النتيجة غير املتوقعة لالستفتاء البريطاين استمر حتسن األوضاع املالية يف االقتصادات الصاعدة خالل الشهور األخيرة يف ظل ارتفاع أسعار السلع األولية إىل حد ما وزيادة اقتناع املستثمرين بأن السياسة النقدية يف االقتصادات املتقدمة ستظل تيسيرية بدرجة كبيرة خالل عام 217 وما بعده. وكما أشار عدد أكتوبر 216 من تقرير االستقرار املايل العاملي يبدو أن التطورات اخلارجية كان لها دور مهم يف االرتفاع األخير يف التدفقات الرأسمالية الوافدة إىل اقتصادات األسواق الصاعدة. وال تزال اقتصادات األسواق الصاعدة واالقتصادات النامية معرضة لتحوالت مفاجئة يف ثقة املستثمرين بسبب اخملاطر األساسية يف بعض اقتصادات األسواق الصاعدة الكبرى )بما يف ذلك ارتفاع مستوى ديون الشركات وتراجع اإلنتاجية وضعف امليزانيات العمومية للبنوك يف بعض احلاالت( إىل جانب احلاجة إىل إعادة بناء االحتياطيات الوقائية ال سيما يف البلدان املصدرة للسلع األولية. وقد يحدث هذا التحول على سبيل املثال إذا أشارت بيانات التضخم يف الواليات املتحدة إىل رفع أسعار الفائدة األساسية خالل فترة أقصر من املتوقع. وقد يحدث حتول يف مشاعر املستثمرين أيضا إذا مل تنجح اقتصادات األسواق الصاعدة واالقتصادات النامية يف االستفادة من االستقرار النسبي لألوضاع اخلارجية يف دفع عملية اإلصالح الهيكلي ومعاجلة مشكلة فرط الديون واتخاذ إجراءات ذات مصداقية بغرض ضبط أوضاع املالية العامة إذا لزم األمر. توقف العالقات مع البنوك املراسلة يف أعقاب األزمة اضطرت البنوك العاملية الكبرى إىل إعادة النظر يف نماذج النشاط املطبقة يف الوقت الذي بدأت فيه إعادة بناء احتياطياتها الرأسمالية وتعزيز ممارسات إدارة اخملاطر ومواجهة مشكلة تراجع صايف هامش الفائدة. ونتيجة لذلك تقلصت العالقات مع البنوك املراسلة أي قيام البنوك العاملية الكبرى بتقديم خدمات الدفع وتلقي الودائع نيابة عن بنوك أخرى تقع غالبا يف بلدان أصغر حجما حيث توقفت البنوك العاملية عن إجراء املعامالت مع االقتصادات األصغر املعرضة للمخاطر يف إفريقيا والكاريبي وآسيا الوسطى وجزر احمليط الهادئ. وزيادة هذا التوجه قد يضعف قدرة بعض هذه االقتصادات على االستفادة من حتويالت املغتربين عبر احلدود وتمويل األنشطة ومواجهة الكوارث الطبيعية. ورغم أن تأثير ذلك على إجمايل الناجت احمللي العاملي قد يكون حمدودا نسبيا قد تمتد التداعيات االجتماعية واالقتصادية خارج حدود االقتصادات املتأثرة إذا ما أدت على سبيل املثال إىل زيادة الهجرة اخلارجية. النزاعات والصحة والعوامل املناخية ال تزال جمموعة من العوامل اإلضافية تؤثر على اآلفاق يف خمتلف املناطق مثل اجلفاف يف شرق وغرب إفريقيا واحلرب األهلية والصراعات احمللية يف أجزاء من الشرق األوسط وإفريقيا ومستجدات وضع الالجئين يف األردن ولبنان وتركيا وأوروبا واألعمال اإلرهابية العديدة يف خمتلف أنحاء العامل وانتشار فيروس زيكا يف أمريكا الالتينية والكاريبي وجنوب الواليات املتحدة وجنوب شرق آسيا. وتنشأ عن كل من هذه العوامل تكلفة إنسانية ضخمة وتكلفة اقتصادية مباشرة. إذ يمكن أن تتسبب األحداث اإلرهابية املتكررة والصراعات األهلية التي تمتد إىل املناطق اجملاورة وأزمة الصحة العامة املتفاقمة نتيجة فيروس زيكا يف آثار حادة على املشاعر السائدة يف األسواق مما تنتج عنه تداعيات بالنسبة للطلب والنشاط. خماطر جتاوز التوقعات بالرغم من خماطر التطورات السلبية الكثيرة التي أشارت إليها األعداد السابقة من تقرير آفاق االقتصاد العاملي بدأ االقتصاد العاملي يف تسجيل نمو أعلى قليال عن املتوقع خالل الربع األول من عام 216. وتشير عدة بوادر إىل زيادة الزخم مستقبال مقارنة بالتوقعات احلالية بما يف ذلك الصمود 28 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

48 الفصل 1 اآلفاق والسياسات العاملية السيناريو الا ساسي في تقرير آفاق الاقتصاد العالمي 3 فترة ثقة نسبتها ٩٠ 2 فترة ثقة نسبتها ٧٠ فترة ثقة نسبتها ٥٠ 1 فترة ثقة نسبتها ٩٠ من عدد أكتوبر ٢٠١٥ من تقرير آفاق الاقتصاد العالمي فترة ثقة نسبتها ٩٠ من عدد أكتوبر ٢٠١٤ من تقرير آفاق الاقتصاد العالمي ٢- ميزان ا اطر المرتبط بعوامل خطر مختارة ٢ (معام ل الالتواء تعبر عنه وحدات المتغيرات الا ساسية) يوليو 16 وإعادة التسعير املنهجية يف األسواق املالية عقب الصدمة املبدئية الناجمة عن التصويت على خروج بريطانيا من االحتاد األوروبي واستمرار التحسن يف أوضاع سوق العمل األمريكية واالرتفاع الطفيف يف أسعار السلع األولية الذي من شأنه التخفيف إىل حد ما من الضغوط املفروضة على مصدري السلع األولية دون إحلاق ضرر بالغ بالبلدان املستوردة على أساس صاف وتبدد االضطرابات الناجمة عن االنخفاض السريع يف قيمة عمالت االقتصادات الصاعدة املتضررة والتدفقات الرأسمالية اخلارجة منها. ويمكن أن يكتسب الزخم دفعة إضافية يف حالة تكثيف البلدان جلهودها الهادفة إىل زيادة الناجت الفعلي واملمكن من خالل تنفيذ إصالحات هيكلية موجهة ومتسلسلة ودعم الطلب وإصالح امليزانيات العمومية. الرسم املروحي يشير التحليل القائم على الرسم املروحي املستند إىل البيانات السوقية املالية وبيانات السلع األولية وتنبؤات التضخم وفروق أسعار الفائدة بين آجال االستحقاق إىل انخفاض تشتت النتائج حول السيناريو األساسي. فكما يتضح من الشكل البياين 19-1 تقلص عرض فترة الثقة البالغة %9 بدرجة طفيفة لتنبؤات نمو عامي 216 و 217 مقارنة بتنبؤات عدد أكتوبر من تقرير آفاق االقتصاد العاملي ولكنه ال يزال أكثر اتساعا مقارنة بتقديرات عدد أكتوبر 214 من تقرير آفاق االقتصاد العاملي. وال تزال كفة التطورات السلبية هي الكفة املائلة يف ميزان اخملاطر لعامي 216 و 217. وتراجعت احتماالت الركود خالل أربعة أرباع )216: الربع الثالث 217: الربع الثاين( يف معظم املناطق مقارنة باالحتماالت احملسوبة يف مارس 216 )الفترة 216: الربع األول 216: الربع الرابع الشكل البياين 2-1(. ويف اليابان أدت الدفعات املالية املعلنة مؤخرا إىل تراجع احتماالت الركود مقارنة بتقديرات إبريل 216. ويف أمريكا الالتينية ساعد التحسن الطفيف يف آفاق أسعار السلع األولية واألوضاع املالية مقارنة بشهر إبريل على تراجع احتماالت الركود وإن كانت اخملاطر ال تزال مرتفعة. كذلك تراجعت خماطر االنكماش املقيسة على أساس احتماالت االنكماش خالل أربعة أرباع قادمة مقارنة بإبريل 216 بالنسبة للواليات املتحدة ومنطقة اليورو وهو ما يعود يف األساس إىل ارتفاع أسعار السلع األولية وما اقترن به من ارتفاع يف توقعات التضخم الكلي يف أسعار املستهلكين. ويف املقابل زادت احتماالت االنكماش يف اليابان بسبب ضعف الزخم يف أسعار املستهلكين واالرتفاع األخير يف قيمة الين. أولويات السياسات ويف حين تشير آفاق االقتصاد العاملي التي ناقشناها آنفا إىل ارتفاع متوقع يف النمو خالل اجلزء املتبقي من الشكل البياني ١-١٩: ا اطر التي تواجه الا فاق العالمية يشير ميزان ا اطر إلى نمو أقل من المتوقع في السيناريو المركزي لعامي ٢٠١٦ و ٢٠١٧. ١- آفاق نمو إجمالي الناتج المحلي العالمي ١ (التغير ) ميزان ا اطر لعام ٢٠١٦ (عدد أكتوبر ٢٠١٥ من تقرير آفاق الاقتصاد العالمي) لعام ٢٠١٦ (عدد أكتوبر ٢٠١٦ من تقرير آفاق الاقتصاد العالمي) ا اطر في أسواق النفط مخاطر التضخم ستاندرد آند بورز ٥٠٠ ٣ تشتت التنبو ات والتقلبات الضمنية فرق سعر الفاي دة بين الا جلين فرق سعر الفاي دة بين إجمالي الناتج المحلي.3 (المقياس الا يمن) مو شر VIX الا جلين (المقياس الا يمن) 1. 1 (المقياس الا يسر) النفط (المقياس الا يسر) يوليو 16 المصادر: مو سسة L.P., Bloomberg وبورصة مجلس شيكاغو لعقود الخيار ومو سسة Consensus Economics ومو سسة Haver Analytics وتقديرات خبراء صندوق النقد الدولي. ١ يوضح الرسم المروحي عدم اليقين المحيط بالتنبو الا ساسي في تقرير آفاق الاقتصاد العالمي عند فترات الثقة البالغة نسبة كل منها ٥٠ و ٧٠ و ٩٠. وكما هو مبي ن تشتمل فترة الثقة البالغة ٧٠ على فترة الثقة البالغة ٥٠ وفترة الثقة البالغة ٩٠ تشتمل على فترتي الثقة البالغتين ٥٠ و ٧٠. وللاطلاع على التفاصيل راجع الملحق ١-٢ في عدد إبريل ٢٠٠٩ من تقرير آفاق الاقتصاد العالمي. ويعرض الشكل البياني أيضا تنبو ات نطاقات الثقة البالغة ٩٠ للسنة الجارية وللسنة القادمة الما خوذة من عددي أكتوبر ٢٠١٥ وأكتوبر ٢٠١٤ من تقرير آفاق الاقتصاد العالمي. ٢ تبي ن الا عمدة معام ل الالتواء الذي تعبر عنه وحدات المتغيرات الا ساسية. وتقي د قيم مخاطر التضخم ومخاطر أسعار النفط با شارة عكسية نظرا لا نها تمثل مخاطر التطورات السلبية على النمو. ٣ يقيس إجمالي الناتج المحلي متوسط تشتت تنبو ات نمو إجمالي الناتج المحلي المرجح بتعادل القوى الشراي ية لاقتصادات مجموعة السبعة (كندا وفرنسا وألمانيا وإيطاليا واليابان والمملكة المتحدة والولايات المتحدة) والبرازيل والصين والهند والمكسيك. و VIX هو مو شر تقلبات عقود الخيارات في بورصة مجلس شيكاغو لعقود الخيار. وتقيس فروق العاي د بين الا جلين متوسط التشتت في فروق العاي د بين أجلين في تنبو ات أسعار الفاي دة بالنسبة لكل من ألمانيا واليابان والمملكة المتحدة والولايات المتحدة. والنفط يمثل مو شر تقلب النفط الخام لبورصة مجلس شيكاغو لعقود الخيار. والتنبو ات ما خوذة من مسوح شركة Consensus Economics. والخطوط المتقطعة تمثل متوسط القيم من عام ٢٠٠٠ إلى الوقت الحالي. 29 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

49 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب األعراض والعالج الشكل البياني ١-٢٠: مخاطر الركود والانكماش ( ) تراجعت احتمالات الركود بوجه عام خلال أربعة أرباع بدءا من الربع الثالث من عام ٢٠١٦ إلى الربع الثاني من عام ٢٠١٧ في معظم المناطق مقارنة بالاحتمالات المحسوبة في عدد ٢٠١٦ من تقرير آفاق الاقتصاد العالمي للفترة من الربع الا ول من عام ٢٠١٦ وحتى الربع الرابع من عام ٢٠١٦. ولا يزال خط الانكماش مرتفعا في منطقة اليورو واليابان. ١- احتمال الركود ٢٠١٦: الربع الثالث ٢٠١٧: الربع الثاني بقية العالم أمريكا ٥ اللاتينية منطقة اليورو اليابان آسيا الصاعدة ١ ٢- احتمال الانكماش ٢٠١٧: الربع الثالث عدد إبريل ٢٠١٦ من تقرير «آفاق الاقتصاد العالمي»: ٢٠١٧: الربع الا ول بقية العالم أمريكا ٥ اللاتينية عدد إبريل ٢٠١٦ من تقرير «آفاق الاقتصاد العالمي»: ٢٠١٦: الربع الا ول ٢٠١٦: الربع الرابع منطقة اليورو اليابان آسيا الصاعدة الولايات المتحدة الولايات المتحدة الفترة املعد عنها التنبؤات ما يتضح من اإلطار 1-1 يعزى جزء كبير من هذا التحسن إىل زيادة األوزان الترجيحية القتصادات األسواق الصاعدة الكبرى التي ي توقع أن تنمو بمعدالت تفوق املتوسط العاملي وعودة األوضاع إىل طبيعتها يف بعض البلدان التي تشهد تباطؤا يف النمو أو حالة من الركود التام. واحتماالت انعكاس مسار هذه اآلفاق مرتفعة للغاية. وعلى هذه اخللفية تختلف أولويات السياسات بين فرادى االقتصادات حسب أهدافها التي تتفاوت ما بين زيادة زخم النمو ومكافحة الضغوط االنكماشية وبناء الصمود. غير أن جميع االقتصادات تتفق على ضرورة اتخاذ تدابير فورية على مستوى سياسات متعددة بغرض التصدي لالنخفاضات املتكررة يف النمو والتصورات بشأن عدم فعالية السياسات يف تعزيز النمو واستئثار الفئات األعلى دخال بجميع املكاسب واملزايا. وعندما يبدو أن احليز املتاح لتيسير سياسة املالية العامة أو السياسة النقدية حمدودا يمكن اتخاذ تدابير منسقة وشاملة استنادا إىل أوجه التكامل بين السياسات الهيكلية وسياسات إدارة الطلب بغرض املساعدة يف تعزيز كفاءة جمموعة السياسات املطبقة بالكامل. ومن شأن استخدام أطر متسقة جتمع ما بين تدابير األجل القريب وأهداف واضحة متوسطة األجل أن يعزز الثقة وأن يخلق حيزا أكبر للتصرف من خالل السياسات بغرض التصدي لصدمات األجل القريب. ومن الضروري تطبيق هذه السياسات على مستوى فرادى البلدان ولكنها ستكون أكثر فعالية إذا ما تم تطبيقها على نطاق أوسع مع مراعاة أولويات خمتلف البلدان. السياسات االقتصادات املتقدمة ال تزال جمموعة االقتصادات املتقدمة تشهد تعافيا حمدودا تصاحبه عوامل أخرى مثل ضعف النمو يف اإلنتاجية بوجه عام وتراجع يف حجم االستثمار والتضخم. وهذه العوامل نتيجة التفاعل بين تراجع الطلب وانخفاض النمو املتوقع وتقلص نمو الناجت املمكن. لذلك يجب أن تستمر السياسات يف دعم الطلب مع تنفيذ تدابير من شأنها زيادة النمو املمكن. ويف ظل استمرار فجوات الناجت السالبة وتراجع ضغوط األجور وانخفاض توقعات التضخم للسنوات القليلة القادمة عن املستويات املستهدفة من البنوك املركزية يتعين أن تتخذ السياسة النقدية مسارا تيسيريا. وكما اتضح حتى اآلن من جتربة ما بعد االستفتاء على خروج بريطانيا من االحتاد األوروبي ساهم استعداد البنوك املركزية الستخدام أدوات غير تقليدية يف خفض خطر حدوث أزمة سيولة نظامية وتيسير إعادة التسعير املنهجية لألدوات السوقية وحتسين شعور املستثمرين. واملضي قدما يف تيسير السياسة النقدية من خالل عمليات شراء األصول وتطبيق أسعار فائدة سالبة على اإليداع يف بعض األحيان سيضمن استمرار احتواء أسعار الفائدة طويلة األجل وسيسهم يف رفع توقعات التضخم وخفض تكلفة االقتراض احلقيقية التي تتحملها األسر والشركات. وكما نناقش يف اإلطار 5-3 ويف الفصل الثالث عموما يتيح وجود أطر تتسم بالشفافية للتنبؤ بمستويات التضخم تنفيذ دفعات تنشيطية اقتصادية حتى عند اقتراب أسعار فائدة السياسة النقدية األساسية من احلدود الدنيا الفعلية من خالل رفع املستوى املستهدف مؤقتا المصدر: تقديرات خبراء صندوق النقد الدولي. ملحوظة: آسيا الصاعدة تضم الصين ومنطقة هونغ كونغ الصينية الا دارية الخاصة والهند وإندونيسيا وكوريا وماليزيا والفلبين وسنغافورة ومقاطعة تايوان الصينية وتايلند وبلدان أمريكا اللاتينية الخمسة تضم البرازيل وشيلي وكولومبيا والمكسيك وبيرو وبقية العالم يضم الا رجنتين وأستراليا وبلغاريا وكندا والجمهورية التشيكية والدانمرك وإسراي يل ونيوزيلندا والنرويج وروسيا وجنوب إفريقيا والسويد وسويسرا وتركيا والمملكة المتحدة وفنزويلا. وتشير بيانات عدد إبريل ٢٠١٦ من تقرير آفاق الاقتصاد العالمي إلى عمليات المحاكاة التي تم إجراؤها في مارس ٢٠١٦. ١ ي عر ف الانكماش با نه هبوط مستوى الا سعار على أساس سنوي مقارن في الربع الم شار إليه في الشكل البياني. 3 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

50 الفصل 1 اآلفاق والسياسات العاملية غير أنه كما يتضح أيضا من جتربة استخدام استراتيجيات غير تقليدية خالل السنوات القليلة املاضية ال يمكن للسياسة النقدية التيسيرية وحدها رفع مستوى الطلب بل إنها قد تؤدي يف بعض احلاالت إىل آثار جانبية غير مرغوبة )كما ن وقش يف عدد أكتوبر 216 من تقرير االستقرار املايل العاملي(. وينطبق ذلك خصوصا يف بيئة يكون فيها سعر الفائدة الطبيعي منخفضا بشكل دائم نظرا ألن ذلك يعني أن احليز املتاح لتيسير السياسة النقدية سيكون حمدودا حتى مع انخفاض أسعار الفائدة إىل أقل مستوياتها على اإلطالق. لذلك فإن الدعم املتاح من سياسة املالية العامة يظل أمرا ضروريا لزيادة الزخم يف حالة وجود تباطؤ اقتصادي ولتجنب حدوث تراجع دائم يف توقعات التضخم متوسطة األجل. وينبغي أن يتحدد حجم الدعم يف ضوء احليز املتاح وأن ي وجه نحو السياسات التي حتمي الفئات الضعيفة وتسهم يف رفع توقعات النمو متوسطة األجل يف احلاالت التي يلزم فيها إجراء تصحيحات. وتتضمن سياسات الضريبة واملصروفات الداعمة للنمو تلك إصالح ضرائب العمل واملزايا االجتماعية لتشجيع املشاركة يف القوى العاملة وإصالح ضريبة دخل الشركات وتوفير حوافز ضريبية موجهة إىل قطاعات حمددة بغرض تعزيز االستثمار يف جمال البحث والتطوير )كما نوقش يف عدد إبريل 216 من تقرير الراصد املايل( وزيادة الطاقة اإلنتاجية من خالل استثمارات البنية التحتية عند وجود عجز واضح وتيسير حتسين رأس املال البشري من خالل االستثمار يف التعليم والرعاية الصحية. ويف البلدان التي تواجه أعباء دين عام ومصروفات استحقاقات اجتماعية متزايدة من شأن االلتزام باستراتيجيات موثوقة لضبط أوضاع املالية العامة يف األجل املتوسط توفير حيز إضايف لتقديم الدعم يف األجل القريب. ويف بعض احلاالت يتعين أن يقترن دعم الطلب بجهود إلصالح امليزانيات العمومية للبنوك )من خالل معاجلة مشكلة القروض غير املنتظمة املتراكمة من فترات سابقة وتعزيز كفاءة التشغيل كما نوقش يف عدد أكتوبر 216 من تقرير االستقرار املايل العاملي( وتهدف سياسات اإلصالح الهيكلي إىل التصدي إىل تراجع مستوى النمو املمكن ومن ثم تعزيز آفاق الدخل يف األجل األطول. ومن شأن حتسين آفاق الدخل بدوره زيادة الطلب اخلاص يف األجل القصير واملساعدة يف احتواء ارتفاع نسب الدين إىل إجمايل الناجت احمللي يف األجل املتوسط. ورغم ارتفاع معدل التوظيف عن املتوقع خالل السنوات األخيرة حتد االجتاهات الديمغرافية غير املواتية يف االقتصادات املتقدمة من التعايف احملتمل يف مستوى النمو املمكن والذي قد يتأتى من زيادة حجم القوى العاملة. وتختلف األولويات القطرية من بلد ألخر وتتفاوت ما بين تدابير لزيادة نسب املشاركة يف القوى العاملة إىل إصالحات تهدف إىل إزالة التشوهات يف أسواق املنتجات والعمل وخطوات للتصدي ملشكلة الديون املفرطة يف الشركات وتيسير إعادة الهيكلة وسياسات لزيادة استثمارات البحث والتطوير وتشجيع االبتكار. ومن شأن بعض اإلصالحات الهيكلية أيضا تعزيز النشاط يف األجل القريب ومن ثم تعظيم آثار سياسات دعم الطلب يف البلدان التي تشهد حالة من التباطؤ. وتستلزم إصالحات هيكلية أخرى تطبيق سياسات اقتصادية كلية داعمة بغرض التخفيف من حد اآلثار السلبية احملتملة لتلك اإلصالحات على النمو والتضخم يف األجل القريب )راجع الفصل الثالث من عدد إبريل 216 من تقرير آفاق االقتصاد العاملي(. األولويات القطرية يف اململكة املتحدة أعلن بنك إجنلترا املركزي عن جمموعة من التدابير التيسيرية بما يف ذلك خفض سعر الفائدة األساسي بمقدار 25 نقطة أساس و«نظام تمويل بأجل«جديد يهدف إىل انتقال تأثير انخفاض سعر الفائدة األساسي إىل تكلفة اقتراض األفراد واستئناف العمل بسياسة التيسير الكمي تدل على التزامه باحلد من خماطر التطورات السلبية الالحقة التي قد تنتج عن خروج بريطانيا من االحتاد األوروبي واحلفاظ على الثقة. وهذه التدابير التي اقترنت بخفض احتياطيات مواجهة التقلبات الدورية الذي تم اإلعالن عنه فور إجراء االستفتاء من شأنها ضمان استمرار أوضاع اإلقراض الداعمة يف الوقت الذي يبدأ فيه اقتصاد اململكة املتحدة يف التكيف مع الترتيبات املؤسسية اجلديدة. وعلى جانب سياسة املالية العامة ينبغي السماح بعمل أدوات الضبط التلقائي بحرية. ومع زيادة الوضوح بشأن التأثير االقتصادي الكلي الستفتاء خروج بريطانيا من االحتاد األوروبي ينبغي إعادة النظر يف مدى احلاجة إىل التيسير االستنسابي يف سياسة املالية العامة يف األجل القريب ومدى مالءمة العجز املستهدف يف األجل املتوسط وهو ما يمكن القيام به يف إطار عملية مراجعة سياسة املالية العامة يف شهر نوفمبر. ويف منطقة اليورو ومع استمرار انخفاض توقعات التضخم دون املستوى املستهدف وحالة التباطؤ التي تشهدها عدة اقتصادات وعدم اليقين املؤثر على آفاق استمرارية الزخم ينبغي أن يستمر املوقف التيسيري املالئم الذي ينتهجه البنك املركزي األوروبي يف الوقت احلايل. وقد يستلزم األمر مزيدا من التيسير من خالل التوسع يف عمليات شراء األصول يف حالة عدم ارتفاع التضخم. وينبغي أيضا استخدام سياسة املالية العامة يف دعم التعايف يف األجل القريب من خالل تمويل االستثمارات واألولويات األخرى يف البلدان التي يتوافر فيها حيز كاف وتسريع االستفادة من االستثمارات املمولة مركزيا. وينبغي على البلدان التي ترتفع فيها أعباء الديون ضبط أوضاع املالية العامة بصورة تدريجية. وينبغي التوسع يف برامج االستثمار املمولة مركزيا على أن يكون احلصول على التمويل مشروطا بااللتزام بمعاهدة االستقرار والنمو وتنفيذ اإلصالحات الهيكلية املقترحة. وينبغي تعزيز دعم الطلب بإصالحات يف أسواق املنتجات والعمل ويف جمال اإلدارة العامة بغرض تشجيع الشركات على دخول األسواق واخلروج منها وزيادة نسب املشاركة يف القوى العاملة ومعاجلة 31 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

51 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب األعراض والعالج مشكلة االزدواجية يف أسواق العمل. ويمكن زيادة مستوى النمو املمكن واإلنتاجية من خالل العمل على هذه اجملاالت ويمكن تعزيز هذا العمل من خالل استخدام معايير اإلصالح القائمة على النتائج واتخاذ خطوات بغرض تعزيز استثمارات البنية التحتية وإتمام برنامج السوق املوحدة يف قطاعات اخلدمات والطاقة والتجار اإللكترونية والنقل ورأس املال. وال يزال من املهم تسريع عملية إصالح امليزانيات العمومية للبنوك والشركات وتطبيق نظام موحد للتأمين على الودائع وتوفير الدعم الالزم من املالية العامة لالحتاد املصريف وذلك بغرض إضعاف الرابط بين البنوك والكيانات السيادية واحتواء خماطر االستقرار املايل واملساعدة يف انتقال آثار السياسات وتيسير إعادة هيكلة القطاع املصريف. ومن الضروري دمج الالجئين يف القوى العاملة من خالل تسريع إجراءات البت يف طلبات اللجوء وتعزيز خدمات التدريب والتوظيف يف البلدان التي تواجه هذه املشكلة امللحة. ويف الواليات املتحدة ورغم االنخفاض املطرد يف معدل البطالة إىل أقل من %5 وجتاوز معدل التوظيف خالل العام املاضي متوسطه يف سنوات االنتعاش التي سبقت األزمة استمر تراجع نمو األجور وتضخم أسعار املستهلكين. لذلك كانت فترة التوقف التي تلت قيام بنك االحتياطي الفيدرايل بزيادة سعر الفائدة على األموال الفيدرالية يف ديسمبر استجابة مالئمة لهذه التطورات وللمخاطر الناجمة عن البيئة العاملية. وأي زيادات الحقة ينبغي أن تكون تدريجية ومرتبطة ببوادر واضحة على ارتفاع األجور واألسعار بشكل دائم. وتعد سياسة املالية العامة املطبقة يف األجل القريب تيسيرية إىل حد ما وهو موقف مالئم للغاية. غير أن مسار املالية العامة يف األجل الطويل غير قابل لالستمرار بسبب االرتفاع املتوقع يف مصروفات الصحة ومعاشات التقاعد يف ظل ازدياد عدد املسنين وتراجع مستوى الناجت املمكن. ومن شأن تطبيق استراتيجية موثوقة خلفض العجز والدين توفير حيز يتيح رفع القدرة اإلنتاجية من خالل تعزيز استثمارات البنية التحتية وزيادة نسبة املشاركة يف القوى العاملة )من خالل التوسع يف تقديم مساعدات رعاية الطفل وتطبيق خصومات ضريبية على الدخل املكتسب إىل جانب زيادة احلد األدنى ألجور العاملين منخفضي الدخل( وتعزيز رأس املال البشري )من خالل زيادة اإلنفاق على تعليم األطفال والتدريب املهني الذي يسهم يف تطوير املهارات(. وينبغي أن تقترن خطة ضبط أوضاع املالية العامة تلك بإصالح شامل يف قانون الضرائب بغرض التبسيط واحلد من اإلعفاءات للتشجيع على توفير فرص عمل جديدة وتوسيع الوعاء الضريبي وتعزيز استمرارية املالية العامة. ويف اليابان ويف ظل تراجع النمو عن مستواه املمكن وانخفاض التضخم هذا العام عقب ارتفاع قيمة الين كانت السياسة النقدية التيسيرية التي انتهجها بنك اليابان املركزي من خالل عمليات شراء األصول وتطبيق أسعار فائدة سالبة على الودائع أمرا ضروريا للحيلولة دون وقوع االقتصاد يف براثن االنكماش. وسوف تسهم الدفعات التنشيطية املالية التي تم اإلعالن عنها خالل شهر أغسطس يف احلد من األعباء الناجمة عن انتهاء فترة العمل باإلجراءات السابقة ومن خطر تراجع النشاط يف األجل القريب. ولكن ضمان استمرارية ارتفاع التضخم والنمو يستلزم تطبيق سياسة شاملة تهدف إىل تعزيز دعم الطلب من خالل إجراءات لزيادة توقعات النمو يف األجل املتوسط ورفع األجور. وتتضمن عناصر هذه السياسة إجراء إصالحات للحد من ازدواجية أسواق العمل وزيادة نسب مشاركة النساء والشباب والعاملين األجانب يف القوى العاملة وتدابير بغرض تعزيز االستثمار اخلاص بما يف ذلك تقليص احلواجز املفروضة على الدخول يف قطاع جتارة وخدمات التجزئة وحتسين آليات توفير رأس املال للمشروعات اجلديدة وتعزيز احلوكمة يف الشركات بغرض إثنائها عن مراكمة احتياطيات نقدية مفرطة وسياسات دخل تشجع الشركات التي حتقق ربحية على رفع األجور بما يتسق مع مستوى التضخم املستهدف من البنك املركزي الياباين ونمو اإلنتاجية. وسوف تسهم جمموعة السياسات الشاملة تلك يف تعزيز استمرارية املالية العامة وإتاحة حيز مايل إضايف ملواجهة االنتكاسات يف األجل القريب وتعزيز الثقة يف موقف السياسات ككل على أن تقترن تلك السياسات بخطة موثوقة طويلة األجل لضبط أوضاع املالية العامة تقوم على اإلعالن املسبق عن جدول زمني إلجراء زيادات تدريجية يف ضريبة االستهالك وعلى إصالح الضمان االجتماعي واتخاذ تدابير بهدف توسيع الوعاء الضريبي. السياسات اقتصادات األسواق الصاعدة واالقتصادات النامية شهدت اقتصادات األسواق الصاعدة واالقتصادات النامية فترة من الهدوء النسبي خالل الشهور األخيرة. وتسود أوضاع مالية خارجية مالئمة مقارنة ببداية عام 216 كما توجد بوادر على تراجع الضغوط االقتصادية الكلية يف بعض البلدان الرئيسية. وكما نوقش آنفا يف هذا الفصل ال يزال تكيف الصين مع انخفاض النمو وتراجع آفاق أسعار السلع األولية من القوى املؤثرة التي تشكل آفاق العديد من هذه البلدان. ومن املالحظ للغاية أن هذين التغيرين املهمين قد أثرا سلبا على بيئة عمل الشركات يف اقتصادات األسواق الصاعدة واالقتصادات النامية وتعاين معظم هذه الشركات من ارتفاع ديونها عقب طفرة االئتمان التي امتدت من عام 22 إىل عام 212. ورغم تفاوت الظروف القطرية ومستويات التنمية يف هذه اجملموعة تشترك اقتصادات األسواق الصاعدة واالقتصادات النامية يف أهداف عامة تتمثل يف التقارب لنطاقات الدخل األعلى وتعزيز الصمود. ويستلزم الهدف األول تنفيذ إصالحات هيكلية 32 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

52 الفصل 1 اآلفاق والسياسات العاملية بغرض تيسير نشر التكنولوجيا وتوفير فرص عمل جديدة بما يتيح استغالل املهارات املوجودة يف االقتصاد واحلد قدر اإلمكان من أوجه عدم الكفاءة الناجتة عن سوء توزيع املوارد. ولضمان إحراز تقدم مستمر يف تعزيز القيمة املضافة يتعين حتسين جودة رأس املال البشري من خالل تنفيذ استثمارات كافية يف قطاعي التعليم والرعاية الصحية. ويستلزم تعزيز الصمود اتخاذ تدابير يف عدة جماالت. ففي اقتصادات األسواق الصاعدة املتعثرة التي تشهد حتسنا يف النشاط بعد أن وصل إىل أدنى مستوياته على اإلطالق يجب االستمرار يف تيسير التعايف من خالل جتنب اإلفراط يف تشديد سياسة املالية العامة والسياسة النقدية يف وقت مبكر. وبوجه أعم وكما اتضح من الصدمات احلادة التي تلت األزمة املالية العاملية فإن فترات الهدوء النسبي يف األوضاع املالية اخلارجية يف اقتصادات األسواق الصاعدة واالقتصادات النامية قد تنتهي سريعا وتسوء األوضاع جمددا. ويبدو أن اآلثار الناجتة عن التحركات السريعة يف أسعار األصول وأسعار الصرف يف االقتصادات املتأثرة كانت يف معظمها آثار حملية قصيرة األجل. غير أن التداعيات احلادة املتوقعة يف االقتصادات التي تتحمل التزامات أجنبية غير مغطاة وتعتمد على االقتراض قصير األجل يف تمويل استثمارات طويلة األجل وأقل سيولة تتطلب قيام هذه االقتصادات بتعزيز أدواتها الدفاعية يف مواجهة االضطرابات املالية احملتملة من خالل احتواء عدم االتساق يف العمالت وامليزانيات العمومية. ومن شأن مرونة سعر الصرف والسماح للقوى السوقية بالتأثير على حتركات العملة املساعدة يف امتصاص الصدمات وعزل االقتصاد إىل حد ما عن الضغوط اخلارجية املطولة ولكن قد يكون التدخل يف سوق الصرف األجنبي ضروريا يف بعض األحيان لضمان استمرار انضباط األوضاع السوقية واحليلولة دون االرتفاع املفرط يف سعر الصرف الذي قد تنتج عنه تداعيات سلبية. وتواجه االقتصادات املصدرة للسلع األولية التي تعاين من اختالالت ضخمة يف مالياتها العامة حتديا إضافيا يتمثل يف تكييف ماليتها العامة مع تراجع اإليرادات وربما مع أوضاع تمويلية أقل مالءمة أيضا مقارنة بالعقد املاضي. ويتعين لذلك على هذه االقتصادات ضمان ضبط أوضاع املالية العامة على نحو داعم للنمو قدر اإلمكان. األولويات القطرية تمضي الصين قدما يف تنفيذ مهامها املعقدة املتمثلة يف إعادة موازنة االقتصاد نحو االعتماد على االستهالك واخلدمات والسماح بأن يكون لقوى السوق تأثير أكبر على االقتصاد. غير أن اعتماد االقتصاد على االئتمان يتزايد بمعدالت خطيرة كما تشوب القطاع املايل الذي يتوفر هذا االئتمان من خالله أوجه تعقيد وعدم شفافية متزايدة. ويعكس هذا االعتماد الكبير واملتزايد على االئتمان مزيجا من العوامل السعي نحو حتقيق معدالت نمو مرتفعة غير قابلة لالستمرار ودعم شركات مملوكة للدولة غير قادرة على االستمرار بغرض احلفاظ على الوظائف وتأخير قيد خسائر هذه الشركات واإلقراض االنتهازي الذي توفره كيانات الوساطة املالية اعتقادا منها بأن جميع الديون مضمونة ضمنا من احلكومة. ويؤدي استمرار الزخم بهذه القوة يف األجل القريب إىل تفاقم مشكلة سوء توزيع املوارد ويزيد من خطر إجراء تصحيح حاد يف نهاية املطاف. وسوف يؤدي ذلك إىل تقويض التقدم اإلصالحي الهائل الذي أحرزته الصين يف حترير القطاع املايل وانفتاح احلساب الرأسمايل وتعزيز إطار مالية احلكومات احمللية. لذلك تتمثل أولويات الصين يف معاجلة مشكلة ديون الشركات من خالل الفصل بين الشركات اململوكة للدولة املربحة وغير املربحة وتشديد القيود املفروضة على املوازنة وحتسين آليات احلوكمة يف الشركات املربحة وغلق الشركات غير املربحة وحتمل ما ينشأ عن ذلك من تكاليف الرعاية االجتماعية من خالل مساعدات مالية موجهة وتوزيع اخلسائر بين الدائنين وإعادة رسملة البنوك إذا لزم األمر وإبطاء التوسع االئتماين وقبول ما يقترن بذلك من تراجع يف معدل نمو إجمايل الناجت احمللي وتعزيز النظام املايل من خالل إحكام الرقابة على جودة االئتمان واستقرار التمويل بما يف ذلك يف القطاع غير املصريف ومواصلة التقدم نحو التعويم الفعال لسعر الصرف واملضي قدما يف حتسين جودة البيانات وزيادة شفافية قنوات التواصل. واحليلولة دون تراكم الطاقة اإلنتاجية الزائدة يف الشركات غير املربحة اململوكة للدولة يف الصين قد تساعد أيضا يف تراجع ضغوط االنكماش يف االقتصادات املتقدمة التي تواجه خطر االنخفاض الدائم يف معدل التضخم. واستفاد اقتصاد الهند من الزيادة الكبيرة يف معدالت التبادل التجاري الناجتة عن تراجع أسعار السلع األولية وانخفض التضخم بمعدالت أعلى من املتوقع. غير أن الضغوط التضخمية الناجتة عن االختناقات يف قطاع تخزين الغذاء وتوزيعه تشير إىل احلاجة ملزيد من اإلصالحات الهيكلية التي تضمن أن يظل تضخم أسعار املستهلكين ضمن النطاق املستهدف يف األجل املتوسط. كذلك تم اتخاذ تدابير مهمة على مستوى السياسات بغرض تطبيق ضريبة السلع واخلدمات مما سيكون له تأثير إيجابي على االستثمار والنمو. وهذا اإلصالح الضريبي وإلغاء الدعم غير املوجه ملستحقيه كالهما ضروري لتوسيع وعاء اإليرادات وزيادة إجمايل اعتمادات املوازنة بغرض دعم االستثمارات يف قطاعات البنية التحتية والتعليم والرعاية الصحية. وبوجه أعم ورغم اتخاذ عدة تدابير إيجابية خالل العامين املاضيين يتعين تنفيذ تدابير إضافية بغرض تعزيز الكفاءة يف قطاع التعدين وزيادة توليد الكهرباء بغرض زيادة الطاقة اإلنتاجية. ومن الضروري أيضا تنفيذ إصالحات إضافية يف سوق العمل للحد من أوجه اجلمود بغرض رفع مستوى توظيف العمالة املمكن لالستفادة من العائد الديمغرايف وتوسيع نطاق احتوائية النمو. وال يزال من الضروري مواصلة 33 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

53 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب األعراض والعالج بنك االحتياطي الهندي جهوده نحو تعزيز امليزانيات العمومية للبنوك من خالل قيد جميع اخلسائر وزيادة االحتياطيات الوقائية الرأسمالية للبنوك وذلك بغرض حتسين جودة قنوات الوساطة املالية احمللية. ويف البرازيل يستمر االنكماش االقتصادي ولكن بمعدل أبطأ ويفوق التضخم نطاق السماح احملدد من البنك املركزي كما تأثرت مصداقية السياسات تأثرا سلبيا حادا نتيجة األحداث التي أدت يف نهاية املطاف إىل حتول نظام احلكم. وثمة حاجة ملحة لرفع مستويات الثقة وزيادة االستثمارات من خالل تعزيز أطر السياسات. ولتطبيق قاعدة اإلنفاق املقترحة ووضع إطار متسق لضبط أوضاع املالية العامة يف األجل املتوسط سيكونان بمثابة إشارة قوية على االلتزام بالسياسات. وتستلزم زيادة االستثمارات تدابير أخرى تتضمن تبسيط قانون الضرائب واحلد من احلواجز املفروضة على التجارة ومعاجلة عجز البنية التحتية للحد من تكلفة ممارسة األعمال. ويف جنوب إفريقيا ال يزال االقتصاد متأثرا بتراجع أسعار السلع األولية ويعاين ربع القوى العاملة من البطالة وتبدو اآلفاق ضبابية بسبب عدم اليقين بشأن السياسات واخملاطر السياسية. ويستلزم تعزيز النمو وتوفير مزيد من فرص العمل واحلد من عدم املساواة تنفيذ جمموعة شاملة من اإلصالحات الهيكلية بغرض زيادة املنافسة يف أسواق املنتجات والتأكيد على مفهوم االحتوائية يف سياسات سوق العمل والعالقات الصناعية وتطوير التعليم والتدريب واحلد من فجوات البنية التحتية. والتدابير الهادفة إىل حتسين الكفاءة واحلوكمة يف الشركات اململوكة للدولة بما يف ذلك من خالل زيادة مشاركة القطاع اخلاص تمثل عنصرا مهما للغاية يف جمموعة اإلصالحات الالزمة لتحسين آفاق النمو واحلد من خماطر املالية العامة احملتملة. ويف حين أن بعض هذه اإلصالحات لن يظهر تأثيرها اإليجابي على النمو إال بعد مرور فترة زمنية يمكن حتقيق استفادة فورية من حتسين مستويات الثقة واتخاذ تدابير توحي باتساق السياسات. ويف روسيا دخل االقتصاد يف حالة ركود اضطراري منذ نهاية 214 بسبب التأثير املشترك لتراجع أسعار النفط والعقوبات وانخفاض قدرة الشركات على الوصول إىل أسواق رأس املال الدولية. ورغم توقعات استعادة النمو االقتصادي يف عام 216 ينبغي جتنب التشديد املفرط يف سياسة املالية العامة ألسباب تتعلق بالدورة االقتصادية. ويمكن دعم سياسة املالية العامة ببرنامج متوسط األجل لضبط أوضاع املالية العامة وإعادة العمل بإطار الثالث سنوات مع حتديث آفاق أسعار النفط مما سيساعد يف زيادة الشفافية وتعزيز الثقة ومساعدة االقتصاد على التكيف مع مراجعة توقعات أسعار النفط. ومع استمرار احتواء الضغوط التضخمية ينبغي مواصلة دعم التصحيح من خالل تيسير السياسة النقدية. ويمكن املساعدة يف تعزيز صمود النظام املايل وزيادة كفاءة توزيع االئتمان وحتسين آفاق النمو متوسطة األجل من خالل حتسين آليات اإلشراف والتنظيم يف القطاع املايل وإجراء مراجعات شاملة على جودة األصول مع النظر يف إعادة رسملة البنوك باألموال العامة عند الضرورة. السياسات االقتصادات النامية منخفضة الدخل من بين االقتصادات منخفضة الدخل ال تزال تلك التي تعتمد منها على صادرات السلع األولية تواجه آفاقا خمتلفة عن االقتصادات األخرى يف نفس اجملموعة. ففي ظل االنخفاض الكبير يف أسعار السلع األولية عن مستويات الذروة التي بلغتها يف عام 214 وتباطؤ النمو العاملي ومزيد من التشديد يف األوضاع املالية لتلك االقتصادات انخفض النمو االقتصادي انخفاضا حادا يف البلدان النامية منخفضة الدخل املعتمدة على السلع األولية ال سيما البلدان املصدرة للوقود. وقد حتققت بالفعل العديد من اخملاطر املشار إليها يف اإلطار 2-1 يف عدد إبريل 216 من تقرير آفاق االقتصاد العاملي يف جمموعة االقتصادات تلك. ويف املقابل ال تزال توقعات النمو قوية بالنسبة للبلدان النامية منخفضة الدخل التي تعتمد على جمموعة متنوعة نسبيا من األنشطة االقتصادية وهو ما يتسق عموما مع التوقعات الواردة يف عدد إبريل 216 من تقرير آفاق االقتصاد العاملي. غير أن بعض هذه االقتصادات تأثرت أيضا بصدمات غير مرتبطة باالقتصاد الكلي بما يف ذلك الصراعات واألوضاع األمنية الصعبة )أفغانستان وجنوب السودان واليمن ومنطقة الساحل( وموجات اجلفاف والكوارث الطبيعية )إثيوبيا وليسوتو ومالوي وموزامبيق وميانمار( مما أدى إىل تفاقم األوضاع االقتصادية الكلية الضعيفة بالفعل. وتباطأت سياسات البلدان املعتمدة على السلع األولية يف التكيف مع األوضاع االقتصادية الصعبة. فعقب االتساع احلاد يف عجز احلساب اجلاري خالل عام ي توقع تراجع العجز تراجعا طفيفا خالل عام 216 وهو ما يعود جزئيا إىل انخفاض سعر الصرف. غير أن انخفاض أسعار الصرف أدى أيضا إىل ارتفاع التضخم يف بعض البلدان )مثل موزامبيق ونيجيريا وزامبيا( أو زيادة التزامات الدين اخلارجي. ومن املرجح أن يظل عجز املالية العامة مرتفعا خالل عام 216 نظرا ألن ضعف اإليرادات يوازن خفض اإلنفاق. وبالنسبة لالقتصادات املتنوعة مل يتحسن مركز املالية العامة واحلساب اجلاري اخلارجي رغم استمرار قوة النمو االقتصادي مما يعكس تقدما حمدودا نحو تطبيق سياسات مضادة لالجتاهات الدورية ال سيما يف ظل جتاوز اإلنفاق العام ملستوى اإليرادات يف بعض احلاالت. 34 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

54 الفصل 1 اآلفاق والسياسات العاملية وعلى هذه اخللفية ورغم أن األولوية األساسية للبلدان النامية منخفضة الدخل تظل متمثلة يف حتقيق أهداف األمم املتحدة للتنمية املستدامة فمن شأن اتخاذ تدابير ملواجهة التحديات االقتصادية الكلية يف األجل القريب املساعدة يف حتقيق هذه األهداف طويلة األجل. وحتديدا سيمكن حتقيق االستقرار االقتصادي الكلي والصمود االقتصادي عموما واحلفاظ على استمرارية النمو وحتقيق التنمية من خالل القيام بجهود إلتاحة احليز الالزم يف املالية العامة تتمثل يف تعزيز تعبئة املوارد احمللية وحتسين كفاءة اإلنفاق احلكومي واتخاذ خطوات بغرض إعادة توجيه اإلنفاق املايل نحو حماية الفئات الضعيفة ومعاجلة فجوات البنية التحتية بهدف تعزيز النمو االحتوائي وتنفيذ تدابير بغرض تعزيز صمود القطاع املايل من خالل تشديد القواعد التنظيمية االحترازية واتخاذ خطوات نحو تعميق االحتواء املايل. وتتفاوت أولويات السياسات يف األجل القريب بين البلدان النامية منخفضة الدخل حسب درجة االعتماد على صادرات السلع األولية: يتعين على البلدان النامية منخفضة الدخل املعتمدة على السلع األولية االستمرار يف عملية التصحيح اجلارية يف السياسات االقتصادية الكلية وتسريعها يف بعض احلاالت. وحتديدا يتعين حتقيق توازن أفضل بين تصحيح سياسة املالية العامة واجلهود املبذولة نحو زيادة مساهمة القطاعات األخرى بخالف قطاع السلع األولية يف إيرادات املالية العامة. ويف اقتصادات إفريقيا جنوب الصحراء التي تأثرت بشدة بتراجع أسعار السلع األولية ال سيما االقتصادات املصدرة للنفط بدأت عملية التصحيح بالفعل ولكنها غير كافية وال تزال معتمدة على عوامل غير قابلة لالستمرار مثل السحب من االحتياطيات والتمويل من البنك املركزي ومراكمة املتأخرات. ويتعين بدال من ذلك وضع عملية التصحيح على مسار قابل لالستمرار استنادا إىل جمموعة سياسات شاملة ومتسقة. ونظرا ألن معظم البلدان يتوافر لديها حيز حمدود يف املالية العامة يتعين ترشيد اإلنفاق بأقصى درجة ممكنة من خالل احلفاظ على مستوى املصروفات الرأسمالية ذات األولوية واإلنفاق على القطاع االجتماعي واحتواء املصروفات اجلارية. وسوف يتعين إدارة اآلثار اجلانبية ملرونة سعر الصرف وانخفاضه بشكل أفضل من خالل تشديد موقف السياسة النقدية يف بعض البلدان وتعزيز أطر السياسة النقدية التي تسهم يف تثبيت توقعات التضخم. وسيكون من الضروري تعزيز آليات التنظيم واإلشراف يف القطاع املايل بغرض إدارة االنكشافات بالعملة األجنبية املقيدة يف امليزانيات العمومية. وال يزال من املالئم إيالء األولوية يف األجل املتوسط لتعزيز الصمود االقتصادي من خالل إعادة بناء احتياطيات املالية العامة عند تعايف أسعار السلع األساسية وتنفيذ إصالحات هيكلية بغرض حتقيق التنوع االقتصادي وزيادة اإلنتاجية. وبالنسبة للبلدان النامية منخفضة الدخل املتنوعة نسبيا ال يزال النمو قويا ولكن يتعين التركيز على تطبيق سياسات اقتصادية كلية مضادة لالجتاهات الدورية ال سيما إعادة بناء احتياطيات املالية العامة. وتعزيز إدارة الدين سيساعد أيضا البلدان املنكشفة لألسواق املالية العاملية يف التكيف بشكل أفضل مع تقلبات التدفقات الرأسمالية الوافدة. سياسات متعددة األطراف يف ظل النمو الضعيف واحليز احملدود يف السياسات يف العديد من البلدان تزداد أهمية اتخاذ تدابير متعددة األطراف بغرض ضمان استمرار حتسن الظروف املعيشية على مستوى العامل. ويتعين مواصلة القيام بجهود متعددة األطراف على عدة مستويات بما يف ذلك اإلصالح التنظيمي يف القطاع املايل والتجارة وشبكة األمان املايل العاملية. اإلصالح التنظيمي يف القطاع املايل تم إحراز تقدم مطرد نحو بناء احتياطيات رأسمالية واحتياطيات سيولة يف القطاع املصريف ولكن يتعين املضي قدما يف العمل على تنفيذ أطر فعالة لتسوية أوضاع البنوك والتصدي للمخاطر الناجتة عن جهات الوساطة غير املصرفية. ومن الضروري أيضا تعزيز التعاون يف جمال التنظيم عبر احلدود بغرض احلد من توقف العالقات مع البنوك املراسلة التي تتيح للبلدان الضعيفة منخفضة الدخل االستفادة من نظام املدفوعات الدولية. التجارة يف ظل ردود الفعل السلبية جتاه التجارة العاملية يف االقتصادات املتقدمة ثمة حاجة ملحة لقيام صناع السياسات بإعادة تركيز املناقشات على مزايا االندماج وضمان تقديم الدعم الكايف للفئات التي تتحمل اجلزء األكبر من تكلفة التكيف يف نظام جتاري منفتح من خالل مبادرات اجتماعية موجهة للفئات املستحقة. ووفقا للفصل الثاين يبدو أن التباطؤ العاملي يف التجارة يعزى يف جزء منه إىل تراجع معدل اإلصالحات التجارية اجلديدة يف السنوات األخيرة وزيادة التدابير احلمائية. وينبغي خالل الفترة املقبلة إنعاش عملية التحرير التجاري من أجل دعم نمو التجارة وزيادة اإلنتاجية. ويوجد جمال واسع للمضي يف احلد من تكلفة التجارة من خالل خفض التعريفة يف البلدان التي ال تزال تفرض تعريفة جمركية مرتفعة واملصادقة على االلتزامات املنصوص عليها يف اتفاقية تيسير التجارة وتنفيذها بشكل كامل ووضع خطة للعمل على تنفيذ جدول أعمال التجارة يف مرحلة ما بعد قمة الدوحة. ويتعين أن تركز اجملموعة التالية من اإلصالحات التجارية على اجملاالت ذات األهمية لالقتصاد العاملي يف الوقت احلايل مثل خفض احلواجز املفروضة على التجارة اإللكترونية والتجارة يف اخلدمات وزيادة التعاون يف جمال التنظيم وتعزيز أوجه التكامل بين االستثمار والتجارة. وينبغي أن تقترن اإلصالحات بتدابير تهدف إىل احلد من التكلفة التي تتحملها الفئات املتأثرة سلبا. وحتديدا وكما نشير يف الفصل الثاين قد يكون من املهم 35 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

55 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب األعراض والعالج يف بعض احلاالت تنفيذ برامج مساعدات التكيف مع االنفتاح التجاري وتقديم الدعم الفعال إلعادة التدريب وبناء املهارات وسهولة االنتقال بين الوظائف واملناطق اجلغرافية. تعزيز شبكة األمان املايل العاملية يف ظل استمرار ضعف النمو العاملي وحدة خماطر التطورات السلبية تزداد أهمية تعزيز شبكة األمان املايل العاملية ملساعدة االقتصادات ذات األسس القوية التي قد تكون عرضة رغم ذلك خملاطر انتقال العدوى والتداعيات عبر احلدود. وثمة خماطر تنجم عن عوامل غير اقتصادية وتؤدي إىل تداعيات عبر احلدود وهي دليل آخر على ضرورة وجود أدوات ممولة عامليا ملساعدة االقتصادات املعرضة للخطر يف مواجهة الضغوط. 36 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

56 الفصل 1 اآلفاق والسياسات العاملية إطار السيناريو 1: سيناريوهات التعريفة اجلمركية ي ستخدم النموذج النقدي واملايل العاملي املتكامل هنا بغرض توضيح االنعكاسات االقتصادية الكلية حلمائية التجارة. ونتناول هنا سيناريوهين لتوضيح كيف يمكن أن يكون لبلد ما حافز على فرض تعريفة جمركية ال سيما إذا اعتقد أنه لن يكون هناك رد فعل مماثل للبلدان األخرى. غير أنه عند فرض تعريفة جمركية على صادرات بلد ما يكون من مصلحته فرض تعريفة جمركية يف املقابل على البلد األخر ولكن عند القيام بذلك يسوء الوضع يف البلدين. عالوة على ذلك يتم استخدم سيناريو لتوضيح االنعكاسات السلبية على الناجت والتجارة والتضخم على مستوى العامل يف حالة زيادة احلمائية العاملية. ولننظر أوال يف السيناريوهات التي يعرضها الشكل البياين 1 يف إطار السيناريو. ويشير اخلط األزرق إىل بعض أهم اآلثار الكلية الناجتة عن قيام البلد A )العمود األيسر يف الشكل البياين( بفرض تعريفة جمركية بنسبة %1 على الواردات من البلد B )العمود األيمن يف الشكل البياين( دون أن يكون لذلك رد فعل مماثل يف البلد B. والبلدان A وB متماثالن من حيث احلجم ودرجة االنفتاح. ونفترض أن اإليرادات الناجتة عن التعريفة اجلمركية ترد إىل األسر يف البلد A يف صورة حتويالت. 1 ويؤدي ارتفاع تكلفة الواردات من البلد B إىل تراجع طلب األسر والشركات يف البلد A على هذه الواردات. ومع انخفاض الطلب على واردات البلد A ال يحتاج البلد بالتايل إىل زيادة التصدير للحفاظ على التوازن اخلارجي وترتفع قيمة عملته مما يؤدي إىل تراجع الطلب األجنبي على صادراته. ويزداد استهالك األسر يف البلد A نظرا ألن ارتفاع سعر عملته يجعل الواردات من البلدان األخرى أقل ثمنا وترد التكلفة املرتفعة لواردات البلد B إىل األسر يف صورة حتويالت. ولكن نظرا ألن البلد A يقلل من حجم صادراته فإن الشركات تقلص حجم استثماراتها )ال يظهر ذلك يف الشكل البياين( ويتراجع الناجت الكلي يف البلد A. وعند عدم وجود رد فعل مماثل فإن تراجع الطلب من البلد A على الصادرات يعني أن البلد B يتعين عليها خفض قيمة عملتها لزيادة الطلب على صادراتها يف البلدان األخرى للحفاظ على توازنها اخلارجي. غير أن ذلك ال يوازن تأثير تراجع الطلب من البلد A على الصادرات ويتراجع حجم الصادرات يف البلد B عن مستوى ما قبل فرض التعريفة اجلمركية. كذلك تتراجع واردات البلد B بدرجة كبيرة بسبب انخفاض قيمة عملتها الذي أدى إىل ارتفاع أسعار الواردات وانخفاض االستهالك والطلب على االستثمار )ال يظهر ذلك يف الشكل البياين( بسبب التأثير السلبي 1 يف حالة استخدام إيرادات التعريفة اجلمركية ألغراض استثمارات البنية التحتية بدال من ردها إىل األسر يف صورة حتويالت يرتفع إجمايل الناجت احمللي يف البلد A. غير أن زيادة التعريفة اجلمركية ليست الوسيلة األكثر كفاءة لتمويل استثمارات البنية التحتية نظرا ألن الناجت يكون أكثر ارتفاعا إذا قامت احلكومة بخفض نفقاتها االستهالكية بدال من زيادة التعريفة اجلمركية أو إذا تمت زيادة ضرائب االستهالك. الشكل البياني ١ في السيناريو: فرض التعريفة الجمركية من طرف واحد والتعريفة الجمركية ثناي ية الا طراف على السلع المستوردة (الاختلاف عن السيناريو الا ساسي) تعريفة جمركية ثناي ية الا طراف البلد باء ٢ إجمالي الناتج المحلي الحقيقي تعريفة جمركية من طرف واحد ٦ الواردات الحقيقية البلد ألف ١ إجمالي الناتج المحلي الحقيقي ٣ الاستهلاك الحقيقي ٥ الواردات الحقيقية ٤ الاستهلاك الحقيقي ١٠ سعر الصرف الفعلي الحقيقي ٧ الصادرات الحقيقية ٨ الصادرات الحقيقية ٩ سعر الصرف الفعلي الحقيقي المصدر: تقديرات خبراء صندوق النقد الدولي. 37 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

57 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب األعراض والعالج إطار السيناريو 1: سيناريوهات التعريفة اجلمركية )تابع( على دخل البلد B نتيجة تراجع الطلب األجنبي على صادراته. وينتج عن ذلك حتسن يف مركز صايف الصادرات للبلد B مما يساعد يف احلد من تأثير تراجع إجمايل الناجت احمللي بسبب تراجع الطلب احمللي. ويف مواجهة احلواجز التجارية على صادرات البلد B يكون من مصلحة األسر يف هذا البلد القيام باملثل وفرض تعريفة جمركية بنسبة %1 على الواردات من البلد A. وكما يتضح من اخلط األحمر يف الشكل البياين 1 يف إطار السيناريو فإن البلد B عندما يقوم بفرض تعريفة جمركية يف العام الثاين يرتفع االستهالك يف البلد B عن مستواه يف حالة عدم فرض تعريفة جمركية. أوال يؤدي ارتفاع تكلفة الواردات من البلد A إىل تراجع الطلب على الواردات يف البلد B. ويعني ذلك أن البلد B ال يحتاج إىل زيادة التصدير للحفاظ على توازنه اخلارجي أو إىل خفض قيمة عملته. وتصبح الواردات من البلدان األخرى بخالف البلد A أقل سعرا ويتحول جزء من الطلب عن البلد A إىل البلدان األخرى. كذلك ترد إيرادات التعريفة اجلمركية إىل األسر يف صورة حتويالت من احلكومة ويستطيعون بالتايل زيادة مستوى االستهالك. ويتراجع االستثمار يف البلد B جمددا نظرا ألن ارتفاع قيمة العملة يجعل صادراته أعلى سعرا مما يحد من الطلب األجنبي. وينتج عن تراجع االستثمارات والضعف النسبي يف مركز صايف الصادرات تأثير يفوق التأثير الناجت عن زيادة االستهالك ويتراجع إجمايل الناجت احمللي يف البلد B عن مستواه يف حالة عدم فرض تعريفة جمركية. ويف البلد A يؤدي قيام البلد B بفرض تعريفة جمركية مماثلة إىل تراجع الطلب على صادرات البلد A مما يعني أن البلد A ال يحتاج إىل رفع قيمة عملته للحفاظ على توازنه اخلارجي. وما ينتج عن ذلك من ارتفاع يف أسعار الواردات وتراجع دخل األسر بسبب انخفاض الطلب األجنبي يعني أن األسر ال تستطيع بعد اآلن حتمل تكلفة مستوى االستهالك السابق مما يؤدي إىل تراجع االستهالك عن مستواه األصلي يف السيناريو األساسي. ورغم أن مركز صايف صادرات البلد A يتحسن مقارنة بمستواه يف حالة عدم فرض تعريفة جمركية يف البلد B فإن تأثير تراجع االستهالك واالستثمار يفوق تأثير هذا التحسن وينخفض إجمايل الناجت احمللي. ويف النهاية يسوء الوضع يف البلدين A وB نتيجة زيادة احلمائية. ونبحث حالة مماثلة على املستوى العاملي يف الشكل البياين 2 يف إطار السيناريو حيث نفترض أن زيادة مستوى احلمائية يف جميع البلدان تؤدي إىل زيادة احلواجز اجلمركية وغير اجلمركية تدريجيا خالل األعوام الثالثة األوىل بحيث ترتفع أسعار الواردات يف جميع البلدان بنسبة %1. وي فترض أن ي عزى نصف الزيادة يف أسعار الواردات إىل التعريفة اجلمركية التي ترد منها اإليرادات إىل األسر يف صورة حتويالت بينما ي عزى النصف األخر إىل زيادة احلواجز غير اجلمركية. الشكل البياني ٢ في السيناريو: زيادة عالمية في الحماية (الاختلاف عن السيناريو الا ساسي ما لم ي ذكر خلاف ذلك) النتاي ج طويلة الا جل الا ثار قصيرة الا جل ٣ الصادرات الحقيقية 4 العالمية ١ ٦ التضخم العالمي ٤ الاستثمار الحقيقي 1 العالمي ٢ الاستهلاك الحقيقي العالمي المصدر: تقديرات خبراء صندوق النقد الدولي. ١ يشير التضخم العالمي إلى التغير بالنقاط المي وية. ١ إجمالي الناتج المحلي العالمي ٥ الواردات الحقيقية العالمية (continued) 38 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

58 الفصل 1 اآلفاق والسياسات العاملية (continued) إطار السيناريو 1: سيناريوهات التعريفة اجلمركية )تتمة( ويؤدي ارتفاع تكلفة السلع املتداولة إىل تراجع الناجت العاملي بنسبة %5 تقريبا بعد خمس سنوات وبنسبة %2 تقريبا على املدى الطويل. وينخفض االستهالك العاملي بنسبة مماثلة بينما يتراجع االستثمار العاملي بنسبة أكبر. غير أن التأثير األكبر يقع على التجارة حيث يتراجع حجم الواردات والصادرات بنسبة %15 بعد خمس سنوات وبنسبة %16 على املدى الطويل. ورغم أن األسعار املتزايدة للواردات تساعد يف ارتفاع التضخم إىل حد ما خالل فترة تزايد احلمائية جند يف العام الرابع عندما ال تزيد قيود التجارة جمددا أن يكون لتراجع الطلب التأثير األكبر على اإلطالق ويتراجع التضخم عن مستواه األساسي مما يؤدي إىل تراجع مستوى األسعار يف املدى الطويل على مستوى العامل. 39 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

59 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب األعراض والعالج اإلطار 1-1: توقعات النمو العاملي يف األجل املتوسط المصدر: تقديرات خبراء صندوق النقد الدولي. ١ اقتصادات الا سواق الصاعدة والاقتصادات النامية ا تارة هي الا رجنتين والبرازيل ونيجيريا وروسيا وجنوب إفريقيا وفنزويلا. يناقش هذا اإلطار العوامل التي تفسر التغير يف توقعات نمو االقتصاد العاملي يف األجل املتوسط ويقارن بين هذه التوقعات واملتوسطات التاريخية. ومن املفيد لهذا الغرض أن يف سنة عادية W نوضح كيفية حساب معدل النمو العاملي g t it g W حيث الرمز. ω. يعبر عن الوزن t = i ω it g وحتديدا it.t الترجيحي للبلد i يف الناجت العاملي يف السنة t )حمسوبا g it يعبر على أساس تعادل القوى الشرائية( وحيث الرمز عن معدل نمو البلد i يف السنة t. وبالتايل يمكن التعبير عن التغير يف معدل النمو العاملي بين السنة t والسنة T )يف هذه احلالة سنة 216 وسنة 221( باستخدام املعادلة التالية: g T W - W g t = i ω it ( g it - g it ) + i ( ω it - ω it ) g it لذلك يمكن حتليل التغير يف معدل النمو العاملي إىل حدين: ا جملموع املرجح للتغيرات يف تنبؤات فرادى معدالت النمو بين عامي 216 و 221 )باستخدام أوزان 216( وتأثير التغيرات يف األوزان الترجيحية للبلدان بين عامي 2 16 و 221 مقيسا باالختالف بين معدل النمو العاملي يف عام 221 مقدرا بأوزان عام 221 وأوزان عام 216 وتظهر نتائج هذا التحليل يف اللوحة األوىل يف الشكل ا ل ب ياين فالتغير يف األوزان الترجيحية للبلدان ( ب س بب زيادة األوزان الترجيحية القتصادات األسواق ا ل ص ا ع دة واالقتصادات النامية ويف مقدمتها الصين والهند بمعدل أسرع مقارنة باملتوسط العاملي( يفسر حوايل ثلث الزيادة يف النمو العاملي البالغة %.75 بينما يعزى ثلثا الزيادة إىل اجملموع املرجح للتغيرات يف تنبؤات النمو. وي عزى جزء كبير من الثلثين ).36 نقطة مئوية( إىل عودة األوضاع إىل طبيعتها يف عدد من اقتصادات األسواق الصاعدة واالقتصادات النامية التي تشهد حالة من الركود يف عام 216 )األرجنتين والبرازيل ونيجيريا وروسيا وجنوب إفريقيا وفنزويال(. وي توقع أن يبلغ جمموع معدل نمو إجمايل الناجت احمللي يف هذه االقتصادات -%2.3 يف عام 216 وحوايل %2 يف عام وت عزى نقطة مئوية فقط من الزيادة إىل ارتفاع النمو يف االقتصادات املتقدمة بينما يعزى باقي الزيادة إىل ارتفاع النمو يف اقتصادات أخرى يف جمموعة اقتصادات األسواق الصاعدة واالقتصادات النامية. ويف اللوحة الثانية يف الشكل البياين تؤخذ يف االعتبار تنبؤات النمو يف األجل املتوسط بمقارنتها بمتوسط معدالت النمو خالل العشرين عاما املاضية. ويف الشكل البياني ١-١-١: توقعات النمو العالمي في الا جل المتوسط ( ما لم ي ذكر خلاف ذلك) ١ الزيادة في النمو العالمي ٢٠١٦-٢٠٢١ (بالنقاط المي وية) التغير في الا وزان الترجيحية للبلدان الاقتصادات المتقدمة مجموعة مختارة من اقتصادات الا سواق ١ الصاعدة والاقتصادات النامية اقتصادات الا سواق الصاعدة والاقتصادات النامية الا خرى ٢ نمو إجمالي الناتج المحلي العالمي العالم الاقتصادات المتقدمة اقتصادات الا سواق الصاعدة والاقتصادات النامية ٣ النمو العالمي في نصيب الفرد من إجمالي الناتج المحلي 8 العالم الاقتصادات المتقدمة اقتصادات الا سواق الصاعدة والاقتصادات النامية ٤ النمو في إجمالي الناتج المحلي للعامل الواحد في الاقتصادات المتقدمة 1 التأثير السلبي على النمو العاملي نتيجة حالة الركود يف اقتصادات األسواق الصاعدة خالل عام )216( يفوق متوسط قيمته خالل العشرين عاما املاضية بثالثة أضعاف )ضعفين(. 4 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

60 الفصل 1 اآلفاق والسياسات العاملية اإلطار 1-1: توقعات النمو العاملي يف األجل املتوسط )تتمة( حين أن تنبؤات النمو لعام 216 تقل كثيرا عن املتوسطات التاريخية يتوقع أن يقترب النمو العاملي يف عام 221 بو ج ه عام من متوسطه خالل العقدين املاضيين. 2 ويوضح الشكل البياين أيضا دور حتول األوزان الترجيحية بين االقتصادات املتقدمة واقتصادات األسواق الصاعدة واالقتصادات النامية: فبينما يقل معدل النمو املتوقع لعام 221 يف جمموعتي البلدان عن متوسطهما خالل الفترة يشير ارتفاع الوزن الترجيحي القتصادات األسواق الصاعدة واالقتصادات النامية )سريعة النمو( إىل أن النمو العاملي ثابت تقريبا. ويؤثر حتول األوزان الترجيحية أيضا على معدل النمو الكلي جملموعة اقتصادات األسواق ال ص ا ع د ة و ا ال ق ت ص ا د ات النامية: حيث يقل معدل النمو يف عام 221 بمقدار.6 نقطة مئوية إذا ما تم حسابه باستخدام أوزان ما قبل األزمة )أوزان عام 27(. ولكن كما أشرنا يف هذا الفصل يشهد العامل يف الوقت احلايل حتوال ديمغرافيا مهما. لذلك تعرض اللوحة الثالثة يف الشكل البياين نفس املقارنة لنمو نصيب الفرد يف إجمايل الناجت احمللي. إذ تشير اللوحة الثالثة إىل أنه بحلول عام 221 ي توقع أن يتجاوز النمو العاملي متوسطه خالل العقدين املاضيين وهو ما يعكس أيضا حتول األوزان الترجيحية: حيث ي توقع أن يقترب نمو نصيب الفرد يف اقتصادات األسواق الصاعدة واالقتصادات النامية من متوسطه خالل العشرين عاما املاضية )مما يعكس كذلك حتول األوزان داخل اجملموعة نفسها كما ذكرنا آنفا( وأن يقل يف االقتصادات املتقدمة عن املتوسطات التاريخية. 2 تنبؤات النمو لعام 221 أعلى قليال عن تقديرات النمو املمكن لهذا العام نظرا ألن فجوات الناجت تظل يف املتوسط سالبة بدرجة طفيفة خالل عام 22. (continued) وتزايد أعداد املسنين ال يعني فقط تراجع معدالت النمو السكاين ولكن يعني أيضا تراجعا أكثر حدة يف معدل نمو القوى العاملة. وملراعاة هذا العامل تقارن اللوحة الرابعة يف الشكل البياين نمو نصيب العامل يف إجمايل الناجت احمللي بين االقتصادات املتقدمة )ونقتصر هنا على االقتصادات املتقدمة التي تتاح عنها بيانات تاريخية وتوقعات بشأن معدالت التوظيف(. ويوضح الشكل البياين أنه من املتوقع أن يرتفع معدل النمو مقارنة بمتوسطه خالل العقد املاضي ولكنه يظل دون متوسط ما قبل األزمة. وإيجازا ملا سبق يلقي هذا اإلطار الضوء على ثالث نقاط رئيسية. أوال تعزى الزيادة املتوقعة يف نمو إجمايل الناجت احمللي العاملي خالل السنوات اخلمس القادمة يف جزء كبير منها إىل عودة األوضاع إىل طبيعتها يف عدد قليل من اقتصادات األسواق الصاعدة واالقتصادات النامية الكبرى التي تشهد حاليا حالة من الركود وإىل زيادة األوزان الترجيحية العاملية جملموعة اقتصادات األسواق الصاعدة واالقتصادات النامية ككل. وثانيا أخذا بعين االعتبار تأثير التحول الديمغرايف على معدالت النمو السكاين يخلص اإلطار إىل أن توقعات نمو االقتصاد العاملي يف األجل املتوسط تقترب بوجه عام من متوسطات ما قبل األزمة. وثالثا تعد التحوالت يف األوزان الترجيحية النسبية فيما بين اقتصادات األسواق الصاعدة واالقتصادات النامية من أهم أسباب صمود النمو يف جمموعة البلدان ككل نظرا لزيادة األهمية النسبية للبلدان التي حتقق معدالت نمو أسرع من املتوسط. صندوق النقد الدويل أكتوبر 41 ٢٠١٦

61 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب األعراض والعالج جدول امللحق 1-1-1: أوروبا: إجمايل الناجت احمللي احلقيقي وأسعار املستهلكين ورصيد احلساب اجلاري والبطالة )التغير السنوي % ما مل ي ذكر خالف ذلك( إجمايل الناجت احمللي احلقيقي توقعات أسعار املستهلكين توقعات رصيد احلساب اجلاري توقعات البطالة توقعات أوروبا أوروبا املتقدمة 5 4 منطقة اليورو أملانيا فرنسا إيطاليا إسبانيا هولندا بلجيكا النمسا اليونان البرتغال آيرلندا فنلندا اجلمهورية السلوفاكية ليتوانيا سلوفينيا لكسمبرغ التفيا إستونيا 5 قبرص مالطا اململكة املتحدة 5 سويسرا السويد النرويج اجلمهورية التشيكية الدانمرك آيسلندا سان مارينو أوروبا الصاعدة والنامية 6 تركيا بولندا رومانيا هنغاريا بلغاريا 5 صربيا كرواتيا ملحوظة: تستند بيانات بعض البلدان إىل السنوات املالية. ي رجى مراجعة اجلدول»واو«يف امللحق اإلحصائي لالطالع على قائمة بفترات اإلبالغ االستثنائية املستخدمة يف بعض البلدان. 1 تظهر التحركات يف أسعار املستهلكين كمتوسطات سنوية. ي رجى مراجعة اجلدولين ألف 6 وألف 7 يف امللحق اإلحصائي لالطالع على التغيرات السنوية املقارنة بين نهاية عام وآخر. % 2 من إجمايل الناجت احمللي. %. 3 قد تختلف التعاريف الوطنية ملفهوم البطالة. 4 تم تصحيح مركز احلساب اجلاري الستبعاد تأثيرات التفاوت يف البيانات املبلغة عن املعامالت املنفذة داخل املنطقة. 5 على أساس املؤشر املنسق ألسعار املستهلكين الصادر عن املكتب اإلحصائي لالحتاد األوروبي. 6 تشمل ألبانيا والبوسنة والهرسك وكوسوفو وجمهورية مقدونيا اليوغوسالفية السابقة واجلبل األسود. 42 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

62 الفصل 1 اآلفاق والسياسات العاملية جدول امللحق 2-1-1: آسيا واحمليط الهادئ: إجمايل الناجت احمللي احلقيقي وأسعار املستهلكين ورصيد احلساب اجلاري والبطالة )التغير السنوي % ما مل ي ذكر خالف ذلك( 3 البطالة توقعات آسيا آسيا املتقدمة اليابان كوريا أستراليا مقاطعة تايوان الصينية سنغافورة منطقة هونغ كونغ اإلدارية اخلاصة نيوزيلندا 4 منطقة ماكاو اإلدارية اخلاصة إجمايل الناجت احمللي احلقيقي توقعات أسعار املستهلكين توقعات رصيد احلساب اجلاري توقعات آسيا الصاعدة والنامية الصين 5 الهند جمموعة آسيان- 5 إندونيسيا تايلند ماليزيا الفلبين فييت نام آسيا الصاعدة والنامية األخرى 6 بنود للتذكرة 7 آسيا الصاعدة ملحوظة: تستند بيانات بعض البلدان إىل السنوات املالية. ي رجى مراجعة اجلدول»واو«يف امللحق اإلحصائي لالطالع على قائمة بفترات اإلبالغ االستثنائية املستخدمة يف بعض البلدان. 1 تظهر التحركات يف أسعار املستهلكين كمتوسطات سنوية. ي رجى مراجعة اجلدولين ألف 6 وألف 7 يف امللحق اإلحصائي لالطالع على التغيرات السنوية املقارنة بين نهاية عام وآخر. % 2 من إجمايل الناجت احمللي. %. 3 قد تختلف التعاريف الوطنية ملفهوم البطالة. 4 ت ص ن ف منطقة ماكاو اإلدارية اخلاصة ضمن االقتصادات املتقدمة. وهي منطقة إدارية خاصة تابعة للصين ولكن بياناتها اإلحصائية تعد على أساس منفصل ومستقل. 5 راجع املالحظات القطرية للهند يف قسم»املالحظات القطرية«يف امللحق اإلحصائي. 6 آسيا الصاعدة والنامية األخرى تشمل بنغالديش وبوتان وبروين دار السالم وكمبوديا وفيجي وكيريباتي وجمهورية الو الديمقراطية الشعبية وجزر ملديف وجزر مارشال وميكرونيزيا ومنغوليا وميانمار ونيبال وباالو وبابوا غينيا اجلديدة وساموا وجزر سليمان وسري النكا وتيمور-ليشتي وتونغا وتوفالو وفانواتو. 7 آسيا الصاعدة تشمل اقتصادات جمموعة آسيان- 5 )إندونيسيا وماليزيا والفلبين وتايلند وفييت نام( والصين والهند. صندوق النقد الدويل أكتوبر 43 ٢٠١٦

63 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب األعراض والعالج جدول امللحق 3-1-1: نصف الكرة الغربي: إجمايل الناجت احمللي احلقيقي وأسعار املستهلكين ورصيد احلساب اجلاري والبطالة البطالة 3 توقعات )التغير السنوي % ما مل ي ذكر خالف ذلك( إجمايل الناجت احمللي احلقيقي توقعات أمريكا الشمالية الواليات املتحدة كندا املكسيك بورتو ريكو 4 5 أمريكا اجلنوبية البرازيل 6 األرجنتين كولومبيا فنزويال أسعار املستهلكين 1 توقعات رصيد احلساب اجلاري 2 توقعات , شيلي بيرو إكوادور بوليفيا أوروغواي باراغواي أمريكا الوسطى 7 الكاريبي 8 بنود للتذكرة أمريكا الالتينية والكاريبي 9 االحتاد النقدي لدول شرق الكاريبي 1 ملحوظة: تستند بيانات بعض البلدان إىل السنوات املالية. ي رجى مراجعة اجلدول»واو«يف امللحق اإلحصائي لالطالع على قائمة بفترات اإلبالغ االستثنائية املستخدمة يف بعض البلدان. 1 تظهر التحركات يف أسعار املستهلكين كمتوسطات سنوية. ي رجى مراجعة اجلدولين ألف 6 وألف 7 يف امللحق اإلحصائي لالطالع على التغيرات السنوية املقارنة بين نهاية عام وآخر. % 2 من إجمايل الناجت احمللي. %. 3 قد تختلف التعاريف الوطنية ملفهوم البطالة. 4 ي ص ن ف كومنولث بورتوريكو ضمن االقتصادات املتقدمة. وهي أراض تابعة للواليات املتحدة ولكن بياناته اإلحصائية تعد على أساس منفصل ومستقل. 5 تشمل غيانا وسورينام. وت ستبعد بيانات أسعار املستهلكين بالنسبة لألرجنتين وفنزويال. وبالنسبة لألرجنتين راجع املالحظات اخلاصة بكل بلد على حدة يف قسم»املالحظات الق ط رية«يف امللحق اإلحصائي. 6 بالنسبة لألرجنتين راجع املالحظات اخلاصة بكل بلد على حدة يف قسم»املالحظات الق ط رية«يف امللحق اإلحصائي. 7 أمريكا الوسطى تتضمن بليز وكوستاريكا والسلفادور وغواتيماال وهندوراس ونيكاراغوا وبنما. 8 تتضمن منطقة الكاريبي أنتيغوا وبربودا وجزر البهاما وبربادوس ودومينيكا واجلمهورية الدومينيكية وغرينادا وهايتي وجامايكا وسانت كيتس ونيفيس وسانت لوسيا وسانت فنسنت وجزر غرينادين وترينيداد وتوباغو. 9 منطقة أمريكا الالتينية والكاريبي تتضمن املكسيك واقتصادات من الكاريبي وأمريكا الوسطى وأمريكا اجلنوبية. وت ستبعد بيانات أسعار املستهلكين بالنسبة لألرجنتين وفنزويال. وبالنسبة لألرجنتين راجع املالحظات اخلاصة بكل بلد على حدة يف قسم»املالحظات الق ط رية«يف امللحق اإلحصائي. 1 يضم االحتاد النقدي لدول شرق الكاريبي أنتيغوا وبربودا ودومينيكا وغرينادا وسانت كيتس ونيفيس وسانت لوسيا وسانت فنسنت وجزر غرينادين باإلضافة إىل أنغيال ومونتسيرات وهما ليسا أعضاء يف صندوق النقد الدويل. 44 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

64 الفصل 1 اآلفاق والسياسات العاملية جدول امللحق 4-1-1: كومنولث الدول املستقلة: إجمايل الناجت احمللي احلقيقي وأسعار املستهلكين ورصيد احلساب اجلاري والبطالة البطالة 3 توقعات )التغير السنوي % ما مل ي ذكر خالف ذلك( إجمايل الناجت احمللي احلقيقي توقعات كومنولث الدول املستقلة 4 البلدان املصدرة للطاقة على أساس صاف روسيا كازاخستان أوزبكستان أذربيجان تركمانستان أسعار املستهلكين 1 توقعات رصيد احلساب اجلاري 2 توقعات البلدان املستوردة للطاقة على أساس 5.7 صاف 9.9 أوكرانيا 3.9 بيالروس جورجيا 3. أرمينيا 6. طاجيكستان 3.5 جمهورية قيرغيزستان.5 مولدوفا بنود للتذكرة 3.2 القوقاز وآسيا الوسطى 5 البلدان منخفضة الدخل يف منطقة كومنولث الدول املستقلة البلدان املصدرة للطاقة على أساس صاف 3.1 ما عدا روسيا ملحوظة: تستند بيانات بعض البلدان إىل السنوات املالية. ي رجى مراجعة اجلدول»واو«يف امللحق اإلحصائي لالطالع على قائمة بفترات اإلبالغ االستثنائية املستخدمة يف بعض البلدان. 1 تظهر التحركات يف أسعار املستهلكين كمتوسطات سنوية. ي رجى مراجعة اجلدول ألف 7 يف امللحق اإلحصائي لالطالع على التغيرات السنوية املقارنة بين نهاية عام وآخر. % 2 من إجمايل الناجت احمللي. %. 3 قد تختلف التعاريف الوطنية ملفهوم البطالة. 4 تدخل جورجيا وتركمانستان وأوكرانيا ضمن هذه اجملموعة وهي ليست أعضاء يف كومنولث الدول املستقلة ألسباب تتعلق بالعوامل اجلغرافية وأوجه التشابه يف الهيكل االقتصادي. 5 تتضمن القوقاز وآسيا الوسطى أرمينيا وأذربيجان وجورجيا وكازاخستان وجمهورية قيرغيزستان وطاجيكستان وتركمانستان وأوزبكستان. 6 تتضمن البلدان منخفضة الدخل يف منطقة كومنولث الدول املستقلة أرمينيا وجورجيا وجمهورية قيرغيزستان ومولدوفا وطاجيكستان وأوزبكستان. صندوق النقد الدويل أكتوبر 45 ٢٠١٦

65 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب األعراض والعالج جدول امللحق 5-1-1: منطقة الشرق األوسط وشمال إفريقيا وأفغانستان وباكستان: إجمايل الناجت احمللي احلقيقي وأسعار املستهلكين ورصيد احلساب اجلاري والبطالة البطالة 3 توقعات )التغير السنوي % ما مل ي ذكر خالف ذلك( إجمايل الناجت احمللي احلقيقي توقعات الشرق األوسط وشمال إفريقيا وأفغانستان وباكستان أسعار املستهلكين 1 توقعات رصيد احلساب اجلاري 2 توقعات البلدان املصدرة للنفط 4 اململكة العربية السعودية إيران اإلمارات العربية املتحدة اجلزائر العراق قطر الكويت 5 البلدان املستوردة للنفط مصر باكستان املغرب السودان تونس لبنان األردن بنود للتذكرة الشرق األوسط وشمال إفريقيا إسرائيل 6 بلدان املغرب العربي 7 بلدان املشرق العربي 8 ملحوظة: تستند بيانات بعض البلدان إىل السنوات املالية. ي رجى مراجعة اجلدول»واو«يف امللحق اإلحصائي لالطالع على قائمة بفترات اإلبالغ االستثنائية املستخدمة يف بعض البلدان. 1 تظهر التحركات يف أسعار املستهلكين كمتوسطات سنوية. ي رجى مراجعة اجلدولين ألف 6 وألف 7 يف امللحق اإلحصائي لالطالع على التغيرات السنوية املقارنة بين نهاية عام وآخر. % 2 من إجمايل الناجت احمللي. %. 3 قد تختلف التعاريف الوطنية ملفهوم البطالة. 4 تشمل البحرين وليبيا وعمان واليمن. 5 تشمل أفغانستان وجيبوتي وموريتانيا. وال تتضمن سوريا نظرا لعدم اليقين احمليط بأوضاعها السياسية. 6 تدخل إسرائيل وهي من غير اقتصادات املنطقة ضمن هذه اجملموعة ألسباب جغرافية. وجتدر اإلشارة إىل أن إسرائيل ال تدخل يف حساب اجملمالت اإلقليمية. 7 يشمل املغرب العربي اجلزائر وليبيا وموريتانيا واملغرب وتونس. 8 يشمل املشرق العربي مصر واألردن ولبنان. وال يتضمن سوريا نظرا لعدم اليقين احمليط بأوضاعها السياسية. 46 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

66 الفصل 1 اآلفاق والسياسات العاملية جدول امللحق 6-1-1: منطقة إفريقيا جنوب الصحراء: إجمايل الناجت احمللي احلقيقي وأسعار املستهلكين ورصيد احلساب اجلاري والبطالة البطالة 3 توقعات )التغير السنوي % ما مل ي ذكر خالف ذلك( إجمايل الناجت احمللي احلقيقي توقعات إفريقيا جنوب الصحراء البلدان املصدرة للنفط نيجيريا 3. أنغوال غابون 1.1 تشاد جمهورية الكونغو البلدان متوسطة الدخل 5.8 جنوب إفريقيا غانا كوت ديفوار الكاميرون زامبيا السنغال البلدان منخفضة الدخل إثيوبيا كينيا تنزانيا أوغندا مدغشقر جمهورية الكونغو الديمقراطية بنود للتذكرة إفريقيا جنوب الصحراء ما عدا جنوب السودان أسعار املستهلكين 1 توقعات رصيد احلساب اجلاري 2 توقعات ملحوظة: تستند بيانات بعض البلدان إىل السنوات املالية. ي رجى مراجعة اجلدول»واو«يف امللحق اإلحصائي لالطالع على قائمة بفترات اإلبالغ االستثنائية املستخدمة يف بعض البلدان. 1 تظهر التحركات يف أسعار املستهلكين كمتوسطات سنوية. ي رجى مراجعة اجلدول ألف 7 يف امللحق اإلحصائي لالطالع على التغيرات السنوية املقارنة بين نهاية عام وآخر. % 2 من إجمايل الناجت احمللي. %. 3 قد تختلف التعاريف الوطنية ملفهوم البطالة. 4 تشمل غينيا االستوائية وجنوب السودان. 5 تشمل بوتسوانا وكابو فيردي وليسوتو وموريشيوس وناميبيا وسيشيل وسوازيلند. 6 تشمل بنن وبوركينا فاسو وبوروندي وجمهورية إفريقيا الوسطى وجزر القمر وإريتريا وغامبيا وغينيا وغينيا بيساو وليبيريا ومالوي ومايل وموزامبيق والنيجر ورواندا وسان تومي وبرينسيبي وسيراليون وتوغو وزمبابوي. 6.7 صندوق النقد الدويل أكتوبر 47 ٢٠١٦

67 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب األعراض والعالج Special Feature Title: Special Feature Head تقرير خاص: تطورات وتنبؤات أسواق السلع األولية مع التركيز على األمن الغذائي وأسواق الغذاء يف االقتصاد العاملي انتعشت أسعار السلع األولية منذ أن نشر عدد إبريل 216 من تقرير آفاق االقتصاد العاملي بالرغم من ازدياد حالة عدم اليقين عقب استفتاء بريكزيت االستفتاء البريطاين بتاريخ 23 يونيو 216 الذي انتهى بالتصويت لصالح خروج بريطانيا من االحتاد األوروبي. وقد أدت انقطاعات العرض يف عدد من البلدان إىل تشديد األوضاع يف أسواق النفط. وساهم إعالن الصين عن جمموعة من الدفعات التنشيطية يف زيادة الطلب على املعادن ورفع أسعارها. ونتج عن األحوال اجلوية غير املواتية ضغوطا رافعة ألسعار الغذاء. ويتضمن هذا التقرير اخلاص حتليال متعمقا لألمن الغذائي وأسواق الغذاء يف االقتصاد العاملي. ارتفع مؤشر أسعار السلع األولية الصادر عن صندوق النقد الدويل بنسبة %22 منذ فبراير 216 وهي الفترة املرجعية لعدد إبريل 216 من تقرير آفاق االقتصاد العاملي )الشكل البياين 1- ت خ -1 اللوحة األوىل(. وارتفعت أسعار النفط بنسبة %44 بسبب انقطاعات اضطرارية يف اإلنتاج. وتراجعت أسعار الغاز الطبيعي. ففي ظل العرض القوي من روسيا وصلت أسعار الغاز الطبيعي يف أوروبا إىل أقل مستوياتها على اإلطالق خالل 12 عاما. وت بين أوضاع األسواق اآلسيوية تراجع الطلب من اليابان التي تقوم يف الوقت احلايل بإعادة تنشيط حمطات الطاقة النووية. وانتعشت أسعار الفحم. وزادت أسعار السلع األساسية بخالف الوقود حيث ارتفعت أسعار املعادن والسلع الزراعية بنسبة %12 و %9 على الترتيب. وتقف أسواق النفط عالقة يف منتصف الطريق. فعلى جانب العرض شهدت األسواق انقطاعات قليلة. وكان لبعضها تأثير قصير األجل على اإلنتاج بما يف ذلك النزاعات العمالية يف الكويت وحرائق غابات فورت ماكموراي يف كندا يف حين يمكن أن يكون للبعض األخر تأثير طويل األجل مثل االضطرابات اجلغرافية السياسية يف العراق وليبيا ونيجيريا واليمن. وقد أدت هذه االنقطاعات إىل توازن مؤقت يف سوق النفط. وعلى جانب السياسات مل تتوصل منظمة البلدان املصدرة للبترول )أوبك( إىل اتفاق على مستوى اإلنتاج املستهدف يف شهر يونيو. غير أن بعض املراقبين يتوقعون قيام أعضاء أوبك بتحديد هدف جديد يف نوفمبر بمجرد وصول اإلنتاج يف جمهورية إيران اإلسالمية إىل مستوى ما قبل فرض العقوبات. وقد ساعد انتعاش أسعار النفط مؤخرا منتجي النفط الصخري مما أدى إىل انخفاض عدد منصات التنقيب. باإلضافة إىل ذلك فإن اآلبار التي تم حفرها ولكن يف انتظار تكسيرها يمكن تهيئتها لإلنتاج باألسعار احلالية مما سيزيد هذا التقرير اخلاص من تأليف رابح أريزقي )رئيس الفريق) وكلوديا بيرغ وكريستيان بوغمانز وأكيتو ماتسوموتو وقدمت راتشيل يوتنغ فان وفانيسا دياز مونتيلونغو املساعدة البحثية. الشكل البياني ١ -ت خ- ١ : تطورات أسواق السلع الا ولية ١ مو شرات أسعار السلع الا ولية 32 (١٠٠ =٢٠٠٥) الطاقة جميع السلع الا ولية 28 الغذاء المعادن أغسطس 16 ١-٢ منحنيات العقود المستقبلية لخام برنت 9 (بالدولار الا مريكي للبرميل تواريخ انتهاء العقود على المحور السيني) عدد أكتوبر ٢٠١٦ من تقرير آفاق الاقتصاد العالمي عدد إبريل ٢٠١٦ من تقرير آفاق الاقتصاد العالمي 3 عدد أكتوبر ٢٠١٥ من تقرير آفاق الاقتصاد العالمي 2 عدد إبريل ٢٠١٥ من تقرير آفاق الاقتصاد العالمي 1 إبريل ٢٠١٥ ديسمبر ٢٠١٦ أغسطس ٢٠١٨ ديسمبر ٢٠٢٠ ٢ ٣ الا فاق المتوقعة لا سعار خام برنت (بالدولار الا مريكي للبرميل) العقود المستقبلية فترة ثقة نسبتها ٦٨ فترة ثقة نسبتها ٨٦ فترة ثقة نسبتها ٩٥ ٤ مو شرات أسعار المعادن 18 ٢) يناير = ٢٠١٤ (١٠٠ 16 النحاس الا لمونيوم 14 النيكل خام الحديد يوليو ٢٠١٦ يناير ٢٠١٦ يوليو ٢٠١٥ يناير ٢٠١٥ يوليو ٢٠١٤ يناير ٢٠١٤ المصادر: مو سسة L.P., Bloomberg ونظام أسعار السلع الا ولية لدى صندوق النقد الدولي وقاعدة بيانات Thomson Reuters Datastream وتقديرات خبراء صندوق النقد الدولي. ١ أسعار العقود المستقبلية الواردة في تقرير آفاق الاقتصاد العالمي هي الافتراضات الا ساسية الواردة في كل عدد من التقرير والمشتقة من أسعار العقود المستقبلية. وتستند الا سعار الواردة في عدد أكتوبر من التقرير إلى الا سعار الساي دة في نهاية يوم عمل ١٨ أغسطس ٢٠١٦. ٢ مشتقة من أسعار عقود الخيارات المستقبلية في ١٨ أغسطس ٢٠١٦. 48 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

68 تقرير خاص: تطورات وتنبؤات أسواق السلع األولية من إنتاج النفط األمريكي. لكن قد يحد تشديد أوضاع االئتمان من تعايف االستثمار. وتشهد كندا معدالت إنتاج نفط قوية ولكن االستثمارات اجلديدة يف حقول النفط الرملية حمدودة. وإجماال فإن عدم اليقين بشأن عرض النفط ينشأ عن استمرار االنقطاعات االضطرارية وسياسة منظمة أوبك واالستثمار يف حقول النفط غير التقليدية. وعقب النمو القوي يف الطلب العاملي على النفط خالل العام املاضي 1.6 مليون برميل يوميا بسبب تراجع أسعار النفط يف األساس تتوقع الوكالة الدولية للطاقة أن يتجاوز حجم الطلب االجتاه العام بنسبة طفيفة ليصل إىل مليون برميل يوميا يف عام 216 و 1.2 مليون برميل يوميا يف عام 217. ونظرا لقوة الطلب على النفط واخلسائر املستمرة التي تتحملها البلدان املنتجة للنفط بتكلفة عالية واالنقطاعات احلادة املفاجئة تتوقع األسواق استعادة سوق النفط لتوازنها خالل العام القادم. وتتراجع أسعار الغاز الطبيعي حيث انخفض أحد مؤشرات أسعار الغاز الطبيعي املهمة )متوسط أسعار أوروبا واليابان والواليات املتحدة( بنسبة %6 منذ فبراير 216. وساهم يف هذا التراجع انخفاض أسعار النفط ووفرة إنتاج الغاز الطبيعي يف روسيا وضعف الطلب يف آسيا. أما يف الواليات املتحدة فقد ارتفعت أسعار الغاز الطبيعي بسبب زيادة الطلب من قطاع الطاقة الكهربائية مما يعكس ارتفاع درجات احلرارة أكثر مما كان متوقعا. كذلك ارتفع مؤشر أسعار الفحم وهو متوسط األسعار يف أستراليا وجنوب إفريقيا بنسبة %32 منذ فبراير 216 تماشيا مع أسعار الطاقة واملعادن األخرى. وتشير عقود النفط املستقبلية إىل ارتفاع األسعار )الشكل البياين 1 ت خ 1 اللوحة الثانية(. إذ يتضح من االفتراضات األساسية ملتوسط أسعار البترول الفورية التي يعدها صندوق النقد الدويل والتي تستند إىل أسعار العقود املستقبلية أن متوسط األسعار السنوية يصل إىل 43 دوالرا أمريكيا للبرميل يف عام 216 وهو ما يمثل انخفاضا بنسبة %15 مقارنة بعام وإىل 5.6 دوالرا أمريكيا للبرميل يف عام 217 )الشكل البياين 1 ت خ 1 اللوحة الثالثة(. وال يزال هناك عدم يقين كبير بشأن االفتراضات األساسية ألسعار النفط. فبالرغم من أن االضطرابات اجلغرافية السياسية يف الشرق األوسط قد تؤدي إىل انقطاعات يف سوق النفط ي فترض أن تسهم اخملزونات الكبيرة واالستجابة السريعة من منتجي النفط الصخري األمريكيين يف احلد من االرتفاع احلاد يف األسعار يف املستقبل القريب. وقد يتراجع الطلب على النفط إذا ثبت أن تأثير خروج بريطانيا من االحتاد األوروبي على الطلب الكلي العاملي أكثر حدة من املتوقع. ويف األجل املتوسط ي توقع أن يستمر تشديد األوضاع يف سوق النفط إىل حد ما بسبب قيود العرض ما مل يمكن زيادة إنتاج النفط الصخري أو يتراجع الطلب العاملي وذلك نظرا ألن االنخفاض يف أسعار النفط قد أدى إىل تراجع االستثمارات يف استخراج النفط تراجعا حادا. ويف ظل هذه األوضاع يمكن أن تتسبب األحداث اجلغرافية السياسية يف دفع أسعار النفط نحو االرتفاع. وارتفعت أسعار املعادن بنسبة %12 منذ فبراير 216 )الشكل البياين 1 -ت خ- 1 اللوحة الرابعة(. وتراجعت األسعار تدريجيا منذ عام 211 بسبب تباطؤ االستثمارات كثيفة االستخدام للسلع األولية والتحول عنها يف الصين. غير أن برنامج التنشيط االقتصادي املعلن مؤخرا الذي يستهدف قطاع البناء ساهم يف رفع األسعار إىل حد ما. ومن املتوقع أن تتراجع بنسبة %8 يف عام 216 وأن ترتفع بنسبة %2 يف عام 217. وتشير أسعار العقود املستقبلية إىل استمرار انخفاض األسعار. وارتفعت أسعار جميع السلع الزراعية األساسية بنسبة %9 منذ فبراير 216. وارتفعت أسعار الغذاء بنسبة %7 مع ازدياد أسعار معظم بنود الغذاء ما عدا القليل منها مثل القمح والذرة. ومل تعكس األسعار الدولية التأثير الكامل لصدمات الطقس املعاكسة حتى وقت قريب ولكن كان لظاهرة النينو وظاهرة النينا احملتملة تأثير حاد على أسواق الغذاء الدولية. كذلك تعاين البرازيل وهي من كبار منتجي الذرة وفول الصويا والقهوة واللحم البقري وغيرها من املنتجات الغذائية من موجة جفاف مطولة. وخالل العامين املاضيين ساهمت مناطق أخرى يف تعويض الفرق ولكن يف الوقت احلايل ي توقع تراجع خمزونات الذرة وفول الصويا. وي توقع زيادة خمزونات القمح بسبب زيادة اإلنتاج يف الواليات املتحدة واالحتاد األوروبي وروسيا مما سيؤدي إىل تراجع األسعار. كذلك ي توقع زيادة أسعار الغذاء السنوية خالل العام التايل بسبب تغيرات الطقس. إذ ي توقع أن ترتفع أسعار الغذاء بنسبة %2 يف عام 216 وأن تظل ثابتة عموما يف عام 217 وتزيد مستويات األسعار احلالية بالفعل بنسبة %3 عن مستويات. وخالل العامين القادمين ي توقع ارتفاع طفيف يف أسعار منتجات غذائية أساسية مثل األرز عن مستوياتها احلالية. وتنشأ اخملاطر املؤثرة على أسعار الغذاء عن تغيرات الطقس ال سيما اخملاوف بشأن ظاهرة النينا احملتملة التي عادة ما يكون تأثيرها السلبي على احملاصيل أكبر مقارنة بظاهرة النينو. ويتضمن القسم التايل نظرة مطولة على أسواق الغذاء خالل العقود املاضية ويبحث كيفية تطورها. األمن الغذائي وأسواق الغذاء يف االقتصاد العاملي يرجع اجلدل بشأن العالقة بين التغير يف عرض الغذاء ومعدالت النمو السكاين إىل تاريخ ظهور النظرية املهمة التي وضعها مالتوس يف عام 1798 وربما قبل ذلك. ومنذ هذا احلين و ضعت جمموعة ضخمة من الدراسات بغرض بحث العالقة بين التكنولوجيا والسكان ونصيب الفرد من الدخل وأسباب ظهور أنماط النمو اخملتلفة. 11 ويتمثل أحد املفاهيم 1 راجع دراسة Galor and Weil 2 ودراستي Galor 25 و Galor 211 ودراسة Gollin, Parente, and Rogerson 22 وغيرها. صندوق النقد الدويل أكتوبر 49 ٢٠١٦

69 3 3 2 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب األعراض والعالج األساسية يف أن العصر احلديث يتسم بنمو اقتصادي سريع وتفاوت بين البلدان على عكس احلقبة األكبر يف التاريخ اإلنساين )التي يسميها البعض احلقبة املالتوسية( التي اتسمت بثبات نصيب الفرد من الدخل. ويف العصر احلايل يعتبر احلصول على الغذاء أساسا مشكلة تواجه البلدان الفقيرة. غير أن تطورات أسواق الغذاء بعيدة املدى وتعكس 2 حيث تتأثر بالنمو السريع تطورات هيكلية على املستوى العاملي يف األسواق الصاعدة والتحول الديمغرايف والتطور التكنولوجي وسيستمر هذا التأثير يف املستقبل. كذلك فإن أسواق الغذاء مقسمة وتتأثر بالتشوهات املتعددة يف االستثمار والتجارة. لذلك من املالئم إلقاء نظرة متعمقة على التطورات األخيرة واملستقبلية يف أسواق الغذاء ومناقشة تداعياتها على األمن الغذائي. ويجيب هذا التقرير اخلاص على األسئلة التالية املتعلقة بتطورات أسواق الغذاء واألمن الغذائي: ما اخلصائص املميزة ألسواق الغذاء ما هي العوامل املؤثرة على إنتاج الغذاء واستهالكه كيف تطورت جتارة الغذاء العاملية ما هي اخملاطر ما اخلصائص املميزة ألسواق الغذاء الغذاء هو مادة صاحلة لألكل أو الشرب تساعد اإلنسان على العيش. وتتضمن احملاصيل الغذائية احلبوب )مثل القمح والذرة واألرز( والفاكهة واخلضروات )مثل البرتقال والبطاطس( واللحوم واألسماك )مثل حلم اخلنزير واجلمبري( واملشروبات )مثل القهوة والشاي والكاكاو( والبذور الزيتية )مثل فول الصويا والفول السوداين( والسكر. 4 4 وتوجد اختالفات متنوعة بين هذه الفئات من حيث قيمتها الغذائية وسرعة التلف وإمكانية التخزين. ويمثل القطاع الزراعي مورد عيش للماليين سواء من خالل احملاصيل النقدية أو زراعة الكفاف. ويبلغ عدد العاملين يف قطاع الزراعة على مستوى العامل 75 مليون شخص أي %3 من القوة العاملة. ويف إفريقيا جنوب الصحراء تبلغ نسبة القوة العاملة يف قطاع الزراعة %6 )راجع.)World Bank a ومن الناحية التاريخية تمثل عملية التحول الهيكلي التي أدت إىل انتقال العمالة من قطاع الزراعة )منخفض اإلنتاجية( إىل قطاع الصناعة )عايل راجع دراسة Arezki and others 216 واملراجع الواردة فيها 2 لالطالع على مناقشة بشأن تقلبات أسعار الغذاء وتداعيتها. 3 وفقا إلعالن مؤتمر القمة العاملي لألغذية الصادر يف عام 1996»األمن الغذائي يتحقق عندما يتمتع البشر كافة يف جميع األوقات بفرص احلصول من الناحيتين املادية واالقتصادية على أغذية كافية وسليمة ومغذية تلبى حاجاتهم التغذوية وتناسب أذواقهم الغذائية كي يعيشوا حياة موفورة النشاط والصحة«. 4 بعض اجملمالت الواردة يف هذا التقرير اخلاص تتضمن أيضا سلعا زراعية أساسية غير قابلة لألكل مثل القطن واملطاط والصوف واجللود. اإلنتاجية( السبب األكبر وراء الزيادة السريعة يف اإلنتاجية الكلية )راجع دراسة.)Duarte and Restuccia 21 وليس من املستغرب أن معظم إنتاج الغذاء ي ستهلك حمليا حوايل %85 من الغذاء يتم إنتاجه يف البلد الذي يستهلكه وفقا لدراسة البنك الدويل (a).world Bank وتوجد اختالفات مهمة بين أنواع الغذاء تتوقف على عدة عوامل منها ما إذا كانت حماصيل نقدية. وغالبا ما حتد الضرائب والدعم والضوابط السعرية وضعف االندماج بين األسواق وتكاليف التوزيع احمللية من انتقال تأثير تفاوتات األسعار الدولية عبر احلدود. إذ يبلغ التأثير طويل األجل لصدمة مقدارها %1 يف أسعار الغذاء احمللية حوايل % يف االقتصادات املتقدمة وحوايل %5 يف اقتصادات األسواق الصاعدة )راجع اإلطار 3-3 يف الفصل الثالث(. ولهذه األسباب ونظرا ألن معظم إنتاج الغذاء ي ستهلك 5 5 حمليا تؤثر ظروف الزراعة والطقس احمللية تأثيرا كبيرا 6 إىل جانب تطورات األسواق العاملية. 6 وكان الغذاء دائما من األمور املثيرة للجدل يف املفاوضات التجارية بما يف ذلك بشأن احلواجز اجلمركية وغير اجلمركية بالرغم من أنه ال يمثل إال نسبة منخفضة نسبيا من التجارة العاملية %8 من قيمة التجارة يف البضائع وفقا لتقرير منظمة التجارة العاملية لعام. وغالبا ما تنشأ احلواجز اجلمركية وغير اجلمركية من اخملاوف بشأن السيادة على الغذاء وحماية املزارعين احملليين. وقد توقفت املفاوضات التجارية يف إطار جولة مفاوضات الدوحة يف يوليو 28 بسبب خالفات حول الزراعة. ورفض املصدرون يف اقتصادات األسواق املتقدمة والنامية مؤخرا مقترحا بشأن تطبيق آلية وقائية خاصة تسمح بزيادة احلواجز مؤقتا عند ارتفاع الواردات الغذائية. وكان املسوغ وراء هذه اآللية اخلاصة موازنة الدعم الرسمي للزراعة يف البلدان املصدرة. وقد تراجع الدعم الزراعي املباشر يف بلدان منظمة التعاون والتنمية يف امليدان االقتصادي بينما ارتفع يف اقتصادات األسواق الصاعدة 5 راجع أيضا دراسة.Furceri and others التغيرات يف تكنولوجيا النقل وتكلفته أثرت تأثيرا كبيرا على االندماج بين أسواق السلع األساسية بما يف ذلك الغذاء الذي كانت إمكانية نقله إىل مناطق جغرافية بعيدة حمدودة للغاية يف البداية. وقد حدثت هذه التغيرات على مرحلتين )راجع دراسة.)Radetzki 211 وكانت املرحلة األوىل يف النصف الثاين من القرن التاسع عشر وتضمنت استخدام سفن التبريد للمرة األوىل التي أتاحت شحن اللحوم والفاكهة ملسافات طويلة. وبدأت املرحلة الثانية يف خمسينات القرن املاضي ولكن نتائجها مل تظهر إال يف السبعينات. وتضمنت هذه املرحلة استخدام ناقالت متخصصة عمالقة إىل جانب معدات التحميل والتفريغ يف املوانئ مما أتاح شحن املنتجات منخفضة القيمة بتكلفة منخفضة عبر مسافات أطول كثيرا. ونتج عن ذلك تراجع حاد يف تكلفة الشحن ال سيما من خالل املمرات املالحية عبر احمليطات مما أدى بالتايل إىل تقارب األسعار بين األسواق اإلقليمية. 5 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

70 تقرير خاص: تطورات وتنبؤات أسواق السلع األولية )الشكل الباين 1 -ت خ- 2 (. وتاريخيا كانت التشوهات تخدم صالح املزارعين يف االقتصادات املتقدمة بينما كانت تخدم صالح املستهلكين يف املناطق احلضرية على حساب صغار املزارعين يف االقتصادات النامية )راجع دراسة Anderson 216(. وخالل العقدين املاضيين تراجعت التشوهات يف القطاعات الزراعية يف البلدان مرتفعة الدخل عموما. وقامت معظم املناطق النامية ال سيما يف آسيا بدعم مزارعيها بدال من فرض الضرائب عليهم. وال يزال هيكل مساعدات القطاع الزراعي ينطوي على حتيز قوي ضد التجارة يف جميع البلدان وتنتج عن أدوات السياسة 7 7 )راجع دراسة.)Anderson 216 التجارية مثل التعريفة اجلمركية على الصادرات والواردات والدعم واحلصص آثار توزيعية كبيرة على املستهلكين. وتتضمن األسواق األكثر تشوها أسواق فول الصويا والسكر واألرز والقمح واللحم البقري وحلم اخلنزير والدواجن )راجع دراسة 8.)Anderson, Rausser, and Swinnen الشكل البياني ١ -ت خ- ٢ : تقديرات دعم المنتجين ( من إجمالي العاي دات الزراعية) اقتصادات الا سواق الصاعدة منظمة التعاون والتنمية في الميدان الاقتصادي ما هي العوامل املؤثرة على إنتاج الغذاء واستهالكه تتركز مراكز إنتاج واستهالك الغذاء يف بلدان قليلة ولكن موقع مراكز اإلنتاج يتفاوت بدرجة كبيرة حسب نوع الغذاء )الشكل البياين 1 -ت خ- 3 (. غير أن مراكز اإلنتاج واالستهالك األساسية غالبا ما تقع يف نفس البلد. فالصين على سبيل املثال من أكبر مستهلكي ومنتجي األرز وحلم اخلنزير كما أنها من أكبر مستوردي فول الصويا وهو من األعالف احليوانية األساسية. والواليات املتحدة من أكبر منتجي ومستهلكي الذرة واللحم البقري وينطبق ذلك أيضا على االحتاد األوروبي بالنسبة للقمح. ويستخدم العديد من املنتجات الغذائية اخلام بالطبع كمدخالت وسيطة أساسية يف قطاع الصناعات الزراعية الذي يقوم بدوره بإنتاج وتصدير املنتجات اجملهزة. ويمثل النمو السكاين أحد العوامل املهمة احملددة حلجم االستهالك. ويسهم نمو الدخل يف حتويل تكوين الطلب نحو اللحوم ومنتجات األلبان واخلضروات والفواكه الطازجة على سبيل المصدر: تقديرات دعم المنتجين والمستهلكين في قاعدة بيانات إحصاءات الزراعة لدى منظمة التعاون والتنمية في الميدان الاقتصادي. ملحوظة: تصنيف بلدان منظمة التعاون والتنمية في الميدان الاقتصادي يستند إلى مجموعة الا عضاء الحاليين. وتضم اقتصادات الا سواق الصاعدة البرازيل والصين وكولومبيا وإندونيسيا وكازاخستان وروسيا وجنوب إفريقيا وأوكرانيا وفييت نام. وتم إدراج فييت نام منذ عام ٢٠٠٠ وما بعده. املثال )الشكل البياين 1 -ت خ- 4 (. 99 وينطبق ذلك على حالة الصين التي شهدت نموا اقتصاديا ملحوظا خالل الثالثين عاما املاضية أدى إىل ارتفاع مستمر يف دخل املستهلك. فقد حتول املستهلكون الصينيون عن السلع االستهالكية األساسية )مثل 1 احلبوب واألرز( إىل حمية غذائية أكثر تنوعا وأعلى جودة. 1 وتوجد بالطبع اختالفات مهمة يف التفضيالت بين البلدان تؤدي إىل اختالف تأثير نمو الدخل على تكوين الطلب على الغذاء. والهند استثناء ملحوظ من االجتاه العام نحو زيادة استهالك اللحوم 7 تشير بيانات التغير يف التعريفة اجلمركية على واردات املنتجات الغذائية واملستمدة من قاعدة بيانات حلول التجارة العاملية املتكاملة لدى البنك الدويل إىل تراجع هذه التعريفة اجلمركية من %22 إىل %1 خالل الفترة ومل ترتفع التعريفة اجلمركية يف أي منطقة على اإلطالق. غير أن التعريفة اجلمركية ظلت مرتفعة للغاية يف شرق آسيا حيث بلغت %3. وتطبق أمريكا الشمالية التعريفة اجلمركية األقل على اإلطالق حيث تبلغ حوايل %8-%9. وتستند هذه النتائج إىل بيانات متوسط التعريفة اجلمركية على ورادات السلع الغذائية )%( التي تم حسابها كحاصل جمع أقل تعريفة جمركية سارية لكل شريك جتاري يف جمموعة الشركاء التجاريين ككل. 8 تنطوي أسواق القطن على تشوهات حادة أيضا. 9 تشير دراسة ) Tilman and Clark (214 and إىل وجود عالقة قوية بين نصيب الفرد من الدخل واستهالك )1( البروتين املستمد من اللحوم و) 2 ( السكر املكرر والدهون احليوانية والزيوت والكحوليات و) 3 ( جمموع السعرات احلرارية. ويمكن أن يتضاعف الطلب العاملي على الغذاء بحلول 25 مقارنة بعام 25 ويعزى %7 تقريبا من هذا االرتفاع إىل التغيرات يف احلمية الغذائية وتعزي النسبة املتبقية البالغة %3 إىل النمو السكاين العاملي )راجع دراسة.)Tilman and Clark 1 يف الصين تراجع نصيب الفرد من استخدام احلبوب بنسبة %7 بينما ارتفع استهالك السكر والزيوت النباتية بنسبة %14 و %16 على الترتيب. كذلك ارتفع استهالك البروتين: اللحوم بنسبة %37 واألسماك بنسبة %42. وكانت الزيادة يف استهالك الفواكه واأللبان كبيرة للغاية حيث بلغت %115 لكل منهما. صندوق النقد الدويل أكتوبر 51 ٢٠١٦

71 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب األعراض والعالج المصدر: وزارة الزراعة الا مريكية ومو شرات التنمية العالمية الصادرة عن البنك الدولي وحسابات خبراء صندوق النقد الدولي. الشكل البياني ١ -ت خ- ٣ : إنتاج واستهلاك الغذاء عالميا حسب البلد ٢٠١٥ ( من الا نتاج أو الاستهلاك العالمي) ١ الا نتاج الاتحاد 16 الولايات المتحدة روسيا الهند الصين الا وروبي 14 إندونيسيا كولومبيا فييت نام الا رجنتين البرازيل 12 إثيوبيا بنغلاديش بلدان أخرى القمح الذرة الا رز فول الصويا القهوة لحم الخنزير اللحم البقري ٢ الاستهلاك الاتحاد 16 الولايات المتحدة روسيا الهند الصين الا وروبي 14 كندا اليابان الا رجنتين المكسيك البرازيل 12 بلدان أخرى فييت نام بنغلاديش إندونيسيا القمح الذرة الا رز فول الصويا القهوة لحم الخنزير اللحم البقري المصادر: وزارة الزراعة الا مريكية وحسابات خبراء صندوق النقد الدولي. ملحوظة: أ ع دت المسميات الواردة في الشكل البياني باستخدام رموز البلدان الصادرة عن المنظمة الدولية لتوحيد المقاييس (أيزو). بسبب التقاليد الدينية وبخالف النمو السكاين ونمو الدخل يمكن أن يؤدي ظهور بعض أنواع الوقود احليوي اجلديدة التي 11 راجع دراسة (216) Cashin Anand and ودراسة Tulin and (216) Anand لالطالع على مزيد من البيانات بشأن التغير يف الطلب على الغذاء يف الهند. الشكل البياني ١ -ت خ- ٤ : السكان واستهلاك الغذاء عالميا (المو شر = ١٩٩٥ (١٠٠ السكان القمح الذرة فول الصويا اللحم البقري الا رز لحم الخنزير تضاعفت نسبتها خالل العقدين املاضيين إىل ضغوط على أسواق الغذاء وألقي اللوم عليها يف ارتفاع أسعار الغذاء )راجع دراسة.)Chakravorty, Hubert, and Marchand ومن العوامل األساسية املؤثرة على إنتاج الغذاء هو توافر األرض والتكنولوجيا. فمعظم األراضي املتاحة املناسبة للزراعة موجودة يف املناطق النامية وأغلبها يف إفريقيا جنوب الصحراء وأمريكا اجلنوبية كما يتضح من اجلدول 1 -ت خ- 1. وسوف يستلزم النمو السكاين ال سيما يف إفريقيا وآسيا زيادة إنتاج السعرات احلرارية من الغذاء بنسبة %7 بحلول عام 25 )راجع 12.)IFPRI وسوف 12 تشير التنبؤات إىل بلوغ عدد سكان العامل 9.7 مليارات نسمة بحلول 25 مقابل 7.3 مليارات نسمة يف )راجع تقرير.)United Nations وي توقع أن يتركز أكثر من نصف هذه الزيادة أي مليارات نسمة يف إفريقيا وهي املنطقة األسرع نموا على اإلطالق بينما تقدر مساهمة آسيا بحوايل.9 مليار نسمة اجلدول 1 -ت خ- 1 : نسبة املستخدم إىل املتاح من األراضي الصاحلة للزراعة حسب املنطقة 213 )باأللف هكتار( األراضي املستخدمة )213( األراضي املالئمة غير املستخدمة جمموع األراضي املتاحة نسبة األراضي املستخدمة/ األراضي املتاحة شمال إفريقيا 46,151 46,595 92,746 إفريقيا جنوب الصحراء 221,85 162, ,3 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦ أمريكا الشمالية أمريكا اجلنوبية 25,91 192,393 7,242 13, , ,339 أوروبا 292,457 27, ,646 أوقيانوسيا 48,912 15,628 64, آسيا 568,454 13, , العامل 1,575,263 43,19 1,978,453.8 املصادر: قاعدة البيانات اإلحصائية وقاعدة بيانات املناطق الزراعية البيئية العاملية لدى منظمة األغذية والزراعة لألمم املتحدة )الفاو( وحسابات خبراء صندوق النقد الدويل. ملحوظة: األراضي املستخدمة هي جمموع األراضي الصاحلة للزراعة واألراضي التي تتم زراعتها بمحاصيل دائمة وفقا للبيانات الواردة يف قاعدة البيانات اإلحصائية لدى منظمة األغذية والزراعة. وحتسب مساحة األراضي املالئمة غير املستخدمة استنادا إىل البيانات املستمدة من قاعدة بيانات املناطق الزراعية البيئية العاملية. وتكون األرض مالئمة إذا ما تم اعتبارها وفق قاعدة بيانات املناطق الزراعية البيئية العاملية بأنها مالئمة بدرجة مرتفعة أو مالئمة بدرجة مرتفعة للغاية لزراعة أحد احملاصيل اخلمسة التالية )الذرة وفول الصويا والقمح وقصب السكر وزيت النخيل(. وتضم البلدان اجلزرية يف أوقيانوسيا ساموا األمريكية وأستراليا وجزر كوك وفيجي وبولينيزيا الفرنسية وغوام وكيريباتي وجزر مارشال وميالنيزيا وميكرونيزيا وناورو وكاليدونيا اجلديدة ونيوزيلندا ونيوي وجزيرة نورفولك وجزر ماريانا الشمالية واإلقليم اخلاضع للوصاية يف جزر احمليط الهادئ وباالو وبابوا غينيا اجلديدة وجزر بيتكيرن وبولينيزيا وساموا وجزر سليمان وتوكيالو وتونغا وتوفالو وفانواتو وجزر والس وفوتونا.

72 تقرير خاص: تطورات وتنبؤات أسواق السلع األولية اجلدول 1 -ت خ- 2 : صادرات الغذاء )نسبة من الصادرات العاملية( املنطقة بلدان منظمة التعاون والتنمية يف امليدان االقتصادي البلدان غير األعضاء يف منظمة التعاون والتنمية يف امليدان االقتصادي البرازيل الصين الهند األرجنتين إندونيسيا املصادر: منظمة األمم املتحدة لألغذية والزراعة وحسابات خبراء صندوق النقد الدويل. ملحوظة: يشير الغذاء إىل الغذاء ما عدا إجمايل األسماك وفقا لبيانات منظمة األغذية والزراعة. ويستند تصنيف البلدان إىل البلدان األعضاء ويستند تصنيف غير األعضاء يف منظمة التعاون والتنمية يف امليدان االقتصادي إىل األعضاء احلاليين. يسهم استخدام جميع األراضي غير املستغلة بافتراض ثبات جميع العوامل األخرى يف توفير الغذاء لتسعة مليارات شخص أي أقل من 9.7 مليارات شخص وهو عدد السكان الذين يتعين توفير الغذاء لهم بحلول منتصف القرن. وجتدر اإلشارة إىل أن هذه احلسابات التقديرية ال تأخذ يف اعتبارها العوامل األخرى كاالبتكارات التكنولوجية احملتملة واحلد من إهدار الغذاء وتدهور التربة. ومن املفترض أن الزيادة املستقبلية يف عرض الغذاء والالزمة لتوفير احتياجات الغذاء املترتبة على نمو سكان العامل ستكون ناجتة يف معظمها عن زيادة اإلنتاجية. إذ ينبغي احلد قدر اإلمكان من التوسع يف استخدام األرض ألغراض الزراعة لصالح البيئة ولدواعي اجتماعية: فقدان التنوع البيولوجي وتدهور النظام البيئي وزيادة انبعاثات الكربون وحقوق استخدام األراضي. لذلك يكمن التحدي يف إيجاد وسلة لزيادة إنتاجية األرض املزروعة يف الوقت احلايل وإبطاء معدل تدهور التربة وإزالة الغابات. وإمكانية زيادة إنتاجية األراضي الزراعية مرتفعة للغاية يف إفريقيا جنوب الصحراء حيث يقل حجم احملاصيل الفعلي عن مستواه املمكن بنسبة %5 )راجع دراسة.)Fischer and Shah 211 كيف تطورت جتارة الغذاء العاملية كانت أنماط الطلب العاملي على الغذاء أكثر تغيرا نسبيا مقارنة بأنماط العرض خالل العقود املاضية. فقد حتول الطلب من الغرب إىل الشرق بسبب التفاوتات يف معدل النمو السكاين وتغيرات الدخل املؤثرة على تكوين الطلب. وكان حتول العرض من الشمال إىل اجلنوب أقل حدة بالنسبة للغذاء مقارنة بالسلع األساسية األخرى كاملنتجات املعدنية واملعادن. ورغم ارتفاع حصة بعض األسواق الصاعدة يف جتارة الغذاء العاملية ال تزال االقتصادات املتقدمة تستحوذ على نصيب األسد من حجم هذه التجارة )اجلدول 1 -ت خ- 2 (. وهو أمر صحيح رغم احتماالت ارتفاع العائد على رأس املال يف القطاع الزراعي يف العديد من االقتصادات النامية والتي تفسر التدفقات الرأسمالية الوافدة إىل هذا القطاع )راجع على سبيل املثال دراسة Laga- Gollin,.)kos, and Waugh 214a and 214b وتوجد فجوات واسعة بين البلدان من حيث حجم احملاصيل الزراعية واملقصود به احملاصيل املنتجة لكل وحدة أرض مزروعة وهو مقياس إلنتاجية األرض )اجلدول 1 -ت خ- 3 (. وتعكس هذه الفجوات معوقات متعددة أمام االستثمار ونقل التكنولوجيا يف القطاعات الزراعية باالقتصادات النامية. والشواهد حمدودة على تراجع حجم فجوة اإلنتاجية بين االقتصادات املتقدمة والبلدان منخفضة الدخل. ويتضح من مثال الذرة مدى التباعد الكبير يف احملاصيل الزراعية بين أمريكا الشمالية وإفريقيا جنوب الصحراء )الشكل البياين 1 -ت خ- 5 (. وبالرغم من أن التوسع الكبير مؤخرا يف شراء األراضي عبر احلدود يشير إىل أن رأس املال بدأ يف التدفق من الشمال إىل اجلنوب فهو يكشف أيضا عن خالفات حادة بين املستثمرين والبلدان املتلقية )راجع اإلطار 1 -ت خ- 1 (. وتوجد معوقات كثيرة أمام االستثمار يف القطاع الزراعي. وال تقتصر قلة التدفقات الرأسمالية الصافية إىل البلدان النامية على القطاع الزراعي فقط على عكس النظرية الكالسيكية احلديثة )راجع دراسة Kalem- Alfaro,.)li-Ozcan, and Volosovych 28 والعوامل العديدة التي تعوق االستثمار يف الزراعة تعكس التحديات التي تواجهها هذه البلدان يف حتسين جودة مؤسساتها. إذ توجد شواهد عديدة على دور استخدام التكنولوجيا )أو عدم استخدامها( ودور قيود رأس املال البشري واالئتمان يف تنمية الزراعة )راجع على سبيل املثال دراسة Besley and Case 1993 اجلدول 1 -ت خ- 3 : الغلة الزراعية )بالنسبة إىل املنطقة األكثر إنتاجا( آسيا أوقيانوسيا أوروبا أمريكا الشمالية أمريكا الالتينية والكاريبي إفريقيا جنوب الصحراء شمال إفريقيا الذرة األرز فول الصويا القمح املصادر: منظمة األغذية والزراعة لألمم املتحدة وحسابات خبراء صندوق النقد الدويل. ملحوظة: يعرض اجلدول املتوسط املرجح لغلة احملاصيل حسب املنطقة بالنسبة إىل املنطقة األكثر إنتاجا. ويرجح متوسط الغلة بمساحة األرض املزرعة. وأوقيانوسيا تضم أستراليا وفيجي وغوام وميكرونيزيا وكاليدونيا اجلديدة ونيوزيلندا واإلقليم اخلاضع للوصاية يف جزر احمليط الهادئ وبابوا غينيا اجلديدة وجزر سليمان وفانواتو. صندوق النقد الدويل أكتوبر 53 ٢٠١٦

73 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب األعراض والعالج ما اخملاطر كانت دراسة (1981) Sen Amartya هي األوىل التي أشارت إىل أن اجلوع ليس ناجتا بالضرورة عن ندرة الغذاء بل عن عدم القدرة على شراء الغذاء. ومفهوم األمن الغذائي له أكثر من بعد. وقد حدد تقرير منظمة األمم املتحدة لألغذية والزراعة ( (FAO أربع ركائز لألمن الغذائي: التوافر جانب العرض الذي يتحدد على أساس اإلنتاج واخملزون وجتارة الغذاء سهولة الوصول اقتصاديا )القدرة على الشراء بالدخل املتاح( وماديا )القدرة على الوصول إىل مصادر الغذاء باستخدام البنية التحتية للنقل( االستخدام من خالل تنوع احلمية الغذائية وتوزيع الغذاء بين أفراد األسرة وإعداد الغذاء واستهالكه االستقرار استمرار العوامل الثالثة األخرى. 1, 8, 6, 4, الشكل البياني ١ -ت خ- ٥ : غلة الذرة (بالكيلوغرام للهكتار الواحد) إفريقيا جنوب الصحراء أمريكا الشمالية أوقيانوسيا شمال إفريقيا أمريكا اللاتينية والكاريبي أوروبا آسيا ودراسة Foster and Rosenzweig 1995 ودراسة Dercon.)and Christiaensen 211 كذلك حتد من حجم االستثمار يف هذا القطاع عوامل أخرى مثل عدم وجود بنية حتتية كافية )راجع دراسة Donaldson and Hornbeck الصادرة قريبا( وخماطر نزع امللكية )راجع دراسة Jacoby, Li, and )Rozelle 22 واملسائل املتعلقة بملكية األراضي )راجع دراسة.)Besley and Burgess 2 وقد زاد االعتماد على الواردات بسبب سرعة معدالت هجرة املواطنين من املناطق الريفية إىل املناطق احلضرية والنمو السكاين ال سيما يف إفريقيا جنوب الصحراء وآسيا دون وجود زيادة موازية يف عرض الغذاء حمليا )اجلدول 1 -ت خ- 4 (. والغالبية العظمى من بلدان العامل تستورد الغذاء على أساس صاف )اجلدول 1 -ت خ- 5 (. ورغم التركز املرتفع للبلدان التي دائما ما كانت مستوردة للغذاء حتولت 27 بلدا من مصدرين على أساس صاف إىل مستوردين منذ عام 199. وتقع هذه البلدان يف شرق آسيا وأمريكا الالتينية وإفريقيا جنوب الصحراء وتتضمن هندوراس والفلبين وفييت نام وزمبابوي. وقد شهدت هذه البلدان األربعة تراجعا حادا يف حجم الصادرات الغذائية الصافية يزيد على 7 نقاط مئوية من إجمايل الناجت احمللي. وقد أدت هذه التحوالت إىل مزيد من اخملاوف بشأن األمن الغذائي. ويمكن للبلدان حتقيق األمن الغذائي من خالل االستيراد بشرط قدرتها على تمويل الواردات. وتستطيع البلدان التي تنعم بالرخاء االقتصادي تمويل وارداتها الغذائية بينما تواجه 2, المصادر: منظمة الا غذية والزراعة للا مم المتحدة وحسابات خبراء صندوق النقد الدولي. ملحوظة: تحسب الغلة على أساس متوسط متحرك لخمس سنوات. وأوقيانوسيا تضم أستراليا وفيجي وغوام وميكرونيزيا وكاليدونيا الجديدة وفانواتو ونيوزيلندا وبابوا غينيا الجديدة. اجلدول 1 -ت خ- 4 : سكان املناطق احلضرية حسب املنطقة )% من جمموع السكان( التغير التغير املنطقة إفريقيا آسيا أوروبا أمريكا الالتينية والكاريبي أمريكا الشمالية أوقيانوسيا املصادر: التوقعات السكانية يف العامل الصادرة عن األمم املتحدة: تنقيح عام 214 وحسابات خبراء صندوق النقد الدويل. ملحوظة: أوقيانوسيا تضم ساموا األمريكية وأستراليا وجزر كوك وفيجي وبولينيزيا الفرنسية وغوام وكيريباتي وجزر مارشال وميكرونيزيا وناورو وكاليدونيا اجلديدة ونيوزيلندا ونيوي وجزر ماريانا الشمالية وباالو وبابوا غينيا اجلديدة وساموا وجزر سليمان وتوكيالو وتونغا وتوفالو وفانواتو وجزر والس وفوتونا. 54 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

74 18 تقرير خاص: تطورات وتنبؤات أسواق السلع األولية اجلدول 1 -ت خ- 5 : البلدان املصدرة واملستوردة للغذاء على أساس صاف )199 مقابل 213 عدد البلدان( مستوردة --< مصدرة مصدرة --<مستوردة املستوردة دائما املصدرة دائما املنطقة شرق آسيا واحمليط الهادئ أوروبا ووسط آسيا أمريكا الالتينية والكاريبي 2 17 الشرق األوسط وشمال إفريقيا 1 2 أمريكا الشمالية جنوب آسيا إفريقيا جنوب الصحراء اجملموع املصادر: منظمة األغذية والزراعة لألمم املتحدة ومؤشرات التنمية العاملية الصادرة عن البنك الدويل وحسابات خبراء صندوق النقد الدويل. اجملموع البلدان الفقيرة حتديات جسيمة يف تمويل الواردات الغذائية. وخالل السنوات القليلة املاضية أدى انخفاض أسعار السلع األولية )بخالف الغذاء( إىل احلد من عائدات التصدير واحليز املتاح يف املالية العامة يف االقتصادات النامية مما عرضها 14 إىل صدمات يف أسعار الغذاء. 14 ويؤثر تغير املناخ على الزراعة كاخلسائر االقتصادية الضخمة مثل تراجع حجم احملاصيل الزراعية وإنتاجية املواشي من خالل التغيرات يف متوسط درجات احلرارة وأنماط هطول األمطار وأحداث الطقس االستثنائية مثل موجات وتوجد جمموعة كبيرة من اآلثار األخرى أيضا احلرارة. مثل تغير اآلفاق واألمراض وتركزات ثاين أوكسيد الكربون )دراسة.)Porter and others 214 وعموما أكدت األبحاث على تفاوت االنكشاف لهذه اآلثار بين البلدان حيث تكون البلدان األقرب إىل خط االستواء أكثر عرضة لتغير املناخ عن البلدان الواقعة على خطوط عرض أعلى )دراسة Rosenzweig and others 214( فعلى سبيل املثال شهدت إثيوبيا مؤخرا واحدة من أسوأ موجات اجلفاف خالل عدة عقود. ومن الصادم أن اثنين من أهم املواسم املمطرة بالبالد ي عتمد عليهما يف توفير املياه الالزمة لزراعة ما يزيد على %8 من احملاصيل الزراعية. ويعمل بالقطاع الزراعي %85 من السكان. لذلك فإن ندرة األمطار وموجات اجلفاف الالحقة املرتبطة بظاهرة النينو تسببت يف ارتفاع حاد يف االحتياجات اإلنسانية التي ي توقع استمرارها جلزء كبير من عام 216 )راجع تقرير Government )of Ethiopia 13 الشرائح األكثر فقرا على اإلطالق يف بعض البلدان الغنية قد تكون عرضة النعدام األمن الغذائي. 14 صدمات معدالت التبادل التجاري يف قطاع الغذاء من شأنها مبدئيا حتويل البلد من مصدر غذاء إىل مستورد غذاء. ومن الناحية العملية يعزى اعتماد العديد من البلدان النامية على الواردات الغذائية إىل عناصر مهمة تتمثل يف سرعة النمو السكاين وانتقال السكان من املناطق الريفية إىل املناطق احلضرية وركود اإلنتاجي وضعف البنية التحتية )راجع دراسة.)Rakotoarisoa, Iafrate, and Paschali راجع دراسة (216) IMF لالطالع على مناقشة حول تأثير الكوارث الطبيعية وتغير املناخ على بلدان إفريقيا جنوب الصحراء. 16 تشير شواهد إىل أن تأثير تغير املناخ يختلف باختالف احملصول. 17 بخالف إفريقيا يمكن أن يكون تأثير ظاهرة النينو التي شهدها العامل يف 216- أشد حدة على آسيا يف مناطق مثل مرتفعات كمبوديا ووسط وجنوب الهند وشرق إندونيسيا ووسط وجنوب الفلبين ووسط شمال شرق تايلند وبابوا غينيا اجلديدة وبلدان أخرى يف جزر وي توقع أن يستمر تفاقم أحداث الطقس احلادة تلك وتهديداتها لألمن الغذائي ويزداد تواترها )216 IFPRI و 18 ويمكن أن يساعد ما.)World Bank a و UNEP 216 ي طلق عليه اسم أساليب الزراعة الذكية مناخيا يف التخفيف من آثار تغير املناخ على الزراعة من خالل إتاحة الفرصة ألصحاب احليازات الزراعية الصغيرة إلنتاج حماصيل حتتوي على قدر أكبر من العناصر الغذائية بأساليب قابلة لالستمرارية وتتسم فضال على ذلك قامت بالكفاءة )راجع.)IFPRI 216 منظمة األغذية والزراعة والوكالة األمريكية للتنمية الدولية بإنشاء نظم إنذار مبكر للتنبؤ باجملاعات ومنعها. والنظام العاملي للمعلومات واإلنذار املبكر هو نظام داخلي بمنظمة األغذية والزراعة الغرض منه مراقبة املوقف العاملي للغذاء يف البلدان األعضاء باملنظمة البالغ عددها 19 بلدا والتحذير من األزمات الوشيكة يف البلدان )دراسة.)Groskopf 216 وتساعد شبكة نظم اإلنذار املبكر باجملاعات (FEWS NET, net) التي أنشأتها الوكالة األمريكية للتنمية الدولية يف التنبؤ باألزمات اإلنسانية يف 29 بلدا ووضع خطط ملواجهتها. وتؤثر تقلبات أسعار الغذاء ونقص الغذاء تأثيرا كبيرا على اجلانب األساسي األهم على اإلطالق يف رخاء البلدان الفقيرة وهو جانب البقاء. فكما يتضح من اجلدول 1 -ت خ- 6 يستحوذ الغذاء على نصيب كبير للغاية من سلة االستهالك الكلية يف العديد من البلدان منخفضة الدخل وعلى نصيب أكبر يف الدول الضعيفة مثل غينيا وبوروندي. وبالنسبة للبلدان منخفضة الدخل يقل نصيب الغذاء نسبيا ولكنه يظل مرتفعا حيث يصل إىل حوايل %5 من جمموع االستهالك. وتشير الشواهد االقتصادية القياسية )راجع دراسة Arezki and Brueckner 214 ودراسة Belle- احمليط الهادئ. وشهدت الهند فيضانات حادة يف عدة أجزاء يف والية تاميل نادو خالل نوفمبر وديسمبر وغمرت الفيضانات معظم أنحاء مدينة شيناي ).)United Nations 18 يف أمريكا الالتينية وجنوب شرق آسيا ي توقع أن يتضاعف تواتر الفيضانات وموجات اجلفاف التي صاحبت ظاهرتي النينو والنينا األخيرتين والتي تسببت بالفعل يف خسائر زراعية فادحة (World Bank.b) 19 على سبيل املثال و جد أن األرز رباعي الكربون ينتج قدرا أكبر من احملاصيل بنسبة %5 نتيجة مضاعفة كفاءة استخدام املياه وزيادة كفاءة استخدام النيتروجين بنسبة %3 )216.)IFPRI صندوق النقد الدويل أكتوبر 55 ٢٠١٦

75 21 21 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب األعراض والعالج 1,2 1, اجلدول 1 -ت خ- 6 : نسبة الغذاء واملشروبات يف جمموع االستهالك 21 النسبة املنطقة 21. البلدان مرتفعة الدخل 43.7 البلدان متوسطة الدخل 56.6 البلدان منخفضة الدخل 71. بوروندي 69.5 جمهورية الكونغو الديمقراطية 71.1 غينيا املصادر: قاعدة البيانات العلمية لالستهالك وقاعدة بيانات احلسابات القومية لدى منظمة التعاون والتنمية يف امليدان االقتصادي وحسابات خبراء صندوق النقد الدويل. ملحوظة: تتضمن األغذية اجملهزة مثل املشروبات الكحولية وخدمات توريد األطعمة واملشروبات. الشكل البياني ١ -ت خ- ٦ : أسعار الغذاء وأحداث العنف (عدد الا حداث ما لم يذكر خلاف ذلك) إفريقيا أحداث العنف أمريكا اللاتينية أحداث العنف مو شر أسعار الغذاء (٢٠٠٥ = ١٠٠ المقياس الا يمن) )mare إىل أن تقلبات أسعار الغذاء يمكن أن تؤدي إىل حتديات جسيمة يف توزيع الغذاء بين البلدان وداخلها ومن ثم إىل صراعات )الشكل البياين 1 -ت خ- 22.)6 ويتضح من مؤشرات انعدام األمن الغذائي )الشكل البياين 1 -ت خ- 7 ( أن منطقة إفريقيا هي األكثر عرضة خلطر انعدام األمن الغذائي بينما توجد مناطق أخرى تواجه هذا اخلطر أيضا يف آسيا وأمريكا الوسطى وأمريكا اجلنوبية. وقد تؤدي تدخالت السياسات يف بعض األحيان إىل تفاقم مشكلة ارتفاع أسعار الغذاء. فتتفاقم تقلبات أسعار السلع األساسية املرتبطة باألحوال اجلوية كالغذاء بفعل ما تقوم به االقتصادات املتقدمة والنامية عادة من تعديل سياساتها التجارية واحمللية من عام ألخر سعيا منها إىل استقرار مستوى األسعار والكميات يف أسواق الغذاء احمللية )دراسة Anderson 216 وتقرير.)FAO وخالل فترات ارتفاع أسعار الغذاء كما يف عام 28 اعتادت البلدان املصدرة للغذاء على أساس صاف فرض قيود على التصدير وقامت البلدان املستوردة للغذاء على أساس صاف بخفض احلواجز على الواردات. وكان الهدف من هذين اإلجرائين زيادة عرض الغذاء حمليا غير أن اجتماع هاتين السياستين معا أدى إىل زيادة الطفرة يف أسعار الغذاء )دراسة Anderson, Rausser, and Swinnen 213 ودراسة Anderson 216(. وجتنبا ملثل هذه النتائج ينبغي ضمان زيادة إنتاجية القطاع الزراعي وتطوير سالسل العرض وتعزيز التعاون اإلقليمي بما يف ذلك من خالل االحتفاظ باحتياطيات إقليمية من احلبوب وإدارتها وهي إجراءات ثبتت فعاليتها يف الوقاية من تداعيات تقلبات أسعار الغذاء يف آسيا الصاعدة )راجع دراسة.)Jha and Rhee 212 وإيجازا ملا سبق تشهد أسواق الغذاء حالة من االنقسام بسبب التشوهات التجارية واملعوقات احمللية أمام االستثمار يف القطاع. وقد ارتفع الطلب على الغذاء بمعدالت سريعة وسيستمر يف االرتفاع بسبب النمو السكاين. ويؤثر نمو الدخل أيضا على تكوين الطلب على الغذاء. وسيزداد االعتماد على التجارة يف العديد من البلدان بسبب سرعة انتقال سكان إفريقيا وآسيا من املناطق الريفية إىل املناطق احلضرية. وملواجهة هذه التحديات واحلد من انعدام األمن الغذائي يجب على جميع البلدان االستمرار يف رفع احلواجز املفروضة على التجارة. وينبغي على البلدان منخفضة الدخل أيضا زيادة اإلنتاجية يف قطاع الزراعة من خالل جذب التدفقات الرأسمالية ولكن عليها أوال إجراء العديد من التحسينات على مؤسساتها. 2 9 المصادر: نظام أسعار السلع الا ولية لدى صندوق النقد الدولي والا صدار ٣-١ من قاعدة بيانات تحليل الصراعات الاجتماعية 3.1 ( SCAD ) وحسابات صندوق النقد الدولي. 2 النزاعات األهلية من العوامل احملددة حلجم إنتاج الغذاء حيث تشير األمثلة القطرية إىل أن وجود حرب أهلية قد يقترن بارتفاع يف أسعار الغذاء احمللية. ففي دارفور على سبيل املثال ارتفعت أسعار السلع الغذائية األولية ارتفاعا سريعا عقب بدء تفشي أعمال العنف يف أواخر عام 23 وأوائل عام 24 )راجع على سبيل املثال دراسة Brink-.)man and Hendrix تتضمن الوسائل األخرى التي من شأنها احلد من نقص الغذاء يف األجل الطويل: )1( خفض االستهالك املفرط من الغذاء الذي يؤدي إىل السمنة وما يصاحبها من مشكالت صحية و) 2 ( احلد من إهدار الغذاء. فوفق تقديرات منظمة األغذية والزراعة يبلغ حجم الفقد أو املهدر من الغذاء عامليا ثلث إنتاج الغذاء أي ما يصل إىل حوايل مليار طن سنويا. 56 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

76 تقرير خاص : تطورات وتنبؤات أسواق السلع األولية اﻟﺸﻜﻞ اﻟﺒﻴﺎﱐ -١ ت خ :٧- ﻣﺆﺷﺮ اﻷﻣﻦ اﻟﻐﺬاﺋﻲ اﻟﻌﺎﳌﻲ ٢٠١٦ )اﻟﺪرﺟﺔ اﻟﻜﻠﻴﺔ ﻣﻦ ﺻﻔﺮ إﱃ = ١٠٠ ١٠٠ اﻟﺒﻴﺌﺔ اﻷﻓﻀﻞ ﻋﻠﻰ اﻹﻃﻼق( اﻟﺪرﺟﺔ ﻣﻦ ٧٢ ٤ إﱃ ٨٦ ٦ اﻟﺪرﺟﺔ ﻣﻦ ٥٧ ١ إﱃ ٧٢ ٣ اﻟﺪرﺟﺔ ﻣﻦ ٤١ ٦ إﱃ ٥٧ اﻟﺪرﺟﺔ ﻣﻦ ٢٤ إﱃ ٤١ ٥ اﳌﺼﺪر : ﻣﺆﺷﺮ اﻷﻣﻦ اﻟﻐﺬاﺋﻲ اﻟﻌﺎﳌﻲ ﻟﻌﺎم ٢٠١٦ اﻟﺼﺎدر ﻋﻦ وﺣﺪة اﳌﻌﻠﻮﻣﺎت ﺑﺼﺤﻴﻔﺔ اﻹﻳﻜﻮﻧﻮﻣﻴﺴﺖ. صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦ 57

77 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب األعراض والعالج اإلطار 1 -ت خ- 1 : إقبال عاملي على تملك األراضي على خلفية زيادة الطلب على الغذاء أبدت احلكومات وشركات الزراعة وصناديق االستثمار اهتماما متزايدا بشراء حقوق ملكية أو عقود إيجار طويلة األجل ملساحات واسعة من األراضي الزراعية أغلبها يف االقتصادات النامية )راجع دراسة.)Arezki, Deininger, and Selod وتقع معظم األراضي التي تم تملكها يف بلدان تعاين من انعدام األمن الغذائي ويف أمس احلاجة إىل االستثمار يف القطاع الزراعي. وقد تكون نتائج هذه الصفقات إيجابية أو سلبية. ويعرض هذا اإلطار شواهد مرتبطة بعمليات شراء األراضي عبر البلدان ويناقش تداعياتها على السياسات. ما السبب وراء صفقات األراضي الضخمة ي قصد بمصطلح»صفقات األراضي«املستخدم يف هذا اإلطار شراء مساحات ضخمة من األرض عبر احلدود وعادة ما يكون ذلك على حساب املنتجين من أصحاب احليازات الزراعية الصغيرة أو املساحات اخلضراء. 1 وقد أدت أزمة الغذاء التي وقعت خالل الفترة إىل زيادة حادة يف أسعار الغذاء مما أدى إىل ارتفاع قيمة األراضي الزراعية وقيمة خيار احلصول على أراضي إلنتاج الغذاء للوقاية من تداعيات أزمة الغذاء التالية. ورغم أن منافع زراعة األراضي الفضاء ال تزال حمدودة يف الوقت احلايل فإن زيادة عدم اليقين يف أعقاب األزمة يمكن أن يكون قد أدى إىل زيادة الربحية املستقبلية ملستثمري القطاع اخلاص )دراسة.)Gollier and Venables 212 ويشير الشكل البياين 1 -ت خ- 1-1 إىل ارتفاع حاد يف عدد صفقات األراضي يف السنوات التي سبقت األزمة املالية لعام ووصول هذا العدد إىل ذروته عقب األزمة بفترة قصيرة. ففي عام 29 يف ذروة اإلقبال على تملك األراضي كان يتم التفاوض يوميا تقريبا على صفقات أراضي يبلغ متوسط مساحتها 223 ميال مربعا أي أكثر من خمسة أضعاف مساحة باريس بفرنسا. وخالل السنوات الالحقة تراجع إقبال املستثمرين واحلكومات على األراضي الزراعية. ويتسق نمط االنتعاش والركود يف الشكل البياين 1 -ت خ- 1-1 مع فكرة التغير السريع يف قيمة )خيار( تملك األرض الزراعية بسبب التقلبات احلادة يف أسعار الغذاء وعدم اليقين. وتشير الشواهد إىل أن عددا كبيرا من األراضي مؤلفا هذا اإلطار هما كريستيان بوغمانز وفانيسا دياز مو نتيلو نغو. 1 ي قصد بالصفقة أي حماولة مقصودة أو ناجحة أو فاشلة لتملك أراضي عن طريق الشراء أو االستئجار أو حق االمتياز على أن تتوافر يف الصفقة املعايير التالية: )1( أن تنطوي على انتقال حق استخدام األرض أو حق إدارتها أو حق ملكيتها عن طريق البيع أو االستئجار أو حق االمتياز و) 2 ( أن تكون قد أبرمت عقب عام 2 و) 3 ( أن تغطي مساحة قدرها 2 هكتار أو أكثر و) 4 ( أن تنطوي على احتمالية حتويل الغرض من األرض من إنتاج حيازات صغيرة منتجة أو استخدام اجملتمع احمللي أو تقديم خدمات بيئية مهمة إىل االستخدام التجاري. ويركز التحليل الوارد يف هذا اإلطار على الصفقات املبرمة عبر احلدود فقط. الشكل البياني ١ -ت خ- ١-١ : تطور الصفقات مع مرور الوقت حسب المنطقة المستهدفة (عدد الصفقات) شرق آسيا والمحيط الهادئ أوروبا وآسيا الوسطى الشرق الا وسط وشمال إفريقيا إفريقيا جنوب الصحراء أمريكا اللاتينية والكاريبي جنوب آسيا المصادر: مصفوفة الا رض وحسابات خبراء صندوق النقد الدولي التي تم تملكها متروك دون استخدام مما يثير خماوف بشأن الغرض من هذه االستثمارات الضخمة يف األراضي ويلمح إىل وجود معوقات حمتملة يف إتمام املشروعات الزراعية على هذه األراضي. ووفقا لقاعدة بيانات مصفوفة األرض مل ت زرع حتى اآلن سوى أجزاء من %49 فقط من األراضي املتملكة وتقل هذه النسبة كثيرا يف إفريقيا جنوب الصحراء )%37(. 2 ما الذي يمكن أن نستشفه من بيانات استثمارات األراضي يف مايو 216 تضمنت قاعدة بيانات مصفوفة األرض معلومات عن 2152 صفقة عبر احلدود. ويقترن أكثر من ثلثي هذه الصفقات بمشروعات زراعية يبلغ إجمايل مساحتها حوايل 59 مليون هكتار يف 88 بلدا حول العامل أي ما يعادل تقريبا مساحة بحجم فرنسا أو أوكرانيا. ورغم أن مساحة األراضي التي تبدلت حيازتها شاسعة للغاية تظل هذه املساحة حمدودة إىل حد ما مقارنة بإجمايل 2 حسب بيانات موقع املرصد العاملي ملصفوفة األرض بتاريخ 7 مايو صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

78 تقرير خاص: تطورات وتنبؤات أسواق السلع األولية اإلطار 1 -ت خ- 1 : إقبال عاملي على تملك األراضي مساحة األراضي املالئمة غير املزروعة )واخلالية من الغابات( التي تبلغ تقريبا 4 مليون هكتار أو مليار هكتار شاملة الغابات. وكانت إفريقيا جنوب الصحراء )884 صفقة( وشرق آسيا )611 صفقة( من أهم املناطق املستهدفة لالستثمار وتأتي أمريكا الالتينية يف املركز التايل )368 صفقة(. ولبحث العوامل وراء االهتمام بصفقات األراضي الزراعية عبر احلدود نستخدم نموذج انحدار بواصون لتقدير معدل إنشاء املشروعات وعدده يف بلدان املنشأ واملقصد. ويعبر N ij عن عدد املشروعات املتوقع تنفيذها يف البلد الرمز املضيف j من جانب مستثمرين من البلد i. ويغطي نموذج االنحدار جميع صفقات األراضي بين عامي 2 و 216. ووفقا لنموذج اجلاذبية القياسي الوارد يف الدراسات التجارية ي عزى االستثمار يف األراضي إىل خصائص بلد املنشأ VarOrig وبلد املقصد VarDest واملتغيرات الثنائية. VarBilat وفيما يلي املواصفة األساسية: للبلدين ij N ij = c + α i VarOrig i + β j VarDest j + γ ij VarBilat ij + ε ij, ) 1 -ت خ- 1-1 ( α عن معلمات االهتمام ويعبر حيث تعبر الرموز. ij i, β j and γ الرمز عن حد اخلطأ. ونظرا لتكرر الرقم صفر مرات عديدة يف البيانات قد ينطوي التقدير بطريقة املربعات الصغرى العادية على حتيز وعدم اتساق. وللتغلب على هذه املشكلة يتم التقدير بطريقة االحتماالت شبه القصوى )دراسة Silva.)and Tenreyro 26 ويستخدم التحليل مقياسا مبتكرا لألراضي غير املزروعة ا خل ا ل ي ة م ن ا ل غابات يراعي قرب األراضي من األسواق. والبيانات املستخدمة مستمدة من قاعدة بيانات املناطق الزراعية البيئية العاملية (216.(FAO ولتحليل العالقة بين هذا النوع من االستثمار األجنبي املباشر واحلوكمة ندرج يف التحليل بيانات عن القانون والنظام العام مستمدة من الدليل الدويل للمخاطر القطرية )راجع )ICRG 29 وهو مقياس حلماية املستثمرين مستمد من قاعدة بيانات ممارسة األعمال لدى البنك الدويل ومقياس أخر ألمن امللكية )دراسة Crom- de.)brugghe and others 29 وندرج يف التحليل أيضا املسافة ومتغير صوري للعالقات االستعمارية السابقة كمتغيرات بديلة لتكلفة التجارة. وأخيرا يتضمن التحليل أيضا مؤشرا لألمن الغذائي مستمد من وحدة املعلومات بصحيفة اإليكونومست. وترد نتائج نماذج االنحدار استنادا إىل املعادلة رقم ) 1 -ت خ- 1-1 ( يف اجلدول رقم 1 -ت خ وتؤكد هذه النتائج أهمية تكلفة التجارة ووفرة عرض األراضي غير املزروعة الصاحلة للزراعة. ومن املثير لالهتمام وعلى عكس ما يرد يف الدراسات احلالية بشأن التدفقات الرأسمالية توصلنا إىل أن ضعف حوكمة األراضي يقترن بمزيد من صفقات األراضي )راجع اجلدول 1 -ت خ- 1-1 العمود األول(. ونظرا لالرتباط الكبير بين ضعف حوكمة األراضي وانعدام األمن الغذائي )حيث يساوي معام ل االرتباط ρ =.77( تشير هذه النتيجة إىل زيادة حجم استثمارات األراضي يفاملناطقالتيتعاينمنانعداماألمنالغذائي.ويفحين حترص حكومات البلدان التي تعاين من انعدام األمن الغذائي على (continued) اجلدول 1 -ت خ- 1-1 : تأثير حوكمة األراضي واألمن الغذائي على صفقات األراضي متغيرات ثنائية املسافة )لوغاريتم( عالقات استعمارية سابقة متغيرات بلد املنشأ صايف الصادرات من الغذاء )مقارنة بإجمايل الناجت احمللي( مؤشر األمن الغذائي متغيرات بلد املقصد حماطة باليابسة أراضي مالئمة خالية من الغابات حوكمة األراضي القانون والنظام العام ضعف حماية املستثمرين صايف الصادرات من الغذاء )مقارنة بإجمايل الناجت احمللي( مؤشر األمن الغذائي )2( 1.61 )793(.874 ).253( 43 )447( )1(.838 )669( 29 ).269( )1.18( )92( ).22( )936( )748( )8( )957( )958( )827( )256( )243( 539 )639( 1, )84( 19,186 عدد املالحظات.217 شبه معام ل التحديد R 2 ملحوظة: األخطاء املعيارية الثابتة داخل األقواس. < p,;5 < p, 1 < p استضافة استثمارات ضخمة يف قطاع األراضي فإنها غالبا ما تواجه حتديا يف ضمان ما إذا كانت هذه االستثمارات اخلارجية تساعد بالفعل يف مكافحة اجلوع على املستوى احمللي وهذا أمر صعب خاصة يف ظل ضعف حوكمة األراضي. ما االنعكاسات بالنسبة لألمن الغذائي قد يكون لصفقات األراضي تأثير إيجابي أو سلبي. فمن ناحية تدل هذه الصفقات على تدفق رأس املال يف القطاع الزراعيمنمستثمريالبلدانالغنيةإىلمستثمريالبلدان الفقرية وتساعد بالتايل يف نقل التكنولوجيا اجلديدة ومعرفة االقتصاد الزراعي إىل املزارعين احملليين. ومن ناحية أخرى قد يؤدي تركز هذه الصفقات يف البلدان التي تعاين من انعدام األمنالغذائيإىلتفاقماآلثارالوخيمةالتيقدتنتجعن أزمات الغذاء املستقبلي. وبمقدور حكومات البلدان املضيفة معاجلة هذه اخملاطر من خالل االستثمار يف مراقبة القدرة على ضمان تأجير األراضي للمستثمرين الذين )1( يساعدون على إدماج املنتجين احملليين يف سالسل القيمة و) 2 ( يشاركون يف االستثمار يف السلع العامة احمللية و) 3 ( يقدمون التعويضات الالزمة للمستخدمين الذين يتم تهجيرهم من األراضي. 59 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

79 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب األعراض والعالج Background paper for the World Bank s World Development Report 211, World Bank, Washington. Byrne, David M., John G. Fernald, and Marshall B. Reinsdorf Does the United States Have a Productivity Slowdown or a Measurement Problem? bpea-articles/does-the-united-states-have-a-productivity-slowdown-or-a-measurement-problem/. Chakravorty, Ujjayant, Marie-Helene Hubert, and Beyza Ural Marchand.. Food for Fuel: The Effect of the U.S. Biofuel Mandate on Poverty in India. Working Paper, University of Caen and University of Rennes. Collier, Paul, and Anthony J. Venables Land Deals in Africa: Pioneers and Speculators. Journal of Globalization and Development 3 (1): Article 3. Dave, Donaldson, and Richard Hornbeck. Forthcoming. Railroads and American Economic Growth: A Market Access Approach. Quarterly Journal of Economics. de Crombrugghe, Denis, Kristine Farla, Nicolas Meisel, Chris de Neubourg, Jacques Ould Aoudia, and Adam Szirmai. 29. Institutional Profiles Database III. Presentation of the Institutional Profiles Database 29 (IPD 29). Documents de Travail de la DGTPE, No. 29/14. Treasury Directorate General of the French Ministry of the Economy, Industry and Employment, Paris. Dercon, Stefan, and Luc Christiaensen Consumption Risk, Technology Adoption and Poverty Traps: Evidence from Ethiopia. Journal of Development Economics 96 (2): Duarte, Margarida, and Diego Restuccia. 21. The Role of the Structural Transformation in Aggregate Productivity. Quarterly Journal of Economics 125 (1): Egger, Peter, Joseph Francois, Miriam Manchin, and Douglas Nelson.. Non-Tariff Barriers, Integration, and the Trans-Atlantic Economy. Economic Policy 3 (83): Fernald, John.. Productivity and Potential Output before, during, and after the Great Recession. In NBER Macroeconomics Annual 214. Cambridge, Massachusetts: National Bureau of Economic Research. Food and Agriculture Organization of the United Nations (FAO).. The State of Agricultural Commodity Markets: Trade and Food Security: Achieving a Better Balance between National Priorities and the Collective Good. Rome: FAO Global Agro-Ecological Zones. Rome: FAO. gaez.fao.org/main.html#. Foster, Andrew, and Mark Rosenzweig Learning by Doing and Learning from Others: Human Capital and Technical Change in Agriculture. Journal of Political Economy 13 (6): Fischer, Günther, and Mahendra Shah Farmland Investments and Food Security. Report prepared under World Bank and International Institute for Applied Systems Analysis contract, Laxenburg. Furceri, Davide, Prakash Loungani, John Simon, and Susan M. Wachter Global Food Prices and Domestic Inflation: Some Cross-Country Evidence. Oxford Economic Papers 68 (3): References Alfaro, Laura, Sebnem Kalemli-Ozcan, and Vadym Volosovych. 28. Why Doesn t Capital Flow from Rich to Poor Countries? An Empirical Investigation. Review of Economics and Statistics 9 (2): Aiyar, Shekhar, and Ashoka Mody The Democratic Dividend: Evidence from the Indian States. IMF Working Paper 11/38, International Monetary Fund, Washington. Anand, Rahul, and Paul Cashin Taming Indian Inflation. Washington: International Monetary Fund. Anderson, Kym. 29. Distortions to Agricultural Incentives: A Global Perspective, London: Palgrave Macmillan and Washington: World Bank National and Global Price-and-Trade-Distorting Policies. Working Paper 216/7, Australian National University, Canberra., Gordon Rausser, and Johan Swinnen Political Economy of Public Policies: Insights from Distortions to Agricultural and Food Markets. Journal of Economic Literature 51 (2): Anseeuw, Ward, Liz Alden Wily, Lorenzo Cotula, and Michael Taylor Land Rights and the Rush for Land: Findings of the Global Commercial Pressures on Land Research Project. Rome: International Land Coalition. Arezki, Rabah, and Markus Brueckner Effects of International Food Price Shocks on Political Institutions in Low-Income Countries: Evidence from an International Food Net-Export Price Index. World Development 61 (C): , Klaus Deininger, and Harris Selod.. What Drives the Global Land Rush? World Bank Economic Review 29 (2): , Karim El Aynaoui, Yaw Nyarko, and Francis Teal Food Price Volatility and Its Consequences: Introduction. Oxford Economic Papers 68 (3): Bellemare, Marc F.. Rising Food Prices, Food Price Volatility, and Social Unrest. American Journal of Agricultural Economics 97 (1): Berden, Koen G., Joseph Francois, Saara Tamminen, Martin Thelle, and Paul Wymenga. 29. Non-Tariff Measures in EU US Trade and Investment: An Economic Analysis. ECORYS, Rotterdam. Besley, Timothy, and Robin Burgess. 2. Land Reform, Poverty Reduction, and Growth: Evidence from India. Quarterly Journal of Economics 115 (2): Besley, Timothy, and Anne Case Modeling Technology Adoption in Developing Countries. American Economic Review 83 (2): Blanchard, Olivier, Eugenio Cerutti, and Lawrence Summers.. Inflation and Activity Two Explorations and Their Monetary Policy Implications. IMF Working Paper 15/23, International Monetary Fund, Washington. Brinkman, Henk-Jan, and Cullen S. Hendrix. 21. Food Insecurity and Conflict: Applying the WDR Framework. 6 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

80 الفصل 1 اآلفاق والسياسات العاملية Laubach, Thomas, and John C. Williams.. Measuring the Natural Rate of Interest Redux. Federal Reserve Bank of San Francisco Working Paper 16. Malthus, Thomas. R An Essay on the Principle of Population. London: J. Johnson. Organisation for Economic Co-operation and Development (OECD) Agricultural Policy Monitoring and Evaluation 216. OECD Publishing: Paris. agr_pol-216-en. Ottaviano, Gianmarco, João Paulo Pessoa, Thomas Sampson, and John Van Reenen The Costs and Benefits of Leaving the EU. London School of Economics and Political Science, Centre for Economic Performance. Unpublished. Pescatori, Andrea, and Jarkko Turunen.. Lower for Longer: Neutral Rates in the United States. IMF Working Paper 15/135, International Monetary Fund, Washington. Porter, J.R., L. Xie, A.J. Challinor, K. Cochrane, S.M. Howden, M.M. Iqbal, D.B. Lobell, and M.I. Travasso Food Security and Food Production Systems. In Climate Change 214: Impacts, Adaptation, and Vulnerability. Part A: Global and Sectoral Aspects. Contribution of Working Group II to the Fifth Assessment Report of the Intergovernmental Panel on Climate Change, edited by C.B. Field, V.R. Barros, D.J. Dokken, K.J. Mach, M.D. Mastrandrea, T.E. Bilir, M. Chatterjee, K.L. Ebi, Y.O. Estrada, R.C. Genova, B. Girma, E.S. Kissel, A.N. Levy, S. MacCracken, P.R. Mastrandrea, and L.L. White. Cambridge, United Kingdom and New York: Cambridge University Press. Radetzki, Marian Primary Commodities: Historical Perspectives and Prospects. In Beyond the Curse Policies to Harness the Power of Natural Resources, edited by Rabah Arezki, Thorvaldur Gylfason, and Amadou Sy. Washington: International Monetary Fund. Rakotoarisoa, Manitra A., Massimo Iafrate, and Marianna Paschali Why Has Africa Become a Net Food Importer? Explaining Africa Agricultural and Food Trade Deficits. Trade and Markets Division, Food and Agriculture Organization of the United Nations, Rome. Reifschneider, Dave, William Wascher, and David Wilcox.. Aggregate Supply in the United States: Recent Developments and Implications for the Conduct of Monetary Policy. IMF Economic Review 63 (1): Rosenzweig, Cynthia, Joshua Elliott, Delphine Deryng, Alex C. Ruane, Christoph Müller, Almut Arneth, Kenneth J. Boote, Christian Folberth, Michael Glotter, Nikolay Khabarov, Kathleen Neumann, Franziska Piontek, Thomas A. M. Pugh, Erwin Schmid, Elke Stehfest, Hong Yang, and James W. Jones Assessing Agricultural Risks of Climate Change in the 21st Century in a Global Gridded Crop Model Intercomparison. Proceedings of the National Academy of Sciences of the United States of America (9): Published ahead of print, December 16, 213. Sen, Amartya Ingredients of Famine Analysis: Availability and Entitlements. The Quarterly Journal of Economics 96 (3): Galor, Oded. 25. From Stagnation to Growth: Unified Growth Theory. In Handbook of Economic Growth, edited by Phillipe Aghion and Steven N. Durlauf. Amsterdam: Elsevier Unified Growth Theory. Princeton: Princeton University Press., and David N. Weil. 2. Population, Technology, and Growth: From Malthusian Stagnation to the Demographic Transition and Beyond. American Economic Review 9 (4): Gollin, Douglas, David Lagakos, and Michael E. Waugh. 214a. Agricultural Productivity Differences across Countries. American Economic Review 14 (5): b. The Agricultural Productivity Gap. Quarterly Journal of Economics 129 (2): Gollin, Douglas, Stephen Parente, and Richard Rogerson. 22. The Role of Agriculture in Development. American Economic Review 92 (2): Government of Ethiopia, Ethiopia Humanitarian Country Team.. Ethiopia Humanitarian Requirements Document 216. Addis Ababa. Groskopf, Christopher Science Is Warning Us That a Food Crisis Is Coming to Southern Africa. Will We Stop It? Quartz Africa. March 5. Gruss, Bertrand After the Boom Commodity Prices and Economic Growth in Latin America and the Caribbean. IMF Working Paper 14/154, International Monetary Fund, Washington. HM Treasury HM Treasury Analysis: The Long-Term Economic Impact of EU Membership and the Alternatives. Presented to Parliament by the Chancellor of the Exchequer by command of Her Majesty, April. Hördahl, Peter, Jhuvesh Sobrun, and Philip Turner Low Long-Term Interest Rates as a Global Phenomenon. BIS Working Paper 574, Bank for International Settlements, Basel. International Country Risk Guide com/products/icrg. Political Risk Services, New York. International Food Policy Research Institute (IFPRI) Global Food Policy Report. Washington: IFPRI. org/1.2499/ International Monetary Fund Enhancing Resilience to Natural Disasters in Sub-Saharan Africa. Chapter 3 of the October 216 Regional Economic Outlook: Sub-Saharan Africa, Washington. Jacoby, Hanan G., Guo Li, and Scott Rozelle. 22. Hazards of Expropriation: Tenure Insecurity and Investment in Rural China. American Economic Review 92 (5): Jha, Shikha, and Changyong Rhee Distributional Consequences and Policy Responses to Food Price Inflation in Developing Asia. In Commodity Price Volatility and Inclusive Growth in Low-Income Economies, edited by Rabah Arezki, Catherine Pattillo, Marc Quintyn, and Min Zhu. Washington: International Monetary Fund. صندوق النقد الدويل أكتوبر 61 ٢٠١٦

81 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب األعراض والعالج Revision, Key Findings and Advance Tables. Working Paper ESA/P/WP.241. United Nations, Department of Economic and Social Affairs, Population Division, New York. United Nations Environment Program (UNEP) UNEP Frontiers 216 Report: Emerging Issues of Environmental Concern. Nairobi: UNEP. Williams, John C Monetary Policy in a Low R-Star World. Federal Reserve Bank of San Francisco Economic Letter , August 15. World Bank. a. Ending Poverty and Hunger by 23: An Agenda for the Global Food System. Washington: World Bank Group.. b. Future of Food: Shaping a Climate-Smart Global Food System. Washington: World Bank Group. World Food Summit Rome Declaration on World Food Security. Rome: Food and Agriculture Organization of the United Nations. World Resources Institute Creating a Sustainable Food Future: Interim Findings. World Resources Institute, Washington. World Trade Organization (WTO).. International Trade Statistics. Geneva: WTO. res_e/statis_e/its_e/its_e.pdf. Silva, J. M. C. Santos, and Silvana Tenreyro. 26. The Log of Gravity. Review of Economics and Statistics 88 (4): Syverson, Chad Challenges to Mismeasurement Explanations for the U.S. Productivity Slowdown, NBER Working Paper No , February, National Bureau of Economic Research, Cambridge, Massachusetts. Tilman, David, and Michael Clark Global Diets Link Environmental Sustainability and Human Health. Nature 515: Food, Agriculture and the Environment: Can We Feed the World and Save the Earth? Daedalus 144: Tulin, Volodymyr, and Rahul Anand Understanding India s Food Inflation Through the Lens of Demand and Supply. In Taming Indian Inflation, edited by Rahul Anand and Paul Cashin. Washington: International Monetary Fund. United Kingdom Office for National Statistics.. National Population Projections: 214-Based Statistical Bulletin. populationandmigration/populationprojections/bulletins/ nationalpopulationprojections/-1-29/pdf. United Nations, Department of Economic and Social Affairs, Population Division.. World Population Prospects: The 62 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

82 2 الفصل 2 التجارة العاملية: ماذا وراء التباطؤ تباطأ نمو التجارة منذ عام 212 مقارنة بأدائه التاريخي القوي والنمو االقتصادي بشكل عام. ويخلص هذا الفصل إىل أن ضعف النشاط االقتصادي بشكل عام وخاصة االستثمار كان العائق األساسي أمام نمو التجارة حيث تسبب يف حوايل ثالثة أرباع التباطؤ. غير أن هناك عوامل أخرى تشكل أيضا عبئا على التجارة. فتراجع وتيرة حترير التجارة والزيادة يف احلمائية مؤخرا تتسبب يف كبح نمو التجارة رغم أن تأثيرهما الكمي ال يزال حمدودا حتى اآلن. كذلك ساهم التراجع يف نمو سالسل القيمة العاملية بدور مهم يف التباطؤ املشاه د. وتشير النتائج إىل أن معاجلة الضعف العام يف النشاط االقتصادي وخاصة يف جمال االستثمار من شأنه تنشيط التبادل التجاري وهو ما يمكن أن يسهم بالتايل يف تعزيز اإلنتاجية والنمو. ونظرا لتراجع آفاق النمو العاملي فإن إجراء املزيد من اإلصالحات التجارية التي تخفض احلواجز مع اتخاذ تدابير خلفض التكلفة على أولئك الذين يتحملون عبء التكيف من شأنه تعزيز تبادل السلع واخلدمات على املستوى الدويل وإنعاش حلقة التأثيرات اإليجابية للتجارة والنمو. وقد تباطأ نمو التجارة العاملية بشكل ملحوظ يف السنوات األخيرة. فبعد االنهيار احلاد يف حجم التجارة العاملية يف السلع واخلدمات ثم تعافيه بدرجة أكثر حدة يف أعقاب األزمة املالية العاملية زاد بأكثر قليال من %3 سنويا منذ عام 212 أي بأقل من نصف متوسط معدل الزيادة خالل العقود الثالثة السابقة. وكان تباطؤ نمو التجارة الفتا للنظر وخاصة عند مقارنته بالعالقة التاريخية بين النمو يف التجارة والنشاط االقتصادي العاملي )الشكل البياين 1-2(. ورغم أن معدل النمو احلقيقي للتجارة العاملية بلغ يف املتوسط ضعفي معدل نمو إجمايل الناجت احمللي العاملي يف الفترة بين عامي 1985 و 27 فقد واكبت التجارة العاملية بالكاد وتيرة إجمايل الناجت احمللي العاملي على مدى األربع سنوات املاضية. ولهذا النمو البطيء املمتد يف حجم التبادل التجاري مقارنة بالنشاط االقتصادي عدد قليل من السوابق التاريخية خالل العقود اخلمسة املاضية. املؤلفون الرئيسيون لهذا الفصل هم عاقب أسلم وأمينة بوز )رئيس فريق مشارك( وأوخينيو سيروتي وماركوس بوبالفسكي- ريبيرو وبيتيا توبالوفا )رئيس فريق مشارك( مع دعم من آفا ييبين هونغ وهاو جيانغ وإيفينيا بوغاتشيفا وريتشل زيمانسكي وهونغ يانغ ومارينا توبالوفا كويل ومساهمات من جيبين أهن ودييغو سرديرو ورومين دوفال وكريستيان هن. وكان االستشاري اخلارجي هو أندريه ليفتشينكو. واستفاد الفصل من تعليقات واقتراحات برنت نيمان. وال تزال أسباب ضعف نمو التجارة العاملية غير مفهومة بشكل واضح ومع ذلك ال بد من إجراء تشخيص دقيق لتحديد ما إذا كان يمكن إلجراء السياسة املساعدة يف هذا الشأن واجملاالت التي ينبغي أن يشملها هذا اإلجراء. 1 فهل تراجع التجارة جمرد ع ر ض من أعراض ضعف البيئة االقتصادية بشكل عام أم أنه نتيجة إلحياء السياسات املقي دة للتجارة ال يزال االستثمار اخلاص ضعيفا يف العديد من االقتصادات املتقدمة والصاعدة والنامية )راجع الفصل الرابع يف عدد إبريل من تقرير آفاق االقتصاد العاملي( وشرعت الصين يف عملية ضرورية ويف موضع ترحيب الستعادة التوازن االقتصادي بالتحول من االعتماد على االستثمار 2 وقام إىل زيادة االعتماد على النمو الناجت عن االستهالك. كثير من البلدان املصدرة للسلع األولية بتخفيض اإلنفاق الرأسمايل ملواجهة الضعف املستمر يف أسعار السلع األولية. ونظرا العتماد االستثمار بشكل أكبر على التجارة مقارنة باالستهالك ترى دراسة (216) Freund أن تراجع االستثمار سوف يؤدي حتما إىل تباطؤ نمو التجارة )راجع أيضا دراستي Boz, Bussière, and Marsilli و Morel على سبيل املثال(. وقد تكون هناك أيضا أسباب أخرى ساهمت يف تباطؤ التجارة. فربما أدى تراجع وتيرة حترير التجارة على مدى السنوات القليلة املاضية وزيادة التدابير احلمائية مؤخرا إىل احلد من التخفيضات املستمرة يف تكاليف التجارة بفعل السياسات خالل الفترة والتي أعطت دفعة قوية لنمو التجارة )دراستا Evenett and Fritz 216 و.)Hufbauer and Jung 216 كذلك ساعد انخفاض تكاليف التجارة والتقدم يف وسائل النقل واالتصاالت على انتشار سالسل القيمة العاملية حيث أدت جتزئة عمليات اإلنتاج إىل تعزيز نمو التجارة نتيجة عبور السلع الوسيطة للحدود عدة مرات. وربما تباطأ تكوين سالسل اإلنتاج عبر احلدود بسبب اكتمال نموها أو انخفاض تكلفة التجارة بمعدالت أكثر تواضعا أو كليهما مما أدى إىل تباطؤ التوسع يف التجارة 1 راجع دراسة () Hoekman وما ورد فيها من أوراق بحثية حول حتليل تباطؤ التجارة العاملية. ومقارنة بالدراسات الواردة يف () Hoekman يتيح املنهج املتبع يف هذا الفصل إجراء مقارنة أشمل بين خمتلف الفرضيات املتعلقة بعدد كبير من االقتصادات واستخدام جمموعة من متنوعة من املناهج التحليلية. 2 يناقش الفصل الرابع من تقرير آفاق االقتصاد العاملي هذا التداعيات العاملية املترتبة على استعادة التوازن االقتصادي يف الصين بما يف ذلك من خالل التجارة. صندوق النقد الدويل أكتوبر 63 ٢٠١٦

83 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب األعراض والعالج الشكل البياني ٢-١: النمو الحقيقي العالمي للتجارة وإجمالي الناتج المحلي من منظور تاريخي ( ) كان الانخفاض في النمو الحقيقي للتجارة منذ عام ٢٠١٢ لافتا للنظر وخاصة عند مقارنته بالعلاقة التاريخية بين النمو في التجارة والنشاط الاقتصادي العالمي. نمو إجمالي الناتج المحلي متوسط نمو إجمالي الناتج المحلي املرتبطة بسالسل العرض )دراسة Mattoo, Constantinescu, )and Ruta ٤ ٣ وقد تكون األسباب األخرى النخفاض نمو التجارة أكثر تطورا يف طبيعتها مثل الزيادة يف الطلب النسبي على السلع غير التجارية نتيجة تنامي الثروات أو شيخوخة السكان. وشهدت الفترة نشاطا كبيرا للعوملة ونموا اقتصاديا سريعا. وكان هناك توافق قوي يف اآلراء بين االقتصاديين على مساهمة التجارة الدولية يف ارتفاع مستوى الرخاء بشكل عام رغم أن تكاليف التكيف التي يواجهها بعض العاملين تكون كبيرة يف كثير من األحيان. وت مك ن التجارة الدولية االقتصادات من التخصص يف إنتاج السلع واخلدمات التي تتمتع فيها بميزة نسبية واالستفادة من وفورات احلجم والنطاق. غير أن التجارة يمكنها أيضا دفع النمو االقتصادي من خالل نشر املعرفة والتكنولوجيا وتعزيز استحداث منتجات جديدة ويف نهاية املطاف زيادة اإلنتاجية. ٥ ويف ضوء التباطؤ املتزامن يف نمو اإلنتاجية يف العديد من االقتصادات قد تكون هناك أسباب قوية تدعو إىل إنعاش حلقة التأثيرات اإليجابية للتجارة والنمو من خالل تضافر جهود صناع السياسات لفتح األسواق ومواصلة احلد من تكاليف التجارة. ٦ وللمساهمة يف فهمنا ألسباب التباطؤ احلاد يف التجارة منذ نهاية عام 211 وتصميم استجابة مالئمة على صعيد السياسات يركز هذا الفصل على األسئلة التالية: ما مدى انتشار االنخفاض يف نمو التجارة الدولية بعد عام 211 وهل اختلفت ديناميكية التجارة بين االقتصادات وهل اختلف تباطؤ التجارة حسب نوع التجارة وجمموعة املنتجات ما مقدار التراجع يف نمو التجارة الذي يعكس ضعف النشاط االقتصادي والتغيرات يف تكوين النمو وحتديدا ما مقدار التباطؤ يف نمو التجارة خالل الفترة -212 ٣ ترى دراسة () Ruta Constantinescu, Mattoo, and أن نمو سالسل العرض العاملية وخاصة تلك التي تضم الصين قد تراجع حتى قبل األزمة املالية العاملية. راجع دراسة (216) Tang Kee and لالطالع على مزيد من األدلة على تطور سالسل القيمة يف الصين خالل الفترة ٤ يف الواقع إذا كان التباطؤ املشاه د يف التجارة يمثل ببساطة نهاية فترة من نمو التجارة السريع على نحو غير معتاد نتيجة بعض العوامل املذكورة أعاله فإن االقتصاد العاملي يمكن أن يعود إىل حالة مستقرة تنمو فيها التجارة حسبما تتنبأ النظرية بنفس معدل نمو الناجت. ويف مثل هذه احلالة املستقرة تستقر تكاليف التجارة وهيكل فرادى االقتصادات وأنماط اإلنتاج والتعهيد والتجارة فيما بين البلدان. راجع على سبيل املثال (198) Norman Dixit and أو (1985).Ethier ٥ راجع على سبيل املثال دراسات (1979) Krugman و Grossman Frankel and و Lee (1993) و Young (1991) و and Helpman (1991) (1999) Romer و (23) others Bernard and وغيرها. ٦ راجع دراسة (216) Pavcnik Goldberg and لالطالع على استعراض للدراسات املعنية بآثار السياسة التجارية على أحجام التجارة واإلنتاجية وأسواق العمل والنمو ١- العالم نمو الواردات متوسط نمو الواردات ٢- الاقتصادات المتقدمة ٣- الاقتصادات الصاعدة والنامية المصدر: حسابات خبراء صندوق النقد الدولي. ملحوظة: الواردات تشمل السلع والخدمات. وتستند الرسوم البيانية إلى عينة غير متوازنة من ١٠٠ بلد في عام ١٩٦٠ ومن ١٨٩ بلدا في عام ٢٠١٥. ويتم حساب النمو السنوي في الواردات الا جمالية (إجمالي الناتج المحلي) بالمتوسط المرجح لمعدلات نمو الواردات الحقيقية (إجمالي الناتج المحلي) على مستوى فرادى البلدان حيث تكون الا وزان المستخدمة هي حصص الواردات الاسمية (إجمالي الناتج المحلي با سعار الصرف الساي دة في السوق). 64 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

84 الفصل ٢ التجارة العاملية: ماذا وراء التباطؤ مقارنة بفترة ما قبل األزمة املالية العاملية الذي يمكن أن ي عزى إىل تراجع النمو وإىل أي مدى يمكن عزو التباطؤ يف التجارة مقارنة بنمو إجمايل الناجت احمللي إىل التغيرات يف تكوين الطلب ما الدور الذي ساهمت به عوامل أخرى بخالف الناجت يف كبح نمو التجارة وهل التباطؤ نتيجة لتشوهات السياسة مثل تباطؤ حترير التجارة أو زيادة احلمائية أم أنه يعكس اكتمال نمو سالسل العرض العاملية ويبدأ هذا الفصل بتوثيق تطور نمو التجارة عبر أبعاد خمتلفة ثم يستخدم ثالثة مناهج حتليلية متكاملة يف حتليل العوامل الكامنة وراء التباطؤ الذي حدث مؤخرا. ويستخدم اجلزء األول من التحليل نموذج جتريبي قياسي للطلب على الواردات لتحديد ما إذا كان نمو الواردات على املستوى الق ط ري قد تباطأ بدرجة أكبر مما تتنبأ به التغيرات يف مكونات الطلب الكلي واألسعار النسبية يف السنوات األخيرة. ويستكمل اجلزء الثاين التحليل التجريبي من خالل تقدير نموذج هيكلي متعدد البلدان والقطاعات يقيس أهمية التغيرات يف تكوين الطلب وعوامل أخرى مثل تكاليف التجارة. أما اجلزء الثالث من التحليل فيستخدم بيانات مفصلة للغاية لتسليط الضوء على دور السياسات التجارية واملشاركة يف سالسل القيمة العاملية. وفيما يلي النتائج الرئيسية لهذا الفصل: كان التراجع يف النمو احلقيقي للتجارة واسع النطاق. فقد اجتنب عدد قليل من البلدان التباطؤ الذي حدث يف نمو التجارة يف الفترة -212 سواء بالقيمة املطلقة أو مقارنة بنمو إجمايل الناجت احمللي. وباملثل انخفض نمو جتارة السلع واخلدمات رغم أن التباطؤ يف جتارة اخلدمات كان أقل. وبالنسبة للسلع تراجع نمو التجارة يف %85 من أصناف املنتجات حيث كان التباطؤ املشاه د يف جتارة السلع الرأسمالية والوسيطة هو األكثر حدة. يبدو أن الضعف العام يف النشاط االقتصادي وخاصة التباطؤ يف نمو االستثمار يضع عراقيل رئيسية أمام نمو التجارة منذ عام 212. ويشير التحليل التجريبي إىل أنه يمكن اعتبار ضعف النشاط االقتصادي ال سيما تراجع نمو االستثمار مسؤوال عن نسبة تصل إىل ثالثة أرباع االنخفاض يف نمو الواردات احلقيقية من السلع للعامل ككل يف الفترة بين و وباملثل يخلص نموذج التوازن العام إىل أن %6 من التباطؤ يف معدل نمو واردات السلع بالقيمة االسمية مقارنة بإجمايل الناجت احمللي ي عزى إىل التغيرات يف تكوين الطلب. غير أن هناك عوامل أخرى تشكل أيضا عبئا على نمو التجارة. فالتباطؤ يف وتيرة حترير التجارة وزيادة التدابير احلمائية مؤخرا يتسببان يف كبح نمو التجارة الدولية يف السلع حتى إذا كان تأثيرهما الكمي حمدودا نسبيا حتى اآلن. كذلك ساهم االنخفاض الواضح يف نمو سالسل القيمة العاملية بدور مهم يف التباطؤ املشاه د. وبشكل عام هناك عوامل أخرى بخالف مستوى النشاط االقتصادي وتكوينه أدت إىل انخفاض النمو السنوي للواردات احلقيقية على مستوى العامل بنحو %5 نقطة مئوية منذ عام 212. والنتيجة الرئيسية التي يخلص إليها هذا الفصل وهي أن ضعف نمو التجارة إىل حد كبير هو أحد أعراض التباطؤ املتزامن يف النشاط االقتصادي يف االقتصادات املتقدمة والصاعدة والنامية تعني أن سياسات معاجلة العوائق التي تعترض النمو وخاصة االستثمار يف اجملاالت التي يكون فيها مستوى االستثمار منخفضا ينبغي أن تكون يف صدارة اجلهود الرامية إىل حتسين صحة االقتصاد العاملي. وسوف ينشأ عن هذه السياسات من خالل زيادة حجم التبادل التجاري بصورة غير مباشرة آثار انتشارية إيجابية كلما انتقلت آثار الروابط التجارية وعززت التوسع االقتصادي يف كل بلد. ومع ذلك فنظرا ألنه يمكن تعزيز التجارة اإلنتاجية ودفع النمو تهدف السياسات مباشرة إىل احلد من تكاليف التجارة ويظل تنشيط التجارة مهما يف ضوء تراجع اآلفاق العاملية واالجتاهات العامة غير املواتية لإلنتاجية. والعديد من االقتصادات الصاعدة والنامية تضع أو تواجه حواجز جتارية حتول دون دخولها إىل األسواق العاملية واملشاركة يف سالسل اإلنتاج العاملية لذا فإن تنسيق اجلهود إلزالة هذه احلواجز يمكن أن يبدأ جولة جديدة من االندماج وتطوير سالسل القيمة العاملية وتوفير مزيد من حوافز االستثمار للشركات )دراسة Freund 216(. وبشكل أعم فإن جتنب التدابير احلمائية وإحياء عملية حترير التجارة من خالل اإلصالحات التجارية التي تخفض احلواجز إىل جانب التدابير املتخذة خلفض التكلفة على أولئك الذين يتحملون عبء التكيف من شأنه دفع النمو يف تبادل السلع واخلدمات على املستوى الدويل ويف النهاية تعزيز النشاط العاملي. ومن املهم التأكيد من البداية على أن القياس الدقيق لدور النشاط االقتصادي والسياسات التجارية وسالسل القيمة العاملية يف تطور تدفقات التجارة يعد بطبيعته مهمة صعبة. فمن الواضح أن الطلب على السلع التجارية يعد دالة للنمو االقتصادي لكن يمكن أن تؤثر التجارة الدولية والسياسات التجارية أيضا يف النشاط االقتصادي من خالل التأثير على القرارات االستثمارية للشركات وحصولها على املدخالت الوسيطة وعمليات اإلنتاج واإلنتاجية. فعلى سبيل املثال 65 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

85 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب األعراض والعالج ربما ساهم انخفاض وتيرة حترير التجارة منذ أوائل العقد األول من القرن احلادي والعشرين يف بطء نمو اإلنتاجية وضعف االستثمار وانخفاض نمو الناجت يف السنوات األخيرة. وكما هو احلال يف الغالبية العظمى من الدراسات املعنية بالتجارة ال يركز التحليل التجريبي يف هذا الفصل سوى على جزء من هذه الشبكة املعقدة من العالقات ألن هدفه األساسي هو إثبات ما إذا كانت ديناميكية التجارة يف اآلونة األخيرة تتسق مع املستوى املشاه د لنمو الناجت وتكوينه وتطور السياسات التجارية واالندماج يف سالسل القيمة العاملية يف ظل أنماط االرتباط التاريخية. ويتخذ التحليل الهيكلي منهجا أكثر شموال نظرا ألن مستوى النشاط االقتصادي وهيكل اإلنتاج وأنماط التجارة يتم حتديدها معا يف نموذج التوازن العام عن طريق تكاليف التجارة واألفضليات واإلنتاجية. لكن نظرا ألن النموذج يمثل العامل احلقيقي تمثيال مبسطا يتعذر عليه رصد كافة القنوات التي قد تؤثر التجارة من خاللها على الناجت. آثار التجارة على اإلنتاجية والرفاهية: تمهيد بينما ينصب التركيز الرئيسي لهذا الفصل على حمركات االنخفاض يف نمو التجارة مؤخرا فمن املهم فهم آثاره احملتملة على اإلنتاجية والنمو يف ظل تراجع اآلفاق العاملية واالجتاهات العامة غير املواتية لإلنتاجية. وحتقيقا لهذه الغاية يعرض هذا القسم استعراضا موجزا للقنوات الرئيسية التي يمكن من خاللها أن يؤدي انفتاح اقتصاد مغلق أمام التجارة أو مواصلة دفع التجارة الدولية عن طريق خفض احلواجز التجارية إىل استفادة االقتصاد الكلي فضال على ما قد ينطوي عليه ذلك من حتديات. ٧ ويمكن أن يؤدي حترير التجارة إىل حتسين اإلنتاجية ورفع مستويات املعيشة بوجه عام وتعزيز النمو االقتصادي من خالل عدد من القنوات. ومن أشهر منافع التجارة أنها حتث على استخدام عوامل اإلنتاج كرأس املال والعمل على نحو أكثر كفاءة. وعندما تنفتح االقتصادات أمام التجارة الدولية يمكن أن تتخصص يف السلع واخلدمات التي تتمتع فيها بميزة نسبية مما يؤدي إىل زيادة إنتاجيتها الكلية )دراسة Ricardo 1817(. وقد يؤدي حترير التجارة أيضا إىل زيادة اإلنتاجية يف كل قطاع عن طريق إعادة توزيع املوارد يف اجتاه الشركات األكثر إنتاجية التي تكون يف وضع أفضل لتوسيع أنشطتها يف ٧ من املهم مالحظة أن النظرية تتنبأ يف معظم احلاالت بمنافع التجارة التي تنشأ نتيجة إزالة التشوهات التي حتد من زيادة التدفقات التجارية. وحتتوي دراسة جملس املستشارين االقتصاديين )( على استعراض شامل ملنافع التجارة يف حالة الواليات املتحدة. أسواق التصدير )دراسة )Melitz 23 واالستفادة من وفورات ٨ احلجم الناجتة عن ذلك )اإلطار 1-2(. وبخالف التحسن يف اإلنتاجية الناشئ عن إعادة التوزيع يمكنأنتؤديالتجارةأيضاإىل حتسنإنتاجيةفرادىالشركات. فالتصدير يتيح للشركات فرصة التعلم من األسواق اخلارجية على سبيل املثال من خالل عالقتها بمشترين معينين )دراسة )De Loecker 213 وتوسيع نطاق الوصول إىل األسواق يوفر حوافز أكبر لالستثمار يف التكنولوجيا )دراستا Bustos 211 و.)Lileeva and Trefler 21 وقد تضطر الشركات التي تواجه منافسة خارجية يف األسواق احمللية إىل تخفيض الهوامش بين التكلفة والسعر ونقل منحنى متوسط التكلفة إىل أسفل )دراسة )Helpman and Krugman 1985 والتركيز على منتجات التخصص األساسي )دراسة Bernard, Redding, and Schott 211( واحلد من التراخي اإلداري وحتقيق مكاسب الكفاءة )دراسة.)Hicks 1935 وقد تبين كذلك أن حترير التجارة يحفز الشركات على االبتكار على النحو الذي تعكسه نفقاتها على البحث والتطوير وبراءات االختراع عند سعيها لزيادة تواجدها يف السوق العاملية )دراسة Bloom, Draca, and Van Reenen 216(. وأخيرا تستفيد الشركات من طائفة أوسع وأرخص وربما ذات جودة أعلى من املدخالت الوسيطة التي تتيحها التجارة الدولية )دراستا Grossman and Helpman 1991 و.)Rivera-Batiz and Romer 1991 ويستفيد املستهلكون واملنتجون بشكل عام من تبادل السلع واخلدمات على املستوى الدويل وما ينشأ عن ذلك من كفاءات. وتؤدي التجارة إىل انخفاض األسعار على املستهلكين واملنتجين وبالتايل زيادة دخولهم احلقيقية. وتؤدي أيضا إىل زيادة جمموعة املنتجات املتاحة للمستهلكين واملنتجين )دراسة.)Broda and Weinstein 26 ويمكن أن تعزز هاتين القناتين الرفاهية بشكل كبير )اإلطار 3-2(. وتشير النظرية االقتصادية أيضا إىل أن مكاسب االستهالك واالستخدام األكفأ للموارد نتيجة التجارة ينبغي أن يعزز إجمايل الناجت احمللي حتى إذا كان من الصعب الكشف عن وجود عالقة سببية قوية بين التجارة والنمو يف البيانات الق ط رية. ٩ ٨ لالطالع على مناقشة حول تأثير التجارة على إعادة التوزيع داخل الصناعة الواحدة واإلنتاجية راجع على سبيل املثال دراسات (23) Melitz و( 26 ), Bernard Jensen, and Schott و (28) Ottaviano.Melitz and وتعرض دراستا (21) Trefler Lileeva and و( 211 ) Bustos أدلة على االستثمارات احملفزة للتصدير يف جمال التكنولوجيا بينما تناقش دراستا De Loecker 213) (27, و (214) Osman Atkin, Khandelwal, and قناة التعلم من خالل التصدير. وتبحث دراسات (22) Pavcnik و( 23 ) Erdem and Tybout و (27) Konings Amiti and و (211) Khandelwal Topalova and يف آثار حترير التجارة على اإلنتاجية بما يف ذلك من خالل قناة املدخالت الوسيطة. ٩ تعرض دراسة (1999) Romer Frankel and بعض التقديرات األولية لآلثار السببية للتجارة على الدخل ولالطالع على أحدث التحليالت راجع دراسة (29b.Feyrer 29a) and من ناحية أخرى تخلص دراسة (21) Rodrik Rodríguez and إىل أن طبيعة العالقة بين السياسة التجارية والنمو االقتصادي ال تزال غامضة على أسس جتريبية. 66 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

86 الفصل ٢ التجارة العاملية: ماذا وراء التباطؤ غير أنه بينما تؤدي التجارة إىل زيادة حجم الفطيرة فغالبا ال توز ع منافعها بالتساوي وهذا هو مصدر الكثير من املعارضة الشعبية لزيادة االنفتاح التجاري. وللتجارة أثر توزيعي داخل االقتصاد من خالل قناتين خمتلفتين. فهي تؤثر بشكل خمتلف على دخل العاملين باختالف قطاعاتهم ومهاراتهم )راجع على سبيل املثال دراسة Stolper and.)samuelson 1941 ١٠ ويمكن أيضا أن تؤثر بشكل خمتلف على تكلفة املعيشة التي تواجه خمتلف املستهلكين من خالل تأثيرها على األسعار النسبية للسلع واخلدمات. وقد تناولت العديد من الدراسات أثر التجارة على توزيع الدخل. ١١ فمن ناحية توفر القطاعات والشركات التي تتوسع نتيجة زيادة قدرتها على الوصول إىل األسواق اخلارجية فرص توظيف جديدة وأعلى جودة غالبا. ١٢ ومن ناحية أخرى فإن دخول العاملين وفرص العمل املتاحة لهم يف القطاعات والشركات املتنافسة مع الواردات األجنبية يمكن أن تتأثر سلبا وقد تكون هذه اآلثار السلبية طويلة األمد إذا مل تتمكن الشركات والقطاعات املتوسعة من االستيعاب الفوري للعاملين الذين تم تسريحهم بسبب طبيعة مهاراتهم و/أو موقعهم اجلغرايف. وتخلص إحدى الدراسات املستشهد بها على نطاق واسع وهي دراسة (213) Hanson Autor, Dorn, and حول أثر منافسة الواردات الصينية على سوق العمل األمريكية إىل أن ارتفاع الواردات من الصين قد أدى إىل ارتفاع معدالت البطالة وانخفاض املشاركة يف القوى العاملة وانخفاض األجور يف أسواق العمل احمللية يف قطاع الصناعات التحويلية املنافسة للواردات. ١٣ وقد يكون للتجارة أيضا أثر توزيعي عندما يستفيد املستهلكون من سالل خمتلفة من السلع التي تتأثر أسعارها ١٠ راجع أيضا (1971) Jones و (1974) Mussa لالطالع على مناقشات حول نظرية ستولبر-صامويلسون ونموذج التجارة ذو العوامل احملددة. وحتتوي دراسة (213) Zhang Levchenko and على تقدير كمي خملتلف آثار االندماج التجاري يف الصين والهند ووسط وشرق أوروبا على األجور احلقيقية يف خمتلف البلدان والقطاعات. ١١ راجع دراسات (24,27) Pavcnik Goldberg and و World (21) Bank واملراجع الواردة فيها لالطالع على استعراض لألدلة على وجود آثار توزيعية للتجارة يف االقتصادات النامية. وبالنسبة للواليات املتحدة راجع دراسة (214) others.ebenstein and وبالنسبة ألحدث النظريات واألدلة على االرتباط بين عدم املساواة والتجارة راجع دراسة Helpman and others )وشيكة اإلصدار(. ١٢ يوثق عدد كبير من الدراسات ارتفاع األجور املدفوعة للعاملين يف الصناعات التصديرية أو املصانع التصديرية يف الواليات املتحدة حيث تتراوح تقديرات الزيادة يف أجور العاملين يف هذه الصناعات التصديرية بين %5 و %18 )راجع على سبيل املثال دراستي Bernard and Jensen 1995 و Bernard and others 27 واجلدول 4 يف دراسة جملس املستشارين االقتصاديين )(. ١٣ راجع أيضا دراسة (214) Lawrence التي ترى أنه بينما أدت الواردات املصنعة من الصين إىل ارتفاع كبير يف مستوى معيشة بعض العاملين واملناطق بشكل عام يف الواليات املتحدة فإن التوسع يف التجارة مع الصين كان يعني مواءمة مكلفة ومرهقة. ويف أوروبا أدت زيادة املنافسة مع الواردات الصينية أيضا إىل انخفاض مستوى التوظيف وحصة العمالة غير املاهرة دراسة (Bloom, Draca, and Van.Reenen 216) بشكل خمتلف نتيجة التغيرات يف األسعار النسبية الناجمة عن التجارة. ففي دراسة حديثة Khandelwal Fajgelbaum and (216) تم وضع إطار لعزل هذا األثر حتديدا وحماكاة مكاسب تخفيض تكاليف التجارة يف عدد كبير من االقتصادات. وتوصلت الدراسة إىل أن منافع التجارة الناشئة عن انخفاض األسعار تميل لصالح من هم يف اجلزء السفلي من توزيع الدخل ألن الفقراء ينفقون نسبة أكبر من دخلهم على السلع التجارية. وباختصار يمكن أن تؤدي زيادة االندماج التجاري إىل تعزيز اإلنتاجية والنمو مما يزيد من الرفاهية الكلية. ومع ذلك هناك رابحون وخاسرون من زيادة االنفتاح التجاري وخاصة على املدى القصير. وال ينبغي االستهانة بتكاليف التكيف التي يتحملها بعض العاملين نتيجة زيادة حترير التجارة بها والتي تدعو إىل اتخاذ تدابير تكميلية على صعيد السياسات لضمان أن يكون االندماج التجاري يف صالح اجلميع )راجع أيضا اإلطار 2-2(. تباطؤ نمو التجارة: األنماط الرئيسية يسفر البحث يف تطور التجارة العاملية يف السنوات األخيرة عن صورتين خمتلفتين على نحو ملفت حسبما إذا كان التبادل التجاري يقاس بالقيمة احلقيقية أو االسمية للدوالر األمريكي. فقد تباطأ نمو التجارة العاملية بالقيمة احلقيقية منذ نهاية عام 211 غير أنه انهار بالقيمة االسمية للدوالر األمريكي منذ النصف الثاين من عام 214 )اللوحتان 1 و 2 يف الشكل البياين 2-2(. فقد انخفضت قيمة التجارة يف السلع واخلدمات بنسبة % يف عام مدفوعة بهبوط خمف ض الواردات بنسبة %13 حيث انخفضت أسعار النفط بشكل حاد وارتفعت قيمة الدوالر األمريكي وقد هدأت وتيرة االنخفاض يف الشهور األخيرة. ١٤ واستمر نمو حجم التجارة يف السلع واخلدمات خالل هذه الفترة وإن كان بمعدل منخفض نسبيا يزيد قليال على %3 سنويا ودون وجود أي بادرة على تسارع الوتيرة. ١٥ ونظرا ألن جانبا كبيرا من االنخفاض يف نمو التجارة بالقيمة االسمية يرجع إىل االنخفاض احلاد يف سعر النفط وقوة الدوالر األمريكي تركز بقية احلقائق اجملردة والعديد من املناهج التحليلية على تطور أحجام التجارة أي نمو التجارة بالقيمة احلقيقية. ١٦ ويعد التباطؤ يف النمو احلقيقي للتجارة واسع النطاق يف خمتلف االقتصادات سواء بالقيمة املطلقة أو مقارنة بنمو ١٤ راجع الفصل الثالث من هذا التقرير لالطالع على مناقشة حول أثر أسعار الواردات على التضخم العاملي. ١٥ يف الواقع وفقا ملا ورد يف تقرير Monitor" "World Trade الصادر عن املركز الهولندي لتحليل السياسات االقتصادية (CPB) يف يوليو 216 ظلت أحجام التجارة العاملية يف السلع دون تغيير تقريبا منذ نهاية عام 214. ١٦ يتناول حتليل التوازن العام تطور القيم االسمية للتجارة مقارنة بإجمايل الناجت احمللي االسمي. وباملثل يتناول نموذج اجلاذبية الذي يناقشه أيضا هذا الفصل تدفقات التجارة الثنائية القطاعية بالقيمة االسمية. 67 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

87 آفاق االقتصاد العاملي : ضعف الطلب األع راض والعالج اﻟﺸﻜﻞ اﻟﺒﻴﺎﱐ :٢-٢ اﻟﺘﺠﺎرة اﻟﻌﺎﳌﻴﺔ ﺑﺎﻷﺣﺠﺎم واﻟﻘﻴﻢ وﻋﺒﺮ اﻟﺒﻠﺪان اﺳﺘﻤﺮ ﻧﻤﻮ اﻟﺘﺠﺎرة اﻟﻌﺎﳌﻴﺔ ﺑﺎﻟﻘﻴﻤﺔ اﳊﻘﻴﻘﻴﺔ ﻣﻨﺬ ﻧﻬﺎﻳﺔ ﻋﺎم ٢٠١١ وإن ﻛﺎن ﺑﻤﻌﺪل أﻗﻞ ﺑﻜﺜﻴﺮ ﺑﻴﻨﻤﺎ اﻧﻬﺎر ﺑﺎﻟﻘﻴﻤﺔ اﻻﺳﻤﻴﺔ ﻟﻠﺪوﻻر اﻷﻣﺮﻳﻜﻲ ﻣﻨﺬ اﻟﻨﺼﻒ اﻟﺜﺎﱐ ﻣﻦ ﻋﺎم.٢٠١٤ وﻛﺎن اﻟﺘﺒﺎﻃﺆ ﰲ اﻟﻨﻤﻮ اﳊﻘﻴﻘﻲ ﻟﻠﺘﺠﺎرة واﺳﻊ اﻟﻨﻄﺎق ﻋﺒﺮ اﻻﻗﺘﺼﺎدات ﺳﻮاء ﺑﺎﻟﻘﻴﻤﺔ اﳌﻄﻠﻘﺔ أو ﻣﻘﺎرﻧﺔ ﺑﻨﻤﻮ إﺟﻤﺎﱄ اﻟﻨﺎﰋ اﶈﻠﻲ. اﳊﺠﻢ اﻟﺴﻌﺮ اﻟﻘﻴﻤﺔ -٢ ﻧﻤﻮ واردات اﻟﺴﻠﻊ )اﻟﺘﻐﻴﺮ ﻋﻠﻰ أﺳﺎس ﺳﻨﻮي ﻣﻘﺎرن( 5 4-١ ﻧﻤﻮ واردات اﻟﺴﻠﻊ واﳋﺪﻣﺎت ) ( ﻳﻮﻟﻴﻮ ٢٠١٦ ٣ اﻟﻔﺮق ﰲ ﻣﺘﻮﺳﻂ ﻧﻤﻮ اﻟﻮاردات اﳊﻘﻴﻘﻴﺔ ﺑﻴﻦ ٢٠٠٧-٢٠٠٣ و ٢٠١٥-٢٠١٢ )ﺑﺎﻟﻨﻘﺎط اﳌﺌﻮﻳﺔ( ١ ٤ إﱃ ﺻﻔﺮ أﻛﺒﺮ ﻣﻦ ﺻﻔﺮ ﻻ ﺗﻮﺟﺪ ﺑﻴﺎﻧﺎت أﻗﻞ ﻣﻦ ١٢-١٢ إﱃ ٧-٧- إﱃ ٤- -٤ اﻟﻔﺮق ﰲ ﻧﺴﺒﺔ ﻣﺘﻮﺳﻂ ﻧﻤﻮ اﻟﻮاردات اﳊﻘﻴﻘﻴﺔ إﱃ ﻣﺘﻮﺳﻂ ﻧﻤﻮ إﺟﻤﺎﱄ اﻟﻨﺎﰋ اﶈﻠﻲ اﳊﻘﻴﻘﻲ ﺑﻴﻦ ٢٠٠٧-٢٠٠٣ و ٢٠١٥-٢٠١٢ )ﺑﺎﻷرﻗﺎم( ٠ ٧ إﱃ ﺻﻔﺮ أﻛﺒﺮ ﻣﻦ ﺻﻔﺮ ﻻ ﺗﻮﺟﺪ ﺑﻴﺎﻧﺎت ١ أﻗﻞ ﻣﻦ ٢ ٤-٢ ٤ إﱃ ١ ٤-١ ٤- إﱃ ٠ ٧- اﳌﺼﺎدر : اﳌﺮﻛﺰ اﻟﻬﻮﻟﻨﺪي ﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﻟﺴﻴﺎﺳﺎت اﻻﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ ) (CPB وﺣﺴﺎﺑﺎت ﺧﺒﺮاء ﺻﻨﺪوق اﻟﻨﻘﺪ اﻟﺪوﱄ. ١ اﻟﻔﺘﺮات ا ﺘﻠﻔﺔ اﻟﺘﻲ ﺗﻈﻬﺮ ﺑﺪرﺟﺎت ﻟﻮن ﳐﺘﻠﻔﺔ ﺗﻘﺎﺑﻞ اﻷﻣﺪﻳﺔ اﻟﺮ ﺑﻴﻌﻴﺔ اﻟﺘﻲ ﲢ ﺴﺐ اﺳﺘﻨﺎدا إﱃ اﻟﺘﻮزﻳﻊ ﻋﺒﺮ اﻟﺒﻠﺪان اﻟﺘﻲ ﺷﻬﺪت اﻧﺨﻔﺎﺿﺎ ﰲ ﻧﻤﻮ اﻟﻮاردات اﳊﻘﻴﻘﻴﺔ )اﻟﻠﻮﺣﺔ (٣ أو ﻧﺴﺒﺔ ﻣﺘﻮﺳﻂ ﻧﻤﻮ اﻟﻮاردات اﳊﻘﻴﻘﻴﺔ إﱃ ﻣﺘﻮﺳﻂ ﻧﻤﻮ إﺟﻤﺎﱄ اﻟﻨﺎﰋ اﶈﻠﻲ اﳊﻘﻴﻘﻲ )اﻟﻠﻮﺣﺔ.(٤ 68 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

88 الفصل ٢ التجارة العاملية: ماذا وراء التباطؤ إجمايل الناجت احمللي )اللوحتان 3 و 4 يف الشكل البياين 2-2(. فقد تباطأ نمو واردات السلع واخلدمات خالل الفترة 212- يف 143 بلدا من 171 بلدا باملقارنة بالسنوات اخلمس التي سبقت األزمة املالية العاملية. وإذا ما تم قياسه مقارنة بنمو إجمايل الناجت احمللي سنجد أن التباطؤ قد حدث يف 116 بلدا. وتباينت مالمح تباطؤ نمو الواردات احلقيقية يف الفترة -212 حسب جمموعات البلدان )الشكل البياين 3-2( وحسب القطاعات )الشكل البياين 4-2(. فقد كان التباطؤ حادا يف االقتصادات املتقدمة يف بداية الفترة عقب أزمات الديون يف منطقة اليورو لكن ارتفع نمو الواردات بعد ذلك اتساقا مع التعايف املتواضع يف هذه االقتصادات. ويف االقتصادات الصاعدة والنامية كان التباطؤ أكثر اعتداال يف البداية لكنه أصبح أكثر حدة خالل العامين املاضيين. وي عزى ذلك إىل ضعف الواردات يف الصين والضغوط االقتصادية الكلية يف عدد من االقتصادات بما يف ذلك البلدان املصدرة للسلع األولية التي تأثرت باالنخفاضات احلادة يف أسعار صادراتها )راجع أيضا الفصل األول يف عدد إبريل 216 من تقرير آفاق االقتصاد العاملي(. وكما كان احلال خالل األزمة املالية العاملية كانت التجارة يف اخلدمات أقوى من التجارة يف السلع )اللوحة 1 يف الشكل البياين 4-2(. فقد بلغ معدل النمو السنوي ألحجام التجارة يف اخلدمات والسلع حوايل %9.5 و %9 على الترتيب خالل الفترة لكن انخفض معدل نمو التجارة يف اخلدمات إىل %5.5 خالل الفترة وانخفض معدل نمو جتارة السلع بأكثر من ذلك بكثير ليصل إىل أقل قليال من %3. ١٧ ويرى الكثيرون أن النمو يف جتارة اخلدمات قد يكون أقوى مما تعكسه هذه األرقام. ١٨ فقد أدت نماذج األعمال اجلديدة والتقدم يف تكنولوجيا املعلومات واالتصاالت إىل زيادة سريعة يف جتارة اخلدمات الرقمية بما يف ذلك يف البيانات الرقمية واخلدمات املقدمة جمانا )مثل البريد اإللكتروين ووسائل التواصل االجتماعي واخلرائط وخدمات حمركات البحث(. غير أن قياس هذه التجارة سيظل يمثل حتديا إىل أن يتم حل القضايا املفاهيمية واملنهجية املهمة. ١٩ وقد كان تباطؤ التجارة يف السلع خالل السنوات األربع املاضية واسع النطاق )اللوحتان 2 و 3 يف الشكل البياين ١٧ ظلت التجارة يف اخلدمات قوية نسبيا مقارنة بالتجارة يف السلع منذ 212 لذلك تشير التجارة حتديدا إىل التجارة يف السلع يف بقية الفصل ما مل ي ذكر خالف ذلك. ١٨ تكشف دراسة أعمق لتجارة اخلدمات بالقيمة االسمية يف خمتلف القطاعات عن أن التجارة يف تكنولوجيا املعلومات واالتصاالت والسفر واخلدمات املالية كانت أقوى من التجارة يف اخلدمات األخرى. )راجع املرفق 1-2(. ١٩ حتتوي دراسة (216) Maurer Magdeleine and على نظرة عامة على التحديات اإلحصائية أمام قياس التجارة يف األفكار الرقمية وأيضا يناقش تقرير صدر مؤخرا عن معهد ماكينزي العاملي دراسة (216 (Manyika and others أثر عصر العوملة الرقمي على نحو متزايد على التجارة حيث يرى أن تدفقات البيانات عبر احلدود ينشأ عنها قيمة اقتصادية أكبر مقارنة بالتدفقات التقليدية للسلع التجارية. 4-2(. ويستخدم التحليل يف هذا الفصل جمموعة بيانات حديثة حلساب مؤشرات أسعار وأحجام الواردات كل على حدة حسب فئات املنتجات واالستخدام النهائي وذلك باستخدام بيانات مفصلة عن حوايل 53 منتج يف 52 بلدا. ٢٠ وتشير جمموعة البيانات احلديثة هذه إىل أن التوزيع الكلي لنمو أحجام التجارة عبر ما يقرب من 1 صنف منتج تم حتليلها كل على حدة قد حتول إىل اليسار خالل الفترة -212 مقارنة بتوزيع معدالت النمو املشاه دة يف الفترة وشهد أكثر من %85 من أصناف املنتجات تراجعا يف متوسط معدالت نمو أحجام التجارة بين الفترتين بما يف ذلك املنتجات املرتبطة بالنفط والتي تمثل أكثر من %1 من جمموع التجارة. ومع ذلك تباينت حدة التباطؤ يف نمو جتارة السلع بين خمتلف أنواع املنتجات. وقد ظلت التجارة يف السلع االستهالكية غير املعمرة متماسكة بشكل جيد نسبيا. وكان نمو التجارة يف السلع الرأسمالية هو األكثر انخفاضا تليها السلع الوسيطة األولية والسلع االستهالكية املعمرة والسلع الوسيطة املصنعة )اللوحة 4 يف الشكل البياين 4-2(. أما التباطؤ األكثر حدة يف جتارة السلع الرأسمالية والسلع االستهالكية املعمرة )بما يف ذلك السيارات وغيرها من معدات النقل غير الصناعية( والتي تشكل جزءا كبيرا من النفقات االستثمارية فيشير إىل الدور احملتمل لضعف االستثمار يف كبح نمو التجارة العاملية يف السنوات األخيرة. فهم التباطؤ يف نمو التجارة يتطلب حتديد االستجابات املالئمة على صعيد السياسات إزاء ضعف التجارة تشخيصا واضحا ألسبابه. فهل يرجع كبح نمو التجارة يف املقام األول إىل الضعف املمتد يف البيئة االقتصادية العاملية وإذا كان األمر كذلك يمكن لصناع السياسات تركيز اهتمامهم على تنشيط النمو وحتديدا على تعزيز االستثمار يف اجملاالت التي يكون فيها مستوى االستثمار منخفضا بشكل خاص. أم أن األسباب تكمن يف أنواع أخرى من املعوقات مثل تباطؤ وتيرة اإلصالح التجاري وهو ما يوحي باتخاذ جمموعة خمتلفة من اإلجراءات ويبدأ هذا التحليل بقياس تأثير البيئة االقتصادية الكلية وتكوين النمو يف تباطؤ نمو التجارة باستخدام منهج جتريبي ومنهج قائم على نموذج. ونظرا ألن املنهجين يشيران إىل عدم قدرة الناجت وتكوينه على التنبؤ بشكل كامل بالضعف املشاه د يف التجارة منذ عام 212 فإن التحليل يتجه يف األقسام التالية إىل فصل دور العوامل األخرى السياسات التجارية والتغيرات يف وتيرة التوسع يف سالسل القيمة ٢٠ توفر قاعدة البيانات اإلحصائية لتجارة السلع األساسية التابعة لألمم املتحدة معلومات عن القيمة االسمية لواردات السلع وكمية هذه الواردات وبالتايل يمكن حساب التغيرات يف قيمة الوحدة لكل منتج بمرور الوقت. )راجع املرفق 2-2 ودراسة Boz and Cerutti وشيكة اإلصدار لالطالع على مزيد من التفاصيل(. 69 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

89 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب األعراض والعالج الشكل البياني ٢-٣: ديناميكية التجارة عبر ا موعات الق طرية واسعة النطاق ( ) لم تشهد جميع الاقتصادات تباطو ا في التجارة في نفس الوقت. ففي الاقتصادات المتقدمة تراجع نمو الواردات بشكل حاد في عام ٢٠١٢. أما في البلدان الصاعدة والنامية فقد أصبح التراجع في نمو الواردات أكثر حدة في عامي ٢٠١٤ و ٢٠١٥. ١- نمو الواردات الحقيقية العالم الاقتصادات المتقدمة الاقتصادات الصاعدة والنامية ٢- المساهمات في نمو الواردات الحقيقية العالم الاقتصادات المتقدمة الاقتصادات الصاعدة والنامية المصدر: حسابات خبراء صندوق النقد الدولي. ملحوظة: الواردات تشمل السلع والخدمات. يتم حساب النمو السنوي في الواردات الا جمالية بالمتوسط المرجح لمعدلات نمو الواردات الحقيقية على مستوى فرادى البلدان حيث تكون الا وزان المستخدمة هي حصص الواردات الاسمية. العاملية باستخدام بيانات مفصلة عن تدفقات جتارة املنتجات وتدفقات التجارة الثنائية القطاعية. دور الناجت وتكوينه: أفكار مستفادة من بحث جتريبي لقياس دور النشاط االقتصادي والتغيرات يف تكوينه يتناول هذا القسم العالقة التاريخية بين أحجام الواردات من السلع واخلدمات والطلب الكلي خالل الفترة للتنبؤ بنمو الواردات يف بلد ما استنادا إىل التقلبات املشاه دة يف نفقاته احمللية وصادراته وأسعاره النسبية. وبعد ذلك تتم مقارنة هذا النمو املتنبأ به يف الواردات بديناميكية التجارة الفعلية للوقوف على ما إذا كان هناك ضعف غير معتاد يف النشاط التجاري منذ عام 212 يف ظل عالقته التاريخية بالنشاط االقتصادي. الشكل البياني ٢-٤: ديناميكية التجارة عبر أنواع التبادل التجاري والمنتجات كانت تجارة الخدمات أقوى من تجارة السلع. وكان تباطو التجارة في السلع واسع النطاق حيث شهدت واردات السلع الرأسمالية أكبر انخفاض في النمو. الاستهلاكية غير المعمرة ١- النمو الحقيقي العالمي لواردات السلع والخدمات ( ) الوسيطة المصنعة الاستهلاكية المعمرة الخدمات السلع ١ ٢- توزيع متوسط النمو الحقيقي للواردات عبر المنتجات ٢٠٠٣-٢٠٠٧ ( ) ١ ٣- توزيع متوسط النمو الحقيقي للواردات عبر المنتجات ٢٠١٢-٢٠١٥ ( ) الوسيطة الرأسمالية الا ولية ٤- النمو الحقيقي للواردات بين مختلف مجموعات المنتجات ١ ( ) المصادر: قاعدة البيانات الا حصاي ية لتجارة السلع الا ساسية (Comtrade) التابعة للا مم المتحدة وحسابات خبراء صندوق النقد الدولي. ملحوظة: تح سب اللوحات ٢-٤ باستخدام مو شرات أحجام الواردات التي يتم إنشاؤها من بيانات التجارة لكل من الكمية والقيمة على مستوى الستة أرقام وفقا للنظام المنسق لعدد ٥٢ اقتصادا. راجع دراسة Boz and Cerutti (وشيكة الا صدار) والمرفق ٢-٢ للاطلاع على مزيد من التفاصيل. ١ السلع فقط. 7 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

90 الفصل ٢ التجارة العاملية: ماذا وراء التباطؤ ولكل بلد من البلدان التي تشملها العينة وعددها 15 بلدا يتم يف هذا الفصل تقدير نموذج قياسي للطلب على الواردات يربط النمو يف حجم واردات السلع واخلدمات كل على حدة بالنمو يف الطلب بعد حتييد تأثير األسعار النسبية للواردات. ٢١ وتستخدم معظم الدراسات إجمايل الناجت احمللي لبلد ما كمقياس بديل لالستيعاب. ويف املقابل يتبع التحليل الوارد يف هذا الفصل املفهوم الذي ابتكرته دراسة Bussière (213) others and ويحسب الطلب الكلي املعدل حسب كثافة الواردات( IAD ) كمتوسط مرجح ملكونات الطلب الكلي التقليدية )االستثمار واالستهالك اخلاص واإلنفاق احلكومي والصادرات(. واألوزان املستخدمة هي حمتوى الواردات ٢٣ ٢٢ يف الطلب احملتسب من جداول املدخالت-اخملرجات ويفسر هذا املنهج بوضوح أسباب اختالف حمتوى الواردات يف خمتلف مكونات الطلب الكلي كما يرصد أثر التغيرات يف قوة النشاط االقتصادي بشكل عام ويف خمتلف حمركاته. واألخيرة يف غاية األهمية. فاالستثمار إىل جانب الصادرات ينطوي على حمتوى واردات وافر جدا وظل مستواه ضعيفا يف العديد من االقتصادات املتقدمة التي ال تزال تتعافى من األزمة املالية العاملية وأزمة الديون األوروبية. وقد تباطأ أيضا بشكل كبير يف العديد من االقتصادات الصاعدة والنامية بما يف ذلك يف الصين التي شرعت يف عملية ضرورية تم الترحيب بها الستعادة التوازن يف اقتصادها بالتحول من االعتماد على االستثمار كما يرد يف الفصل الرابع من هذا التقرير. 21 يمكن اشتقاق معادلة للطلب على الواردات تربط النمو يف الواردات احلقيقية بالتغيرات يف مستويات االستيعاب واألسعار النسبية من أي نموذج تقريبا من نماذج الدورة االقتصادية احلقيقية املستخدمة على املستوي الدويل. واملواصفة التجريبية املقدرة على وجه التحديد هي: ln M c,t = δ c + β D,c ln D c,t + β P,c ln P c,t + ε c,t, حيث تشير c,t c,t M c,t, D و P على الترتيب إىل الواردات احلقيقية والطلب الكلي واألسعار النسبية لواردات البلد C يف السنة t. وكما ورد يف دراسة (213) others Bussière and فإن مواصفة السيناريو األساسيتفترضأن نموالواردات يعتمد فقط على معدل النمو املتزامن للمتغيرات التفسيرية ومع ذلك تكون النتائج الواردة يف هذا الفصل ثابتة إزاء إدراج القيم املتأخرة ملعدالت نمو املتغيرات التابعة والتفسيرية حتى تسمح بديناميكية أكثر ثراء. راجع املرفق 2-3 لالطالع على نتائج التقدير. يتم حساب الطلب املعدل حسب كثافة الواردات كالتايل: = D t IA 22 ω k إىل حمتوى الواردات يف كل مكون من C حيث تشير ω t C G ω t G I ω t I X ω t X مكونات اإلنفاق {X k,c},g,i والذي يتم استعداله حتى يصل حاصل اجلمع إىل واحد صحيح. وي حسب متوسط حمتوى الواردات من اجلداول الق ط رية بقاعدة بيانات Input-Output Eora Multi-Region خالل الفترة الحظ أنه إذا تم قياس كثافة الواردات بالكامل يف كل فترة وأمكن تغيير أوزان كثافة الواردات بمرور الوقت سيتمكن النموذج من تفسير مستوى الواردات بشكل كامل )وليس معدالت نموها(. ويستخدم هذا الفصل متوسط كثافة الواردات خالل الفترة مع االعتراف بأن التغير يف كثافة الواردات بمرور الوقت قد يكون نتيجة للتغير يف تكاليف التجارة وجتزئة اإلنتاج على املستوى الدويل وهي العوامل التي تتم دراستها كل على حدة يف هذا الفصل. 23 راجع دراسات (216) others Hong and و( e ) IMF و Morel و Martinez-Martin و( 216 ) Jääskelä and Mathews () () لالطالع على مزيد من األمثلة حول حتليل نمو التجارة استنادا إىل الطلب الكلي املعدل حسب كثافة الواردات باستخدام عينات أصغر بكثير من البلدان. وباإلضافة إىل املقياس الذي اقترحته دراسة Bussière and (213) others يتم يف هذا الفصل تقدير نموذجين بديلين للطلب على الواردات باستخدام: )1( الطلب الكلي املعدل حسب كثافة الواردات الذي يشتمل على املكونات احمللية للطلب الكلي فقط )الطلب احمللي املعدل حسب كثافة الواردات( IAD) (domestic و) 2 ( الطلب احمللي املعدل حسب كثافة الواردات والصادرات امل تنب أ ب ه ا من خالل الطلب احمللي املعدل حسب كثافة يين الواردات لدى الشركاء التجاريين. وهذان النموذجان البديالن مف يدا ن ب ا لن ظر إىل الطبيعة العاملية لتباطؤ التجارة: فهما يسهمان يف التركيز بشكل أكثر دقة على ديناميكية نمو الواردات التي ال يحركها سوى الطلب احمللي يف الداخل والطلب احمللي لد ى ا ل ش رك اء التجاريين )وليس الصادرات التي تتمثل يف جمموع واردات الشركاء التجاريين(. ويمكن لبلد ما قبول الطلب اخلارجي على سلعه وخدماته كأمر مسلم به لكن بالنسبة للعامل ككل ال يحد د النمو العاملي للواردات سوى جمموع الطلب احمللي لفرادى البلدان. ويتابع النموذج التجريبي عن كثب ديناميكية نمو الواردات )الشكل البياين 5-2( ال سيما عند حساب القيم املتنبأ بها باستخدام مقياس الطلب الكلي املعدل حسب كثافة الواردات ا ست ن ا د ا إىل مكونات الطلب الكلي األربعة بدال من مكونات الطلب احمللي فقط. وينبغي توقع ذلك مع تزايد االرتباط بين الواردات والصادرات على املستوى الق ط ري نتيجة زيادة تدويل اإلنتاج )دراسة.)Bussière and others 213 غير أن النموذج ال يكشف عن اختالف العالقة بين النمو ا مل ت ن بأ به والفعلي لتجارة السلع والعالقة بين النمو املتنبأ ب ه و الفعلي لتجارة اخلدمات خالل الفترة ف ب ا ل نسبة للخدمات تكون سالسل النمو الفعلي واملتنبأ به للواردات قريبة من بعضها البعض خالل فترة التقدير بأكملها. و يف املقابل كان متوسط النمو السنوي لواردات السلع أقل ب ك ث ير مقارنة باملتنبأ به خالل الفترة ويف ا ال قتصاد العادي بلغ متوسط النمو الناقص يف واردات السلع نقطة مئوية واحدة على مدى السنوات األربع املاضية وفقا للنموذج الذي يستخدم كل مكونات الطلب الكلي األربعة للتنبؤ بالواردات. ويشير النموذجان البديالن إىل وجود فجوة أ ك بر بين نمو واردات السلع الفعلي واملتنبأ به تبلغ حوايل 5 و 5 نقطة مئوية على الترتيب )اللوحة 1 يف الشكل البياين.)6-2 ٢٤ و ت تسق النتائج أيضا مع اخلصائص الزمنية لتباطؤ ا ل تجارة يف خمتلف البلدان والتي وردت يف القسم السابق. ففي االقتصادات املتقدمة حدث التباطؤ غير املتنبأ به يف 24 هذه النتائج ثابتة إزاء حتييد دور عدم اليقين واألوضاع املالية ال ع املية والضغوط املالية يف االقتصاد عند حتليل القيم الباقية يف نموذج الطلب على الواردات )راجع املرفق 3-2( 71 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

91 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب األعراض والعالج نمو الواردات يف عام 212. ومنذ ذلك احلين تعافى نمو واردات السلع وأصبح مقاربا يف املتوسط للقيم املتنبأ بها يف النموذج )اللوحة 2 يف الشكل البياين 6-2(. ويف االقتصادات الصاعدة والنامية كان النمو الناقص يف واردات السلع أكبر وأصبح أكثر وضوحا بمرور الزمن )اللوحة 3 يف الشكل البياين.)6-2 وعموما تشير هذه النتائج إىل أن قوة النشاط االقتصادي وتكوينه ال يمكنهما إعطاء تفسير كامل للتباطؤ يف نمو واردات السلع بدءا من عام 212 وخاصة يف االقتصادات الصاعدة والنامية. لكن ما هو حجم النمو الناقص يف واردات السلع مقارنة باالنخفاض الكلي يف نمو الواردات لإلجابة على هذا السؤال يتم يف هذا الفصل تفكيك مكونات التباطؤ املشاه د يف معدالت نمو واردات السلع قبل األزمة املالية العاملية وبعدها. ويتخذ التحليل وجهة نظر طويلة املدى ) ( ووجهة نظر قصيرة املدى )27-23( للفترة ما قبل األزمة ويقارن كل من هاتين الفترتين بالفترة -212 لتحديد نسبة التباطؤ التي قد تتوافق مع النموذج التجريبي ونسبة التباطؤ التي قد ال تتوافق معه )الشكل البياين 7-2(. ويقسم التحليل أيضا التباطؤ املتنبأ به إىل النسب التي تعزي إىل مكونات الطلب الكلي اخملتلفة. وتبرز هنا نتيجتان: من منظور فرادى البلدان تكون النسبة املتنبأ بها من التباطؤ يف نمو واردات السلع صغيرة نسبيا باملقارنة باالنخفاض الكلي يف نمو الواردات. وبمقارنة الفترة -212 بالفترة يمكن للنموذج الذي يستخدم كل مكونات الطلب الكلي األربعة للتنبؤ بنمو الواردات أن يفسر %85 من التباطؤ يف االقتصاد العادي يف العينة الكاملة. ٢٥ يفسر االنخفاض يف نمو االستثمار والصادرات النسبة األكبر من التباطؤ يف نمو التجارة وخاصة مقارنة بالفترة عندما كان اإلنفاق الرأسمايل يف العديد من االقتصادات الصاعدة والنامية بما يف ذلك الصين ينمو بوتيرة سريعة على غير العادة. وفيما يتعلق بالنتيجة الثانية فإن التباطؤ يف نمو الواردات نتيجة تراجع الصادرات يف فرادى االقتصادات يرجع إىل عاملين: )1( االرتباط الوثيق بين واردات وصادرات بلد ما عندما تزداد جتزئة عمليات اإلنتاج عبر احلدود و) 2 ( الضعف املتزامن عامليا يف النمو االقتصادي خالل السنوات األخيرة المصادر: حسابات خبراء صندوق النقد الدولي. ملحوظة: تشير خطوط الا رقام الفعلية والمتنبا بها إلى متوسط معدلات نمو الواردات الحقيقية على المستوى الق ط ري مرجحا بحصص الواردات. وتستند التنبو ات إلى نموذج الطلب على الواردات المقد ر لفرادى البلدان الذي يربط نمو الواردات الحقيقية بالنمو في الطلب المعدل حسب كثافة الواردات والا سعار النسبية للواردات. راجع المرفق ٢-٣ الشكل البياني ٢-٥: النموذج التجريبي: تطور النمو الفعلي والمتنبا به للواردات الحقيقية ( ) ظل النمو المتنبا به لواردات السلع يفوق النمو الفعلي بعد عام ٢٠١٢ وخاصة في الاقتصادات الصاعدة والنامية. أما بالنسبة لواردات الخدمات فقد ظل النمو الفعلي والمتنبا به قريبين من بعضهما البعض. فعلي متنبا به من خلال الطلب المحلي المعدل حسب كثافة الواردات متنبا به من خلال الطلب المعدل حسب كثافة الواردات متنبا به من خلال الطلب المحلي المعدل حسب كثافة الواردات والطلب المحلي المعدل حسب كثافة الواردات لدى الشركاء التجاريين ٢- الواردات الحقيقية من الخدمات ٤- الواردات الحقيقية من الخدمات ٦- الواردات الحقيقية من الخدمات العينة الكاملة ١- الواردات الحقيقية من السلع الاقتصادات المتقدمة الاقتصادات الصاعدة والنامية ٣- الواردات الحقيقية من السلع ٥- الواردات الحقيقية من السلع 25 تكون النسبة غير املتنبأ بها أكبر إذا ما تم األخذ يف االعتبار التغير يف نمو الواردات مقارنة بالفترة ال سيما يف االقتصادات الصاعدة والنامية. 72 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

92 الفصل ٢ التجارة العاملية: ماذا وراء التباطؤ العينة الكاملة -١ ٢٠١٥-٢٠١٢ ناقصا ٢٠٠٧-١٩٨٥ -٢ ٢٠١٥-٢٠١٢ ناقصا ٢٠٠٧-٢٠٠٣ A B C A B C الاقتصادات المتقدمة -٣ ٢٠١٥-٢٠١٢ ناقصا ٢٠٠٧-١٩٨٥ -٤ ٢٠١٥-٢٠١٢ ناقصا ٢٠٠٧-٢٠٠٣ A B C A B C 5 5 الاقتصادات الصاعدة والنامية -٦ ٢٠١٥-٢٠١٢ ناقصا ٢٠٠٧-٢٠٠٣ -٥ ٢٠١٥-٢٠١٢ ناقصا ٢٠٠٧-١٩٨٥ A B C A B C الشكل البياني ٢-٦: النموذج التجريبي: الفرق بين النمو الفعلي والمتنبا به للواردات الحقيقية من السلع ( ) في الاقتصادات المتقدمة يكون النمو الناقص في واردات السلع خلال ٢٠١٢-٢٠١٥ أقل مقارنة بالاقتصادات الصاعدة والنامية. ففي الاقتصادات الصاعدة ظهر أكبر مكون غير متنبا به في ٢٠١٢ ثم تعافى نمو واردات السلع الحقيقية بعد ذلك وأصبح مقاربا للمستويات المتنبا بها في النموذج. أما في الاقتصادات النامية فقد أصبح النمو الناقص في واردات السلع أكثر وضوحا بمرور الزمن. متنبا به من خلال الطلب المحلي المعدل حسب كثافة الواردات متنبا به من خلال الطلب المعدل حسب كثافة الواردات متنبا به من خلال الطلب المحلي المعدل حسب كثافة الواردات والطلب المحلي المعدل حسب كثافة الواردات لدى الشركاء التجاريين ١- متوسط القيم الباقية: العينة الكاملة ٢- متوسط القيم الباقية: الاقتصادات المتقدمة ٣- متوسط القيم الباقية: الاقتصادات الصاعدة والنامية المصدر: حسابات خبراء صندوق النقد الدولي. ملحوظة: تشير الا عمدة البيانية إلى متوسط القيم الباقية مرجحا بحصص الواردات من نموذج للطلب على الواردات المقد ر لفرادى البلدان الذي يربط نمو الواردات الحقيقية بالنمو في الطلب المعدل حسب كثافة الواردات والا سعار النسبية للواردات. وتشير العلامات السوداء إلى فترة ثقة بنسبة ٩٠. راجع المرفق ٢-٣. متنبا به من خلال الطلب المحلي المعدل حسب كثافة الواردات والطلب المحلي المعدل حسب كثافة الواردات لدى الشركاء التجاريين غير متنبا به متنبا به من خلال الاستهلاك والا سعار النسبية متنبا به من خلال الاستثمار متنبا به من خلال الصادرات الشكل البياني ٢-٧: النموذج التجريبي: تفكيك مكونات التباطو في نمو الواردات الحقيقية من السلع (بالنقاط المي وية) يمكن أن يتنبا النموذج التجريبي بجزء كبير من الفرق في متوسط نمو الواردات الحقيقية من السلع بين ١٩٨٥-٢٠٠٧ أو ٢٠٠٣-٢٠٠٧ و ٢٠١٥-٢٠١٢. ويمكن أن ت عزى النسبة الا كبر من التباطو في نمو الواردات إلى ضعف الاستثمار والطلب الخارجي. المصدر: حسابات خبراء صندوق النقد الدولي. ملحوظة: العمود البياني ألف يقس م الفرق في متوسط نمو الواردات الحقيقية من السلع بين الفترتين إلى نسب متنبا بها من خلال الاستهلاك والا سعار النسبية والاستثمار والصادرات وقيمة باقية غير متنبا بها. والعمود البياني باء يقس م المكون المتنبا به من خلال الصادرات إلى ما يمكن وما لا يمكن التنبو به من خلال الطلب المحلي من الشركاء التجاريين باستخدام إجراء متكرر. والعمود البياني جيم يقس م الفرق إلى حاصل جمع الطلب المحلي والطلب الخارجي المتنبا به من خلال الطلب المحلي لدى الشريك التجاري. 73 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

93 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب األعراض والعالج وقد ساهم هذان العامالن يف اتساع انتشار التباطؤ يف نمو التجارة يف خمتلف البلدان وتضخيم حجمه. ولتتبع دور الطلب احمللي يف تباطؤ التجارة العاملية يقسم التحليل لكل بلد نسبة االنخفاض يف نمو الواردات التي تتسبب فيها صادراته إىل: )1( القيمة املتنبأ بها للطلب على الواردات لدى الشركاء التجاريين الذي ي عزى إىل الطلب احمللي و) 2 ( القيمة املتنبأ بها للطلب على الواردات لدى الشركاء التجاريين الذي ي عزى إىل الصادرات و) 3 ( نسبة باقية ال يفسرها النموذج. وبتكرار العملية على هذا النحو يمكن عزو التباطؤ يف نمو واردات السلع العاملية بالكامل إىل مكونات الطلب احمللي ونسبة غير متنبأ بها على النحو املبين يف العمود البياين األوسط يف كل لوحة من لوحات الشكل البياين 7-2. ويكشف هذا اإلجراء عن أن التغيرات يف النشاط االقتصادي للعامل ككل يمكن أن تتسبب يف حوايل ثالثة أرباع االنخفاض يف معدل نمو واردات السلع العاملية. وتكون النسبة غير املتنبأ بها من التباطؤ يف نمو واردات السلع العاملية أكبر مقارنة باالقتصاد العادي حيث تزداد معوقات التجارة على مستوى فرادى البلدان يف اجململ. ويتم التوصل إىل نمط مشابه جدا باستخدام نموذج الطلب على الواردات الذي يستند إىل الطلب احمللي املعدل حسب كثافة الواردات والصادرات املتنبأ بها من خالل الطلب احمللي املعدل حسب كثافة الواردات لدى الشركاء التجاريين على النحو املبين يف العمود البياين األيمن يف لوحات الشكل البياين 7-2. وأخيرا ال ي ع د التباطؤ يف نمو واردات السلع خالل الفترة -212 جمرد ع ر ض من أعراض ضعف النشاط االقتصادي. فحوايل ثالثة أرباع التباطؤ يف التجارة العاملية يمكن إرجاعه إىل التأثير املشترك لتباطؤ النمو الكلي والتغير يف تكوين النشاط االقتصادي بعيدا عن املكونات التي تكون كثافة الواردات فيها أكبر أي االستثمار والطبيعة املتزامنة لتباطؤ النمو يف خمتلف البلدان والتي يمكن أن تتأثر جزئيا عن طريق التجارة. لكن على املستوى العاملي كان متوسط معدالت نمو واردات السلع خالل الفترة 212- أقل بحوايل 5 نقطة مئوية مقارنة بما يمكن توقعه على أساس العالقة التاريخية بين تدفقات التجارة والنشاط االقتصادي. وهي نسبة غير بسيطة: فلوال هذا النمو الناقص يف التجارة لكان مستوى جتارة السلع العاملية بالقيمة احلقيقية أعلى بنسبة %8 يف عام. ويعد املنهج التجريبي املوضح أعاله منهجا راسخا يف الدراسات االقتصادية لكنه ينطوي على أمرين ينبغي االحتراز منهما. 26 أوال وكما ورد آنفا ال يركز هذا املنهج حتديدا سوى 26 من أمثلة الدراسات احلديثة التي تستخلص العوائق التجارية أي مكونات نمو التجارة التي ال يمكن تفسيرها باستخدام نماذج الطلب على التجارة استنادا إىل عالقة أحادية االجتاه من الطلب واألسعار على جانب واحد من العالقة بين النشاط االقتصادي والتجارة وهو: العالقة املتجهة من النشاط االقتصادي إىل التجارة. فهناك عوامل أخرى يمكن أن تؤثر يف نفس الوقت على النشاط االقتصادي والتجارة وخاصة السياسات التجارية. وقد يؤدي عدم أخذ هذه العوامل يف االعتبار إىل حتيز لألعلى للدور املقد ر للنشاط االقتصادي يف التنبؤ بتدفقات التجارة. غير أن هذا 27 التحيز صغير نسبيا كما هو موضح يف املرفق 3-2. ثانيا نظرا ألن هذا املنهج يعد حتليال للتوازن اجلزئي حيث يقبل النموذج التجريبي الطلب اخلارجي لكل بلد كأمر مسلم به فإنه ال يكفي بمفرده لتحليل التباطؤ املتزامن يف التجارة يف العديد من البلدان. وللتغلب على موطن القصور الثاين يستخدم هذا الفصل نموذجا هيكليا للتوازن العام متعدد البلدان ي عرض يف القسم التايل. ويسمح منهج التوازن العام أيضا باستجابة داخلية املنشأ من مستوى النشاط االقتصادي والناجت للتغيرات يف أنماط التجارة وتكاليف التجارة من خالل تأثيرها على أسعار السلع الوسيطة واالستهالكية وبالتايل إجراء معاجلة جزئية ملوطن القصور األول يف املنهج التجريبي أيضا. 28 دور تكوين الطلب وتكاليف التجارة: أفكار مستفادة من بحث هيكلي يتناول هذا القسم تباطؤ نمو التجارة يف السلع مقارنة بنمو إجمايل الناجت احمللي بالقيمة االسمية عن طريق تعديل النموذج االستاتيكي لإلنتاج والتجارة متعدد القطاعات ومتعدد البلدان والوارد يف دراسة (21) others.eaton and 29 ونظرا ألن هذا النموذج هو نموذج للتوازن العام يحسب أجور وأسعار النسبية إىل الواردات تشمل دراسات Levchenko, Lewis, and Tesar ( 21 ) و( 213 ), Alessandria Kaboski, and Midrigan و Alessandria (216) Choi.and راجع أيضا دراسات (213) others Bussière and و Ollivaud and Schwellnus و, Constantinescu Mattoo, and Ruta ( ) والدراسات املستشهد بها يف احلاشية استبعاد آثار التغيرات يف تكاليف التجارة الناجتة عن السياسات من النمو يف مكونات الطلب الكلي قبل إنشاء مقياس الطلب الكلي املعدل حسب كثافة الواردات يؤدي إىل زيادة طفيفة يف النمو الناقص يف التجارة خالل الفترة وبالنسبة لالقتصاد العادي تكون نسبة االنخفاض يف نمو الواردات املتنبأ بها باستخدام التغيرات يف النشاط االقتصادي التي تتعامد بطبيعتها على السياسات التجارية - واألسعار النسبية هي %79 مقابل %85 يف حالة استخدام مواصفة السيناريو األساسي. 28 كما هو احلال مع معظم نماذج التوازن العام يف التجارة ال يتم رصد بعض القنوات التي تؤثر التجارة من خاللها على الناجت مثل املكاسب الديناميكية لإلنتاجية التي تنتج من زيادة االنفتاح التجاري. 29 يتضمن هذا النموذج النموذج الريكاردي املعياري للتجارة الوارد يف دراسة (22) Kortum.Eaton and وتقوم دراسة Eaton and others )وشيكة اإلصدار( بتوسيع نطاق النموذج االستاتيكي الوارد يف الدراسة الصادرة يف 21 ليشمل صراحة دور االستثمار يف إطار ديناميكي. غير أن النسخة الديناميكية للنموذج تستلزم قدرا أكبر من متطلبات البيانات واملتطلبات احلسابية مما يجعل تقديرها لعدد كبير من االقتصادات الصاعدة والنامية غير ممكن يف هذه الدراسة. 74 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

94 الفصل ٢ التجارة العاملية: ماذا وراء التباطؤ التوازن اعتمادا على متغيرات داخلية فإن الهدف الرئيسي الذي يحظى باالهتمام هو نمو الواردات بالقيمة االسمية مقارنة بنمو إجمايل الناجت احمللي. ويف هذا اإلطار تزاول البلدان أنشطة جتارية لالستفادة مما تتمتع به من ميزة نسبية يف إنتاج السلع. غير أن التجارة الدولية مكلفة: ألنها تنطوي على تكاليف نقل وحواجز جتارية من صنع اإلنسان مثل التعريفات اجلمركية. وتقارن البلدان هذه التكاليف املرتبطة بالتجارة بمكاسب الكفاءة الناشئة عن التجارة لتحديد ما إذا كانت ستنتج وتصدر وتستورد وحجم إنتاجها وصادراتها ووارداتها. ويتضمن النموذج أيضا هيكال غنيا باملدخالت واخملرجات يتيح استخدام اخملرجات من كل قطاع سلع الصناعات التحويلية املعمرة وسلع الصناعات التحويلية غير املعمرة والسلع األولية وقطاع باقي يشتمل غالبا على السلع غير التجارية - كمدخالت يف قطاعات أخرى. ووفقا للنموذج يمكن عزو ديناميكية التجارة املشاه دة إىل التغيرات يف أربعة عوامل أو عوائق حمددة: )1( تكوين الطلب و) 2 ( تكاليف التجارة )أو العيوب( و) 3 ( اإلنتاجية و) 4 ( العجز التجاري. وتكون هذه العوائق املتغيرة زمنيا بمثابة صدمات للتفضيالت وتكاليف التجارة واإلنتاجية والعجز التجاري وبالتايل تؤثر على القرارات االقتصادية للوكالء بما يف ذلك ما إذا كانوا سيزاولون األنشطة التجارية أم ال. وعند حتليل األنماط املشاه دة للتجارة القطاعية واإلنتاج واألسعار من منظور النموذج يقوم النموذج بعزو التغيرات يف تدفقات التجارة الفعلية داخليا إىل هذه العوائق األربعة بحيث تتطابق ديناميكية التجارة الضمنية مع تلك املوجودة يف البيانات تطابقا تاما. والعوامل األربعة تخص قطاعات معينة وبلدانا معينة ويتم حتديدها يف اإلطار على النحو التايل: يرصد عائق تكوين الطلب التغيرات يف نسبة خمرجات قطاع ما يف جمموع الطلب النهائي. فعلى سبيل املثال إذا أدى ضعف االستثمار إىل انخفاض الطلب على سلع الصناعات التحويلية املعمرة بدرجة أكبر على نحو غير متناسب مع انخفاض الطلب على السلع األخرى ت عزى التغيرات يف تدفقات التجارة إىل هذا العائق. يفسر عائق تكاليف التجارة التغيرات يف التفضيالت بين السلع املنت جة حمليا والسلع املستوردة والتي ال ترجع إىل التغيرات يف األسعار النسبية. فعلى سبيل املثال إذا ظلت األسعار يف جميع البلدان ثابتة لكن استهالك أحد البلدان من السلع املعمرة املنت جة حمليا يفوق استهالكه من السلع املعمرة املستوردة فإن التغيرات يف تدفقات التجارة ت عزى إىل ارتفاع تكاليف التجارة. وقد تشمل تكاليف التجارة هذه التعريفات اجلمركية والدعم املوجه لإلنتاج احمللي واحلواجز غير اجلمركية وتكاليف النقل عبر احلدود 3 وغيرها. 3 ال يشتمل النموذج على أي أوجه جمود أو اختالفات اسمية يف طول سالسل القيمة العاملية. وهذا يعني أن التقلبات املشاه دة يف تدفقات التجارة يعكس عائق اإلنتاجية امليزة النسبية للبلدان. فعندما يصبح بلد ما أكثر إنتاجية يف قطاع معين فإنه يصدر املزيد من خمرجات هذا القطاع إىل شركائه التجاريين ويستهلك املزيد من خمرجات هذا القطاع حمليا. ي عد عائق العجز التجاري ضروريا للتأكد من قدرة النموذج على إجراء مطابقة كاملة بين واردات وصادرات البلدان التي تسجل عجز أو فائض جتاري. ويمكن للعديد من الفرضيات األساسية حول أسباب التباطؤ يف نمو التجارة العاملية مقارنة بنمو إجمايل الناجت احمللي أن تتوافق مع هذه العوامل. فالتباطؤ يف نمو التجارة الذي يعكس غالبا تغيرات يف تكوين النشاط االقتصادي سيتم رصده يف عائق تكوين الطلب. ومن ناحية أخرى إذا كانت وضع احلواجز التجارية أو تباطؤ وتيرة حترير التجارة يدعم التباطؤ فإن النموذج يعزي هذا إىل بروز عائق تكاليف التجارة. وعن طريق افتراض سيناريوهات منافية للواقع الذي يتيح تغير عامل واحد فقط يمكن للنموذج قياس دور هذه العوائق يف التباطؤ التجاري احلايل يف وضع التوازن العام. فعلى سبيل املثال يف السيناريو الذي يكون فيه لعائق تكوين الطلب فقط دور فاعل يتيح النموذج تغير تكوين الطلب حسبما يشاه د يف البيانات لكنه ي بقي على تكاليف التجارة واإلنتاجية والعجز التجاري ثابتة. وألغراض هذا الفصل ال ت عرض سوى نتائج السيناريوهات املنافية للواقع بالنسبة ألول عائقين )تكوين الطلب وتكاليف التجارة(. ٣١ ويستخدم التحليل هنا البيانات القطاعية السنوية لإلنتاج والتجارة الثنائية وأسعار املنتجين عن الفترة -23 لتطبيق اإلجراءات احملاسبية على 34 اقتصادا متقدما وصاعدا وناميا )تمثل %75 من التجارة العاملية( وبالتايل يوسع نطاق التغطية اجلغرافية والزمنية الوارد يف دراسة Eaton and others (21). ٣٢ وإىل جانب ذلك يثري الفصل هيكل النموذج من خالل اإلدراج الصريح لقطاع السلع األولية باإلضافة إىل القطاعات الثالثة املدرجة يف الهيكل األصلي للنموذج. وهي إضافة ضرورية يف ضوء تغيرات األسعار التي شهدها هذا بسبب هذين العاملين سوف ت عزى بشكل منقوص إىل أحد العوائق األربعة. فعلى سبيل املثال يبدو أن انخفاض قيم عمالت االقتصادات الصاعدة والنامية التي تعرضت لضغوط يف اآلونة األخيرة قد عزز عائق تكاليف التجارة حيث انخفضت قيم التجارة بدرجة تفوق استيعاب وإنتاج األسواق احمللية بالدوالر األمريكي نتيجة االنتقال غير الكامل لتغيرات أسعار الصرف. وباملثل فإن التغيرات يف نمو سالسل القيمة العاملية غالبا ما يستوعبها أيضا عائق تكاليف التجارة كما يتضح من االنخفاض الكبير يف تكاليف التجارة املقيسة يف حالة فييت نام. ٣١ مل يقم عائق العجز التجاري بدور ي ذكر أثناء تباطؤ التجارة مؤخرا. وي ظهر عائق اإلنتاجية قدرا من الديناميكية املثيرة لالهتمام وإن كان يمكن عزو معظمها إىل تغيرات األسعار التي حدثت مؤخرا على جانب العرض يف قطاع السلع األولية. ٣٢ حتول متطلبات البيانات الكثيرة جدا دون تطبيق اإلجراءات خالل فترة تاريخية أطول على عدد كبير من االقتصادات. راجع املرفق 4-2 لالطالع على وصف للبيانات وامل ع لمات املستخدمة يف هذه الدراسة. 75 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

95 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب األعراض والعالج القطاع مؤخرا والتي تؤثر على النسبة بين نمو التجارة ونمو إجمايل الناجت احمللي. ٣٣ ومع ذلك ال يقوم النموذج بفصل االستثمار عن االستهالك وينبغي تفسير النتائج املتعلقة بدور تكوين الطلب يف ضوء هذا القصور. وبمقارنة نتائج السيناريوهين املنافيين للواقع بالبيانات الفعلية حول نسبة إجمايل نمو الواردات االسمية إىل إجمايل الناجت احمللي خالل الفترة -23 )اللوحات 1 و 3 و 5 يف الشكل البياين 8-2( نستمد األفكار التالية: كان معدل نمو جتارة السلع بالقيمة االسمية أسرع خالل الفترة مقارنة بإجمايل الناجت احمللي بسبب التغيرات يف تكوين الطلب وانخفاض تكاليف التجارة. ويف االقتصادات املتقدمة كان هذا العامالن متساويان يف األهمية تقريبا أما يف االقتصادات الصاعدة والنامية فقد كان النخفاض تكاليف التجارة الدور املؤثر وخاصة يف الصين وهو ما يتسق مع انضمامها إىل منظمة التجارة العاملية يف عام 21. كان التباطؤ يف نمو واردات السلع بالقيمة االسمية مقارنة بنمو إجمايل الناجت احمللي خالل الفترة -212 يتسم بتحول الطلب نحو السلع غير التجارية والتحول داخل السلع التجارية إىل سلع الصناعات التحويلية غير املعمرة. وبالنسبة للعامل انخفضت نسب اإلنفاق على جميع قطاعات السلع التجارية الثالثة وانخفضت نسبة اإلنفاق على السلع األولية بدرجة أكبر مقارنة باإلنفاق على السلع األخرى نظرا النخفاض أسعار القطاع. ويعد انخفاض أسعار السلع األولية هو السبب األساسي لزيادة االنخفاض يف نمو الواردات بالقيمة االسمية مقارنة بنمو إجمايل الناجت احمللي يف عام. يعزي النموذج ذلك يف الغالب إىل عوائق قطاع السلع األولية. ومع ذلك ساهمت العوائق األخرى بدور أيضا حيث تباينت مساهمتها النسبية بين البلدان. فعلى سبيل املثال تبرز الصين من حيث ارتفاع تكاليف التجارة. ورغم صعوبة حتديد احملرك وراء هذه النتيجة فإنها قد تكون مؤشرا على استقرار املشاركة يف سالسل القيمة العاملية. وشهدت البرازيل انخفاضا كبيرا يف حصة سلع الصناعات التحويلية املعمرة يف نفقاتها وهو ما أدى إىل انخفاض نمو الواردات. وبمقارنة نتائج السيناريوهات البديلة للفترة بنتائج السيناريوهات البديلة للفترة -212 تبين أن التغيرات يف تكوين الطلب وحدها ساهمت يف ما يقرب من %6 من التباطؤ يف نمو التجارة العاملية مقارنة ٣٣ يف هذا النموذج الريكاردي للتجارة حتدث التجارة يف السلع األساسية نتيجة االختالفات يف كفاءة اإلنتاج. ويمكن أن يتوافق هذا مع العامل احلقيقي فعلى سبيل املثال توجد لدى البلدان املستوردة للنفط خزانات عميقة حتت األرض وتعاين من قدر أكبر من عدم الكفاءة يف استخراجه مقارنة بالبلدان املصدرة للنفط. بنمو إجمايل الناجت احمللي )اللوحات 2 و 4 و 6 يف الشكل البياين 8-2(. وإىل جانب ذلك فإن التغير يف تكوين الطلب كان أهم يف البلدان املتقدمة مقارنة باالقتصادات الصاعدة والنامية. وبالنسبة للعامل ساهمت تكاليف التجارة أيضا بدور غير بسيط: فالنموذج يعزي ما يقرب من %25 من التباطؤ يف نمو الواردات بالقيمة االسمية مقارنة بنمو إجمايل الناجت احمللي إىل التغيرات يف هذا العامل. وقد أدى انخفاض تكاليف التجارة إىل زيادة النشاط التجاري يف الفترة بينما انخفضت وتيرة هذا االنخفاض بشكل كبير يف الفترة وإذا اجتمع العامالن معا أي إذا تم السماح للتغيرات يف تكوين الطلب ويف تكاليف التجارة أن تؤثر على تدفقات التجارة يف نفس الوقت يمكن للنموذج أن يفسر ما ٣٤ يقرب من %8 من التباطؤ. ورغم اختالفاتهما الكبيرة يوجه املنهجان رسالة مماثلة. فالتباطؤ العاملي يف النشاط التجاري يعكس إىل حد كبير وليس كليا ضعف البيئة االقتصادية الكلية والتغيرات يف تكوين الطلب الكلي. ووفقا للمنهجين ساهمت التغيرات يف تكوين الطلب بدور أكبر يف تباطؤ التجارة يف االقتصادات املتقدمة مقارنة بالتجارة يف االقتصادات الصاعدة والنامية. وأخيرا يشير النموذج الهيكلي واملنهج ذو الشكل اخملتزل إىل دور العوامل األخرى بما يف ذلك تكاليف التجارة يف التباطؤ املشاه د يف النشاط التجاري. دور تكاليف التجارة وسالسل القيمة العاملية: أفكار مستفادة من البيانات املفصلة عن التجارة استنادا إىل نتائج أول دراستين حتليليتين يف هذا الفصل يتناول هذا القسم دور تكاليف التجارة والتغيرات يف عمليات اإلنتاج العاملية يف تباطؤ التجارة مؤخرا. ونظرا ألن العديد من السياسات التجارية توضع على مستوى املنتج على سبيل املثال احلواجز اجلمركية وغير اجلمركية وألن املشاركة يف سالسل القيمة العاملية تختلف اختالفا كبيرا يف خمتلف القطاعات داخل نفس االقتصاد فإن تفكيك دورها بشكل سليم يستلزم استخدام بيانات مفصلة. ٣٥ وللقيام بذلك يتبع هذا القسم منهجا من ثالث خطوات. ٣٤ جمع نتائج السيناريوهات األربعة املنافية للواقع التي ي برز كل منها عائقا خمتلفا ال يسفر بالضرورة عن سيناريو يحتوي على كل العوائق يف نفس الوقت. ويمكن لهذه العوائق أن ت ضخم أو تخفف من تأثير بعضها البعض إذا كانت موجودة يف وقت واحد وبالتايل فإن جمع أجزاء البيانات التي يمكن أن تفسرها كل على حدة قد يزيد أو يقل عن الواحد الصحيح. ٣٥ قد يفشل التحليل الذي يتم إجراؤه على املستوى الكلي )الق ط ري( يف الكشف عن العالقة بين هذه العوامل ونمو التجارة نظرا ألنه ال يستطيع تفسير جزء كبير من التباين يف البيانات )بين املنتجات والقطاعات(. 76 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

96 الفصل ٢ التجارة العاملية: ماذا وراء التباطؤ الشكل البياني ٢-٨: النموذج الهيكلي: التطور الفعلي والمقدر في النموذج لنسبة الواردات الاسمية إلى إجمالي الناتج المحلي الاسمي خلال الفترة ٢٠٠٣-٢٠٠٧ كان معدل نمو الواردات الاسمية أسرع مقارنة بنمو إجمالي الناتج المحلي بسبب التغيرات في تكوين الطلب وانخفاض تكاليف التجارة. غير أنه خلال فترة التباطو ٢٠١٢-٢٠١٥ كان دور التغيرات في تكوين الطلب أوضح مقارنة بتكاليف التجارة وخاصة في الاقتصادات المتقدمة. تغير النمو الا جمالي في النسبة بين الواردات الاسمية وإجمالي الناتج المحلي بين ٢٠١٢-٢٠١٥ و ٢٠٠٧-٢٠٠٣ (بالنقاط المي وية) النمو الا جمالي في النسبة بين الواردات الاسمية وإجمالي الناتج المحلي تكاليف التجارة تكوين الطلب البيانات 1.2 ١- العالم ٢- العالم تكاليف التجارة تكوين الطلب البيانات ٤- الاقتصادات المتقدمة ٣- الاقتصادات المتقدمة تكاليف التجارة تكوين الطلب البيانات ٦- الاقتصادات الصاعدة والنامية ٥- الاقتصادات الصاعدة والنامية تكاليف التجارة تكوين الطلب البيانات 12 المصدر: حسابات خبراء صندوق النقد الدولي. ملحوظة: تبين خطوط الا رقام الفعلية والمحاكاة في اللوحات ١ و ٣ و ٥ نسبة إجمالي النمو للواردات الاسمية من السلع إلى إجمالي النمو لا جمالي الناتج المحلي العالمي الاسمي( 1- t M) t M/ t 1- Y)/( t Y/ ومتوسطات الفترة (الخطوط السميكة). وتشير قيمة الواحد الصحيح إلى نمو كل من الواردات الاسمية وإجمالي الناتج المحلي الاسمي بنفس المعدل. ويتم الحصول على أثر محاكاة تكوين الطلب وتكاليف التجارة عن طريق دراسات منافية للواقع تسمح بتا ثير العاي ق المقابل فقط مع الا بقاء على كافة العوامل الا خرى المو ثرة على الا نتاج والتجارة ثابتة. والانخفاض في تكاليف التجارة يعادل الارتفاع في عاي ق التجارة الموضح نظرا لا نه يرفع قيم التجارة المقد رة في النموذج. وتشير الا عمدة البيانية في اللوحات ٢ و ٤ و ٦ إلى الفرق في نسبة متوسط نمو الواردات إلى إجمالي الناتج المحلي المذكورة أعلاه بين ٢٠٠٣-٢٠٠٧ و ٢٠١٥-٢٠١٢ والتي ت قد ر عن طريق: (١) البيانات و( ٢ ) نموذج ينطوي على عاي ق تكوين الطلب فقط و( ٣ ) نموذج ينطوي على عاي ق تكاليف التجارة فقط أي الفروق في متوسطات الفترات الموضحة في اللوحات ١ و ٣ و ٥. راجع المرفق ٢-٤ للاطلاع على مزيد من التفاصيل حول التغطية الق ط رية ومصادر البيانات والمنهجية. 77 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

97 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب األعراض والعالج أوال يعرض هذا القسم أدلة شاملة حول كيفية تطور تكاليف التجارة وسالسل اإلنتاج بمرور الوقت. ثانيا يحلل البيانات املفصلة للتدفقات التجارية ومقاييس تكاليف التجارة واملشاركة يف سالسل القيمة العاملية على مستوى البلد - املنتج لتقدير مرونة نمو الواردات احلقيقية بالنسبة لهذه العوامل. ثالثا يقوم التحليل باجلمع بين نتائج أول خطوتين للحصول على تقدير حلجم مساهمة كل عامل من العوامل احملتملة يف تباطؤ نمو التجارة خالل الفترة وينبغي التأكيد على أن هذا التحليل ال يسعى إىل حتديد العالقة السببية بل العالقة فقط والهدف النهائي هو الكشف عن حجم االنخفاض يف نمو الواردات الذي يمكن التنبؤ به من خالل سلوك خمتلف الروابط. تطور تكاليف التجارة وسالسل القيمة العاملية تكاليف التجارة الكلية عادة ما يشمل مصطلح تكاليف التجارة جمموعة واسعة من العوامل التي حت دث فروقا بين أسعار املنتجين يف البلدان املصدرة وأسعار املستهلكين يف البلدان املستوردة. وقد تشمل هذه العوامل مكونات قابلة للقياس مثل تكاليف النقل والتعريفات اجلمركية واالئتمان التجاري املتاح وتكلفته وعناصر أخرى أصعب يف القياس مثل حواجز اللغة والضوابط التنظيمية وغيرها من أوجه عدم التماثل يف املعلومات. ٣٦ ولتكوين فكرة شاملة عن كيفية تطور تكاليف التجارة يف أوسع معانيها يقوم التحليل باستنتاج هذه التكاليف من أنماط التجارة الثنائية املشاه دة واإلنتاج واالستيعاب يف خمتلف البلدان وفقا لدراستي (21) Ries Head and و( 212 ).Novy ومن الناحية البديهية إذا زادت تدفقات التجارة الثنائية مقارنة بتدفقات التجارة احمللية )التي ي ستخدم إجمايل الناجت القطاعي ناقصا جمموع الصادرات كمقياس بديل لها( تستنتج هذه املنهجية أن مزاولة البلدين للنشاط التجاري مع بعضهما البعض ال بد وأنها أصبحت أسهل وبالتايل فإن تكاليف التجارة ال بد وأنها انخفضت. ٣٧ وانخفض متوسط تكاليف التجارة العاملية يف جمال الصناعات التحويلية بالنسبة ألكبر 1 بلدان مستوردة يف العامل انخفاضا ملحوظا خالل الفترة ثم ارتفع مع تراجع حجم التجارة الدولية خالل األزمة املالية العاملية ٣٦ قد تكون تكاليف التجارة ثابتة )مثل احلواجز املؤسسية واحلواجز وراء احلدود التي جتبر الشركات على دفع تكلفة ثابتة للوصول إىل أسواق جديدة( أو متغيرة )مثل تكاليف النقل والتعريفات اجلمركية على الواردات والتكاليف املرتبطة باخلدمات التجارية اللوجستية وخدمات التيسير(. راجع املرفق 5-2 لالطالع على تفاصيل حول إنشاء مؤشر تكاليف التجارة ودراسة (213) others Arvis and لالطالع على مناقشة حول تكاليف التجارة يف العامل النامي. ٣٧ تقوم تكاليف التجارة احملسوبة بهذه الطريقة على نفس مفهوم عوائق تكاليف التجارة املستمدة من نموذج التوازن العام السابق وصفه. واستقر بعد ذلك )اللوحة 1 يف الشكل البياين 9-2(. ٣٨ ويمكن مشاهدة نفس النمط عبر االقتصادات والقطاعات )اللوحة 2 يف الشكل البياين 9-2(. ورغم زيادة انتشار االنخفاض يف تكاليف التجارة فقد كان أكبر بكثير يف االقتصادات الصاعدة والنامية التي تواجه تكاليف جتارة أعلى بكثير مقارنة باالقتصادات املتقدمة خالل هذه الفترة )اللوحتان 3 و 4 يف الشكل البياين 9-2(. فما الذي أوقف انخفاض تكاليف التجارة تتناول األقسام الفرعية التالية دور بعض املؤثرات على تكاليف التجارة: التعريفات اجلمركية واحلواجز غير اجلمركية واتفاقيات التجارة احلرة والنقل واخلدمات ٣٩ اللوجستية. التعريفات اجلمركية التعريفات اجلمركية على الواردات هي أكثر أشكال تكاليف التجارة التي يمكن مشاهدتها وقياسها بسهولة. وقد أدت املفاوضات التجارية وحترير التجارة من جانب واحد إىل خفض متوسط معدالت التعريفة اجلمركية املرجح بالواردات بحوايل نقطة مئوية واحدة سنويا بين عام 1986 واختتام جولة أوروغواي يف عام 1995 حيث انخفض انتشار التعريفات اجلمركية بين البلدان واملنتجات إىل حد كبير )اللوحتان 1 و 2 يف الشكل البياين 1-2(. وبعد ذلك استمر انخفاض التعريفات اجلمركية وإن كان بمعدل أكثر اعتداال بلغ.5 نقطة مئوية سنويا حتى عام 28. ونظرا لعدم إبرام اتفاقيات حول التعريفات اجلمركية منذ ذلك احلين كان االنخفاض يف التعريفات اجلمركية حمدودا جدا. ٤٠ احلواجز غير اجلمركية يمكن القول إن احلواجز غير اجلمركية هي األصعب يف القياس. وكما يوحي اسمها فإنها تشتمل على أي تدبير غير جمركي يحد من تدفقات التجارة مثل احلصص وعمليات اإلنقاذ ومساعدات الدولة وتدابير حماية التجارة فضال على تفضيل املنتجات احمللية على املنتجات األجنبية. ويبين مصدران تكميليان للبيانات وهما مبادرة مراقبة التجارة العاملية Alert) (Global Trade الصادرة عن مركز بحوث السياسة االقتصادية وقاعدة بيانات احلواجز التجارية املؤقتة Barriers) (Temporary Trade التابعة للبنك الدويل أن ٣٨ أكبر 1 بلدان مستوردة تشمل كندا والصين وفرنسا وأملانيا وإيطاليا واليابان وكوريا واملكسيك واململكة املتحدة والواليات املتحدة. ٣٩ يعد أيضا التمويل التجاري املتاح وتكلفته جزءا مهما من تكاليف التجارة التي تواجهها الشركات وقد يحد من نمو التجارة كما حدث خالل انهيار التجارة الكبير )دراسة.)Chor and Manova 212 ومع ذلك تشير الشواهد الواقعية حول التمويل التجاري املتاح إىل استبعاد قيامه بدور كبير يف تباطؤ التجارة احلايل )غرفة التجارة الدولية (. ويعرض املرفق 5-2 بعض بيانات املسح حول اجتاهات خطوط االئتمان التجاري املتاح التي تقدمها البنوك. ٤٠ من املهم مالحظة أن االنخفاض املستمر يف متوسط التعريفات اجلمركية قد حدث رغم ازدياد عينة البلدان إىل حد كبير بمرور الوقت وتضمنت عددا متزايدا من االقتصادات النامية التي تطبق غالبا تعريفات جمركية أعلى على الواردات. 78 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

98 الفصل ٢ التجارة العاملية: ماذا وراء التباطؤ الشكل البياني ٢-٩: تكاليف التجارة من منظور تاريخي: منهج من أعلى إلى أسفل ( ) انخفضت تكاليف التجارة إلى حد ما باستمرار إلى أن وقعت الا زمة المالية العالمية لكنها استقرت منذ ذلك الحين. ويمكن مشاهدة نفس النمط عبر البلدان المتقدمة والبلدان الصاعدة والنامية وعبر القطاعات على مستوى العالم. الوسط المرجح با وزان التجارة المدى الر بيعي الا غذية والمشروبات الا خشاب والورق صناعات تحويلية أخرى المنتجات المعدنية المنسوجات والملابس الا جهزة الكهرباي ية والا لات معدات النقل المنتجات النفطية والكيمياي ية وغير المعدنية والمعدنية هناك زيادة مطردة يف التدابير احلمائية )اللوحتان 3 و 4 يف الشكل البياين 1-2(. ٤١ ويشير رصيد ثالثة حواجز جتارية ٤١ نشكر تشاد باون وسايمون إيفينيت ويوهانس فريتز على تفضلهم بإطالعنا على قواعد بياناتهم حول احلواجز غير اجلمركية. ولقاعدة بيانات مراقبة التجارة العاملية نطاق تغطية هو األكثر شموال جلميع أنواع التدابير التجارية التمييزية وتدابير حترير التجارة رغم أنها ال تبدأ إال يف عام 28 )دراسة.)Evenett and Fritz وتغطي بيانات البنك الدويل عادة فترة أطول وإن كانت معدة الستخدام احلكومات الوطنية يف ثالث سياسات حمددة هي: مكافحة اإلغراق والرسوم التعويضية والتدابير الوقائية (216.(Bown مؤقتة )مكافحة اإلغراق والرسوم التعويضية والضمانات الوقائية( إىل أنه رغم عدم تأثير احلواجز املؤقتة سوى على نسبة صغيرة من املنتجات )% يف ( فقد زادت نسبة املنتجات التي تأثرت بها منذ عام 199 كما زادت زيادة ملحوظة يف عامي 214 و. كذلك تبين قاعدة بيانات مراقبة التجارة العاملية وهي حاليا قاعدة البيانات األكثر شموال جلميع أنواع التدابير املرتبطة بالتجارة التي تم اتخاذها منذ األزمة املالية العاملية وجود زيادة مطردة يف التدابير احلمائية منذ عام 212 كما شهد عام أكبر عدد من التدابير التجارية الضارة. ورغم أن التغطية الزمنية احملدودة لقاعدة بيانات مراقبة التجارة العاملية حتول دون إجراء حتليل أكثر دقة هناك أدلة واضحة على أن نمو الواردات احلقيقية من املنتجات التي خضعت لتدابير جتارية تمييزية قد شهد انخفاضا أكبر يف الفترة -212 مقارنة بالفترة )اللوحة 5 يف الشكل البياين 1-2(. وهناك مؤشر إضايف يبين إىل أي مدى أصبحت قضايا التجارة مصدر قلق للشركات ويمكن استخالصه من أنشطة الضغط التي تمارسها الشركات )دراسة Mayda, Ludema,.)and Mishra 42 فوفقا لتقارير اإلفصاح اإللزامي عن أنشطة الضغط التي تمارسها الشركات األمريكية كانت هناك زيادة مطردة يف أنشطة الضغط املتعلقة بقضايا التجارة منذ عام 29 )اللوحة 6 يف الشكل البياين 1-2(. وقد تكون هذه االجتاهات جزءا من أسباب توقف انخفاض تكاليف التجارة 43 الكلية. اتفاقيات التجارة احلرة يمكن أن تخفض اتفاقيات التجارة احلرة أيضا من تكاليف التجارة ليس فقط عن طريق تقليص احلواجز اجلمركية وغير اجلمركية ولكن أيضا بإدراج أحكام تتعلق بمختلف القضايا األخرى التي قد تعيق التجارة يف السلع واخلدمات مثل التعاون التنظيمي. وقد كان انتشار اتفاقيات التجارة احلرة قويا بشكل خاص يف تسعينات القرن العشرين بمتوسط يقترب من 3 اتفاقية موقعة سنويا وفقا لقاعدة بيانات Design of Trade.Agreements ويف الفترة التي سبقت األزمة املالية العاملية انخفض عدد االتفاقيات بشكل طفيف )إىل 26( لكن منذ عام 211 انخفض العدد بشكل حاد إىل حوايل 1 اتفاقيات موقعة سنويا )اللوحة 7 يف الشكل البياين 1-2(. غير أنه باملقارنة باتفاقيات سابقة تتسم االتفاقيات التي أ برمت مؤخرا بعمقها فهي تغطي جمموعة من التدابير أكبر بكثير مقارنة بالتعريفات اجلمركية وحدها. وهي تشمل على 42 نشكر براشي ميشرا على حتديث قاعدة بياناتها حول أنشطة الضغط التي تمارسها الشركات واطالعنا عليها. 43 تخلص دراسة (214) McDonald Henn and إىل أن التدابير املقي دة للتجارة التي رصدتها قاعدة بيانات مراقبة التجارة العاملية اعتبارا من عام 21 كان لها أثر سلبي كبير على تدفقات التجارة على مستوى املنتج خالل الفترة رغم أن أثرها الكلي كان منخفضا نتيجة تطبيقها على نطاق حمدود خالل فترة العينة. 12 ١- العالم ٢- العالم عبر القطاعات ٣- الاقتصادات المتقدمة 18 ٤- الاقتصادات الصاعدة والنامية المصادر: قاعدة بيانات Input-Output» Eora Multi-Region وحسابات خبراء صندوق النقد الدولي. ملحوظة: يتبع المو شر المنهجية الواردة في دراستي (21) Ries Head and و (212) Novy لفهم كيفية تطور تكاليف التجارة بالمفهوم الواسع بمرور الوقت. وي ستدل على هذه التكاليف من أنماط التجارة الثناي ية المشاه دة والا نتاج والاستيعاب عبر البلدان. راجع المرفق ٢-٥ للاطلاع على وصف مفصل للتغطية الق ط رية ومصادر البيانات والمنهجية. 79 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

99 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب األعراض والعالج الشكل البياني ٢-١٠: السياسات التجارية من منظور تاريخي تباطا ت وتيرة تخفيض التعريفات الجمركية وتغطية اتفاقيات التجارة الحرة. وهناك دلاي ل على تصاعد الحماي ية ٢- التعريفات الجمركية في الاقتصادات الصاعدة والنامية ( المتوسط البسيط) ١- التعريفات الجمركية في الاقتصادات المتقدمة ( المتوسط البسيط) ٣- الحواجز التجارية المو قتة ( من المنتجات) الحواجز التجارية المو قتة مكافحة الا غراق الرسوم التعويضية الضمانات الوقاي ية ٤- التدابير المدرجة في قاعدة بيانات مراقبة التجارة العالمية (عدد المنتجات بالا لاف) صافي التدابير تمييزية تحريرية ٦- ممارسة الضغط بشا ن قضايا التجارة في الولايات المتحدة (العدد بالمي ات) ٥- تباطو نمو الواردات الحقيقية من السلع (بالنقاط المي وية الفرق بين الفترتين ٢٠١٢-٢٠١٥ و ٢٠٠٧-٢٠٠٣ ) 8 الشركات أعضاء جماعات الضغط التقارير تدابير تجارية تمييزية لا توجد تدابير تجارية تمييزية ٨- تغطية اتفاقيات التجارة الحرة متوسط عدد الشركاء التجاريين من إجمالي الناتج المحلي العالمي (المقياس الا يمن) ٧- اتفاقيات التجارة الحرة حسب سنة التوقيع (العدد) المصادر: دراسة Bown 216 وقاعدة بيانات Agreements Design of Trade ودراسة Evenett and Fritz 216 وقاعدة بيانات مراقبة التجارة العالمية ودراسة Ludema, Mayda, and Download وقاعدة بيانات نظام التحاليل والمعلومات التابعة لمو تمر الا مم المتحدة للتجارة والتنمية وقاعدة بيانات الحواجز التجارية المو قتة التابعة للبنك الدولي وقاعدة بيانات Mishra Tariff Facilityالتابعة لمنظمة التجارة العالمية وقاعدة بيانات اتفاقيات التجارة الا قليمية التابعة لمنظمة التجارة العالمية وحسابات خبراء صندوق النقد الدولي. ملحوظة: تشير المساحات المظللة باللون الا زرق في اللوحتين ١ و ٢ إلى الا مدية الر بيعية. راجع المرفق ٢-٥ للاطلاع على وصف مفصل للتغطية الق ط رية ومصادر البيانات والمنهجية المتبعة في كل مو شر. 8 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

100 الفصل ٢ التجارة العاملية: ماذا وراء التباطؤ عكس الترتيبات السابقة عددا أكبر من الشركاء التجاريين مثل االتفاقيات اإلقليمية الكبرى للشراكة عبر احمليط الهادئ املبرمة مؤخرا واالتفاقيات اإلقليمية للشراكة االقتصادية الشاملة واتفاقيات شراكة التجارة واالستثمار عبر األطلسي التي ال تزال قيد التفاوض. وتشمل هذه الترتيبات جمموعات كبيرة من البلدان التي تسهم بحصة كبيرة يف التجارة العاملية واالستثمار األجنبي املباشر. وغالبا ما يكون لهذه االتفاقيات 44 األعمق واألكبر تأثير أكبر على نمو التجارة. وحلساب نطاق تغطية هذه االتفاقيات يقيس التحليل متوسط عدد الشركاء التجاريين الذين يكون معهم بلد ممثل طرفا يف اتفاقية للتجارة احلرة كما يقيس متوسط مساهمة هؤالء الشركاء التجاريين يف إجمايل الناجت احمللي العاملي. ووفقا لهذا املقياس ال يزال نطاق تغطية اتفاقيات التجارة احلرة يف ازدياد مستمر وإن كان بمعدل أبطأ قليال يف اآلونة األخيرة )اللوحة 8 يف الشكل البياين 1-2(. تكاليف النقل والتكاليف اللوجستية املرتبطة بالتجارة تبين أن تكاليف النقل الدويل والتكاليف املرتبطة بالنقل الداخلي واالمتثال لقوانين احلدود واملتطلبات املستندية تؤدي إىل اإلضرار بالتدفقات التجارية )دراستا Hummels 27a و.)Djankov, Freund, and Pham 21 غير أنه وفقا ملعظم املقاييس املتاحة ظلت هذه التكاليف تنخفض باستمرار منذ عام 26. وقد انخفضت كل من التكلفة النقدية املرتبطة باخلدمات اللوجستية التجارية مثل رسوم االمتثال للمتطلبات املستندية ونقل السلع إىل املوانئ واحلدود والوقت املستغرق يف هذه العملية انخفاضا ملحوظا يف االقتصادات الصاعدة والنامية منذ 26 )اللوحتان 1 و 2 يف الشكل البياين 11-2(. وظلت هذه التكاليف ثابتة عند مستوياتها املنخفضة بالفعل يف االقتصادات املتقدمة. ويزداد ارتباط البلدان أيضا بشبكات النقل البحري العاملية كما يتضح يف مقاييس مثل حجم أساطيلها البحرية وسعة احلاويات وغيرها )اللوحة 3 يف الشكل البياين 11-2(. وهناك استثناء من هذا النمط يتمثل يف تكاليف الشحن اجلوي التي ارتفعت بشكل مطرد تقريبا بين عامي 22 و 212 لكنها انخفضت منذ ذلك احلين أثناء تباطؤ التجارة عقب انخفاض أسعار النفط. وأدى انخفاض أسعار النفط منذ عام 214 على األرجح إىل انخفاض تكلفة 44 لالطالع على مزيد من األدلة احلديثة حول تأثير اتفاقيات التجارة على إقامة تبادل جتاري راجع على سبيل املثال دراسات Cipollina و Baier and Bergstrand (27, 29) و Carrère (26) Osnago, على حتليل وصفي. وتثبت دراسة andلالطالع Salvatici (21) Rocha, and Ruta )وشيكة اإلصدار( أن اتفاقيات التجارة األعمق تسهم أيضا يف زيادة االستثمار األجنبي املباشر الرأسي بين البلدان وربما تعزز اندماج الشركات يف سالسل القيمة العاملية. ويف اآلونة األخيرة تتوصل دراسة (216) others Conconi and إىل وجود أدلة على أن قواعد املنشأ التفضيلية املنصوص عليها يف اتفاقيات التجارة احلرة يمكنها بدال من ذلك زيادة مستوى احلمائية الذي تواجهه البلدان غير األعضاء. وسائل النقل األخرى أيضا. ويشير النمط الزمني لتكاليف النقل الدويل والتكاليف اللوجستية املرتبطة بالتجارة إىل أنها ربما مل تسهم يف انخفاض معدل نمو التجارة العاملية. سالسل القيمة العاملية باإلضافة إىل تكاليف التجارة رأى البعض أن انتشار اإلنتاج عبر البلدان خالل تسعينات القرن العشرين وأوائل العقد األول من القرن احلادي والعشرين والذي نتج عن إنشاء سالسل 45 القيمة العاملية أو التوسع فيها ربما أخذ جمراه الطبيعي. لكن من الصعب تقييم هذه احلجة. فاملعلومات املتعلقة بدرجة تقاسم اإلنتاج ال تتوفر عادة إال بعد فاصل زمني كبير. 46 ومن الصعب حتديد سبب أي تباطؤ تم رصده يف سالسل القيمة العاملية: فقد يكون ناشئا عن التباطؤ يف انخفاض تكاليف التجارة أو زيادة عقبات االستثمار عبر احلدود أو بلوغ مرحلة النضج الطبيعي. 47 وهناك مقياس معياري للمشاركة يف سالسل القيمة العاملية يحسب جمموع: )1( احملتوى احمللي يف صادرات بلد ما الذي يعاد استخدامه يف صادرات شركائه التجاريين و) 2 ( القيمة املضافة األجنبية يف صادرات هذا البلد كنسبة من إجمايل صادراته )راجع على سبيل املثال دراسة Koopman, (214) Wei Wang, and لالطالع على مناقشة حول قياس التخصص الرأسي(. ووفقا لهذا املقياس هناك تباين واسع يف مشاركة خمتلف البلدان يف سالسل القيمة العاملية حيث مل يندمج العديد من االقتصادات الصاعدة والنامية بعد بشكل كامل يف عمليات اإلنتاج العاملية (d.(imf,a وزادت مشاركة البلدان املتقدمة والصاعدة والنامية زيادة مطردة إىل أن وقعت األزمة املالية العاملية )اللوحات 1 و 2 و 3 يف الشكل البياين 12-2(. واالستثناء امللحوظ هو الصين حيث بلغت مشاركتها مستوى الذروة خالل النصف الثاين من العقد األول من القرن احلادي والعشرين )اللوحة 4 يف الشكل 45 راجع على سبيل املثال دراسات Constantinescu, Mattoo, and Gangnes, Ma, و, Crozet Emlinger, and Jean () و Ruta ().and Van Assche () 46 املصدر األكثر انضباطا هو جمموعة مصفوفات املدخالت واخملرجات العاملية املستمدة من قاعدة بيانات Eora Multi-Region Input-Output والتي تغطي 26 قطاعا يف 173 بلدا مدرجا يف عينة قاعدة بيانات تقرير آفاق االقتصاد العاملي التابعة لصندوق النقد الدويل عن الفترة راجع دراسة Lenzen and others (213) لالطالع على وصف تفصيلي لقاعدة البيانات. 47 من أمثلة النضج ارتفاع مستويات اإلنتاجية والعمالة املاهرة يف الصين وهو األمر الذي ربما دفع الشركات إىل إعادة بعض اإلنتاج الذي سبق أن حتقق يف اخلارج. ومن ناحية أخرى يمكن أن تؤدي احلواجز التجارية إىل نتيجة مماثلة نظرا ألن التكاليف املرتبطة بالسلع التي يجب أن تعبر احلدود مرات عديدة كجزء من سلسلة العرض ربما أصبحت باهظة. وتناقش دراستا 21) (23, Yi و Koopman, Wang, and Wei (214) تضخم أثر تكاليف التجارة يف اإلنتاج متعدد املراحل بينما تلخص دراسة (216) Fritz Evenett and األدلة على انتشار متطلبات التوطن اجلغرايف احملو ل للتجارة والتي قد حتد أيضا من تنمية اإلنتاج عبر احلدود. 81 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

101 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب األعراض والعالج الشكل البياني ٢-١١: تكاليف النقل والخدمات اللوجستية المرتبطة بالتجارة من منظور تاريخي استمر انخفاض التكاليف النقدية والزمنية المرتبطة بالنقل الداخلي والامتثال لقوانين الحدود والمتطلبات المستندية لاستيراد السلع وخاصة في الاقتصادات الصاعدة والنامية. ويزداد ارتباط البلدان بشبكات النقل البحري العالمية. وانخفضت كذلك تكاليف الشحن الجوي أثناء فترة تباطو التجارة مع انخفاض أسعار النفط. المتوسط المرجح با وزان الاقتصادات المتقدمة المتوسط المرجح با وزان الاقتصادات الصاعدة والنامية ١- تكلفة الاستيراد (ثابت ٢٠١٣ دولار أمريكي للحاوية) 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, ٤- تكلفة الشحن الجوي 25 بالدولار الا مريكي الواردات (المو شر ٢٠٠٠=١٠٠) 2 أسعار النفط (بالدولار الا مريكي) 5 ٢- زمن الاستيراد (بالا يام) النصف الا ول ٣- موصولية خطوط النقل البحري المنتظم (المو شر يزداد من صفر إلى ١٠٠) المصادر: مو تمر الا مم المتحدة للتجارة والتنمية (الا ونكتاد) ومكتب إحصاءات العمل الا مريكي ومو شرات ممارسة أنشطة الا عمال البنك الدولي وحسابات خبراء صندوق النقد الدولي. ملحوظة: تقيس مو شرات التكلفة والزمن التكلفة (ما عدا التعريفات الجمركية) والزمن المرتبطين بثلاث مجموعات من الا جراءات - الامتثال للمتطلبات المستندية والامتثال لقوانين الحدود والنقل الداخلي في إطار عملية شاملة لاستيراد شحنة من السلع عبر عينة متوازنة من ١٦١ اقتصادا. ويرصد مو شر الا ونكتاد لموصولية خطوط النقل البحري المنتظم مدى ارتباط البلدان بشبكات الشحن العالمية استنادا إلى خمسة مكونات في قطاع النقل البحري: عدد السفن وقدرتها على حمل الحاويات والحد الا قصى لحجم السفينة وعدد الخدمات وعدد الشركات التي تستخدم سفن الحاويات في مواني البلد. الشكل البياني ٢-١٢: سلاسل القيمة العالمية من منظور تاريخي ( ) ارتفعت المشاركة في سلاسل القيمة العالمية في الاقتصادات المتقدمة والاقتصادات الصاعدة والنامية إلى أن وقعت الا زمة المالية العالمية. ومنذ ٢٠١١ يبدو أن المشاركة قد استقرت عبر إجماليات البلدان. المدى بين الر بيعات المتوسط المرجح المتوسط البسيط ٢- الاقتصادات المتقدمة ١- العالم ٤- الصين ٣- الاقتصادات الصاعدة والنامية ما عدا الصين المصادر: قاعدة بيانات Input-Output» Eora Multi-Region وحسابات خبراء صندوق النقد الدولي. ملحوظة: تشير المشاركة في سلاسل القيمة العالمية إلى مجموع المحتوى المحلي في صادرات البلد المعني الذي يعاد استخدامه في صادرات شركاي ه التجاريين والقيمة المضافة الا جنبية في صادرات هذا البلد كنسبة من إجمالي صادراته. راجع المرفق ٢-٥ للاطلاع على وصف تفصيلي للتغطية الق ط رية ومصادر البيانات والمنهجية المتبعة في كل مو شر. البياين 12-2(. لكن يبدو أن املشاركة قد استقرت يف كل جممالت البلدان منذ عام 211. دور هذه العوامل األخرى: أفكار مستفادة من البيانات على مستوى املنتج للكشف عن ارتباط تكاليف التجارة وسالسل القيمة العاملية بنمو التجارة من الناحية التاريخية يعتمد هذا القسم على جمموعة البيانات احلديثة التي تناولها هذا الفصل سابقا حول تدفقات الواردات احلقيقية من 7 منتج. 48 ويقدر التحليل مرونة أحجام واردات املنتجات غير السلعية بالنسبة ألربعة من العوامل التي نوقشت أعاله التعريفات اجلمركية ونطاق تغطية اتفاقيات التجارة احلرة )كنسبة من إجمايل 48 تم حساب السالسل الزمنية ألحجام الواردات هذه بدءا من عام 23 لعدد 52 بلدا ساهمت اعتبارا من عام بأكثر من %9 يف الواردات العاملية وإجمايل الناجت احمللي. وتتعلق جمموعة البيانات باملنتجات على مستوى أربعة أرقام يف التنقيح الثاين من التصنيف الصناعي املوحد للتجارة. وقد تم تعديل القيمة االسمية للواردات من هذه املنتجات باستخدام خمفض أسعار الواردات الذي تم إنشاؤه على مستوى الرقمين يف النظام املنسق مع تطبيق نفس اخملفض على جميع املنتجات على مستوى أربعة أرقام يف التصنيف الصناعي املوحد للتجارة التي تمثل رمز معين على مستوى الرقمين يف النظام املنسق. 82 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

102 الفصل ٢ التجارة العاملية: ماذا وراء التباطؤ الناجت احمللي العاملي( واحلواجز التجارية املؤقتة واملشاركة يف سالسل القيمة العاملية بعد حتييد تأثير الطلب احمللي القطاعي واألسعار النسبية للسلع املستوردة واآلثار الثابتة حسب البلد- املنتج واآلثار الثابتة الزمنية )راجع املرفق 5-2 لالطالع على تفاصيل التقدير واملواصفة وثبات النتائج(. ونظرا لالنخفاض املطرد يف التكاليف اللوجستية للتجارة منذ 26 وقلة توافر بيانات السالسل الزمنية لهذه التكاليف ال يتناول هذا الفصل دورها يف تباطؤ النشاط التجاري. ويعرض اجلدول 1-2 املرونات املقدرة لنمو الواردات بالنسبة خملتلف مقاييس تكاليف التجارة. وهي تقديرات ذات داللة إحصائية كبيرة وحتمل اإلشارة املتوقعة. 49 وترتبط زيادة احلواجز التجارية بانخفاض نمو حجم الواردات رغم أن املرونة املقد رة للواردات بالنسبة للتعريفات اجلمركية أصغر مقارنة بتقديرات دراسات أخرى. وباملثل ترتبط زيادة عدد الشركاء التجاريين الذين يكون معهم بلد ما طرفا يف اتفاقية للتجارة احلرة بزيادة نمو حجم الواردات. وترتبط زيادة املشاركة يف سالسل القيمة العاملية أيضا بزيادة نمو حجم الواردات: فزيادة املشاركة بمقدار 1 نقاط مئوية ترتبط بزيادة نمو الواردات بمقدار نقطة مئوية )العمود 5 يف اجلدول 1-2(. وكما سبقت اإلشارة هناك صعوبة يف معرفة ما إذا كانت هذه املشاركة ترصد أيضا آثارا إضافية للسياسات وبالتايل من املرجح أن يمثل هذا التقدير احلد األعلى. وللتحقق من صحة التحليل املفصل على مستوى املنتج يبحث الفصل يف العالقة بين القيم الباقية للبلدان اخملتلفة التي سبق تناولها )الفرق بين النمو الفعلي واملتنبأ به من خالل نموذج للواردات احلقيقية اجملمعة( ونفس العوامل األربعة. وتعد التقديرات بالنقط مماثلة لتقديرات االنحدار على مستوى املنتج لكنها ال ت قد ر على وجه الدقة نظرا ألن البيانات أكثر إجماال )العمود 8 يف اجلدول 1-2(. وبشكل عام تشير هذه النتائج إىل أن اتخاذ تدابير مشو هة للتجارة على صعيد السياسات يلحق الضرر بنمو التجارة. ويف الوقت نفسه يرتبط تباطؤ النمو يف تغطية اتفاقيات التجارة احلرة وتباطؤ وتيرة املشاركة يف سالسل القيمة العاملية بانخفاض نمو الواردات. 49 توفر الدراسات االقتصادية جمموعة واسعة جدا من تقديرات مرونة التجارة بالنسبة للسياسة التجارية. وغالبا ما ينشأ عن الدراسات التي تستند إىل بيانات إحصائية مقطعية والتي ي نظر إليها عادة على أنها ترصد املرونة طويلة األجل تقديرات أعلى بكثير للمرونة. وينشأ عن الدراسات التي تستند إىل تغير السالسل الزمنية والتي ترصد آثار تغير تكاليف التجارة على املدى القصير تقديرات أقل بكثير ملرونة التجارة. ويستند املنهج املستخدم هنا إىل املبادئ الواردة يف الدراسات األخيرة. راجع دراسة (213) Hummels Hillberry and و Goldberg and Pavcnik ( 216 )الستعراض هذه الدراسات. ويسمح اجلمع بين املرونة املقد رة لنمو الواردات واالختالفات يف معدل نمو العوامل اخملتلفة بين الفترتين -212 و بتقدير مساهمتها النسبية. وتبين هذه الدراسة أن هناك نسبة كبيرة من تباطؤ التجارة الذي ال يرجع إىل ضعف النشاط االقتصادي وتكوينه يمكن عزوها إىل التغيرات يف السياسة التجارية وبطء التوسع يف سالسل القيمة العاملية )الشكل البياين 13-2 واملرفق 5-2(. االرتباط بين التجارة وسالسل القيمة العاملية: أفكار مستفادة من نموذج اجلاذبية يستخدم اجلزء األخير من التحليل نموذج جاذبية التجارة على املستوى القطاعي لتسليط الضوء على دور سالسل القيمة العاملية أثناء التباطؤ. وي ستخدم نموذج اجلاذبية على نطاق واسع يف تفسير مستوى التدفقات التجارية الثنائية على أساس اخلصائص الفردية لكل بلد أو خصائص زوج البلدان التي ترصد تكاليف التجارة كاملسافة بين البلدان أو ما إذا كانت تشترك يف حدود أو لغة أو عملة مشتركة. ونظرا ألن نموذج جاذبية التجارة يتم تقديره على املستوى القطاعي فإنه يتسم بميزتين جتعالنه أداة مفيدة بشكل خاص لعزل أهمية املشاركة يف سالسل القيمة العاملية يف نمو التجارة فهو: )1( يحيد تأثير التغيرات يف تكوين تدفقات التجارة بين القطاعات والشركاء التجاريين )على خالف حتليل الطلب الكلي على الواردات الذي سبق تناوله يف هذا الفصل( و) 2 ( يستفيد من اختالف درجة ترابط اإلنتاج بين الشركاء التجاريين )على خالف التحليل على مستوى املنتج الذي سبق تناوله(. ويتم إجراء التحليل على ثالث مراحل )راجع أيضا املرفق 6-2(. وتتضمن املرحلة األوىل تقدير نموذج اجلاذبية على املستوى القطاعي لتوفير مقياس مرجعي للتجارة الثنائية القطاعية. وي قد ر النموذج بشكل منفصل لكل سنة بين عامي 23 و 214 ولكل قطاع من قطاعات التجارية العشرة يف قاعدة بيانات Input-Output"."Eora Multi-Region وإىل جانب متغيرات اجلاذبية القياسية فإن املواصفة املقد رة اآلثار حتي د تأثير اآلثار الثابتة حسب املستورد واملصدر. 5 وحت ي د هذه اآلثار الثابتة تأثير كافة خصائص املصادر القطاعية وخصائص الوجهة مثل الطلب والعرض 5 راجع دراسة (21) Rose Feenstra, Markusen, and أو دراسة (29b) Feyrer لالطالع على أمثلة أخرى على نماذج اجلاذبية املقدرة بشكل منفصل خملتلف السنوات والقطاعات. وتتفق النتائج املستخلصة من تقديرات اجلاذبية )التي يوفرها املؤلفون عند الطلب( تماما مع نتائج الدراسات االقتصادية. ومعام الت املقاييس الثنائية لتكاليف التجارة )كاملسافة واللغة املشتركة واحلدود املشتركة( حتمل العالمات الصحيحة وتتسم بأنها ذات داللة مرتفعة ومستقرة عبر الزمن. ويشير هذا االستقرار إىل أن تدفقات التجارة الثنائية مل تصبح أكثر حساسية جتاه تكاليف التجارة الثنائية. 83 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

103 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب األعراض والعالج اجلدول 1-2: العالقة التاريخية بين نمو الواردات احلقيقية على مستوى املنتج والسياسات التجارية واملشاركة يف سالسل القيمة العاملية فترة العينة نمو: ألف-املنتج والبلد )2( )1( باء- البلد القيمة الباقية من الطلب املعدل حسب اسمي كثافة الواردات حقيقي املتغير التابع: نمو الواردات )8( )7( )6( )5( )4( )3(.253 )96( 29 )7( 28 )6( 31 )9( 24 احلواجز التجارية املؤقتة )8( 15 )18( 34 )7( 21 )5( 16 )8( 8 التعريفات اجلمركية )7(.227 )56(.25 )55( 39 )4( 6 )54( 19 تغطية اتفاقيات التجارة احلرة )48( 83 )43( 7 )41( 92 )29( 95 )41( 66 املشاركة يف سالسل القيمة العاملية )38( البلد x اآلثار الثابتة حسب املنت ج اآلثار الثابتة الق ط رية اآلثار الثابتة الزمنية... نعم نعم نعم... نعم نعم... نعم نعم... نعم نعم... نعم نعم... نعم نعم... نعم نعم... نعم معام ل التحديد معام ل التحديد املعدل عدد املشاهدات , , , , , , ,84 املصدر: حسابات خبراء صندوق النقد الدويل. ملحوظة: املشاركة يف سالسل القيمة العاملية هي مقياس للمشاركة املعتمدة على الروابط اخللفية: الصادرات ذات القيمة املضافة خارجيا كنسبة من إجمايل الصادرات. ويف االنحدارات على مستوى املنتج-البلد ي حسب هذا املتغير على املستوى القطاعي. ويتم جتميع األخطاء املعيارية على مستوى املنتج-البلد بالنسبة النحدارات )ألف( وعلى املستوى الق ط ري يف انحدار )باء(. ويتم يف األعمدة )1(-)7( حتييد تأثير النمو يف الطلب القطاعي والنمو يف األسعار النسبية. 1 < p ;5 < p ; < p 84 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

104 الفصل ٢ التجارة العاملية: ماذا وراء التباطؤ الم صدر: حسابات خبراء صندوق النقد الدولي. ملحوظة: يجمع الشكل البياني بين الارتباط التاريخي المقد ر بين نمو الواردات الحقيقية والنمو في تكاليف التجارة والمشاركة في سلاسل القيمة العالمية والفروق في معدل نمو هذه العوامل بين الفترتين ٢٠٠٣-٢٠٠٧ و ٢٠١٥-٢٠١٢ وذلك لحساب مساهمتها في تباطو التجارة المشاه د. راجع المرفق ٢-٥ للاطلاع على وصف تفصيلي للتغطية الق ط رية ومصادر البيانات والمنهجية. القطاعي وكافة اخلصائص الق ط رية- القطاعية املتغيرة زمنيا مثل األسعار وتكاليف التجارة التي ال تختلف بين الشركاء التجاريين يف سنة معينة. وحت ي د اآلثار الثابتة أيضا تأثير ما ي طلق عليه حدود املقاومة متعددة األطراف )دراسة )Anderson 211 احلواجز أمام التجارة التي يواجهها كل اقتصاد بالنسبة جلميع شركائه التجاريين. ويف املرحلة الثانية جت مع القيم الباقية التي يتم احلصول عليها من تقدير نموذج اجلاذبية يتم جمعها وت فصل عند تقديرها يف صورة مستويات للحصول على معدل نمو التجارة الثنائية القطاعية الذي ال يفسره نموذج اجلاذبية. وتبحث اخلطوة الثالثة فيما إذا كانت درجة ترابط اإلنتاج بين البلدين يف هذا القطاع حتديدا املقيسة كنسبة من مكون القيمة املضافة األجنبية يف إجمايل الصادرات الثنائية القطاعية ترتبط بنمو التجارة بين البلدين يف هذا القطاع بعد حتييد تأثير كافة احملددات القياسية لنمو التجارة. 51 وتشير نتائج حتليل نموذج اجلاذبية إىل أن زيادة درجة ترابط اإلنتاج بين البلدان ترتبط يف الواقع ارتباطا موجبا بنمو التجارة بينها وهو ما يؤيد التحليل على مستوى املنتج الذي سبق عرضه. ويف واقع األمر كان متوسط معدل نمو التجارة بين أزواج البلدان يف القطاعات التي كانت يف الربع األعلى من املشاركة يف سالسل القيمة العاملية أكبر بمقدار 1.25 نقطة مئوية مقارنة بباقي القطاعات خالل الفترة )الشكل البياين 14-2(. أما خالل الفترة فلم يختلف نمو التجارة بين أزواج البلدان يف هذه القطاعات اختالفا ملحوظا عن نمو التجارة يف باقي القطاعات. وهذا يدعم كذلك فرضية أن زيادة املشاركة يف سالسل القيمة قد عززت بشكل كبير نمو التجارة يف الفترة التي سبقت األزمة املالية العاملية. غير أنه منذ عام 212 مل تكن هناك أدلة ت ذكر على ذلك. امللخص وانعكاسات السياسة يشير التحليل الوارد يف هذا الفصل إىل اتساق التباطؤ يف نمو التجارة منذ عام 212 إىل حد كبير وإن مل يكن كليا مع الضعف العام يف النشاط االقتصادي. فضعف النمو العاملي وخاصة ضعف نمو االستثمار يمكن أن يتسبب يف جزء كبير من تباطؤ نمو التجارة بالقيمة املطلقة ومقارنة بإجمايل الناجت احمللي. ويشير التحليل التجريبي إىل أن حوايل ثالثة أرباع االنخفاض يف نمو التجارة يف العامل ككل منذ عام 212 مقارنة بالفترة يمكن التنبؤ به من خالل ضعف النشاط االقتصادي وال سيما تراجع نمو االستثمار. ورغم أن التقدير التجريبي قد يبالغ يف تقدير دور الناجت بسبب اآلثار املرتدة للسياسة التجارية والتجارة على النمو فإن إطار التوازن العام يشير إىل أن التغيرات يف تكوين الطلب تتسبب يف حوايل %6 من التباطؤ يف معدل نمو الواردات االسمية مقارنة بإجمايل الناجت احمللي. غير أن هناك عوامل أخرى بخالف مستوى الطلب وتكوينه تشكل أيضا عبئا على نمو التجارة حيث تتسبب يف تآكل ما يصل إىل %5 نقطة مئوية من النمو العاملي للواردات احلقيقية خالل الفترة ومن بين هذه العوامل تتسبب السياسات التجارية واملشاركة يف سالسل القيمة العاملية يف نسبة كبيرة من النقص غير املتنبأ به يف النمو السنوي للتجارة العاملية منذ عام 212. وتباطأت وتيرة املبادرات اجلديدة للسياسة التجارية على املستوى العاملي بشكل ملحوظ. ويف الوقت نفسه فإن زيادة احلمائية منذ األزمة املالية العاملية ليست مأمونة. ورغم أن املساهمة الكمية 51 تتبع دراسة (22) Rose منهجا مماثال يف حتليل القيم الباقية املقد رة من نماذج اجلاذبية الشكل البياني ٢-١٣: مساهمة السياسات التجارية وسلاسل القيمة العالمية في تباطو نمو الواردات الحقيقية من السلع ( ) يشكل انخفاض المشاركة في سلاسل القيمة العالمية والتغيرات في السياسة التجارية عبي ا على نمو التجارة رغم أن مساهمتها الكمية محدودة السياسات التجارية المشاركة في سلاسل القيمة العالمية غير متنبا به ٢- من الانحدار على مستوى المنتج (٥) متنبا به من خلال الطلب المحلي المعدل حسب كثافة الواردات والطلب المحلي المعدل حسب كثافة الواردات لدى الشركاء التجاريين غير متنبا به ١- من انحدار الطلب المعدل حسب كثافة الواردات: العينة الكاملة (اللوحة ٢ باء) 85 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

105 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب األعراض والعالج الشكل البياني ٢-١٤: نموذج الجاذبية: المشاركة في سلاسل القيمة العالمية ونمو التجارة الثناي ية القطاعية (بالنقاط المي وية) كانت روابط الا نتاج القوية بين البلدان في قطاع معين من خلال سلاسل القيمة العالمية ترتبط ارتباطا موجبا بنمو التجارة بين تلك البلدان في ذلك القطاع في الفترة السابقة للا زمة المالية العالمية. ومع ذلك لا توجد أدلة ت ذكر على أن المشاركة الكبيرة في سلاسل القيمة أعطت دفعة لنمو التجارة بعد عام ٢٠١٢. نموذج الجاذبية المقد ر في صورة مستويات نموذج الجاذبية المقد ر في صورة معدلات نمو فترة تباطو التجارة فترة ما قبل التباطو فترة العينة الكاملة للسياسات التجارية يف تباطؤ نمو التجارة كانت حمدودة حتى اآلن فقد تشكل التدابير احلمائية عبئا كبيرا على التجارة العاملية إذا أصبحت أكثر انتشارا. كذلك يتعرض نمو التجارة ملعوقات بسبب التراجع الواضح يف نمو جتزئة اإلنتاج بين البلدان رغم أنه ال يزال من الصعب احلكم على ما إذا كان هذا يعد نضجا طبيعيا لسالسل القيمة العاملية احلالية أم نتيجة للتشوهات الناجمة عن السياسات. ويشير إطار التوازن العام أيضا إىل أن تباطؤ االنخفاض يف تكاليف التجارة باملعنى الواسع يمكن أن يتسبب يف حوايل ربع االنخفاض يف معدل نمو الواردات االسمية مقارنة بإجمايل الناجت احمللي. فما تأثير ذلك على آفاق التجارة العاملية تشير نتائج هذا الفصل إىل وجود روابط وثيقة بين نمو التجارة والنمو االقتصادي. وال تتنبأ التوقعات احلالية سوى بتحسن حمدود يف النشاط العاملي وضعف نمو االستثمار على املدى املتوسط بسبب العوامل الدورية والهيكلية )راجع الفصل األول من هذا التقرير( وبالتايل فمن املرجح أن يستمر التباطؤ يف نمو التجارة العاملية. وحتى حين تزداد سرعة النمو العاملي يف نهاية املطاف ال ي رجح أن تعود التجارة إىل تسجيل معدالت نمو مماثلة ملا حققته قبل األزمة املالية العاملية حين كان معدل نمو االستثمار يف العديد من االقتصادات الصاعدة والنامية بما يف ذلك الصين مرتفعا بصورة استثنائية وكانت تكاليف التجارة يف تراجع بفضل التعاون يف جمال السياسات واإلجنازات التكنولوجية كما كانت سالسل القيمة 52 العاملية يف تطور سريع. ما الذي يمكن عمله حتى يمكن أن تؤدي التجارة دورها يف املساهمة يف تعزيز اإلنتاجية والنمو يف سياق تباطؤ النشاط العاملي وهشاشته أوال تشير نتائج هذا الفصل إىل أن قدرا كبيرا من تباطؤ التجارة يبدو أنه أحد أعراض العديد من القوى التي تكبح النمو يف خمتلف البلدان وربما يشمل ذلك تباطؤ وتيرة االنخفاض يف تكاليف التجارة وبطء نمو التجارة نفسها كما ورد يف القسم الذي يحمل عنوان»تباطؤ نمو التجارة: األنماط الرئيسية«واإلطار 1-2. وينبغي أن تكون معاجلة معوقات النمو وخاصة االستثمار حمورا للتحرك املتوخى على مستوى السياسات لتحسين صحة االقتصاد العاملي وهو األمر الذي من شأنه تعزيز التجارة كمنتج فرعي. وكما ورد يف الفصلين األول والثالث يف عدد إبريل 216 من تقرير آفاق االقتصاد العاملي فإن مزيجا من دعم الطلب على املدى القريب وإصالح امليزانية العمومية لتخفيف القيود املالية عند احلاجة واإلصالحات الهيكلية املعززة لإلنتاجية بما يف ذلك إحراز مزيد من التقدم يف جمال االندماج التجاري يمكن أن يساعد يف زيادة النمو العاملي وتعزيز االستثمار. ويمكن لهذه السياسات عن طريق رفع معدل نمو التجارة بصورة غير مباشرة أن تعزز التوسع االقتصادي يف كل بلد نظرا لدور التجارة يف نقل آثار النشاط االقتصادي وزيادة اإلنتاجية والنمو االقتصادي. ثانيا تشير نتائج هذا الفصل أيضا إىل أن السياسات التجارية التي تؤثر على تكاليف تبادل السلع واخلدمات على املستوى الدويل ال تزال مهمة. ومع وجود عوامل أخرى وخاصة ضعف االستثمار تشكل عبئا على التجارة بالفعل ي توقع أن تؤدي مقاومة احلمائية بكل أشكالها وإحياء عملية حترير التجارة إلزالة احلواجز التجارية املتبقية إىل توفير الدعم الضروري لنمو التجارة وربما يكون ذلك من خالل إعطاء دفعة البداية جلولة تطوير جديدة لسالسل القيمة العاملية. وكما يرد بالتفصيل يف اإلطار 2-2 هناك جمال كبير لتحقيق خفض أكبر يف تكاليف التجارة من خالل تخفيض التعريفات اجلمركية حيثما كانت ال تزال مرتفعة 52 هناك أسباب تدعو للتفاؤل بشأن نمو التجارة أيضا: فلدى العديد من االقتصادات الصاعدة والنامية جمال واسع لزيادة التدفقات التجارية باالندماج يف سالسل القيمة العاملية وخفض احلواجز التجارية التي ال تزال مرتفعة. ولالطالع على مناقشة يف هذا الشأن راجع دراستي d).imf (a, المصدر: حسابات خبراء صندوق النقد الدولي. ملحوظة: تشير الا عمدة البيانية إلى متوسط الفرق في القيم الباقية من نمو التجارة الثناي ية القطاعية بين أزواج البلدان في القطاعات التي كانت في الربع الا على من الاندماج في سلاسل القيمة العالمية وباقي القطاعات خلال الفترات ٢٠٠٣-٢٠١٣ و ٢٠٠٧-٢٠٠٣ و ٢٠١٣-٢٠١٢. وتشير الخطوط الرأسية إلى فترات ثقة بنسبة ٩٠. ويتم الحصول على القيم الباقية من نماذج جاذبية التجارة التي تقد ر بشكل منفصل لكل قطاع وكل سنة بعد تحييد تاثير جميع متغيرات الجاذبية القياسية والا ثار الثابتة للمستوردين والمصدرين. راجع المرفق ٢-٦ للاطلاع على وصف تفصيلي للتغطية الق ط رية ومصادر البيانات والمنهجية. 86 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

106 الفصل ٢ التجارة العاملية: ماذا وراء التباطؤ واملصادقة على االلتزامات املقطوعة بمقتضى اتفاق تيسير التجارة وتنفيذها بالكامل وحتديد مسار مستقبلي ملا بعد جدول أعمال مفاوضات الدوحة التجارية. كذلك ينبغي أن تركز اإلصالحات التجارية يف املستقبل على اجملاالت األوثق صلة باالقتصاد العاملي املعاصر مثل التعاون التنظيمي وتخفيض حواجز التجارة يف اخلدمات واالستفادة من أوجه التكامل بين االستثمار والتجارة )راجع.)IMF 216b ويمكن أن تساعد مثل هذه املبادرات يف تعزيز النمو االقتصادي العاملي ورفع مستويات املعيشة بشكل عام بمرور الوقت. وكما يرد يف اإلطار 3-2 هناك سيناريو توضيحي يتم فيه إلغاء التعريفات اجلمركية احلالية تماما وتنفيذ اتفاق تيسير التجارة بالكامل وهو ما قد يؤدي إىل حتسين الرفاهية. وينشأ عن نماذج التجارة اخملتلفة جمموعة من النتائج احملتملة )راجع دراسة Rodriguez- Costinot and )Clare 214 غير أن مكاسب الدخول احلقيقية الناجتة عن انخفاض تكاليف التجارة يمكن أن تتراوح بين أقل من %1 وأكثر من %6 على املدى الطويل يف البلد العادي. ٥٣ ونظرا ألن 53 الحظ أن احلسابات املعروضة من احملتمل أن تنتقص من قدر مكاسب الدخول احلقيقية الناجتة عن اتفاق تيسير التجارة ألنها تتعامل مع احلواجز غير اجلمركية باعتبارها تعريفات جمركية. مستويات التعريفات اجلمركية منخفضة نسبيا يف كثير من االقتصادات املتقدمة فإن دفع اإلصالحات التجارية قدما يف جمال اخلدمات وغيرها من جماالت خارج نطاق السياسة من احملتمل أن يحقق مكاسب إجمالية أكبر من ذلك. ولكن من أجل تعزيز الدعم الشعبي لالندماج التجاري واحلفاظ على مزاياه االقتصادية والداعمة للرفاهية ينبغي أن يتنبه صناع السياسات إىل تكاليف التكيف التي ينطوي عليها تعميق االندماج التجاري. ورغم أن حتليل هذه اآلثار يخرج عن نطاق هذا الفصل فإن عددا من الدراسات يوثق تكاليف التكيف الكبيرة والطويلة األمد التي يتحملها أولئك الذين تأثرت فرص عملهم سلبا بالتغيرات الهيكلية املرتبطة بالتجارة حتى إذا كانت مكاسب التجارة نتيجة انخفاض األسعار تميل يف صالح أولئك الذين يف اجلزء السفلي من توزيع الدخل. وهناك أيضا اعتقاد متزايد بأن مزايا العوملة والتجارة ال تعود إال على القلة احملظوظة. وينبغي على صناع السياسات إيجاد حلول خملاوف العاملين املتضررين من التجارة بما يف ذلك من خالل الدعم الفعال للتدريب التحويلي وبناء املهارات وسهولة التنقل املهني واجلغرايف وذلك للتخفيف من سلبيات زيادة االندماج التجاري إلحياء جدول أعمال التجارة. 87 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

107 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب األعراض والعالج اإلطار 1-2: هل يسهم تباطؤ التجارة يف تباطؤ اإلنتاجية العاملية أدلة جديدة يحاول هذا اإلطار قياس أثر االنخفاض يف نمو التجارة على اإلنتاجية. وباستخدام منهج املتغيرات املساعدة لتحديد األثر التاريخي للتجارة على اإلنتاجية يف عينة من 18 اقتصادا من االقتصادات األعضاء يف منظمة التعاون والتنمية يف امليدان االقتصادي 11 تشير النتائج إىل أن تباطؤ التجارة قد يشكل بالفعل عبئا كبيرا على نمو اإلنتاجية الضعيف يف االقتصادات املتقدمة. وكما ورد يف هذا الفصل يمكن للتجارة أن تؤثر على إنتاجية االقتصاد بطرق خمتلفة. ويركز هذا اإلطار على ثالث قنوات خمتلفة يمكن أن تؤثر التجارة الدولية من خاللها على 2 اإلنتاجية. 2 الواردات قد تؤدي الواردات إىل تعزيز اإلنتاجية من خالل زيادة الضغوط التنافسية على الشركات احمللية مع دخول املنتجين األجانب يف األسواق احمللية. ويشار إىل هذا غالبا باسم القناة الداعمة للمنافسة. املدخالت املستوردة يمكن أن تؤدي املدخالت املستوردة إىل حتسين اإلنتاجية على مستوى الشركة من خالل زيادة تنوع السلع الوسيطة التي حتصل عليها الشركات وحتسين جودتها. وتسمى هذه القناة قناة املدخالت. الصادرات يمكن أن يؤدي التصدير إىل زيادة اإلنتاجية على مستوى الشركة من خالل التعلم من األسواق اخلارجية سواء بصورة مباشرة عن طريق العالقات بين املشترين والبائعين أو بصورة غير مباشرة عن طريق زيادة املنافسة من املنتجين األجانب والعوامل اخلارجية وغيرها. وجميعها تشكل قناة الصادرات. وتعمل هذه القنوات من خالل تأثيرها على مستوى الشركة عن طريق دفع الشركات إىل اعتماد عمليات إنتاج أكثر كفاءة أو حتسين جودة املنتجات أو القيام باستثمارات حمددة وعلى مستوى القطاعات عن طريق إعادة تخصيص املوارد نحو الشركات األكثر اإلنتاجية داخل قطاع ما. ويركز هذا اإلطار على تقدير آثار التجارة على املستوى القطاعي. التحليل التجريبي حققت التجارة بأنواعها الثالثة اخملتلفة نموا مطردا بين منتصف التسعينات ومنتصف العقد األول من القرن احلادي مؤلفو هذا اإلطار هم جيبين أهن ورومين دوفال. 1 تسير الدراسات التجريبية احلديثة حول هذا املوضوع على نهج دراستي (1995) Warner Sachs and و (1999) Romer Frankel and وغيرهما. راجع دراسة (216) Ruta Constantinescu, Mattoo, and لالطالع على دراسة حديثة تبحث يف أثر تباطؤ التجارة العاملية مؤخرا على النمو. 2 جتري مناقشة أول قناتين )الواردات( بمزيد من التفصيل يف دراسة (216) others Ahn and التي يرد ملخصها يف دراسة IMF (216c). ويمكن االطالع على مناقشة حديثة حول قناة الصادرات يف دراسة (213) Loecker.De والعشرين. وتمشيا مع االجتاهات اإلجمالية تراجع النشاط التجاري يف معظم القطاعات خالل األزمة املالية العاملية ومل يتعاف إال ببطء منذ ذلك احلين )الشكل البياين 1-1-2(. وتبين دراسة البيانات القطاعية وجود انتشار كبير يف هذه االجتاهات عبر البلدان والقطاعات وهو ما يعد مصدرا لالختالف يمكن استخدامه يف حتديد أثر كل قناة من قنوات التجارة على النمو. ولقياس أثر كل من هذه القنوات على اإلنتاجية على مستوى القطاع تقدر دراسة Ahn and Duval )وشيكة اإلصدار( مواصفة اقتصاد قياسي باستخدام بيانات مستخرجة من قاعدة بيانات KLEMS «WORLD وقاعدة بيانات املدخالت واخملرجات العاملية التي تغطي 18 قطاعا عبر 18 اقتصادا متقدما من عام 1995 إىل عام 27: ln TFP i,s,t = β 1 IMP i,s,t-2 + β 2 IMP input i,s,t β 2 EXP i,s,t-2 + FE i,s + FE i,t + ε i,s,t, TFP i,s,t إىل اإلنتاجية الكلية لعوامل اإلنتاج حيث تشير IMP i,s,t-2 ( TFP )يف البلد i والقطاع s يف السنة t بينما تشير EXP إىل الواردات املقابلة على مستوى و i,s,t-2 IMP input i,s,t-2 البلد القطاع )كنسبة من جمموعاخملرجاتاحمللية للقطاع( واملدخالت املستوردة )كنسبة من جمموع املدخالت املستخدمة يف القطاع ( والصادرات )كنسبة من جمموع اخملرجات احمللية للقطاع( على الترتيب وجميعها متأخرة سنتين 3. 3 وتشمل املواصفة أيضا اآلثار الثابتة حسب البلد- ) FE لتحييد تأثير أي القطاع i,s ( ) FE وحسب البلد-السنة ( i,t اختالف ال يتأثر بالزمن يكون مشترك بين كافة القطاعات يف بلد ما وكل صدمات خمتلف البلدان التي قد تؤثر بنفس الدرجة على جميع القطاعات داخل البلد يف سنة حمددة. ويمثل حتديد األثر السببي للتجارة على النمو حتديا بسبب احتمال وجود عالقة سببية عكسية حادة وقضايا القياس. وقد ع ا جل ت ا لع د ي د م ن ا ل د راسات هذه ا لقض ايا من خالل استخدام متغيرات مساعدة للتجارة الكلية )راجع دراستي.)Noguer and و Siscart 25 Frankel and Romer1999 ونظرا ألن التحليل يف هذا اإلطار يحاول حتديد األثر السببي للقنوات الثالثة اخملتلفة التي قد تؤثر التجارة من خاللها على اإلنتاجية فإنه يتطلب متغير مساعد مستقل لكل منها. وت ستخدم املتغيرات املساعدة التالية: تغلغل الواردات الصينية يف البلدان األخرى يف غياب متغير مساعد مالئم للواردات من جميع الشركاء التجاريين يركز اإلطار على تقدير أثر الواردات من الصين. ويستخدم التحليل منهجية معروفة تستعيض عن واردات بلد معين من الصين يف قطاع معين بواردات كافة البلدان األخرى من 3 جميع النتائج املبينة أدناه ثابتة إزاء مقاييس اإلنتاجية البديلة )على سبيل املثال إنتاجية العمل( أو الفواصل الزمنية البديلة )أي فواصل زمنية تبلغ سنة أو ثالث سنوات(. 88 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

108 الفصل ٢ التجارة العاملية: ماذا وراء التباطؤ (continued) اإلطار 1-2: )تابع( الشكل البياني ٢-١-١: تطور التجارة عبر القطاعات في الاقتصادات الكبرى ( ) ١- نسبة الواردات إلى مجموع ا رجات الصين يف ذلك القطاع حتديدا كمتغير مساعد. واالفتراض هو عدم ترابط صدمات الطلب على الواردات على مستوى القطاع يف خمتلف بلدان العينة وهو ما أكدته دراسة (213) Hanson.Autor, Dorn, and وبالتايل يقدر التحليل أثر تغلغل الواردات الصينية الداعم للمنافسة على اإلنتاجية. التعريفة اجلمركية على املدخالت إذا كانت التعريفة اجلمركية على املدخالت أي التعريفات اجلمركية املطبقة على املدخالت املستوردة ال تتأثر باإلنتاجية املتوقعة يف املستقبل يف القطاع املعني أو بعوامل أخرى مشاه دة ترتبط بها 4٤ يمكن استخدامها كمتغير مساعد بدال من املدخالت املستوردة. وحت سب التعريفة اجلمركية على املدخالت يف كل قطاع s باملتوسط املرجح للتعريفات اجلمركية يف كافة القطاعات حيث تعكس األوزان الترجيحية نسبة املدخالت املستوردة بصورة مباشرة وغير مباشرة من كل قطاع من هذه القطاعات واملستخدمة يف إنتاج خمرجات القطاع s.5 ٥ وت ستخدم قيمتها املتأخرة عامين كمتغير مساعد بدال من املدخالت املستوردة. التعريفة اجلمركية على الصادرات حت سب التعريفة اجلمركية على صادرات بلد معين يف كل قطاع s باملتوسط املرجح للتعريفات اجلمركية على اخملرجات يف بلدان املقصد الرئيسية حيث تكون األوزان الترجيحية مساوية لنسبة جمموع صادرات القطاع s إىل كل بلد من بلدان املقصد. وت ستخدم قيمتها املتأخرة عامين كمتغير مساعد مالئم بدال من الصادرات طاملا ال تتأثر التعريفات اجلمركية التي تطبقها بلد املقصد على الواردات يف القطاع s بالصادرات الكلية لبلد معين يف ذلك القطاع. النتائج تعزز التجارة الدولية اإلنتاجية من خالل جميع القنوات التي نوقشت أعاله )اجلدول 1-1-2(.6 ٦ وإىل جانب ذلك تشير استراتيجية املتغيرات املساعدة املستخدمة يف هذا اإلطار ٤ يكون احتمال حدوث هذا التحيز التزامني أكبر يف حالة التعريفة اجلمركية على اخملرجات حيث قد تكون احلكومات أكثر ميال للتكيف حسب اإلنتاجية واملنافسة املتوقعة يف املستقبل يف القطاع املعني. ولهذا السبب ال تستخدم التعريفات اجلمركية كمتغيرات مساعدة بدال من الواردات أعاله. ٥ لتجنب مشكالت املنشأ الداخلي احملتملة نختار أحد إصدارات جدول املدخالت واخملرجات للحصول على األوزان على مستوى البلد-القطاع وإبقائها ثابتة طوال فترة العينة. ٦ مقارنة بطريقة املربعات الصغرى العادية -OLS( األعمدة )1(-)4(( عادة ما يكون حجم اآلثار املقد رة أكبر عند استخدام املتغيرات املساعدة )األعمدة )5(-)8((. ويشير هذا إىل أن التحيز للقياس الذي يجعل طريقة املربعات الصغرى تقلل من تقدير أثر التجارة على اإلنتاجية يكون يف الواقع مصدر قلق أكثر خطورة من التحيز التزامني الذي يؤدي على األرجح بدال من ذلك إىل تضخيم تقديرات طريقة املربعات الصغرى وهو ما نبهت إليه بالفعل دراسة (1999) Romer.Frankel and ٢- نسبة المدخلات المستوردة إلى مجموع المدخلات ٣- نسبة الصادرات إلى مجموع ا رجات المصادر: قاعدة بيانات المدخلات وا رجات العالمية وحسابات خبراء صندوق النقد الدولي. ملحوظة: الخط الا فقي داخل كل إطار يمثل قيمة الوسيط في كل المشاهدات الق طرية-القطاعية وتبين الحافتان العليا والسفلى لكل إطار الر بيعين الا على والا دنى. وتتم صياغتها جميعا في صورة نسبة مي وية. والبلدان التي تشملها العينة هي أستراليا والنمسا وكندا والجمهورية التشيكية وفنلندا وفرنسا وألمانيا وهنغاريا وآيرلندا وإيطاليا واليابان وكوريا وهولندا وسلوفينيا وإسبانيا والسويد والمملكة المتحدة والولايات المتحدة. 89 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

109 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب األعراض والعالج (continued) اإلطار 1-2: )تتمة( اجلدول 1-1-2: نتائج تقدير السيناريو األساسي املتغيرات املساعدة )6( )5( )4( 21 )4( 33 )9( 32 طريقة املربعات الصغرى )3( )2( )1( ln (TFP) i,s,t املتغير التابع: 4 1 i,s,t 2 )الواردات من الصين/جمموع اخملرجات( )4( 5 1 i,s,t 2 )املدخالت املستوردة/جمموع املدخالت( )2( 6 1 i,s,t 2 )الصادرات/جمموع اخملرجات( إحصاءات F من املرحلة األوىل 5 4 قيمة p من املرحلة األوىل 2,976 2,634 2,634 2,976 2,634 2,634 عدد املشاهدات املصدر: حسابات خبراء صندوق النقد الدويل. ملحوظة: املتغير التابع هو لوغاريتم اإلنتاجية الكلية لعوامل اإلنتاج (TFP) يف البلد i والقطاع s يف السنة t. واملتغيرات املستقلة هي الواردات املقابلة من الصين على مستوى البلد-القطاع )كنسبة إىل جمموع اخملرجات احمللية( وجمموع املدخالت املستوردة )كنسبة إىل جمموع املدخالت( وجمموع الصادرات )كنسبة إىل جمموع اخملرجات احمللية( وجميعها متأخرة عامين. وي ستخدم متوسط قيمة الواردات من الصين كنسبة إىل اخملرجات احمللية يف كل البلدان األخرى والتعريفات اجلمركية على املدخالت والتعريفات اجلمركية على الصادرات وجميعها متأخرة عامين كمتغيرات مساعدة يف األعمدة )4( و) 7 ( و) 5 ( و) 8 ( و) 6 ( و) 9 ( على الترتيب. وتشير تقديرات املعام الت باخلط السميك يف األعمدة )7(-)9( إىل املتغيرات املساعدة. وت درج اآلثار الثابتة حسب البلد-القطاع وحسب البلد-السنة يف جميع األعمدة. وترد األخطاء املعيارية الثابتة بين أقواس. 1 < p ;5 < p ; < p إىل أن حجم أثرها املعزز لإلنتاجية يمكن أن يكون كبيرا. فعلى سبيل املثال جند أن زيادة تغلغل الواردات الصينية يف قطاع معين بمقدار نقطة مئوية واحدة ترتبط بزيادة مستوى اإلنتاجية الكلية لعوامل اإلنتاج يف هذا القطاع بنسبة %. وتؤدي الزيادة يف نسبة املدخالت املستوردة إىل املدخالت الكلية أو يف نسبة الصادرات إىل اخملرجات احمللية بمقدار نقطة مئوية واحدة إىل زيادة اإلنتاجية يف قطاع معين بحوايل %.9. وي فترض للتبسيط أن تباطؤ التجارة العاملية مؤخرا قد أدى إىل ثبات نسبة التجارة إىل الناجت احمللي اإلجمايل وأن االقتصادات املتقدمة بالتايل مل تضيع منها فرصة زيادة مساهمة املدخالت املستوردة أو الواردات من الصين أو صادرات اخملرجات يف زيادة اإلنتاجية من التجارة الدولية. 9 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

110 الفصل ٢ التجارة العاملية: ماذا وراء التباطؤ اإلطار 2-2: دور السياسات التجارية يف تنشيط التجارة من شأن إعداد برنامج عمل طموح وقابل للتحقيق للسياسة التجارية أن يساعد على تنشيط التبادل التجاري ودعم النمو االقتصادي العاملي بشكل أعم. فعلى املستوى الق ط ري والعاملي تكمل اإلصالحات التجارية إصالحات أخرى يف أسواق السلع واخلدمات مما يدفع النمو من خالل حتسين الكفاءة وتعزيز املنافسة وتشجيع االبتكار )دراسة Melitz.)and Redding 214 ويتناول هذا اإلطار اجملال املتاح أمام السياسة التجارية إلزالة احلواجز احلالية أمام تبادل السلع واخلدمات عبر احلدود وتخفيض تكاليف التجارة. وينبغي أن تتناول السياسة التجارية اجملاالت اخلارجة عن نطاقها مثل احلواجز أمام جتارة اخلدمات وكذلك احلواجز التقليدية املتبقية مثل التعريفات اجلمركية. والقرارات التي تتخذها الشركات يف جمال االستثمار والتعهيد والتصدير تعكس على نحو متزايد أنواع خمتلفة من السياسات وخاصة يف جمال سالسل القيمة العاملية التي تربط بين الشركات يف العديد من البلدان إلنتاج منتج نهائي واحد. ورغم أن أولويات السياسة التجارية تختلف من بلد إىل آخر هناك عدد من العناصر املشتركة بين البلدان يف كل فئة من فئات الدخل الرئيسية )اجلدول 1-2-2(. احلواجز التقليدية احلواجز التقليدية أي التعريفات اجلمركية والدعم واإلجراءات اجلمركية والسياسات الضريبية احمللية والقواعد التنظيمية األخرى التي تؤدي بحكم الواقع إىل تمييز ضد الواردات أو إىل منافسة ضريبية غير مرغوب فيها (IMF (216a ال تزال تشكل عقبة أمام التجارة وال تزال مرتفعة يف العديد من البلدان. وتوضح التحسينات التي أجرتها منظمة التجارة العاملية مؤخرا مدى قدرة مناهج التفاوض املرنة على تخفيض احلواجز املتبقية. التعريفات اجلمركية رغم ما تم إحرازه من تقدم يف وقت سابق عبر التحرير متعدد األطراف واإلقليمي واألحادي اجلانب ال تزال عملية تخفيض التعريفات اجلمركية غير مكتملة وخاصة يف البلدان منخفضة الدخل ويف بعض االقتصادات الصاعدة والنامية. ويؤكد اتفاق تكنولوجيا املعلومات (ITA) الذي وضعته منظمة التجارة العاملية والذي ألغى رسوم االستيراد يف البلدان املشاركة على العديد من منتجات تكنولوجيا املعلومات على املكاسب الكبيرة التي يمكن أن حتققها البلدان من خالل تخفيض التعريفات اجلمركية بما يف ذلك عن طريق تطوير الصناعات التصديرية )اللوحة 1 يف الشكل البياين 1-2-2(. ويف يوليو ١ 216 بدأ سريان توسيع نطاق اتفاق تكنولوجيا املعلومات ليشمل جمموعة إضافية من 21 منتج تشكل حوايل %7 من التجارة العاملية يف السلع. 1 ومع ذلك ال تزال التعريفات مؤلفا هذا اإلطار هما دييغو سرديرو وكريستيان هن. ١ يسري إلغاء التعريفات اجلمركية على صادرات البلدان األعضاء يف منظمة التجارة العاملية بغض النظر عما إذا كان البلد املصدر اجلمركية مرتفعة يف جماالت أخرى وهي املنتجات الزراعية يف بعض االقتصادات الصاعدة والنامية. الدعم وافق وزراء جتارة البلدان األعضاء يف منظمة التجارة العاملية يف ديسمبر على إلغاء الدعم القائم على الصادرات الزراعية والذي ي فترض أنه يدعم صادرات البلدان منخفضة الدخل والنامية من املنتجات الزراعية. ومن شأن تخفيض الدعم احمللي املشو ه للتجارة وخاصة يف جمال الزراعة يف االقتصادات املتقدمة أن يعزز البيئة التجارية العاملية. تيسير التجارة يف كل مناطق العامل يمثل التأخير يف اجلمارك عقبة أكبر أمام التجارة مقارنة بالتعريفات اجلمركية )دراسة.)Hummels 27b وتقدر الدراسات أن التأخير ملدة يوم واحد يف اجلمارك يؤدي إىل تخفيض الواردات بما يعادل زيادة املسافة بين البلد املستورد والبلد املصدر بنسبة %1 (Djankov, (21.Freund, and Pham وبالنسبة للبلدان املصدرة يمكن أن تؤدي زيادة التأخير يف اجلمارك بنسبة %1 إىل انخفاض املبيعات اخلارجية بنحو %4 )دراسة Carballo, Volpe Martincus,.)and Graziano ويتضمن اتفاق تيسير التجارة الصادر عام 213 يف إطار منظمة التجارة العاملية أحكاما تتعلق بخفض تكاليف التجارة من خالل تعزيز املمارسات اجلمركية )اللوحة 2 يف الشكل البياين 1-2-2(.2 ٢ وتشير تقديرات منظمة التجارة العاملية إىل أن تنفيذ االتفاق من شأنه زيادة حجم التجارة العاملية بمقدار تريليون دوالر وزيادة معدل النمو يف االقتصادات النامية بنسبة %.9 (.(WTO وسوف يدخل االتفاق حيز التنفيذ عندما ينتهي ثلثا األعضاء يف املنظمة من إجراءات املوافقة احمللية واعتبارا من 26 سبتمبر 216 انتهت إجراءات املوافقة لدى 93 عضوا من العدد املطلوب وهو 18 عضوا. وبعد املوافقة ستتمتع االقتصادات النامية باملرونة يف وتيرة التنفيذ بجانب املساعدة الفنية املوسعة. اجملاالت اخلارجة عن نطاق السياسة التجارية يمكن ملعاجلة قضايا احلواجز وراء احلدود أن تكون مكملة لإلصالحات الهيكلية األخرى وأن تزيد من فعاليتها. وقد أدى تزايد أهمية سالسل القيمة العاملية وجتارة اخلدمات كمحفزات لالستثمار األجنبي املباشر على سبيل املثال إىل جعل التعاون يف جماالت كانت من قبل خارج نطاق من البلدان املوقعة على اتفاق تكنولوجيا املعلومات. ومع ذلك يقوم اتفاق تكنولوجيا املعلومات على مبدأ القائمة اإليجابية وهو ما يعني أنه بحاجة إىل حتديث منتظم كلما ظهرت منتجات جديدة حتى يوفر تغطية شاملة باستمرار. ٢ ومن اجملاالت التي يتضمنها اتفاق تيسير التجارة املعاجلة قبل الوصول والدفع اإللكتروين لتخليص البضائع )املادة 7( ونافذة واحدة لتقديم النماذج اجلمركية )املادة 1( وأحكام تضمن عدم التمييز والشفافية يف تطبيق الضوابط احلدودية على املنتجات الغذائية )املادة 5( ولألخيرة أهمية خاصة بالنسبة لبعض االقتصادات النامية. راجع اجلدول باء- 1 يف تقرير WTO لالطالع على نظرة عامة على جماالت اتفاق تيسير التجارة. 91 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

111 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب األعراض والعالج (continued) اإلطار 2-2: )تابع( اجلدول 1-2-2: حتديات السياسة التجارية تختلف عبر البلدان االقتصادات املتقدمة يمكن لالقتصادات املتقدمة أن تعالج قضايا احلماية املتبقية يف جماالت التجارة التقليدية )كالزراعة واملنسوجات على سبيل املثال( وتواصل فتح املزيد من أسواق اخلدمات )كالنقل على سبيل املثال( وجتعل أجهزتها التنظيمية أكثر تماسكا وتتقدم يف اجملاالت اخلارجة عن نطاق السياسة التجارية. وينبغي أن تكون األفضلية للمناهج غير التمييزية التي من شأنها تقليل التجزئة وتيسير رفع املبادرات إىل املستوى متعدد األطراف. االقتصادات الصاعدة والنامية ال تزال العديد من االقتصادات الصاعدة والنامية بما يف ذلك أمريكا الالتينية وجنوب آسيا يمكنها االستفادة إىل حد كبير من االندماج عن طريق التحرير التقليدي بما يف ذلك من طرف واحد وينبغي أن تسعى جاهدة إىل ربط اقتصاداتها بسالسل القيمة العاملية واالنصراف بعيدا عن سياسات إحالل الواردات الفاشلة وجتنب احلمائية من خالل تدابير غير جمركية مبهمة. ومن شأن اإلصالح التجاري أن يكمل تعزيز أطر السياسات واملؤسسات. لتعزيز التنمية والنمو يتعين على معظم البلدان منخفضة الدخل حتديد أولويات تيسير التجارة من أجل االندماج يف سالسل البلدان منخفضة الدخل القيمة العاملية وخاصة عن طريق تطوير البنية التحتية املادية وغير املادية للتجارة وتطوير املؤسسات االقتصادية. 1 وينبغي عليها أيضا معاجلة احلواجز التجارية التقليدية وتشجيع املنافسة يف القطاعات اخلدمية بالغة األهمية للمشاركة احمللية يف سالسل القيمة العاملية مثل خدمات النقل والتمويل. ويمكن للمساعدة الفنية دعم تطوير البنية التحتية ومعاجلة اآلثار املالية لإلصالح واملساهمة يف ترتيب وتنسيق عملية اإلصالح. املصدر:.IMF c 1 تشمل البنية التحتية املادية جودة املوانئ واملطارات والطرق والسكك احلديدية وشبكات املعلومات واالتصاالت. وتشمل البنية التحتية غير املادية كفاءة احلدود )على سبيل املثال عدد املستندات الالزمة لالستيراد/التصدير وسرعة إجراءات التخليص اجلمركي( وغيرها من الضوابط التنظيمية واألطر املؤسسية ذات األثر السلبي املباشر على التجارة. السياسة التجارية يحتل صدارة املناقشات التي تدور حول هذه السياسة. وهناك إمكانية كبيرة يف أن تؤدي اإلصالحات يف هذه اجملاالت إىل تعزيز اإلنتاجية وزيادة النمو على املدى املتوسط: التعاون التنظيمي رغم أن قواعد منظمة التجارة العاملية تتضمن بالفعل أحكاما واضحة املعنى فقد وضعت االتفاقات اإلقليمية التي أ برمت مؤخرا تركيزا أكبر على تعزيز التعاون التنظيمي النشط. وقد يشكل هذا حتديا ألنه يشمل على هيئات حملية متعددة وإجراءات متجذرة يف النظم القانونية احمللية واختالفات يف أولويات السياسات احمللية. وبالتايل يمكن أن تتراوح األحكام الواردة يف اتفاقيات التجارة من أحكام معنية بالشفافية إىل إقرار اإلجراءات التنظيمية لدى جهات أخرى )دراسة.)Mavroidis 216 االستفادة من أوجه التكامل بين االستثمار والتجارة فمع ازدياد التكامل بين التجارة واالستثمار تصبح مبيعات مؤسسات االستثمار األجنبي املباشر املنتسبة أكبر مقارنة بالصادرات املسجلة من السلع واخلدمات )اللوحة 1 يف الشكل البياين 2-2-2(. ويعد االستثمار األجنبي املباشر أحد أهم قنوات نشر التكنولوجيا لكن غالبا ما يواجه بدء االستثمار األجنبي املباشر تكاليف ثابتة كبيرة متعلقة بالسياسة (a.(oecd واحلوكمة جمزأة: حيث يوجد أكثر من 3 معاهدة لالستثمار الثنائي واتفاقات أخرى بدون نموذج مشترك )دراسة.)González 213 ومن شأن اإلصالحات الهيكلية املكملة التي تعزز املنافسة وتفتح سياسات املشتريات احلكومية أن تعزز مكاسب اإلنتاجية من االستثمار األجنبي املباشر. تخفيض حواجز التجارة يف اخلدمات تشكل اخلدمات نحو ثلثي إجمايل الناجت احمللي والتوظيف على مستوى العامل لكن مساهمتها أقل يف التجارة الدولية: فاخلدمات عبر احلدود تمثل ربع التجارة العاملية. وترتفع هذه النسبة إىل النصف تقريبا إذا ما تم األخذ يف االعتبار التجارة يف القيمة املضافة وهو ما يمكن أن يمثل اخلدمات املتضم نة يف السلع التجارية. ونظرا ألن حواجز السياسة ال تزال كبيرة جدا )اللوحة 2 يف الشكل البياين 2-2-2( بل تزداد يف حالة التجارة اإللكترونية (b (OECD هناك إمكانية كبيرة يف أن تؤدي اإلصالحات إىل تعزيز التجارة والنمو يف قطاع اخلدمات. فعلى سبيل املثال تمكنت للبلدان من توسيع نطاق التزامات حمددة بموجب االتفاق العام بشأن التجارة يف اخلدمات يف إطار منظمة التجارة العاملية. الطريق إىل األمام سيكون من املهم االستناد إىل األساس الذي تناولته القضايا اخلارجة عن نطاق السياسة يف إطار اتفاقات التجارة اإلقليمية عن طريق رفعها إىل املستوى متعدد األطراف. فاالتفاقات اإلقليمية الكبرى املوقعة مؤخرا أو التي يجري التفاوض بشأنها على سبيل املثال اتفاق التجارة يف اخلدمات والشراكة عبر احمليط الهادئ تتيح هذه الفرص ألنها تعالج عددا من القضايا اخلارجة عن نطاق السياسة. ويجب أن تظل هذه االتفاقات مفتوحة وأن ي ستفاد منها بالتايل يف تنشيط االندماج التجاري على نطاق أوسع عن طريق حتديد مسار ما بعد جدول أعمال مفاوضات الدوحة التجارية يف إطار منظمة التجارة العاملية. ومن شأن هذا أن يرفع االتفاقات إىل مستوى عاملي وأن يحد من خماطر 92 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

112 الفصل ٢ التجارة العاملية: ماذا وراء التباطؤ الاتصالات التمويل الا عمال البناء التا مين الشكل البياني ٢-٢-١: المكاسب التي قد تتحقق من معالجة مشكلة الحواجز التجارية التقليدية ( ) ١- مو شر الحصة السوقية للا طراف الموقعة السلبية في المنتجات العالمية التي يشملها اتفاق تكنولوجيا المعلومات في إطار منظمة التجارة العالمية (المو شر صفر= ١٠٠ ) زيادة انتشار اتفاقات التجارة اإلقليمية التي تؤدي إىل جتزئة غير مقصودة. ويف الوقت نفسه ينبغي أن تضمن البلدان على املستوى الوطني أن تعود منافع التجارة على اجلميع. فإقامة شبكات لألمان االجتماعي تغطي نطاقا واسعا بالقدر الكايف قد يكون يف غاية األهمية حيث إن التجارة ال تعمل يف الغالب سوى كمحفز للتغير التكنولوجي )املتحيز للمهارات( رغم أن البرامج اخملصصة للمساعدة على التكيف مع التجارة يمكن أن تسهم بدور يف حاالت حمددة. ويف هذا الصدد فإن الدعم الفعال للتدريب التحويلي وبناء املهارات وسهولة التنقل املهني واجلغرايف يمكن أن يساعد أولئك الذي يتحملون عبء التكيف. ويجب أن يعالج جدول األعمال العاملي الناجح بشأن السياسة التجارية القضايا اجلديدة والطويلة األمد مع مواصلة التركيز على التنمية االقتصادية. وتعزيز صالبة النظام التجاري العاملي يدعو البلدان أيضا إىل مقاومة االجتاهات التي ظهرت مؤخرا نحو احلمائية والتراجع عن التدابير املقي دة للتجارة التي تم وضعها منذ األزمة املالية العاملية السنوات في اتفاق تكنولوجيا المعلومات ٢- التخفيضات المقد رة في تكاليف التجارة المعادلة للتعريفة النسبية نتيجة تنفيذ اتفاق تيسير التجارة في إطار منظمة 2 التجارة العالمية المتعلق بتكنولوجيا المعلومات ( ) 15 أقل البلدان نموا البلدان النامية الا خرى البلدان النامية في مجموعة العشرين البلدان المتقدمة المصادر: دراسة () Mkrtchyan Henn and وقاعدة بيانات إحصاءات منظمة التجارة العالمية. ملحوظة: تبين اللوحة ١ تطور (قبل وبعد الانضمام لاتفاق تكنولوجيا المعلومات في إطار منظمة التجارة العالمية) صادرات تكنولوجيا المعلومات من الا طراف الموقعة السلبية أي البلدان التي انضمت للاتفاق في إطار أحد أهداف السياسة الكبرى وليس بسبب ميزة نسبية محددة في القطاع. الشكل البياني ٢-٢-٢: ا الات الخارجة عن نطاق السياسة التجارية ١- الروابط بين التجارة والاستثمار ( من إجمالي الناتج المحلي العالمي) مبيعات المو سسات صادرات السلع والخدمات المنتسبة الا جنبية ٢- حواجز التجارة في الخدمات المعادلة للتعريفة الجمركية (متوسط العشير الا ول والعشير التاسع) التجارة النقل الخدمات الا خرى المصادر: مو تمر الا مم المتحدة للتجارة والتنمية ٢٠١٣ ودراسة.Fontagné, Guillin, and Mitaritonna (211) (continued) اإلطار 2-2: )تتمة( 93 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

113 3 2.)1-3-2 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب األعراض والعالج اإلطار 3-2: املكاسب احملتملة من إطالق عجلة حترير التجارة تباطأت عملية حترير التجارة خالل العقد املاضي. ويهدف هذا اإلطار إىل قياس مكاسب الرفاهية التي ي حتمل أن ت نتج عن حتفيز عملية التحرير هذه من خالل جتربة يتم فيها إلغاء كل التعريفات اجلمركية احلالية واملصادقة على اتفاق تيسير التجارة لعام 213 يف إطار منظمة التجارة العاملية الذي تناوله اإلطار 2-2 وتنفيذه بالكامل. ويبلغ متوسط التعريفات اجلمركية املرجحة بالواردات على مستوى العامل %8. وتشير تقديرات منظمة التجارة العاملية إىل أن تنفيذ اتفاق تيسير التجارة من شأنه تخفيض تكاليف التجارة عن طريق تطبيق تعريفة نسبية تعادل %14 )الشكل البياين اإلطار 2-2(. ومن شأن إحراز تقدم على هذين الصعيدين ينطوي على انخفاض تكاليف التجارة بنسبة %22 أن يحقق منافع كبيرة من خالل تعزيز التجارة الدولية. واملنافع الناشئة عن تخفيض التعريفات اجلمركية والتي حت سب بالتغيرات يف االستهالك احلقيقي بين التوازن األويل والتوازن املنايف للواقع تعتمد بدرجة كبيرة على فئة النموذج املستخدم يف التحليل. ووفقا ملا ورد يف دراسة Costinot and Rodriguez-Clare (214) يتناول هذا اإلطار جمموعة من نماذج جاذبية التجارة تختلف يف افتراضاتها بشأن هيكل السوق ووجود عدم جتانس على مستوى الشركة وعدد القطاعات ودور السلع الوسيطة. ويمكن عادة حل النماذج التي تفترض وجود منافسة كاملة لرصد أثر تخفيض التعريفات اجلمركية على املستوى الق ط ري. أما النماذج التي تفترض وجود منافسة احتكارية فتشكل حتديا أكبر من الناحية احلسابية وبالتايل يتم جتميع البلدان على مستوى املناطق اجلغرافية العشرة. وينشأ عن هذه البدائل املتعلقة بمواصفة النموذج ومستوى التجميع تسع حاالت خمتلفة يتم حل احلاالت الثالث األوىل على املستوى ١ الق ط ري واحلاالت الست الباقية على املستوى اإلقليمي. 1 ويتراوح املتوسط البسيط ملكاسب الرفاهية الناشئة عن إلغاء جميع التعريفات اجلمركية احلالية وتنفيذ اتفاق تيسير التجارة بين البلدان )أو املناطق( بين أقل من %1 وأكثر من %6 حسب النموذج ٣ ٢ املتاح )الشكل البياين مؤلفة هذا اإلطار هي أمينة بوز. ١ تتوافق هذه احلاالت مع األعمدة 7-5 يف اجلدول 2-4 وجميع أعمدة اجلدول 3-4 يف دراسة (214) Rodriguez-Clare.Costinot and ٢ هذه األعداد تنتقص على األرجح من قدر املكاسب لسببين. أوال إدراج اتفاق تيسير التجارة باعتباره تخفيض يف التعريفة اجلمركية يفترض فقدان إيرادان جمركية عند تنفيذ االتفاق لكن قد ال يحدث أي فقدان يف اإليرادات يف الواقع. ثانيا جت رى هذه العملية يف ظل زيادة الرسوم اجلمركية بنسبة %22 )وهو ما يتم تفسير آثاره بإشارة سالبة(. ويؤدي حساب اآلثار السلبية خلسائر الرفاهية من قيمة االستهالك األعلى إىل قيمة االستهالك األقل إىل نسبة تغير أقل مقارنة بحساب مكاسب الرفاهية من قيمة االستهالك األقل. ٣ جميع النماذج التي تتم دراستها ال تقيس إال املكاسب الثابتة الناشئة عن إصالح التجارة وتغفل بعض املنافع والتكاليف التي قد تكون مهمة. أما العناصر التي على غرار اآلثار التكنولوجية غير الشكل البياني ٢-٣-١: مكاسب إلغاء التعريفات الجمركية وتنفيذ اتفاق تيسير التجارة في إطار منظمة التجارة العالمية ( ) المتوسط المرجح المتوسط البسيط الوسيط المصدر: حسابات خبراء صندوق النقد الدولي. ١ دراسة (198).Krugman ٢ دراسة (23).Melitz المستوى الق ط ري: قطاع واحد (١) قطاعات متعددة: بدون وسطاء (٢) في وجود وسطاء (٣) التجميع على مستوى ١٠ مناطق بدون وسطاء: منافسة كاملة (٤) منافسة احتكارية: ١ شركات متجانسة (٥) ٢ شركات غير متجانسة (٦) في وجود وسطاء: منافسة كاملة (٧) منافسة احتكارية: ١ شركات متجانسة (٨) ٢ شركات غير متجانسة (٩) إن حتديد أوزان البلدان أو املناطق حسب حصصها يف سكان العامل وفقا ملبدأ الرفاهية النفعية ينشأ عنه مكاسب حمتملة أعلى بينما تشير املتوسطات إىل أن هذه املكاسب قد تكون أكثر اعتداال وإن ظلت كبيرة وخاصة إذا ما تم األخذ يف االعتبار أنها قد تكون دائمة. وتبين هذه النتائج أنه من احملتمل أن تتحسن الرفاهية العاملية مع مواصلة حترير التجارة. لكن حتى تتحقق هذه املنافع ينبغي على صناع السياسات أيضا احلد من تكاليف التكيف مع زيادة االندماج التجاري وتوضيح أسبابها للرأي العام املتشكك على نحو متزايد. املباشرة التي تنتقل من خالل التجارة أو آثارها التوزيعية فال وجود لها يف جميع احلاالت التي تتم دراستها. 94 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

114 الفصل ٢ التجارة العاملية: ماذا وراء التباطؤ املرفق 1-2 البيانات مصادر البيانات مصادر البيانات األساسية لهذا الفصل هي قواعد بيانات تقرير آفاق االقتصاد العاملي ونظام نشرات املعلومات واالفتراضات العاملية والبيئة االقتصادية الصادرة عن صندوق النقد الدويل وقاعدة البيانات اإلحصائية لتجارة السلع األساسية الصادرة عن األمم املتحدة وقاعدة بيانات database. Eora Multi-Region Input-Output وت ستخدم أيضا العديد من قواعد البيانات األخرى يف كل قسم من أقسام الفصل. ويحتوي اجلدول باملرفق على قائمة بكافة املؤشرات املستخدمة يف الفصل ومصادرها. وتتباين عينة االقتصادات املدرجة يف خمتلف الدراسات التحليلية بسبب قصور البيانات. ويحتوي اجلدول باملرفق على قائمة بعينات االقتصادات املستخدمة يف كل دراسة. ويتم جتميع االقتصادات على أساس الدراسة التحليلية التي يتم تضمينها. تعريفات البيانات يتم قياس التدفقات التجارية باستخدام الواردات املقومة بالدوالر األمريكي يف كافة أقسام الفصل باستثناء القسم املعنون»دور الناجت وتكوينه: أفكار مستفادة من بحث جتريبي«حيث ت قو م بوحدات العملة احمللية. وت ستخدم الواردات بالقيم واألحجام حسب الدراسة التي يتم إجراؤها وحت د د تبعا لذلك. وباملثل يشير الفصل إىل ما إذا كانت الواردات تشمل السلع واخلدمات أم إحدى هاتين الفئتين فقط. جتارة اخلدمات بالنسبة لواردات اخلدمات يبحث الفصل نمو الواردات االسمية خملتلف الفئات باستخدام قاعدة البيانات اإلحصائية لتجارة اخلدمات التابعة لألمم املتحدة. وحتتوي قاعدة البيانات هذه على 11 قطاعا خمتلفا من واردات اخلدمات: )1( النقل و) 2 ( السفر و) 3 ( االتصاالت و) 4 ( البناء و) 5 ( التأمين و) 6 ( املالية و) 7 ( الكمبيوتر واملعلومات و) 8 ( اإلتاوات ورسوم الترخيص و) 9 ( أعمال أخرى و) 1 ( شخصية وثقافية وترفيهية و) 11 ( حكومية. ويختلف نطاق تغطية البيانات فيما بين البلدان والقطاعات. ويتم يف الشكل البياين باملرفق جتميع هذه الفئات يف أربع فئات عامة رئيسية من واردات اخلدمات: )1( السفر )القطاعان 1 و 1 ( و) 2 ( تكنولوجيا املعلومات واالتصاالت )القطاعان 3 و 7 ( و) 3 ( املالية )القطاعان 5 و 6 ( و) 4 ( أخرى )باقي القطاعات(. ويعرض الشكل البياين متوسط معدالت النمو االسمية السنوية لهذه الفئات إىل جانب جمموع اخلدمات يف فترتين خمتلفتين )27-23 و ( لعينة متوازنة من 36 اقتصادا. ويبين هذا البحث أن التجارة يف خدمات تكنولوجيا املعلومات واالتصاالت وخدمات السفر واخلدمات املالية كانت أقوى خالل الفترة األخيرة بينما تباطأت التجارة يف اخلدمات األخرى بشكل أكثر وضوحا. املرفق 2-2: إنشاء مؤشرات مفصلة ألحجام وأسعار الواردات تستند جمموعة البيانات املفصلة اخلاصة باحلجم املستخدمة يف الشكل البياين 4-2 ويف القسم الفرعي املعني بدور العوامل األخرى إىل بيانات مستمدة من قاعدة البيانات اإلحصائية لتجارة السلع األساسية التابعة لألمم املتحدة حلوايل 53 منتج مصنف حسب النظام املنسق لتوصيف السلع األساسية وترميزها (HS) على مستوى الستة أرقام. وتشمل البيانات معلومات عن القيم بالدوالر األمريكي والكميات )على سبيل املثال وحدات أو كيلوغرامات( اخلاصة بمجموع واردات السلع يف 52 بلدا خالل الفترة 23-. وتستخدم البيانات املفصلة إلنشاء مؤشرات أسعار وأحجام املنتجات على مستوى الرقمين وفقا للنظام املنسق وكذلك حسب االستخدام النهائي. وينطوي هذا اإلجراء على ثالث خطوات: )1( دراسة معدالت نمو قيم الوحدات على املستوى األكثر تفصيال الستبعاد القيم الشاذة احملتملة و) 2 ( حساب مؤشرات أسعار فيشر بنظام السلسلة على مستوى الرقمين وفقا للنظام املنسق وكذلك حسب االستخدام النهائي استنادا إىل القيم التفصيلية الصافية للوحدات و) 3 ( تخفيض قيم التجارة على مستوى الرقمين وفقا للنظام املنسق وكذلك حسب االستخدام النهائي باستخدام مؤشرات أسعار فيشر التي تم إنشاؤها للتوصل على أحجام التجارة. ونظرا ألن التغيرات يف القيم وقيم الوحدات على مستوى الستة أرقام تعد ضوضائية ت ستخدم اإلجراءات البسيطة لتحديد هذه القيم الشاذة يف إنشاء مؤشرات األسعار واألحجام. وتقوم دراسة Boz and Cerutti )وشيكة اإلصدار( بتوثيق خطوتين بالتفصيل الستبعاد القيم الشاذة لكل بلد على حدة. أوال يتم قطع البيانات القطاعية املستعرضة بعد حساب توزيع التغيرات السنوية يف لوغاريتم قيمة الوحدة لكل املنتجات على مستوى الستة أرقام. ويؤدي قطع طريف هذا التوزيع إىل استبعاد القيم الشاذة املوجبة والسالبة الناشئة عن حاالت مثل األخطاء املطبعية أثناء تسجيل قيم و/أو كميات الواردات. ثانيا يتم تطبيق قطع بيانات السلسلة الزمنية على توزيع االنحراف املعياري للتغيرات يف قيمة الوحدة بمرور الوقت لكل منتج داخل كل إصدار من إصدارات النظام املنسق. وتهدف هذه اخلطوة الثانية إىل التخفيف من التحيز لقيمة الوحدة: حيث إن قيم الوحدات ال ترصد التغيرات يف السعر احلقيقي فقط بل ترصد كذلك االختالفات يف تكوين املنتجات حتى داخل الفئات ذات الستة أرقام باملفهوم الضيق. وبالنسبة للمنتجات التي تعاين من حتيز أكثر حدة لقيمة صندوق النقد الدويل أكتوبر 95 ٢٠١٦

115 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب األعراض والعالج اجلدول باملرفق: مصادر البيانات املؤشر مؤشر األزمات املصرفية سعر الصرف االسمي الثنائي للدوالر األمريكي مؤشر تقلبات بورصة جملس شيكاغو لعقود اخليار )VIX( تكلفة االستيراد التدابير التجارية التمييزية القيمة املضافة حمليا يف صادرات بلدان أخرى أسعار صادرات السلع واخلدمات قيمة صادرات السلع واخلدمات حجم صادرات السلع واخلدمات الصادرات ذات القيمة املضافة خارجيا اتفاقيات التجارة احلرة حسب سنة التوقيع تغطية اتفاقيات التجارة احلرة املشاركة يف سالسل القيمة العاملية اإلنتاج الصناعي أسعار واردات السلع واخلدمات أسعار واردات السلع على مستوى املنتج قيمة واردات السلع واخلدمات قيمة واردات اخلدمات حسب الفئات حجم واردات السلع واخلدمات حجم واردات السلع على مستوى املنتج مؤشر موصولية خطوط النقل البحري املنتظم ممارسة الضغط بشأن قضايا التجارة يف الواليات املتحدة التدابير املطبقة حسب بيانات مبادرة مراقبة التجارة العاملية سعر الصرف الفعلي االسمي إجمايل الناجت احمللي االسمي سعر النفط بالدوالر األمريكي مؤشر أسعار املنتجين سعر الصرف الفعلي احلقيقي إجمايل الناجت احمللي احلقيقي سعر الفائدة احلقيقي إجمايل اإلنتاج القطاعي التعريفات اجلمركية احلواجز التجارية غير اجلمركية واملؤقتة الوقت الالزم لالستيراد التمويل التجاري املتاح مؤشر أسعار املستهلكين األجنبي املرجح بالتجارة الطلب األجنبي املرجح بالتجارة املصدر: إعداد خبراء صندوق النقد الدويل. املصدر دراسة (212) Valencia Laeven and صندوق النقد الدويل قاعدة بيانات االفتراضات العاملية بورصة جملس شيكاغو لعقود اخليار ومؤسسة Haver Analytics البنك الدويل مؤشرات ممارسة أنشطة األعمال دراسة Bown 216 واألونكتاد نظام معلومات حتليالت التجارة منظمة التعاون والتنمية يف امليدان االقتصادي ومنظمة التجارة العاملية قاعدة بيانات التجارة يف القيمة املضافة وقاعدة بيانات Eora MRIO وحسابات خبراء صندوق النقد الدويل املركز الهولندي لتحليل السياسات االقتصادية«) CPB ( وحسابات خبراء صندوق النقد الدويل باستخدام قيمة الصادرات مقسومة على حجم الصادرات املركز الهولندي لتحليل السياسات االقتصادية ) CPB ( وصندوق النقد الدويل قاعدة بيانات تقرير آفاق االقتصاد العاملي املركز الهولندي لتحليل السياسات االقتصادية ) CPB ( وصندوق النقد الدويل قاعدة بيانات تقرير آفاق االقتصاد العاملي قاعدة بيانات Eora MRIO وحسابات خبراء صندوق النقد الدويل ومنظمة التعاون والتنمية يف امليدان االقتصادي ومنظمة التجارة العاملية قاعدة بيانات التجارة يف القيمة املضافة قاعدة بيانات Design of Trade Agreements ملناطق التجارة احلرة منظمة التجارة العاملية قاعدة بيانات اتفاقيات التجارة اإلقليمية قاعدة بيانات Eora MRIO وحسابات خبراء صندوق النقد الدويل قاعدة بيانات شركة CEIC ومؤسسة Haver Analytics املركز الهولندي لتحليل السياسات االقتصادية ) CPB ( وحسابات خبراء صندوق النقد الدويل باستخدام قيمة الواردات مقسومة على حجم الواردات قاعدة البيانات اإلحصائية لتجارة السلع األساسية التابعة لألمم املتحدة وقاعدة بيانات World Integrated Trade Solution التابعة للبنك الدويل املركز الهولندي لتحليل السياسات االقتصادية ) CPB ( وصندوق النقد الدويل قاعدة بيانات تقرير آفاق االقتصاد العاملي قاعدة البيانات اإلحصائية لتجارة اخلدمات التابعة لألمم املتحدة وحسابات خبراء صندوق النقد الدويل املركز الهولندي لتحليل السياسات االقتصادية ) CPB ( وصندوق النقد الدويل قاعدة بيانات تقرير آفاق االقتصاد العاملي قاعدة بيانات Eora MRIO وقاعدة البيانات اإلحصائية لتجارة السلع األساسية التابعة لألمم املتحدة وقاعدة بيانات World Integrated Trade Solution التابعة للبنك الدويل األونكتاد استعراض النقل البحري دراسة () Mishra Ludema, Mayda, and مركز بحوث السياسة االقتصادية قاعدة بيانات مراقبة التجارة العاملية صندوق النقد الدويل نظام نشرات املعلومات صندوق النقد الدويل قاعدة بيانات تقرير آفاق االقتصاد العاملي صندوق النقد الدويل قاعدة بيانات االفتراضات العاملية مؤسسة Haver Analytics قاعدة بيانات شركة CEIC صندوق النقد الدويل نظام نشرات املعلومات صندوق النقد الدويل قاعدة بيانات تقرير آفاق االقتصاد العاملي مؤسسة Haver Analytics قاعدة بيانات Eora MRIO ومؤسسة Haver Analytics ومؤسسة التعاون والتنمية يف امليدان االقتصادي قاعدة بيانات التحليل الهيكلي جداول املدخالت واخملرجات األونكتاد نظام معلومات حتليالت التجارة ومنظمة التجارة العاملية قاعدة بيانات Tariff Download Facility وصندوق النقد الدويل قاعدة بيانات اإلصالحات الهيكلية دراسة Bown 216 ومركز بحوث السياسة االقتصادية قاعدة بيانات مراقبة التجارة العاملية واألونكتاد نظام معلومات حتليالت التجارة البنك الدويل مؤشرات ممارسة أنشطة األعمال غرفة التجارة الدولية Global Trade and Finance Survey وحسابات خبراء صندوق النقد الدويل حسابات خبراء صندوق النقد الدويل صندوق النقد الدويل قاعدة بيانات البيئة االقتصادية العاملية 96 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

116 الفصل ٢ التجارة العاملية: ماذا وراء التباطؤ الشكل البياني ٢-١-١ بالمرفق: نمو الواردات الاسمية عبر في ات الخدمات ( ) أخرى الوحدة من املرجح أن تنطوي على انحراف معياري كبير للتغيرات يف قيمة الوحدة بمرور الوقت. وبالتايل فإن استبعاد هذه املنتجات استنادا إىل االنحراف املعياري للسالسل الزمنية خملتلف املنتجات يمكن أن يسهم يف احلد من التحيز ويتم وضع حدود القطع عند املئين واملئين 97.5 للقطاع املستعرض وعند املئين الثمانين للسلسلة الزمنية على الترتيب. وبعد االنتهاء من هذا اإلجراء يتم حساب مؤشرات أسعار فيشر بنظام السلسلة والتي تستخدم بعد ذلك يف تخفيض القيم بالدوالر األمريكي. ومن املهم مالحظة أن اإلجراءات املذكورة أعالء ال تستبعد املنتجات التي ت عتبر قيما شاذة من حساب مؤشرات األحجام حيث إنها تؤثر فقط على حساب مؤشرات األسعار. وعند استخدام مؤشر القيم غير املعاجلة يف البسط حلساب مؤشرات األحجام بدال من استخدام مؤشر يغفل املنتجات التي تكون بيانات كمياتها ناقصة أو ذات التغيرات الشاذة يف قيم الوحدات ي فترض ضمنيا أن قيم الوحدات الناقصة تنمو بنفس معدل نمو مؤشر األسعار اإلجمايل. 54 غير أنه بالنسبة لبعض املنتجات قد يكون هذا االنحراف املعياري للسالسل الزمنية كبيرا بطبيعته وهو ما قد ال يكون انعكاسا حلدة التحيز لقيمة الوحدة مثل السلع األولية التي تشهد تقلبات نتيجة اكتشاف احتياطيات جديدة وانقطاع اإلمدادات وغير ذلك الخدمات المالية تكنولوجيا السفر ا موع المعلومات والاتصالات المصادر: قاعدة البيانات الا حصاي ية لتجارة الخدمات التابعة للا مم المتحدة وحسابات خبراء صندوق النقد الدولي. اجلدول باملرفق: عينة االقتصادات املشمولة يف الدراسات التحليلية ٤ X الدراسة 3 ٣ ٢ X X 1 X االقتصادات 2 اجملموعة 1 ألف األرجنتين أستراليا النمسا بلجيكا البرازيل كندا شيلي الصين كولومبيا اجلمهورية التشيكية الدانمرك فنلندا فرنسا أملانيا هنغاريا الهند إندونيسيا إيطاليا اليابان كوريا ماليزيا املكسيك النرويج الفلبين بولندا روسيا جنوب إفريقيا إسبانيا السويد تايلند تركيا اململكة املتحدة الواليات املتحدة فييت نام X X X باء اجلزائر إستونيا اليونان منطقة هونغ كونغ اإلدارية اخلاصة آيرلندا إسرائيل كازاخستان ليتوانيا هولندا نيوزيلندا البرتغال رومانيا السعودية سنغافورة اجلمهورية السلوفاكية سلوفينيا سويسرا مقاطعة تايوان الصينية أوكرانيا X X جيم ألبانيا أنغوال أنتيغوا وبربودا أرمينيا جزر البهاما البحرين بربادوس بيالروس بنن بوليفيا البوسنة والهرسك بوتسوانا بروناي دار السالم بوركينا فاصو بوروندي كمبوديا الكاميرون كابو فيردي جمهورية إفريقيا الوسطى تشاد جمهورية الكونغو الديمقراطية جمهورية الكونغو كوت ديفوار كرواتيا جيبوتي اجلمهورية الدومينيكية إكوادور مصر السلفادور إريتريا إثيوبيا غابون غامبيا غانا هايتي هندوراس آيسلندا إيران األردن كينيا لبنان ليسوتو لكسمبرغ مدغشقر مالوي جزر ملديف مايل مولدوفا منغوليا اجلبل األسود املغرب موزامبيق ناميبيا النيجر عمان باكستان بابوا غينيا اجلديدة بيرو رواندا السنغال صربيا سيشيل سيراليون سري النكا سورينام سوازيلند سوريا توغو ترينيداد وتوباغو أوغندا اإلمارات أوروغواي فنزويال اليمن زامبيا X دال أفغانستان أذربيجان بنغالديش بليز بوتان بلغاريا قبرص فيجي جورجيا غواتيماال العراق جامايكا الكويت جمهورية قيرغيزستان جمهورية الو الديمقراطية الشعبية التفيا ليبيا مقدونيا مالطة موريتانيا نيبال نيكاراغوا نيجيريا بنما باراغواي ساموا سان تومي وبرينسيبي طاجيكستان تونس أوزبكستان فانواتو X هاء غينيا موريشيوس ميانمار تنزانيا املصدر: إعداد خبراء صندوق النقد الدويل. 1 جمموعة البلدان وفقا الستخدامها يف الدراسات التحليلية اخملتلفة. 2 تشير عالمة النجمة )( إىل االقتصادات املتقدمة مصنفة حسب قاعدة بيانات تقرير آفاق االقتصاد العاملي. 3 الدراسات التحليلية التي يتم إجراؤها يف الفصل: )1( = نموذج الطلب على الواردات )2( = النموذج الهيكلي )3( = إطار االنحدار على مستوى املنتج )4( = نموذج اجلاذبية. صندوق النقد الدويل أكتوبر 97 ٢٠١٦

117 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب األعراض والعالج ويتم الكشف عن فعالية املنهجية املقترحة عن طريق مقارنة مؤشرات أحجام الواردات اإلجمالية على املستوى الق ط ري التي يتم احلصول عليها من املنهجية املذكورة أعاله باملؤشرات التي يتم احلصول عليها من البيانات غير املعاجلة إىل جانب املؤشرات املوجودة يف قاعدة بيانات تقرير آفاق االقتصاد العاملي التابعة لصندوق النقد الدويل وقاعدة بيانات إحصاءات منظمة التجارة العاملية )الشكل البياين باملرفق(. ويف أستراليا على سبيل املثال يؤدي قطع بيانات السالسل القطاعية املستعرضة والسالسل الزمنية إىل جعل مؤشر فيشر لألحجام أقرب بكثير للمؤشرين املعياريين مقارنة باملؤشر الذي يتم إنشاؤه من البيانات غير املعاجلة. وتكون هذه االختالفات أوضح يف حالة االقتصادات 55 الصاعدة والنامية كما يتضح يف حالة البرازيل , باإلضافة إىل إجراءات القطع التلقائية هذه يتم إجراء فحص دقيق جلميع املؤشرات اجملزأة. ويف هذا السياق يتم إجراء بعض التعديالت املرفق 3-2: التحليل باستخدام نموذج جتريبي للطلب على الواردات يقدم هذا املرفق مزيدا من التفاصيل عن النموذج التجريبي للطلب على الواردات والذي يستخدم يف قياس دور النشاط االقتصادي وتكوينه يف تباطؤ التجارة يف القسم املعنون»دور الناجت وتكوينه: أفكار مستفادة من بحث جتريبي«. ويقدر التحليل الوارد يف هذا القسم نموذجا قياسيا للطلب على الواردات يربط نمو الواردات احلقيقية بالنمو يف االستيعاب والنمو يف األسعار النسبية. ويمكن اشتقاق معادلة الطلب على الواردات من أي نموذج تقريبا من نماذج الدورة االقتصادية احلقيقية املستخدمة على املستوى الدويل. وتكون املعادلة املقدرة كالتايل: )م ( ln M c,t = δ c + β D,c ln D c,t + β P,c ln P c,t + ε c,t, P على الترتيب إىل الواردات حيث تشير c,t M c,t, D و c,t احلقي قي ة و ا ال ستيعا ب و األسعار ا لنسبية لو اردات ا لبلد c يف السنة t. وحت سب األسعار النسبية للواردات بالنسبة بين خمف ض أس ع ا ر ال و اردات وخم ف ض إج م ايل الن ا جت احمللي. وتفترض مواصفة السيناريو األساسي أن نمو الواردات يعتمد فق ط على م عدل ا لنمو امل ت زامن للمتغي ر ات التفسيرية ومع ذلك تكون النتائج الواردة يف الفصل ثابتة إزاء إدراج القيم امل تأخر ة ملعد الت نمو ا ملتغ يرات ا ل تابعة والتفسيرية حتى تسمح بديناميكية أكثر ثراء. وي قد ر النموذج لكل بلد على حدة وبشكل منفصل لواردات السلع واخلدمات فضال على الواردات ال كلية. وفت رة التح ل يل هي رغم عدم توافر البيانات لكل البلدان يف كل السنوات. ويعتمد الفصل على دراسة (213) others Bussière and ويستخدم الطلب الكلي املعدل حسب كثافة الواردات كمقياس بديل لالستيعاب. وي حسب الطلب املعدل حسب كثافة الواردات كالتايل:, IA D c,t = C ω C ω G ω I ω X c,t G c,t I c,t X c,t )م ( الشكل البياني ٢-٢-١ بالمرفق: نمو الواردات الحقيقية ( ) منظمة التجارة العالمية ω k إىل حمتوى الواردات يف كل مكون من حيث تشير مكونات اإلنفاق {X k,c},g,i والذي يتم تطبيعه حتى يصل حاصل اجلمع إىل واحد صحيح. وي حسب متوسط حمتوى الوار د ا ت م ن ج د ا ول م د خالت وخمر جا ت خم تل ف البل دان املستمدة من قاعدة بيانات Input- Eora Multi-Region Output خالل الفترة وعلى غرار األنماط الواردة يف دراسة (213) others Bussière and التي تعتمد على قاعدة بيانات التجارة يف القيمة املضافة التابعة ملنظمة التع ا و ن وا ل ت نم ية يف املي دا ن االق تصادي هناك اختالفات كبيرة يف استخدام الواردات يف مكونات الطلب الكلي )اجلدول األخرى يف حالة وجود عدد قليل من البلدان حيث تنشأ انحرافات تتعلق باملؤشرات املعيارية. فعلى سبيل املثال أدت االرتفاعات الكبيرة يف قيم وحدات أعداد املنتجات )الذهب( يف عام 212 يف سويسرا و 8824 )الطائرات( يف عام يف آيرلندا إىل تعديل التغيرات يف قيم هذه الوحدات جلعلها أكثر توافقا مع تطورها التاريخي ١- أستراليا آفاق الاقتصاد العالمي غير معال جة معال جة ٢- البرازيل المصادر: قاعدة بيانات تقرير آفاق الاقتصاد العالمي التابعة لصندوق النقد الدولي وقاعدة البيانات الا حصاي ية لتجارة السلع الا ساسية (Comtrade) التابعة للا مم المتحدة وقاعدة بيانات Solution World Integrated Trade التابعة للبنك الدولي وقاعدة بيانات إحصاءات منظمة التجارة العالمية وحسابات خبراء صندوق النقد الدولي. ملحوظة: يشير مصطلح «معال جة» إلى المو شرات التي يتم الحصول عليه من البيانات المقطوعة كما يرد في النص الا ساسي بينما تح سب المو شرات «غير المعال جة» باستخدام بيانات أولية دون أي استبعاد للقيم الشاذة. وتح سب المو شرات «المعالجة» و»غير المعالجة» باستخدام مو شرات أسعار فيشر بنظام السلسلة. 98 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

118 الفصل ٢ التجارة العاملية: ماذا وراء التباطؤ ln M c,t = δ c + β DD,c ln DIAD c,t + β DX,c ˆ ln X c,t + β )م (. c,t P,c ln P c,t + ε باملرفق(. ويعد حمتوى الواردات يف االستثمار والصادرات أكبر بكثير مقارنة باالستهالك واإلنفاق احلكومي. وإىل جانب املقياس الذي اقترحته دراسة Bussière and (213) others يتم يف هذا الفصل تقدير نموذجين بديلين للطلب على الواردات. ويف النموذج البديل األول ي ستخدم الطلب املعدل حسب كثافة الواردات باستخدام املكونات احمللية للطلب الكلي فقط كمقياس بديل لالستيعاب أي أن: DIA D c,t = C c,t ω Cd G c,t ω G d d I c,t ω I, ويتم تقدير املعادلة التالية: ln M c,t = δ c + β DD,c ln DIAD c,t + β P,c ln P c, t + ε )م (. c,t ويف النموذج الثاين ي ستخدم الطلب احمللي املعدل حسب كثافة الواردات والصادرات املتنبأ بها من خالل الطلب احمللي املعدل حسب كثافة الواردات لدى الشريك التجاري كمقياس ln X. DIAD, ˆ وحلساب األخيرة يتم يف c,t بديل لالستيعاب. الفصل أوال تقدير املعادلة )م ( واستخالص معدل نمو الواردات الذي يتنبأ به النموذج لكل بلد ln M c,t,diad ˆ.. ويتم إنشاء مقياس للطلب اخلارجي كمتوسط مرجح بأوزان التجارة ˆ. وتقدير نموذج للطلب ln M c,t,diad لدى الشركاء التجاريين على الصادرات باستخدام هذا املقياس كمقياس بديل للطلب على صادرات البلد املعني: )م ( ln X c,t = δ X c + β X D,c ˆ c,t,p ln M p,t,diad + β X P,c X ln P c,t + ε X c,t. ثم يس تخ لص النموذج معدل نمو الصادرات املتنبأ به ln X c,t ˆ. وأخيرا يتم إدراج معدل نمو واردات البلد للبلدان املعني كالتايل: وي عر ض ا جلدوالن و باملرفق النتائج املستخلصة من تقدير املعادالت )م ( و )م ( و )م 5-3-2( لنمو الواردات احلقيقية من السلع واخلدمات وبش ك ل منفصل للسلع واخلدمات. ويعرض اجلدوالن أيضا الن ت ا ئ ج املستخلصة من تقدير املعادلة )م ( يف أحد نما ذ ج بيانات السالسل الزمنية املقطعية يف األعمدة )1( و) 5 ( و) 9 ( للمقارنة مع دراسات أخرى )بعبارة أخرى عند جتميع كل بلدان العينة وت ستخدم نفس مرونات نمو الواردات بالنسبة حملدداته عبر البلدان(. وحتتوي األعمدة الباقية على الوسط واملدى الر بيعي للمعام الت املقد رة من تقدير كل بلد على حدة. وتبين النتائج أن تقدير نموذج الطلب على الواردات لكل بلد على حدة أفضل إىل حد كبير من التقدير يف أحد نماذج بيانات السالسل الزمنية املقطعية )راجع على سبيل املثال العمود )2( مقارنة بالعمود )1((. ويرجع ذلك إىل وجود تباين كبير بين البلدان يف مرونة الواردات بالنسبة للدخل. ففي املتوسط تك و ن مرونة الواردات بالنسبة للدخل أكبر يف االقتصادات امل ت قدمة مقارنة باالقتصادات الصاعدة والنامية وخاصة يف حالة واردات السلع )اجلدول باملرفق(. وتتفق ه ذ ه النتيجة مع ما ورد يف دراسة )( Slopek التي تثبت أن التحول يف النمو النسبي من االقتصادات املتقدمة إىل االقتصادات الصاعدة والنامية يمكن أن يتسبب يف جزء كبير من انخفاض مرونة التجارة العاملية يف ضوء انخفاض مرونة التجارة يف األخيرة بالنسبة النخفاض الدخل. وإىل جانب ذلك فإن نماذج االنحدار باستخدام مقاييس الطلب على الواردات التي تستند إىل املكونات احمللية للطلب الكلي فقط )األعمدة )3( و) 7 ( و) 11 (( تكون غير مالئمة إىل حد كبير. و لبحث ما إذا كان هناك أي أمر غير عادي يف الفترة -212 يتم يف الفصل جتميع القيم املتبقية من تقدير املعادالت )م ( و )م ( و)م ( لكل بلد يف العينة وتقدير املواصفة التالية: ε ˆ c,t = θconst ( 1 - D ,t ) + τconst ( )م (, c,t D ,t ) + ϛ اجلدول باملرفق: حمتوى الواردات يف مكونات الطلب الكلي املئين اخلامس املئين اخلامس والسبعين والعشرين الوسيط الوسط )4( )3( )2( )1( االستهالك اإلنفاق احلكومي االستثمار الصادرات املصادر: قاعدة بيانات Eora Multi-Region Input-Output وحسابات خبراء صندوق النقد الدويل. ملحوظة: يوضح اجلدول الوسط والوسيط واملئين اخلامس والعشرين واملئين اخلامس والسبعين حملتوى الواردات يف املكونات األربعة للطلب الكلي عبر 15 اقتصادا مشموال يف العينة. ويشير حمتوى واردات كل بلد إىل متوسط حمتوى الواردات خالل الفترة راجع دراسة oth- Bussière and ers 213 لالطالع على التعريف الدقيق حملتوى الواردات وكيفية حسابه من جداول املدخالت واخملرجات الوطنية. D t, إىل مؤشر يتخذ قيمة الواحد الصحيح حيث تشير مقابل } {212, 213, 214,.t ويرصد املعامالن θ و τ متو س ط القيم املتب ق ي ة يف الفترتين و -212 على الترتيب. ويتم ترجيح نماذج االنحدار بنسب الواردات االسمية للبلدان )بالدوالر األمريكي( لرصد ا الن حر ا فات ع ن النمو امل ت نبأ به للعامل ككل )أو جملموعات البلدان( بصورة أدق. صندوق النقد الدويل أكتوبر 99 ٢٠١٦

119 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب األعراض والعالج العينة التقدير مقياس الطلب على الواردات الطلب على الواردات الصادرات املتنبأ بها األسعار النسبية ثابت السالسل الزمنية املقطعية العينة الكاملة على مستوى فرادى البلدان الطلب احمللي املعدل حسب كثافة الواردات والصادرات املتنبأ بها من خالل الطلب احمللي املعدل حسب كثافة الواردات لدى الطلب الكلي املعدل الطلب احمللي حسب كثافة املعدل حسب كثافة الشركاء التجاريين الواردات (IAD) الواردات (DIAD) (DIAD+E) السالسل الزمنية املقطعية الطلب الكلي املعدل حسب كثافة الواردات (IAD) االقتصادات املتقدمة على مستوى فرادى البلدان الطلب احمللي املعدل حسب كثافة الواردات والصادرات املتنبأ بها من خالل الطلب احمللي املعدل حسب كثافة الواردات لدى الطلب الكلي املعدل الطلب احمللي حسب كثافة املعدل حسب كثافة الشركاء التجاريين الواردات (IAD) الواردات (DIAD) (DIAD+E) السالسل الزمنية املقطعية الطلب الكلي املعدل حسب كثافة الواردات (IAD) االقتصادات الصاعدة والنامية على مستوى فرادى البلدان الطلب احمللي املعدل حسب كثافة الواردات والصادرات املتنبأ بها من خالل الطلب احمللي املعدل حسب كثافة الواردات لدى الطلب الكلي املعدل الطلب احمللي حسب كثافة املعدل حسب كثافة الشركاء التجاريين الواردات (IAD) الواردات (DIAD) (DIAD+E) اجلدول باملرفق: النموذج التجريبي للواردات احلقيقية من السلع واخلدمات )12( )11( )1( )9(.96 )7(.25 )8( 1 )( )8( )7( )6( )5( 3 )7( 5 )4( )( )4( )3( )2( )1(.99 )7(.24 )7( 1 )( معام ل التحديد املصدر: حسابات خبراء صندوق النقد الدويل. ملحوظة: يعرض اجلدول النتائج املستخلصة من تقدير املعادالت (2.3.1.A) و (2.3.3.A) و( A ). وتوضح األعمدة )1( و) 5 ( و) 9 ( التقديرات بالنقط واألخطاء املعيارية الثابتة عند إدراج عدم جتانس التباين بين أقواس والناجتة عن تقدير املعادلة (2.3.1.A) يف أحد نماذج بيانات السالسل الزمنية املقطعية التي تشتمل على اآلثار الثابتة الق ط رية. وتوضح األعمدة الباقية متوسط التقديرات بالنقط واملدى بين ر بيعات هذه التقديرات الناجتة عن تقدير كل بلد على حدة. وي قاس االستيعاب بالطلب الكلي املعدل حسب كثافة الواردات باستخدام كل املكونات األربعة إلجمايل الناجت احمللي يف األعمدة )1( و) 2 ( و) 5 ( و) 6 ( و) 9 ( و) 1 (. ويف باقي األعمدة ي ستخدم الطلب احمللي املعدل حسب كثافة الواردات كمقياس بديل لالستيعاب. واملواصفات املعروضة يف األعمدة )4( و) 8 ( و) 12 ( حت ي د أيضا تأثير الصادرات املتنبأ بها والتي يتم تقديرها وفقا للمعادلة (2.3.4.A). 1 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

120 الفصل ٢ التجارة العاملية: ماذا وراء التباطؤ العينة التقدير مقياس الطلب على الواردات الطلب على الواردات الصادرات املتنبأ بها األسعار النسبية ثابت السالسل الزمنية املقطعية الطلب الكلي املعدل حسب كثافة الواردات (IAD) العينة الكاملة على مستوى فرادى البلدان الطلب احمللي املعدل حسب كثافة الواردات والصادرات املتنبأ بها من خالل الطلب احمللي املعدل حسب كثافة الواردات لدى الطلب الكلي املعدل الطلب احمللي حسب كثافة املعدل حسب كثافة الشركاء التجاريين الواردات (IAD) الواردات (DIAD) (DIAD+E) السالسل الزمنية املقطعية الطلب الكلي املعدل حسب كثافة الواردات (IAD) الطلب الكلي املعدل حسب كثافة الواردات (IAD) االقتصادات املتقدمة على مستوى فرادى البلدان الطلب احمللي املعدل حسب كثافة الواردات (DIAD) الطلب احمللي املعدل حسب كثافة الواردات والصادرات املتنبأ بها من خالل الطلب احمللي املعدل حسب كثافة الواردات لدى الشركاء التجاريين (DIAD+E) السالسل الزمنية املقطعية الطلب الكلي املعدل حسب كثافة الواردات (IAD) االقتصادات الصاعدة والنامية الطلب الكلي املعدل حسب كثافة الواردات (IAD) على مستوى فرادى البلدان الطلب احمللي املعدل حسب كثافة الواردات (DIAD) الطلب احمللي املعدل حسب كثافة الواردات والصادرات املتنبأ بها من خالل الطلب احمللي املعدل حسب كثافة الواردات لدى الشركاء التجاريين (DIAD+E) اجلدول باملرفق: النموذج التجريبي للواردات احلقيقية من السلع )12( )11( )1( )9(.91 )9( )9( )( )8( )7( )6( )5( 2 )5( 1 )8( )( )4( )3( )2( )1(.94 )8(.2 )9( 1 )( معام ل التحديد املصدر: حسابات خبراء صندوق النقد الدويل. ملحوظة: يعرض اجلدول النتائج املستخلصة من تقدير املعادالت (2.3.1.A) و( A ) و( A ). وتوضح األعمدة )1( و) 5 ( و) 9 ( التقديرات بالنقط واألخطاء املعيارية الثابتة عند إدراج عدم جتانس التباين بين أقواس والناجتة عن تقدير املعادلة (2.3.1.A) يف أحد نماذج بيانات السالسل الزمنية املقطعية التي تشتمل على اآلثار الثابتة الق ط رية. وتوضح األعمدة الباقية متوسط التقديرات بالنقط واملدى بين ر بيعات هذه التقديرات الناجتة عن تقدير كل بلد على حدة. وي قاس االستيعاب بالطلب الكلي املعدل حسب كثافة الواردات باستخدام كل املكونات األربعة إلجمايل الناجت احمللي يف األعمدة )1( و) 2 ( و) 5 ( و) 6 ( و) 9 ( و) 1 (. ويف باقي األعمدة ي ستخدم الطلب احمللي املعدل حسب كثافة الواردات كمقياس بديل لالستيعاب. واملواصفات املعروضة يف األعمدة )4( و) 8 ( و) 12 ( حت ي د أيضا تأثير الصادرات املتنبأ بها والتي يتم تقديرها وفقا للمعادلة (2.3.4.A). صندوق النقد الدويل أكتوبر 11 ٢٠١٦

121 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب األعراض والعالج العينة التقدير مقياس الطلب على الواردات الطلب على الواردات الصادرات املتنبأ بها األسعار النسبية ثابت السالسل الزمنية املقطعية الطلب الكلي املعدل حسب كثافة الواردات (IAD) الطلب الكلي املعدل حسب كثافة الواردات (IAD) العينة الكاملة على مستوى فرادى البلدان الطلب احمللي املعدل حسب كثافة الواردات والصادرات املتنبأ بها من خالل الطلب احمللي املعدل حسب كثافة الواردات لدى الطلب احمللي املعدل حسب كثافة الشركاء التجاريين الواردات (DIAD) (DIAD+E) السالسل الزمنية املقطعية الطلب الكلي املعدل حسب كثافة الواردات (IAD) الطلب الكلي املعدل حسب كثافة الواردات (IAD) االقتصادات املتقدمة على مستوى فرادى البلدان الطلب احمللي املعدل حسب كثافة الواردات والصادرات املتنبأ بها من خالل الطلب احمللي املعدل حسب كثافة الواردات لدى الطلب احمللي املعدل حسب كثافة الشركاء التجاريين الواردات (DIAD) (DIAD+E) السالسل الزمنية املقطعية الطلب الكلي املعدل حسب كثافة الواردات (IAD) االقتصادات الصاعدة والنامية الطلب الكلي املعدل حسب كثافة الواردات (IAD) على مستوى فرادى البلدان الطلب احمللي املعدل حسب كثافة الواردات والصادرات املتنبأ بها من خالل الطلب احمللي املعدل حسب كثافة الواردات لدى الطلب احمللي املعدل حسب كثافة الشركاء التجاريين الواردات (DIAD) (DIAD+E) اجلدول باملرفق: النموذج التجريبي للواردات احلقيقية من اخلدمات )12( )11( )1( )9( 1 ).35( 2 ).22( )1( )8( )7( )6( )5( 1.11 )3(.32 )1( 1 )( )4( )3( )2( )1( 9 ).33( 1 ).21( )1( معام ل التحديد املصدر: حسابات خبراء صندوق النقد الدويل. ملحوظة: يعرض اجلدول النتائج املستخلصة من تقدير املعادالت (2.3.1.A) و (2.3.3.A) و (2.3.5.A). وتوضح األعمدة )1( و) 5 ( و) 9 ( التقديرات بالنقط واألخطاء املعيارية الثابتة عند إدراج عدم جتانس التباين بين أقواس والناجتة عن تقدير املعادلة (2.3.1.A) يف أحد نماذج بيانات السالسل الزمنية املقطعية التي تشتمل على اآلثار الثابتة الق ط رية. وتوضح األعمدة الباقية متوسط التقديرات بالنقط واملدى بين ر بيعات هذه التقديرات الناجتة عن تقدير كل بلد على حدة. وي قاس االستيعاب بالطلب الكلي املعدل حسب كثافة الواردات باستخدام كل املكونات األربعة إلجمايل الناجت احمللي يف األعمدة )1( و) 2 ( و) 5 ( و) 6 ( و) 9 ( و) 1 (. ويف باقي األعمدة ي ستخدم الطلب احمللي املعدل حسب كثافة الواردات كمقياس بديل لالستيعاب. واملواصفات املعروضة يف األعمدة )4( و) 8 ( و) 12 ( حت ي د أيضا تأثير الصادرات املتنبأ بها والتي يتم تقديرها وفقا للمعادلة (2.3.4.A). 12 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

122 الفصل ٢ التجارة العاملية: ماذا وراء التباطؤ اجلدول باملرفق: القيم الباقية: النمو احلقيقي لواردات السلع الطلب الكلي املعدل حسب كثافة الواردات (IAD) العينة الكاملة الطلب احمللي املعدل حسب كثافة الواردات (DIAD) الطلب احمللي املعدل حسب كثافة الواردات والصادرات املتنبأ بها من خالل الطلب احمللي املعدل حسب كثافة الواردات لدى الشركاء التجاريين( DIAD+E ) الطلب الكلي املعدل حسب كثافة الواردات (IAD) االقتصادات املتقدمة الطلب احمللي املعدل حسب كثافة الواردات (DIAD) الطلب احمللي املعدل حسب كثافة الواردات والصادرات املتنبأ بها من خالل الطلب احمللي املعدل حسب كثافة الواردات لدى الشركاء التجاريين( DIAD+E ) االقتصادات الصاعدة والنامية الطلب الكلي املعدل حسب كثافة الواردات (IAD) )7( 2 )5( 18 )4( الطلب احمللي املعدل حسب كثافة الواردات (DIAD) )8( 1 )7( 4 )7( الطلب احمللي املعدل حسب كثافة الواردات والصادرات املتنبأ بها من خالل الطلب احمللي املعدل حسب كثافة الواردات لدى الشركاء التجاريين( DIAD+E ) )9( 2 )6( 31 )7( مؤشر الفترة مؤشر الفترة -212 )6( 1 )2( 11 )4( )5( )3( 14 )4( )4( 3 )2( 5 )3( )3( 1 )2( 18 )4( )2( )3( 23 )4( )1( 3 )2( 9 )2( 2,517 2,517 2, ,427 3,427 3,427 عدد املشاهدات املصدر: حسابات خبراء صندوق النقد الدويل. ملحوظة: يعرض اجلدول التقديرات بالنقط واألخطاء املعيارية الثابتة عند إدراج عدم جتانس التباين بين أقواس والناجتة عن تقدير املعادلة )2.3.6.A(. ويتم ترجيح االنحدارات بحصص البلدان يف الواردات االسمية من السلع. ويعرض اجلدوالن و باملرفق نتائج انحدار نمو الواردات احلقيقية من السلع واخلدمات على الترتيب. ففي املتوسط تكون القيم املتبقية بالنسبة لواردات السلع أقل بكثير من الصفر يف كل العينات واملواصفات يف الفترة ويتباين حجم النمو الناقص يف واردات السلع بين البلدان املتقدمة والصاعدة والنامية حيث تكون القيم املتبقية )بالقيمة املطلقة( أكبر بكثير يف االقتصادات الصاعدة والنامية. ووفقا ملواصفة السيناريو األساسي التي تستخدم الطلب احمللي املعدل حسب كثافة الواردات والصادرات املتنبأ بها من خالل الطلب احمللي املعدل حسب كثافة الواردات لدى الشريك التجاري كمقياس بديل للطلب على الواردات املعادلة )م ( القيم املتبقية يف األعمدة )3( و) 6 ( و) 9 ( يف اجلدول باملرفق بلغ النمو»الناقص«يف واردات السلع حوايل نقطة مئوية واحدة يف االقتصادات املتقدمة و 3 نقاط مئوية يف االقتصادات الصاعدة والنامية و 5 نقطة مئوية يف العامل ككل. ويف حالة اخلدمات ال تتوافر أدلة ثابتة على وجود تباطؤ غير مفسر يف نمو الواردات خالل الفترة 212- يف العامل ككل. لكن يبدو أن نمو واردات اخلدمات يف االقتصادات الصاعدة والنامية كان أقل من املتنبأ به يف فترة ما بعد عام 212 وفقا للنماذج القائمة على املكونات احمللية للطلب الكلي. وتكون النتائج املعروضة يف اجلدولين و باملرفق ثابتة إزاء إدراج اآلثار الثابتة الق ط رية أو إزاء جتميع األخطاء املعيارية حسب البلد. ولتفسير الدور احملتمل لعدم اليقين واألوضاع املالية العاملية والضغوط املالية يف التأثير على الطلب على واردات البلدان يعرض اجلدول باملرفق النتائج املستخلصة من تقدير املعادلة )م ( التي يتم توسيعها لتشمل هذه املتغيرات. وتكون نتائج القيم املتبقية السالبة غير املفسرة لنمو الواردات احلقيقية من السلع ثابتة إزاء املواصفة البديلة. اجلدول باملرفق: القيم الباقية: نمو الواردات احلقيقية من اخلدمات الطلب الكلي املعدل حسب كثافة الواردات (IAD) العينة الكاملة الطلب احمللي املعدل حسب كثافة الواردات (DIAD) الطلب احمللي املعدل حسب كثافة الواردات والصادرات املتنبأ بها من خالل الطلب احمللي املعدل حسب كثافة الواردات لدى الشركاء التجاريين (DIAD+E) الطلب الكلي املعدل حسب كثافة الواردات (IAD) االقتصادات املتقدمة الطلب احمللي املعدل حسب كثافة الواردات الطلب احمللي والصادرات املتنبأ املعدل حسب بها من خالل الطلب كثافة الواردات (DIAD) احمللي املعدل حسب كثافة الواردات لدى الشركاء التجاريين (DIAD+E) االقتصادات الصاعدة والنامية الطلب الكلي املعدل حسب كثافة الواردات (IAD) )7( 15 )13( 4 )21( الطلب احمللي املعدل حسب كثافة الواردات (DIAD) )8( 19 )13( 24 )21( الطلب احمللي املعدل حسب كثافة الواردات والصادرات املتنبأ بها من خالل الطلب احمللي املعدل حسب كثافة الواردات لدى الشركاء التجاريين (DIAD+E) )9( 16 )13( 24 )21( مؤشر الفترة مؤشر الفترة -212 )6( 1 )2( 6 )4( )5( 2 )2( 7 )5( )4( 1 )2( 1 )4( )3( 3 )3( 3 )7( )2( 2 )3( 3 )7( )1( 3 )3( 8 )7( 2,45 2,45 2, ,359 3,359 3,359 عدد املشاهدات املصدر: حسابات خبراء صندوق النقد الدويل. ملحوظة:.يعرض اجلدول التقديرات بالنقط واألخطاء املعيارية الثابتة عند إدراج عدم جتانس التباين بين أقواس والناجتة عن تقدير املعادلة (2.3.6.A). ويتم ترجيح االنحدارات بحصص البلدان يف الواردات االسمية من اخلدمات. صندوق النقد الدويل أكتوبر 13 ٢٠١٦

123 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب األعراض والعالج اجلدول باملرفق: القيم الباقية: نمو الواردات احلقيقية من السلع بعد حتييد تأثير عدم اليقين العاملي واألوضاع املالية العاملية والضغوط املالية العينة الكاملة مؤشر الفترة مؤشر الفترة -212 نمو مؤشر تقلبات بورصة جملس شيكاغو لعقود اخليار التغير يف أسعار الفائدة احلقيقية العاملية األزمة املصرفية الطلب الكلي املعدل حسب كثافة الواردات (IAD) )5( )4( )3( )2( )1( )2( )2( )2( )2( )2( )3( )2( )2( )3( )2( 15 )6( الطلب احمللي املعدل حسب كثافة الواردات والصادرات املتنبأ بها من خالل الطلب احمللي املعدل حسب كثافة الواردات لدى الشركاء التجاريين( DIAD+E ) )1( )9( )8( )7( )6( )2( )2( )2( )2( )2( )4( )4( )3( )4( )4( 24 )8( 13 )3( 5 )1( 13 )3( 2 )8( 11- )7( 26- )7( 8 )3( 14 )9( 22 )7( 8 )3( 2,987 3,427 2,987 2,987 3,427 2,987 3,427 2,987 2,987 3,427 عدد املشاهدات املصدر: حسابات خبراء صندوق النقد الدويل. ملحوظة: يعرض اجلدول التقديرات بالنقط واألخطاء املعيارية الثابتة عند إدراج عدم جتانس التباين بين أقواس والناجتة عن تقدير املعادلة (2.3.6.A) التي يتم توسيعها لتشمل معدل نمو مؤشر تقلبات بورصة جملس شيكاغو لعقود اخليار والتغير يف أسعار الفائدة احلقيقية العاملية ومؤشر لبداية وقوع أزمة مصرفية مستمد من دراسة (212) Valencia.Laeven and ويتم ترجيح االنحدارات بحصص البلدان يف الواردات االسمية من السلع. ويعرض اجلدول باملرفق تفكيك مكونات االنخفاض املتنبأ به يف معدل نمو الواردات احلقيقية من السلع بين الفترة -212 والفترتين و عبر خمتلف مكونات الطلب على الواردات للعينة الكاملة من االقتصادات يتم جتميع القطاعات على غرار ما ورد يف دراسة Eaton and (21) others باستثناء أن التعدين واحملاجر وفحم الكوك واملنتجات وكما يرد يف النص الرئيسي يمكن لعوامل أخرى أن تؤثر يف نفس الوقت على النشاط االقتصادي والتجارة وخاصة السياسات التجارية. وقد يؤدي إغفال هذه العوامل إىل حتيز لألعلى يف الدور املقد ر للنشاط االقتصادي يف تفسير تباطؤ تدفقات التجارة. ويمكن تصحيح جزء من هذا التحيز عن طريق النفطية املكررة والوقود النووي حت ذف من قطاع اخلدمات الباقي وت ستخدم يف قياس قطاع السلع األولية. فعلي )1( اجلدول باملرفق: تفكيك مكونات االنخفاض يف نمو الواردات احلقيقية من السلع: العينة الكاملة الفترة الفترة الفترة -212 نمو الواردات املتنبأ به من خالل نموذج الطلب الكلي املعدل حسب كثافة الواردات ومكوناته األسعار ثابت النسبية X I G C كلي )8( )7( )6( )5( )4( )3( )2( نمو الواردات املتنبأ به من خالل نموذج الطلب احمللي املعدل حسب كثافة الواردات والصادرات املتنبأ بها من خالل الطلب احمللي املعدل حسب كثافة الواردات لدى الشركاء التجاريين ومكوناته األسعار ثابت النسبية X I G C كلي )15( )14( )13( )12( )11( )1( )9( متوسط النمو يف الفترة -212 ناقصا متوسط النمو الفترة الفترة نسبة االنخفاض يف نمو الواردات املتنبأ بها من خالل النموذج الفترة الفترة املصدر: حسابات خبراء صندوق النقد الدويل. ملحوظة: يعرض اجلدول معدالت النمو الفعلي واملتنبأ به للواردات احلقيقية من السلع. ويتم جتميع معدالت نمو فرادى االقتصادات باستخدام متوسط حصص الواردات خالل الفترة لتقليل التقلبات يف مساهمة الثابت يف النمو اإلجمايل للواردات. ويتم يف األعمدة )2(-)8( تفكيك مكونات النمو املتنبأ به للواردات على أساس املعادلة (2.3.2.A). ويتم يف األعمدة )9(-)15( تفكيك مكونات النمو املتنبأ به للواردات على أساس املعادلة (2.3.5.A) حيث يشير العمود )13( إىل مساهمة نمو الصادرات املتنبأ به من خالل الطلب احمللي املعدل حسب كثافة الواردات لدى الشركاء التجاريين. 14 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

124 الفصل ٢ التجارة العاملية: ماذا وراء التباطؤ IAD c,t = ( ν C c,t ) ω C ( ν G c,t ) ω G ( ν I c,t ω I ) ( ν X c,t ) ω X.` اجلدول باملرفق: القيم الباقية: نمو الواردات ا حلقيقية من السلع بعد حتييد تأثير السياسات التجارية احملتمل على الطلب الكلي العينة الكاملة مؤشر الفترة مؤشر الفترة -212 عدد املشاهدات استبعاد آثار السياسات التجارية من مكونات الطلب الكلي قبل إنشاء مقياس الطلب املعدل حسب كثافة الواردات. ويتم ذلك يف انحدار من املرحلة األوىل ملكونات الطلب هذه على العوامل اجلديرة باالهتمام: )م ( استبعاد دور السياسات التجارية (DIAD+E) IAD 1 2 )2( )2( )4( )2( 2,817 2,84 املصدر: حسابات خبراء صندوق النقد الدويل. ملحوظة: = IAD الطلب الكلي املعدل حسب كثافة الواردات = DIAD الطلب احمللي املعدل حسب كثافة الواردات = DIAD+E الطلب احمللي املعدل حسب كثافة الواردات والصادرات املتنبأ بها من خالل الطلب احمللي املعدل حسب كثافة الواردات لدى الشركاء التجاريين. ويعرض اجلدول التقديرات بالنقط واألخطاء املعيارية الثابتة عند إدراج عدم جتانس التباين بين أقواس والناجتة عن تقدير املعادلة (2.3.6.A). ويتم ترجيح االنحدارات بحصص البلدان يف الواردات االسمية من السلع. k ln AD c,t = δ c + γ c ln F c,t + ν k c,t, AD c,t إىل مكون من مكونات الطلب الكلي وتشير حيث تشير k k {C, G, I, X} and F c,t إىل مت جه السياسات التجارية وهو يف ه ذه ا حلا لة ا ل تعري ف ا ت اجلمر ك ي ة واملشاركة يف اتفاقيات التجارة احلرة. وت ستخدم القيم املتبقية من انحدار, ν k c,t التي تتعامد بطبيعتها على متغيرات املرحلة األوىل هذا السياسات التجارية يف إنشاء مقياس للطلب املعدل حسب كثافة الواردات كما يرد يف املعادلة )م (: )م ( ويتكرر هذا التحليل على النحو املتبع قبل استخدام هذا ا ملقي ا س و كذلك بالنسبة للمقاييس البديلة: )1( املكونات احمللية للطلب الكلي و) 2 ( ت ستخدم املكونات احمللية للطلب الكلي والصادرات املتنبأ بها من خالل املكونات احمللية للطلب الكلي لدى الشريك التجاري كمقياس بديل عن االستيعاب. ويعرض اجلدول يف املرفق النتائج املستخلصة من تقدير املعادلة )م ( باستخدام القيم املتبقية التي ي ت م احل صول عليها من نموذج الطلب على واردات السلع ا مل وضح يف املعادالت )م ( و)م ( و)م 2-5( 3- باستخدام هذه املقاييس البديلة للطلب. ويكون النمو»الناقص«يف التجارة أكبر قليال خالل الفترة -212 عند استبعاد دور السياسات التجارية من التغيرات يف الطلب الكلي. ويبين اجلدول باملرفق تفكيك مكونات االنخفاض املشاه د يف نمو التجارة بين الفترتين -212 و إىل نسب متنبأ بها وغير متنبأ بها باستخدام نموذج ا لطل ب على الواردات. وتكون اآلن نسبة التباطؤ التي ت عزى إ ىل التغيرات يف النشاط االقتصادي أقل قليال. فعلى سبيل املثال بمقارنة الفترة -212 بالفترة ي س تطيع نموذج السيناريو األساسي التنبؤ بنسبة تبلغ %85 من االنخفاض يف نمو واردات االقتصاد العادي يف حين أن النموذج القائم على نمو الواردات املتنبأ به من خالل املكونات احمللية للطلب الكلي والصادرات املتنبأ بها من خالل املكونات احمللية للطلب الكلي لدى الشريك التجاري يستطيع التنبؤ بنسبة ت بلغ %79 من التباطؤ املشاه د. وتكون النسبتين املقابلتين باستخدام املقياس البديل بعد استبعاد آثار السياسات التجارية هما %79 و %7 على الترتيب. اجلدول باملرفق: تفكيك مكونات االنخفاض يف نمو الواردات احلقيقي من السلع بعد حتييد تأثير السياسات التجارية العينة الكاملة الفترة الفترة -212 فعلي )1( متوسط النمو يف الفترة -212 ناقصا متوسط النمو IAD )2( السيناريو األساسي DIAD+E )3( السيناريو األساسي بعد حتييد تأثير السياسات التجارية (DIAD+E) IAD )5( )4( الفترة نسبة االنخفاض يف نمو الواردات املتنبأ بها من خالل النموذج الفترة املصدر: حسابات خبراء صندوق النقد الدويل. ملحوظة: = IAD الطلب الكلي املعدل حسب كثافة الواردات = DIAD الطلب احمللي املعدل حسب كثافة الواردات = DIAD+E الطلب احمللي املعدل حسب كثافة الواردات والصادرات املتنبأ بها من خالل الطلب احمللي املعدل حسب كثافة الواردات لدى الشركاء التجاريين. ويعرض اجلدول معدالت النمو الفعلي واملتنبأ به للواردات احلقيقية من السلع. ويتم جتميع معدالت نمو فرادى االقتصادات باستخدام متوسط حصص الواردات خالل الفترة لتقليل التقلبات يف مساهمة الثابت يف النمو اإلجمايل للواردات. ويتم يف العمودين )2( و) 4 ( تقدير نمو الواردات املتنبأ به على أساس املعادلة( A ). ويتم يف العمودين )3( و) 5 ( تقدير نمو الواردات املتنبأ به على أساس املعادلة( A ). صندوق النقد الدويل أكتوبر 15 ٢٠١٦

125 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب األعراض والعالج املرفق 4-2: التحليل باستخدام نموذج التوازن العام إن التحليل الهيكلي الوارد يف القسم الذي يحمل عنوان»دور تكوين الطلب وتكاليف التجارة: أفكار مستفادة من بحث هيكلي«يتبع عن كثب إطار النموذج الوارد يف دراسة Eaton (21) others and وهو نموذج التوازن العام االستاتيكي متعدد القطاعات ومتعدد البلدان لإلنتاج والتجارة والذي يتضمن النموذج الريكاردي املعياري للتجارة الوارد يف دراسة (22) Kortum.Eaton and ويمكن االطالع على وصف كامل لهذا النموذج وكيفية اشتقاقه يف دراسة Eaton and others (21). ويتناول هذا املرفق بعض التعديالت الرئيسية التي تم إدخالها على النموذج وكذلك مصادر البيانات املستخدمة. اإلطار يتمثل أحد التعديالت املهمة يف إدراج قطاع رابع يضم السلع األولية إىل جانب قطاعين للصناعات التحويلية )إنتاج السلع املعمرة وغير املعمرة( وقطاع متبقي يغطي اخلدمات يف املقام األول. 457 ويتم إدراج اإلنتاج والتجارة يف قطاع السلع األولية كما هو احلال بالنسبة لقطاعي الصناعات التحويلية وبالتايل يمكن تطبيق أشكال الدوال ملعادالت األخيرة على األوىل. ويعني هذا توافر جمموعة إضافية من أوضاع التوازن من شأنها حتديد األسعار ونسب التجارة واإلنفاق يف قطاع السلع األولية. 558 وكما يرد يف النص الرئيسي يمكن عزو ديناميكية التجارة املشاه دة للتغيرات يف أربعة عوامل يف إطار النموذج: )1( تكوين الطلب و) 2 ( تكاليف التجارة )أو العيوب( و) 3 ( اإلنتاجية و) 4 ( العجز التجاري. ووفقا ملنهج حماسبة الدورات االقتصادية الوارد يف دراسة Chari, Kehoe, and McGrattan (27) ي شار إىل هذه العوامل غالبا باسم العوائق. وت ستخدم طريقة حل النموذج اإلجراء الذي وضعته دراسة (27) Kortum.Dekle, Eaton, and وتتم صياغة املتغيرات الداخلية الرئيسية )األجور واإلنفاق واألسعار ونسب التجارة( يف صورة نسبة بين القيمة يف نهاية الفترة والقيمة يف بداية الفترة )صيغة إجمايل التغيرات( كقيم مفترضة للعوائق األربعة. وبعد ذلك يتم حل العوائق بحيث يكون اختالف املتغيرات الداخلية الرئيسية التي تنطوي عليها معادالت النموذج مطابقا الختالفها يف البيانات الفعلية. وتعتمد السيناريوهات املنافية للواقع التي يتم فيها التحكم يف تأثير وعدم تأثير عوائق حمددة على اخلطوة األوىل من هذا اإلجراء والتي حت د د فيها النتائج من خالل قبول قيم العوائق كأمر مسلم به. ونظرا 57 يتم جتميع القطاعات على غرار ما ورد يف دراسة Eaton and (21) others باستثناء أن )1( التعدين واحملاجر و) 2 ( فحم الكوك واملنتجات النفطية املكررة والوقود النووي حت ذف من قطاع اخلدمات الباقي وت ستخدم يف قياس قطاع السلع األولية. 58 يتوافر نظام املعادالت املعدل عند طلبه من املؤلفين. ألن اإلطار استاتيكي ي طبق إجراء احلل بشكل منفصل على أزواج السنوات املتتالية عن طريق إدخال بيانات سنتين يف وقت واحد. وتشمل امل عل مات التي تمت معايرتها معام الت املدخالت واخملرجات ومعام الت القيمة املضافة ومقياس التشتت املعكوس ألوجه عدم الكفاءة الذي يتحكم يف قوة امليزة النسبية يف كل قطاع. ووفقا لدراسة Eaton and others 21 يتم حتديد مقياس التشتت املعكوس ألوجه عدم الكفاءة بالقيمة 2 وي فترض أن تكون له نفس القيمة يف كل القطاعات. وتتباين تقديرات الدراسات االقتصادية لهذه امل ع ل مة إىل حد كبير. فتحديدها عند القيمة 8 كما يف دراسة Eaton and Kortum (22) يحقق نتائج مماثلة. وحت د د قيم امل ع ل مات الباقية باستخدام قاعدة بيانات التجارة يف القيمة املضافة لعام 211 التابعة ملنظمة التعاون والتنمية يف امليدان االقتصادي. واالستثناء الوحيد من ذلك هو معام الت القيمة املضافة لفئة»باقي العامل«التي تضم بلدانا من خارج العينة. ويتم حتديد قيمة هذه املعام الت بحيث تتطابق مع النسبة بين صادرات وإنتاج كل قطاع يف البيانات. وحت سب نسب الصادرات إىل اإلنتاج بتجميع الصادرات واإلنتاج يف عام 213 جلميع البلدان املدرجة يف قاعدة بيانات «Eora Multi-Region database Input-Output ما عدا البلدان املستخدمة يف هذه الدراسة وعددها 34 بلدا. البيانات يتطلب التقدير بيانات قطاعية عن االستيعاب وإجمايل اإلنتاج واألسعار والتجارة الثنائية وهو حجم كبير جدا من مدخالت البيانات. وقد تم وصل العديد من مصادر البيانات للحصول على التغطية الزمنية الالزمة حتى عام. وحتتوي العينة على 17 اقتصادا متقدما و 17 اقتصادا صاعدا وناميا تم إدراجها يف اجملموعة ألف يف اجلدول باملرفق. ويف عام يتم استبعاد ستة من هذه البلدان )أستراليا وبلجيكا وكولومبيا وإندونيسيا وكوريا والفلبين( وذلك بسبب عدم وجود بيانات مفصلة عن التجارة عند إجراء التحليل. ويعرض اجلدول باملرفق مصادر البيانات الالزمة للتحليل. وبالنسبة إلجمايل اإلنتاج القطاعي جند أن البيانات حتى عام 29 أو عام 211 مستمدة من قاعدة بيانات التحليل الهيكلي التابعة ملنظمة التعاون والتنمية يف امليدان االقتصادي متى توافرت. وبالنسبة للبلدان غير املدرجة يف قاعدة البيانات هذه يتم استخدام قاعدة بيانات KLEMS «World وجداول املدخالت واخملرجات الصادرة عن منظمة التعاون والتنمية يف امليدان االقتصادي وقاعدة بيانات Input- Eora Multi-Region.Output وبالنسبة ملعظم البلدان املتقدمة توفر املصادر الوطنية بيانات حتى عام 214 وهي ت ستخدم الستقراء البيانات بعيدا عن املصادر متعددة اجلنسيات. ويتم سد ثغرات البيانات الباقية 16 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

126 الفصل ٢ التجارة العاملية: ماذا وراء التباطؤ باستخدام معدالت نمو اإلنتاج الصناعي القطاعي ومؤشرات أسعار املنتجين. وغالبا ما تكون هذه املؤشرات أكثر تفصيال مقارنة بالقطاعات األربعة التي يتناولها التحليل. ويتم حتديد أوزان هذه اجملموعة بناء على أحدث بيانات اإلنتاج املتاحة. وبالنسبة لتدفقات الواردات والصادرات الثنائية القطاعية يتم تعديل مقياس بيانات بلجيكا والفلبين بحيث تتطابق بيانات جمموع الواردات والصادرات املستمدة من قاعدة البيانات اإلحصائية لتجارة السلع األساسية التابعة لألمم املتحدة مع البيانات املستمدة من قاعدة بيانات تقرير آفاق االقتصاد العاملي ملراعاة إدراج إعادة التصدير يف األوىل. املرفق 5-2: التحليل على مستوى املنتج يوفر هذا املرفق تفاصيل إضافية حول التحليل التجريبي الذي تم إجراؤه يف القسم املعنون دور تكاليف التجارة وسالسل القيمة العاملية: أفكار مستفادة من البيانات املفصلة عن التجارة. ويبدأ بنظرة عامة على البيانات املستخدمة يف إنشاء مقاييس للعوامل األخرى التي قد تكون مهمة لتفسير تباطؤ التجارة )راجع كذلك اجلدول باملرفق( وتليها نظرة عامة فنية على مواصفة السيناريو األساسي املستخدمة يف هذا القسم. ويعرض املرفق كذلك مواصفات بديلة لتقييم مدى ثبات النتائج الرئيسية. البيانات تكاليف التجارة يستخدم الفصل املنهجية التي وضعتها دراسة (212).Novy ويتم اشتقاق تكاليف التجارة )معادل t ij من نموذج جاذبية التجارة كمتوسط هندسي التعريفة( j, X ij X ji مقارنة لتدفقات التجارة الثنائية بين البلدان i و, :X ii X jj بتدفقات التجارة احمللية داخل كل بلد )م ( t ij = X ii X jj ( X ij X ji ) 1 2 (σ-1 ) - 1. و ال بلدا ن التي يكون نشاطها التجاري مع بعضها البعض أكبر مقارنة بنشاطها التجاري مع نفسها تعطي إشارة إىل أن تكاليف التجارة الدولية ال بد وأنها تنخفض مقارنة بتكاليف التجارة احمللية. وحت سب تكاليف التجارة على املستوى القطاعي باستخدام بيانات التجارة الثنائية القطاعية والشحنات احمللية )أي التجارة الدولية( والتي وفقا للدراسات االقتصادية ي ستخدم إجمايل الناجت القطاعي ناقصا جمموع الصادرات كمقياس بديل لها. وجميع البيانات الالزمة لهذه الدراسة مستمدة من قاعدة بيانات (MRIO). Eora Multi-Region Input-Output التعريفات اجلمركية يتم إنشاء بيانات التعريفات اجلمركية م ن مصد ر ين للمعلومات املفصلة عن التعريفات اجلمركية ل لم نتج ا ت على مستوى الستة أرقام وفقا للنظام املنسق: )1( قاعدة بيانات نظام التحاليل واملعلومات التابعة ملؤتمر األمم ا مل تحد ة للتجارة والتنمية و) 2 ( وقاعدة بيانات Download Tariff Facility التابعة ملنظمة التجارة العاملية. ولتوسيع نطاق ا ل تغط ي ة التاريخية ملتوسط التعريفات اجلمركية على املستوى الق ط ري يتم وصل سلسلة متوسط التعريفات النسبية املستمدة من قاعدتي بيانات مؤتمر األمم املتحدة للتجارة والتنمية ومنظمة التجارة العاملية بالسلسلة على املستوى الق ط ري املستمدة من قاعدة بيانات اإلصالح الهيكلي التابعة لصندوق النقد الدويل.(IMF 28) ا حلوا ج ز غير اجلمركية يتم احلصول على بيانات م فصل ة عن السياسات املستخدمة يف أكثر من 3 حكومة و طني ة خمتلفة مثل مكافحة اإلغراق والرسوم التعويضية و الض م انات الوقائية من قاعدة بيانات احلواجز التجارية ا ملؤ ق تة عن الفترة -199 )راجع دراسة Bown 216(. وحتتوي جمموعة البيانات هذه على قائمة باحلواجز التجارية املؤقتة على مستوى مفصل للغاية )ثمانية أرقام أو أكثر تفصيال وفقا للنظام املنسق( بما يف ذلك معلومات عن إلغائها وهو ما يتيح إمكانية حساب رصيد احلواجز التجارية السارية يف كل عام وت ستمد بيانات أشمل عن جمموعة أوسع من احلواجز غير اجلمركية من مبادرة مراقبة التجارة العاملية الصادرة عن مركز أبحاث االقتصاد والسياسات. وال يقتصر هذا على تدابير حماية التجارة بل يشمل كذلك التدابير األخرى التي تتخذها الدول منذ عام 29 والتي يرجح أن تكون تمييزية ضد التجارة اخلارجية على سبيل املثال م ت ط لبات التوطن اجلغرايف وعمليات اإلنقاذ ومساعدات الدولة. ا ت ف اقيات التجارة احلرة يتم احلصول على بيانات حول تدفقات االتفاقيات حسب سنة التوقيع من قاعدة بيانات Agreements. D e sign of Trade ويتم استكمال جمموعة البيانات هذه برصيد اتفاقيات التجارة احلرة السارية املستمد من قاعدة بيانات االتفاقيات التجارية اإلقليمية التابعة ملنظمة التجارة العاملية. وتعتمد األوىل على األخيرة وتكملها ببيانات من املؤسسات متعددة األطراف األخرى واملصادر الوطنية. ا مل شاركة يف سالسل القيمة العاملية يتم استخدام م ص فوفات املدخالت واخملرجات املستمدة من قاعدة بيانات MRIO Eora التي تغطي 173 بلدا. وي حسب مقياس التخصص ا ل رأسي املستخدم )الذي طورته دراسة Hummels, Ishii, and (21 Yi بحاصل جمع حمتوى الواردات يف صادرات بلد ما )ويعرف أيضا باسم القيمة املضافة األجنبية( واحملتوى احمللي يف صادرات بلد ما الذي يستخدمه الشركاء التجاريون يف صادراتهم )راجع دراسة 214). Koopman, Wang, and Wei وتتم صياغة هذا اجملموع يف صورة نسبة من إجمايل الصادرات. التمويل التجاري تؤثر التغيرات يف االئتمان التجاري املتاح تأثيرا مباشرا أيضا على تكاليف التجارة الكلية. وقد تم استخدام البيانات املستمدة من مسح Global Trade and Survey Finance الذي جتريه غرفة التجارة الدولية لقياس ما إذا كان االئتمان التجاري املتاح يتزايد أم يتناقص منذ األزمة املالية العاملية. فقد تراجعت نسبة البنوك التي تقوم باإلبالغ عن انخفاض خطوط االئتمان التجاري املمنوحة للعمالء من 59 تسترشد هذه احلسابات باحلسابات الواردة يف ملحق دراسة.Bown (211) صندوق النقد الدويل أكتوبر 17 ٢٠١٦

127 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب األعراض والعالج الشكل البياني ٢-٥-١ بالمرفق: التمويل التجاري المتاح ( البنوك الا صيلة التي تسجل انخفاضا في خطوط الاي تمان التجاري الممنوحة) الشركات واملؤسسات املالية إىل أقل من النصف منذ )الشكل البياين باملرفق(. نماذج االنحدار على مستوى املنتج يستخدم التحليل الذي يرد يف القسم املعنون دور تكاليف الت جارة وسالسل القيمة العاملية نموذجا معززا للطلب على الواردات يربط معدل نمو الواردات على مستوى املنتج بخصائص املنتج أو البلد أو املنتج والبلد التي تهدف إىل رصد العوامل التي ترى الدراسات االقتصادية أنها قد تسهم يف تفسير تباطؤ التجارة مؤخرا. ويستخدم التحليل بيانات عن أحجام واردات نحو 78 منتج يتم حتديدها باستخدام التنقيح الثاين للتصنيف املوحد للتجارة الدولية يف 52 اقتصادا منذ عام 23 )راجع قائمة اقتصادات اجملموعتين ألف وباء يف اجلدول باملرفق(. وتكون مواصفة السيناريو األساسي كالتايل: ln M p,c,t = α + δ p,c + δ t + b 1 X p,c,t + β 2 lnd s,c,t + β )م (, p,c,t ln P c,t + ε 3 حيث تشير ln M p,c,t إىل معدل نمو الواردات احلقيقية من δ إىل اآلثار الثابتة حسب p,c املنتج p للبلد c يف الفترة t وتشير δ إىل اآلثار الثابتة الزمنية. t املنتج-البلد كما تشير وحت ي د املعادلة أيضا تأثير الطلب )أو االستيعاب( يف القطاع D وتأثير األسعار s,c,t الذي يمكن أن يتوافق مع منتج معين s P. ويف حالة عدم النسبية للواردات على املستوى الق ط ري c,t وجود مقياس للطلب على مستوى املنتج يتم يف الفصل إحداث توافقبينكل املنتجات وقطاعاتأكثرجتميعا.ويستخدم الفصل املصفوفات املستمدة من قاعدة بيانات Multi- Eora Input-Output Region يف حساب الكثافة التي ي ستخدم بها كل قطاع من القطاعات غير اخلدمية العشرة سواء بصورة مباشرة أو غير مباشرة يف املكونات األربعة للطلب الكلي يف اقتصاد ما. وكما هو احلال بالنسبة للدراسة التجريبية التي تستخدم الطلب املعدل حسب كثافة الواردات ت ستخدم هذه الكث اف ات كأ وز ا ن ل الس ت هالك ال ك ل ي و ا الستثمار واإلنفاق احلكومي والصادرات على مستوى فرادى القطاعات بغرض إنشاء مقياس بديل لالستيعاب يف قطاع معين. 7 ٦٠ وحت سب األسعار النسبية يف ظل النسبة بين خمف ض أسعار الواردات وخمف ض إجمايل الناجت احمللي وفقا ملا يرد يف التحليل الذي يتناوله القسم بعنوان دور الناجت وتكوينه: أفكار مستفادة من بحث جتريبي. 861 X p,c,t يمثل مت جه مقاييس السياسة التجارية واملتغير والعوامل األخرى التي ت در ج يف نموذج االنحدار على مستوى املنتج - البلد أو القطاع - البلد أو البلد لفهم إىل أي مدى يختل ف ن م و الوارد ا ت على مستوى املنتج باختالفها. وهي تشمل: )1( النمو يف التعريفات اجلمركية على مستوى املنتج و) 2 ( متغير صوري يرصد ما إذا كانت فئة معينة من املنتجات قد خضعت حلاجز جتاري مؤقت )تدابير حماية التجارة( يف السنة و) 3 ( النمو يف نسبة إجمايل الناجت احمللي العاملي التي تغطيها اتفاقيات التجارة احلرة التي يكون بلد ما طرفا فيها و) 4 ( النمو يف مقياس املشاركة يف سالسل القيمة العاملية املعتمدة على الروابط اخللفية والذي تتم صياغته يف صورة نسبة القيمة املضافة األجنبية يف إجمايل الصادرات القطاعية. ومن بين هذه العوامل تبين أن املشاركة يف اتفاقيات التجارة احلرة فقط هي التي تختلف على مستوى البلد السنة يف حي ن أ ن املش اركة يف سالسل القيمة العاملية تختلف على مستوى القطاع البلد السنة. وت قاس احلواجز اجلمركية وغير اجلمركية على مستوى املنتج. وإىل جانب التحليل على مستوى املنتج )وللتحقق من صحته( يتم تقدير نموذج معزز مماثل للطلب على الواردات عل ى ا ملس توى اإلجمايل. وحتديدا يقوم التحليل بتجميع ال ق ي م ا ملتبقية املقد رة من النموذج التجريبي للطلب على الواردات الذي يتم تقديره يف القسم املعنون دور الناجت وتكوينه: أفكار مستفادة من بحث جتريبي وفقا للمعادلة 6 ي فترض أن مستوى االستيعاب واحد بالنسبة جلميع املنتجات دا خ ل كل قطاع من القطاعات غير اخلدمية العشرة املستخدمة يف املصفوفات املوحدة للمدخالت واخملرجات. 61 يف الوضع املثايل ينبغي للمعادلة )م ( أن تتضمن األسعار على املستوى القطاعي. ورغم أنه يمكن إنشاء خمف ض لواردات منتج معين ال تتوافر بيانات مفصلة عن األسعار احمللية. وبالتايل يتم استخدام نفس التغير يف األسعار النسبية جلميع املنتجات داخل اقتصاد ما المو سسات المالية العملاء من الشركات المصادر: غرفة التجارة الدولية و Survey Global Trade and Finance وحسابات خبراء صندوق النقد الدولي. ملحوظة: يستند الرسم البياني إلى عينة غير متوازنة من البنوك تضم ١٢٢ بنكا في ٥٩ بلدا في ٢٠٠٩ و ٤٨٢ بنكا في ١١٢ بلدا في ٢٠١٥. 18 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

128 الفصل ٢ التجارة العاملية: ماذا وراء التباطؤ اجلدول باملرفق: املواصفات البديلة للواردات احلقيقية يف االنحدارات على مستوى املنتج احلواجز التجارية املؤقتة املتغير التابع )احلقيقي( فترة العينة: نمو الواردات )2( ألف-املنتج والبلد مستوى الواردات )4( 33 )17( النسبة بين الواردات والطلب القطاعي )5( 31 )16( )3( 36 )11( )9( )1( 31 )9( 31 )21( 46 )22( 38 )9( )8( 16 )8( التعريفات اجلمركية 1 )12( 34 )13(.34 )6( 43 )53( 6 )54( تغطية اتفاقيات التجارة احلرة.322 )56(.41 )58(.835 )3(.474 )38( 95 )41( املشاركة يف سالسل القيمة العاملية البلد x اآلثار الثابتة حسب املنت ج اآلثار الثابتة الزمنية حتييد تأثير الطلب واألسعار النسبية نعم نعم نعم نعم ال نعم نعم ال ال نعم ال ال نعم ال ال معام ل التحديد معام ل التحديد املعدل 292,68 292,68 262,34 258, ,196 عدد املشاهدات املصدر: حسابات خبراء صندوق النقد الدويل. ملحوظة: املشاركة يف سالسل القيمة العاملية هي مقياس للمشاركة املعتمدة على الروابط اخللفية: الصادرات ذات القيمة املضافة خارجيا كنسبة من إجمايل الصادرات. ويف االنحدارات على مستوى املنتج-البلد ي حسب هذا املتغير على املستوى القطاعي. ويتم جتميع األخطاء املعيارية على مستوى املنتج-البلد بالنسبة النحدارات )ألف( وعلى املستوى الق ط ري يف انحدار )باء(. 1 < p ;5 < p ; < p )م ( )بعبارة أخرى النمو احلقيقي يف واردات السلع الذي ال يمكن التنبؤ به من خالل التقلبات يف الطلب املعدل حسب كثافة الواردات واألسعار النسبية(. ويتم جتميع مقاييس السياسات التجارية واملشاركة يف سالسل القيمة العاملية على مستوى املنتج وعلى مستوى القطاع حتى املستوى الق ط ري وت ستخدم كمتغيرات اجلانب األيمن يف معادلة االنحدار التالية: )م (, c,t ε ˆ c,t = α + ϕ c + ϕ t + b X c,t + ξ ˆ c,t ε إىل القيم املتبقية املقد رة و X إىل نفس حيث تشير c,t ع امل ي السيا س ة ا لت جارية و س السل القيمة العاملية على املستوى الق ط ري. تفكيك دور العوامل األخرى يف التباطؤ تقيس اخلطوة األخيرة يف التحليل حجم االنخفاض اإلضايف يف نمو الواردات الذي يمكن توقعه استنادا إىل االرتباط التاريخي بين السياسات التجارية واملشاركة يف سالسل القيمة العاملية ونمو الواردات وتطور هذه العوامل األخرى. ويتم اجلمع بين املرونات من املعادلة على املستوى الق ط ري )م ( b واالختالفات X p,c,t بين يف معدل نمو العوامل اخملتلفة على مستوى املنتج ال فترتي ن و حلساب املس ا هم ة النسبية لكل عامل. ويبين الشكل البياين باملرفق نسبة القيم املتبقية املقد رة لفرادى البلدان )م ( أي مكون نمو الواردات غير املفسر من خالل الطلب املعدل حسب كثافة الواردات التي يمكن إرجاعها إىل هذه العوامل األخرى وذلك لكل من النمو احلقيقي واالسمي للواردات. الثبات تم إخضاع مواصفة السيناريو األساسي يف املعادلة )م 1-5-2( املتعلقة باالنحدارات على مستوى املنتج إىل عدد من اختبارات الثبات. ونظرا ألن العالقة بين الواردات والعوامل األخرى بخالف الطلب قد تم حتديدها بمعدالت نمو كان من املهم فهم ما إذا كان قد تم استخالص مرونات مماثلة باستخدام مستويات نفس املتغيرات كما يحدث غالبا يف الدراسات االقتصادية )راجع اإلطار 1-2 على سبيل املثال(. كذلك تم تقدير صيغة باستخدام النسبة بين الواردات احلقيقية وإجمايل صندوق النقد الدويل أكتوبر 19 ٢٠١٦

129 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب األعراض والعالج الشكل البياني ٢-٥-٢ بالمرفق: مساهمة السياسات التجارية وسلاسل القيمة العالمية في تباطو النمو الحقيقي والاسمي لواردات السلع ( ) الحواجز التجارية غير متنبا به تغطية اتفاقيات التجارة الحرة المو قتة من الانحدار على مستوى المنتج (7) مساهمة سلاسل القيمة العالمية التعريفات الجمركية مصدر البيانات: حسابات خبراء صندوق النقد الدولي. ملحوظة: يبين الشكل البياني العلاقة التاريخية المقد رة بين النمو الحقيقي والاسمي للواردات على مستوى المنتج والنمو في تكاليف التجارة والمشاركة في سلاسل القيمة العالمية والفروق في معدل نمو هذه العوامل بين الفترتين ٢٠٠٣-٢٠٠٧ و ٢٠١٥-٢٠١٢ لحساب مساهمتها في تباطو التجارة المشاه د. تكون املواصفة التي ال حت ي د تأثير الطلب القطاعي مفيدة أيضا يف قياس املرونة الصحيحة لنمو الطلب بالنسبة لهذه العوامل األخرى. وتبين هذه الدراسات أن النتائج ثابتة بشكل عام إزاء خمتلف تعديالت املواصفات املقد رة )اجلدول باملرفق(. غير أن استبعاد اآلثار الثابتة الزمنية يؤدي إىل زيادة يف دور التعريفات اجلمركية واملشاركة يف سالسل القيمة العاملية. وقد يرجع هذا إىل أن انخفاض تكاليف التجارة والزيادة التدريجية يف املشاركة يف سالسل القيمة العاملية بمرور الوقت كان شائعا يف كل البلدان. وقد تم اختبار نفس املواصفات البديلة أيضا باستخدام الواردات االسمية )معدل نموها ومستواها ونسبتها إىل الطلب القطاعي(. ومرة أخرى كانت النتائج مماثلة إىل حد كبير حيث كان دور التعريفات اجلمركية على الواردات وسالسل القيمة العاملية أقوى عند عدم حتييد تأثير االجتاهات الزمنية املشتركة )اجلدول باملرفق(. املرفق 6-2: التحليل باستخدام نموذج جاذبية التجارة يوفر هذا املرفق تفاصيل إضافية حول التحليل التجريبي الذي يتم إجراؤه يف القسم املعنون»دور تكاليف التجارة وسالسل القيمة العاملية: أفكار مستفادة من البيانات املفصلة عن التجارة«باستخدام نموذج جاذبية التجارة. وهو يحتوي على نظرة عامة على البيانات ووصف للمنهجية املستخدمة من الانحدار على من الانحدار على مستوى المنتج مستوى المنتج (5) (6) الناجت احمللي )حيث ي ستخدم الطلب القطاعي كمقياس بديل للمقام( على اجلانب األيسر. 962 وإىل جانب ذلك تم أيضا اختبار املواصفات البديلة التي حتذف اآلثار الثابتة الزمنية وحت ي د تأثير الطلب واألسعار النسبية. ويمكن تبرير حذف اآلثار الثابتة الزمنية يف ضوء التزامن يف توقيت خفض احلواجز التجارية وتطوير سالسل القيمة العاملية يف خمتلف البلدان. ويف هذا الوضع يؤدي إدراج اآلثار الثابتة الزمنية إىل استيعاب جزء أكبر من التباين يف مقاييس السياسات التجارية وسالسل القيمة العاملية. وإذا كان الطلب )والنمو( القطاعي أحد القنوات التي تؤثر السياسات التجارية من خاللها على نمو الواردات فقد 62 على مستوى املنتج تم استخدام النسبة بين الواردات على مستوى املنتج والطلب القطاعي. البيانات جمموعة البيانات املستخدمة يف نموذج اجلاذبية هي امتداد لقاعدة بيانات تدفقات التجارة الثنائية القطاعية الواردة يف الفصل الثاين يف عدد أكتوبر 21 من تقرير آفاق االقتصاد العاملي. وتم توسيع نطاق جمموعة البيانات باستخدام قاعدة البيانات اإلحصائية لتجارة السلع األساسية التابعة لألمم املتحدة التنقيح الثاين مستوى األربعة أرقام. وهي تشمل حوايل 78 منتجا حمددا بدقة وتدفقاتها التجارية الثنائية منذ ولتحليل العالقة بين التجارة وسالسل القيمة العاملية يتم إحداث توافق بين التدفقات التجارية القطاعية لعدد 78 منتجا والقطاعات غير اخلدمية العشرة املستخدمة يف قاعدة بيانات «Eora Multi-Region Input-Output ثم يتم جتميعها وفقا لذلك. ويتم اجلمع بين هذه التدفقات التجارية الثنائية القطاعية الناجتة وقاعدة بيانات إحصاءات وجهة التجارة التابعة لصندوق النقد الدويل وقاعدة بيانات دراسة (21) Ries, Headحول Mayer, and متغيرات اجلاذبية. ويتم حتديث مشاركة البلدان يف اتفاقيات 11 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

130 الفصل ٢ التجارة العاملية: ماذا وراء التباطؤ اجلدول باملرفق: املواصفات البديلة للواردات االسمية يف االنحدارات على مستوى املنتج املتغير التابع )االسمي( فترة العينة: احلواجز التجارية املؤقتة نمو الواردات )2( 37 )9( ألف-املنتج والبلد مستوى الواردات )4( 2 )19( النسبة بين الواردات والطلب القطاعي )5( 18 )18( )3( 35 )11( )1( 29 )7( 67 )2(.25 )21( 67 )9( 57 )7( 34 )7( التعريفات اجلمركية 86 )16(.218 )17(.534 )63(.325 )56(.25 )55( تغطية اتفاقيات التجارة احلرة.916 )61( 1.19 )65( 1.22 )31(.719 )43( 7 )41( املشاركة يف سالسل القيمة العاملية البلد x اآلثار الثابتة حسب املنت ج اآلثار الثابتة الزمنية حتييد تأثير الطلب واألسعار النسبية نعم نعم نعم نعم ال نعم نعم ال ال نعم ال ال نعم ال ال معامل التحديد معامل التحديد املعدل 297,374 33, ,424 27,587 27,587 عدد املشاهدات املصدر: حسابات خبراء صندوق النقد الدويل. ملحوظة: املشاركة يف سالسل القيمة العاملية هي مقياس للمشاركة املعتمدة على الروابط اخللفية: الصادرات ذات القيمة املضافة خارجيا كنسبة من إجمايل الصادرات. ويف االنحدارات على مستوى املنتج-البلد ي حسب هذا املتغير على املستوى القطاعي. ويتم جتميع األخطاء املعيارية على مستوى املنتج-البلد بالنسبة النحدارات )ألف( وعلى املستوى الق ط ري يف انحدار )باء(. 1 < p ;5 < p ; < p التجارة احلرة باستخدام قاعدة بيانات اتفاقيات التجارة اإلقليمية التابعة ملنظمة التجارة العاملية. املنهجية يتم إجراء التحليل على املراحل الثالث املوضحة أدناه. املرحلتان األوىل والثانية: تقدير نموذج اجلاذبية وجمع القيم املتبقية يتم يف املرحلة األوىل من املنهجية تقدير نموذج اجلاذبية لكل سنة t )بين عامي 23 و 214 ( وكل قطاع. s ويتم أوال تقدير نموذج اجلاذبية يف صورة مستويات: ومؤشرات التجاور واللغة الرسمية املشتركة واللغة األصلية املشتركة واملستعمر املشترك ووجود عالقة استعمارية بعد عام 1945 والتجارة من املستعمر إىل املستعمرة والتجارة من املستعمرة إىل املستعمر ووجود عالقة استعمارية حالية واتفاقية التجارة اإلقليمية السارية والنظام القانوين املشترك وا لديا ن ة ا مل ش ت ر ك ة والعملة املشتركة ونظام األفضليات ε i,e,s,t إىل حد اخلطأ الذي يتم جمعه املعمم. وأخيرا تشير للمرحلة الثالثة من التحليل. ويتم تقدير نموذج اجلاذبية أيضا يف صورة معدالت نمو سنوية خالل الفترة : s, t : ln M i,e,s,t - ln M i,e,s,t-1 = σ i,s,t + π e,s,t + ω s,t Gravity i,e,s,t + ς i,e,s,t, )م ( σ i,s,t باملثل إىل اآلثار الثابتة حسب املستورد حيث تشير و e,s,t i,e,s,t π إىل اآلثار الثابتة حسب املصدر. وتشير Gravity ς i,e,s,t إىل نفس مت جه متغيرات اجلاذبية الواردة أعاله و إىل حد اخلطأ املستقل واملوزع بالتساوي والذي يتم جمعه للمرحلة الثالثة من التحليل. s, t : ln M i,e,s,t = α i,s,t + μ e,s,t + β s,t Gravity i,e,s,t + ε i,e,s,t, )م ( حيث تشير ln M i,e,s,t إىل لوغاريتم الواردات االسمية بين مستورد α i,s,t إىل اآلثار الثابتة حسب املستورد i ومصدر e وتشير Gravity و μ e,s,t إىل اآلثار الثابتة حسب املصدر. وتشير i,e,s,t إىل مت جه املتغيرات القياسية املستخدمة يف نماذج اجلاذبية: املسافة والفرق يف عدد الساعات بين املصدرين واملستوردين صندوق النقد الدويل أكتوبر 111 ٢٠١٦

131 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب األعراض والعالج املرحلة الثالثة: ربط سالسل القيمة باملكون غير املفسر يف نمو التجارة يف املرحلة الثالثة يبحث التحليل فيما إذا كانت هناك عالقة بين القيمة األولية لروابط سالسل القيمة بين اقتصادين يف قطاع معين ونمو التجارة يف هذا القطاع بين البلدين. وباستخدام نفس الرموز تكون املعادلة املقد رة كالتايل: بين سالسل القيمة خالل الفترة قد نمت بسرعة أكبر مقارنة بالتجارة يف جمموعات القطاعات وأزواج البلدان التي شهدت درجة أقل من االرتباط بين سالسل القيمة يف فترات ال عينة اخملتلفة. ويف هذه الدراسة يبحث التحليل يف مقياس لروابط سالسل القيمة العاملية ال يتأثر بالزمن وهو مؤشر يتخذ قيمة الواحد الصحيح إذا كان متوسط املشاركة يف سالسل القيمة العاملية بين أزواج البلدان يف قطاع معين خالل الفترة يف الرب ع ا ألعلى من توزيع روابط سالسل القيمة هذه )م (, i,e,s,t ε ˆ i,e,s,t - ε ˆ i,e,s,t-1 = γ + φ s GVC i,e,s,t-1 + ϑ )مشاركة عالية يف سالسل القيمة(. وبعد ذلك ي قد ر االنحدار التايل: ε ˆ i,e,s,t - ε ˆ i,e,s,t-1 = δ + θ s ( High GVC participation ) i,e,s, ξ i,e,s,t )م ( أو: )م (, i,e,s,t ς ˆ i,e,s,t = γ + φ s GVC i,e,s,t-1 + ϑ GVC النسبة املتأخرة حيث تشير γ إىل ثابت وتقيس i,e,s,t-1 للصادرات ذات القيمة املضافة خارجيا يف إجمايل الصادرات ϑ i,e,s,t إىل حد اخلطأ يف قطاع معين بين اقتصادين وتشير املستقل واملوزع بالتساوي. ويسمح التقدير بآثار على مستوى. GVC, φ s فرادى القطاعات قيمتها ويتم إدراج نتائج هذا االختبار يف األعمدة )1( و) 4 ( و) 7 ( و) 1( و )13( يف اجلدولين ب ا ملرفق )تقدير نموذج اجلاذبية يف صورة مستويات( و باملرفق )تقدير نموذج اجلاذبية يف صورة معدالت نمو( خملتلف عينات البلدان والقطاعات. وتشير هذه النتائج إىل وجود عالقة موجبة ثابتة بين نمو التجارة القطاعية وروابط سالسل القيمة خالل الفترة ويبحث االختبار الثاين فيما إذا كانت التجارة يف جمموعات القطاعات وأزواج البلدان التي شهدت درجة عالية من االرتباط أو: ς ˆ i,e,s,t = δ + θ s ( High GVC participation ) i,e,s, ξ i,e,s,t, )م ( ξ إىل حد اخلطأ. ومرة i,e,s,t حيث تشير δ مرة ثانية إىل ثابت و ثانية يسمح التقدير بآثار سالسل القيمة العاملية على مستوى.θ فرادى القطاعات s و ي تم إ د راج نت ائج هذ ا ا ال ختبار يف األعمدة الباقية يف اجلدولين باملرفق و باملرفق. ويعرض الشكل البياين 14-2 النتائج املدرجة يف العمودين )8( و) 9 ( من هذين اجلدولين يف حين أن األعمدة األخرى تبين ثبات النتائج عند استخدام خمتلف عينات البلدان والقطاعات. 112 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

132 الفصل ٢ التجارة العاملية: ماذا وراء التباطؤ اجلدول باملرفق: العالقة بين االندماج يف سالسل القيمة العاملية والنمو السنوي للواردات االسمية باستخدام نموذج اجلاذبية املقد ر يف صورة مستويات )نقاط مئوية الزيادة على أساس سنوي مقارن يف نمو الواردات االسمية لقطاعات أزواج البلدان( املتغير التابع نمو الواردات الثنائية غير املتنبأ به حسب السنة )نموذج جاذبية مقد ر يف صورة مستوى الواردات االسمية( )% على أساس سنوي مقارن( 5 )15( 5 )14( 5 )13( 4 )12( 4 )11( 4 )1( 3 )9( 3 )8( 3 )7( 2 )6( 2 )5( 2 )4( )3( )2( )1( املشاركة يف سالسل القيمة العاملية (t 1) )12( )1( )1( )1( )8( متغير صوري للمشاركة الكبيرة يف سالسل القيمة العاملية 1 )214-23( متغير صوري للمشاركة الكبيرة يف سالسل القيمة العاملية 1 )قبل )212 )1( متغير صوري للمشاركة الكبيرة يف سالسل القيمة العاملية 1 X متغير صوري لفترة ما بعد )2( 212 ثابت األثر الكلي للمشاركة الكبيرة يف سالسل القيمة العاملية ))2( + )1(( ) ( ).638( ).552( ).793( ).759( 7 ).821( ).738( ).591( ).499( ).548( ).9( )42( )51( ).874( ).838( ).243( ).243( ).35( ).225( ).225( ).312( ).227( ).227( ).311( ).238( ).238( ).33( ).22( ).22( ).281( 83 ).792( 9 نعم 15,642 22, )( )1.189( ).741( ).73( نعم نعم نعم نعم نعم نعم نعم نعم نعم نعم نعم نعم نعم نعم 15,642 15,642 17,22 17,22 17,22 19,263 19,263 19,263 2,492 2,492 2,492 31,126 31,126 31,126 22,293 22,293 24,26 24,26 24,26 229, , , ,64 252,64 252,64 364, , ,968 ).476( اختبار F األوزان التحليلية قطاعات أزواج البلدان عدد املشاهدات 3 حتتفظ ببيانات مستمدة من املستوردين من خالل جداول املدخالت واخملرجات الوطنية راجع دراسة (213) others.lenzen and 4 تستخدم نفس عينة البلدان املستوردة املستخدمة يف التحليل على مستوى املنتج. 5 تستبعد البلدان املصدرة للسلع األولية والبلدان منخفضة الدخل وقطاع السلع األولية والقيم الشاذة املتمثلة يف املشاركة يف سالسل القيمة العاملية بنسبة تتجاوز %15. املصدر: حسابات خبراء صندوق النقد الدويل. ملحوظة: تسمح االنحدارات( Input-Output (Eora Multi-Region بأن يتم التقدير املشترك ملعامالت فرادى القطاعات واألخطاء املعيارية التي يتم جتميعها حسب قطاعات أزواج البلدان. وتقاس املشاركة يف سالسل القيمة العاملية بالصادرات ذات القيمة املضافة خارجيا كنسبة من إجمايل الصادرات. ويتم حتديد األوزان الترجيحية حسب مستويات الواردات االسمية. 1 املتغير الصوري يساوي واحد صحيح بالنسبة لقطاعات أزواج البلدان يف الر بيع األعلى من توزيع متوسط املشاركة يف سالسل القيمة العاملية عبر الزمن )الزمن ثابت باستخدام الفترة يف حساب املتوسط(. 2 تستبعد صادرات السلع األولية. 1 < p ;5 < p ; < p صندوق النقد الدويل أكتوبر 113 ٢٠١٦

133 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب األعراض والعالج اجلدول باملرفق: العالقة بين االندماج يف سالسل القيمة العاملية والنمو السنوي للواردات االسمية باستخدام نموذج اجلاذبية املقد ر يف صورة معدالت نمو )نقاط مئوية الزيادة على أساس سنوي مقارن يف نمو الواردات االسمية لقطاعات أزواج البلدان( املتغير التابع نمو الواردات الثنائية غير املتنبأ به حسب السنة )نموذج جاذبية مقد ر يف صورة معدل نمو الواردات االسمية( )% على أساس سنوي مقارن( 5 )15( 5 )14( 5 )13( 4 )12( 4 )11( 4 )1( 3 )9( 3 )8( 3 )7( 2 )6( 2 )5( 2 )4( )3( )2( )1( املشاركة يف سالسل القيمة العاملية (t 1) )11( )1( )9( )1( )8( متغير صوري للمشاركة الكبيرة يف سالسل القيمة العاملية 1 )214-23( متغير صوري للمشاركة الكبيرة يف سالسل القيمة العاملية 1 )قبل )212 )1( متغير صوري للمشاركة الكبيرة يف سالسل القيمة العاملية 1 X متغير صوري لفترة ما بعد 212 )2( ثابت األثر الكلي للمشاركة الكبيرة يف سالسل القيمة العاملية ))2( + )1(( ) ( 3 ).632( ).522( 7 ).765( ).621( 97 ).792( ).689( 5 ).594( ).52( 59 ).578( ).887( )74( )64( ).851( ).886( ).241( ).241( ).349( ).256( ).256( ).344( ).254( ).254( ).341( ).273( ).273( ).372( ).23( ).23( ).38( 22 ).741( 3.68 نعم 2, , )1.165( )1.154( ).73( ).712( نعم نعم نعم نعم نعم نعم نعم نعم نعم نعم نعم نعم نعم نعم 2,458 2,451 24,42 24,42 24,418 28,171 28,176 28,171 29,589 29,589 29,58 48,341 48,341 48, , , ,4 232,4 231, , , , ,22 298,22 297,5 448,32 448,32 446,968 ).464( اختبار F األوزان التحليلية قطاعات أزواج البلدان عدد املشاهدات 3 حتتفظ ببيانات مستمدة من جداول املدخالت واخملرجات الوطنية راجع دراسة (213) others.lenzen and 4 تستخدم نفس عينة البلدان املستوردة املستخدمة يف التحليل على مستوى املنتج. 5 تستبعد البلدان املصدرة للسلع األولية والبلدان منخفضة الدخل وقطاع السلع األولية والقيم الشاذة املتمثلة يف املشاركة يف سالسل القيمة العاملية بنسبة تتجاوز %15. املصدر: حسابات خبراء صندوق النقد الدويل. ملحوظة: تسمح االنحدارات( Input-Output (Eora Multi-Region بأن يتم التقدير املشترك ملعامالت فرادى القطاعات واألخطاء املعيارية التي يتم جتميعها حسب قطاعات أزواج البلدان. وتقاس املشاركة يف سالسل القيمة العاملية بالصادرات ذات القيمة املضافة خارجيا كنسبة من إجمايل الصادرات. ويتم حتديد األوزان الترجيحية حسب مستويات الواردات االسمية. 1 املتغير الصوري يساوي واحد صحيح بالنسبة لقطاعات أزواج البلدان يف الر بيع األعلى من توزيع متوسط املشاركة يف سالسل القيمة العاملية عبر الزمن )الزمن ثابت باستخدام الفترة يف حساب املتوسط(. 2 تستبعد صادرات السلع األولية. 1 < p ;5 < p ; < p 114 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

134 الفصل ٢ التجارة العاملية: ماذا وراء التباطؤ Bloom, Nicholas, Mirko Draca, and John Van Reenen Trade Induced Technical Change? The Impact of Chinese Imports on Innovation, IT and Productivity. Review of Economic Studies 83 (1): Bown, Chad P Taking Stock of Antidumping, Safeguards and Countervailing Duties, The World Economy 34 (12): Temporary Trade Barriers Database. June. World Bank, Washington. Boz, Emine, Matthieu Bussière, and Clément Marsilli.. Recent Slowdown in Global Trade: Cyclical or Structural? Chapter 3 of The Global Trade Slowdown: A New Normal? edited by Bernard Hoekman. Vox EU E-book. London: Centre for Economic Policy Research Press. org/article/recent-slowdown-global-trade. Boz, Emine, and Eugenio Cerutti. Forthcoming. Dissecting the Global Trade Slowdown: A New Database. Unpublished. Broda, Christian, and David E. Weinstein. 26. Globalization and the Gains from Variety. Quarterly Journal of Economics 121 (2): Bussière, Matthieu, Giovanni Callegari, Fabio Ghironi, Giulia Sestieri, and Norihiko Yamano Estimating Trade Elasticities: Demand Composition and the Trade Collapse of American Economic Journal: Macroeconomics 5 (3): Bustos, Paula Trade Liberalization, Exports, and Technology Upgrading: Evidence on the Impact of MERCOSUR on Argentinian Firms. American Economic Review 11 (1): Carrère, Céline. 26. Revisiting the Effects of Regional Trade Agreements on Trade Flows with Proper Specification of the Gravity Model. European Economic Review 5: Chari, Varadarajan V., Patrick J. Kehoe, and Ellen McGrattan. 27. Business Cycle Accounting. Econometrica 75 (3): Chor, Davin, and Kalina Manova Off the Cliff and Back? Credit Conditions and International Trade during the Global Financial Crisis. Journal of International Economics 87 (1): Cipollina, Maria, and Luca Salvatici. 21. Reciprocal Trade Agreements in Gravity Models: A Meta-Analysis. Review of International Economics 18 (1): Conconi, Paola, Manuel García-Santana, Laura Puccio, and Roberto Venturini From Final Goods to Inputs: The Protectionist Effect of Preferential Rules of Origin. CEPR Discussion Paper 1184, Center for Economic and Policy Research, Washington. Constantinescu, Cristina, Aaditya Mattoo, and Michele Ruta.. The Global Trade Slowdown: Cyclical or Structural? IMF Working Paper 15/6, International Monetary Fund, Washington Does the Global Trade Slowdown Matter? World Bank Policy Research Working Paper 7673, World Bank, Washington. املراجع Ahn, JaeBin, Era Dabla-Norris, Romain Duval, Bingjie Hu, and Lamin Njie Reassessing the Productivity Gains from Trade Liberalization: A Sector-Level Approach. IMF Working Paper 16/77, International Monetary Fund, Washington. Ahn, JaeBin, and Romain Duval. Forthcoming. Global Trade and Productivity Slowdown: Are They Related? IMF Working Paper, International Monetary Fund, Washington. Alessandria, George, and Horag Choi The Dynamics of the U.S. Trade Balance and Real Exchange Rate: The J Curve and Trade Costs? Unpublished. Alessandria, George, Joseph Kaboski, and Virgiliu Midrigan Trade Wedges, Inventories and International Business Cycles. Journal of Monetary Economics 6: 1 2. Amiti, Mary, and Jozef Konings. 27. Trade Liberalization, Intermediate Inputs, and Productivity: Evidence from Indonesia. American Economic Review 97 (5): Anderson, James E The Gravity Model. Annual Review of Economics 3 (1): Arvis, Jean-Francois, Yann Duval, Ben Shepherd, and Chorthip Utoktham Trade Costs in the Developing World, World Bank Policy Research Working Paper 639, World Bank, Washington. Atkin, David, Amit K. Khandelwal, and Adam Osman Exporting and Firm Performance: Evidence from a Randomized Trial. NBER Working Paper 269, National Bureau of Economic Research, Cambridge, Massachusetts. Autor, David, David Dorn, and Gordon Hanson The China Syndrome: Local Labor Market Effects of Import Competition in the United States. American Economic Review 13 (6): Baier, Scott L., and Jeffrey H. Bergstrand. 27. Do Free Trade Agreements Actually Increase Members International Trade? Journal of International Economics 71: Estimating the Effects of Free Trade Agreements on Trade Flows Using Matching Econometrics. Journal of International Economics 77 (1): Bernard, Andrew B., Jonathan Eaton, J. Bradford Jensen, and Samuel Kortum. 23. Trade Costs, Firms and Productivity. Journal of Monetary Economics 53 (5): Bernard, Andrew B., and J. Bradford Jensen Exporters, Jobs, and Wages in U.S. Manufacturing: Brookings Papers on Activity: Microeconomics: Bernard, Andrew B., J. Bradford Jensen, Stephen J. Redding, and Peter K. Schott. 27. Firms in International Trade. Journal of Economic Perspectives 21 (3): Bernard, Andrew B., J. Bradford Jensen, and Peter K. Schott. 26. Plants and Productivity in International Trade. American Economic Review 93 (4): Bernard, Andrew B., Stephen Redding, and Peter K. Schott Multi-Product Firms and Trade Liberalization. Quarterly Journal of Economics 126 (3): صندوق النقد الدويل أكتوبر 115 ٢٠١٦

135 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب األعراض والعالج Feenstra, Robert C., James R. Markusen, and Andrew K. Rose. 21. Using the Gravity Equation to Differentiate among Alternative Theories of Trade. Canadian Journal of Economics 34 (2): Feyrer, James. 29a. Distance, Trade, and Income The 1967 to 1975 Closing of the Suez Canal as a Natural Experiment. NBER Working Paper 15557, National Bureau of Economic Research, Cambridge, Massachusetts.. 29b. Trade and Income Exploiting Time Series in Geography. NBER Working Paper 1491, National Bureau of Economic Research, Cambridge, Massachusetts. Fontagné, Lionel, Amélie Guillin, and Cristina Mitaritonna Estimations of Tariff Equivalents for the Services Sectors. CEPII Document de Travail , CEPII, Paris. Frankel, Jeffrey, and David Romer Does Trade Cause Growth? American Economic Review 89 (3): Freund, Caroline The Global Trade Slowdown and Secular Stagnation. Peterson Institute of International Economics blog. global-trade-slowdown-and-secular-stagnation. Gangnes, Byron, Alyson Ma, and Ari Van Assche.. Global Value Chains and Trade-Income Relationship: Implications for the Recent Trade Slowdown. Chapter 6 of The Global Trade Slowdown: A New Normal?, edited by Bernard Hoekman. Vox EU E-book. London: Centre for Economic Policy Research Press. Goldberg, Pinelopi, and Nina Pavcnik. 24. Trade, Inequality, and Poverty: What Do We Know? Evidence from Recent Trade Liberalization Episodes in Developing Countries. Brookings Trade Forum 24, Distributional Effects of Globalization in Developing Countries. Journal of Economic Literature 45 (1): The Effects of Trade Policy. Chapter 3 in Handbook of Commercial Policy, edited by Kyle Bagwell and Robert W. Staiger. New York: Elsevier North Holland. González, Anabel Executive Summary. In Foreign Direct Investment as a Key Driver for Trade, Growth and Prosperity: The Case for a Multilateral Agreement on Investment. Global Agenda Council on Global Trade and FDI, World Economic Forum, Geneva. Grossman, Gene, and Elhanan Helpman Innovation and Growth in the Global Economy. Cambridge, Massachusetts: MIT Press. Head, Keith, Thierry Mayer, and John Ries. 21. The Erosion of Colonial Trade Linkages after Independence. Journal of International Economics 81 (1): Head, Keith, and John Ries. 21. Increasing Returns versus National Product Differentiation as an Explanation for the Pattern of U.S.-Canada Trade. American Economic Review 91: Helpman, Elhanan, Oleg Itskhoki, Marc-Andreas Muendler, and Stephen Redding. Forthcoming. Trade and Inequality: From Theory to Estimation. The Review of Economic Studies. Costinot, Arnaud, and Andres Rodriguez-Clare Trade Theory with Numbers: Quantifying the Consequences of Globalization. Chapter 4 in Handbook of International Economics 4: Council of Economic Advisers.. The Economic Benefits of U.S. Trade. Chapter 7 of the Economic Report of the President, Washington. Crozet, Matthieu, Charlotte Emlinger, and Sébastien Jean.. On the Gravity of World Trade s Slowdown. Chapter 9 of The Global Trade Slowdown: A New Normal?, edited by Bernard Hoekman. Vox EU E-book. London: Centre for Economic Policy Research Press. file/global%2trade%2slowdown_nocover.pdf. De Loecker, Jan. 27. Do Exports Generate Higher Productivity? Evidence from Slovenia. Journal of International Economics 73 (1): Detecting Learning by Exporting. American Economic Journal: Microeconomics 5 (3): Dekle, Robert, Jonathan Eaton, and Samuel Kortum. 27. Unbalanced Trade. American Economic Review: Papers and Proceedings 67 (4): Dixit, Avinash K., and Victor Norman Theory of International Trade: A Dual, General Equilibrium Approach. Cambridge: Cambridge University Press. Djankov, Simeon, Caroline Freund, and Cong S. Pham. 21. Trading on Time. The Review of Economics and Statistics 92 (1): Eaton, Jonathan, and Samuel Kortum. 22. Technology, Geography, and Trade. Econometrica 7 (5): , Brent Neiman, and John Romalis. 21. Trade and the Global Recession. National Bank of Belgium Working Paper Research 196, October, Brussels.. Forthcoming. Trade and the Global Recession. American Economic Review. Ebenstein, Avraham, Ann Harrison, Margaret McMillan, and Shannon Phillips Estimating the Impact of Trade and Offshoring on American Workers Using the Current Population Surveys. The Review of Economics and Statistics 96 (3): Erdem, Erkan, and James Tybout. 23. Trade Policy and Industrial Sector Responses: Using Evolutionary Models to Interpret the Evidence. NBER Working Paper 9947, National Bureau of Economic Research, Cambridge, Massachusetts. Ethier, Wifred J Modern International Economics. New York: W.W. Norton and Company. Evenett, Simon J., and Johannes Fritz.. The Tide Turns? Trade Protectionism and Slowing Global Growth. Global Trade Alert, Centre for Economic Policy Research Press Global Trade Plateaus. Global Trade Alert, Centre for Economic Policy Research Press. Fajgelbaum, Pablo, and Amit Khandelwal Measuring the Unequal Gains from Trade. Quarterly Journal of Economics 131(3): صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

136 الفصل ٢ التجارة العاملية: ماذا وراء التباطؤ. d. Trade Integration in Latin America and the Caribbean: Hype, Hope, and Reality. Chapter 4 of the Regional Economic Outlook: Western Hemisphere, Washington, October. eng/wreo115.htm.. e. Understanding the Role of Cyclical and Structural Factors in the Global Trade Slowdown. Box 1.2 of the World Economic Outlook, Washington, April.. 216a. Is the WTO a World Tax Organization? A Primer on WTO Rules for Tax Policymakers. IMF Technical Notes and Manuals, 16/3, International Monetary Fund, Washington.. 216b. Reinvigorating Trade to Support Growth: A Path Forward. Note for Ministers and Governors for the July G-2 Ministerial.. 216c. The Potential Productivity Gains from Further Trade and Foreign Direct Investment Liberalization. Box 3.3 of the April 216 World Economic Outlook, Washington. Jääskelä, Jarkko, and Thomas Mathews.. Explaining the Slowdown in Global Trade. Reserve Bank of Australia Bulletin, September, Jones, Ronald W A Three-Factor Model in Theory, Trade and History. Chapter 1 in Trade, Balance of Payments and Growth, edited by Jagdish Bhagwati, Ronald Jones, Robert Mundell, and Jaroslav Vanek. Amsterdam: North-Holland. Kee, Hiau Looi, and Heiwai Tang Domestic Value Added in Exports: Theory and Firm Evidence from China. American Economic Review 16 (6): Koopman, Robert, Zhi Wang, and Shang-Jin Wei Tracing Value-Added and Double Counting in Gross Exports. American Economic Review 14 (2): Krugman, Paul A Model of Innovation, Technology Transfer, and the World Distribution of Income. Journal of Political Economy 87 (2): Scale Economies, Product Differentiation, and the Pattern of Trade. American Economic Review 7 (5): Laeven, Luc, and Fabián Valencia Systemic Banking Crises Database: An Update. IMF Working Paper 12/163, International Monetary Fund, Washington. Lawrence, Robert Z Adjustment Challenges for US Workers. Chapter 3 in Bridging the Pacific: Toward Free Trade and Investment between China and the United States, edited by C. Fred Bergsten, Gary Clyde Hufbauer, and Sean Miner. Washington: Peterson Institute for International Economics. Lee, Jong-Wha International Trade, Distortions, and Long-Run Economic Growth. IMF Staff Papers 4 (2): Lenzen, Manfred, Daniel Moran, Keiichiro Kanemoto, and Arne Geschke Building EORA: A Global Multi-Region Input-Output Database at High Country and Sector Resolution. Economic Systems Research 25 (1): Levchenko, Andrei, Logan Lewis, and Linda Tesar. 21. The Collapse of International Trade during the 28 9 Crisis: In Helpman, Elhanan, and Paul Krugman Market Structure and Foreign Trade: Increasing Returns, Imperfect Competition, and the International Economy. Cambridge, Massachusetts: MIT Press. Henn, Christian, and Brad McDonald Crisis Protectionism: The Observed Trade Impact. IMF Economic Review 62 (1): Henn, Christian, and Arevik Mkrtchyan.. The Layers of the IT Agreement s Trade Impact. WTO Staff Working Paper ERSD--1, World Trade Organization, Geneva. Hicks, John Annual Survey of Economic Theory: The Theory of Monopoly. Econometrica 3 (1): 1 2. Hillberry, Russell, and David Hummels Trade Elasticity Parameters for a Computable General Equilibrium Model. Handbook of Computable General Equilibrium Modeling 1: Hoekman, Bernard, editor.. The Global Trade Slowdown: A New Normal? Vox EU E-book. London: Center for Economic and Policy Research Press. sites/default/files/file/global%2trade%2slowdown_ nocover.pdf. Hong, Gee Hee, Jaewoo Lee, Wei Liao, and Dulani Seneviratne China and Asia in the Global Trade Slowdown. IMF Working Paper 16/15, International Monetary Fund, Washington. Hufbauer, Gary C., and Euijin Jung Why Has Trade Stopped Growing? Not Much Liberalization and Lots of Micro-Protection. Peterson Institute of International Economics blog. Hummels, David. 27a. Transportation Costs and International Trade in the Second Era of Globalization. Journal of Economic Perspectives 21 (3): b. Calculating Tariff Equivalents for Time in Trade. USAID Report, U.S. Agency for International Development, Washington, March., Jun Ishii, and Kei-Mu Yi. 21. The Nature and Growth of Vertical Specialization in World Trade. Journal of International Economics 54 (1): International Chamber of Commerce.. Rethinking Trade and Finance. Paris, France. International Monetary Fund. 28. Structural Reforms and Economic Performance in Advanced and Developing Countries. Research Department paper, Washington. imf.org/external/np/res/docs/28/pdf/618.pdf.. a. Global Value Chains: Where Are You? The Missing Link in Sub-Saharan Africa s Trade Integration. Chapter 3 of the April Regional Economic Outlook: Sub-Saharan Africa, Washington. b. Private Investment: What s the Holdup? Chapter 3 of the World Economic Outlook, Washington, April.. c. Review of the Role of Trade in the Work of the Fund. IMF Staff Report, Washington. صندوق النقد الدويل أكتوبر 117 ٢٠١٦

137 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب األعراض والعالج. b. Emerging Policy Issues: Localising Data in a Globalised World Methodology. TAD/TC/WP () 7. Paris: OECD. Osnago, Alberto, Nadia Rocha, and Michele Ruta. Forthcoming. Do Deep Trade Agreements Boost Vertical FDI? World Bank Economic Review. Pavcnik, Nina. 22. Trade Liberalization, Exit, and Productivity Improvements: Evidence from Chilean Plants. Review of Economic Studies 69 (1): Ricardo, David On the Principles of Political Economy and Taxation. In The Works and Correspondence of David Ricardo, 11 vols, edited by Piero Sraffa, with the collaboration of M. H. Dobb. Cambridge: Cambridge University Press. Rivera-Batiz, Luis A., and Paul M. Romer Economic Integration and Endogenous Growth. Quarterly Journal of Economics 16 (2): Rodríguez, Francisco R., and Dani Rodrik. 21. Trade Policy and Economic Growth: A Skeptic s Guide to the Cross- National Evidence. NBER Macroeconomics Annual 2 15: Rose, Andrew K. 22. Estimating Protectionism through Residuals from the Gravity Model. Background paper for the October 22 World Economic Outlook. http%3a%2f%2ffaculty.haas.berkeley.edu%2farose%2fweo. pdf&usg=afqjcnh9us3odmhsudlt274yvtfyaw-bqa- &sig2=ujfzpfrxqlfsmdb5e-jtsg&bvm=bv ,d. dmo. Sachs, Jeffrey, and Andrew Warner Economic Reform and the Process of Global Integration. Brookings Papers on Economic Activity 1: Slopek, Ulf.. Why Has the Income Elasticity of Global Trade Declined? Deutsche Bundesbank, Economics Department, unpublished manuscript. Stolper, Wolfgang F., and Paul A. Samuelson Protection and Real Wages. The Review of Economic Studies 9 (1): Topalova, Petia, and Amit Khandelwal Trade Liberalization and Firm Productivity: The Case of India. The Review of Economics and Statistics 93 (3): United Nations Conference on Trade and Development Global Value Chains: Investment and Trade for Development. World Investment Report 213, New York and Geneva. Volpe Martincus, Christian, Jerónimo Carballo, and Alejandro Graziano.. Customs. Journal of International Economics 96: World Bank. 21. Trade Adjustment Costs in Developing Countries: Impacts, Determinants and Policy Responses, edited by Guido Porto and Bernard M. Hoekman. Washington: World Bank. World Trade Organization.. World Trade Report : Speeding Up Trade: Benefits and Challenges of Implementing the WTO Trade Facilitation Agreement. Geneva: World Trade Organization. Search of the Smoking Gun. IMF Economic Review 58 (2): Levchenko, Andrei, and Jing Zhang The Global Labor Market Impact of Emerging Giants: A Quantitative Assessment. IMF Economic Review 61 (3): Lileeva, Alla, and Daniel Trefler. 21. Improved Access to Foreign Markets Raises Plant-Level Productivity For Some Plants. The Quarterly Journal of Economics 125 (3): Ludema, Rodney, Anna Maria Mayda, and Prachi Mishra.. Information and Legislative Bargaining: The Political Economy of U.S. Tariff Suspensions. Unpublished manuscript, Georgetown University, Washington. Magdeleine, Joscelyn, and Andreas Maurer Understanding Trade in Digitized Idea What are the Statistical Challenges? WTO Working Paper ERSD , World Trade Organization. Manyika, James, Susan Lund, Jacques Bughin, Jonathan Woetzel, Kalin Stamenov, and Dhruv Dhingra Digital Globalization: The New Era of Global Flows. McKinsey Global Institute. Martinez-Martin, Jaime Breaking Down World Trade Elasticities: A Panel ECM Approach. Bank of Spain Working Paper 1614, Bank of Spain, Madrid. Mavroidis, Petros Regulatory Cooperation. Policy Options Paper for the E15 Initiative. Melitz, Marc J. 23. The Impact of Trade on Intra-Industry Reallocations and Aggregate Industry Productivity. Econometrica 71 (6): , and Gianmarco Ottaviano. 28. Market Size, Trade, and Productivity. Review of Economic Studies 75: Melitz, Marc J., and Stephen J. Redding Heterogeneous Firms and Trade. Handbook of International Economics Morel, Louis.. Sluggish Exports in Advanced Economies: How Much is Due to Demand? Bank of Canada Discussion Paper 3, Bank of Canada, Ottawa. Mussa, Michael Tariffs and the Distribution of Income: The Importance of Factor Specificity, Substitutability, and Intensity in the Short and Long Run. Journal of Political Economy 82 (6): Noguer, Marta, and Marc Siscart. 25. Trade Raises Income: A Precise and Robust Result. Journal of International Economics 65: Novy, Dennis Gravity Redux: Measuring International Trade Costs with Panel Data. Economic Inquiry 51 (1): Ollivaud, Patrice, and Cyrille Schwellnus.. Does the Post-Crisis Weakness in Global Trade Solely Reflect Weak Demand? OECD Economics Department Working Paper No. 1216, OECD, Paris. Organisation for Economic Co-operation and Development (OECD). a. Business and Finance Outlook. Paris: OECD. 118 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

138 الفصل ٢ التجارة العاملية: ماذا وراء التباطؤ Young, Alwyn Learning by Doing and the Dynamic Effects of International Trade. Quarterly Journal of Economics 16 (2): Yi, Kei-Mu. 23. Can Vertical Specialization Explain the Growth of World Trade? Journal of Political Economy 111 (1): Can Multistage Production Explain the Home Bias in Trade? American Economic Review 1 (1): صندوق النقد الدويل أكتوبر 119 ٢٠١٦

139

140 الفصل انخفاض التضخم عامليا يف عصر يشهد سياسة 3 نقدية مقيدة انخفض التضخم بشكل ملحوظ يف اقتصادات كثيرة على مدى السنوات القليلة املاضية. ويخلص هذا الفصل إىل أن انخفاض التضخم واسع النطاق بين البلدان واملقاييس والقطاعات وإن كان حجمه أكبر يف حالة السلع التجارية مقارنة باخلدمات. واحملركات الرئيسية النخفاض التضخم يف الفترة األخيرة هي التراخي االقتصادي املستمر وتراجع أسعار السلع األولية. ومل تنخفض معظم املقاييس املتاحة لتوقعات التضخم على املدى املتوسط بشكل كبير حتى اآلن. غير أن حساسية التوقعات ملفاجآت التضخم وهو مؤشر لدرجة ثبات توقعات التضخم زادت يف البلدان التي اقتربت فيها أسعار الفائدة األساسية من نطاقاتها الدنيا الفعلية. ويف حين أن حجم هذا التغير يف احلساسية متواضع فإنه يشير إىل أن قدرة السياسة النقدية امللحوظة على مواجهة انخفاض التضخم املستمر قد تكون آخذة يف الضعف يف هذه االقتصادات. وانخفضت معدالت التضخم يف اقتصادات كثيرة بشكل مطرد ووصلت إىل أدنى مستوياتها على اإلطاق يف السنوات األخيرة )الشكل البياين 1-3(. وبحلول عام كانت معدالت التضخم يف أكثر من %85 من عينة كبيرة تشمل أكثر من 12 اقتصادا أقل من التوقعات على املدى الطويل وكانت %2 من االقتصادات يف حالة انكماش أي تشهد انخفاضا يف مستوى السعر اإلجمايل للسلع واخلدمات )الشكل البياين 2-3(. ويف حين أن انخفاض التضخم الذي حدث يف الفترة األخيرة تزامن مع انخفاض حاد يف أسعار النفط والسلع األولية األخرى فقد ظل التضخم األساسي الذي ال يشمل فئات أسعار الغذاء والطاقة األكثر تقلبا دون األهداف التي وضعتها البنوك املركزية لسنوات متتالية عديدة يف معظم االقتصادات املتقدمة الرئيسية. ويمكن أن تكون هناك تفسيرات متعددة النخفاض التضخم وهي ال تدعو بالضرورة إىل القلق. فعلى سبيل املثال يمكن أن يكون االنخفاض املؤقت يف التضخم الناجت عن انخفاض يف أسعار الطاقة مدفوعا باإلمدادات مفيدا مؤلفو هذا الفصل هم سامية بيداس-ستروم وسانغوب شوي ودافيد فورسيري )املؤلف الرئيسي( وبرتراند غروس سينيم كيليتش تشيليك وتشوكا كوتزان وكسينيا كولوسكوفا وويشنغ ليان مع خدمات مساندة من جايبن آن وإليف أبراتلي ولويس كاتاو وخوان أجنل غارسيا موراليس وكيكو هونخو وبينجامين هانت ودوغاس الكستون ونيكاس يوستيليوس وفان هانغ وبمساندة من هاو جانغ وأوليغيا ما. وكان ريفيت غوركايناك املستشار اخلارجي لهذا الفصل. ويوجه شكر وتقدير خاص لغاسبر ليند وسنغ كروغشتروب على تعليقاتهما. لاقتصاد ككل. وحتى إذا كان انخفاض التضخم املؤقت يرجع إىل ضعف الطلب فإن انعكاساته السلبية قد ال تتجاوز بالضرورة االنعكاسات السلبية لضعف الطلب نفسه. غير أنه إذا أدى االنخفاض املستمر يف التضخم إىل أن تراجع الشركات واألسر اعتقاداتها بشأن مسار التضخم يف املستقبل فقد يكون له انعكاسات سلبية. وعلى وجه اخلصوص إذا انخفضت توقعات التضخم على املدى املتوسط انخفاضا كبيرا فقد تنشأ دورة انكماشية يعزز فيها الطلب الضعيف واالنكماش بعضهما البعض. ويف النهاية قد ينتهي األمر بوقوع االقتصاد يف فخ االنكماش أي حالة من االنكماش املستمر حتول دون انخفاض أسعار الفائدة احلقيقية إىل املستوى الذي يتسق مع العمالة الكاملة. وباإلضافة إىل ذلك حتى إذا تم جتنب االنكماش فلن يكون من املرغوب فيه أن يتجه التضخم بشكل مستمر إىل أدنى ويصل إىل مستويات منخفضة جدا: ال تتيح أسعار الفائدة االسمية املنخفضة جماال كبيرا لتيسير السياسة النقدية إذا لزم األمر ولكن يكون االقتصاد بعيدا عن الوقوع يف حالة انكماش ونظرا جلمود األجور من املرجح أن يؤدي ضعف الطلب إىل خسائر كبيرة يف فرص العمل. وتتعلق خماطر احتمال أن يؤدي انخفاض التضخم إىل فخ االنكماش أو إىل ضعف مستمر يف التضخم بشكل وثيق بما إذا كان ي نظر إىل السياسة النقدية على أنها فعالة يف ضمان أن يتقارب التضخم من هدفه بعد تاشي التأثيرات املؤقتة. ويف املنعطف احلايل تواجه البنوك املركزية صعوبة يف احلفاظ على ثبات توقعات التضخم بسبب عدة عوامل. أوال من املتصور أن قدرة السياسة النقدية على زيادة حفز الطلب أصبحت مقيدة بشكل متزايد يف كثير من االقتصادات املتقدمة التي مل تعد فيها أسعار الفائدة األساسية بعيدة عن نطاقاتها الدنيا الفعلية. وثانيا فإن ضعف التضخم يف الكثير من البلدان يعكس إىل حد ما تطورات األسعار يف اخلارج وخاصة التراخي الكبير يف القطاعات املنتجة للسلع التجارية يف العديد من االقتصادات الكبيرة. 1 وعلى الرغم من أن السياسة النقدية احمللية ال تستطيع أن تقوم بالكثير ملواجهة ضغوط االنكماش الناجتة عن اخلارج فقد تتقوض مصداقيتها إذا أدت أسعار الواردات جمتمعة 1 زادت االستثمارات يف قطاعات السلع التجارية يف بعض االقتصادات الكبيرة وخاصة الصين بقوة يف أعقاب األزمة املالية العاملية ويرجع ذلك يف جزء منه إىل حافز السياسات االقتصادية الكلية الكبير. وترتكز الزيادة يف االستثمار على مسار الطلب العاملي واحمللي الذي أصبح يف وقت الحق دون التوقعات مما ترك العديد من قطاعات الصناعات التحويلية بطاقة زائدة كبيرة )راجع تقرير.)IMF 216b صندوق النقد الدويل أكتوبر 121 ٢٠١٦

141 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب: األعراض والعاج مع ضعف الطلب احمللي إىل إبقاء معدالت التضخم أقل من الهدف باستمرار. وبعد فترة طويلة من االستقرار انخفضت بالفعل بعض مقاييس توقعات التضخم على املدى املتوسط يف بعض االقتصادات املتقدمة وخاصة بعد انخفاض أسعار النفط يف عام 214 )الشكل البياين 3-3(. 2 وعلى 2 حسبما تقاس بقيمة تعويضات التضخم املدجمة يف السندات أو املبادالت ذات أجل استحقاق طويل. هذه اخللفية هناك قلق متزايد من أن املزيد من الصدمات الناتاجة عن انخفاض التضخم يمكن أن يبقي التضخم منخفضا باستمرار وأن يؤدي يف النهاية إىل أوضاع مواتية لفخ االنكماش. ولتقييم هذه اخملاطر واملساهمة يف حوار السياسات يبحث هذا الفصل األسئلة التالية: ما مدى انتشار انخفاض التضخم عبر البلدان في الفترة األخيرة وهل يتغير حجم االنخفاض حسب نوع المقياس الكلي أو األساسي أو األجور وحسب القطاع وهل يمكن أن يفسر انخفاض أسعار السلع األولية والتراخي االقتصادي ديناميكيات التضخم في الفترة األخيرة وما هو دور العوامل األخرى بما في ذلك التداعيات عبر الحدود الناجمة عن التراخي الصناعي في االقتصادات الكبيرة 3 3 يؤدي التراخي يف الصناعات اخلفيفة والثقيلة )بما يف ذلك السلع األولية( الناجت عن ضعف الطلب أو زيادة املعروض نتيجة االستثمار املفرط يف املاضي إىل انخفاض أسعار املنتجين وإىل انخفاض أسعار الصادرات يف حالة السلع التجارية. وتشير دراسات عديدة إىل وجود طاقة فائضة كبيرة يف جمموعة من القطاعات الصناعية 216( National Association of Manufacturers وOrganisation الشكل البياني ٣-١: أسعار النفط وتضخم أسعار المستهلكين ( ) انخفض التضخم بشكل مطرد في السنوات الا خيرة في كل من الاقتصادات المتقدمة واقتصادات الا سواق الصاعدة ووصل إلى أدنى مستوياته على الا طلاق تضخم مو شر أسعار المستهلكين الوسيط تضخم مو شر أسعار المستهلكين المدى بين الربيعات التغير في أسعار النفط (المقياس الا يمن) 1 ١ ١- الاقتصادات المتقدمة ٢ ٢- اقتصادات الا سواق الصاعدة المصادر: مو سسة Haver Analytics وحسابات خبراء الصندوق. ١ أستراليا والنمسا وبلجيكا وكندا والجمهورية التشيكية والدانمرك وإستونيا وفنلندا وفرنسا وألمانيا واليونان ومنطقة هونغ كونغ الصينية الا دارية وأيسلندا وأيرلندا وإسراي يل وإيطاليا واليابان وكوريا ولاتفيا وليتوانيا ولكسمبرغ وهولندا ونيوزيلندا والنرويج والبرتغال وسنغافورة والجمهورية السلوفاكية وسلوفينيا وإسبانيا والسويد وسويسرا والمملكة المتحدة والولايات المتحدة الا مريكية. ٢ الا رجنتين والبرازيل وبلغاريا وشيلي والصين وكولومبيا والجمهورية الدومينيكية وإكوادور ومصر وهنغاريا والهند وإندونيسيا والا ردن وكازاخستان وماليزيا والمكسيك والمغرب وبيرو والفلبين وبولندا ورومانيا وروسيا وجنوب إفريقيا وتايلند وتركيا وفنزويلا. الشكل البياني ٣-٢: نسبة البلدان ذات التضخم المنخفض ( ) يواجه عدد من البلدان حاليا انخفاض التضخم أو حتى الانكماش. أقل من ١ أقل من الهدف ١ أقل من الصفر أقل من ٢ المصادر: مو سسة Consensus Economics وحسابات خبراء الصندوق. ملحوظة: يستند الشكل البياني إلى عينة غير موازنة من ١٢٠ بلدا. ١ الا هداف تشير إلى توقعات التضخم على المدى الطويل من مو سسة Consensus Economics (توقعات التضخم على مدى ١٠ سنوات) أو تنبو ات التضخم من قاعدة بيانات آفاق الاقتصاد العالمي (توقعات التضخم على مدى ٥ سنوات). 122 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

142 الفصل ٣ انخفاض التضخم عامليا يف عصر يشهد سياسة نقدية مقيدة الشكل البياني ٣-٣: توقعات التضخم على المدى المتوسط وأسعار النفط ( ما لم يذكر خلاف ذلك) انخفضت توقعات التضخم على المدى المتوسط في الفترة الا خيرة وخاصة منذ الانخفاض الحاد في أسعار النفط منذ عام ٢٠١٤. أسعار النفط ( للتغير على أساس سنوي مقارن المقياس الا يمن) ١ توقعات التضخم على المدى المتوسط وهل أصبحت توقعات التضخم أكثر حساسية لنتائج التضخم في السنوات األخيرة وخاصة في البلدان التي يتصور فيها أن السياسة النقدية مقيدة وما هو حجم مخاطر أن يؤدي انخفاض التضخم إلى انخفاض توقعات التضخم وكيف تؤثر أطر السياسات النقدية على درجة ثبات توقعات التضخم ويبدأ هذا الفصل بمناقشة التكاليف احملتملة الستمرار انخفاض التضخم واالنكماش. ثم يفحص تطور التضخم عبر البلدان والعوامل احملركة له خال العقد املاضي. ويستكشف.)for Economic Co-operation and Development وتشير التقديرات الواردة يف اإلطار 1-3 إىل أن التراخي االقتصادي يف الربع األول من عام 216 بلغ %5.5 يف الصين و %5 يف اليابان و %3 يف الواليات املتحدة. بعد ذلك حساسية توقعات التضخم للتغيرات يف التضخم ودور أطر السياسة النقدية يف التأثير على هذه احلساسية. وتشير النتائج الرئيسية لهذا الفصل إىل أن انخفاض التضخم بشكل مستمر عن الهدف ينطوي على خماطر حدوث تطورات سلبية ويستلزم عددا من استجابات السياسات. وحتديدا انخفاض التضخم ظاهرة واسعة النطاق. فقد انخفض التضخم في الكثير من البلدان والمناطق بالمقاييس الكلية واألساسية ولكن كان االنخفاض أكبر في قطاعات السلع التجارية عنه في قطاعات الخدمات. والتراخي االقتصادي والتغيرات في أسعار السلع األولية هما المحركان األساسيان النخفاض التضخم منذ الركود الكبير. وباإلضافة إلى ذلك من الممكن أن يكون التراخي الصناعي في البلدان المصدرة الكبيرة )مثل اليابان والواليات المتحدة وخاصة الصين( قد أسهم أيضا في انخفاض التضخم عن طريق وضع ضغوط خافضة على األسعار العالمية للسلع التجارية )اإلطار 1-3(. 4 غير أن انخفاض التضخم في الفترة األخيرة يتجاوز ما يمكن أن تفسره هذه العوامل مما يشير إلى أن توقعات التضخم قد تكون قد انخفضت بأكثر مما يمكن أن تفسره المقاييس المتاحة أو أن التراخي االقتصادي أكبر مما هو مقدر في بعض البلدان. وأخذت استجابة توقعات التضخم لمفاجآت التضخم تنخفض على مدى العقدين الماضيين في كل من االقتصادات المتقدمة واقتصادات األسواق الصاعدة ويرجع ذلك في جزء منه إلى التحسنات في أطر السياسات النقدية. وال تزال الحساسية أكبر في حالة اقتصادات األسواق الصاعدة مما يشير إلى وجود مزيد من المجال للتحسن في تلك االقتصادات. غير أن توقعات التضخم في البلدان التي تكون فيها السياسة النقدية مقيدة أصبحت أكثر استجابة في اآلونة األخيرة للتغيرات في أسعار النفط أو التحركات غير المتوقعة في التضخم نفسه. وتواجه الكثير من االقتصادات املتقدمة التي تشهد تضخما منخفضا وتراخ اقتصادي مستمر خماطر عدم حتقيق معدالت التضخم املستهدفة بصورة دائمة مما قد يضعف مصداقية السياسة النقدية. ولتجنب هذه اخملاطر على صناع السياسات يف هذه االقتصادات حفز الطلب وتثبيت التوقعات. ويف ضوء حيز السياسات احملدود سيكون املنهج الشامل واملنسق الذي يستفيد من أوجه التكامل بين جميع األدوات املتاحة حلفز الطلب والذي يفاقم تأثيرات إجراءات 4 يشكل اإلنتاج الصناعي يف الصين واليابان والواليات املتحدة نسبة كبيرة من إجمايل اإلنتاج الصناعي العاملي )حوايل %45( وهي نسبة أكبر من نسبة هذه االقتصادات يف إجمايل الناجت احمللي العاملي )حوايل %38( ١- الولايات المتحدة مايو 16 ٢- منطقة اليورو مايو 16 المصادر: مو سسة Bloomberg وحسابات خبراء الصندوق. ١ تستند توقعات التضخم على المدى المتوسط إلى مبادلات التضخم على أساس المقارنة بين خمس سنوات وأخرى. 123 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

143 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب: األعراض والعاج السياسات الفردية من خال تداعيات إيجابية عابرة للحدود سيكون أكثر املناهج فعالية )دراسة Gaspar, Obstfeld, and Sahay قيد اإلصدار(. وينبغي أن يتمحور هذا املنهج حول سياسة نقدية تيسيرية مستمرة للمساعدة يف ثبات توقعات التضخم على املدى املتوسط بما يف ذلك التزام شفاف بسياسة 5 تيسيرية أكثر قوة إذا ظهرت عامات تفيد بانفات التوقعات. ولكن ينبغي استكمال حافز السياسة النقدية بمزيج من سياسة املالية العامة التي تشمل مكونا يدعم النمو بشكل أكبر وموقف توسعي للمالية العامة يف البلدان التي لديها أطر ذات مصداقية للمالية العامة على املدى املتوسط وحيز متاح يف املالية العامة وإصاحات هيكلية تشجع االستهاك واالستثمار من خال دخول وأرباح متوقعة أكبر. ويمكن استخدام سياسات الدخل يف البلدان التي تكون فيها األجور راكدة وتبدو توقعات االنكماش راسخة )216a.)IMF وينبغي جتنب السياسات التشويهية التي تديم الطاقة الزائدة نظرا ألنها ال تؤدي إىل سوء تخصيص املوارد فحسب وتضعف جودة األصول يف النظام املصريف عندما تكون ممولة باالئتمان ولكنها تضع على االقتصادات األخرى ضغوطا مؤدية إىل انخفاض التضخم. وعلى الرغم من أن انخفاض التضخم ظاهرة أقل انتشارا يف اقتصادات األسواق الصاعدة فإن حتسين أطر السياسة النقدية من أولويات السياسات أيضا يف الكثير من هذه البلدان. ومن شأن املزيد من اجلهود لتعزيز مصداقية واستقال وفعالية البنوك املركزية أن يزيد درجة ثبات توقعات التضخم مما يعزز القدرة على مقاومة القوى االنكماشية يف بعض احلاالت والتضخم األعلى من الهدف يف حاالت أخرى. مبادئ أولية بشأن تكاليف انخفاض التضخم واالنخفاض املستمر يف التضخم واالنكماش شأنها شأن ارتفاع التضخم فإن االنخفاض املستمر يف التضخم وانخفاض التضخم واالنكماش كلها عوامل يمكن أن تؤثر تأثيرا خطيرا على االقتصاد. وما إذا كان يترتب على على هذه العوامل تكاليف وما حجم هذه التكاليف يعتمد 5 وثق العديد من الدراسات التجريبية أن بعض السياسات النقدية غير التقليدية املعتمدة يف أعقاب الركود الكبير أثرت بشكل كبير على توقعات التضخم أو أسعار األصول التي تنقل معلومات عنها. وعلى وجه اخلصوص خلص عدد من الدراسات األخيرة إىل وجود تأثيرات كبيرة على معدالت التضخم التعادلية )دراستا Guidolin and Neely 21 و 211 )Krishnamurthy and Vissing-Jorgensen وتوقعات التضخم القائمة على املسوح )دراسة )Hofmann and Zhu 213 وتوقعات التضخم لدى الشركات )دراسة )Cloyne and others 216 وكذلك على أسعار الفائدة وأسعار األصول )دراسات Krishnamurthy وYu و 212 Wright و 216 Swanson and Vissing-Jorgensen 211.)216 على مصادرها األساسية ومداها ومدتها واألهم درجة ثبات توقعات التضخم. انخفاض التضخم غير املتوقع يمكن أن يؤدي االنخفاض غير املتوقع يف معدل التضخم إىل إضعاف الطلب يف االقتصادات التي بها ديون مرتفعة من خال زيادة أعباء الديون احلقيقية على املقترضين وسعر الفائدة احلقيقي الذي يتعاملون به وهي ظاهرة يطلق عليها اسم»انكماش مستحث بالديون«ويزيد صعوبة تخفيف الديون )راجع عدد أكتوبر 216 من تقرير الراصد املايل(. وتكون الزيادة يف األعباء احلقيقية خلدمة الديون أكبر يف حالة االنكماش املباشر. ففي حين تزيد ثروة الدائنين مع االنكماش املستحث بالديون فمن املرجح أال يزيدوا من إنفاقهم بما فيه الكفاية لتعويض االنعكاسات االقتصادية الكلية الناجتة عن خسائر املدينين مما يعني أن االنكماش املستحث بالديون له تأثير سلبي صاف على االقتصاد )دراسة.)Fisher 1933 ويمكن أن يؤدي االنخفاض يف قيم الضمانات بما يف ذلك أسعار املنازل الذي يميل إىل مصاحبة االنكماش إىل انخفاض قيمة حصص امللكية أو حتولها إىل قيمة سالبة مما يؤدي إىل تفاقم املشكلة من خال حاالت عدم سداد مكلفة. وال يؤثر االنكماش املستحث بالديون على حائزي الرهون العقارية والشركات والبنوك فحسب بل أنه يؤثر أيضا على احلكومات التي تمتلك ديونا ذات آجال استحقاق طويلة. 6 انخفاض التضخم املستمر وفخ االنكماش يزيد انخفاض التضخم املستمر من احتمال أن تؤدي صدمة سلبية إىل انخفاض مستوى األسعار الكلية ودفع االقتصاد إىل فخ االنكماش. ولكن الوقوع يف هذا الفخ بعيدا عن أن يكون تلقائيا. فيتعين أن تنخفض توقعات التضخم انخفاضا كبيرا ليحدث ذلك. ويف فترات انخفاض التضخم يمكن أن تؤدي صدمات انخفاض التضخم الصغيرة إىل انخفاض يف مستوى أسعار السلع واخلدمات. وإذا كان الوكاء االقتصاديون يتوقعون أن تواصل األسعار انخفاضها فيمكن أن يصبحوا أقل استعدادا لإلنفاق ال سيما على السلع املعمرة التي يمكن تأجيل شراؤها نظرا ألن أسعار الفائدة احلقيقية السائدة قبل احلدث تزيد ويؤدي االحتفاظ بالنقد إىل حتقيق عائد حقيقي موجب. ويتم تأجيل االستهاك واإلنفاق للمستقبل مما يؤدي إىل تقلص الطلب الكلي الذي يؤدي بدوره إىل تفاقم الضغوط االنكماشية. وتنشأ بعد ذلك دورة انكماش تنطوي 6 يكون األثر على احلكومات كبيرا بشكل خاص يف البيئة احلالية ألن حيز املالية العامة يتقلص يف حالة زيادة الديون. ويؤدي استمرار ضعف نمو خمفض إجمايل الناجت احمللي وبالتايل إجمايل الناجت احمللي االسمي إىل تدهور فرق نمو أسعار الفائدة ويسهم يف زيادة أعباء الديون. راجع دراسة () others End and لاطاع على مزيد من التفاصيل. 124 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

144 الفصل ٣ انخفاض التضخم عامليا يف عصر يشهد سياسة نقدية مقيدة على طلب ضعيف وانكماش يعزز كاهما اآلخر ويمكن أن ينتهي األمر باالقتصاد يف فخ االنكماش. ويف هذا السياق يمكن أن يصبح سلوك األسعار والناجت غير مستقر إذا كانت السياسة النقدية مقيدة بالنطاق األدنى الفعلي ألسعار الفائدة )راجع على سبيل املثال دراستي Schmitt-Grohé, Benhabib, and Uribe 22 و 216.)Cochrane 7 وتتفاقم هذه الصعوبات إذا مل يكن من املمكن تطبيق سياسة املالية العامة بسرعة وكفاءة حلفز الطلب. وتعتبر قدرة السلطات النقدية على االحتفاظ بثبات توقعات التضخم على املدى املتوسط عند الهدف )أي إقناع الوكاء بأن التضخم سيتقارب يف النهاية مع الهدف بعد أن يتاشى تأثير العوامل املؤقتة( بالغة األهمية لتخفيف هذه الشواغل. وبالفعل تبين عمليات احملاكاة باستخدام النماذج الواردة يف امللحق 2-3 أنه حتى يف حالة السياسة النقدية املقيدة فإن االقتصاد يمكن أن يهرب من فخ االنكماش الناجت عن صدمة سلبية للطلب طاملا كانت توقعات التضخم على املدى املتوسط تتسم بثبات جيد. ولكن إذا انحرفت التوقعات إىل أدنى قد يحتاج االقتصاد إىل وقت طويل للخروج من حالة االنكماش )الشكل البياين 4-3(. 8 استمرار انخفاض التضخم يمكن أن تنطوي بيئة من التضخم الضعيف ولكن املوجب على تكاليف اقتصادية كبيرة حتى يف حالة جتنب فخ االنكماش. وقد تؤدي فترة ممتدة من التضخم الذي يقل عن الهدف إىل اعتقاد أن البنك املركزي على استعداد لقبول التضخم املنخفض لفترة أطول مما يخفض فعليا توقعات التضخم على املدى املتوسط ملستويات موجبة ولكن أقل من الهدف. والتكلفة األساسية لهذه البيئة منخفضة التضخم هي انخفاض فعالية السياسة النقدية. فيقيد التضخم املنخفض قدرة السياسة النقدية على االستجابة لتراجع الطلب. ويف حالة الهبوط الشديد يف النشاط االقتصادي يجب أن 7 تقديرات احتمال وضع تكون فيه السياسة النقدية املقيدة والناجت غير مستقر وتختلف فيه ديناميكيات األسعار بشكل كبير حسب الصدمات قيد النظر. وخلصت الدراسات السابقة إىل أن هذا االحتمال كبير ويبلغ %1-5 عندما يكون التضخم زهاء %2 وتكون الصدمات املالية مماثلة لتلك التي حدثت يف الفترة )دراسات Coibion, و, Gorodnichenko Chung and others و 212 Blanco and Wieland 212 و 214.)Williams ويف حين أن من الصعب تقدير االحتمال املرتبط بفترة تكون فيها السياسة النقدية عند النطاق األدنى الفعلي بشكل مستمر لعدة سنوات كما هو احلايل يف املنعطف احلايل بالنماذج القائمة فمن املرجح أن يكون أكبر من التقديرات السابقة ومرتبطا بمزيد من التكاليف االقتصادية. 8 فحص العديد من الدراسات النظرية سلوك االقتصاد يف فخ السيولة املستمر لفترة طويلة يف سياق تتحرك فيه األسعار ببطء أو تكون جامدة واقترحت حلوال متميزة للهروب من هذا الفخ )دراسات Eggertsson وand و 216 Cochrane Buiter and Panigirzoglous 1999 Woodford 23 و 21 Svensson و 212.)Werning وتتراوح احللول من مزيج من تخفيض قيمة العملة وسياسة نقدية تيسيرية ممتدة واستهداف مستوى األسعار إىل مناهج أكثر قوة بما يف ذلك أسعار فائدة سالبة أو»التحويات املباشرة«. ١- الولايات المتحدة.4 ( ) ٢- الولايات المتحدة (نقاط مي وية) ٣- منطقة اليورو ( ) ٤- منطقة اليورو (نقاط مي وية) ٥- اليابان ( ) الشكل البياني ٣-٤: تا ثير صدمات انخفاض التضخم في الاقتصادات المتقدمة في إطار سياسة نقدية مقيدة وانفلات توقعات التضخم (سنة بعد الصدمة على المحور السيني) يمكن أن يكون للصدمات الانكماشية المدفوعة بالطلب انعكاسات سلبية كبيرة ومستمرة إذا كانت السياسة النقدية مقيدة وانفلتت توقعات التضخم التضخم الا ساسي ٦- اليابان (نقاط مي وية) إجمالي الناتج المحلي سياسة نقدية مقيدة سياسة نقدية مقيدة وانفلات توقعات التضخم المصدر: حسابات خبراء الصندوق. ملحوظة: يعرض هذا الشكل البياني انحراف الناتج والتضخم الا ساسي عن مسارهما في السيناريو الا ساسي بعد انخفاض مو قت في الطلب المحلي. ومن المفترض أن السياسة النقدية التقليدية في جميع البلدان مقيدة عند النطاق الا دنى الفعلي لا سعار الفاي دة الاسمية. ويفترض السيناريو البديل (الخط الا حمر) أيضا أن توقعات التضخم تتا ثر بصدمات التضخم بما يتماشى مع الا دلة التجريبية المعروضة في هذا الفصل. راجع الملحق ٣-٢ للاطلاع على مزيد من التفاصيل. 125 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

145 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب: األعراض والعاج تنخفض أسعار الفائدة احلقيقية )سعر الفائدة االسمي ناقص معدل التضخم املتوقع( بشكل كبير الستعادة العمالة الكاملة وإعادة الناجت إىل طاقته احملتملة. وعندما تكون مستويات التضخم عادية يمكن أن يحقق البنك املركزي ذلك عن طريق خفض سعر الفائدة األساسي االسمي ولكن عندما يشهد االقتصاد تضخما منخفضا وتكون أسعار الفائدة االسمية منخفضة لن يكون أمام البنك املركزي جمال كبير لتخفيض 9 أسعار الفائدة احلقيقية حتى إذا جلأ إىل أدوات غير تقليدية. ويمكن أن تؤدي بيئة التضخم املنخفض أيضا إىل بطالة أعلى ملواجهة صدمات الطلب السلبية. فعندما ينخفض الطلب على السلع واخلدمات تسعى الشركات إىل تخفيض التكاليف. ويف هذا السياق ييسر التضخم التصحيح ألنه يدفع األجور إىل أدنى حتى يف حالة وجود جمود إىل أدنى يف األجور االسمية. وتكون األجور احلقيقية أقل مرونة يف إطار انخفاض متوسط التضخم. ويف سياق انخفاض التضخم من األرجح أن الشركات ستعمل على خفض التكاليف عن طريق تخفيض الوظائف )دراسات, Akerlof Dickens, and Perry 1996 و 22 Bernanke و 212 )Calvo, Coricelli, and Ottonello ألنه من الصعب عادة تخفيض التكاليف عن طريق تخفيض األجور االسمية. 1 إجماال: نمو بطيئ يف حين أنه من الصعب حتديد قيمة التكاليف االقتصادية يشير الركود الكبير وجتربة االنكماش يف اليابان يف الفترة األخيرة )23 IMF اإلطار 2-3( إىل أن التضخم الضعيف لفترة ممتدة وخاصة االنكماش املستمر قد يؤدي إىل إعاقة آفاق النمو على املدى املتوسط. ديناميكيات التضخم: األنماط واحملركات يف الفترة األخيرة ما مدى انتشار انخفاض التضخم تشير األدلة إىل انخفاض واسع النطاق يف التضخم عبر البلدان واملناطق وكذلك بين مقاييس التضخم اخملتلفة ولكنه أبرز يف الصناعات التحويلية عنه يف اخلدمات. ويؤكد حجم انخفاض التضخم عبر البلدان وحقيقة أنه أكبر يف قطاعات السلع التجارية الطابع العاملي لقوى انخفاض التضخم. التضخم الكلي كان التضخم مستقرا بما يثير االستغراب خال الركود الكبير )21-28(. وبالفعل يف حين ارتبطت حاالت الركود السابقة بانخفاض ملحوظ يف التضخم فقد أثبت التضخم قدرته على الصمود على نطاق واسع يف االقتصادات 9 حتى يف حالة تطبيق سياسات نقدية غير تقليدية فإن تأثيراتها على أسعار الفائدة على املدى الطويل والناجت غير مؤكدة Williams(.)214 1 تشير دراسة (1999) Bewley Bernanke and إىل أن من األسباب املهمة لتردد الشركات يف خفض األجور االسمية هو اعتقادها أن مثل هذا التخفيض سيضر بمعنويات العمال. املتقدمة حتى عندما ارتفعت معدالت البطالة إىل أعلى 11 مستوياتها على مدى عقود متعددة. غير أن معدالت التضخم بدأت تنخفض منذ عام 211 يف الكثير من االقتصادات املتقدمة واقتصادات األسواق الصاعدة. ووصل التضخم الكلي التغير يف أسعار جمموعة واسعة من السلع واخلدمات بما فيها الغذاء والطاقة إىل أدنى مستوياته على اإلطاق يف بلدان كثيرة )الشكل البياين 5-3 اإلطار 3-3(. 12 وباإلضافة إىل ذلك شهدت الكثير من االقتصادات املتقدمة وخاصة يف منطقة اليورو انكماشا مباشرا يف عام وأصبحت انخفاضات األسعار أكثر انتشارا يف الربع األول من عام 216. ويف العديد من اقتصادات األسواق الصاعدة انخفض التضخم الكلي أيضا بشكل حاد عقب تراجع أسعار النفط على الرغم من االنخفاضات الكبيرة يف قيمة عملة بعض هذه االقتصادات رغم أن التضخم ارتفع بالفعل يف بعض من هذه االقتصادات كما يتضح من املدى بين الربيعات األكبر نسبيا يف العام املاضي )الشكل البياين 5-3 اللوحات 2 و 4 و 6 (. 13 األسواق وشهد بعض اقتصادات الصاعدة التي تربطها صات وثيقة بمنطقة اليورو أو التي لديها أسعار صرف مربوطة باليورو بعض االنكماش. ويؤيد حتليل املكونات الرئيسية األدلة التي تفيد بانخفاض واسع النطق يف التضخم الكلي )الشكل البياين 6-3(. وتبين نتائج هذا التحليل أن مساهمة العامل املشترك األول وهو مؤشر بديل للمكون»العاملي«يف تغير التضخم الكلي مماثلة إىل حد بعيد بين فترة ما قبل الركود والفترة التالية له للعينة الكاملة التي تشمل 12 بلدا. غير أن هذه املساهمة زادت بشكل كبير )من %47 إىل %6( يف االقتصادات املتقدمة خال الفترة -29 بما يعكس على األرجح أهمية التحركات الكبيرة يف أسعار السلع األولية بالنسبة للتضخم الكلي يف 11 انخفض التضخم الكلي بالفعل خال األزمة ولكنه تعافى بسرعة. ووضع عدد من الفرضيات لتفسير مرونة التضخم أو عدم انخفاض التضخم»عدم تغير التضخم بما يثير االستغراب.«وتشمل هذه الفرضيات حتسن مصداقية البنوك املركزية الذي ساعد على استقرار نتائج التضخم بتثبيت توقعات التضخم )21 Bernanke ( وعاقة أكثر ضعفا بين البطالة الدورية والتضخم مما يعني منحنى فيليبس أكثر تسطحا )الفصل 3 من تقرير آفاق االقتصاد العاملي الصادر يف إبريل 213 ( وزيادة جمود األجور الذي حال دون تراجع األجور االسمية بنفس مقدار تراجعها خال حاالت الركود السابقة. وباإلضافة إىل ذلك أسهم انخفاض التضخم يف بقاء األجور عند مستواها )دراسة )Daly, Hobijn, and Lucking 212 ويمكن تعويض جزء من زيادة األسعار السلع األولية يف عام 211 بأثر انخفاض التضخم الناجت عن البطالة الدورية )دراسة.)Coibion and Gorodnichenko 12 يستكشف اإلطار 3-3 دور تضخم أسعار الغذاء ويبين أنه يف بعض االقتصادات وخاصة اقتصادات األسواق الصاعدة واالقتصادات النامية خ ففت الضغوط االنكماشية العاملية الناجتة عن السلع التجارية بضعف انتقال أسعار الغذاء الدولية إىل التضخم الكلي احمللي. 13 يف اقتصادات األسواق الصاعدة شهد التضخم الكلي اجتاها نحو االنخفاض يرجع يف جزء منه إىل حتسن أطر السياسات النقدية. وقد تكون العوملة قد ساعدت يف خفض التضخم يف اقتصادات األسواق الصاعدة )26.)IMF عن طريق تقييد قدرة البنوك املركزية على حفز االقتصادات مؤقتا )23 )Rogoff وزيادة تكاليف السياسات االقتصادية الكلية غير احلذرة من خال االستجابة السلبية للتدفقات الرأسمالية الدولية )دراسة.)Tytell and Wei صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

146 الفصل ٣ انخفاض التضخم عامليا يف عصر يشهد سياسة نقدية مقيدة الشكل البياني ٣-٥: تضخم أسعار المستهلكين ( ) انخفض التضخم بشكل كبير خلال الا زمة المالية العالمية في بلدان كثيرة ولكنه تعافى بسرعة بعد ذلك. غير أنه منذ عام ٢٠١١ كان هناك تباطو واسع النطاق في التضخم عبر الاقتصادات المتقدمة واقتصادات الا سواق الصاعدة. الوسيط المدى بين الربيعات الوسيط المدى بين الربيعات الشكل البياني ٣-٦: نسبة التغير في تضخم أسعار المستهلين الذي يمكن تفسيره بالعامل المشترك الا ول ( ) نسبة التغير في تضخم أسعار المستهلكين عبر الاقتصادات المتقدمة التي يمكن أن تعزى إلى عوامل عالمية زادت خلال الفترة ٢٠٠٩-٢٠١٥ ١- الاقتصادات المتقدمة ١ ٢- اقتصادات الا سواق الصاعدة ٢ البلدان املستوردة الصافية للسلع األولية والزيادة املتزامنة يف التراخي االقتصادي منذ الركود الكبير )امللحق 3-3(. 14 التضخم األساسي واألجور والتطورات القطاعية انخفض التضخم األساسي التغير يف أسعار السلع واخلدمات ما عدا الغذاء والطاقة أيضا على نطاق واسع بين البلدان واملناطق )الشكل البياين 7-3(. وكان هذا املقياس الذي يرصد االجتاه األساسي يف التضخم بشكل أفضل من التضخم الكلي أعلى يف الفترة األخيرة من التضخم الكلي نظرا لانخفاض احلاد يف أسعار الطاقة. غير أن التضخم األساسي انخفض أيضا يف جميع االقتصادات املتقدمة إىل معدالت دون أهداف البنوك املركزية وهو ما حدث أيضا يف العديد من اقتصادات األسواق الصاعدة منذ عام تؤكد التحليات اإلضافية التي تستخدم النماذج البيزية باملربعات الصغرى املتوسطة واملرجحة أن أسعار السلع األولية تبرز من بين الكثير من املتغيرات بوصفها مرتبطة بقوة بالعامل املشترك األول ٣- منطقة اليورو ٣ ٤- آسيا الصاعدة ٤ المصادر: مو سسة Haver Analytics وحسابات خبراء الصندوق. ملحوظة: العلامات الواردة في الحواشي ١ إلى ٦ أدناه تستخدم رموز البلدان للمنظمة الدولية لتوحيد المقاييس. = CZE سويسرا = CHE كندا = CAN بلجيكا = BEL النمسا = AUT أستراليا = AUS ١ الجمهورية التشيكية = DEU ألمانيا = DNK الدانمرك = ESP إسبانيا = EST إستونيا FIN = فنلندا = FRA فرنسا = GRC اليونان = HKG منطقة هونغ كونغ الصينية الا دارية = ISL أيسلندا = ITA إيطاليا = IRL أيرلندا = ISR إسراي يل = JPN اليابان = KOR جمهورية كوريا = LVA لاتفيا = LTU ليتوانيا = LUX لكسمبرغ = NLD هولندا = NOR النرويج = SVN الجمهورية السلوفاكية = SVK سنغافورة = SGP البرتغال = PRT نيوزيلندا = NZL سلوفينيا = SWE السويد = GBR المملكة المتحدة = USA الولايات المتحدة الا مريكية. COL شيلي = CHE الصين = CHN البرازيل = BRA بلغاريا = BGR الا رجنتين = ARG ٢ = كولومبيا = DOM الجمهورية الدومينيكية = ECU إكوادور = EGY مصر = HUN هنغاريا = IND الهند = IDN إندونيسيا = JOR الا ردن = KAZ كازاخستان = MAR المغرب = MEX المكسيك = MYS ماليزيا = PER بيرو = PHL الفلبين = POL بولندا ROU = رومانيا = RUS روسيا = THA تايلند = TUR تركيا = VEN فنزويلا = ZAF جنوب إفريقيا. = FIN إستونيا = EST إسبانيا + ESP= ألمانيا = DEU بلجيكا = BEL النمسا = AUT ٣ فنلندا = FRA فرنسا =GRE اليونان = IRL أيرلندا = ITA إيطاليا = LTU ليتوانيا = LUX لكسمبرغ = LVA لاتفيا = NLD هولندا = PRT البرتغال = SVK الجمهورية السلوفاكية = SVN سلوفينيا. = THA الفلبين = PHL ماليزيا = MYS الهند = IND إندونيسيا = IDN الصين = CHN ٤ تايلند. = DNK الجمهورية التشيكية = CZE شيلي = CHE كندا = CAN أستراليا = AUS ٥ الدانمرك = GBR المملكة المتحدة = ISL أيسلندا = ISR إسراي يل = JPN اليابان = KOR كوريا = NOR النرويج = NZL نيوزيلندا = SGP سنغافورة = SWE السويد = USA الولايات المتحدة. = ARG ٦ الا رجنتين = BGR بلغاريا = BRA البرازيل = CHL شيلي = COL كولومبيا = JOR هنغاريا = HUN مصر = EGY إكوادور = ECU الجمهورية الدومينيكية = DOM الا ردن = KAZ كازاخستان = MAR المغرب = MEX المكسيك = PER بيرو = POL بولندا = ROU رومانيا = RUS روسيا = TUR تركيا = VEN فنزويلا = ZAF جنوب إفريقيا ٦- اقتصادات الا سواق الصاعدة الا خرى ٦ ٥- الاقتصادات المتقدمة الا خرى ٥ العينة كاملة اقتصادات الا سواق الصاعدة الاقتصادات المتقدمة والاقتصادات النامية المصدر: حسابات خبراء الصندوق. ملحوظة: يعرض هذا الشكل البياني نسبة التغير في تضخم أسعار المستهلكين الكلي التي يفسرها العامل المشترك الا ول استنادا إلى تحليل المكونات الري يسية. وتتا لف العينة من ١٢٠ اقتصادا بما في ذلك ٣١ من الاقتصادات المتقدمة. 127 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

147 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب: األعراض والعاج وتزايد نمو األجور يف الفترة األخيرة ولكنه ال يزال ضعيفا يف اقتصادات كثيرة على الرغم من بعض التحسنات يف أسواق العمل )الشكل البياين 8-3(. وتشير دراسة Daly and Hobijn () إىل أن ضعف نمو األجور يف الواليات املتحدة قد يرجع إىل أن شركات كثيرة مل تستطع خفض األجور بما فيه الكفاية لتجنب تقليل الوظائف خال ركود ولكنها بعد أن استأنفت التعيينات بعد ذلك استطاع أصحاب العمل احلفاظ على حد أقصى ملكاسب األجر للتخلص بشكل فعال من»تخفيضات األجور املكبوتة«. وقد يكون التراخي الدوري يف معدالت املشاركة يف سوق العمل قد حافظ على عدم زيادة األجور خال التعايف الاحق للركود. وتبين التطورات القطاعية يف أسعار املنتجين يف االقتصادات املتقدمة أنه على الرغم من تراجع التضخم يف جميع القطاعات خال الفترة األخيرة فإن االنخفاض كان أكبر يف أسعار املنتجين يف الصناعات التحويلية وهي مؤشر نموذجي بديل ألسعار السلع التجارية )الشكل البياين 9-3(. 15 وقد يعكس ذلك تأثيرا أكبر النخفاض أسعار السلع األولية وانخفاض أسعار الواردات يف الصناعات التحويلية بالنظر إىل احملتوى األكبر من املدخات السلعية واملستوردة يف هذا القطاع )اإلطار 4-3( ولكن بالنسبة لبعض االقتصادات املتقدمة واقتصادات األسواق الصاعدة فإنه يرتبط أيضا بزيادة يف الطاقة التصنيعية الفائضة )اإلطار 1-3(. ويف حين أنه من الصعب التمييز بين املكونات التجارية وغير التجارية يف مؤشرات أسعار املستهلكين فإن مقارنة التضخم بين فئات اإلنفاق يوفر أدلة داعمة على أن االنخفاض األخير يف التضخم يف االقتصادات املتقدمة كان أقوى بكثير بالنسبة للسلع التجارية )الشكل البياين 1-3(. ويف املتوسط كان االنخفاض يف تضخم أسعار السلع أكبر مما كان يف حالة اخلدمات. وبالفعل كان هناك انخفاض واسع النطاق يف متوسط مستوى سعر السلع غير الغذائية يف االقتصادات املتقدمة على مدار العامين املاضيين. وبدال من ذلك تباطأ تضخم أسعار الغذاء ولكنه ال يزال موجبا بوجه عام على الرغم من انخفاض أسعار الغذاء الدولية على مدار نفس الفترة مما يشير إىل انتقال بطيء إىل حد ما من أسعار الغذاء الدولية إىل أسعار الغذاء احمللية )اإلطار 3-3(. تفسير انخفاض التضخم يف الفترة األخيرة إىل أي مدى يمكن أن تفسر انخفاضات أسعار النفط والسلع األولية األخرى والتراخي االقتصادي أنماط التضخم 15 كان تضخم أسعار املنتجين للسلع املصنعة أقل يف املتوسط من تضخم أسعار املنتجين الكلي خال الفترة يف حين أن تضخم أسعار خدمات الشركات كان أعلى )26.)IMF وتشكل الصناعات التحويلية وخدمات الشركات وخدمات املرافق حوايل %7 من االقتصاد املتقدم النموذجي يف العينة. والقطاعات األخرى هي الزراعة والتعدين والبناء واخلدمات االجتماعية والشخصية )بما يف ذلك احلكومة( ٤ ٤-1 آسيا الصاعدة ٦-1 اقتصادات الا سواق ٦ الصاعدة الا خرى المصادر: مو سسة Haver Analytics وحسابات خبراء الصندوق. ملحوظة: العلامات الواردة في الحواشي ١ إلى ٦ أدناه تستخدم رموز البلدان للمنظمة الدولية لتوحيد المقاييس. = CZE سويسرا = CHE كندا = CAN بلجيكا = BEL النمسا = AUT أستراليا = AUS ١ الجمهورية التشيكية = DEU ألمانيا = DNK الدانمرك = ESP إسبانيا = EST إستونيا FIN فنلندا = FRA فرنسا = GRC اليونان = HKG منطقة هونغ كونغ الصينية الا دارية ISL = أيسلندا = ITA إيطاليا = IRL أيرلندا = ISR إسراي يل = JPN اليابان = KOR جمهورية كوريا = LVA لاتفيا = LTU ليتوانيا = LUX لكسمبرغ = NLD هولندا = NOR النرويج SVN الجمهورية السلوفاكية = SVK سنغافورة = SGP البرتغال = PRT نيوزيلندا = NZL = سلوفينيا = SWE السويد = GBR المملكة المتحدة = USA الولايات المتحدة الا مريكية. COL شيلي = CHE الصين = CHN البرازيل = BRA بلغاريا = BGR الا رجنتين = ARG ٢ = كولومبيا = DOM الجمهورية الدومينيكية = ECU إكوادور = EGY مصر HUN هنغاريا = IND الهند = IDN إندونيسيا = JOR الا ردن = KAZ كازاخستان = MAR المغرب = MEX المكسيك = MYS ماليزيا = PER بيرو = PHL الفلبين = POL بولندا ROU = رومانيا = RUS روسيا = THA تايلند = TUR تركيا = VEN فنزويلا = ZAF جنوب إفريقيا. FIN إستونيا EST إسبانيا = ESP ألمانيا = DEU بلجيكا = BEL النمسا = AUT ٣ فنلندا = FRA فرنسا = GRE اليونان = IRL أيرلندا = ITA إيطاليا = LTU ليتوانيا = LUX لكسمبرغ = LVA لاتفيا = NLD هولندا = PRT البرتغال = SVK الجمهورية السلوفاكية = SVN سلوفينيا. = THA الفلبين = PHL ماليزيا = MYS الهند = IND إندونيسيا = IDN الصين = CHN ٤ تايلند. DNK الجمهورية التشيكية = CZE شيلي = CHE كندا = CAN أستراليا = AUS ٥ الدانمرك GBR المملكة المتحدة = ISL أيسلندا = ISR إسراي يل = JPN اليابان KOR كوريا = NOR النرويج = NZL نيوزيلندا = SGP سنغافورة = SWE السويد = USA الولايات المتحدة. = ARG ٦ الا رجنتين = BGR بلغاريا = BRA البرازيل = CHL شيلي = COL كولومبيا = JOR هنغاريا = HUN مصر = EGY إكوادور = ECU الجمهورية الدومينيكية = DOM الا ردن = KAZ كازاخستان = MAR المغرب = MEX المكسيك = PER بيرو = POL بولندا = ROU رومانيا = RUS روسيا = RUS تركيا = VEN فنزويلا = ZAF جنوب إفريقيا الشكل البياني ٣-٧: تضخم أسعار المستهلكين الا ساسي ( ) كان انخفاض التضخم الا ساسي على مدى السنوات القليلة الماضية واسع النطاق عبر المناطق. الوسيط المدى بين الربيعات ٢ ٢- اقتصادات الا سواق الصاعدة الوسيط المدى بين الربيعات ١ ١- الاقتصادات المتقدمة ٣ ٣- منطقة اليورو ٥- الاقتصادات المتقدمة ٥ الا خرى 128 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

148 الفصل ٣ انخفاض التضخم عامليا يف عصر يشهد سياسة نقدية مقيدة الشكل البياني ٣-٨: تضخم الا جور في الاقتصادات المتقدمة ( للتغير في الا جور الاسمية على أساس سنوي مقارن) على الرغم من التحسنات في سوق العمل لا يزال نمو الا جور ضعيفا في كثير من الاقتصادات المتقدمة المدى بين الربيعات الوسيط ١ ١- الاقتصادات المتقدمة ٢ ٢- منطقة اليورو ٣ ٣- الاقتصادات المتقدمة الا خرى أسعار جميع السلع الا ولية ١ (المقياس الا يمن) أسعار النفط (المقياس الا يمن) مو شر أسعار المنتجين (الوسيط) مو شر أسعار المنتجين (المدى بين الربيعات) الشكل البياني ٣-٩: أسعار المنتجين القطاعية في الاقتصادات المتقدمة ( ) في حين أن تضخم أسعار المنتجين في الاقتصادات المقدمة تباطا عبر القطاعات فقد كان التباطو حادا بشكل خاص في قطاع الصناعات التحويلية. 1 ١- مو شر أسعار المنتجين في قطاع الصناعات التحويلية ٢ ٢- مو شر أسعار المنتجين في قطاع الخدمات المصادر: مو سسة Haver Analytics ومنظمة التعاون والتنمية في الميدان الاقتصادي قاعدة بيانات التحليلات الهيكلية وحسابات خبراء الصندوق. ملحوظة: تتضمن العينة أستراليا والنمسا وكندا والدانمرك وفنلندا وفرنسا وألمانيا وإيطاليا واليابان وكوريا ولكسمبرغ والنرويج والمملكة المتحدة والولايات المتحدة. ١ مو شر الا سعار باستخدام الا وزان القاي مة على متوسط إيرادات الصادرات العالمية في الفترة ٢٠٠٢-٢٠٠٤. ٣ قطاع الخدمات يشمل تجارة الجملة والتجزي ة والفنادق والمطاعم والنقل والتخزين والاتصالات والتمويل والتا مين والعقارات وخدمات الا عمال المصادر: منظمة التعاون والتنمية في الميدان الاقتصادي وحسابات خبراء الصندوق. ١ أستراليا والنمسا وكندا والجمهورية التشيكية والدانمرك وإستونيا وفنلندا وفرنسا وألمانيا وأيرلندا وإسراي يل وإيطاليا واليابان ولاتفيا وليتوانيا وهولندا وسلوفينيا وإسبانيا والسويد والمملكة المتحدة والولايات المتحدة الا مريكية. ٢ النمسا وإستونيا وفنلندا وفرنسا وألمانيا وأيرلندا وإيطاليا ولاتفيا وليتوانيا وهولندا وسلوفينيا وإسبانيا. ٣ أستراليا وكندا والجمهورية التشيكية والدانمرك وإسراي يل واليابان والسويد والمملكة المتحدة والولايات المتحدة الا مريكية. 129 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

149 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب: األعراض والعاج يف الفترة األخيرة وما حجم انتقال الضغوط االنكماشية عبر احلدود من التراخي الصناعي يف االقتصادات الكبيرة وما حجم انخفاض التضخم الذي ال يمكن أن يعزى إىل هذه العوامل ولإلجابة على هذه األسئلة يجرى حتليل اقتصادي قياسي لتقييم مساهمة العوامل اخملتلفة لتطورات التضخم يف الفترة األخيرة. ويتبع اإلطار التجريبي املنهج املتبع يف تقرير (213) IMF ودراسة () Summers Blanchard, Cerutti, and الذي يقوم على منحنى فيليبس الكينزي اجلديد الهجين املستخدم يف دراستي (1995) Fuhrer و( 1999 ).Gali and Gertler وحتديدا 16 يجري تقدير النسخة التالية من منحنى فيليبس: π t = γ t πe t + h + ( 1 - γ t ) π t θ t u c t + μ t π m t + ε t, (1-3) π t إىل التضخم الكلي يف أسعار املستهلكين حيث تشير π e t + h إىل توقعات التضخم لعدد h سنوات يف املستقبل و )وتستخدم توقعات لعشر سنوات يف املستقبل يف املواصفة π π إىل املتوسط املتحرك للتضخم على مدى t األساسية( و 1 - األربعة أرباع السابقة بما يسمح باستمرار التضخم و إىل u البطالة الدورية أي انحراف معدل البطالة عن مستواه c t املتسق مع التضخم املستقر )معدل البطالة التضخمي غير π إىل التضخم باألسعار النسبية m t املتسارع ) NAIRU ( و للواردات املعر ف على أنه خمفض أسعار الواردات بالنسبةخملفضإجمايلالناجتاحمللي ملرا عاةأث ر أسعار الواردات بما يف ذلك أسعار السلع األولية على أسعار ε t يرصد أثر العوامل األخرى مثل املستهلكين احمللية و التقلبات يف التضخم املدفوعة بصدمات اإلمدادات املؤقتة أو خطأ القياس يف املتغيرات األخرى الواردة يف هذه املواصفة وخاصة املتغيرات غير امللحوظة مثل توقعات التضخم والبطالة الدورية. 17 واملعامل γ يرصد إىل أي درجة يكون التضخم مدفوعا بتوقعات التضخم على املدى الطويل مقابل التضخم املتأخر و يشير θ إىل قوة العاقة بين البطالة 16 هناك دراسات كثيرة عن قدرة مواصفات منحنى فيليبس البديلة التي تناسب البيانات وخاصة بالنسبة لاقتصادات املتقدمة )راجع على سبيل املثال دراسات Ball and Mazumder 211 و 1995 Fuhrer و.)Stock and Watson 27 وتهدف املواصفة املستخدمة هنا إىل السماح بتعددية كبيرة تستوعب عينة كبيرة من االقتصادات غير املتجانسة على مدى فترة طويلة. 17 تستخدم بعض الدراسات التضخم األساسي أو تضخم أسعار املنتجين أو تضخم خمفض إجمايل الناجت احمللي عند تقدير منحنى فيليبس. غير أن بالنظر إىل أن مقاييس التوقعات بالنسبة للكثير من البلدان غير متاحة إال لتضخم أسعار املستهلكين والذي يميل إىل أن يكون موضع تركيز أهداف البنوك املركزية ت قدر املعادلة )1-3( باستخدام تضخم أسعار املستهلكين. ومن األمثل أن يعبر احلد اجلبري للتوقعات يف هذه املعادلة توقعات الشركات التي حتدد أسعار السلع االستهاكية واخلدمات. وبما أن تنبؤات التضخم اخلاصة بالشركات غير متاحة على نطاق واسع يستخدم هذا التحليل توقعات التضخم على املدى الطويل أفق 1 سنوات من معدي التنبؤات التي تنشرها مؤسسة Consensus Economics )يناقش امللحق 4-3 اختيار أفق التنبؤ وثبات النتائج باستخدام املقاييس اخملتلفة(. الشكل البياني ٣-١٠: أسعار المستهلكين القطاعية في الاقتصادات المتقدمة ( ) انخفض تضخم أسعار المستهلكين الخاص بالسلع أكثر من انخفاضه في حالة الخدمات وحدث انكماش في حالة السلع غير الغذاي ية في معظم الاقتصادات المتقدمة. المدى بين الربيعات الوسيط ١- الغذاء ٢- السلع الا خرى ٣- الخدمات الخدمات ما عدا الا سكان المصادر: مو سسة Haver Analytics وحسابات خبراء الصندوق. ملحوظة: «الغذاء» يشمل المواد الغذاي ية والمشروبات. و«السلع الا خرى» تشمل الوقود وشراء المركبات وجميع الفي ات تحت مجموعات الا نفاق التالية: الملابس والا حذية والكهرباء والغاز وأنواع الوقود الا خرى والا ثاث والمعدات المنزلية وأعمال الصيانة الروتينية. وجميع في ات أسعار المستهلكين الا خرى في في ة «الخدمات». وتشمل عينة البلدان النمسا وبلجيكا وكندا والجمهورية التشيكية وقبرص والدانمرك وإستونيا وفنلندا وفرنسا وألمانيا واليونان وأيسلندا وأيرلندا وإيطاليا واليابان وكوريا ولاتفيا وليتوانيا ولكسمبرغ ومالطة وهولندا والنرويج والبرتغال والجمهورية السلوفاكية وسلوفينيا وإسبانيا والسويد وسويسرا والمملكة المتحدة والولايات المتحدة. 13 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

150 الفصل ٣ انخفاض التضخم عامليا يف عصر يشهد سياسة نقدية مقيدة الدورية والتضخم ميل منحنى فيليبس و هو أثر أسعار الواردات النسبي على التضخم. ويسمح هذا التقدير جميع املعلمات زمنيا لرصد التغيرات احملتملة يف هيكل كل اقتصاد. 18 ويتم تقدير النموذج لكل اقتصاد من االقتصادات املتقدمة واقتصادات األسواق الصاعدة املتاح بشأنها بيانات مما ينتج عنه تقديرات جملموعة مكونة من 44 بلدا من الربع األول من عام 199 إىل الربع األول من عام 216. وتستخدم التقديرات بعد ذلك لتقييم مساهمة التراخي يف سوق العمل وأسعار الواردات يف 19 ديناميكيات التضخم املؤخرة يف كل بلد. وقبل االنتقال إىل دراسة العوامل التي أسهمت يف التراجع الذي حدث مؤخرا يف التضخم من املفيد تقييم ما إذا كانت معلمات منحنى فيليبس قد تغيرت مع مرور الوقت. وتشير النتائج إىل أن املعلمات مستقرة إىل حد كبير وبصفة خاصة هناك أدلة قوية على أن ميل منحنى فيليبس انخفض منذ منتصف التسعينات )الشكل البياين 11-3(. 2 وهناك استثناء بارز وخاصة بالنسبة لاقتصادات املتقدمة وهو الدرجة التي يكون بها التضخم مدفوعا بتوقعات التضخم على املدى الطويل مقارنة بالتضخم يف املاضي. وقد زاد املعامل املقدر املتعلق بالتضخم املتوقع )γ( بشكل مطرد حتى الركود الكبير ولكنه يف حالة تراجع منذ ذلك احلين وأصبح اآلن عند مستويات مماثلة للمستويات التي شهدها يف أوائل التسعينات )نحو.6(. 21 والزيادة الاحقة يف معامل التضخم املتأخر )γ - 1( تعني أن التضخم أصبح أكثر تأثرا باملاضي. وهذا يعني أن أثر البطالة الدورية وأسعار الواردات على التضخم أصبح يستمر لفترة أطول يف اآلونة األخيرة. وعلى الرغم من عدم التجانس نوعا ما بين البلدان فإن نتائج التفكيكات لكل بلد على حدة تبين أن عدم التوظيف الكامل للعمالة وضعف أسعار الواردات هما يف املتوسط أهم عاملين يف تفسير انحرافات التضخم عن أهداف التضخم يف االقتصادات املتقدمة منذ الركود الكبير )الشكل البياين 12-3(. ويف املقابل أدت التغيرات يف توقعات التضخم على املدى الطويل )كما يقيسها معدو التنبؤات لعشر سنوات يف املستقبل( دورا حمدودا وإن كانت إعادة هذه العملية 18 على سبيل املثال قد تكون التحسنات يف سير السياسة النقدية والعوامل الهيكلية مثل العوملة والتغيرات يف جمود أسواق املنتجات والعمالة قد أثرت على حساسية التضخم للتقلبات يف اإلنتاج احمللي )عدد إبريل 26 من تقرير آفاق االقتصاد العاملي الفصل 3 واملراجع الواردة فيه ودراسة.)Rogoff يتم تفكيك ديناميكيات التضخم بطريقة مماثلة لتلك الواردة يف دراسة ().Yellen راجع امللحق 4-3 لاطاع على التفاصيل. 2 تتماشى هذه النتيجة مع تلك الواردة يف عدد إبريل من تقرير آفاق االقتصاد العاملي الفصل 3 ودراسة Blanchard, Cerutti, and () Summers التي توثق أن استواء منحنى فيليبس من الستينات إىل األلفينات أ كمل إىل حد كبير يف منتصف التسعينات. 21 تتسق النتيجة التي تفيد بأن هذه املعلمة زادت خال التسعينات مع البحوث السابقة بما يف ذلك تقرير (213).IMF وتخلص تلك الدراسة أيضا إىل أن الصلة بين التضخم احلايل والسابق بدأ يزيد بعد الركود الكبير. بتوقعات على أساس آفاق زمنية أقصر تشير إىل مساهمة توقعات التضخم بشكل أكبر )راجع امللحق 4-3(. وعلى الرغم من السماح للمعلمات بأن تتغير مع الوقت وبالتايل رصد حاالت العاقات غير اخلطية احملتملة )دراسة )Swamy and Mehta 1975 فإن القيم املتبقية يف النموذج )»أخرى«يف الشكل البياين 12-3( أسهمت بشكل متزايد يف انخفاض التضخم على مدى السنوات القليلة السابقة. ويمكن أن يكون ذلك انعكاسا جملموعة من العوامل بما يف ذلك أخطاء القياس يف بعض املتغيرات التفسيرية. وعلى وجه اخلصوص قد تكون توقعات القائمين بوضع األسعار الفعليين قد تراجعت بقدر أكبر من توقعات معدي التنبؤات )دراسة.)Coibion and Gorodnichenko ويؤدي كذلك تقدير مدى عدم التوظيف الكامل للعمالة بأقل من 22 قيمته إىل قيم متبقية أكبر. وكموضوع جانبي تشير النتائج أيضا إىل أن سبب عدم انخفاض التضخم أكثر من ذلك يف االقتصادات املتقدمة بين عامي 28 و 212 هو أن أثر أسعار الواردات اإليجابي على التضخم وخاصة أسعار النفط عوض يف جزء منه أثر انخفاض التضخم الناجم عن ارتفاع التراخي يف سوق العمل. 23 ووفقا لذلك بعد أن بدأت أسعار الواردات تنخفض يف عام 212 بدأ التضخم يتراجع ويقل عن األهداف. ويبين تفكيك األثر بالنسبة القتصادات األسواق الصاعدة وجود عدم جتانس كبير. ويف البلدان التي انخفض فيها التضخم خال الفترة األخيرة دون توقعات التضخم على املدى الطويل فإن التراخي يف سوق العمل وأسعار الواردات وبقدر أقل ارتفاع أسعار العمات تفسر يف املتوسط اجلزء األكبر من التراجع يف الفترة األخيرة )الشكل البياين 13-3 اللوحة 1(. ويف املقابل أسهمت االنخفاضات يف قيمة العمات وال سيما يف البلدان املصدرة للسلع األولية يف زيادة التضخم يف اقتصادات األسواق الصاعدة التي كان التضخم فيها يف الوقت احلايل أعلى من التوقعات على املدى الطويل. وكانت القيم املتبقية يف النموذج على مدار السنوات األخيرة كبيرة للغاية يف هذه االقتصادات )الشكل البياين 13-3 اللوحة 2( وربما يعكس ذلك خطأ أكبر يف قياس توقعات التضخم فضا عن تغيرات يف األسعار احملددة إداريا يف بعض احلاالت. 24 وكما يف حالة االقتصادات املتقدمة فإن األدوار التي تؤديها هذه العوامل تختلف بين البلدان )الشكل البياين 13-3 اللوحتان 3 و 4 (. 22 تبين العملية الواردة يف امللحق 4-3 أن النتائج عادة ما تكون ثابتة يف حالة استخدام مقاييس بديلة للبطالة الدورية ولكنها حساسة إىل حد ما عند استخدام توقعات التضخم بآفاق خمتلفة. 23 تخلص دراستا () Gorodnichenko Coibion and وYellen () إىل نتائج مماثلة للواليات املتحدة. 24 بالفعل تبين عمليات التأكد من الثبات الواردة يف امللحق 4-3 أن القيم املتبقية تختلف بشكل كبير بين املقاييس اخملتلفة لتوقعات التضخم وهي أصغر بكثير عند استخدام توقعات التضخم بآفاق أقصر. 131 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

151 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب: األعراض والعاج الوسيط المدى بين الربيعات : : الربع الربع الا ول الرابع البطالة الدورية (θ) : : الربع الربع الا ول الرابع التضخم النسبي في أسعار الواردات (μ) ١ -٣-٥ : الربع الا ول -٢ : الربع الرابع ٤ 1.6-٦ الشكل البياني ٣-١١: تقديرات معلمات منحنى فيليبس تشير نتاي ج التقدير إلى أن درجة ثبات التضخم للتوقعات على المدى الطويل زادت في التسعينات وأواي ل الا لفينات ولكنها انخفضت في الفترة الا خيرة إلى مستوياتها في التسعينات. وكانت المعلمات الا خرى بما في ذلك ميل منحنى فيليبس مستقرة بوجه عام اقتصادات الا سواق الصاعدة الوسيط المدى بين الربيعات توقعات التضخم (γ) الاقتصادات المتقدمة المصادر: مو سسة Consensus Economics ومو سسة Haver Analytics ومنظمة التعاون والتنمية في الميدان الاقتصادي وحسابات خبراء الصندوق. ملحوظة: هذه العينة معر فة في الجدول ٣-١-١- بالمرفق. والعينة لا تشمل فنزويلا بسبب نقص البيانات. الشكل البياني ٣-١٢: المساهمة في انحرافات التضخم عن الا هداف: الاقتصادات المتقدمة ( ) تشكل البطالة الدورية وضعف أسعار الواردات الجزء الا كبر من سبب انحراف التضخم عن الا هداف في الاقتصادات المتقدمة منذ الا زمة المالية العالمية ولكن هناك عوامل غير مفسرة أخرى تو دي دورا متزايدا في الفترة الا خيرة. ١- متوسط البلدان في الفترة ٢٠٠٠-٢٠١٥ التضخم النسبي في أسعار الواردات توقعات التضخم ناقص ١ الهدف بالدولار الا مريكي ٢ البطالة الدورية سعر الصرف أخرى ١ التضخم ناقص الهدف ٢- التوزيع بين البلدان في عام ٢٠١٥ توقعات التضخم أخرى ١ ناقص الهدف الوسيط الوسط سعر ٢ الصرف التضخم النسبي في أسعار الواردات بالدولار الا مريكي البطالة الدورية المصادر: مو سسة Consensus Economics ومو سسة Haver Analytics ومنظمة التعاون والتنمية في الميدان الاقتصادي وحسابات خبراء الصندوق. ملحوظة: الخطوط الرأسية في اللوحة ٢ تشير إلى المديات بين الربيعات. والعينة معرفة في الجدول ٣-١-١- بالمرفق. وتستبعد إستونيا ولاتفيا وليتوانيا والجمهورية السلوفاكية وسلوفينيا بسبب قيمها الشاذة. ١ الهدف يشير إلى متوسط توقعات التضخم على المدى الطويل في الفترة ٢٠٠٠-٢٠٠٧ من مو سسة Consensus Economics (توقعات التضخم لعشر سنوات) أو تنبو ات التضخم الواردة في تقرير آفاق الاقتصاد العالمي (توقعات التضخم لخمس سنوات). ٢ سعر الصرف معر ف على أنه قيمة العملة مقابل الدولار الا مريكي. 132 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

152 الفصل ٣ انخفاض التضخم عامليا يف عصر يشهد سياسة نقدية مقيدة متوسط البلدان في الفترة ٢٠٠٠-٢٠١٥ وبالنظر إىل الدور املهم الذي تؤديه أسعار الواردات فإن ارتفاع التراخي يف قطاعات السلع التجارية يف االقتصادات الكبيرة ولدى الشركاء التجاريين النظاميين )مثل الصين واليابان والواليات املتحدة اإلطار 1-3( يطرح سؤاال مثيرا: هل تمثل التداعيات الناجتة عن التراخي الصناعي يف االقتصادات الكبيرة عاما مهما يف تراجع أسعار الواردات والتضخم 25 ويوفر املزيد من التحليل أدلة تشير إىل أن احلال قد يكون كذلك. ففي كثير من االقتصادات املتقدمة واقتصادات األسواق الصاعدة ترتبط مساهمة أسعار الواردات يف التضخم مع مرور الوقت بالتراخي يف الصناعات التحويلية يف الصين واليابان والواليات املتحدة. وكان متوسط االرتباط بالتراخي يف الصناعات التحويلية كبيرا ولكنه كان كبيرا للغاية يف حالة الصين )الشكل البياين اللوحة 1 والشكل البياين بامللحق(. 26 وال يمكن استنتاج وجود عاقات سببية من هذه العملية البسيطة نظرا ألن هناك العديد من العوامل التي يمكن أن تؤدي إىل التراخي يف الصناعات التحويلية يف كل من هذه االقتصادات الكبيرة )بما يف ذلك ضعف الطلب يف األماكن األخرى( أو أن تكون مرتبطة به )مثا انخفاض أسعار النفط الدولية( وبالتايل يمكن أن تؤدي إىل انحياز النتائج. وبالفعل فإن العاقة الشرطية بين التراخي يف الصناعات التحويلية ومساهمة أسعار الواردات يف التضخم تكون أصغر بكثير يف حالة مراعاة العوامل العاملية األخرى مثل أسعار النفط وظروف الطلب العاملي )الشكل البياين 14-3 اللوحة 2 والشكان البيانيان و بامللحق(. وعلى الرغم من ذلك يظل االرتباط بالتراخي يف الصناعات التحويلية يف الصين كبيرا وجمديا من الناحية االقتصادية: اتساع التراخي يف الصناعات التحويلية يف الفترة األخيرة البالغ نحو 5 نقاط مئوية سيرتبط يف املتوسط بتراجع يف التضخم يف االقتصادات املتقدمة واقتصادات األسواق الصاعدة قدره.2 نقطة مئوية منخفضا من.5 نقطة مئوية يف حالة عدم حتييد أثر الظروف العاملية يمكن أن يأخذ بلد واحد سعر وارداته من ضمن املعطيات ولكن العامل ككل ليس له أسعار للواردات. وتعتمد التغيرات يف أسعار الواردات على درجة فائض املعروض أو فائض الطلب يف األسواق املتكاملة عامليا للسلع التجارية واخلدمات. 26 ال يمكن اختبار أثر التراخي يف الصناعات التحويلية بشكل مباشر يف اإلطار التجريبي ألنه ال توجد تقديرات موثوقة له إال من منتصف األلفينات )كما يناقش يف اإلطار 1-3(. ولتجنب تقصير مدة تقدير منحنى فيليبس يجري التحليل بدال من ذلك عملية انحدار لكل بلد على حدة ملساهمة أسعار الواردات على مقاييس التراخي الصناعي يف الصين واليابان والواليات املتحدة. راجع امللحق 4-3 لاطاع على تفاصيل بشأن إطار التقدير وكذلك فحوص الثبات. 27 االرتباط بين مساهمات أسعار الواردات والتراخي يف الصناعات التحويلية يف الصين يبدو أقوى يف االقتصادات املتقدمة مقارنة باقتصادات األسواق الصاعدة )راجع الشكل البياين بامللحق(. 28 االرتباط بين مساهمة أسعار الواردات يف التضخم والتراخي يف الصناعات التحويلية يف الصين سالب يف حالة %84 من العينة وتؤكد النتائج اإلضافية الواردة من انحدارات البيانات املقطعية الداللة اإلحصائية لهذه النتيجة )راجع امللحق 4-3(. ويخلص املزيد من التحليل إىل أن هذا االرتباط أعلى يف البلدان التي لديها روابط جتارية التضخم النسبي في أسعار الواردات بالدولار الا مريكي البطالة الدورية ١ التضخم ناقص الهدف ٢- البلدان التي كان فيها الضخم أعلى من التوقعات على ٤ المدى الطويل في عام ٢٠١٥ التوزيع بين البلدان في عام ٢٠١٥ الوسيط ٤- البلدان التي كان فيها الضخم أعلى من التوقعات على ٤ المدى الطويل في عام ٢٠١٥ سعر الصرف ٢ الشكل البياني ٣-١٣: المساهمة في انحرافات التضخم عن الا هداف: اقتصادات الا سواق الصاعدة التراخي الاقتصادي وضعف أسعار الواردات يشكلان أيضا نسبة كبيرة من انخفاض التضخم الملحوظ في اقتصادات الا سواق الصاعدة التي كان التضخم فيها دون التوقعات على المدى الطويل في الفترة الا خيرة. وفي المقابل أدت انخفاضات سعر الصرف وعوامل غير مفسرة أخرى دورا في اقتصادات الا سواق الصاعدة التي كان التضخم فيها أعلى من التوقعات على المدى الطويل. توقعات التضخم ناقص الهدف ١ أخرى التضخم النسبي في أسعار الواردات بالدولار الا مريكي البطالة الدورية ١- البلدان التي كان فيها التضخم دون التوقعات على ٣ المدى الطويل في عام ٢٠١٥ الوسط ١ توقعات التضخم ناقص الهدف ٢ سعر الصرف أخرى ٣- البلدان التي كان فيها التضخم دون التوقعات على ٣ المدى الطويل في عام ٢٠١٥ توقعات التضخم ناقص الهدف ١ أخرى سعر الصرف ٢ التضخم النسبي في أسعار الواردات بالدولار الا مريكي البطالة الدورية المصادر: مو سسة Consensus Economics ومو سسة Haver Analytics ومنظمة التعاون والتنمية في الميدان الاقتصادي وحسابات خبراء الصندوق. ملحوظة: الخطوط الرأسية في اللوحتين ٣ و ٤ تشير إلى المديات بين الربيعات. والعينة معرفة في الجدول ٣-١-١- بالمرفق. وتستبعد فنزويلا بسبب نقص البيانات. وتستبعد أوكرانيا بسبب قيمتها الشاذة. ١ الهدف يشير إلى متوسط توقعات التضخم على المدى الطويل في الفترة ٢٠٠٠-٢٠٠٧ من مو سسة Consensus Economics (توقعات التضخم لعشر سنوات) أو تنبو ات التضخم الواردة في تقرير آفاق الاقتصاد العالمي (توقعات التضخم لخمس سنوات). ٢ سعر الصرف معر ف على أنه قيمة العملة مقابل الدولار الا مريكي. ٣ بلغاريا والصين وهنغاريا وماليزيا والمكسيك والفلبين وبولندا ورومانيا وتايلند. ٤ الا رجنتين والبرازيل وشيلي وكولومبيا والهند وإندونيسيا وبيرو وروسيا وتركيا. 133 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

153 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب: األعراض والعاج الشكل البياني ٣-١٤: الارتباط بين التراخي في الصناعات التحويلية في الصين واليابان والولايات المتحدة ومساهمة أسعار الواردات في التضخم في البلدان الا خرى (نقاط مي وية) يرتبط ضعف التضخم في عدد كبير من البلدان بالتراخي في الصناعات التحويلية في اليابان والولايات المتحدة وخاصة في الصين. الوسيط ١- الارتباطات ثناي ية المتغيرات الوسط ١ ١ التراخي في الصين ١ التراخي في اليابان التراخي في الولايات المتحدة ٢- التراخي في الصناعات التحويلية في الصين العمليات المتعلقة بالصلابة ١ ٢ التراخي في الصين ٣ التراخي في الصين التراخي في الصين وإجماال يف حين أن مراعاة حمركات التراخي العاملي يف الصناعات التحويلية يتجاوز نطاق هذا الفصل فإن هذه النتائج تشير إىل أن التراخي يف الصناعات التحويلية يف االقتصادات الكبيرة يمكن أن يضيف ضغوطا انكماشية يف اقتصادات أخرى. أقوى مع الصين مما يوفر أدلة إضافية على آثار التداعيات املباشرة من خال السلع التجارية. غير أن التراخي يف الصين يمكن أن يضع ضغوطا تؤدي إىل تراجع تضخم أسعار السلع التجارية احمللية يف بلدان أخرى عندما تكون هذه األسعار حمددة يف األسواق العاملية بقدر أكبر مما يمكن رصده من خال أسعار الواردات. وبالفعل هناك داللة إحصائية بين القيم املتبقية يف هذا النموذج والتراخي يف الصناعات التحويلية يف الصين. ما مدى ثبات توقعات التضخم تشير النتائج السابقة إىل أن التراخي االقتصادي واالنخفاض احلاد يف األسعار العاملية للسلع التجارية يفسران جزءا كبيرا من سبب انخفاض التضخم عن األهداف امللحوظ يف كثير من البلدان على مدار السنوات القليلة املاضية. وكانت مساهمة توقعات التضخم على املدى الطويل يف ديناميكيات التضخم األخيرة أصغر بكثير على الرغم من أن النتائج حساسة نوعا ما ألفق توقعات التضخم. ولكن إذا انحرفت توقعات التضخم بشكل كبير إىل أدنى حتى ولو كانت نتيجة صدمات مؤقتة سيؤدي ذلك إىل فترة ممتدة من انخفاض التضخم وخاصة يف سياق السياسة النقدية 29 املقيدة وبالتايل من األسئلة الرئيسية يف هذا املنعطف هو ما مدى ثبات توقعات التضخم. وبصفة خاصة هل هناك أدلة على أن تطورات التضخم يف الفترة األخيرة تؤثر على توقعات التضخم والستكشاف هذا السؤال يفحص التحليل حساسية توقعات التضخم للتغيرات يف التضخم الفعلي ويبحث دور أطر السياسات النقدية يف التأثير على هذه احلساسية ويقي م ما إذا كانت هذه احلساسية قد زادت يف البلدان التي تكون أسعار الفائدة األساسية فيها عند نطاقها األدنى الفعلي أو بالقرب منه. قياس توقعات التضخم تنبع الصلة بين التضخم والنشاط االقتصادي يف جزء منها من قرارات التسعير التي تتخذها الشركات واعتقاداتها بشأن النتائج االقتصادية الكلية يف املستقبل. وبالنظر إىل أن توقعات التضخم للشركات ال تكون معروفة عموما فيتم تقريبها من خال: )1( مسوح توقعات التضخم ملعدي التنبؤات أو األسر و) 2 ( مقاييس توقعات التضخم القائمة على السوق مثل تقديرات تعويضات التضخم املدجمة يف عائدات األدوات املالية. وتقيس مقاييس توقعات التضخم القائمة على املسوح والقائمة على السوق مفاهيم خمتلفة إىل حد ما وتكون ذات خواص إحصائية خمتلفة. فتجمع املسوح مقياس واحد للنزعة املركزية الوسط أو الوسيط أو املنوال للتوزيع املتوقع لفرادى معدي التنبؤات أو األسر وقد يبلغ خمتلف األفراد عن مقياس خمتلف عن التوزيع الذي يعتقدون أنه قائم. ومن املعتاد استخدام وسيط توزيع اإلجابات الفردية كقيمة إحصائية موجزة للتوقعات القائمة على املسوح للحد من األثار التشويهية للقيم الشاذة. ويعتبر تشتت توقعات 29 راجع امللحق 2-3 لاطاع على عمليات حماكاة بشأن أثر أسعار الواردات املنخفضة مؤقتا الناجمة عن انخفاض يف أسعار النفط والتراخي الصناعي يف اقتصاد كبير رئيسي يف إطار سياسة نقدية مقيدة وانفات توقعات التضخم المصادر: مو سسة Consensus Economics ومو سسة Haver Analytics ومنظمة التعاون والتنمية في الميدان الاقتصادي وحسابات خبراء الصندوق. ملحوظة: الخطوط الرأسية تشير إلى المديات بين الربيعات. ويعرض هذا الشكل البياني قيم الوسط والوسيط والمديات بين الربيعات لمعامل تراخي الصناعات التحويلية من انحدارات لكل بلد. راجع الملحق ٣-٤ للاطلاع على مواصفات الانحدار. ١ لم تستخدم عوامل لتحييد الا ثر. ٢ بتحييد أثر التراخي في الصناعات التحويلية في الاقتصادين الا خرين والتغير في أسعار النفط وفجوة الناتج العالمي. ٣ بتحييد أثر فجوة الناتج العالمي والتغير في أسعار النفط في الا ربعة أرباع الحالية والسابقة. 134 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

154 الفصل ٣ انخفاض التضخم عامليا يف عصر يشهد سياسة نقدية مقيدة املسح مقياسا ملد عدم جتانس املعتقدات وليس مقياسا لعدم اليقين على الرغم من أنهما يميان إىل التحرك معا )دراسة.)Gürkaynak and Wolfers 27 وتتاح املقاييس القائمة على املسوح ملعدي تنبؤات توقعات التضخم )مثل تلك الصادرة عن مؤسسة )Consensus Economics بآفاق خمتلفة جملموعة كبيرة من البلدان يف حين أن املسوح املتعلقة بتوقعات األسر )مثل مسح جامعة ميتشيغان للواليات املتحدة( متاحة لعدد قليل فقط من االقتصادات املتقدمة. ويمكن استخاص مقاييس توقعات التضخم القائمة على السوق من تعويضات التضخم املدجمة يف السندات املرتبطة بالتضخم واالسمية طويلة األجل أو من املبادالت املرتبطة بالتضخم. 3 ويوفر معدل التضخم التوازين الذي يقاس بفرق العائد بين السندات التقليدية والسندات املقابلة املرتبطة بالتضخم تقديرا ملستوى التضخم املتوقع الذي لن يهتم املستثمر عنده )حمايد من حيث اخملاطر( بين حيازة أي من نوعي السندات. ويستخدم هذا املقياس على نطاق واسع كمقياس مناسب زمنيا لتوقعات املستثمرين بشأن التضخم على الرغم من أنه يستند فعليا إىل تسعير املستثمر احلدي ويشمل عاوة السيولة وعاوة التضخم. 31 وبالتايل ال يوجد ما يثير االستغراب من ماحظة اختافات يف سلوك املقاييس القائمة على املسوح وتلك القائمة على السوق مع مرور الوقت بما يف ذلك خال أحدث فترة من انخفاض التضخم. وتختلف توقعات التضخم التي 3 تصدر السندات املربوطة بالتضخم اآلن يف أكثر من 2 بلدا. وباإلضافة إىل اململكة املتحدة والواليات املتحدة وأربعة من البلدان الكبيرة يف منطقة اليورو تشتمل هذه البلدان على البرازيل وجنوب إفريقيا وكوريا وتركيا. ولاطاع على نظرة عامة تاريخية على األسواق الدولية للسندات املربوطة بالتضخم راجع دراسة Garcia and van Rixtel 27 واملراجع الواردة فيه. واملبادالت املربوطة بالتضخم هي مشتقات يدفع من خالها أحد الطرفين معدل تضخم ثابت مقابل التضخم الفعلي على مدى مدة العقد. ويمكن استخدام معدل التضخم املقيد بوصفه اجلزء الثابت من املبادلة لتوفير مقياس بديل لتعويض التضخم. واملبادالت املرتبطة بالتضخم أقل عرضة إلدراج عاوة السيولة مقارنة بالسندات املربوطة بالتضخم والسندات االسمية ألن املبادالت ال تتطلب دفع مبلغ مقدما وتسوى بصايف تبادالت التدفقات يف نهاية العقد. 31 يمكن أن تنشأ عاوة السيولة عن عوامل غير متعلقة بتوقعات التضخم مثل االحتكاكات أو عدم كفاية النشاط يف السوق ويمكن قياسها عن طريق النظر يف أحجام التجارة النسبية أو الفروق بين الفائدة على األصول واملبادالت )راجع على سبيل املثال دراستي Gürkaynak, Sack, and وWright, Celasun Mihet, and Ratnovski (. وتعبر عاوة خماطر التضخم عن تسعير األسواق للمخاطر احمليطة بتوقعات التضخم وتكون أصعب يف التقدير مقارنة بعاوة السيولة. وعادة ما تؤخذ تقديرات عاوة خماطر التضخم من نماذج هياكل أسعار الفائدة. ولكن حتى يف حالة البلد الواحد تختلف التقديرات بشكل كبير مع مرور الوقت وفيما بين آجال االستحقاق وعبر املواصفات مما يجعل تفسير التغيرات يف تعويضات التضخم غير مباشر باملرة. ولاطاع على نماذج هياكل أسعار الفائدة املطبقة على الواليات املتحدة راجع على سبيل املثال دراسات Abrahams and و- D Am, Christensen Lopez, and Rudebusch و( 21 ) others (212) (214) Wei.ico, Kim, and وبالنسبة ملنطقة اليورو راجع على سبيل املثال دراسة (214) Werner.Garcia and يضعها معدو التنبؤات آلفاق تصل إىل ثاث سنوات مع مرور الوقت ولكن تكون التوقعات لآلفاق التي تبلغ مدتها خمس سنوات وأكثر مستقرة للغاية. وتكون توقعات األسر مستقرة أيضا على اآلفاق الطويلة. وعلى عكس ذلك تبدي مقاييس توقعات التضخم التاريخية القائمة على السوق اختافا أكبر مع مرور الوقت. وانتقاال إىل أحدث فترة انخفضت التوقعات على املدى املتوسط القائمة على السوق )خمس سنوات وأكثر( يف الواليات املتحدة ومنطقة اليورو بنحو.9 نقطة مئوية و.8 نقطة مئوية على التوايل منذ عام 29 وبنحو.6 نقطة مئوية و.5 نقطة مئوية على التوايل منذ االنخفاض احلاد يف أسعار النفط يف عام 214 وهي األن أقل من متوسطاتها التاريخية وأقل من املقاييس القائمة على املسوح )الشكل البياين 15-3 اللوحتان 1 و 2 (. وتراجعت توقعات التضخم القائمة على املسوح يف املقابل بقدر أقل بكثير نحو 5 نقطة مئوية يف املتوسط منذ عام ولكن على الرغم من أن التوقعات على املدى املتوسط القائمة على املسوح ظلت قريبة من أهداف البنوك املركزية منذ الركود الكبير فإن انحرافات توقعات التضخم عن تلك األهداف يف االقتصادات املتقدمة الرئيسية أصبحت كبيرة بعد األزمة حتى لآلفاق الطويلة نسبيا التي تبلغ ثاث سنوات مثا يف حين أنه يف إطار ثبات توقعات التضخم بشكل جيد ينبغي أن تكون قيمة هذه االنحرافات صفر )الشكل البياين 15-3 اللوحتان 3 و 4 (. 33 التحليل التجريبي ت قد ر حساسية توقعات التضخم جتريبيا يف إطار يربط التغيرات يف توقعات التضخم بمفاجآت التضخم. وحتديدا يجري تقدير املعادلة التالية: π e t+h = β h t π news t + ϵ t+h, (2-3) π إىل الفرق األول يف توقعات التضخم e t+h حيث تشير π news t إىل مقياس لصدمات ملدة h سنوات يف املستقبل و 32 على الرغم من أن توقعات معدي التنبؤات واألسر مل تنخفض إال انخفاضا طفيفا منذ فترة ما قبل األزمة فقد تغير التواء التوزيعات. وتشير األدلة اخلاصة بالواليات املتحدة بالنسبة للمقياسين إىل أن نسبة املستجيبين الذين يتوقعون تضخما نسبته %2-1 قد زادت يف حين أن معظم االنخفاضات تعكس تراجع التوقعات بشأن جتاوز التضخم للهدف. وتبين توقعات التضخم القائمة على توقعات معدي التنبؤات تراجعا ملحوظا يف الذيل العلوي يف حين أن تلك القائمة على تنبؤات األسر تشير إىل تراجع عدم اليقين. 33 تشير األدلة التجريبية للواليات املتحدة ومنطقة اليورو إىل أن توقعات التضخم لثاث سنوات يف املستقبل مل تكن خمتلفة إحصائيا عن أهداف التضخم خال فترة ما قبل األزمة ولكنها كانت أقل بكثير ودالة إحصائيا يف الفترة -29. ويحيد التحليل أثر حجم صدمات التضخم يف الفترتين. 135 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

155 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب: األعراض والعاج التضخم. 34 واملعامل h β يرصد درجة ثبات توقعات التضخم ملدة h سنوات يف املستقبل وهو مصطلح يشار إليه باسم»تثبيت الصدمة«211( )Ball and Maz u mde r وي سمح له بأن يتغير مع مرور الوقت وفق مواصفة ما. وإذا كانت السياسة النقدية ذات مصداقية ينبغي أن تكون قيمة هذه املعلمة قريبة من الصفر على أفق زمني طويل بما فيه الكفاية. وهذا يعني أن صدمات التضخم ينبغي أال تؤدي إىل تغيرات يف التوقعات على املدى املتوسط إذا كان الوكاء يعتقدون أن البنك املركزي بوسعه أن يواجه أي تطورات قصيرة األجل إلعادة التضخم إىل الهدف على املدى املتوسط. وبالنظر إىل عدم اليقين حول األفق الزمني ذي الصلة لقرار التسعير يف الشركات ويف ضوء النتائج السابقة جترى هذه العملية باستخدام توقعات التضخم بآفاق زمنية خمتلفة. ويتم تقدير النموذج لكل اقتصاد من االقتصادات املتقدمة واقتصادات األسواق الصاعدة متاح بشأنه بيانات وهو ما ينتج تقديرات بشأن 44 بلدا من الربع األول من عام 199 إىل الربع األول من عام 216. وتسمح هذه املواصفة للمعلمة β بأن تختلف مع مرور الوقت لرصد التغيرات يف حساسية h توقعات التضخم الناجتة مثا عن التغيرات يف أطر السياسة ال ن قدية. ويجرى هذا التحليل لتوقعات التضخم القائمة على املسوح باستخدام البيانات املتاحة بتواتر ربع سنوي ولتوقعات التضخم القائمة على السوق باستخدام البيانات املتاحة بتواتر يومي. النتائج توقعات التضخم القائمة على املسوح يبدأ التحليل باستخدام إطار ساكن أي يفترض أن امل ع ا مل β h ثابت مع مرور الوقت الستكشاف كيف تختلف توقعات التضخم القائمة على املسوح بين البلدان وكيف يتعلق ذلك بخصائص أطر السياسة النقدية. 35 وتبين 34 صدمات التضخم معرفة على أنها الفرق ربع السنوي بين التضخم الفعلي والتوقعات على املدى القصير للتحليل القائم على مقاييس توقعات التضخم القائمة على تنبؤات املسوح وعلى أنها التغير اليومي يف أسعار العقود املستقبلية للنفط للتحليل الذي يستخدم التوقعات القائمة على السوق. ويستخدم خطأ التنبؤات ربع السنوي كمقياس مر ج ع ي ل ص د م ا ت ا ل ت ض خ م ل ل تحليل القائم على مقاييس توقعات التضخم القائمة على املسوح ألنها أقل عرضة للسببية املعكوسة عن املقاييس األخرى مثل التغيرات يف التضخم أو انحرافات التضخم عن الهدف. غير أن النتائج التي تستخدم املقياسين البديلين ليست خمتلفة إحصائيا. ومقاييس مفاجآت التضخم ليست متاحة بتواتر يومي وبالتايل تستخدم التغيرات يف أسعار العقود املستقبلية للنفط كمؤشرات بديلة لصدمات التضخم يف التحليل القائم على التوقعات القائمة على السوق. ويف حين أنه من الواضح أن نطاق هذا املقياس أضيق بكثير فإن التقارير تشير إىل أن توقعات التضخم ترتبط ارتباطا قويا بالتطورات يف أسعار النفط )راجع دراسة- Gorod Coibion and.)nichenko 35 يجرى هذا اجلزء من التحليل باستخدام إطار ساكن نظرا ألن البيانات اخلاصة بالعديد من خصائص أطر السياسة النقدية مثل الشفافية واالستقال غير متاحة إال لعدد قليل من النقاط الزمنية. ويتم استعدال حساسية توقعات التضخم بالنسبة للتوقعات القائمة على املسوح لقياس حجم توقعات التضخم الذي يجري تعديله عدد السنوات في المستقبل القاي مة على المسوح : الربع ألا ول القاي مة على السوق : الربع ألا ول الشكل البياني ٣-١٥: توقعات التضخم القاي مة على المسوح والقاي مة على السوق ( ) انخفضت توقعات التضخم على المدى المتوسط القاي مة على السوق بشكل كبير في الولايات المتحدة ومنطقة اليورو في الفترة الا خيرة. وانخفضت توقعات التضخم القاي مة على المسوح بقدر أقل بكثير ولكنها انحرفت كثيرا عن أهداف التضخم حتى على أفق زمني مدته ثلاث سنوات توقعات التضخم القاي مة على المسوح والقاي مة على السوق ٢- منطقة اليورو ١- الولايات المتحدة انحرافات توقعات التضخم عن أهداف التضخم على آفاق زمنية مختلفة ٤- منطقة اليورو عدد السنوات في المستقبل ٣- الولايات المتحدة المصادر: مو سسة Bloomberg وحسابات خبراء الصندوق. توقعات التضخم القاي مة على المسوح في اللوحتين ١ و ٢ هي تنبو ات التضخم في المستقبل من مو سسة Consensus Economics والتوقعات القاي مة على السوق تستند إلى ات التضخم لخمس سنوات بعد خمس سنوات من الا ن وتبين اللوحتان ٣ و ٤ الثابت المقدر في انحدار انحرافات توقعات التضخم القاي مة على المسوح عن هدف التضخم في آفاق زمنية مختلفة (يستخدم كبديل توقعات التضخم لعشر سنوات في المستقبل) على انحرافات عن الهدف للتضخم الفعلي ربع السنوي المحسوب على أساس سنوي. وتكون قيم المعامل المقدرة صفر إذا لم تكن ذات دلالة على مستوى ثقة نسبته ٥. والتنبو ات الخاصة بمنطقة اليورو هي لمتوسط التنبو ات المرجحة با جمالي الناتج المحلي لفرنسا وألمانيا وإيطاليا وهولندا وإسبانيا. 136 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

156 الفصل ٣ انخفاض التضخم عامليا يف عصر يشهد سياسة نقدية مقيدة التقديرات أن حساسية توقعات التضخم أقل بكثير يف االقتصادات املتقدمة عما هي يف اقتصادات األسواق الصاعدة )الشكل البياين 16-3(. ويصد ق ذلك بصفة خاصة على توقعات التضخم آلفاق قصيرة على سبيل املثال تؤدي زيادة قدرها نقطة مئوية واحدة يف التضخم إىل زيادة قدرها.25 نقطة مئوية يف توقعات التضخم لسنة واحدة يف املستقبل بالنسبة لاقتصادات املتقدمة يف حين أن هذه الزيادة قدرها.37 نقطة مئوية بالنسبة القتصادات األسواق الصاعدة. واالختاف يف احلساسية موجود وإن كان بدرجة أقل حتى يف األفق الزمنية الطويلة زيادة قدرها نقطة مئوية واحدة يف التضخم تؤدي إىل زيادة قدرها 5 نقطة مئوية يف توقعات التضخم لثاث سنوات يف املستقبل استجابة لتغير قدره نقطة مئوية واحدة يف التضخم. راجع امللحق 5-3 لاطاع على تفاصيل بشأن التقدير وحساب صدمات التضخم. يف االقتصادات املتقدمة و 3 نقطة مئوية يف اقتصادات األسواق الصاعدة. وتشير حساسية توقعات التضخم األضعف يف املتوسط يف االقتصادات املتقدمة إىل مصداقية أطر السياسة النقدية كعامل حمدد حمتمل لعدم التجانس بين البلدان. وتبين عملية استكشاف االختافات يف احلساسيات املقدرة أنها تتعلق بمقاييس استقال البنك املركزي وشفافيته جماالن رئيسيان من جماالت احلوكمة يف البنوك املركزية حتسنا بشكل كبير على مدى العقود القليلة املاضية ومن احملتمل يكونا مرتبطين بأداء السياسة النقدية Meade( Crowe and.)27 وعادة ما تكون توقعات التضخم على املدى املتوسط أي توقعات التضخم على مدى ثاث سنوات وخمس سنوات وأكثر أكثر ثباتا يف البلدان التي يتمتع فيها البنك املركزي باستقال أكبر. ويف املتوسط فإن زيادة قدرها وحدة واحدة يف املتوسط يف مؤشر قائم على تناوب حمافظي البنك املركزي وهو مقياس بحكم الواقع الستقال البنك املركزي ترتبط قيمه األعلى بدرجة أقل من االستقال ترتبط بزيادة قدرها نحو.3 وحدة يف حساسية توقعات التضخم )الشكل البياين 17-3 اللوحتان 1 و 2 (. 36 ويشير ذلك إىل أنه إذا انتقل بلد ما من املئين 25 إىل املئين 75 من حيث التناوب وهو ما يماثل متوسط الفجوة يف مؤشر االستقال هذا بين الواليات املتحدة وإندونيسيا يف السنوات العشرين املاضية ستزيد احلساسية بمقدار 3 وهو تغير كبير بالنظر إىل أن وسيط احلساسية بين البلدان قدره.8 وبالقياس فإن حساسية توقعات التضخم على املدى املتوسط ملفاجآت التضخم تكون أقل كلما اتسم البنك املركزي بالشفافية حول أهدافه وقراراته بشأن السياسات. وتبين النتائج أن زيادة قدرها وحدة واحدة يف مؤشر لشفافية البنك املركزي ترتبط بانخفاض قدره 6 وحدة يف حساسية توقعات التضخم لثاث سنوات يف املستقبل )الشكل البياين 17-3 اللوحتان 3 و 4 (. 37 ويشير حجم 36 تقل مدة خدمة حمافظ البنك املركزي مقارنة بمدة خدمة املدير التنفيذي كلما زاد التناوب مما يجعل احملافظ أكثر عرضة للتدخل السياسي من جانب احلكومة ويقلل درجة استقال البنك املركزي. وتخلص دراسة (1992) Neyapti Cukierman, Webb, and إىل أن الصلة بين استقال البنك املركزي ونتائج التضخم تكون أقوى عند استخدام مقياس فعلي يستند إىل تناوب احملافظين مقارنة باستخدام مقاييس موضوعة وفقا للقانون. وبالتايل يستخدم التحليل مؤشر تناوب احملافظين الوارد يف دراسة (27) Meade Crowe and والذي يستكمل املؤشر الوارد يف دراسة (1992) Neyapti s Cukierman, Webb, and حتى عام 24 ويغطي عددا كبيرا من اقتصادات األسواق الصاعدة واالقتصادات النامية. 37 مؤشر شفافية البنوك املركزية مأخوذ من دراسة Me- Crowe and (27) ade ويتعلق بعام الشكل البياني ٣-١٦: حساسية توقعات التضخم لمفاجا ت التضخم (السنوات على المحور السيني) توقعات التضخم أقل حساسية لمفاجا ت التضخم في الاقتصادات المتقدمة عن اقتصادات الا سواق الصاعدة. المدى بين الربيعات الوسيط المدى بين الربيعات الوسيط ٢- اقتصادات الا سواق الصاعدة عدد السنوات في المستقبل عدد السنوات في المستقبل ١- الاقتصادات المتقدمة المصادر: مو سسة Consensus Economics ومو سسة Haver Analytics وحسابات خبراء الصندوق. ملحوظة: يعرض هذا الشكل البياني استجابة توقعات التضخم على آفاق مختلفة لزيادة غير متوقعة قدرها نقطة مي وية واحدة في التضخم استنادا إلى معامل من عمليات انحدار ساكنة لكل بلد. 137 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

157 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب: األعراض والعاج الشكل البياني ٣-١٧: حساسية توقعات التضخم لمفاجا ت التضخم وأطر السياسة النقدية توقعات التضخم على المدى المتوسط والطويل أقل حساسية لمفاجا ت التضخم في البلدان التي لديها بنوك مركزية أكثر استقلالا وشفافية. الشكل البياني ٣-١٨: حساسية توقعات التضخم لمفاجا ت التضخم قبل وبعد تطبيق استهداف التضخم استهداف التضخم يرتبط بحساسية أقل في حالة توقعات التضخم على المدى المتوسط والطويل لمفاجا ت التضخم عدد السنوات في المستقبل ١- ثلاث سنوات في المستقبل y =.32x R 2 = y =.24x R 2 = تناوب محافظ ٣- ثلاث سنوات في المستقبل.4.35 y = 4x R 2 = y = 7x R 2 = شفافية ٢-٥ سنوات في المستقبل فا كثر.4 y = 9x R 2 = 5 y = 5x R 2 = تناوب محافظ ٤-٥ سنوات في المستقبل فا كثر.4 y = 6x R 2 =.23 y = 2x R 2 = شفافية الحساسية الحساسية الحساسية الحساسية المدى بين الربيعات ٢- بعد استهداف التضخم الوسيط ١- قبل استهداف التضخم عدد السنوات في المستقبل المصادر: مو سسة Consensus Economics ومو سسة Haver Analytics وتقرير آفاق الاقتصاد العالمي (٢٠١١ الفصل ٣ ) وحسابات خبراء الصندوق. ملحوظة: يعرض هذا الشكل البياني استجابة توقعات التضخم على آفاق مختلفة لزيادة غير متوقعة قدرها نقطة مي وية واحدة في التضخم استنادا إلى معامل من عمليات انحدار ساكنة لكل بلد. والحساسية في حالة ٥ سنوات فا كثر هي متوسط تقديرات باستخدام توقعات التضخم ٥ و ١٠ سنوات في المستقبل. المصادر: مو سسة Consensus Economics ومجموعة بيانات دراسة Crowe and Meade ( 27 ) ومو سسة Haver Analytics وحسابات خبراء الصندوق. ملحوظة: الحساسية تقاس بوصفها استجابة توقعات التضخم على آفاق مختلفة لزيادة غير متوقعة قدرها نقطة مي وية واحدة في التضخم استنادا إلى معامل من عمليات انحدار ساكنة لكل بلد. والحساسية في حالة ٥ سنوات فا كثر هي متوسط تقديرات باستخدام توقعات التضخم ٥ و ١٠ سنوات في المستقبل. والخطوط السوداء تشير إلى خطوط المطابقة للعينة با كملها. والخطوط الحمراء تشير إلى خطوط المطابقة بدون القيم الشاذة. املعامل املقدر إىل أنه إذا انتقل بلد ما من املئين 25 إىل املئين 75 من حيث الشفافية وهو ما يماثل متوسط الفجوة يف مؤشر الشفافية بين بيرو وكندا على مدى العشرين سنة املاضية ستنخفض احلساسية بمقدار 5. وقد تطبيق الكثير من البنوك املركزية سياسة استهداف التضخم على مدى العقود القليلة املاضية حتديدا لتكون عملية صنع القرار فيها أكثر شفافية. وتشير مقارنة حساسية توقعات التضخم بمفاجآت التضخم يف كل بلد قبل وبعد تطبيق سياسة استهداف التضخم إىل أن تلك اإلصاحات النقدية ترتبط بانخفاض كبير يف احلساسية )الشكل البياين 18-3(. وياحظ انخفاض احلساسية جلميع بلدان العينة كما يتضح من املدى بين الربيعات الضيق نسبيا. 38 وعموما تشير النتائج التي تستخدم إطارا ساكنا إىل أن أطر السياسات النقدية األقوى ترتبط بثبات توقعات تضخم ) β h بشكل أفضل. والسماح لتقدير حساسية توقعات التضخم ( بالتغير مع مرور الوقت يبين أنه انخفض بشكل مطرد يف كل من االقتصادات املتقدمة واقتصادات األسواق الصاعدة على مدى العقدين املاضيين )الشكل البياين 19-3(. وكان هذا االنخفاض أكثر حدة يف بداية فترة العينة وحتديدا عندما حسن ت اقتصادات كثيرة أطرها بشكل كبير بما يف ذلك عن 38 راجع دراسة Levin, Natalucci, and Piger 24 لاطاع على نتائج مماثلة. وتخلص دراسة (28) Waldman Clarida and إىل أن التضخم األعلى من املتوقع يؤدي إىل ارتفاع سعر الصرف االسمي يف البلدان التي تطبق نظم استهداف التضخم ولكن ليس يف غيرها مما يشير إىل أن أهداف التضخم تنجح يف تثبيت توقعات التضخم واملسار النقدي املطلوب لتحقيق الهدف. 138 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

158 الفصل ٣ انخفاض التضخم عامليا يف عصر يشهد سياسة نقدية مقيدة اقتصادات الا سواق الصاعدة الاقتصادات المتقدمة ١- ثلاث سنوات في المستقبل ملفاجآت التضخم ال تزال أقل يف االقتصادات املتقدمة مقارنة باقتصادات األسواق الصاعدة إىل أن هناك جمال ملواصلة حتسين أطر السياسات النقدية يف اجملموعة الثانية من االقتصادات. غير أن االجتاه نحو االنخفاض يف حساسية توقعات التضخم قد توقف فيما يبدو يف منتصف األلفينات وخاصة يف االقتصادات املتقدمة. وباإلضافة إىل ذلك زادت حساسية توقعات التضخم على املدى املتوسط يف الفترة األخيرة بسرعة مطردة يف البلدان التي كانت أسعار الفائدة األساسية فيها عند نطاقها األدنى أو بالقرب منه مقارنة بالبلدان األخرى )الشكل البياين 2-3(. 4 وقد حدث ذلك على الرغم من أن العديد من هذه االقتصادات طبقت سياسات نقدية غير تقليدية خال هذه الفترة مما يشير إىل ان السياسة النقدية املقيدة قد تكون تؤثر على درجة ثبات توقعات التضخم. ويشير حتليل استجابة توقعات التضخم لصدمات التضخم اإليجابية والسلبية إىل السياسة النقدية املقيدة بوصفها السبب األساسي يف احتمال انفات التوقعات. وإذا كانت القيود على السياسة النقدية هي مصدر زيادة حساسية توقعات التضخم فإن هذه احلساسية ينبغي أن تكون أكبر يف حالة الصدمات السلبية عن الصدمات اإليجابية يمكن للبنك املركزي املقيد بالنطاق األدنى الفعلي ألسعار الفائدة االساسية أن يستجيب دائما الرتفاع التضخم برفع سعر الفائدة األساسي ولكن يكون جمال خفضه صغيرا عندما ينخفض التضخم. ويؤدي ذلك إىل عدم جتانس ال مفر منه يف قدرة السلطة النقدية على التعامل مع صدمات التضخم املتجهة إىل أدنى أو أعلى. وبالفعل فإن معظم زيادة احلساسية يف البلدان ذات السياسة النقدية املقيدة ينبع فيما يبدو من صدمات التضخم السلبية )الشكل البياين 21-3(. وبعد عام 29 عندما اقتربت أسعار الفائدة األساسية من نطاقاتها األدنى الفعلية جتاوزت استجابة توقعات التضخم على املدى املتوسط للصدمات السلبية االستجابة للصدمات اإليجابية يف حين أن االستجابة للصدمات اإليجابية كانت أكبر قبل عام : الربع ألا ول ٣-٥ سنوات فا كثر سنوات في.4 المستقبل : الربع ألا ول ٢- ثلاث سنوات في المستقبل : الربع ألا ول الشكل البياني ٣-١٩: حساسية توقعات التضخم لمفاجا ت التضخم مع مرور الوقت حساسية توقعات التضخم لمفاجا ت التضخم مع مرور الوقت انخفضت بشكل مطرد مع مرور الوقت. ولكن يبد أن هذا الاتجاه إلى الانخفاض قد توقف في الفترة الا خيرة وخاصة في الاقتصادات المتقدمة. المدى بين الربيعات الوسيط المدى بين الربيعات الوسيط ٤-٥ سنوات فا كثر سنوات في المستقبل : الربع ألا ول المصادر: مو سسة Consensus Economics ومو سسة Haver Analytics وحسابات خبراء الصندوق. ملحوظة: يعرض هذا الشكل البياني استجابة توقعات التضخم على آفاق مختلفة لزيادة غير متوقعة قدرها نقطة مي وية واحدة في التضخم استنادا إلى معامل متغيرة زمنيا من تقديرات لكل بلد باستخدام مرش ح كالمان. والحساسية في حالة ٥ سنوات فا كثر هي متوسط تقديرات باستخدام توقعات التضخم ٥ و ١٠ سنوات في المستقبل. طريق تطبيق نظم استهداف التضخم. 39 وكان هذا االنخفاض واسع النطاق أيضا بين البلدان كما يتضح من تطور املدى بين الربيعات. وتشير ماحظة أن حساسية توقعات التضخم 39 على سبيل املثال يف عام 1996 مل تطبق إال نسبة %2 من بلدان العينة نظاما الستهداف التضخم وبحلول عام زادت هذه النسبة إىل نحو %75. وباملثل زاد متوسط مؤشر الشفافية من.55 يف عام 1998 إىل.61 يف عام 26 وانخفض مؤشر التناوب من.29 يف الفترة إىل.2 يف الفترة يشير قيد النطاق األدنى الفعلي املستخدم يف هذا التحليل إىل أن سعر الفائدة األساسي يساوي 5 نقطة أساس أو أقل. وواجهت السلطات النقدية يف االقتصادات املتقدمة التسعة عشر التالية هذا القيد يف وقت ما خال الفترة -29: كندا واجلمهورية التشيكية وإستونيا وفرنسا وأملانيا ومنطقة هونغ كونغ اإلدارية الصينية وإيطاليا واليابان والتفيا وليتوانيا وهولندا وسنغافورة واجلمهورية السلوفاكيية وسلوفينيا وإسبانيا والسويد وسويسرا واململكة املتحدة والواليات املتحدة. وال تستخدم سنغافورة سعر الفائدة كأداة من أدوات السياسة النقدية بيد أن سعر الفائدة السوقي على املدى القصير عند النطاق األدنى الفعلي. ويجري اختبار الداللة اإلحصائية للفرق باستخدام اختبار الوسيط الذي أعده Mood والفرق بين اجملموعتين دال إحصائيا للتوقعات ذات أفق ثاث سنوات وبقدر أقل لتوقعات التضخم ذات أفق خمس سنوات. 139 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

159 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب: األعراض والعاج وتشير هذه التقديرات إىل أنه إذا واجهت البلدان التي تكون أسعار الفائدة األساسية فيها عند نطاقها األدنى الفعلي مفاجآت تضخم مقارنة لتلك امللحوظة على مدى العامين السابقين ستتحرك توقعات التضخم على املدى الطويل إىل أدنى بنحو 5 نقطة مئوية. وهذا املقدار ليس كبيرا للغاية بالقيمة املطلقة ولكنه ال يزال ثاث مرات أكبر مما لو ظلت حساسيتها دون تغيير يف حين أنه يف إطار التوقعات التي تتسم بثبات جيد ينبغي أال يكون هناك أي أثر على اإلطاق. وقد أدى االنخفاض احلاد يف أسعار النفط دورا مهما يف ديناميكيات التضخم العاملية على مدى السنوات القليلة 41 الفرق بين احلساسية للصدمات اإليجابية والسلبية ليس دال إحصائيا عموما وربما يرجع ذلك إىل عدد املشاهدات احملدود )امللحق.)5-3 املاضية ومن احملتمل أيضا يف زيادة حساسية توقعات التضخم على املدى املتوسط ملفاجآت التضخم. غير أن إجراء حتليل إضايف لتفكيك مفاجآت التضخم إىل حتركات يف أسعار النفط وغير النفط يشير إىل أن حتركات أسعار السلع غير النفطية أسهمت أيضا يف زيادة حساسية التوقعات. وتشير هذه النتيجة إىل أن صدمات التضخم اإليجابية الناجمة عن التعايف األسرع من املتوقع يف أسعار النفط لن يؤدي إال إىل انتعاش جزئي يف توقعات التضخم إذا ظل التراخي االقتصادي كبيرا بالنسبة للبلدان التي تكون أسعار الفائدة األساسية فيها عند النطاق األدنى الفعلي يتم تفكيك حساسية توقعات التضخم بين تلك املدفوعة بتغيرات يف تضخم أسعار النفط وتلك املدفوعة باألخبار املتعلقة بالتضخم األساسي الذي ي ستخدم كمؤشر بديل له القيم املتبقية يف عملية انحدار صدمات التضخم على أسعار النفط )راجع امللحق 5-3(. وتشير النتائج إىل أنه منذ عام 29 كانت حساسيات توقعات التضخم لصدمات أسعار النفط مماثلة حلساسيات صدمات التضخم األساسي قبل الشكل البياني ٣-٢٠: التغير في حساسية توقعات التضخم لمفاجا ت التضخم حساسية توقعات التضخم على المدى المتوسط لمفاجا ت التضخم أعلى في البلدان ذات سياسة نقدية مقيدة قبل بلدان ليست عند النطاق الا دنى الفعلي ٢-٥ سنوات فا كثر سنوات في المستقبل بلدان عند النطاق الا دنى الفعلي ١- ثلاث سنوات في المستقبل المصادر: مو سسة Consensus Economics ومو سسة Haver Analytics وحسابات خبراء الصندوق. ملحوظة: و و تشير إلى الاختلافات في تغير حساسية توقعات التضخم بين البلدان التي تكون عند النطاق الا دنى الفعلي والبلدان الا خرى ذات دلالة عند مستوى الثقة ١ و ٥ و ١٠ على التوالي باستخدام اختبار وسيط.Mood وحساسية توقعات التضخم هي استجابة توقعات التضخم لزيادة غير متوقعة قدرها نقطة مي وية واحدة في التضخم استنادا إلى معامل متغيرة زمنيا من تقديرات لكل بلد باستخدام مرش ح كالمان. والحساسية في حالة ٥ سنوات فا كثر هي متوسط تقديرات باستخدام توقعات التضخم ٥ و ١٠ سنوات في المستقبل. والتغير في الحساسية محسوب بوصفه متوسط انحراف وسيط الحساسية عبر البلدان عن اتجاه خطي (اتجاه متزايد) المطابق على الفترة ١٩٩٧-٢٠٠٧ للبلدان التي تكون عند النطاق الا دنى الفعلي (التي ليست عند النطاق الا دنى الفعلي). والبلدان التي تكون عند النطاق الا دنى الفعلي معرفة على أنها البلدان التي تكون فيها أسعار الفاي دة الا ساسية أو أسعار الفاي دة الاسمية على المدى القصير قدرها ٥٠ نقطة مي وية أو أقل في وقت من الا وقات خلال الفترة ٢٠٠٨-٢٠١٥ وتشمل: كندا والجمهورية التشيكية وإستونيا وفرنسا وألمانيا ومنطقة هونغ كونغ الصينية الا دارية وإيطاليا واليابان ولاتفيا وليتوانيا وهولندا وسنغافورة والجمهورية السلوفاكية وسلوفينيا وإسبانيا والسويد وسويسرا والمملكة المتحدة والولايات المتحدة. الشكل البياني ٣-٢١: متوسط حساسية توقعات التضخم لمفاجا ت التضخم في البلدان التي تكون عند النطاق الا دنى الفعلي في البلدان التي تكون فيها السياسة النقدية مقيدة تكون توقعات التضخم على المدى المتوسط أكثر حساسية لمفاجا ت التضخم السلبية عن الا يجابية قبل قبل صدمة إيجابية ٢- بعد ٥ سنوات واكثر في المستقبل صدمة سلبية ١- بعد ثلاث سنوات في المستقبل المصادر: مو سسة Consensus Economics ومو سسة Haver Analytics وحسابات خبراء الصندوق. ملحوظة: يعرض هذا الشكل البياني استجابة توقعات التضخم على آفاق مختلفة لتغير إيجابي أو سلبي غير متوقع قدره نقطة مي وية واحدة في التضخم استنادا إلى معامل متغيرة زمنيا من تقديرات لكل بلد. والحساسية في حالة ٥ سنوات فا كثر هي متوسط تقديرات باستخدام توقعات التضخم ٥ و ١٠ سنوات في المستقبل. والبلدان التي تكون عند النطاق الا دنى الفعلي معرفة على أنها البلدان التي تكون فيها أسعار الفاي دة الا ساسية أو أسعار الفاي دة الاسمية على المدى القصير قدرها ٥٠ نقطة مي وية أو أقل في وقت من الا وقات خلال الفترة ٢٠٠٨-٢٠١٥ وتشمل: كندا والجمهورية التشيكية وإستونيا وفرنسا وألمانيا ومنطقة هونغ كونغ الصينية الا دارية وإيطاليا واليابان ولاتفيا وليتوانيا وهولندا وسنغافورة والجمهورية السلوفاكية وسلوفينيا وإسبانيا والسويد وسويسرا والمملكة المتحدة والولايات المتحدة. واليابان مستبعدة من هذا التحليل لا نها وصلت إلى النطاق الا دنى الفعلي قبل عام ٢٠٠٩ بكثير. 14 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

160 الفصل ٣ انخفاض التضخم عامليا يف عصر يشهد سياسة نقدية مقيدة ويف حالة النظر إىل جمموعة النتائج هذه معا فإنها تشير إىل خصائص نتائج التضخم يف الفترة األخير مثل مفاجآت التضخم السلبية الكبيرة املرتبطة بتراجع أسعار النفط مل تؤد وحدها إىل انفات توقعات التضخم على املدى املتوسط. ولكنه باألحرى املزيج من مفاجآت التضخم السلبية املستمرة هذه وتصور أن السياسة النقدية مقيدة وقد تكون أقل فعالية يف إعادة التضخم إىل مستوى أهداف البنوك املركزية الذي كان وراء االنفات الواضح يف توقعات 43 التضخم على املدى املتوسط. النتائج توقعات التضخم القائمة على السوق يوفر التحليل حتى أالن أدلة تفيد بما يلي: )1( تعتمد حساسية توقعات التضخم ملفاجآت التضخم على أطر السياسة النقدية و) 2 ( زادت هذه احلساسية خال الفترة األخيرة يف البلدان التي كانت فيها أسعار الفائدة األساسية قريبة من نطاقها األدنى الفعلي وخاصة يف حالة مفاجآت التضخم السلبية. ويؤكد حتليل قائم على بيانات عالية التواتر للواليات املتحدة ومنطقة اليورو أهمية القيود التي تواجه السياسة النقدية بالنسبة النفات توقعات التضخم. وتتأثر توقعات التضخم على املدى الطويل القائمة على السوق )التي ت ستخدم كتقريب لها مبادالت التضخم خلمس سنوات بعد خمس سنوات من اآلن( بمفاجآت التضخم التي تستخدم لها كمؤشر بديل التغيرات يف العقود املستقبلية للنفط )الشكل البياين 22-3(. وهذه االستجابات ذات داللة إحصائية وإن كانت صغيرة اقتصاديا يف كل من الواليات املتحدة ومنطقة اليورو. 44 ويبين تقسيم العينة حول الوقت الذي وصلت فيه أسعار الفائدة األساسية النقدية إىل نطاقها األدنى الفعلي أن حساسية توقعات التضخم كانت غير مميزة بالفعل عن الصفر قبل الوصول إىل النطاق األدنى ألسعار الفائدة ولكنها زادت زيادة كبيرة بعد ذلك. وتشير زيادة احلساسية إىل أن املفاجآت يف أسعار النفط يمكن أن تفسر نحو ثلث االنخفاض يف توقعات التضخم القائم على السوق منذ يونيو 214 يف الواليات املتحدة وتقريبا اخل مس يف منطقة اليورو استخدمت عملية تقدير إضافية الستكشاف ما إذا كانت مفاجآت التضخم تؤثر تأثيرا أكبر على توقعات التضخم إذا حدثت بعد فترة طويلة من نتائج التضخم الكبيرة نسبيا والسلبية. وهناك بالفعل بعض األدلة على أن االنحرافات املمتدة للتضخم عن الهدف يمكن أن ترتبط بزيادة حساسية توقعات التضخم ملفاجآت التضخم يف ظل السياسة النقدية املقيدة. 44 كانت استجابات توقعات التضخم على املدى الطويل القائمة على مسوح معدي التنبؤات واألسر أصغر يف احلالتين ومل تكن ذات داللة إحصائية. 45 تظل النتائج حمتفظة بثباتها يف حالة استخدام مقاييس بديلة لتوقعات التضخم القائمة على السوق: تعويضات التضخم املدجمة.25 ١- الولايات المتحدة ٢- منطقة اليورو قبل الوصول إلى النطاق الا دنى الفعلي عند النطاق الا دنى الفعلي العينة الكاملة معدو التنبو ات قبل الوصول إلى النطاق الا دنى الفعلي عند النطاق الا دنى الفعلي العينة الكاملة الا سر وإجماال تؤكد هذه النتائج التجريبية وجود مواطن ضعف يف املنعطف احلايل نظرا ألن صدمات التضخم معظمها سلبية وليس لدى البنوك املركزية إال حيز صغير لاستجابة. ويف حين أن األهمية االقتصادية للدرجة احلالية من انفات توقعات التضخم ال تزال متواضعة فإن الزيادة املطردة يف حساسيتها ملفاجآت التضخم يف احلاالت التي تكون فيها السياسة النقدية مقيدة تدعو للقلق إذا استمر عدم حتقيق أهداف التضخم. يف أذون اخلزانة احملمية من التضخم ومعدالت تضخم أذون اخلزانة احملمية من التضخم بدون عاوة السيولة وفق دراسة Mihet, Celasun,.and Ratnovski (212) معدو التنبو ات الشكل البياني ٣-٢٢: حساسية توقعات التضخم على المدى الطويل للتغيرات في أسعار النفط زادت حساسية توقعات التضخم القاي مة على السوق للمفاجا ت في التضخم في الولايات المتحدة ومنطقة اليورو بعد أن وصلت أسعار الفاي دة الا ساسية إلى نطاقها الا دنى الفعلي. المبادلات المبادلات المصادر: مو سسة Bloomberg ومو سسة Consensus Economics ومسح المستهلكين الذي تجريه جامعة ميتشيغان وحسابات خبراء الصندوق. ملحوظة: و تعني الدلالة عند مستويي الثقة ٥ و ١٠ على التوالي. ويعرض الشكل البياني تقديرات معامل توقعات التضخم للتغيرات في العقود المستقبلية للنفط (المتوسط البسيط لسعر برنت وغرب تكساس الوسيط بعد سنة) مع تحييد أثر التغيرات في مو شر تقلبات بورصة شيكاغو لعقود الخيار ومضروب فب معامل قيمته ٥٠ انخفاض في أسعار النفط المستقبلية. والا عمدة الزرقاء تشير إلى نتاي ج التقدير باستخدام توقعات التضخم القاي مة على المسود» «معدة البيانات» تشير إلى النتاي ج التي استخدمت فيها توقعات التضخم لخمس سنوات في المستقبل من مو سسة Consensus Economics في حين أن «الا سر» تشير إلى النتاي ج التي استخدمت فيها توقعات التضخم (٥-١٠ سنوات) من مسح جامعة ميتشيغان. والا عمدة الحمراء تشير إلى النتاي ج التي استخدمت فيها توقعات التضخم القاي مة على السوق استنادا إلى مبادلات التضخم لخمس سنوات بعد خمس سنوات من الا ن. والنطاق الا دنى الفعلي معرف ابتداء من عام ٢٠٠٩. والعينة الكاملة تشير إلى الفترة ٢٠٠٤-٢٠١٦. 141 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

161 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب: األعراض والعاج امللخص واالنعكاسات على السياسات انخفضت معدالت التضخم بشكل كبير يف عدد من البلدان يف السنوات األخيرة وشهد العديد من االقتصادات املتقدمة انكماشا مباشرا. وهذا التراجع يف التضخم منتشر عبر القطاعات ولكنه أكبر يف حالة السلع التجارية. ودوافعه الرئيسية هي التراخي املستمر يف سوق العمل وضعف نمو أسعار الواردات. وتشير النتائج الواردة يف هذا الفصل إىل أن ضعف نمو أسعار الواردات يرتبط بانخفاض أسعار السلع األولية واتساع حجم التراخي الصناعي يف عدد قليل من االقتصادات الكبيرة الرئيسية وخاصة الصين. ويف الوقت نفسه فإن حجم اجلزء من انخفاض التضخم الذي ال يفسره منحنى فيليبس مال إىل الزيادة يف السنوات القليلة املاضية وخاصة يف االقتصادات املتقدمة. وهذا االختاف يف التضخم مقارنة بالتوقعات القائمة على النماذج يمكن أن يكون عامة على أن توقعات التضخم لدى واضعي األسعار قد انخفضت بأكثر مما يمكن أن ترصده املقاييس القائمة على املسوح املستخدمة يف التحليل االقتصادي القياسي أو أن التراخي االقتصادي أكبر يف بعض البلدان. ويخلص هذا الفصل إىل أن أطر السياسة النقدية تؤدي دورا مهما يف التأثير على حساسية توقعات التضخم ملفاجآت التضخم. وقد أدت التحسنات يف هذه األطر على مدى العقود القليلة املاضية إىل ثبات توقعات التضخم بشكل أفضل بكثير عن املاضي على الرغم من أن هناك جماال ملزيد من التحسينات يف بعض اقتصادات األسواق الصاعدة. غير أن التحليل الوارد يف هذا الفصل يشير أيضا إىل أن توقعات التضخم على املدى املتوسط يف االقتصادات املتقدمة ذات السياسة النقدية املقيدة أصبحت يف الفترة األخيرة أكثر حساسية للتحركات غير املتوقعة يف التضخم الفعلي أو يف أسعار السلع األولية. وعلى الرغم من أن الزيادة يف هذه احلساسية صغيرة فإنها تشير إىل أن الثقة يف قدرة البنوك املركزية على مكافحة قوى انخفاض التضخم املستمرة قد بدأت تضعف ينبغي أن تكون هذه احلساسية صفرا إذا كانت التوقعات على املدى املتوسط تتسم بثبات تام. ومن انعكاسات هذه النتيجة هي أنه يف حالة االقتصادات املتقدمة التي يكون فيها حيز السياسة النقدية امللحوظ حمدودا يمكن أن تنفلت توقعات التضخم على املدى املتوسط يف حالة حدوث املزيد من االنخفاضات يف التضخم. وما الذي تشير إليه هذه النتائج بالنسبة آلفاق التضخم يف البلدان التي شهدت انخفاضا كبيرا يف التضخم على مدى السنوات القليلة املاضية وبالنظر إىل أن معظم مقاييس توقعات التضخم على املدى املتوسط مل تنخفض بشكل كبير ومن املتوقع أن تتعافى أسعار السلع األولية تدريجيا فإن أرجح نتيجة هي أن يتعافى التضخم تدريجيا نحو أهداف البنوك املركزية مع تراجع التراخي وتاشي آثار االنخفاضات السابقة يف أسعار السلع األولية. ولكن تشير الزيادة يف حساسية توقعات التضخم ملفاجآت التضخم السلبية والنتيجة التي تفيد بأن التضخم أصبح أكثر استمرار واحتمال أن يكون التراخي أكبر مما هو مقدر حاليا يف بعض البلدان إىل خماطر التطورات السلبية يف هذا التنبؤ األساسي. وأصبح احتمال حدوث حتول إىل أدنى يف توقعات التضخم على املدى املتوسط وما يليه من فترة ممتدة من التضخم املنخفض أقل أهمية يف بعض البلدان. والنتائج الرئيسية لهذا الفصل النطاق الواسع النخفاض التضخم عبر البلدان واألدلة التي تفيد بالتداعيات العابرة للحدود لقوى انخفاض التضخم وزيادة حساسية التوقعات على املدى املتوسط لألخبار فضا عن تزامن التراخي يف الكثير من االقتصادات الكبيرة تستلزم جهدا شاما ومنسقا للتصدي خملاطر انخفاض التضخم. ونظرا حليز السياسة احملدود يف اقتصادات كثيرة سيكون من الضروري االستفادة من أوجه التضافر بين جميع أدوات السياسات وبين البلدان. 46 وفي البلدان التي لديها تراخ اقتصادي مستمر وتضخم دون أهداف باستمرار من المهم الحفاظ على درجة مناسبة من التيسير النقدي للمساعدة على ثبات توقعات التضخم على المدى المتوسط وتخفيف تصور أن السياسة النقدية غير فعالة. وفي حين أن إجراءات السياسة النقدية غير التقليدية المتخذة في أعقاب الركود الكبير رفعت توقعات التضخم )راجع الحاشية 5( فقد تمت مراجعة تقديرات أسعار الفائدة الطبيعية إلى أدنى بشكل كبير مع مرور الوقت مما يشير إلى أن السياسة النقدية لم تعد تيسيرية في الفترة األخيرة مثلما كان ي عتقد من قبل )راجع الفصل 1 من هذا العدد من تقرير آفاق االقتصاد العالمي لاطاع على مزيد من المناقشة(. وفي الحاالت التي يبدو فيها أن توقعات التضخم على المدى المتوسط قد تحركت إلى أدنى ينبغي النظر في اتباع منهج أكثر قوة. وعلى وجه الخصوص فإن االلتزام الموثوق والشفاف بتجاوز هدف التضخم قليا وبصورة مؤقتة سيوفر ضمانا قيما ضد مخاطر حدوث انكماش أو ركود عن طريق خفض أسعار الفائدة الحقيقية على المدى الطويل حتى إذا كانت أسعار الفائدة األساسية االسمية عند النطاق األدنى الفعلي مما يولد مسارا من الطلب القوي ويقرب التضخم إلى الهدف بشكل أسرع )راجع اإلطار 5-3 وIMF 216c ودراسة Gaspar, Obstfeld, and Sahay قيد اإلصدار(. ويتعين مواءمة أدوات السياسة األخرى مع السياسة النقدية التيسيرية لدعم الطلب. ونظرا للطابع واسع 46 راجع دراسة Gaspar, Obstfeld, and Sahay قيد اإلصدار لاطاع على مزيد من املناقشة ودراسات احلالة. 142 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

162 الفصل ٣ انخفاض التضخم عامليا يف عصر يشهد سياسة نقدية مقيدة النطاق النخفاض التضخم وما يصاحبه بشكل من تيسير للسياسة النقدية في بلدان كثيرة في نفس الوقت مما يضعف الضغوط الخافضة التي تمارسها السياسة النقدية التيسيرية على سعر الصرف فقد ال يكون حافز السياسة النقدية كافيا في حد ذاته للحفاظ على ثبات توقعات التضخم على المدى المتوسط وفقا ألهداف البنوك المركزية. ومن شأن مجموعة أدوات شاملة تتألف من سياسة للمالية العامة أكثر دعما للنمو وموقف مالي توسعي يشمل حيزا ماليا وإصاحات هيكلية داعمة للنمو وتدابير تهدف إلى التغلب على مواطن الضعف في الميزانيات العمومية للبنوك والشركات أن تؤدي دورا تكميليا في تخفيف مخاطر ضعف الطلب وانخفاض التضخم لفترة ممتدة. ويمكن النظر أيضا في تطبيق سياسات الدخل في البلدان التي تكون فيها األجور راكدة وديناميكيات االنكماش راسخة من أجل تنشيط دورة تصاعدية صحية في األجور واألسعار. وينبغي تجنب السياسات التشويهية التي تؤدي إلى استدامة الطاقة الزائدة في القطاعات التجارية: حيث إنها ال تؤدي إلى سوء تخصيص الموارد وضعف جودة األصول في النظام المصرفي إذا كانت ممولة بائتمان فحسب ولكنها تفرض أيضا ضغوطا تؤدي إلى انخفاض التضخم في االقتصاد المحلي الذي يمكن أن يكون له تداعيات على بلدان أخرى عن طريق أسعار الواردات مما يعزز الضغوط 47 العالمية المؤدية إلى انخفاض التضخم. وأخيرا فإن نطاق انخفاض التضخم واألدلة التي تفيد بحدوث تداعيات مؤثرة عبر الحدود نتيجة قوى انخفاض التضخم من خال أسعار الواردات يشير أيضا إلى قيمة المنهج المنسق لدعم الطلب عبر البلدان الكبيرة. ومن خال التداعيات اإليجابية يمكن أن تؤدي اإلجراءات المتزامنة عبر البلدان إلى تفاقم آثار إجراءات كل بلد فردي. ومن شأن الجهد المنسق للتغلب بشكل متزامن على ضعف الطلب وانخفاض التضخم في البلدان المتقدمة ومضاعفة الجهود الجارية للحد من الطاقة الزائدة في البلدان الي لديها مستويات عالية من التراخي الصناعي أن يؤدي إلى أثر أكبر من العمل الفردي. 47 أشارت السلطات يف الصين بالفعل إىل أنها تنوي معاجلة مسألة الطاقة الزائدة بدء بقطاعي الفحم والصلب حيث وضعت أهداف خلفض الطاقة إىل جانب إنشاء صندوق الستيعاب التكاليف املمتعلقة بالرفاه للعمال املتضررين. وقد بدأت عملية إعادة الهيكلة على املستوى احمللي يف املقاطعات التي لديها ماليات عامة قوية نسبيا واقتصادات أكثر تنوعا )216b.)IMF 143 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

163 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب: األعراض والعاج اإلطار 1-3: التراخي الصناعي وتضخم أسعار املنتجين كان انخفاض التضخم الذي حدث يف الفترة األخيرة يف قطاع الصناعات التحويلية أكبر من التراجع الذي حدث يف قطاع اخلدمات. وبما يتسق مع هذا االجتاه تشير كمية متزايدة من األدلة إىل وجود طاقة إنتاجية زائدة كبيرة يف جمموعة من القطاعات الصناعية حيث تباطأ نمو الناجت الصناعي بشكل كبير Manufacturers( Association of 216 وand Organisation for Economic Co-operation.)Development 1 ويعرض هذا اإلطار تقديرات حلجم التراخي يف القطاع الصناعي يف ثاثة اقتصادات كبيرة: الصين واليابان والواليات املتحدة. 2 وقد شهت االقتصادات الثاثة كلها يف الفترة األخيرة انخفاضات مباشرة يف مؤشر أسعار املنتجين واجتاهات ضعيفة عموما يف تضخم أسعار املستهلكين وإن كان ذلك بدرجات متفاوتة )الشكل البياين 1-1-3(. ويتم حساب تقديرات التراخي فجوات الناجت - لكل اقتصاد بأكمله وبشكل مستقل للقطاع الصناعي من خال مرش ح ممتد متعدد املتغيرات يشمل معلومات عن إجمايل الناجت احمللي وتضخم أسعار املستهلكين وتضخم مؤشر أسعار املنتجين واإلنتاج الصناعي. وتعتمد استراتيجية حتديد العوامل على معادالت لكل اقتصاد على حدة تربط التضخم بالفجوات املقدرة. 3 واملعادلة الرئيسية تشبه منحنى فيليبس املعياري ولكنها تقتصر على القطاع الصناعي. وهي تعرب عن تضخم مؤشر أسعار املنتجين كدالة لفجوة ناجت القطاع الصناعي املقدرة والتضخم املتوقع والتبكيرات والتأخيرات يف التضخم الكلي. وتشير النتائج إىل أن التراخي الصناعي يف الربع األول من عام 216 بلغ نحو %5.5 يف الصين و %5 يف اليابان و %3 يف الواليات املتحدة )الشكل البياين 2-1-3(. ويف حالة الصين تتضمن التقديرات معاملة مفصلة لكل من الصناعة اخلفيفة والصناعة الثقيلة مشتقة من استهاك الكهرباء يف هذين القطاعين الفرعيين. ويبين هذا التصنيف مؤلفو هذا اإلطار هم كيفين كلينتون وزلوتان ماتياس جاكاب ودوغاس الكستون وفان زانغ. 1 يتألف اإلنتاج الصناعي من الصناعات التحويلية والتعدين واملرافق )وتبلغ األوزان النسبية يف الواليات املتحدة %78 و %12 و %1 على التوايل(. ويستخدم جمموع الناجت الصناعي بدال من ناجت الصناعات التحويلية بسبب حمدودية البيانات. وانخفض متوسط نمو اإلنتاج الصناعي السنوي يف الواليات املتحدة من نحو % يف الفترة إىل %.3 خال الفترة من النصف الثاين من عام 214 إىل النصف األول من عام 216. ويف اليابان والصين انخفض معدل النمو من %.3 إىل -% ومن % إىل %6.3 على التوايل خال نفس الفترة. 2 اإلنتاج الصناعي يف الصين واليابان والواليات املتحدة يشكل %45 من إجمايل اإلنتاج الصناعي العاملي )حسب الوضع يف عام 214 وبأسعار عام 25 الثابتة وفقا لقاعدة بيانات اجملاميع الرئيسية للحسابات القومية(: الواليات املتحدة )%19( والصين )%18( واليابان )%8(. 3 لاطاع على التفاصيل راجع دراسة Alichi and others.() الشكل البياني ٣-١-١: تضخم أسعار المنتجين وأسعار المستهلكين في الصين واليابان والولايات المتحدة ( ) تضخم مو شر أسعار المنتجين تضخم مو شر أسعار المستهلكين 12 ١- الصين : الربع الا ول 12 ٢- اليابان : الربع الا ول 12 ٣- الولايات المتحدة : الربع الا ول المصدر: تقديرات خبراء الصندوق. 144 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

164 الفصل ٣ انخفاض التضخم عامليا يف عصر يشهد سياسة نقدية مقيدة ١- الصين : الربع الا ول ٢- اليابان : الربع الا ول ٣- الولايات المتحدة : الربع الا ول اإلطار 1-3: )تابع( الشكل البياني ٣-١-٢: التراخي الصناعي في الصين واليابان والولايات المتحدة ( ) ١- الصين : الربع الا ول 15 ٢- اليابان : الربع الا ول 8 ٣- الولايات المتحدة : الربع الا ول المصدر: تقديرات خبراء الصندوق. الشكل البياني ٣-١-٣: تفكيك تضخم أسعار المنتجين الكلي للصين واليابان والولايات المتحدة (نقاط مي وية بالقيمة السنوية) تضخم مو شر ١ أسعار المنتجين المواد الخام الفجوة الصناعية أخرى تضخم مو شر ١ أسعار المنتجين الطاقة الفجوة الصناعية أخرى تضخم مو شر ١ الطاقة أسعار المنتجين أخرى الفجوة الصناعية المصدر: تقديرات خبراء الصندوق. ١ المساهمة التاريخية لجميع الصدمات (الفرق بين القيم الفعلية وتنبو غير مشروط مقدر باستخدام نموذج الانحدار الذاتي للمتجهات). 145 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

165 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب: األعراض والعاج اإلطار 1-3: )تتمة( أن هناك اختافا ملحوظا بين التراخي يف الصناعة اخلفيفة )نحو %4.5( والصناعة الثقيلة )نحو %(. ويف البلدان الثاثة كلها يرتبط حجم التراخي الصناعي بالتغير يف تضخم مؤشر أسعار املنتجين. وعلى الرغم من أن منهج الترشيح يسفر عن تقديرات للتراخي الصناعي تتسق مع االنخفاض احلاد يف معدالت تضخم مؤشر أسعار املنتجين فإنه ال يسمح بتفكيك املساهمات النسبية للعوامل اخملتلفة. ولهذا الغرض يستخدم التحليل نماذج م نظمة لانحدار الذاتي للمتج هات لتضخم مؤشر أسعار املنتجين تشتمل على التراخي الصناعي املقدر وأسعار الطاقة أو املواد اخلام. 4 وتشير التفكيكات التاريخية 4 استخدمت أسعار املنتجين لسلع الطاقة االستهاكية مكتملة الصنع بوصفها أسعار الطاقة يف الواليات املتحدة واستخدمت مكونات الطاقة الكهربائية والغاز واملاء من مؤشر أسعار السلع املؤسسية احمللية يف حالة اليابان )يشار إىل االثنين بوصفهما»الطاقة«يف الشكل البياين 3-1-3(. ويف حالة الصين استخدم مكون املواد اخلام من مؤشر أسعار املنتجين ويشار إليه بعبارة لتضخم مؤشر أسعار املنتجين إىل أن صدمة الطاقة )أو صدمة املواد اخلام يف الصين( كانت احملرك الرئيسي النخفاض تضخم مؤشر أسعار املنتجين يف الفترة األخيرة وال سيما يف الواليات املتحدة )الشكل البياين 3-1-3(. غير أن التراخي الصناعي أدى دورا كبيرا أيضا يف الصين واليابان. وعلى وجه اخلصوص كانت املساهمة املقدرة للتراخي الصناعي يف انكماش مؤشر أسعار املنتجين يف الصين على مدى السنوات األربع املاضية بنفس حجم مساهمة أسعار املواد اخلام.»املواد اخلام«يف الشكل البياين. واالفتراضات املستخدمة هي أنه على املدى الطويل: )1( يكون السعر النسبي للطاقة أو املواد اخلام )مقابل مؤشر أسعار املنتجين( مدفوعا حصريا بصدمات أسعار الطاقة واملواد اخلام وليس بصدمات للتراخي الصناعي و) 2 ( يتأثر التراخي الصناعي بكل من صدمات»الفجوة الصناعية«و«الطاقة«أو»املواد اخلام«و) 3 ( يكون تضخم مؤشر أسعار املنتجين مدفوعا بالصدمات الثاث )الطاقة واملواد اخلام والفجوة الصناعية وبصدمات أخرى خاصة بمؤشر أسعار املنتجين(. 146 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

166 الفصل ٣ انخفاض التضخم عامليا يف عصر يشهد سياسة نقدية مقيدة اإلطار 2-3: جتربة االنكماش يف اليابان شهد االقتصاد الياباين تضخما ضعيفا يف معظم فترات العقدين املاضيين. وكان التضخم املقاس بمخ فض إجمايل الناجت احمللي منخفضا للغاية حيث بلغ -%.3 يف املتوسط بين عامي 199 و مقارنة بنسبة %.5 لتضخم أسعار املستهلكين )الشكل البياين 1-2-3(. ومل تنجح اجلهود املستمرة إلحداث تضخم يف االقتصاد حتى اآلن مما يسلط الضوء على صعوبة الهروب من فخ االنكماش بعد ثبات التوقعات على أسا لتوازن قائم على االنكماش. وسعت العديد من الدراسات العلمية إىل حتديد أسباب وانعكاسات جتربة االنكماش يف اليابان وقدمت أفكارا مفيدة الجتاه انخفاض التضخم احلايل يف العديد من االقتصادات. ويسعى هذا اإلطار إىل إلقاء الضوء على األسئلة التالية: ما الذي وجه فترة االنكماش يف اليابان التي بدأت يف منتصف تسعينات القرن املاضي وكيف أثر االنكماش على االقتصاد الياباين وما أهمية التجربة اليابانية بالنسبة الجتاه انخفاض التضخم احلايل حمركات االنكماش يشار إىل انفجار فقاعة أسعار األصول يف أوائل التسعينات بوصفها الصدمة األولية التي دفعت اليابان إىل االنكماش. فقد انخفض التضخم وانخفضت توقعات التضخم تدريجيا نظرا ألن جهود األسر والبنوك والشركات الرامية إىل تعزيز امليزانيات العمومية وإعادة بناء صايف الثروة كبحت الطلب )214 IMF ودراسة.)Koo 28 كما برزت التحوالت على جانب اإلمدادات وارتفاع سعر الصرف من بين العوامل التي ساهمت يف دفع االنكماش خال هذه الفترة )دراستا Leigh 21 و 2.)Posen وأدت الصدمة اخلارجية الناجمة عن األزمة اآلسيوية يف الفترة إىل زيادة ضعف الطلب وأسفرت االستجابة البطيئة ملشكلة القروض املتعثرة عن أزمة مصرفية دفعت االقتصاد إىل االنكماش يف عام ودفعت طفرة أسعار السلع األولية التي بدأت يف مطلع األلفينات التضخم الكلي إىل أعلى مما وفر بعض االرتياح املؤقت ولكن ظل التضخم األساسي يف املستوى السالب )الشكل البياين 1-2-3(. وتعزز ضعف الطلب بصدمات أخرى مثل انفجار فقاعة تكنولوجيا املعلومات واألزمة املالية العاملية يف الفترة وظلت فجوة الناجت سالبة )الشكل البياين 2-2-3(. وقد تزايد تعقيد اجلهود املبذولة إلحداث تضخم يف االقتصاد بسبب ارتفاع سعر الين الذي أدى إىل تطبيق سياسة آبينوميكس يف عام 213 وانخفاض أسعار السلع األولية منذ عام ويف حين أنه حتقق بعض النجاح خال الفترة األخيرة يف رفع مؤلفو هذا اإلطار هم إيلف أرباتلي وسامية بيداس-ستروم ونيكاس وستيليوس. 1 راجع نص الفصل الرئيسي لاطاع على حتليل لتأثير أسعار السلع األولية على التضخم الكلي. الشكل البياني ٣-٢-١: ديناميكيات التضخم ( للتغير على أساس سنوي مقارن) اليابان الاقتصادات المتقدمة 6 ١- تضخم مو شر أسعار المستهلكين : الربع الثالث 5 ٢- مخفض إجمالي الناتج المحلي : الربع الثالث المصدر: حسابات خبراء الصندوق. ملحوظة: تستخدم بيانات ربع سنوية معدلة لاحتساب أثر التغيرات الموسمية ويتك ترجيحها با جمالي الناتج المحلي بتعادل القوى الشراي ية موع الاقتصادات المتقدمة. وتتا لف الاقتصادات المتقدمة من أستراليا والنمسا وبلجيكا وكندا والدانمرك وفنلندا وفرنسا وألمانيا ومنطقة هونغ كونغ الصينية الا دارية وأيسلندا وأيرلندا وإسراي يل وإيطاليا واليابان وكوريا ولكسمبرغ وهولندا ونيوزيلندا والنرويج والبرتغال وسنغافورة وإسبانيا والسويد وسويسرا وتايوان والمملكة المتحدة والولايات المتحدة. التضخم األساسي فإن خماطر االنكماش تتزايد مرة أخرى وسط تراجع الطلب وانخفاض توقعات التضخم. وأدت عوامل هيكلية إىل تفاقم تأثير صدمات الطلب التي أدت بدورها إىل ضغوط انكماشية. وتعتبر العديد من هذه العوامل ذات صلة بالنسبة لكثير من االقتصادات املتقدمة اآلن: انخفاض القوة التفاوضية للعمال وشيخوخة السكان الذين تتزايد أعدادهم ببطء. ويشار إىل أن انخفاض القوة التفاوضية للعمال كما يتضح يف اجتاه تكاليف وحدة العمل إىل االنخفاض بدءا من أواخر التسعينات )الشكل البياين 2-2-3( إىل جانب ضعف نشاط الشركات كما 147 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

167 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب: األعراض والعاج اإلطار 2-3 )تابع( الشكل البياني ٣-٢-٢: المو شرات الدورية والهيكلية في اليابان (متوسط التغير السنوي ) فجوة الناتج فترة انخفاض التضخم (١٩٩٠-١٩٩٧) فترة انكماش (١٩٩٨-٢٠١٣) نمو الا جور الحقيقي نمو الا جور الاسمي يتضح من حيازاتها النقدية الكبيرة أديا إىل االنكماش من خال إضعاف الديناميكيات بين األجور واألسعار )دراسة.)Porcellacchia 216 وقل احتمال تعيين الشركات لعمال بعقود دائمة )»العمال النظاميون«( يف بيئة تتسم بضعف النمو املتوقع. وانخفضت نسبة العمال النظاميين بين املوظفين برواتب خال هذه الفترة مما أسهم يف انخفاض تكاليف وحدة العمل والدخل الدائم واستحقاقات املوظفين. وأشير إىل شيخوخة سكان اليابان وانخفاض نمو أعدادهم كسبب للضغوط االنكماشية حيث يشار إىل أن انخفاض النمو احملتمل وانعكاسه على استمرارية املالية العامة يكبح الطلب )دراسة.)Anderson, Botman, and Hunt 214 ويف الوقت نفسه يمكن أن تؤدي شيخوخة السكان أيضا إىل طلب مفرط وضغوط تضخمية نظرا ألن املتقاعدين يميلون إىل استهاك أكثر مما ينتجون )دراسة Juselius and Takáts ( على الرغم من أن صايف أثر الشيخوخة على التضخم غير واضح. وأشير أيضا على نطاق واسع إىل ضعف استجابة السياسات وضعف مصداقيتها خال التسعينات كعوامل مساهمة يف االنكماش. وبصفة خاصة من املرجح أن وتيرة التيسير النقدي األويل ونطاقه مل يكونا كافيين وتعرضت استجابة سياسة املالية العامة للنقد بوصفها غير فعالة يف تنشيط النمو )دراسات Bernanke and Gertler 1999 Ito.)Leigh 21 and Mishkin 26 Kuttner and Posen 22 وظل مركز املالية العامة تيسيريا على نطاق واسع طوال فترة االنكماش )الشكل البياين اللوحة 1( ولكن أدت احملاوالت الدورية لضبط األوضاع أيضا إىل تطبيق سياسة املالية العامة بشكل متقطع )دراستا Kuttner and Posen 22 )Syed, Kang, and Tokuoka 29 وتأثرت فعاليتها بعدم التنسيق مع السياسة النقدية )دراسة.)Eggertsson 26 وباإلضافة إىل ذلك اجته بنك اليابان نحو االستقال وتم تكليفه بتحقيق استقرار األسعار يف التسعينات ومل يوضع هدف صريح بشأن التضخم إال يف عام ونتيجة لذلك مل تكن توقعات التضخم على املدى الطويل يف اليابان تتسم بثبات جيد يف التسعينات )الشكل البياين اللوحة 2( مما جعل االقتصاد أكثر ضعفا أمام صدمات االنكماش. وأخيرا استغرقت عملية ضبط امليزانيات العمومية الضعيفة للقطاع املايل وقتا طويا وأعاقت الوساطة املالية مما أسهم يف ركود ممتد وضغوط انكماشية )دراسة.)Ito and Mishkin 26 تأثير االنكماش وأهميته اآلن ي عتقد عموما أن االنكماش املستمر عمل كعائق لاقتصاد الياباين. فأصبحت الشركات أكثر ترددا يف االستثمار وتعيين عمال نظاميين وقام املستهلكون بتأجيل مشترياتهم من السلع املعمرة توقعا النخفاض األسعار يف املستقبل. وأدت حلقة مفرغة من انخفاض األسعار وانخفاض األرباح والقيود على األجور إىل تعزيز ضعف الطلب يف حالة من»فشل التنسيق«)دراسة.)Kuroda 213 وأدت زيادة أعباء الديون احلقيقية على املقترضين إىل زيادة خماطر عدم السداد وتراجع أسعار األصول وتقييمات الضمانات والوساطة االئتمانية يف االقتصاد احلقيقي. ودعم االنكماش حتوال يف تخصيصات احلوافظ نحو ما يطلق عليها األصول اآلمنة مما خفض املعروض من رأس املال اخملاطر. وأدى الضعف املستمر يف نمو خمفض إجمايل الناجت احمللي وبالتايل إجمايل الناجت احمللي االسمي إىل تدهور فرق نمو أسعار الفائدة وأسهم يف زيادة عبء الدين )دراسة 2 تشير مقاييس مصداقية البنك املركزي )دراستا Crowe and Meade 27 و 214 )Dincer and Eichengreen إىل أن تصنيف بنك اجنلترا واالحتياطي الفيديرايل والبنك املركزي األوروبي مثا كان أعلى )فيما يتعلق بشفافية السياسات( قبل األزمة املالية العاملية مقارنة باليابان خال الفترتين التي شهدت فيهما تضخما منخفضا وانكماشا تكلفة وحدة العمل الحقيقية المصادر: منظمة التعاون والتنمية في الميدان الاقتصادي وحسابات خبراء الصندوق. 148 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

168 الفصل ٣ انخفاض التضخم عامليا يف عصر يشهد سياسة نقدية مقيدة اإلطار 2-3: )تتمة( الشكل البياني ٣-٢-٣: مو شرات السياسات في اليابان ١- مو شرات السياسات (التغير التراكمي ) فترة انخفاض التضخم (١٩٩٠-١٩٩٧) فترة انكماش (١٩٩٨-٢٠١٢) توسع الميزانية العمومية لبنك اليابان (النسبة إلى إجمالي الناتج المحلي لعام ٢٠٠٨) حافز المالية العامة (توازن هيكلي لا جمالي الناتج المحلي) ٢- توقعات تضخم مو شر أسعار المستهلكين في اليابان ( ) خفض سعر الفاي دة الا ساسي.)End and others 3 وعلى اجلانب النقدي بعد أن وصلت أسعار الفائدة االسمية إىل نطاقاتها الدنيا الفعلية وانخفضت توقعات التضخم مل يكن من املمكن خفض أسعار الفائدة احلقيقية بما فيه الكفاية مما أدى إىل زيادة تقلص االقتصاد. وعلى الرغم من التوسع الكبير يف امليزانية العمومية لبنك اليابان من خال عمليات نقدية غير تقليدية يف السنوات األخيرة فا يزال التضخم منخفضا للغاية. وإجماال تؤكد التجربة اليابانية أهمية استجابات السياسات املوثوقة واحلاسمة والقوية لتجنب انفات توقعات التضخم. ويمكن أن يكون تأثير االنكماش املستمر كبيرا وبعد أن تنشأ توقعات االنكماش قد يكون من الصعب دفع االقتصاد خارج فخ السيولة. ويمكن أن تؤدي العوامل الهيكلية يف العديد من االقتصادات املتقدمة بما يف ذلك انخفاض عام يف القوة التفاوضية للعمال إىل توليد معوقات إضافية يف حين أنه من الصعب حتديد التأثير الكمي لانكماش على تراكم الديون يشير احلساب التلقائي الذي يفترض معدل تضخم صفري للسنوات التي شهدت انكماشا فقط إىل مساهمة نسبتها نحو %36 من إجمايل الناجت احمللي منذ عام 199 من خال ديناميكيات الدين التلقائية. 4 يناقش تقرير IMF 216a ودراسة Arbatli and others 216 الدور احملتمل إلصاحات سياسات الدخل وسوق العمل يف تعزيز الديناميكيات بين األجور واألسعار يف اليابان المصادر: مو سسة Consensus Economics ومو سسة Haver Analytics وحسابات خبراء الصندوق. ملحوظة: توقعات التضخم هي تنبو ات ١٠ سنوات من مو سسة Consensus Economics وسعر الفاي دة الا ساسي هو متوسط سعر الفاي دة على القرض لليلة واحدة بدون ضمان. 149 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

169 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب: األعراض والعاج اإلطار 3-3: ما مدى أهمية األسعار العاملية بالنسبة لتضخم أسعار الغذاء كانت نوبات التضخم مصحوبة أو مسبوقة يف كثير من األحيان بارتفاع يف أسعار الغذاء. 1 ويعكس ذلك يف جزء منه النسبة الكبيرة للغذاء يف االستهاك وخاصة يف البلدان منخفضة الدخل )الشكل البياين 1-3-3(. وبالتايل أدى تراجع أسعار الغذاء العاملية منذ عام 211 إىل عودة االهتمام بحجم التغيرات يف أسعار الغذاء الدولية التي تنتقل إىل أسعار الغذاء احمللية وبالتايل يمكن أن تضع ضغوطا خافضة على تضخم أسعار املستهلكين الكلي. غير أن مقارنة التغيرات يف أسعار الغذاء العاملية بالتغيرات يف أسعار الغذاء احمللية يف أكثر من 8 اقتصادا تشير إىل ضعف االرتباط بينهما. 2 وبالفعل تختلف أنماط تضخم أسعار الغذاء احمللية اختافا كبيرا عن أنماط التضخم يف أسواق الغذاء العاملية )املقومة بالدوالر األمريكي(. ويف العديد من االقتصادات املتقدمة وخاصة اقتصادات األسواق الصاعدة تعكس عملية الفصل هذه انخفاض سعر الصرف مقابل الدوالر األمريكي الذي قيد أو عوض أكثر من االنخفاض يف أسعار الغذاء العاملية )الشكل البياين اللوحتان 1 و 2 (. ويف املقابل أدى سعر الصرف دورا أصغر يف العديد من االقتصادات النامية منخفضة الدخل. فقد كانت الزيادات السريعة يف أسعار الغذاء احمللية يف هذه االقتصادات مدفوعة بارتفاع التضخم يف اإلنتاج احمللي من الغذاء والذي كان معظمه غير جتاري )الشكل البياين اللوحة 3(. وعموما كان تضخم أسعار الغذاء أعلى من تضخم أسعار السلع غير الغذائية يف كل جمموعات البلدان وخاصة يف إفريقيا جنوب الصحراء واقتصادات األسواق الصاعدة )الشكل البياين 3-3-3(. وبالتايل عوض مؤلفو هذا اإلطار هم أمري ألبر ولويس كاتاو ونيكو هوبداري ودانيل تي كات وعلي أوبال. 1 تشير النماذج اإلحصائية اخملتلفة التي بحثت أسعار الغذاء والنفط كمؤشرين رائدين للتضخم العاملي على مدى العقود األربعة املاضية إىل الدور البارز للغذاء مقارنة بالنفط )دراسة Catão and.)chang 211 وعلى سبيل املثال كان التضخم الكبير الذي حدث يف السبعينات مسبوقا بتضخم أسعار الغذاء بوتيرة أسرع من تضخم كل من أسعار النفط وأسعار املستهلكين الكلية. وكانت أوىل نوبات التضخم العاملي بعد احلرب العاملية الثانية يف اخلمسينات مسبوقة بارتفاع تضخم أسعار السلع الغذائية ولكن ليس النفط. ويف الفترة األخيرة كان االرتفاع واسع النطاق يف تضخم مؤشر أسعار املستهلكين مقابل أهداف البنوك املركزية يف الفترة يرجع بدرجة كبيرة إىل الغذاء وليس النفط. 2 يستخدم التحليل أوزانا حمددة لكل بلد حلساب السعر املكافئ يف السوق العاملية لسلة االستهاك احمللي من الغذاء أي األسعار التي سيدفعها املستهلكون يف ذلك البلد إذا أشتروا هذه السلة التقريبية من السلع يف السوق العاملية. وبالنسبة إلفريقيا جنوب الصحراء سمح توافر البيانات بحساب هذه القيمة يف حالة 17 بلدا من بين 41 بتطبيق األوزان الوسيطة للبلدان منخفضة الدخل والبلدان متوسطة الدخل لهذه العينة على العينة الكاملة. ويركز التحليل على أسعار الواردات فوب بالعملة احمللية من أجل حتييد أثر التحركات يف سعر الصرف. الشكل البياني ٣-٣-١: أوزان الغذاء في الاستهلاك ونصيب الفرد من إجمالي الناتج المحلي إجمالي الناتج المحلي للفرد (با لاف الدولارات الا مريكية مصحح بتعادل القوى الشراي ية). المصدر: حسابات خبراء الصندوق. نسبة الغذاء في سلة مو شر أسعار المستهلكين ( ) تخضم أسعار الغذاء احمللية عموما الضغوط االنكماشية غير الغذائية القائمة يف العديد من االقتصادات. 3 واألدلة التي تفيد بانتقال حمدود من أسعار الغذاء فوب )أي بدون تكاليف النقل إىل املقصد النهائي يف السوق الوطنية( إىل أسعار الغذاء للمستهلكين يؤيدها حتليل انحدار لعينة من 81 بلدا باستخدام بيانات شهرية للفترة -2 )الشكل البياين 4-3-3(. 4 وعلى الرغم أن 3 جتاوز تضخم أسعار الغذاء يف املتوسط تضخم أسعار السلع غير الغذائية بمقدار نقطة مئوية يف العام خال الفترة 21- يف 41 من البلدان اإلفريقية جنوب الصحراء التي تتألف منها هذه العينة. ويف االقتصادات املتقدمة واقتصادات األسواق الصاعدة يبلغ هذا الفرق.8 نقطة مئوية و.5 نقطة مئوية خال نفس الفترة. 4 املتغيرات التفسيرية يف عمليات االنحدار لكل بلد على حدة هي مؤشر تضخم أسعار الغذاء فوب بالعملة احمللية يف الوقت احلايل وحتى ستة تأخيرات )احملسوب بوصفه التغير بالنسبة املئوية يف مؤشر أسعار الغذاء العاملية بالدوالر األمريكي مضروبا يف سعر صرف عملة البلد مقابل الدوالر األمريكي( ويزود بتأخيرات يف تضخم أسعار الغذاء احمللية )ويحدد طول التأخير لكل عملية انحدار لبلد ما وفق املعايير اإلحصائية املعيارية(. ويتم بعد ذلك حساب معامل االنتقال بوصفه جمموع معامل تضخم أسعار الغذاء فوب مقسوما على واحد ناقص جمموع معامل تضخم أسعار الغذاء احمللية املتأخر )أي معامل االنحدار الذاتي(. 15 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

170 الفصل ٣ انخفاض التضخم عامليا يف عصر يشهد سياسة نقدية مقيدة اإلطار 3-3: )تابع( الشكل البياني ٣-٣-٢: أسعار الغذاء العالمية وأسعار الغذاء الاستهلاكي (يناير = ٢٠٠٠ (١٠٠ أسعار الغذاء الاستهلاكي أسعار الغذاء العالمية بالدولارات الا مريكية أسعار الغذاء العالمية بالعملة المحلية ١- الاقتصادات المتقدمة كتلة توزيع معامل االنتقال تتركز بين و.2 )الوسيط يبلغ 2 تقريبا( فهناك اختاف كبير بين البلدان. وقيمة معامل االنتقال تبلغ.4 لبعض البلدان وهي أكبر من 1 يف حالة شاذة واحدة )إثيوبيا(. وبصفة عامة فإن إفريقيا جنوب الصحراء ليس لديها متوسط معامل انتقال أعلى فحسب ولكل تشتت أعلى يف معامل االنتقال بين البلدان أيضا مقارنة باالقتصادات املتقدمة واقتصادات األسواق الصاعدة. وباإلضافة إىل ذلك عندما يتم تقسيم العينة إىل فترتين فرعيتين األوىل التي شهدت ارتفاع تضخم أسعار الغذاء يف الفترة والثانية التي شهدت انخفاض أسعار الغذاء العاملية يف عام 29 ومن عام 211 فصاعدا يبدو أن االنتقال يف الفترة األوىل أعلى يف املتوسط وأكثر تشتتا )الشكل البياين 5-3-3(. ولتوضيح تشتت معامل االنتقال بين البلدان والفترات أجريت عملية انحدار خملتلف معامل االنتقال التي تم احلصول عليها من عينة الفترة الكاملة على جمموعة من العوامل ومنها تلك احملددة يف الدراسات السابقة )مثا يف دراسة Gelos and.)ustyugova 212 وتشير نتائج هذه العملية التجريبية إىل دور مستويات الدخول ونظم سعر الصرف وانفتاح التجارة يف الغذاء وتقلب الناجت يف تشكيل معامل االنتقال )اجلدول :) ٢- اقتصادات الا سواق الصاعدة ٣- إفريقيا جنوب الصحراء المصدر: حسابات خبراء الصندوق. الشكل البياني ٣-٣-٣: أسعار الغذاء بالنسبة لا سعار المواد غير الغذاي ية (يناير = ٢٠٠٠ (١٠٠ الاقتصادات المتقدمة اقتصادات الا سواق الصاعدة إفريقيا جنوب الصحراء المصدر: حسابات خبراء الصندوق صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

171 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب: األعراض والعاج اإلطار 3-3: )تابع( الشكل البياني ٣-٣-٤: معامل انتقال أسعار الغذاء تلف مجموعات البلدان الشكل البياني ٣-٣-٥: توزيع معامل انتقال أسعار الغذاء 25 ٢٠٠٨-٢٠٠٠ -١ الوسيط الوسط التوزيع التكراري (المشاهدات) < > 1. معامل الانتقال < > 1. معامل الانتقال إفريقيا جنوب الصحراء اقتصادات الا سواق الصاعدة الاقتصادات المتقدمة المصدر: حسابات خبراء الصندوق. ملحوظة: الخطوط الرأسية تشير إلى المديات بين الربيعات. يرتبط ارتفاع نصيب الفرد من الدخل بانتقال أصغر ألسعار الغذاء الدولية. وأحد تفسيرات هذه النتيجة هو أن البلدان األغنى تستهلك في المتوسط منتجات غذائية ذات قيمة مضافة أعلى تمثل المكونات غير التجارية منها مثل خدمات التوزيع جزءا أكبر من التكاليف اإلجمالية. ويرتبط نظام سعر الصرف األكثر استقرار بانتقال أعلى. ففي حالة سعر الصرف الثابت تعكس األسعار فوب بالعملة المحلية بشكل مباشر األسعار العالمية مما يخفف االنحرافات عن قانون السعر الواحد المرتبط بالتقلبات غير المتوقعة في سعر الصرف. وتتسم البلدان التي تكون إما من كبار صافي المصدرين للغذاء )أي التي تتجاوز صادراتها من الغذاء وارداتها منه( مقارنة بإجمالي الناتج المحلي أو من كبار صافي المستوردين للغذاء مقارنة بإجمالي الناتج المحلي بانتقال أعلى. والتبرير المنطقي لهذه النتيجة هو أنه من المرجح أن يزيد المكون التجاري من الغذاء المحلي إما مع صافي صادرات الغذاء أو صافي واردات الغذاء. والبلدان التي لديها معدالت تعريفات جمركية أكبر في المتوسط على المنتجات الزراعية يكون معامل االنتقال المصدر: حسابات خبراء الصندوق ٢٠١٥-٢٠٠٩ -٢ التوزيع التكراري (المشاهدات) فيها أصغر بما يتسق مع مفهوم أن التعريفات الجمركية تقلل قابلية تجارة بعض المواد الغذائية المحلية. ويكون االنتقال أعلى في البلدان التي يكون فيها النمو أكثر تقلبا. وقد تكون هناك تفسيرات مختلفة لهذه النتيجة. وهناك تفسير مباشر مفاده أن االقتصادات األكثر تقلبا تتسم بجمود أقل في األسعار وبالتالي يكون االنتقال من أسعار الغذاء العالمية األعلى إلى أسعار الغذاء في سوق التجزئة أعلى. وتشير هذه النتائج إىل أن انخفاض درجة انتقال أسعار الغذاء الدولية إىل أسعار الغذاء احمللية قد ال يعزز الرفاه بالضرورة. وقد يكون احلال كذلك مثا إذا كانت درجة االنتقال منخفضة نتيجة التعريفات اجلمركية املرتفعة التي تشوه تخصيص املوارد أو إذا كانت تعكس نسبة أعلى من املنتج احمللي )مثل الفاكهة واخلضروات الطازجة( والتي صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

172 الفصل ٣ انخفاض التضخم عامليا يف عصر يشهد سياسة نقدية مقيدة اإلطار 3-3: )تتمة( اجلدول 1-3-3: حمددات انتقال أسعار الغذاء فوب إىل تضخم أسعار املستهلكين يف البلدان لوغاريتم إجمايل الناجت احمللي للفرد االنفتاح امليزان التجاري للغذاء/ إجمايل الناجت احمللي ت نتج و/أو تخزن و/أو تنقل بشكل غير كفء بسبب طابعها غير التجاري. 5 وبالفعل عندما تنخفض األسعار العاملية يميل ضعف قابلية التجارة إىل احلد من منافع انخفاض األسعار العاملية للمستهلكين. وعلى عكس ذلك عندما ترتفع أسعار الغذاء العاملية يميل ضعف قابلية التجارة إىل احلد من منافع ارتفاع األسعار العاملية للمنتجين وبالتايل تؤجل التعديات املطلوبة يف اإلنتاج مما يؤدي يف النهاية إىل منافع للمستهلكين احملليين أيضا. )2( 333 )3.31 ( )1( 385 )3.15 ( 174 ).88( 838 )1( 151 )3.88( 235 )6( 741 )4.9 ( 134 )( 51 )3.6( 124 )3.72( 135 )4 ( 296 )2.3( 527 )2.39 ( 116 )1.68( 484 ).88 ( 68 )3.32( امليزان التجاري للغذاء/ إجمايل الناجت احمللي بالقيمة املربعة متوسط تضخم مؤشر أسعار املستهلكين نظام سعر الصرف متوسط التعريفة الزراعية تقلب النمو جودة املؤسسات القيمة الثابتة عدد املشاهدات معامل التحديد R معامل التحديد املربع R 2 املصادر: صندوق النقد الدويل والسلطات الوطنية وتقديرات خبراء الصندوق. ملحوظة: العامل التابع هو معامل االنتقال املقدر الوارد يف الشكل البياين 4-3. وترد إحصاءات t للمتانة بين أقواس. و و تشير إىل الداللة عند مستوى 1 و 5 %1 على التوايل. 5 راجع الفصل 1 لاطاع على أدلة على نسبة املنتج احمللي يف استهاك الغذاء احمللي ومناقشة مستفيضة بشأن دور الغذاء يف اإلنتاج واالستهاك. 153 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

173 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب: األعراض والعاج اإلطار 4-3: أثر أسعار السلع األولية على تضخم أسعار املنتجين يوثق هذا الفصل انخفاضا عموميا يف تضخم أسعار املنتجين يف االقتصادات املتقدمة على مدى السنوات القليلة املاضية وخاصة يف الصناعات التحويلية. وكان تراجع تضخم أسعار املنتجين ملحوظا بشكل خاص بين البلدان املستوردة للسلع األولية مما يشير إىل أن الروابط الدولية بين املدخات تمثل قناة رئيسية تنتقل من خالها ضغوط االنكماش بين البلدان )الشكل البياين 1-4-3(. وعلى هذه اخللفية يستخدم هذا اإلطار بيانات قطاعية من أربعة اقتصادات متقدمة خمتارة فرنسا وأملانيا وكوريا وهولندا الستكشاف حجم االنخفاض يف تضخم أسعار املنتجين الذي يمكن أن يعزى إىل تراجع أسعار السلع األولية الدولية وأسعار الواردات األخرى. 1 ويتبع املنهج التجريبي املستخدم لتفكيك مساهمة أسعار املدخات اخملتلفة يف تضخم أسعار املنتجين على مستوى القطاعات املنهجية الواردة يف دراسة Ahn, Park, and Park.(216) وعلى وجه اخلصوص تستخدم املواصفة التالية ) DOM it وأسعار لتقدير أثر أسعار املدخات احمللية ( املدخات املستوردة ) أسعار املنتجين احمللية ) البلد: على ) وتكاليف العمل ) ULC it ) IMP it على مستوى القطاعات يف ) P it الشكل البياني ٣-٤-١: أسعار السلع الا ولية وأسعار المنتجين (يناير = ٢٠١٤ ١٠٠ المتوسط البسيط حسب مجموعات البلدان) أسعار السلع الا ولية العالمية (المقياس الا يمن) البلدان المستوردة للسلع الا ولية (مو شر أسعار المنتجين) البلدان المصدرة للسلع الا ولية (مو شر أسعار المنتجين) إبريل 16 ln ( P it ) = β 1 α i,dom ln ( DOM it ) + β 2 α i,imp ln ( IMP it ) + β 3 α i,ulc ln ( ULC it ) + ε it, (1-4-3) حيث تشير it إىل القطاع i يف الوقت t وln إىل القيمة α إىل نسبة كل نوع من أنواع املدخات يف اللوغاريتمية و i,x ( وهي مستمدة X α i,x هيكل التكاليف الكلية للقطاع )1 i = من جداولاملدخاتواخملرجات. 3 وي سمحبأنتختلف درجة االنتقال من أسعار املدخات إىل أسعار املنتجين )β( بين املدخات ملراعاة االستجابة غير املتجانسة احملتملة لصدمات التكاليف األساسية. ويتم تقدير املعادلة بشكل مستقل باستخدام الساسل الزمنية املقطعية لكوريا )بما يف ذلك تأثيرات ثابتة للقطاع( ولاقتصادات األوروبية الثاثة )بتأثيرات ثابتة للقطاع والبلد(. وتستخدم عملية لتصحيح اخلطأ من أجل مراعاة عاقة التكامل املشترك احملتملة بين أسعار املنتجين واملدخات غير الساكنة. وبناء على املنهج املبتكر املتبع يف دراستي Park, Ahn, (216) Park and و( 214 ) Auer and Mehrotra يتم جتميع البيانات الواردة يف جداول املدخات واخملرجات وبيانات األسعار على مستوى القطاعات حلساب مؤشرات ألسعار مؤلف هذا اإلطار هو جايبن أهن. 1 يستند التركيز على هذه االقتصادات املتقدمة األربعة إىل توافر بيانات عالية التواتر عن األسعار على مستوى القطاعات. 2 من احلدود احملتملة لهذه املنهجية هي أن األسعار يف القطاعات األخرى فضا على أسعار الصرف والتي تؤثر على أسعار الواردات املقومة بالعملة احمللية تؤخذ كمعطيات كما هي يف التقدير. وبالنظر إىل االعتماد أيضا على مواصفة إحصائية خمتزلة فإن هذا التحليل ال يعبر عن أي رأي بشأن املصدر األساسي لاختاف يف أسعار السلع األولية أو املدخات املستوردة األخرى. 3 مصدر نسب املدخات هو جدول املدخات-اخملرجات العاملية.) المصادر: بنك كوريا والمكتب الا حصاي ي للاتحاد الا وروبي ومو سسة Haver Analytics وصندوق النقد الدولي قاعدة بيانات الا حصاءات المالية الدولية. ملحوظة: البلدان المستوردة للسلع الا ولية: ١٨ من بلدان منطقة اليورو والصين اليابان وكوريا والمملكة المتحدة والولايات المتحدة والبلدان المصدرة للسلع الا ولية: البرازيل وشيلي وكولومبيا وجنوب إفريقيا. املدخات وتكاليف العمل لكل قطاع حملي i. وعلى سبيل املثال يتم احلصول على مؤشر أسعار املدخات املستوردة للقطاع i على النحو التايل: ln ( IMP it ) = j ( α ij,imp / α i,imp ) ln ( I jt ), (٢-4-3) α إىل نسبة املدخات التي يستوردها القطاع حيث تشير ij,imp i من إجمايل املدخات املستخدمة فيما ينتجه القطاع j I إىل مؤشر واملستمدة من جداول املدخات واخملرجات و jt األسعار للسلع التي يستوردها القطاع j من بيانات أسعار الواردات على مستوى القطاعات. 4 ويمكن تقسيم املدخات 4 جميع بيانات ساسل األسعارمتاحةيف قاعدةالبيانات اإلحصائية لبنك كوريا )نظام اإلحصاءات االقتصادية( املتاحة للجمهور على اإلنترنت )ecos.bok.or.kr( أو من قاعدة البيانات اإلحصاءات األوروبية ( صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

174 الفصل ٣ انخفاض التضخم عامليا يف عصر يشهد سياسة نقدية مقيدة اإلطار 4-3: )تتمة( املستوردة تقسيما إضافيا إىل مكونات سلعية وغير سلعية مما يسمح بإجراء تقدير مستقل ملساهمتهما يف تضخم أسعار ا ملنتجين. 5 ويتم حساب مؤشرات أسعار املدخات احمللية وتكاليف وحدة العمل يف قطاع ما بطريقة مماثلة باستخدام ج داول املدخات واخملرجات ومؤشرات أسعار املنتجين احمللية على مستوى القطاع ومؤشرات تكاليف وحدة العمل على مستوى القطاع. وتشير النتائج إىل أن نسبة االنتقال من أسعار الواردات إىل أسعار املنتجين احمللية كبيرة. وتبلغ نسبة االنتقال قصير املدى من أسعار السلع األولية إىل أسعار املنتجين احمللية يف كوريا نحو %4 وتصل إىل حوايل %6 على املدى الطويل. وتكون نسبة االنتقال من أسعار املدخات السلعية أكبر من ذلك يف البلدان األوروبية الثاثة %9 على املدى القصير وتقريبا %1 على املدى الطويل. 6 وكانت معامل االنتقال املقدرة من أسعار الواردات غير السلعية قريبة من ذلك. ويشير جمع تقديرات نسب االنتقال هذه وأسعار الواردات ع لى مستوى القطاع على مدى العامين الماضيين إلى النتائج التالية: ك ان االنخفاض الحاد في أسعار السلع األولية محركا ر ئيسيا النكماش أسعار المنتجين الكلية في فرنسا و ألمانيا وهولندا على مدى العامين الماضيين )الشكل البياني 2-4-3(. وكانت مساهمته أصغر إلى حد ما ولكن مهمة في حالة كوريا. و تعزى االختافات بين البلدان في المساهمة النسبية ألسعار الواردات السلعية في تضخم أسعار المنتجين الكلية أساسا إلى االختافات في أوزان المدخات وليس االختافات في ديناميكيات أسعار الواردات. ومعظم آثار أسعار السلع األولية على انكماش أسعار المنتجين الكلية خال هذه الفترة غير مباشرة تنجم عن انخفاض أسعار المدخات للقطاعات غير السلعية المحلية. وكانت المساهمة المباشرة من خال الواردات السلعية لقطاع السلع األولية المحلي قدرها صفر تقريبا في جميع البلدان ما عدا هولندا حيث كانت إعادة الصادرات 5 قطاع السلع األولية معرف على أنه صناعة»التعدين واستغال احملاجر«على أساس تصنيف الصناعات املكون من رقمين. 6 قد يعكس االختاف يف املعامل املقدرة عبر جمموعات البلدان جملة عوامل من بينها الهياكل املميزة لألسواق ودرجة املنافسة. الشكل البياني ٣-٤-٢: المساهمة في تضخم أسعار المنتجين التراكمي ( يناير ٢٠١٤ -مارس ٢٠١٦) المدخلات من السلع الا ولية المستوردة (غير مباشرة) المدخلات من السلع الا ولية المستوردة (مباشرة) المدخلات من غير السلع الا ولية المستوردة عوامل أخرى تضخم مو شر أسعار المستهلكين الكلي كوريا هولندا فرنسا ألمانيا المصادر: بنك كوريا والمكتب الا حصاي ي للاتحاد الا وروبي ومو سسة Haver Analytics وصندوق النقد الدولي قاعدة بيانات الا حصاءات المالية الدولية وحسابات خبراء الصندوق. ملحوظة: المساهمة المباشرة لمدخلات السلع الا ولية المستوردة ترصد استخدام القطاع نفسه من السلع الا ولية والمساهمة غير المباشرة تعكس استخدام القطاعات الا خرى للسلع الا ساسية المستوردة كمدخلات. النفطية كبيرة وحتى في هذه الحالة فإنها ال تشكل إال خ مس المساهمة الكلية ألسعار السلع األولية. وكانت مساهمة أسعار الواردات غير السلعية في تضخم أسعار المنتجين الكلية على مدى العامين الماضيين أصغر بكثير. ويرجع ذلك أساسا إلى أن أسعار الصناعات التحويلية الدولية انخفضت بقدر أقل بكثير من أسعار السلع األولية الدولية على مدى العامين الماضيين وليس بسبب االختافات في معامل االنتقال أو االختافات في األوزان النسبية للمدخات السلعية مقابل المدخات غبر السلعية في اإلنتاج. 155 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

175 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب: األعراض والعاج اإلطار 5-3: منهج شفاف إلدارة المخاطر على مستوى السياسة النقدية يسعى منهج إدارة اخملاطر على مستوى السياسة النقدية إىل جتنب النتائج الشديدة بما يف ذلك االنكماش. وال يهتم صناع السياسات باالنحرافات الصغيرة عن النتائج املرغوبة ولكنهم ينسبون تكاليف حدية متزايدة النحرافات التضخم وفجوة الناجت كلما زاد حجمها. ويشير ذلك إىل احلاجة إىل اتخاذ إجراءات سريعة وقوية إلبعاد االقتصاد عن األوضاع التي تتزايد فيها احتماالت أن تفقد أدوات السياسة التقليدية فعاليتها مثا يف سياق التراخي االقتصادي املستمر وانخفاض التضخم عندما تكون أسعار الفائدة األساسية عند النطاق األدنى الفعلي. وتؤدي التوقعات دورا بالغ األهمية يف فعالية السياسة النقدية. ويؤثر تعديل أداة السياسة التقليدية للبنك املركزي أسعار الفائدة ذات أجل قصير جدا بحد ذاته تأثيرا ال يذكر على االقتصاد الكلي. وتنبع تأثيراته مما يحدثه من أثر على توقعات السوق بشأن مسار أسعار الفائدة قصيرة األجل يف املستقبل الذي يؤثر بدوره على أسعار الفائدة على املدى املتوسط والطويل التي تستثمر وتقترض على أساسها األسر والشركات. غير أن مسار أسعار الفائدة األساسية التي يمكن أن تصل بالتضخم إىل الهدف الذي يضعه البنك املركزي ليس فريدا. وعلى سبيل املثال قد يسعى البنك املركزي إىل تطبيق استراتيجية تعيد التضخم نحو الهدف تدريجيا بخطوات صغيرة يف أداة السياسة على فترة عدة أرباع. ومن املمكن أن يعتزم البنك املركزي اتباع منهج قوي سريع. ويف حالة عدم وجود توجيهات مباشرة من صناع السياسات لن تتقابل توقعات السوق بالضرورة مع املسار الذي يتوخاه البنك املركزي ألسعار الفائدة األساسية. ويعرض هذا اإلطار عمليات حماكاة بالنماذج لتوضيح كيف يمكن أن يؤدي االلتزام املوثوق والشفاف بسياسة تيسيرية نقدية قوية إىل احلد من خماطر الركود واالنكماش حتى إذا كان سعر الفائدة األساسي النقدي عند النطاق األدنى الفعلي. 1 ويستخدم نموذج كينيزي معياري جديد لاقتصاد الكندي حملاكاة تكرار معاكس لواقع تاريخ األزمة املالية العاملية يف إطار استراتيجيتين بديلتين للسياسات. ففي االستراتيجية األوىل يقلل البنك املركزي إىل أدنى حد استنادا إىل مبدأ إدارة اخملاطر دالة خسائر بفرض تكاليف حدية متزايدة بشكل كبير على فجوات الناجت وانحرافات التضخم عن الهدف. وتتبع استراتيجية السياسات الثانية دالة خطية الستجابة سياسة تضخم قائمة على التنبؤات أي قاعدة تايلور االستشرافية. ويبدأ سيناريوها احملاكاة مؤلفو هذا اإلطار هم كيفين كلينتون ودوغاس الكستون وهوو وانغ. 1 راجع دراسة Obstfeld and others )قيد اإلصدار( ملزيد من التفاصيل. الشكل البياني ٣-٥-١: التنبو ات على النحو المتوقع في الربع الثاني من عام دالة مقابل ٢٠٠٩: تقليل الخساي ر الاستجابة الخطية ( ما لم يذكر خلاف ذلك) دالة الاستجابة القاي مة على توقعات التضخم تقليل الخساي ر ١- سعر الفاي دة الا ساسي ٢- فجوة الناتج المصدر: حسابات خبراء الصندوق ٣- التضخم الكلي ( للتغير السنوي على أساس مقارن) ٤- معدل البطالة املعاكسان للواقع يف الربع الثاين من عام 29 ويرد ملخص لهما يف الشكل البياين 1-5-3: استراتيجية إدارة المخاطر )الخط األحمر( تعني إبقاء سعر الفائدة األساسي عند النطاق األدنى الفعلي )المفترض هنا أنه يبلغ %.25( حتى الربع األول من عام 211 لفترة طويلة بما فيه الكفاية لتجاوز هدف التضخم مؤقتا. وبما 156 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

176 الفصل ٣ انخفاض التضخم عامليا يف عصر يشهد سياسة نقدية مقيدة اإلطار 5-3: )تتمة( أن عامة الجمهور على علم بذلك تتحرك التوقعات بشأن أسعار الفائدة االسمية على المدى الطويل إلى أدنى وتزيد التوقعات بشأن التضخم على المدى المتوسط. ويخفض ذلك أسعار الفائدة الحقيقية التي تؤدي بدورها إلى زيادة أسعار األصول وانخفاض قيمة العملة المحلية مما يؤدي إلى زيادة الناتج والتضخم. وتعوض الزيادة في التضخم مستوى التضخم األولي غير المرغوب واألقل بكثير من الهدف وينتهي األمر بالتضخم قريبا جدا من الهدف في المتوسط. وفي المقابل فإن خطة الدالة الخطية الستجابة السياسات )الخط األزرق( تعني رفع سعر الفائدة األساسي بالفعل في منتصف عام 21 وتقارب أبطأ بكثير للهدف وهذا المسار يعني فجوات أوسع في الناتج وانحرافات أكبر للتضخم عن الهدف وبطالة أعلى مقارنة باستراتيجية إدارة المخاطر. واألساس املنطقي لاستراتيجية األكثر قوة التي تتجاوز عن عمد هدف التضخم واضح. فاملزيد من صدمات الطلب السلبية يف سياق يتسم بأسعار فائدة أساسية تكون بالفعل عند النطاق األدنى الفعلي ينطوي على خماطر دفع االقتصاد إىل حالة انكماش يكون من الصعب للغاية اخلروج منها. ومقارنة بذلك فإن آفاق فترة قصيرة تشهد تضخما أكبر من الهدف تكون مقبولة. ولكن تعتبر الشفافية مكونا رئيسيا لهذه االستراتيجية. ومن شأن نشر املسار املتوقع جلميع املتغيرات املستخدمة يف اجتماعات صنع القرار بشأن السياسات بما يف ذلك املسار املتوقع لسعر الفائدة األساسي أن يساعد البنك املركزي على توفير فكرة عامة موثوقة عن استراتيجيته. 2 وسيدعم ذلك الثقة العامة يف هدف التضخم الذي يضعه البنك املركزي ويعزز انتقال إجراءات السياسات إىل االقتصاد: إذا كان املسار املعلن ألسعار الفائدة األساسية موثوقا سيتحرك هيكل آجال أسعار الفائدة وأسعار األصول مثل سعر الصرف دعما ألهداف السياسات. ويف املقابل فإن توقع معدل تضخم أعلى بدون اإلباغ عن النطاق الكلي الستراتيجية البنك املركزي يمكن أن يضعف الثقة يف الركيزة االسمية وقد يبدو كما لو أن البنك املركزي يقوم»بالقليل ومتأخرا«من حيث إعادة أسعار الفائدة إىل أوضاعها الطبيعية. 2 راجع دراسة (214) Poloz لاطاع على حجج بشأن التوجيه االستشرايف بما يف ذلك عن طريق نشر املسار املتوقع ألسعار الفائدة األساسية عندما تكون أسعار الفائدة عند النطاق األدنى الفعلي ولكن ليس يف األوقات العادية. 157 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

177 2 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب: األعراض والعاج امللحق 1-3: العينة والبيانات عينة البلدان تتألف أكبر عينة مستخدمة لتحليل االنحدار يف هذا الفصل من 44 اقتصادا من االقتصادات املتقدمة واقتصادات األسواق الصاعدة وترد قائمة بها يف اجلدول بامللحق. وتم اختيار هذه االقتصادات على أساس توافر مقاييس توقعات التضخم اخلاصة بها يف قاعدة بيانات مؤسسة Consensus.Forecasts مصادر البيانات مصادر البيانات األولية لهذا الفصل هي قاعدة بيانات اآلفاق االقتصادية وقاعدة بيانات التحليل الهيكلي ملنظمة التعاون والتنمية يف امليدان االقتصادي وقاعدة بيانات CEIC China وقاعدة بيانات Consensus Forecasts ملؤسسة Consensus Forecasts وقاعدة بيانات»خدمات البيانات العاملية«وقاعدة بيانات»آفاق االقتصاد العاملي«لصندوق النقد الدويل وقاعدة بيانات مؤشرات التنمية العاملية للبنك الدويل ومؤسسة Haver Analytics ومؤسسة L.P..Bloomberg وجميع املتغيرات بتواتر ربع سنوي )باستثناء املتغيرات املستخدمة يف حتليل توقعات التضخم القائمة على السوق واملتاحة بتواتر يومي(. ويتم استنباط توقعات التضخم على املدى املتوسط من قاعدة بيانات مؤسسة Consensus Forecasts لتكوين بيانات بتواتر ربع سنوي من املسوح نصف السنوية. ويتم توسيع نطاق تغطية إجمايل الناجت احمللي وخمفضات أسعار الواردات عن طريق االستكمال الداخلي من البيانات السنوية. ويعرض اجلدول بامللحق قائمة بجميع املؤشرات املستخدمة يف هذا الفصل فضا عن مصادرها. امللحق 2-3: حماكاة باستخدام النماذج جترى عمليات احملاكاة باستخدام النماذج لتقييم اآلثار االنكماشية للطلب الضعيف وتراجع أسعار الواردات يف ثاثة اقتصادات كبيرة الواليات املتحدة ومنطقة اليورو واليابان عندما تكون السياسة النقدية مقيدة وتنفلت توقعات التضخم. ٤٨1 وجترى عمليات احملاكاة وفقا لبيئتين بديلتين لاقتصاد الكلي. ويف البيئتين ي فترض أن السياسة النقدية مقيدة أي أن سعر الفائدة األساسي عند النطاق األدنى الفعلي. ويف البيئة الثانية ي فترض باإلضافة إىل ذلك أن مفاجآت التضخم تؤثر تأثيرا مباشرا على توقعات ٤٩ التضخم. ٤٨ جترى عمليات احملاكاة باستخدام نموذج جمموعة العشرين.G2MOD ٤٩ يتم إدخال أثر التضخم على توقعات التضخم يف هذا النموذج عن طريق صدمات للتضخم املتوقع يف منحنى فيليبس يف املواصفة اخملتزلة للنموذج. ومفاجأة التضخم التي تساوي نقطة مئوية واحدة وحتدث يف السنة 1 ترفع توقعات التضخم بمقدار.25 نقطة مئوية يف السنة 2 و نقطة مئوية يف السنة 3 و 5 نقطة مئوية يف السنة 3 وتنخفض إىل الصفر يف السنة 5 وما بعدها. وتستند هذه األرقام على األدلة التجريبية الواردة يف هذا الفصل بشأن درجة تغير توقعات التضخم يف القطاع اخلاص خال األفق اخملتلفة نتيجة مفاجآت التضخم. اجلدول بامللحق - عينة االقتصادات املتقدمة واقتصادات األسواق الصاعدة اقتصادات األسواق املتقدمة أستراليا وكندا واجلمهورية التشيكية وإستونيا وفرنسا وأملانيا ومنطقة هونغ كونغ الصينية اإلدارية اخلاصة وإيطاليا واليابان وكوريا والتفيا وليتوانيا وهولندا ونيوزيلندا والنرويج وسنغافورة واجلمهورية السلوفاكية وسلوفينيا وإسبانيا والسويد وسويسرا ومقاطعة تايوان الصينية واململكة املتحدة والواليات املتحدة األمريكية اقتصادات األسواق الصاعدة األرجنتين والبرازيل وبلغاريا وشيلي والصين وكولومبيا وهنغاريا والهند وإندونيسيا وماليزيا واملكسيك وبيرو والفلبين وبولندا ورومانيا وروسيا وتايلند وتركيا وأوكرانيا وفنزويا اجلدول بامللحق: مصادر البيانات املتغير أسعار السلع األولية مؤشرات أسعار املستهلكين وأسعار املستهلكين األساسية وأسعار املنتجين واألجور قيمة الواردات وحجم الواردات وخمفض أسعار الواردات مؤشر اإلنتاج الصناعي إجمايل الناجت احمللي االسمي واحلقيقي وخمفض إجمايل الناجت احمللي أسعار الصرف الفعلية االسمية فجوة الناجت معدل البطالة مبادالت التضخم ومؤشرات البورصات وأسعار الفائدة على أذون اخلزانة التوقعات التضخم القائمة على املسوح توقعات البطالة شفافية البنوك املركزية ومعدل تناوب حمافظي البنوك املركزية نظام استهداف التضخم املصدر مؤسسة L.P. Bloomberg ومؤسسة Haver Analytics وصندوق النقد الدويل نظام أسعار السلع األولية مؤسسة L.P. Bloomberg ومؤسسة Haver Analytics وصندوق النقد الدويل قاعدة بيانات آفاق االقتصاد العاملي ومنظمة التعاون والتنمية يف امليدان االقتصادي قاعدة بيانات CEIC ومؤسسة Haver Analytics وصندوق النقد الدويل قاعدة بيانات آفاق االقتصاد العاملي ومنظمة التعاون والتنمية يف امليدان االقتصادي وقاعدة بيانات مؤشرات التنمية العاملية صندوق النقد الدويل قاعدة بيانات آفاق االقتصاد العاملي مؤسسة Haver Analytics وصندوق النقد الدويل قاعدة بيانات آفاق االقتصاد العاملي ومنظمة التعاون والتنمية يف امليدان االقتصادي وقاعدة بيانات مؤشرات التنمية العاملية قاعدة بيانات خدمات البيانات العاملية صندوق النقد الدويل قاعدة بيانات آفاق االقتصاد العاملي مؤسسة L.P. Bloomberg ومؤسسة Haver Analytics وصندوق النقد الدويل آفاق االقتصاد العاملي ومنظمة التعاون والتنمية يف امليدان االقتصادي و Thomson Reuters Datastream مؤسسة L.P. Bloomberg ومؤسسة Haver Analytics بنك اجنلترا ومسح للقائمين بالتنبؤ اخلارجيين ومؤسسة Consensus Forecasts واملفوضية األوروبية مسوح الشركات واملستهلكين صندوق النقد الدويل قاعدة بيانات آفاق االقتصاد العاملي وجامعة ميتشيغان مسوح املستهلكين شركة Consensus Forecasts دراسة Crowe and Meade 27 عدد أكتوبر 211 من تقرير آفاق االقتصاد العاملي الفصل صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

178 ٥٠ الفصل ٣ انخفاض التضخم عامليا يف عصر يشهد سياسة نقدية مقيدة وأول صدمة جتري دراستها يف عمليات احملاكاة هي انخفاض مؤقت يف الطلب احمللي قدره %1 يف كل من االقتصادات الثاثة. وتبين النتائج الواردة يف الشكل البياين 4-3 أنه حتى إذا كانت السياسة النقدية مقيدة فإن االقتصاد سيخرج من فخ االنكماش يف إطار زمني معقول طاملا اتسمت توقعات التضخم بالثبات. ولكن إذا حتركت توقعات التضخم إىل أدنى فقد يستغرق األمر وقتا طويا جدا للخروج من حالة االنكماش. وتشير النتائج الواردة يف هذا الفصل إىل أن انخفاض أسعار الواردات أدى أيضا دورا كبيرا يف خفض التضخم خال الفترة األخيرة. ويف حين أن أسعار الواردات يكون لها يف العادة تأثيرات مؤقتة على التضخم يف الظروف العادية وبالتايل ينبغي أال تكون من مصادر القلق لديناميكيات التضخم املستقبلية فمن احملتمل أن تكون مزعجة يف املرحلة الراهنة التي تشهد سياسة نقدية مقيدة وأدلة على انفات توقعات التضخم. ولقياس االنعكاسات االنكماشية احملتملة لهذه التطورات جتري دراسة صدمتين ألسعار الواردات. والصدمة األوىل 3 تتمثل يف انخفاض حاد يف أسعار النفط. والصدمة الثانية هي انخفاض يف أسعار صادرات الصين كمثال على صدمة لألسعار العاملية للسلع التجارية ناجمة عن التراخي ٥١ يف الصناعات التحويلية يف اقتصاد كبير رئيسي. 4 وتبين النتائج الواردة يف الشكلين البيانيين و بامللحق أن الصدمات ألسعار الواردات قد تؤدي إىل ضغوط مستمرة النخفاض التضخم عندما تكون السياسة النقدية غير مقيدة وعندما تنفلت توقعات التضخم على املدى املتوسط: السياسة النقدية المقيدة في البلدان ذات سياسة نقدية مقيدة يمكن أن يؤدي انخفاض أسعار النفط والسلع المصنعة الصينية إلى إبقاء التضخم دون قيمته في السيناريو األساسي أي المسار الطبيعي في حالة عدم وجود صدمات لمدة تصل إلى أربع سنوات )الشكل لبياني بالملحق(. ويؤدي انخفاض أسعار الواردات إلى انخفاض التضخم بصورة مباشرة على المدى القصير ولكنه يؤدي أيضا إلى تراجعه بصورة غير مباشرة من خال انخفاض الطلب. وينشأ التأثير غير المباشر عن التفاعل بين انخفاض التضخم وعدم تغيير سعر الفائدة األساسي االسمي: ترتفع أسعار الفائدة الحقيقية مما يضع ضغوط خافضة على كل من االستهاك واالستثمار. ٥٠ تتم معايرة الصدمة ألسعار النفط بحيث يقابل حجمها االنخفاض الفعلي يف أسعار النفط الدولية يف عام 214 ويتسق استمرارها مع األسعار يف أسواق العقود املستقبلية. ٥١ تم حتديد االنخفاض يف أسعار الصادرات الصينية ليقابل على نطاق واسع أثر الطاقة الزائدة يف الصين على تضخم أسعار املستهلكين يف االقتصادات املتقدمة الرئيسية يف عام واملوثقة يف هذا الفصل. الشكل البياني ٣-٢-١ بالمرفق: تا ثير صدمات انخفاض التضخم على التضخم الا ساسي في الاقتصادات المتقدمة في إطار السياسة النقدية المقيدة (نقاط مي وية عدد السنوات بعد الصدمة على المحور السيني) أسعار النفط أسعار الصادرات الصينية أسعار النفط + أسعار الصادرات الصينية ١- الولايات المتحدة ٢- منطقة اليورو غير أنه على المدى المتوسط يؤدي تراجع أسعار الواردات إلى زيادة ثروات األسر مما يشجع االستهاك بما فيه الكفاية لتعويض أكثر من أثر الضغوط الخافضة الناجمة ٣- اليابان المصدر: تقديرات خبراء الصندوق. ملحوظة: يعرض الشكل البياني استجابة التضخم الا ساسي بعد صدمة لا سعار النفط الدولية وصدمة لا سعار الصادرات الصينية. ويفترض النموذج أن السياسة النقدية التقليدية مقيدة عند النطاق الا دنى الفعلي لا سعار الفاي دة الاسمية في جميع البلدان. 159 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

179 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب: األعراض والعاج الشكل البياني ٢-٢-٣ بالمرفق: تا ثير صدمات انخفاض التضخم على التضخم الا ساسي في الاقتصادات المتقدمة في إطار السياسة النقدية المقيدة وانفلات توقعات التضخم (نقاط مي وية عدد السنوات بعد الصدمة على المحور السيني) ١- الولايات المتحدة عن ارتفاع أسعار الفائدة الحقيقية. ويعزز ارتفاع الطلب ألغراض االستهاك وانخفاض تكلفة المدخات االستثمار. والزيادة الناتجة عن ذلك في الطلب المحلي تكفي في نهاية المطاف لوقف االنخفاض في التضخم وعكس مساره. ويختلف تأثير انخفاض الواردات من اقتصاد آلخر حسب )1( درجة اعتماده على الواردات النفطية و) 2 ( مدى روابطه التجارية بالصين و) 3 ( التأثير على الثروة الناتج عن انخفاض أسعار الواردات و) 4 ( درجة مرونة األجور واألسعار. السياسة النقدية المقيدة وانفالت توقعات التضخم إذا كانت السياسة النقدية مقيدة وانفلتت توقعات التضخم قد يؤدي انخفاض أسعار الواردات إلى انخفاض مستمر في التضخم. وتظل معدالت التضخم دون معدالتها في حالة السيناريو األساسي ألكثر من خمس سنوات )الشكل البياني بالملحق(. وتكون النتيجة مدفوعة بضغوط انكماشية إضافية ناجمة عن انخفاض توقعات التضخم التي يمكن أن تكون أكبر من تأثيرات التضخم اإليجابية المرتبطة بزيادة تأثيرات ثروات األسر على المدى المتوسط. وتشير نتائج هذا السيناريو إلى أنه إذا انفلتت توقعات التضخم فقد يكون من الصعب تخفيف أثر انخفاض أسعار الواردات على التضخم األساسي بدون تدابير إضافية لحفز الطلب. الملحق 3-3: تحليل المكونات الرئيسية ي ستخدم تحليل المكونات الرئيسية لتقييم إلى أي مدى كان انخفاض التضخم في الفترة األخيرة مشتركا بين البلدان. 5٢ وتشير نتائج التحليل إلى أن العوامل المشتركة الثاثة األولى تفسر نحو %8 إلى %9 من االختاف في التضخم بين االقتصادات المتقدمة في الفترتين 28-2 و 29 - على التوالي ونحو %75 بين اقتصادات األسواق الصاعدة واالقتصادات النامية في هاتين الفترتين الفرعيتين. وعلى الرغم من ذلك هناك عدم تجانس كبير بين البلدان من حيث أهمية هذه العوامل. وعلى سبيل المثال تؤدي العوامل المشتركة دورا أكبر في فرنسا وإسبانيا في حين تؤدي العوامل الخاصة بكل بلد دورا أكبر في بلدان مثل أيسلندا وإسرائيل وجنوب إفريقيا )الشكل البياني بالملحق(. وفي حين قد يكون هناك ارتباط بين العوامل المشتركة الثاثة األولى فإن تطور أول عامل مشترك مع مرور الوقت مثا يرتبط ارتباطا وثيقا بالتغيرات في أسعار السلع األولية ٢- منطقة اليورو ٣- اليابان السياسة النقدية المقيدة السياسة النقدية المقيدة + انفلات توقعات التضخم المصدر: تقديرات خبراء الصندوق. ملحوظة: يعرض الشكل البياني استجابة التضخم الا ساسي بعد صدمة مجمعة لا سعار النفط الدولية وأسعار الصادرات الصينية. ويفترض النموذج أن السياسة النقدية التقليدية مقيدة عند النطاق الا دنى الفعلي لا سعار الفاي دة الاسمية في جميع البلدان. والسيناريو البديل (الخط الا حمر) يفترض أيضا أن توقعات التضخم تتا ثر بصدمات التضخم. ٥٢ حتليل املكونات الرئيسية هو إجراء إحصائي يحول البيانات إىل جمموعة من القيم ملتغيرات غير مترابطة خطيا املكونات الرئيسية. راجع دراسة (27) Everitt.Rabe-Hesketh and 16 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

180 الفصل ٣ انخفاض التضخم عامليا يف عصر يشهد سياسة نقدية مقيدة الشكل البياني ٣-٣-١ بالمرفق: نسبة الاختلاف في تضخم أسعار المستهلكين التي تفسرها العوامل ا تلفة ( ) 1 عامل خاص بالبلد العامل الثالث العامل الثاني العامل الا ول ١- الاقتصادات المتقدمة الشكل البياني ٣-٣-٢ بالمرفق: العامل المشترك الا ول وأسعار السلع الا ولية ( ) العامل المشترك الا ول (المقياس الا يمن) التغير في أسعار الوقود التغير في أسعار جميع السلع الا ولية ١ FRA DEULUX ITA AUT FIN IRL GRCCANGBRNLDLVA HKGSGPNORKOR CZE SVN ESP BEL DNKCHEUSACYP PRT EST SWENZL LTU SVK MLT ISL AUS ISR JPNTWN ٣- اقتصادات الا سواق الصاعدة والاقتصادات النامية الا سيوية ٢- منطقة اليورو FRA DEU LUX AUT CYP PRT EST LTU SVK SVN ESP BEL ITA FIN IRL GRCNLD LVA MLT PHL MYS CHN PAK IND THA VNM IDN ٥- اقتصادات الا سواق الصاعدة والاقتصادات النامية في أمريكا اللاتينية وجنوب إفريقيا 1 ٤- اقتصادات الا سواق الصاعدة والاقتصادات النامية الا وروبية وكومنولث الدول المستقلة 1 المصادر: مو سسة Haver Analytics وصندوق النقد الدولي قاعدة بيانات أسعار السلع الا ولية وتقديرات خبراء الصندوق. ١ مو شر الا سعار يستخدم أوزان قاي مة على متوسط إيرادات الصادرات العالمية في الفترة.٢٠٠٤-٢٠٠٢ )الشكل البياني بالملحق(. ٥٣6 وتخلص التحليات اإلضافية باستخدام متوسط النماذج البيزية والمربعات الصغرى المرجحة إلى أن أسعار السلع األولية تبرز بالفعل من بين متغيرات عديدة بما في ذلك تباطؤ اإلنتاج الصناعي العالمي والنمو المخيب لآلمال في اقتصادات األسواق ٥٣ راجع عدد إبريل من تقرير آفاق االقتصاد اإلقليمي: آسيا واحمليط الهادئ وتقرير التداعيات لعام الصادر عن الصندوق ) )IMF لاطاع على أدلة مماثلة. الصاعدة وأوضاع األسواق المالية بوصفها مرتبطة بقوة بالعامل المشترك األول. الملحق 4-3: محركات انخفاض التضخم في الفترة األخيرة اإلطار التجريبي يتم تقدير النسخة التالية من معادلة منحنى فيليبس: π t = γ t π t e + h + ( 1 - γ t ) π t θ t u c t + μ t π t m + ε t, (3.4.1) π e حيث تشير t t + h π إىل التضخم الكلي يف أسعار املستهلكين و إىل توقعات التضخم لعدد سنوات h يف املستقبل )وتستخدم توقعات لعشر سنوات يف املستقبل يف املواصفة األساسية( π إىل املتوسط املتحرك للتضخم على مدى األربعة أرباع t - 1 و π إىل األسعار النسبية t إىل البطالة الدورية و m u c t السابقة و للواردات )معرفة على أنها خمفض أسعار الواردات بالنسبة ε القيمة املتبقية. خملفض إجمايل الناجت احمللي( و t وي فترض أن املعامل ومعدل البطالة غير املتسارع تتبع γ t وال (,1), θ t <, μ t مسارا عشوائيا مقيدا ) > 4 2 MDA HUN POL UKR SRB TUR BRA MEX CHL ZAF HRV BLR RUS BGR ROU VEN PER COL المصادر: مو سسة Haver Analytics وتقديرات خبراء الصندوق. ملحوظة: علامات البيانيات تستخدم رموز البلدان للمنظمة الدولية لتوحيد المقاييس. = DNK لكسمبرغ = LUX بلجيكا = BEL ألمانيا = DEU إسبانيا = ESP فرنسا = FRA الدانمرك = ITA إيطاليا = CHE سويسرا = AUT النمسا = USA الولايات المتحدة الا مريكية = FIN فنلندا = CYP قبرص = IRL = أيرلندا = PRT البرتغال = GRC اليونان = EST إستونيا = CAN كندا = SWE السويد = GBR المملكة المتحدة = NZL نيوزيلندا = HKG الجمهورية السلوفاكية = SVK لاتفيا = LVA ليتوانيا = LTU هولندا = NLD هونغ كونغ = MLT مالطة = SGP سنغافورة = ISL أيسلندا = NOR النرويج = AUS أستراليا = KOR كوريا = ISR إسراي يل = CZE الجمهورية التشيكية = JPN اليابان SVN = سلوفينيا = TWN تايوان. = EST إستونيا = NLD هولندا = LTU ليتوانيا = LVA لاتفيا = SVK الجمهورية السلوفاكية = MLT مالطة = SVN سلوفينيا RUS بولندا = POL بيلاروس = BLR هنغاريا = HUN كرواتيا = HRV مولدوفا = MDA = روسيا = UKR أوكرانيا = BGR بلغاريا = SRB صربيا = ROU رومانيا = TUR تركيا = COL شيلي = CHL بيرو = PER المكسيك = MEX فنزويلا = VEN البرازيل = BRA كولومبيا = ZAF جنوب إفريقيا صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

181 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب: األعراض والعاج توجد قيود على معدل البطالة غير املتسارع(. وي فترض أن البطالة الدورية تسير وفق عملية انحدار ذاتي من الدرجة األوىل: u t إىل معدل u t c حيث تشير = u t - u t u c t و = ρ u c t-1 + ε u t البطالة u t و تشير إىل معدل البطالة غير املتسارع ويفترض.N (, σ 2 u ε u t تتبع ) أن ويقدر النموذج لكل بلد على حدة باستخدام طريقة اجلوازية الكبرى استنادا إىل مرش ح كلمان غير اخلطي املقيد لعينة من 44 من االقتصادات املتقدة واقتصادات األسواق الصاعدة من الربع األول من عام 199 إىل الربع األول من عام 216. ومن السمات املهمة لهذا النموذج هو أنه يسمح بالتغير ا ل ز م ني لكل ا مل عل م ا ت م ن أج ل ر ص د التغيرات يف هيكل كل اقتصاد. وهناك أربع مزايا ملثل هذا النموذج مقارنة باالنحدارات املتكررة وهي: ( 1( أنه يسمح باستخدام جميع م ش ا هد ات ا ل ع ي ن ة ل ت ح ديد ح جم ك ل مع لم من املعلمات كل سنة وهو ما ال يمن تطبيقه يف االنحدارات املتكررة بحكم طبيعتها و) 2 ( أن التغيرات يف املعلمات يف فترة معينة تأتي من االبتكارات يف نفس الفترة وليس من الصدمات التي حتدث يف الفترات اجملاورة و) 3 ( أنه يعكس أن الهياكل االقتصادية ع ا دة ما ت ت غ ي ر بب ط ء و ت عتمد على الفترة السابقة مباشرة و) 4( أن ه ي س م ح بالعا ق ات غير اخلطية )دراسة Swamy and.)mehta 1975 التفكيك ي ت م تفك يك ديناميكيات التضخم بطريقة مماثلة للطريقة الواردة يف دراسة ().Yellen ويتم بناء عملية التحليل من ح ي ث انح رافات التضخم عن أهداف التضخم باستخدام ت و قعات التضخم لعشر سنوات يف املستقبل خال الفترة 27-2 كمؤشر بديل ألهداف التضخم. ويتم احلصول ع ل ى مسا همة كل متغير تفسيري على أساس أن قيمته ص ف ر ومق ارنة توقعات النموذج بالتوقعات عندما تكون ك ل املت غيرات التفسيرية بقيمتها التاريخية. ٥٤7 ويتم تفكيك مساهمة أسعار الواردات يف التضخم مرة أخرى إىل مساهمة يف أسعار الواردات بالدوالر األمريكي واالختافات يف سعر الصرف احمللي مقابل الدوالر األمريكي. وي حسب التراخي يف سوق العمل عن طريق االستعاضة عن سلسلة البطالة الدورية املقدرة بمرش ح كلمان واحملتمل أن تعاين من حتيز نهاية العينة بمقياس مشتق من تقديرات فجوة الناجت يف قاعدة بيانات آفاق االقتصاد العاملي لصندوق النقد الدويل وتقديرات معامل قانون أوكن لكل البلدان الوارد يف دراسة Furceri, Ball, and Loungani )قيد اإلصدار( والقيم املتبقية معدلة وفقا لذلك. ٥٤ يفترض التحليل أن التراخي يف سوق العمل وأسعار الواردات ال يتأثران بتوقعات التضخم لعشر سنوات يف املستقبل وهو ما يؤديه التحليل اإلضايف بشأن تأثير هذه املتغيرين على توقعات التضخم. و عمل ي ة ا حملاكاة عملية ديناميكية حيث إن قيمة التضخم املتأخر توضع وفق قيمها يف عملية احملاكاة. وبالتايل يدمج التفكيك تأثيرات التغيرات يف التضخم املتأخر التي تعزى إىل التحركات السابقة يف املتغيرات التفسيرية والتي تصبح أكثر أهمية كلما استمر التضخم. فحص ثبات النتائج م قي ا س ت وقعات التضخم ت قدر املواصفة األساسية باستخدام توقعات التضخم لعشر سنوات يف املستقبل الصادرة عن مؤسسة Consensus Economics لسببين: )1( تعتبر توقعات ا لت ض خ م على املدى الطويل مؤشرا وثيقا ألهداف التضخم للبنوك املركزية بحيث يمكن تفسير املعلمة على أنها درجة ارتباط التضخم الكلي بهدف البنك املركزي ظاهرة عادة ما يطلق عليها»تثبيت املستوى«)دراسة Ball and Mazumder 211 ( و) 2 ( توقعات التضخم على املدى الطويل ترتبط ا رت ب ا ط ا أقل بالتضخم احلايل واملتأخر وبالتايل تكون أقل عرضة ملشاكل تعدد العاقات اخلطية والسببية العكسية. والختبار ثبات النتائج يجري تقدير نسختين بديلتين من املعادلة )1-4-3(. وتستخدم النسخة األوىل توقعات التضخم لسنة يف املستقبل بدال من 1 سنوات يف املستقبل. وتستخدم ا ل ن س خة الثانية توقعات التضخم لسنة يف املستقبل ولكنها حت ذ ف التضخم املتأخر. وبالنسبة لاقتصادات املتقدمة كانت النتائج مماثلة إىل حد كبير للنتائج التي تم احلصول ع ل ي ها يف حالة السيناريو األساسي )الشكل البياين ب ا مللحق اللوحة 1(.٥٥8 غير أنه يف اقتصادات األسواق الصاعدة يؤدي استخدام توقعات أقصر أجا إىل قيم متبقية أ ص غر بكثير وخاصة يف البلدان التي يكون فيها التضخم أعلى من التوقعات على املدى الطويل )الشكل البياين بامللحق اللوحتان 2 و 3 (. مقياس البطالة الدورية عادة ما تعاين تقديرات البطالة الدورية من عدم يقين كبير. ولفحص ثبات النتائج است خدم ت ق ديران بديان للبطالة الدورية وهما: )1( معدل البطالة املرش ح لهودريك-بريسكوت و) 2 ( انحرافات معدالت البطالة عن املتوسطات املتحركة خلمس سنوات. وتشير النتائج الواردة يف الشكل البياين بامللحق إىل أن مساهمة أسعار الواردات يف التضخم ثابتة يف حالة استخدام مؤشرات بديلة للتراخي االقتصادي ولكن تختلف مساهمة التراخي نفسه والعوامل األخرى إىل حد ما عندما تستخدم مقاييس خمتلفة. ٥٥ النتائج يف حالة توقعات التضخم لسنتين أو ثاث سنوات يف املستقبل )غير املبلغ عنها هنا لقيود املساحة( مماثلة إىل حد كبير لتوقعات التضخم لسنة واحدة يف املستقبل. 162 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

182 الفصل ٣ انخفاض التضخم عامليا يف عصر يشهد سياسة نقدية مقيدة الشكل البياني ٣-٤-١ بالمرفق: المساهمة في انحرافات التضخم عن الا هداف باستخدام مقاييس مختلفة لتوقعات التضخم أسعار الواردات النسبية بالدولارات الا مريكية توقعات التضخم ناقص الهدف البطالة الدورية سعر الصرف ١ عوامل أخرى انحراف التضخم عن الهدف ٢ الشكل البياني ٣-٤-٢ بالمرفق: المساهمة في انحرافات التضخم عن الا هداف باستخدام مقاييس مختلفة للبطالة الدورية أسعار الواردات النسبية بالدولارات الا مريكية توقعات التضخم ناقص الهدف البطالة الدورية سعر الصرف ١ عوامل أخرى انحراف التضخم عن الهدف ٢.2 ١- الاقتصادات المتقدمة ٣.2 ١- الاقتصادات المتقدمة ٣ التضخم لسنة واحدة وبدون تضخم متا خر توقعات التضخم لسنة واحدة والتضخم المتا خر توقعات التضخم لعشر سنوات والتضخم المتا خر ٢- اقتصادات الا سواق الصاعدة التي كان فيها التضخم دون توقعات ٤ التضخم على المدى الطويل في عام ٢٠١٥ التضخم لسنة واحدة وبدون تضخم متا خر ٣- اقتصادات الا سواق الصاعدة التي كان فيها التضخم فوق توقعات التضخم على المدى الطويل في عام ٥ ٢٠١٥ التضخم لسنة واحدة وبدون تضخم متا خر توقعات التضخم لسنة واحدة والتضخم المتا خر توقعات التضخم لسنة واحدة والتضخم المتا خر توقعات التضخم لعشر سنوات والتضخم المتا خر توقعات التضخم لعشر سنوات والتضخم المتا خر المصادر: مو سسة Consensus Economics ومو سسة Haver Analytics ومنظمة التعاون والتنمية في الميدان الاقتصادي قاعدة بيانات الا فاق العالمية وحسابات خبراء الصندوق. ملحوظة: يعرض الشكل البياني متوسط المساهمات في الفترة ٢٠٠٨-٢٠١٥. ومعامل قانون أوكون (Okun) من دراسة.Ball and others 216 ١ سعر الصرف معرف على أنه قيمة العملة لكل دولار أمريكي. ٢ الهدف معرف على أنه متوسط توقعات التضخم لعشر سنوات في الفترة ٢٠٠٠-٢٠٠٧. ٣ الاقتصادات المتقدمة الواردة في الجدول ٣-١-١- بالمرفق. وتستبعد إستونيا ولاتفيا وليتوانيا والجمهورية السلوفاكية وسلوفينيا بسبب قيمها الشاذة. ٤ بلغاريا والصين وهنغاريا وماليزيا والمكسيك والفلبين وبولندا ورومانيا وتايلند. ٥ الا رجنتين والبرازيل وشيلي وكولومبيا والهند وإندونيسيا وبيرو وروسيا وتركيا. البطالة الدورية كانحراف عن اتجاه المتوسط المتحرك لخمس سنوات البطالة الدورية المستمدة من مرش ح هودريك-بريسكوت البطالة الدورية المستمدة من مرش ح هودريك-بريسكوت البطالة الدورية استنادا إلى قانون أوكون ٢- اقتصادات الا سواق الصاعدة التي كان فيها التضخم دون توقعات التضخم على المدى الطويل في عام ٤ ٢٠١٥ البطالة الدورية كانحراف عن اتجاه المتوسط المتحرك لخمس سنوات البطالة الدورية استنادا إلى قانون أوكون ٣- اقتصادات الا سواق الصاعدة التي كان فيها التضخم فوق توقعات ٥ التضخم على المدى الطويل في عام ٢٠١٥ البطالة الدورية كانحراف البطالة الدورية المستمدة عن اتجاه المتوسط من مرش ح هودريك-بريسكوت المتحرك لخمس سنوات البطالة الدورية استنادا إلى قانون أوكون المصادر: مو سسة Consensus Economics ومو سسة Haver Analytics ومنظمة التعاون والتنمية في الميدان الاقتصادي قاعدة بيانات الا فاق العالمية وحسابات خبراء الصندوق. ملحوظة: يعرض الشكل البياني متوسط المساهمات في الفترة ٢٠٠٨-٢٠١٥. ومعامل قانون أوكون (Okun) من دراسة.Ball and others 216 ١ سعر الصرف معرف على أنه قيمة العملة لكل دولار أمريكي. ٢ الهدف معرف على أنه متوسط توقعات التضخم لعشر سنوات في الفترة ٢٠٠٠-٢٠٠٧. ٣ الاقتصادات المتقدمة الواردة في الجدول ٣-١-١- بالمرفق. وتستبعد إستونيا ولاتفيا وليتوانيا والجمهورية السلوفاكية وسلوفينيا بسبب قيمها الشاذة. ٤ بلغاريا والصين وهنغاريا وماليزيا والمكسيك والفلبين وبولندا ورومانيا وتايلند. ٥ الا رجنتين والبرازيل وشيلي وكولومبيا والهند وإندونيسيا وبيرو وروسيا وتركيا. 163 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

183 9 البلدان. آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب: األعراض والعاج الطاقة الفائضة يف الصناعات التحويلية يف الصين واليابان والواليات املتحدة والتضخم يف االقتصادات األخرى الستكشاف العاقة بين الطاقة الفائضة في الصناعات التحويلية في االقتصادات الكبيرة الرئيسية الصين واليابان والواليات المتحدة وتطورات التضخم في بلدان أخرى يجري تقدير المعادلة التالية لكل اقتصاد من االقتصادات المتقدمة واقتصادات األسواق الصاعدة المشمولة في العينة والبالغة 44 اقتصادا: I i,t = α + β S j t + δ X t + ε i,t, (2-4-3) حيث تشير I إلى مساهمة أسعار الواردات في التضخم المقدرة باستخدام المعادلة )1-4-3( وS إلى التراخي في الصناعات التحويلية وj إلى الصين أو اليابان والواليات المتحدة وX إلى مجموعة من المتغيرات الضابطة وتشمل عوامل عالمية مثل التغيرات الحالية والماضية في أسعار النفط وفجوة الناتج العالمية - المعرفة على أنها المتوسط المرجح بإجمالي الناتج ٥٦ المحلي والمقوم بالدوالر األمريكي لفجوة الناتج عبر وتشير نتائج التحليل إلى أن مساهمة أسعار الواردات في ا ل تض خم في العديد من ا الق تص ادات ا لم تقد مة و اق تصادا ت األسواق الصاعدة ترتبط ارتباطا قويا بالتراخي في الصناعات التحويلية في الصين واليابان والواليات المتحدة. واالرتباط أكثر قوة وثباتا ودقة بالنسبة للصين. وعلى وجه الخصوص ترتبط الزيادة بمقدار نقطة مئوية واحدة في تراخي الصناعات التحويلية في الصين في المتوسط بانخفاض التضخم في االقتصادات األخرى بمقدار 4 نقطة مئوية إلى نقطة مئوية )الشكل البياني 14-3( وكانت العاقة في االقتصادات المتقدمة أقوى من العاقة في اقتصادات األسواق الصاعدة )الشكل البياني بالملحق(. و ت م أيض ا تقدير ال م عا د لة )3-4- 2( باستخدام نموذج ا ل ساسل الزمنية ا ل مق ط عية بت أث يرات ثابتة لكل بلد. وتبين ا ل نتائ ج أن االرت ب اط بالترا خي في الصناعات التحويلية ف ي الص ي ن كبيرا ع ند فترة ا لث قة البالغة %9 وثابتة في حالة تحييد أثر المتغيرات العالمية )الشكل البياني ب ا لملح ق (. وأخير ا ي خلص ال مز يد من التحليل إلى أن هذا االرتباط أكبر في البلدان التي تربطها عاقات تجارية أقوى مع الصين مما يوفر أدلة إضافية على تأثيرات التداعيات من خال السلع التجارية. امللحق 5-3: تأثير صدمات التضخم على توقعات التضخم يتبع املنهج االقتصادي القياسي املستخدم لتقييم تأثير ص دم ا ت التضخ م ع لى توقعات التضخم املنهج املستخدم ٥٦ تستخدم مساهمة أسعار الواردات يف التضخم كمتغير مستقل لتوفير مقياس مباشر لارتباط بين الطاقة الفائضة يف الصناعات التحويلية يف االقتصادات الكبيرة ومعدالت التضخم يف االقتصادات املتقدمة واقتصادات األسواق الصاعدة األخرى. ويتم التوصل إىل نتائج مماثلة عندما تستخدم أسعار الواردات على أنها املتغير التابع )ويحسب تأثير التراخي يف الصناعات التحويلية عن طريق إعادة حت د يد حجم تأثير التراخي يف الص ن ا ع ا ت ا ل ت ح و ي ل ي ة على أسعار الواردات بأسعار الواردات على التضخم( التراخي في الصين ٣ التراخي في اليابان ٣ التراخي في الولايات المتحدة ٣ التراخي في الصين ٢ التراخي في اليابان ٢ التراخي في الولايات المتحدة ٢ التراخي في الصين ١ التراخي في اليابان ١ التراخي في الولايات المتحدة ١ التراخي في الصين ٣ التراخي في اليابان ٣ التراخي في الولايات المتحدة ٣ التراخي في الصين ٢ التراخي في اليابان ٢ التراخي في الولايات المتحدة ٢ التراخي في الصين ١ التراخي في اليابان ١ التراخي في الولايات المتحدة ١ ١ -٢ الشكل البياني ٣-٤-٣ بالمرفق: ارتباط تراخي الصناعات التحويلية في الصين واليابان والولايات المتحدة بمساهمة أسعار الواردات في التضخم في بلدان أخرى الوسيط -٣-٤ الوسط ٥ -٦ اقتصادات الا سواق الصاعدة الاقتصادات المتقدمة المصادر: مو سسة Consensus Economics ومو سسة Haver Analytics ومنظمة التعاون والتنمية في الميدان الاقتصادية وحسابات خبراء الصندوق. ملحوظة: الخطوط الرأسية تشير إلى المديات بين الربيعات. ويعرض هذا الشكل البياني معامل التراخي الصناعي من انحدارات لمساهمة أسعار الواردات للتضخم على التراخي الصناعي ومتغيرات أخرى. ١ لم تستخدم عوامل لتحييد الا ثر. ٢ تحييد أثر التراخي في الصناعات التحويلية في الاقتصادين الا خرين والتغير في أسعار النفط وفجوة الناتج العالمي. ٣ تحييد أثر فجوة الناتج العالمي والتغير في أسعار النفط في الا ربعة أرباع الحالية والسابقة. 164 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

184 الفصل ٣ انخفاض التضخم عامليا يف عصر يشهد سياسة نقدية مقيدة الشكل البياني ٣-٤-٤ بالمرفق: ارتباط تراخي الصناعات التحويلية في الصين بمساهمة أسعار الواردات في التضخم في اقتصادات أخرى: نتاي ج من انحدار البيانات المقطعية الشكل البياني ٣-٥-١ بالمرفق: التغير في توقعات التضخم وصدمات التضخم (نقاط مي وية) التغير في التوقعات على آفاق سنة و ٣ سنوات و ١٠ سنوات وسيط ١٠ سنوات وسيط ٣ سنوات وسيط سنة واحدة ٢- اقتصادات السواق الصاعدة ١- الاقتصادات المتقدمة تحييد أثر فجوة الناتج العالمي والتغير في أسعار النفط في الا ربعة أرباع الحالية والسابقة تحييد أثر فجوة الناتج العالمي تحييد أثر تحييد أثر التغير في تراخي الصناعات أسعار النفط التحويلية في اليابان والولايات المتحدة عدم تحييد الا ثر يف دراسة (24) Piger Levin, Natalucci, and والذي يربط التغيرات يف توقعات التضخم بالتغيرات يف التضخم. وعلى وجه اخلصوص يتم تقدير املعادلة التالية لكل بلد على حدة: π e t+h = β h t π news t + ϵ t+h, (1-5-3) π e إىل الفرق األول يف توقعات التضخم لعدد حيث تشير t+h π مقياس لصدمات التضخم t سنوات يف املستقبل و news h املعرفة على أنها الفرق بين التضخم الفعلي وتوقعات التضخم ع لى ا ملدى امل توس ط من م ؤس س ة Con sen s us Ec o nomic s واملعامل β h يرصد درجة ثبات توقعات التضخم لعدد h من السنوات يف املستقبل وهو ما يشار إليه على أنه»تثبيت الصدمة«211(.)Ball and Mazumder ويبين الشكل البياين بامللحق تطور متغيرات اجلانب األيسر )اللوحة العليا( واجلانب األيمن )اللوحة السفلى( من املعادلة )3-5- 1( لاقتصادات املتقدمة واقتصادات األسواق الصاعدة. وكانت توقعات التضخم أكثر تقلبا يف األفق الزمنية القصيرة جملموعتي البلدان. وسلكت التوقعات مسارا تصاعديا طوال تسعينات القرن املاضي يف كل من االقتصادات ا ملت قد م ة و اق ت ص ا د ات ا ألسواق الصاعدة نظرا لتحسن األطر النقدية وانخفاض التضخم. وكان هذا االجتاه قويا للغاية يف اقتصادات األسواق الصاعدة. وكانت توقعات التضخم مستقرة ب شك ل م لح و ظ ط و ا ل األلفينات يف االقتصادات املتقدمة و خا صة يف األ ف ق الزمنية الطويلة ولكن زادت تقلباتها يف الفترة األخيرة. ويف املقابل كانت تقلبات التوقعات يف اقتصادات األسواق الصاعدة خال الفترة -29 أقل مما كانت يف العقد املاضي. وكانت صدمات التضخم متواضعة نسبيا يف االقتصادات ا مل ت ق د مة باستثناء يف الفترة احمليطة باألزمة املالية العاملية. وكانت معظم هذه الصدمات سالبة يف التسعينات المصادر: مو سسة Consensus Economics ومو سسة Haver Analytics ومنظمة التعاون والتنمية في الميدان الاقتصادية وحسابات خبراء الصندوق. ملحوظة: يعرض الشكل البياني معامل تراخي الصناعات التحويلية في الصين من عمليات انحدار للبيانات المقطعية. والا عمدة تشير إلى القيم الوسيطة. والخطوط الرأسية تشير إلى فاصل ثقة بنسبة ٩٠. صدمات التضخم 5 ٣- الاقتصادات المتقدمة ٤- اقتصادات الا سواق الصاعدة المصادر: مو سسة Consensus Economics ومو سسة Haver Analytics وحسابات خبراء الصندوق. ملحوظة: البيانات المستخدمة في هذا الشكل البياني ربع سنوية. وفي اللوحتين ٣ و ٤ يشير الخطان الا زرقان إلى وسيط صدمات التضخم والمنطقتين المظللتين تشيران إلى المديات بين الربيعات. 165 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

185 1 :) آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب: األعراض والعاج news π t = α + β π t oil + ϵ t, (3-5-3) نظرا النخفاض التضخم ولكنها كانت قريبة من الصفر يف األلفينات. ومنذ عام 211 كان وسيط صدمات التضخم يف االقتصادات املتقدمة سالبا. ويف اقتصادات األسواق الصاعدة كانت صدمات التضخم سالبة يف املتوسط يف التسعينات وأوائل األلفينات وسالبة ولكن بقدر أقل يف الفترة األخيرة. فحوص الثبات من المحتمل أن تكون التغيرات في التضخم الحالي والمتوقع مدفوعة بتغيرات في التوقعات بشأن حالة االقتصاد في المستقبل. وعلى سبيل المثال إذا كانت الشركات واألسر تتوقع أن يكون االقتصاد في حالة ركود في المستقبل القريب وأن التضخم سيكون أقل مما هو عليه اآلن فإنها ستبدأ في خفض نفقاتها االستهاكية واالستثمارية مما يضع ضغوط خافضة على التضخم اآلن. وفي هذه الحالة ستنخفض توقعات التضخم والتضخم نفسه ولكن سيكون هذا االنخفاض مدفوعا بعامل ثالث )التوقعات بشأن التراخي في المستقبل( وليس بعاقة سببية من صدمات التضخم على توقعات التضخم وخاصة على األفق الزمني القصير. ولفحص ما إذا كانت النتائج مدفوعة بهذه اآللية يتم رفع المواصفة األساسية بإضافة تغير في التوقعات بشأن حالة االقتصاد في المستقبل باستخدام كمؤشر بديل التغير في توقعات معدل البطالة بعد سنة مقارنة بتنبؤات مؤسسة ٥٧ u t+1 ( Consensus Forecasts π e t+h = β h t π news t + δ t u e t+1 + ϵ t+h. (2-5-3) وتشير النتائج الواردة يف الشكل البياين بامللحق إىل أن قيم احلساسية التي تم احلصول عليها بعد حتييد أثر التوقعات بشأن التراخي يف املستقبل ال تختلف إحصائيا عن تلك القائمة يف حالة السيناريو األساسي. وأخيرا تكون النتائج ثابتة أيضا عند النظر يف التغيرات يف التضخم أو انحرافات التضخم عن األهداف كمقاييس بديلة لصدمات التضخم. تضخم سعر النفط مقابل التضخم األساسي بالنسبة للبلدان التي لديها قيد على النطاق األدنى الصفري يتم تفكيك توقعات صدمات التضخم مرة أخرى إىل تلك الناشئة عن تغيرات يف: )1( تضخم أسعار النفط و) 2 ( التضخم األساسي. وللقيام بذلك جترى عملية انحدار ملفاجآت التضخم على تضخم أسعار النفط لكل بلد على حدة: ٥٧ يف حين أنه من املفضل إدراج التغير يف توقعات معدل البطالة لنفس أفق توقعات التضخم على اجلانب األيسر فإن هذه البيانات غير متاحة. وباإلضافة إىل ذلك يتم جمع معدالت البطالة لسنة واحدة يف املستقبل لعدد 12 اقتصادا متقدما وبالتايل فإن العينة الواردة يف فحص الثبات هذا أصغر من العينة الواردة يف اجلزء الرئيسي من التحليل. الشكل البياني ٣-٥-٢ بالمرفق: حساسية توقعات التضخم عند تحييد أثر التراخي: الاقتصادات المتقدمة تحييد أثر التراخي السيناريو الا ساسي ٥ سنوات فا كثر ٣ سنوات سنتان سنة π oil t إىل تضخم سعر النفط. وتفكك بعد ذلك حيث تشير صدمات التضخم إىل جزء مدفوع بتغيرات يف أسعار النفط )قيم مطابقة( وجزء غير متعلق بأسعار النفط )قيم متبقية(. وأخيرا يجري تقدير املعادلة التالية للبلدان التي تكون أسعار الفائدة األساسية فيها عند النطاق األدنى الفعلي على مدى 11 ٥٨ الفترة -29: e π t+h = α + ϑ news,oil π t + γ π t news,core + ϵ t+h, (4-5-3) π news,oil t إلى صدمات التضخم المدفوعة بتغيرات حيث تشير إلى صدمات التضخم غير المتعلقة news,core في أسعار النفط و π t بالتغيرات في أسعار النفط. ويشير هذا التحليل إلى أن حساسية توقعات التضخم لثاث سنوات في المستقبل لصدمات أسعار النفط في البلدان التي ٥٨ االقتصادات التي تكون عند النطاق األدنى الصفري معرفة على أنها اقتصادات متقدمة كانت أسعار الفائدة األساسية أو أسعار الفائدة االسمية على املدى القصير فيها قدرها 5 نقطة أساس أو أقل يف وقت ما خال الفترة المصادر: مو سسة Consensus Economics ومو سسة Haver Analytics وحسابات خبراء الصندوق. ملحوظة: يعرض هذا الشكل البياني استجابة توقعات التضخم على آفاق مختلفة لزيادة غير متوقعة قدرها نقطة مي وية واحدة في التضخم استنادا إلى معامل من عمليات انحدار ساكنة لكل بلد. ويقوم السيناريو البديل (الخط الا حمر) بتحييد أثر التغير في توقعات معدل البطالة لسنة واحدة في المستقبل. والحساسية لا كثر من ٥ سنوات هي متوسط التقديرات باستخدام توقعات التضخم لخمس وعشر سنوات في المستقبل. والخطوط الصلبة تشير إلى وسيط استجابة توقعات التضخم عبر البلدان في حين أن المنطقة المظللة تشير إلى المدى بين الربيعات للاستجابات في إطار مواصفة السيناريو الا ساسي. 166 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

186 الفصل ٣ انخفاض التضخم عامليا يف عصر يشهد سياسة نقدية مقيدة تكو ن عند النطاق األدنى الفعلي مماثلة جدا لصدمات التضخم األساسي. وكانت الحساسية في الحالتين قدرها نحو 3. ويظل النمط الكيفي دون تغيير عند فحص توق عات التضخم على أفق زمنية أطول )خمس سنوات وأكثر( وأسعار السلع األولية الكلية بدال من أسعار النفط. وتش ير النتائج إلى عدم انفات توقعات التضخم لمجرد اال نخفاض الحاد في أسعار النفط وأسعار السلع األولية األخرى. 167 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

187 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب: األعراض والعاج Monetary Policy Implications. NBER Working Paper 21726, National Bureau of Economic Research, Cambridge, Massachusetts. Blanco, Andres.. Optimal Inflation Target in an Economy with Menu Costs and an Occasionally Binding Zero Lower Bound. Unpublished. Buiter, Willem, and Nikolaos Panigirtzoglou Liquidity Traps: How to Avoid Them and How to Escape Them. NBER Working Paper 7245, National Bureau of Economic Research, Cambridge, Massachusetts. Calvo, Guillermo, Fabrizio Coricelli, and Pablo Ottonello Labor Market, Financial Crises and Inflation: Jobless and Wageless Recoveries. NBER Working Paper 1848, National Bureau of Economic Research, Cambridge, Massachusetts. Catão, Luis A. V., and Roberto Chang Global Food Prices and Inflation Targeting. VoxEU, January 27. Celasun, Oya, Roxana Mihet, and Lev Ratnovski Commodity Prices and Inflation Expectations in the United States. IMF Working Paper 12/89, International Monetary Fund, Washington. Christensen, Jens H. E., Jose A. Lopez, and Glenn D. Rudebusch. 21. Inflation Expectations and Risk Premiums in Arbitrage-Free Model of Nominal and Real Bond Yields. Journal of Money, Credit and Banking 42 (S1): Chung, Hess, Jean Philippe Laforte, David Reifschneider, and John C. Williams Have We Underestimated the Likelihood and Severity of Zero Lower Bound Events? Journal of Money, Credit and Banking 44: Clarida, Richard H., and Daniel Waldman. 28. Is Bad News About Inflation Good News for the Exchange Rate? And, If So, Can That Tell Us Anything about the Conduct of Monetary Policy? In Asset Prices and Monetary Policy, edited by John Y. Campbell. University of Chicago Press: Chicago. Cloyne, James, Lena Boneva, Martin Weale, and Tomas Wieladek The Effect of Unconventional Monetary Policy on Inflation Expectations: Evidence from Firms in the United Kingdom. External MPC Unit Discussion Paper 47. Cochrane, John The New-Keynesian Liquidity Trap. Stanford University. Unpublished. Coibion, Olivier, and Yuriy Gorodnichenko.. Is the Phillips Curve Alive and Well after All? Inflation Expectations and the Missing Disinflation. American Economic Journal: Macroeconomics 7 (1): Coibion, Olivier, Yuriy Gorodnichenko, and Johannes Wieland The Optimal Inflation Rate in New Keynesian Models: Should Central Banks Raise Their Inflation Targets in Light of the Zero Lower Bound? Review of Economic Studies 79 (4): Crowe, Christopher, and Ellen E. Meade. 27. The Evolution of Central Bank Governance around the World. Journal of Economic Perspectives 21 (4): Cukierman, Alex, Steven B. Webb, and Bilin Neyapti Measuring the Independence of Central Banks and Its Effect املراجع Abrahams, Michael, Tobias Adrian, Richard K. Crump, and Emanuel Moench Decomposing Real and Nominal Yield Curves. Federal Reserve Bank of New York Staff Reports 57, September (revised October 213). Ahn, JaeBin, Chang-Gui Park, and Chanho Park Pass- Through of Imported Inputs Prices to Domestic Producer Prices: Evidence from Sector-Level Data. IMF Working Paper 16/23, International Monetary Fund, Washington. Akerlof, George, William T. Dickens, and George Perry The Macroeconomics of Low Inflation. Brookings Papers on Economic Activity (1): Alichi, Ali, Olivier Bizimana, Silvia Domit, Emilio Fernandez Corugedo, Douglas Laxton, Kadir Tanyeri, Hou Wang, and Fan Zhang.. Multivariate Filter Estimation of Potential Output for the Euro Area and the United States. IMF Working Paper 15/253, International Monetary Fund, Washington. Anderson, Derek, Dennis Botman, and Ben Hunt Is Japan s Population Aging Deflationary? IMF Working Paper 14/139, International Monetary Fund, Washington. Arbatli, Elif, Dennis Botman, Kevin Clinton, Pietro Cova, Vitor Gaspar, Zoltan Jakab, Douglas Laxton, Constant Aime Lonkeng Ngouana, Joannes Mongardini, and Hou Wang Reflating Japan: Time to Get Unconventional? IMF Working Paper 16/157, International Monetary Fund, Washington. Auer, Rapahel, and Aaron Mehrotra Trade Linkages and the Globalization of Inflation in Asia and the Pacific. Journal of International Money and Finance 49 (A): Ball, Laurence, Davide Furceri, and Prakash Loungani. Forthcoming. Does One Law Fit All? Okun s Law in Advanced and Developing Economies. IMF Working Paper, International Monetary Fund, Washington. Ball, Laurence, and Sandeep Mazumder Inflation Dynamics and the Great Recession. Brookings Papers on Economic Activity, Spring. Benhabib, Jess, Stephanie Schmitt-Grohé, and Martín Uribe. 22. Avoiding Liquidity Traps. Journal of Political Economy 11 (3): Bernanke, Ben. 22. Deflation: Making Sure It Doesn t Happen Here. Speech to the National Economists Club, Washington, November The Economic Outlook and Monetary Policy. Speech delivered at the Federal Reserve Bank of Kansas City Economic Symposium, Jackson Hole, Wyoming, August 27., and Truman F. Bewley Why Wages Don t Fall during a Recession. Harvard University Press, Cambridge, Massachusetts. Bernanke, Ben, and Mark Gertler Monetary Policy and Asset Price Volatility, presented at the Federal Reserve Bank of Kansas City s symposium, New Challenges for Monetary Policy, Jackson Hole, Wyoming, August Blanchard, Olivier, Eugenio Cerutti, and Lawrence Summers.. Inflation and Activity Two Explorations and Their 168 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

188 الفصل ٣ انخفاض التضخم عامليا يف عصر يشهد سياسة نقدية مقيدة Gürkaynak, Refet S., Brian Sack, and Jonathan H. Wright. 21. The TIPS Yield Curve and Inflation Compensation. American Economic Journal: Macroeconomics 2 (1): Gürkaynak, Refet S., and Justin Wolfers. 27. Macroeconomic Derivatives: An Initial Analysis of Market-Based Macro Forecasts, Uncertainty, and Risk. NBER International Seminar on Macroeconomics 25 (2): Hofmann, Boris, and Feng Zhu Central Bank Asset Purchases and Inflation Expectation. BIS Quarterly Review (March): International Monetary Fund. 23. Deflation: Determinants, Risks, and Policy Options Findings of an Interdepartmental Task Force. Washington, June Chapter 3, How Has Globalization Affected Inflation? In World Economic Outlook. Washington, April Chapter 3, The Dog That Didn t Bark: Has Inflation Been Muzzled or Was It Just Sleeping? In World Economic Outlook. Washington, April Japan: 214 Article IV Consultation Staff Report. IMF Country Report 14/236. Washington... Spillover Report. Washington, June.. 216a. Japan: 216 Article IV Consultation Staff Report. IMF Country Report 16/267, Washington.. 216b. The People s Republic of China: 216 Article IV Consultation Staff Report. IMF Country Report 16/27, Washington.. 216c. United States: 216 Article IV Consultation Staff Report. IMF Country Report 16/226, Washington. Ito, Takatoshi, and Frederic S. Mishkin. 26. Two Decades of Japanese Monetary Policy and the Deflation Problem. In Monetary Policy with Very Low Inflation in the Pacific Rim. NBER-EASE 15: Cambridge, Massachusetts: National Bureau of Economic Research. Juselius, Mikael, and Előd Takáts.. Can Demography Affect Inflation and Monetary Policy? BIS Working Paper 485, Bank for International Settlements, Basel. Koo, Richard. 28. The Holy Grail of Macro Economics: Lessons from Japan s Great Recession. Singapore: John Wiley & Sons (Asia). Krishnamurthy, Arvind, and Annette Vissing-Jorgenson The Effects of Quantitative Easing on Interest Rates: Channels and Implications for Policy. Brookings Papers on Economic Activity (2). Kuroda, Haruhiko Overcoming Deflation and After. Speech at the Meeting of Councillors of Nippon Keidanren (Japan Business Federation), Tokyo, December 25. Kuttner, Kenneth N., and Adam S. Posen. 22. Fiscal Policy Effectiveness in Japan. Journal of the Japanese and International Economies 16 (4): Leigh, Daniel. 21. Monetary Policy and the Lost Decade: Lessons from Japan. Journal of Money, Credit and Banking 42 (5): Levin, Andrew T., Fabio M. Natalucci, and Jeremy M. Piger. 24. The Macroeconomic Effects of Inflation Targeting. on Policy Outcomes. World Bank Economic Review 6 (3): D Amico, Stefania, Don H. Kim, and Min Wei Tips from TIPS: The Informational Content of Treasury Inflation-Protected Security Prices. Finance and Economics Discussion Series , Federal Reserve Board, Washington. Daly, Mary, and Bart Hobijn.. Why Is Wage Growth So Slow? Federal Reserve Bank of San Francisco Economic Letter 1, January 5. Daly, Mary, Bart Hobijn, and Brian Lucking Why Has Wage Growth Stayed Strong? Federal Reserve Bank of San Francisco Economic Letter 212 1, April 2. Dincer, N. Nergiz, and Barry Eichengreen Central Bank Transparency and Independence: Updates and New Measures. International Journal of Central Banking 1 (1): Eggertsson, Gauti B. 26. Fiscal Multipliers and Policy Coordination. Federal Reserve Bank of New York Staff Reports 241., and Michel Woodford. 23. The Zero Bound on Interest Rates and Optimal Monetary Policy. Brooking Papers on Economic Activity 1: End, Nicolas, Sampawende J. A. Tapsoda, Gilbert Terrier, and Renaud Duplay.. Deflation and Public Finances: Evidence from the Historical Records. IMF Working Paper 15/176, International Monetary Fund, Washington. Fisher, Irving The Debt-Deflation Theory of Great Depressions. Econometrica 1 (4): Fuhrer, Jeffrey The Phillips Curve Is Alive and Well. New England Economic Review (March/April). Galí, Jordi, and Mark Gertler Inflation Dynamics: A Structural Econometric Approach. Journal of Monetary Economics 44 (2): Garcia, Juan Angel, and Adrian Van Rixtel. 27. Inflation-Linked Bonds from a Central Bank Perspective. Occasional Paper Series No. 62, European Central Bank, Frankfurt. Garcia, Juan Angel, and Thomas Werner Inflation Compensation and Inflation Risk Premia in the Euro Area Term Structure of Interest Rates. Developments in Macro-Finance Yield Curve Modelling, edited by Jagjit S. Chadha, Alain C. J. Durré, Michael A. S. Joyce, and Lucio Sarno. Cambridge: Cambridge University Press. Gaspar, Vittor, Maurice Obstfeld, and Ratna Sahay. Forthcoming. Macroeconomic Management when Policy Space Is Constrained: A Comprehensive, Consistent, and Coordinated Approach to Economic Policy. IMF Staff Discussion Note, International Monetary Fund, Washington. Gelos, Gaston, and Yulia Ustyugova Inflation Responses to Commodity Price Shocks: How and Why Do Countries Differ? IMF Working Paper 12/225, International Monetary Fund, Washington. Guidolin, Massimo, and Christopher J. Neely. 21. The Effects of Large-Scale Asset Purchases on TIPS Inflation Expectations. Economic Synopses 26, Federal Reserve Bank of St. Louis. 169 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

189 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب: األعراض والعاج Svensson, Lars E. O. 21. The Zero Bound in an Open Economy: A Foolproof Way of Escaping from a Liquidity Trap. Monetary and Economic Studies Swamy, P. A. V. B., and J.S. Mehta Bayesian and Non-Bayesian Analysis of Switching Regressions and a Random Coefficient Regression Model. Journal of the American Statistical Association 7: Swanson, Eric T Measuring the Effects of Federal Reserve Forward Guidance and Asset Purchases on Financial Markets. Syed, Murtaza, Kenneth Kang, and Kiichi Tokuoka. 29. Lost Decade in Translation: What Japan s Banking Crisis Could Portend about Recovery from the Great Recession. IMF Working Paper 9/282, International Monetary Fund, Washington. Tytell, Irina, and Shang-Jin Wei. 24. Does Financial Globalization Induce Better Macroeconomic Policies? IMF Working Paper 4/84, International Monetary Fund, Washington. Werning, Iván Managing a Liquidity Trap: Monetary and Fiscal Policy. Manuscript. Massachusetts Institute of Technology, Cambridge. Williams, John Monetary Policy at the Zero Lower Bound: Putting Theory into Practice. Brookings Institution, Washington. Wright, Jonathan H What Does Monetary Policy Do to Long-Term Interest Rates at the Zero Lower Bound? The Economic Journal 122: Yellen, Janet L.. Inflation Dynamics and Monetary Policy. The Philip Gamble Memorial Lecture, University of Massachusetts, Amherst, September 24. Yu, Edison Did Quantitative Easing Work? Economic Insights, Federal Reserve Bank of Philadelphia Research Department, First Quarter. Federal Reserve Bank of St. Louis Review 86 (July/August): National Association of Manufacturers Global Manufacturing Economic Update: June Global-Manufacturing-Economic-Update/216/ Global-Manufacturing-Economic-Update--June-216. Obstfeld, Maurice, Kevin Clinton, Douglas Laxton, Ondra Kamenik, Yulia Ustyugova, and Hou Wang. Forthcoming. How to Improve Inflation Targeting in Canada. IMF Working Paper, International Monetary Fund, Washington. Organisation for Economic Co-operation and Development.. Capacity Developments in the World Steel Industry. Poloz, Stephen S Integrating Uncertainty and Monetary Policy-Making: A Practitioner s Perspective. Discussion Papers 14 6, Bank of Canada. Porcellacchia, Davide Wage-Price Dynamics and Structural Reforms in Japan. IMF Working Paper 16/2, International Monetary Fund, Washington. Posen, Adam S. 2, The Political Economy of Deflationary Monetary Policy. In Japan s Financial Crisis and Its Parallels to U.S. Experience, edited by Adam S. Posen and Ryoichi Mikitani, Washington: Institute for International Economics. Rabe-Hesketh, Sophia, and Brian Everitt. 27. A Handbook of Statistical Analyses Using Stata, Fourth Edition. Boca Raton, Florida: Chapman & Hall/CRC. Rogoff, Kenneth. 23. Globalization and Global Disinflation. Paper presented at Monetary Policy and Uncertainty: Adapting to a Changing Economy, Federal Reserve Bank of Kansas City Conference, Jackson Hole, Wyoming, August 29. Stock, James, and Mark W. Watson. 27. Why Has U.S. Inflation Become Harder to Forecast? Journal of Money, Credit and Banking 39 (s1): صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

190 الفصل 4 تداعيات التحول االقتصادي يف الصين والهجرة 1 يمثل انتقال التداعيات عامال أساسيا يف حتديد مسار االقتصاد العاملي واخملاطر احمليطة به ولكن طبيعة هذه التداعيات آخذة يف التغير. فالتأثير املتنامي لالقتصادات الصاعدة يعني أن الصدمات الناشئة يف هذه االقتصادات بما فيها الصدمات ذات الطابع غير االقتصادي تقوم بدور متزايد األهمية يف شتى أنحاء العامل. ولتوضيح هذه االجتاهات العامة يبحث هذا الفصل يف التأثير العاملي الستعادة التوازن يف الصين نحو نموذج نمو أكثر قابلية لالستمرار كما يبحث يف آثار تزايد تدفقات الهجرة على االقتصادات املنشئة واملتلقية. وبينما تتباين مصادر هذه التداعيات وقنوات انتقالها فإن القاسم املشترك بينها هو أنها رغم تأثيرها السلبي على املدى القصير يف االقتصادات املتلقية فإنها تسمح بتحقيق املكاسب املمكنة على املدى الطويل. فالتحول االقتصادي يف الصين إذا ما تمت إدارته بكفاءة سيؤدي يف نهاية املطاف إىل حتقيق نمو عاملي أكثر قابلية لالستمرار كما أن الهجرة قد تساعد يف تقليص التحديات الناشئة عن شيخوخة السكان يف البلدان املتلقية. واستنادا إىل مطبوعات صندوق النقد الدويل الصادرة مؤخرا والعمل التحليلي اجلديد الذي أعدته فرقة عمل الصندوق املعنية بالتداعيات فإن هذا الفصل يتناول توثيق هذه التداعيات ومناقشة االنعكاسات 1 على السياسات على املستويين الوطني ومتعدد األطراف. 2 مقدمة على غرار احلال يف السابق ال يزال انتقال التداعيات االقتصادية عبر احلدود الوطنية يحدد طبيعة اآلفاق مؤلفو هذا الفصل هم باتريك بالغريف وسويتا ساكسينا واستيبان فيسبيروين ( رئيس فريق العمل( وقدم املساعدة يف جمايل البحث والتحرير كل من شانفينغ فيتزاروتي وغابي أيونيسكو وجيفري الم. ويستند هذا الفصل إىل العمل الذي أعدته فرقة عمل الصندوق املعنية بالتداعيات وساهم يف العمل كل من باتريك بالغريف وآلن ديزيويل وديفيد فورسيري وهيسوس غونزاليس-غارسيا إمرال هيتاج وبن هانت وجواو جاليس وفلورنس جوموت وكريستينا كوليروس وكسينيا كولوسكوفا وفويتشك ماليشسكي ومونتفور ماال تشيال ونكوندي موازي وبابا ندياي وهيروكو أورا وفرانتيزك ريكا وكريستيان سابوروسكي وسويتا ساكسينا وكاتيا سفيريدزينكا واستيبان فيسبيروين وآرينا فيسيث ومصطفى ينيس وألكساندرا جينيكا ويوانيان جانغ. 1 استهل صندوق النقد الدويل يف عام 211 إعداد تقارير حمددة عن التداعيات. وظل تركيز هذه التقارير حتى عام 213 منصبا على اآلثار اخلارجية للسياسات الداخلية يف خمس مناطق مؤثرة نظميا هي الصين ومنطقة اليورو واليابان واململكة املتحدة والواليات املتحدة. ومنذ عام 214 اتبعت هذه التقارير منهجا أكثر تركيزا على اجلانب املواضيعي حيث انصب تركيزها على قضايا جامعة عاملية تدور حول السياسات االقتصادية. وبدءا من هذا العدد من تقرير آفاق االقتصاد العاملي سيتم تسليط الضوء على حتليل التداعيات مرة كل عددين. العاملية غير أن نطاق هذه التداعيات اتسع مؤخرا. وبينما كان التركيز سابقا يف حتليل التداعيات ينصب غالبا على الصدمات االقتصادية الناشئة يف االقتصادات املتقدمة مثل حتول مسار السياسات النقدية يف االقتصادات املؤثرة نظميا فإن تزايد تأثير اقتصادات األسواق الصاعدة التي كانت وراء اجلانب األكبر من النمو العاملي على مدار العقد املاضي والتي تمثل حاليا أكثر من %5 من إجمايل الناجت احمللي العاملي مع تعادل القوى الشرائية يشير إىل أنها مصدر حيوي للتداعيات التي تشكل آفاق االقتصاد العاملي. وباإلضافة إىل ذلك فإن الصدمات غير االقتصادية تقوم حاليا بدور أكثر أهمية. والتداعيات العاملية لتحول الصين اجلدير بالترحيب إىل مسار نمو أكثر توازنا هي مثال على ذلك. فالنمو السريع يف الصين املدفوع باالستثمار خالل العقد املاضي شجع على توسع التجارة العاملية بدرجة كبيرة وأعطى دفعة ألسعار السلع األولية )الشكل البياين 1-4(. ولكن يف اآلونة األخيرة تزامن تباطؤ االستثمار الضروري يف الصين وحتول مسارها االقتصادي احلايل إىل نمو يقوده 2 االستهالك مع حدوث تراجع حاد يف نمو التجارة العاملية. 3 ونظرا حلجم االقتصاد الصيني ودرجة انفتاحه حيث أن الزيادة احلادة يف حصة الصين من الواردات العاملية على مدار العقد املاضي جعلتها من أهم مصادر الطلب على الصادرات )أكبر عشرة( بالنسبة ألكثر من 1 اقتصاد تمثل يف جمموعها %8 تقريبا من إجمايل الناجت احمللي العاملي فقد زادت احتماالت انتقال آثار التداعيات الكبيرة. ويشير هذا األمر إىل أن التحول االقتصادي يف الصين قادر على تغيير آفاق االقتصاد العاملي واخملاطر احمليطة به. وال غرابة أن بعض العثرات احملتملة على مسار التحول االقتصادي يف الصين هي من بين اخملاطر التي تهدد التعايف االقتصادي العاملي إىل جانب استمرار ضعف الطلب وضعف نمو اإلنتاجية يف بعض االقتصادات املتقدمة واقتصادات األسواق الصاعدة الرئيسية )راجع الفصل األول(. ويالحظأناالجتاهالصعودييفالهجرة الذييتفاقمنتيجة أعداد الالجئين الفارين من الصراعات اجلغرافية السياسية هو مثال على التطورات غير االقتصادية ذات التداعيات الكبيرة. فقد أصبحت الزيادة السريعة يف الهجرة االقتصادية قضية بالغة األهمية كما أن أزمة الالجئين احلالية يف منطقة الشرق 2 راجع الفصل الثاين من هذا العدد من تقرير آفاق االقتصاد العاملي. صندوق النقد الدويل أكتوبر 171 ٢٠١٦

191 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب: األعراض والعالج الشكل البياني ٤-١: الصين: نمو إجمالي الناتج المحلي والتجارة (التغير على أساس ربع سنوي مقارن) الشكل البياني ٤-٢: عدد المهاجرين الدوليين واللاجي ين (بالملايين) حجم الواردات حجم الصادرات إجمالي الناتج المحلي الحقيقي اللاجي ون (المقياس الا يمن) إجمالي الهجرة العالمية المصادر: المفوضية السامية للا مم المتحدة لشو ون اللاجي ين وحسابات خبراء صندوق النقد الدولي المصدر: حسابات خبراء صندوق النقد الدولي. األوسط وشمال إفريقيا تتسبب يف تفاقم هذا االجتاه. 43 فقد زاد عدد املهاجرين الدوليين من 15 مليون نسمة يف 199 إىل 25 مليون بنهاية عام )الشكل البياين 2-4(. وحدثت طفرة يف تدفقات الالجئين مدفوعة بعوامل جغرافية- سياسية وحروب وصراعات على مدار العامين املاضيين وال تزال هذه الطفرة مستمرة حيث جتاوزت أعداد طلبات اللجوء نصف مليون طلب خالل النصف األول من عام 216. وأدت هذه الطفرة إىل ازدياد عدد الالجئين إىل قرابة 16 مليون نسمة بنهاية عام رغم أنهم ال يزالوا يمثلون نسبة صغيرة يف إجمايل عدد املهاجرين. والهجرة الكبيرة سواء كانت مدفوعة بقوى اقتصادية أم غير اقتصادية لها تداعيات كبيرة على البلدان امل رس لة واملتلقية على السواء. وباإلضافة إىل ذلك وإزاء خلفية من النمو املنخفض املصحوب بزيادة عدم املساواة يف العديد من البلدان يمكن أن تؤدي الهجرة إىل تزايد مشاعر القلق إزاء العوملة ودعم مناخ سياسي يعيق اإلصالحات الهيكلية والنمو. ويركز القسم األول من هذا الفصل على تأثير التحول يف الصين على االقتصاد العاملي مع االهتمام بالتعقيدات التي تشوب خمتلف قنوات انتقاله. ويركز القسم الثاين على قضايا الهجرة وتأثيرها على اقتصادات املصدر واالقتصادات 3 ي عر ف املهاجرون بأنهم األفراد الذين يعيشون يف بلدان غير بلدان مولدهم. املتلقية. ويتناول القسمان توثيق التداعيات ومناقشة قضايا السياسات على املستويين الوطني ومتعدد األطراف. التحول االقتصادي يف الصين أدى النمو السريع في الصين إلى جعلها واحدا من أكبر االقتصادات في العالم كما أدى تزايد روابطها العالمية إلى زيادة النشاط التجاري واالقتصادي في مختلف أنحاء العالم أثناء فترة توسع اقتصادها. وفي هذا السياق نجد أن تحول الصين االقتصادي نحو نمو أكثر توازنا له تداعيات عالمية أيضا تنتقل عبر التجارة وأسواق السلع األولية وتتسبب األسواق المالية في تضخيمها. ويستتبع هذه التداعيات تأثير سلبي مباشر على الطلب العالمي وتأثير غير مباشر من خالل األسعار ال سيما السلع األولية باإلضافة إلى األثر الواقع على أسعار الصرف وأسواق األصول. غير أنه من المتوقع أن تتحقق المكاسب لبعض البلدان كالبلدان المستوردة للسلع األولية بما فيها بعض االقتصادات الصاعدة والبلدان المنتجة للسلع كثيفة االستخدام للعمالة وذلك في ظل ارتقاء الصين سلسلة القيمة وزيادة استيرادها للسلع االستهالكية. ومن شأن التحول المدار بكفاءة أن يعود بالنفع على االقتصاد العالمي في األجل الطويل حيث سيؤدي إلى تحقيق نمو أكثر قابلية لالستمرار في الصين وتحسين توزيع الموارد والحد من احتماالت حدوث تصحيح غير منتظم الذي غالبا ما تسببت الطفرات االئتمانية في حدوثه في اقتصادات أخرى. وبوسع الصين المساعدة في هذا االتجاه عن طريق إدارة تحولها 172 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

192 الفصل ٤ تداعيات التحول االقتصادي يف الصين والهجرة االقتصادي بكفاءة وال سيما بقبول حالة التباطؤ واإلفصاح بوضوح عن نواياها بشأن السياسات. وعلى المستوى العالمي سيكون من الضروري تجنب الحمائية واالستمرار في تيسير مبادرات التكامل التجاري. التباطؤ واستعادة التوازن وقنوات انتقال التداعيات نظرا لمكانة الصين كثاني أكبر اقتصاد في العالم فقد أصبحت مصدرا رئيسيا للطلب العالمي. فقد ارتفع متوسط إجمالي الناتج المحلي في الصين إلى %9.6 منذ عام 2 مما زاد من حصة الصين في إجمالي الناتج المحلي العالمي من %3 إلى %13 تقريبا في عام )الشكل البياني 3-4 اللوحة 54 ومنذ أوائل األلفينات أصبح هذا النمو مدفوعا باالستثمار.)1 والصادرات حيث اتجه االقتصاد الصيني إلى بناء مشروعات البنية التحتية واإلسكان واستفاد من وفرة العمالة المتاحة إلعطاء دفعة للصناعات التحويلية. وفي إطار ترسيخ هذا االتجاه العام جاءت استجابة الصين لألزمة المالية العالمية لتعجل من إعطاء دفعة أخرى لالستثمار في البنية التحتية في 29 و 21 لتحقق زيادة بمتوسط %17 في كل من هاتين السنتين. ويوحي حجم االقتصاد الصيني الكبير بأن التطورات في الصين أدت إلى انتقال تداعيات كبيرة إلى االقتصاد العالمي من خالل الطلب على صادرات الشركاء التجاريين. ونظرا ألهمية دور االستثمار في البنية التحتية في التوسع االقتصادي في الصين فقد أفادت أيضا البلدان المصدرة للسلع األولية من الزيادة في األسعار نتيجة زيادة قوة الطلب في الصين وخاصة على المعادن غير النفيسة. ويف اآلونة األخيرة بدأت الصين يف استعادة توازن اقتصادها من االستثمار والصادرات إىل االستهالك مما أدى إىل تراجع جزئي يف مساهمتها يف نمو التجارة العاملية خالل السنوات السابقة. 56 فقد تباطأ النمو االقتصادي وتشير استعادة التوازن إىل تباطؤ االستثمار بوتيرة أسرع من االستهالك - ففي الفترة بين عامي 21 و زادت حصة االستهالك يف إجمايل الناجت احمللي من حوايل %49.1 إىل %51.6 بينما انخفضت حصة االستثمار من حوايل %47.2 إىل %46.4 بالقيمة احلقيقية يف احلالتين )الشكل البياين 3-4 اللوحة 2(. وذلك يفيد بحدوث هبوط حاد يف الطلب على الواردات والسلع األولية بدرجة أكبر مما يتضح من التباطؤ يف نمو إجمايل الناجت احمللي الكلي نظرا ألن نشاط االستثمار أكثر كثافة الستخدام الواردات وأشد اعتمادا على السلع األولية. والواقع أن من أهم التطورات الناشئة عن التباطؤ يف االقتصاد الصيني خالل الفترة من -214 هو التباطؤ غير املتوازن يف الصادرات والواردات فقد هبط معدل نمو إجمايل الناجت احمللي من %7.8 يف 213 إىل %6.9 يف بينما 4 على أساس إجمايل الناجت احمللي بأسعار الصرف السوقية. 5 لالطالع على مناقشة مستفيضة حول استعادة التوازن االقتصادي يف الصين راجع تقرير صندوق النقد الدويل (a).imf الشكل البياني ٤-٣: الصين: التا ثير العالمي واستعادة التوازن ١- حصة الصين في إجمالي الناتج المحلي والواردات على مستوى العالم ( ) الواردات ٢- الصين: الاستهلاك الحقيقي والاستثمار ( من إجمالي الناتج المحلي) الاستثمار الاستهلاك انخفض معدل نمو الصادرات والواردات بنسبة 7 نقاط مئوية و 8 نقاط مئوية على التوايل على مدار نفس الفترة. وتنتقل التداعيات من الصين أساسا عبر الروابط التجارية. فتباطؤ الطلب احمللي يف الصين يؤثر على الواردات من الشركاء التجاريين وبصورة أعم على التجارة العاملية. ولكن هذا التأثير يختلف فيما بين البلدان مما يخلق فائزين وخاسرين من استعادة التوازن يف الصين - كما أن التحليل املتعلق بقناة التجارة ليس مباشرا لعدة أسباب: أن الصين أصبحت مندمجة تماما في سالسل القيمة العالمية مما يشير إلى أنها غالبا ما تنقل الصدمات من بلدان أخرى. وينبغي أن يراعي تحليل التداعيات تمييز تأثير الصين المباشر على الطلب العالمي وذلك بالتمييز بين نمو إجمالي الناتج المحلي نتيجة الطلب في الصين وذلك المصاحب للصدمات العالمية. وأن البلدان تتعرض لدرجات انكشاف مختلفة للطلب النهائي من الصين. ورغم أن إجمالي االنكشافات أي حصة الصادرات إلى الصين مقارنة بإجمالي الصادرات له دور في هذا الخصوص فإن األمر مختلف بين البلدان حسب قطاعات االقتصاد الصيني التي تنكشف عليها. ومع تباطؤ طلب االستثمار في الصين على نحو غير متوازن نجد أن البلدان المصدرة لسلع االستثمار مثل بعض البلدان في منطقة اليورو ستتأثر أكثر من البلدان المصدر: حسابات خبراء صندوق النقد الدولي. إجمالي الناتج المحلي صندوق النقد الدويل أكتوبر 173 ٢٠١٦

193 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب: األعراض والعالج المصدرة للسلع االستهالكية. وأخيرا يالحظ أن الصين في الوقت الراهن تنتج محليا بعض السلع الوسيطة التي كانت تستوردها في السابق )اإلنتاج الداخلي( مما يزيد من تعقيدات التحليل. وأنه في إطار ارتقاء الصين سلسلة القيمة مما خف ض إنتاجها من بعض السلع كثيفة االستخدام للعمالة تتاح الفرصة حاليا للبلدان التي تتمتع بوفرة العمالة لكي تحل محلها في إنتاج هذه السلع وال سيما في جنوب شرق آسيا. وهناك قناة مهمة أخرى النتقال التداعيات تتعلق بتأثير الصين على األسعار العاملية وخاصة يف أسواق السلع األولية. فالصين بلد منتج ومصدر للسلع األولية على حد سواء. ومنذ أوائل األلفينات سجلت طفرة يف حجم الطلب على السلع األولية وخاصة يف أسواق الطاقة واملعادن غير النفيسة وبنهاية عام 214 كان طلب الصين على املعادن يشكل أكثر من %4 من الطلب العاملي. ونظرا لبصمة الصين الكبيرة يف أسواق السلع األولية فإن أي تباطؤ يف طلب الصين يمكن أن يخلف تأثيرا كبيرا ودائما على األسعار وخاصة يف ظل عدم املرونة السعرية للمعروض يف أسواق السلع األولية على املدى القريب والزيادات اإلضافية يف املعروض من املعادن يف السنوات األخيرة. 76 وربما تكون الصناعات الصينية كذلك عامال مساهما يف»الطاقة اإلنتاجية الزائدة«العاملية يف بعض القطاعات كالصلب واألسمنت على سبيل املثال. وكانت إعانات الدعم على مدخالت اإلنتاج الرئيسية - كالطاقة إىل جانب تدفقات االئتمان للمؤسسات التي حتقق خسائر قد ساهمت يف التوسع الكبير يف الطاقة اإلنتاجية يف هذه الصناعات األمر الذي يعيق تصحيح أوضاعها وتخفيض األسعار العاملية. وبينما ال يزال انتقال التداعيات مباشرة عبر القنوات املالية حمدودا من املالحظ أنه سيزداد كما أن التطورات اجلارية يف الصين أصبحت تؤثر بالفعل على أسعار األصول العاملية. فال يزال اندماج الصين املايل يف األسواق العاملية حمدودا مما يعني أن التداعيات املالية املباشرة من الصين كاعتماد قواعد تنظيمية مالية داخلية مؤثرة يف نمو االئتمان و/أو األصول واخلصوم األجنبية يف الصين ال تزال حمدودة حتى اآلن. غير أن الروابط املالية آخذة يف التزايد ومن املرجح أن يتسع نطاق حدوث التداعيات مع قيام الصين بإرخاء قيود احلساب الرأسمايل. وعالوة على ذلك أخذت التطورات يف الصين تؤثر بالفعل على التقلب يف األسواق املالية. وعلى سبيل املثال جند أن أجواء عدم اليقين بشأن السياسات على مدار العام املاضي واملتعلقة بنظام سعر الصرف وتخفيض قيمة اليوان والتحرك ملواجهة التصحيح يف سوق األسهم احمللية كانت مقترنة بهبوط أسعار األسهم العاملية وخفض أسعار الصرف يف اقتصادات األسواق الصاعدة. تزايد التأثير على التجارة العاملية مع تزايد حجم الصين وتزايد انفتاح اقتصادها يف أعقاب انضمامها إىل منظمة التجارة العاملية زادت التداعيات إىل بقية أنحاء العامل. فقد ساعد النمو السريع يف الصين على مدار اخلمسة عشر سنة املاضية على جعلها واحدا من أهم البلدان املؤثرة على التجارة العاملية حيث زادت حصتها يف الواردات العاملية من %3 يف عام 2 إىل %1 تقريبا يف عام. وتشير الزيادة التدريجية يف حجم جتارة الصين إىل احتمال تباين التداعيات بمرور الوقت. وجتري دراسة (216) Zdzienicka Furceri, Jalles, and حتليال ملعامالت تباين الوقت باستخدام أساليب التوقعات احمللية على عينة من 148 بلدا على مدار الفترة من 199 إىل 214 وتبين أن التداعيات الناجتة عن صدمة سالبة مقدارها نقطة مئوية واحدة يف نمو الطلب النهائي يف الصين تكاد تكون ارتفعت إىل الضعف على مدار العقدين املاضيين )الشكل البياين 4-4(. وأصبح التأثير التراكمي لصدمات الصين على إجمايل الناجت احمللي العاملي يبلغ حوايل %.25 بعد عام واحد. ويتماشى هذا املعامل إىل حد كبير مع املعامالت الواردة يف دراسات أخرى التي تخل ص إىل تأثير التداعيات بنسبة تتراوح بين % و %.2 على إجمايل الناجت احمللي العاملي ولكن هذه الدراسة البحثية اجلديدة تستفيد بدرجة أكبر من الديناميكية الغنية للمقارنة بين بيانات السالسل الزمنية وتوضح ازدياد أهمية التداعيات من الصين يف السنوات األخيرة واحتماالت 7 زيادتها يف املستقبل. 8 وتبرز الروابط التجارية باعتبارها أهم قنوات انتقال التداعيات من الصين يف هذه الدراسة البحثية التي صدرت مؤخرا والتي تخلص إىل أن صادرات البلدان إىل الصين وحصة أكبر من صادرات الصناعات التحويلية يف إجمايل الصادرات تتسبب يف تضخيم التداعيات. 98 وعلى وجه التحديد جند أن زيادة بنسبة %1 يف الصادرات إىل الصين تصاحبها زيادة يف معامل التداعيات بنحو 1 أي ما يقارب %5. وإذا أخذنا يف االعتبار أهمية هذه القناة فما هو التأثير املباشر إذن للتحول االقتصادي يف الصين على التجارة العاملية وتتناول دراسة بحثية جديدة )دراسة 7 ومن األعمال البحثية األخرى التي تتناول انتقال التداعيات من إجمايل الناجت احمللي إىل إجمايل الناجت احمللي دراسات Cashin, Cesa-Bianchi and Stratford و, Mohaddes and Raissi (216) ( 216 ) و (216) others Dizioli and و 214 IMF و Hong and Dizioli, Hunt, and و Duval and others (214) و others (216).Maliszewski (216) 8 راجع دراسة 216 Furceri, Jalles, and Zdzienicka التي تعرض معام الت البلدان املتغيرة مع تغير الوقت وذلك ضمن بيئة إحصائية ثرية. وترصد السالسل الزمنية أهمية العوامل اخملتلفة يف تفسير تطور معام الت التداعيات ومنها الصادرات إىل الصين وعناصر هذه الصادرات )السلع األولية والصناعات التحويلية( والعوامل املالية حسبما ترد يف مؤشر تقلبات بورصة شيكاغو لعقود اخليار.(VIX) 6 راجع تقرير الصندوق (a).imf 174 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

194 الفصل ٤ تداعيات التحول االقتصادي يف الصين والهجرة 216 ) Blagrave and Vesperoni معاجلة اثنين من التحديات التجريبية احليوية للتوصل إىل إجابة على هذا التساؤل. أوال لرصد دور الصين املباشر كمصدر للتداعيات تم تقدير صدمات الطلب النهائي اخلاصة بالصين أي غير املرتبطة بالطلب اخلارجي. ثانيا تم استخدام قاعدة بيانات»التجارة يف القيمة املضافة«(TiVA) التي أعدتها منظمة التعاون والتنمية يف امليدان االقتصادي لبناء نماذج لصدمات الطلب اخلاصة بالصين ملراعاة تأثير استعادة التوازن االقتصادي وتوحي بأن التداعيات تعتمد على انكشافات البلدان للقطاعات اخملتلفة يف الصين وخاصة القطاع الثانوي )املقترن أساسا باالستثمار( مقابل قطاع 9 اخلدمات )املقترن أساسا باالستهالك(. 1 وتشير األدلة إىل أن التحول االقتصادي يف الصين كان له دور فيما حدث مؤخرا من تباطؤ يف الصادرات العاملية وأن 111 ويتضح من استخدام تقديرات تأثيره اختلف باختالف البلدان. نموذج لالنحدار الذاتي للمتجهات لعينة تضم 46 اقتصادا من االقتصادات املتقدمة واقتصادات األسواق الصاعدة إىل أنه يف حالة البلدان ذات االنكشافات املتوسطة للصين سيترتب على حدوث صدمة سلبية يف نمو الطلب النهائي يف الصين بمقدار نقطة مئوية واحدة )يف ربع سنة واحد( تخفض معدالت نمو الصادرات يف هذه البلدان بمقدار يتراوح بين و.2 نقطة مئوية على مدار عام وتشير هذه النتيجة إىل أن دعم الصين للنمو القوي يف التجارة العاملية خالل فترة توسعها يجعل حتولها االقتصادي قادرا على األرجح على القيام بدور يف التباطؤ احلايل. وتتباين اآلثار التقديرية فيما بين البلدان مع تأثر البلدان يف آسيا أكثر من غيرها: فمن حيث املستوى جند أنه يف أعقاب حدوث صدمة قدرها %1 يف مستوى الطلب النهائي يف الصين تنخفض الصادرات يف هذه البلدان بنسبة تقارب %1 بعد سنة )الشكل البياين 5-4(. كذلك تتأثر بشدة البلدان املصدرة للسلع األولية والبلدان ذات الروابط التجارية القوية بقطاع الصناعات التحويلية يف الصين يف حين تكون اآلثار أقل كثيرا يف البلدان األخرى وتماشيا مع هذه النتائج تساهم التوقعات يف العينة يف تفسير ديناميكيات تباطؤ التجارة العاملية يف اآلونة األخيرة )الشكل البياين 6-4(. وتشير 9 تسمح هذه البيانات بتحديد صادرات الشركاء املوجهة إىل قطاعات معينة يف الطلب النهائي يف الصين حتى إذا كانت هذه الصادرات تصل إىل الصين على نحو غير مباشر من خالل بلد ثالث. 1 يمكن االطالع على حتليل أوسع نطاقا حملددات تباطؤ التجارة العاملية )التي يكملها التأثير اخلاص بالصين املشار إليه هنا( يف الفصل الثاين من هذا العدد من تقرير آفاق االقتصاد العاملي. ويخلص هذا الفصل من التقرير إىل أن الضعف الكلي يف النشاط االقتصادي هو القيد األساسي على نمو التجارة األمر الذي يتفق مع النتائج التي تشير إىل أن ضعف الطلب يف الصين كان له دور يف احلد من نمو الصادرات العاملية. 11 نظرا حملدودية توافر بيانات التجارة يف القيمة املضافة وبيانات حجم التجارة ربع السنوية يتعين استخدام عينة أصغر نسبيا. 12 رغم أن نقص البيانات يحول دون فحص التداعيات التجارية يف البلدان النامية ومنخفضة الدخل يف هذا التحليل فإن دراسة Drum- (213) Liu mond and Xue تشير إىل أن التغيرات يف االستثمار يف الصين لها دور مهم يف تفسير ديناميكيات الصادرات يف إفريقيا جنوب الصحراء. الشكل البياني ٤-٤: انتقال التداعيات من الصين بمرور الوقت (استجابة إجمالي الناتج المحلي لصدمة النمو في الصين بمقدار نقطة مي وية واحدة ) المصدر: دراسة 216 Zdzienicka,. Furceri, Jalles and ملحوظة: تشمل العينة ١٤٨ من الاقتصادات المتقدمة والا سواق الصاعدة. هذه التوقعات إىل أن حوايل س دس تباطؤ نمو الصادرات يف آسيا يف الفترة -214 يمكن تفسيره بالتحول االقتصادي يف 13 الصين مع تأثير أقل على بلدان أخرى. 14 واستعادة توازن الطلب من االستثمار العام إىل االستهالك اخلاص له تأثير سلبي على النشاط العاملي وإن كان حمدودا. ومن الصعب تمييز أثر التباطؤ العام يف النشاط االقتصادي عن التباطؤ الناجم عن استعادة توازن الطلب. ويف هذا الشأن تخلص دراسة (216) others Hong and التي تستخدم بيانات التجارة يف القيمة املضافة (TiVA) إىل أنه من املرجح أن يكون تأثير استعادة التوازن احملايد على النمو حمدودا ولكنه أقوى يف آسيا الصاعدة. وباستخدام»النظام املرن للنماذج العاملية الذي وضعه صندوق النقد الدويل«(FSGM) تتوصل دراسة Hunt, Dizioli, (216) Maliszewski and إىل استنتاج مماثل وبإعداد سيناريو حماكاة حيث تتراجع االستثمارات العامة يف الصين بنسبة % من إجمايل الناجت احمللي سنويا ملدة خمس سنوات وترتفع التحويالت املوجهة إىل األسر املعيشية التي تعاين من نقص السيولة بقدر مماثل ستؤدي استعادة توازن الطلب إىل تخفيض الطلب على الواردات من الصين: نظرا ألن االستثمار كثيف االستخدام للواردات من االستهالك 13 منذ الربع األول من عام 214 من احملتمل أن يكون التحول االقتصادي يف الصين تسبب يف تخفيض متوسط نمو الصادرات يف جمموعة من ستة بلدان آسيوية بنحو نقطة مئوية واحدة يف كل ر بع سنة وبأقل من نصف هذا القدر يف االقتصادات املتقدمة واقتصادات األسواق الصاعدة األخرى. 14 لالطالع على معلومات تفصيلية عن»النظام املرن للنماذج العاملية«راجع دراسة Andrle and others صندوق النقد الدويل أكتوبر 175 ٢٠١٦

195 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب: األعراض والعالج الشكل البياني ٤-٥: تا ثير صدمة الطلب الصيني بنسبة ١ على الصادرات بعد سنة واحدة ( المتوسط المرجح با جمالي الناتج المحلي) الشكل البياني ٤-٦: تراجع متوسط معدل نمو الصادرات نتيجة الطلب في الصين ٢٠١٤ : ربع ٢٠١٥-١ : ربع ٣ ( ) فترة ثقة بنسبة ٩٥ تراجع التنبو ات 1. كل البلدان أوروبا الشرقية الا خرى الاقتصادات المتقدمة المو ثرة نظاميا البلدان المصدرة آسيا للسلع الا ولية المصدر: دراسة Vesperoni, 216.Blagrave and ملحوظة: آسيا = هونغ كونغ وإندونيسيا وكوريا الجنوبية والفلبين وتايلند. البلدان المصدرة للسلع الا ولية = أستراليا والبرازيل وشيلي وكولومبيا وروسيا وجنوب إفريقيا. أوروبا الشرقية = الجمهورية التشيكية واستونيا وهنغاريا ولاتفيا وليتوانيا وبولندا وسلوفاكيا وسلوفينيا وتركيا. الاقتصادات المتقدمة المو ثرة نظاميا = ألمانيا واليابان والولايات المتحدة. كل البلدان الا خرى = الا رجنتين والنمسا وبلجيكا وكندا والدانمرك وفنلندا وفرنسا واليونان وآيسلنا وآيرلندا وإسراي يل وإيطاليا ولكسبورغ والمكسيك ونيوزيلندا والنرويج والبرتغال وإسبانيا والسويد وسويسرا وهولندا والمملكة المتحدة. اقتصادات صاعدة أخرى آسيا الاقتصادات المتقدمة المصدر: دراسة 216. Blagrave and Vesperoni ملحوظة: الا عمدة الزرقاء تشير إلى التا ثير الهامشي لضعف نمو إجمالي الناتج المحلي في الصين (مقارنة بتنبو ات عدد يناير ٢٠١٢ من تقرير آفاق الاقتصاد العالمي) على متوسط معدلات نمو الصادرات من الربع الا ول في ٢٠١٤ إلى الربع الثالث في ٢٠١٥. وتمثل الفرق بين التنبو ات غير المشروطة (تستند فيها معدلات النمو في الصين على السيناريو الا ساسي في عدد يناير ٢٠١٢ من تقرير آفاق الاقتصاد العالمي) والتنبو ات المشروطة بنفس مجموعة المعلومات لكن مع إضافة صدمات الطلب التقديرية في الصين. وأن أي حتول يف الطلب نحو االستهالك يدفع باجتاه حدوث تخفيض صاف يف الواردات. ويتوقف حجم التأثير على إجمايل الناجت احمللي يف الصين على افتراضات بشأن تأثير االستثمار العام على اإلنتاجية وبعبارة أخرى إذا كان هذا األخير ال يكاد يذكر فسوف ينخفض إجمايل الناجت احمللي على املدى القصير ولكنه يعود إىل التعايف الحقا. غير أنه بفرض حدوث بعض التأثير على اإلنتاجية فإن ذلك سيعني حدوث تراجع دائم يف إجمايل الناجت احمللي إىل مستويات دون السيناريو األساسي. ومن منظور عاملي وبموجب السيناريوهين جند أن إجمايل الناجت احمللي ينخفض بأقل من % بعد خمس سنوات وتكون آسيا الصاعدة هي األشد تأثرا. وأخيرا تساهم التحوالت الهيكلية واألجور املرتفعة يف عملية التحول االقتصادي يف الصين بدور يف هذا اخلصوص حيث تؤثر يف أحجام التجارة ويف األسعار العاملية. ويتمثل أحد هذه التحوالت الهيكلية يف ارتقاء الصين سلسلة القيمة مما عجل من العودة إىل اإلنتاج احمللي )اإلنتاج الداخلي( للسلع الوسيطة التي كانت تستورد من قبل لكنه أدى إىل نشوء فرص لبعض البلدان. ويتعلق حتول هيكلي آخر بمواصلة زيادة الطاقة اإلنتاجية يف بعض قطاعات االقتصاد الصيني واملرجح أن يؤثر على األسعار العاملية. وبشكل أكثر حتديدا يالحظ ما يلي: اإلنتاج الداخلي يتزايد إنتاج الصين من مدخالت اإلنتاج الوسيطة محليا )الشكل البياني 7-4( ويقدم تقرير الصندوق (216c (IMF الدليل على أن الزيادة التدريجية في إنتاج السلع الوسيطة المحلية في الصين حل محل الواردات من الشركاء التجاريين. وبلغ هذا األثر أقصى قوته في السنوات األخيرة ويبدو أنه يؤثر حاليا على الواردات من السلع األكثر تطورا مع تزايد إنتاج الصين من السلع التكنولوجية ذات المستوى المتوسط إلى العالي وكثيفة االستخدام لرأس المال وهو ما يشار إليه عموما بارتقاء سلسلة القيمة. وتبين دراسة Dizioli, Hunt, and (216) Maliszewski أن اإلنتاج الداخلي في الصين يستتبعه على األرجح تغيرا ضئيال في إجمالي الناتج المحلي العالمي ولكنه قد يكون ذو تأثير سلبي محدود 15 هناك عدد من املؤشرات يدعم هذا االستنتاج ومنها الزيادات األخيرة يف حمتوى القيمة املضافة حمليا يف الصادرات الصينية )من حوايل %5 يف عام 2 إىل أقل قليال من %6 يف عام 211 وفقا إلحصاءات منظمة التعاون والتنمية يف امليدان االقتصادي ومنظمة التجارة العاملية حول بيانات»التجارة يف القيمة املضافة( والتراجع املطرد يف جتارة التجهيز وتراجع كثافة الواردات يف بعض القطاعات. راجع دراسة (216) Raissi. Dizioli, Guajardo, Klyuev, Mano, and 176 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

196 الفصل ٤ تداعيات التحول االقتصادي يف الصين والهجرة على البلدان األكثر تعامال تجاريا مع الصين. وحتى تتمكن الصين من اإلنتاج المحلي لحصة أكبر من السلع المصدرة ال بد لها من زيادة رصيدها الرأسمالي مما يعني تقوية االستثمار. ورغم أن الطلب على الواردات في الصين يتراجع نتيجة اإلنتاج الداخلي مما يضعف النشاط االقتصادي في آسيا ومنطقة اليورو فإن إعطاء دفعة لالستثمار المحلي يوازن تأثير هذه التداعيات السلبية مما يؤدي إلى حدوث تغير محدود في إجمالي الناتج المحلي أو في أسعار السلع األولية. حصص السوق في السلع كثيفة االستخدام للعمالة: من المتوقع أن تتحقق المكاسب لبعض البلدان من ارتقاء الصين سلسلة القيمة. وهذا هو الحال بالنسبة لالقتصادات المؤهلة لتحل محل الصين في إنتاج السلع كثيفة االستخدام للعمالة أو توريد السلع االستهالكية للسوق الصينية. ويشير التراجع في حصص صادرات الصين في األسواق من بعض السلع االستهالكية كثيفة االستخدام للعمالة إلى فقدان القدرة التنافسية في هذه الفئات خالل السنوات األخيرة )راجع تقرير 216c) (IMF ودراسة Abiad and others 216(. ويتناول تقرير 216b IMF مناقشة كيفية تحقيق بلدان مثل كمبوديا وجمهورية الو الديمقراطية الشعبية وميانمار وفييت نام للمكاسب من ارتقاء الصين سلسلة القيمة. الطاقة اإلنتاجية الزائدة: تمكنت الصين في سياق توسعها االقتصادي خالل األلفينات من هذا القرن من تحقيق زيادة كبيرة في طاقتها اإلنتاجية في بعض القطاعات وخاصة تلك المقترنة باالستثمار في البنية التحتية )كالصلب واألسمنت على سبيل المثال(. ومع تباطؤ االقتصاد الصيني فإن الطاقة اإلنتاجية الزائدة في هذه القطاعات أصبحت قادرة على خفض األسعار العالمية. وتتسم عملية قياس الطاقة اإلنتاجية الزائدة بالتعقيد وإجراء تحليل دقيق حول هذه المسألة يتجاوز نطاق التحليل في هذا الفصل ولكن هناك عددا من المؤشرات االقتصادية بما في ذلك تراجع هوامش الربح في بعض القطاعات باإلضافة إلى المقاييس األكثر تقليدية للطاقة اإلنتاجية بالمقارنة مع الطلب الكلي تشير إلى الطاقة اإلنتاجية الزائدة في بعض الصناعات في الصين ويتناول الفصل الثالث من هذا العدد من تقرير آفاق االقتصاد العالمي تحليل تداعيات الطاقة اإلنتاجية الزائدة في الصين على معدالت التضخم في البلدان الشريكة تجاريا ويشير التحليل إلى أن األسعار المنخفضة لعدد من السلع تقترن بانخفاض أسعار الواردات من الصين. بصمة كبيرة يف أسواق السلع األولية على غرار السلع الوسيطة والنهائية زاد طلب الصين بدرجة ملحوظة على السلع األولية على مدار العقدين املاضيين. فمنذ أواسط التسعينات من القرن املاضي ارتفعت حصة الصين من الشكل البياني ٤-٧: الصين: تجارة التجهيز ( من إجمالي الصادرات متوسط متحرك لمدة ٣ شهور) واردات التجهيز صادرات التجهيز يناير ٢٠١٦ المصادر: قاعدة بيانات مو سسة CEIC الصينية وحسابات خبراء صندوق النقد الدولي. الطلب العاملي على املعادن غير النفيسة أي خام احلديد واأللومنيوم والنحاس والنيكل من حوايل %3 إىل نحو %4 )الشكل البياين 8-4 اللوحة 1( بينما زادت حصتها يف الطلب على النفط من %1 إىل %11. ويظهر نفس النمط يف بعض البنود الغذائية على سبيل املثال تمثل حصة الصين يف الطلب على فول الصويا %3 من الطلب العاملي ويف نفس الوقت تعد الصين من البلدان املنتجة الرئيسية لبعض املعادن وقد زاد املعروض احمللي بدرجة كبيرة على مدار نفس الفترة. وهذه البصمة الكبيرة يف أسواق السلع األولية تعني أن الرواج الذي تشهده الصين إىل جانب التحول االقتصادي اجلاري كان لهما أثرا كبيرا على أسواق السلع األولية. فالنمو االقتصادي السريع يف الصين يف األلفينات كان له على األرجح دور يف الزيادة احلادة يف األسعار. وعلى وجه التحديد جند أن الدفعة التنشيطية بقيادة االستثمار يف البنية التحتية والتي توفرت يف أعقاب األزمة املالية العاملية )والتي ي عتقد بأنها أوجدت احلوافز ملنتجي السلع األولية ومنهم الصين لزيادة الطاقة اإلنتاجية( ساهمت يف ارتفاع أسعار السلع األولية. ويلي ذلك أثبت حتول نمط النمو يف الصين وما يعقبه من تباطؤ يف الطلب على السلع األولية أن قرارات اإلنتاج 17 لالطالع على مناقشة أكثر تفصيال حول العرض والطلب العاملي على املعادن غير النفيسة راجع تقرير a. IMF راجع التقارير والدراسات التالية (216f) IMF و( 216i ) IMF و (216a) Morgan Stanley و( 216b ) IMF وغيرها. صندوق النقد الدويل أكتوبر 177 ٢٠١٦

197 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب: األعراض والعالج الشكل البياني ٤-٨: بصمة كبيرة في أسواق السلع الا ولية ١ ١- حصة الصين من الاستهلاك العالمي ( ) ٢- استجابة أسعار العقود المستقبلية للمفاجا ت في أنباء الا نتاج الصناعي في الصين النيكل الا لومنيوم النحاس القصدير الرصاص فول الصويا الذرة النفط لحم البقر السابقة ملوردي السلع األولية كانت مفرطة يف التفاؤل. وكانت نتيجة ذلك فرط املعروض وانخفاض األسعار يف كثير من أسواق السلع األولية. ومن املرجح أن يكون ذلك قد ترك أثره على االقتصادات البعيدة عن سالسل قيمة اإلنتاج التي تقوم فيها الصين بدور حيوي. وإضافة إىل ما تقدم يشير التحليل الوارد يف دراسة (216) Torres Nose, Saxegaard, and إىل انتقال التداعيات من قطاعات الصناعات االستخراجية إىل قطاعات الصناعات غير االستخراجية يف هذه االقتصادات مما يعني أن آثار صدمات معدالت التبادل التجاري السلبية غير مقصورة على قطاع الصناعات االستخراجية. وتؤثر صدمات النشاط االقتصادي يف الصين بدرجة ملحوظة على أسعار السلع األولية ويزداد تأثيرها يف األسواق التي تزداد فيها بصمة الصين. وتتناول دراسة Kolerus, (216) Saborowski N Diaye and تقييم هذا التأثير يف إطار منهجين حتليليين. فيقيس أحدهما استجابة أسعار السلع األولية يف أسواق العقود املستقبلية للمفاجآت يف تصريحات بيانات اإلنتاج الصناعي يف الصين وذلك باستخدام بيانات عالية التواتر بينما يستخدم املنهج اآلخر منهجية أكثر هيكلية لتقييم األثر التراكمي لصدمات الطلب يف الصين على أسعار السلع األولية على أساس تواتر ربع سنوي وهذان املنهجان مكمالن لبعضهما البعض حيث يتناوال دراسة التسعير السوقي للمعلومات اجلديدة والداللة االقتصادية لالستجابة السعرية لصدمات النشاط االقتصادي. وكالهما يخلص إىل أن الصدمات يف الصين لها تأثير كبير على أسعار السلع األولية وتكون آثارها أكبر يف األسواق التي حتظى فيها الصين بحصة أكبر من الطلب العاملي )الشكل البياين 8-4 اللوحة 2(. وتشير كذلك النتائج املستخلصة من نموذج االنحدار الذاتي الهيكلي للمتجهات إىل أن هذه اآلثار لها داللة اقتصادية فعلى مدار فترة زمنية ملدة عام واحد أي زيادة مقدارها نقطة مئوية واحدة يف نمو اإلنتاج الصناعي تؤدي إىل زيادة بين %7-5 يف أسعار املعادن وارتفاع أسعار الوقود بنسبة %7 تقريبا. ويف املقابل تقدم البيانات عالية التواتر رؤية أخرى تبين أن ردود أفعال السوق املبدئية يف أسواق العقود السلعية املستقبلية تكون أكبر عندما تزداد كثافة أجواء عدم اليقين يف األسواق املالية وفق قياسها على أساس مستوى مؤشر التقلب املستخدم يف بورصة عقود اخليار التابعة جمللس شيكاغو للتجارة 2.(VIX) 19 وقد ازداد تأثير أسعار السلع األولية يف الصين بمرور الوقت. فالتقديرات املستخلصة من نموذج االنحدار الذاتي الهيكلي للمتجهات عن مرونات األسعار خالل سنة واحدة بالنسبة للطلب يف الصين امل قد رة بياناته يف فترة زمنية متحركة مدتها عشر سنوات تم تقديرها تتابعيا لكل سنة بدءا بالفترة وانتهاء بالفترة -26 تشير إىل أن درجة حساسية أسعار السلع األولية للطلب يف الصين مل تكن تذكر قبل انضمام الصين لعضوية منظمة التجارة العاملية )الشكل البياين 9-4(. غير أنه اعتبارا من األلفينات زادت حساسية أسعار النفط واملعادن للطلب يف الصين وأصبحت ذات داللة اقتصادية. وعلى سبيل املثال زاد تأثير التطورات يف الصين على سعر خام احلديد طوال فترة العينة مما يتسق مع تزايد بصمتها يف هذه السوق من %3.5 من إجمايل الطلب يف 1986 إىل %52 يف. ويالحظ أن هناك أنماطا مماثلة بالنسبة للنحاس واأللومنيوم. وتماشيا مع هذه النتائج تشير دراسة بحثية أعدها الصندوق وصدرت مؤخرا إىل أن ضعف الطلب يف الصين هو السبب وراء جانب كبير من التراجع يف أسعار السلع األولية منذ 213. ويستند التحليل يف تقرير 216c IMF إىل العامل املشترك القوي يف تقلبات أسعار السلع األولية الذي يفسر عادة بأنه انعكاس 18 يف املنهج األول يتم حساب أسعار السلع األولية املستقبلية على أساس تواتر يومي وفق نموذج انحداري ملفاجآت تصريحات اإلنتاج الصناعي يف الصين أي انحرافات نمو اإلنتاج الصناعي عن املستوى الوسيط لتنبؤات بلومبرغ قبل صدور هذه التصريحات. ويستخدم املنهج الثاين نموذجا لالنحدار الذاتي الهيكلي للمتجهات لتقدير رد فعل أسعار السلع األولية على الطلب الصيني باستخدام بيانات ربع سنوية يف الفترة من 1986 إىل. 19 كذلك تخلص دراسات (212) others Aastveit and و Gauvin Roache and Rousset و Roache (212) و and Rebillard () () إىل أن صدمات الطلب يف الصين لها أثر كبير على أسعار السلع األولية النفط النيكل النحاس الا لومنيوم خام الحديد حصة الواردات الصينية ( من الا جمالي العالمي ٢٠١٥) التا ثير على الا سعار من صدمة بمقدار انحراف معياري واحد المصادر: مو سسة بلومبرغ ودراسة (216) Saborowski, Kolerus N Diaye and والمكتب العالمي لا حصاءات المعادن ووزارة الزراعة الا مريكية وحسابات خبراء صندوق النقد الدولي. ١ آخر بيانات متاحة عن النفط هي من عام ٢٠١٤. 178 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

198 الفصل ٤ تداعيات التحول االقتصادي يف الصين والهجرة لألوضاع االقتصادية العاملية ويضع التقديرات لنموذج انحدار ذاتي للمتجهات معزز بالعوامل لعينة من أسعار 4 سلعة تقريبا وصدمات النشاط االقتصادي يف الصين ويف بقية العامل. وتشير التقديرات إىل أن اجلانب األكبر من التراجع يف أسعار السلع األولية تفسره صدمات النشاط االقتصادي يف بقية العامل حتى عام 213 ومنذ ذلك الوقت ساهمت صدمات الطلب يف الصين بدور كبير وكان تأثيرها أكبر على أسعار السلع األولية بخالف الوقود. وتتأكد هذه التقديرات بنماذج احملاكاة التي تستخدم»النظام 212 املرن للنماذج العاملية«الذي أعده صندوق النقد الدويل. وسيعود التراجع يف أسعار السلع األولية بالفائدة على البلدان املستوردة لهذه السلع بما فيها بعض بلدان األسواق الصاعدة والبلدان النامية. وقد تؤدي األسعار املنخفضة إىل تخفيف حدة التداعيات من التجارة يف بعض البلدان وال سيما يف آسيا. وتتناول دراسة (216) Maliszewski Dizioli, Hunt, and إعداد نماذج حماكاة لتباطؤ تدريجي يف الصين على مدار فترة خمس سنوات تخفض مستوى إجمايل الناجت احمللي بنسبة قدرها %5 بحلول عام 22 مقارنة بسيناريو أساسي ال تشهد تراجعا فيه )الشكل البياين 1-4(. ويتبع هذه الصدمة انخفاض يف االستثمار واالستهالك يف الصين ومن ثم تقليص الطلب على الواردات. ويؤدي ضعف الطلب أيضا إىل تخفيض أسعار السلع األولية تنخفض أسعار النفط واملعادن بحوايل %7. ويشير نموذج احملاكاة إىل أن البلدان املصدرة للنفط هي األسوأ حاال وتعاين أمريكا الالتينية من خسائر حمدودة يف الناجت بينما تعاين آسيا الصاعدة ومنطقة اليورو واليابان من خسائر متوسطة. ويف الواليات املتحدة جند أن 21 انخفاض أسعار السلع األولية ال يحقق آثار إيجابية بأي حال. 22 ويحمل هذا التمرين رؤية جديرة باالهتمام وهي أن التداعيات يف آسيا الصاعدة رغم شدة تأثرها عبر قنوات التجارة يمكن مقارنتها بالتداعيات يف منطقة اليورو ألن شدة اعتماد هذه املنطقة على واردات السلع األولية تكبح التداعيات املباشرة من التجارة. وتشير حسابات اخلبراء إىل أن األثر املترتب على انخفاض أسعار السلع األولية يف االقتصادات اآلسيوية يوازن جزئيا التداعيات عبر التجارة فقد شهدت البلدان املصدرة للسلع األولية يف جميع املناطق انتقال التداعيات السلبية من كال القناتين )الشكل البياين )11-4 األسواق املالية ال يزال االنتقال املباشر للتداعيات عبر القنوات املالية حمدودا ولكن يتزايد تأثير التطورات يف الصين على أسعار 2 يمكن االطالع على نماذج احملاكاة يف تقرير 216e. IMF 21 التأثير املترتب على انخفاض أسعار السلع األولية يتسم بالتعقيد. فبالنسبة للبلدان املصدرة سيخفض قيم الصادرات ويؤثر سلبا على معدالت التبادل التجاري ولكنه سيؤثر أيضا على النمو احمللي بصورة أعم وذلك بتقييد أوضاع االئتمان وإضعاف امليزانيات العمومية األمر الذي قد يؤدي أيضا إىل تآكل املركز املايل )راجع التقارير b IMF و f IMF و 216g.) IMF أما األثر على البلدان املستوردة فيتوقف على تمرير أثر األسعار املنخفضة إىل املستهلكين وتأثيرها على أسعار الفائدة األساسية يف وجود قيود على السياسة النقدية أي النطاق األدنى الصفري. 22 تستند احلسابات إىل التحليل التجريبي يف القسمين السابقين وإىل حصص البلدان من صادرات السلع األولية يف دراسة (214). Gruss الشكل البياني ٤-٩: الا ثر التراكمي خلال سنة واحدة لصدمة مقدارها ١ في الا نتاج الصناعي في الصين ( ) األصول عامليا ومن املرجح أن تؤدي إىل تضخيم أثر الصدمات احلقيقية. ويقترن الضعف النسبي النتقال الصدمات املالية حتى اآلن باندماج الصين يف األسواق العاملية فال تزال هناك قيود كبيرة على احلساب الرأسمايل بما يف ذلك القيود على االستثمار األجنبي املباشر املوجه إىل الداخل واحلصص املفروضة على تدفقات استثمارات احلافظة واحلدود القصوى القتراض املقيمين احملليين من اخلارج. غير أن الروابط املالية آخذة يف التزايد وتأثير األحداث يف الصين على األسواق املالية على مدار العام املاضي يشير إىل أنها قد تؤدي إىل تضخيم أثر الصدمات احلقيقية نتيجة تأثيرها على أسعار األصول وخاصة يف األسواق الصاعدة. ومن شأن تزايد مواطن الضعف املايل يف الصين أن يؤدي إىل التخفيض غير املنظم لقروض التمويل مما قد يتسبب يف انتقال العدوى إىل األسواق املالية وأسعار الصرف يف األسواق الصاعدة بالتأثير على مستوى الثقة ويمكن تسليط الضوء على هذه القضايا بإلقاء نظرة أعمق على حركة أسعار األصول املتزامنة مع ١- الحديد ٣- النفط ٢- النحاس ٤- الا لومنيوم المصدر: دراسة ( 216 ) Kolerus, N Diaye and Saborowski. ملحوظة: المحور السيني يشير إلى آخر سنة في فترة زمنية متحركة لمدة عشر سنوات. 23 راجع تقرير 216g. IMF المدى بين الربيعات الوسط المرجح 179 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

199 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب: األعراض والعالج الصين والعامل وانتقال تداعيات عدم اليقين بشأن السياسات يف الصين إىل األسواق املالية العاملية. فقد زادت حركة أسعار األصول املتزامنة بين الصين وغيرها من البلدان. وتتناول دراسة Mwase and others (216) تقييم هذه احلركة املتزامنة باستخدام مؤشر الترابط املقترح يف دراسة (211) Yilmaz Diebold and وتوضح 24 راجع دراسة 211. Diebold and Yilmaz وقد سبق استخدام هذا املؤشر أيضا على سبيل املثال لتقييم الترابط االجتاهي يف تقرير IMF. Guimaraes-Filho and Hong 216 ودراسة 216d الشكل البياني ٤-١١: التداعيات من الصين ( من إجمالي الناتج المحلي) ١ تا ثير التجارة تا ثير السلع الا ولية تا ثير السلع الا ولية والتجارة البلدان المصدرة للسلع الا ولية آسيا الدراسة أن احلركة املتزامنة بين عائدات أسواق األسهم وأسعار الصرف يف الصين وغيرها من البلدان قد زادت منذ منتصف )الشكل البياين 12-4 اللوحة 1( وأن حركة أسعار الصرف أكبر يف االقتصادات التي لديها روابط جتارية أقوى مع الصين ال سيما يف آسيا الصاعدة والبلدان املنتجة للسلع األولية. وقد زادت القوة الكلية للحركة املتزامنة التي ت عزى إىل التطورات يف الصين وإن ظلت حمدودة نسبيا وتفسر حوايل %1 من تباين خطأ التنبؤ يف غيرها من البلدان حتى أثناء األحداث املشاهدة خالل العام املاضي وقد يرجع هذا األمر جزئيا لعدم قدرة اإلطار املستخدم يف دراسة Die- (211) Yilmaz s bold and على حتديد الصدمات الهيكلية الناشئة يف الصين. ويالحظ أن التطورات يف الصين بما يف ذلك عدم اليقين بشأن السياسات تؤثر على أسعار األصول وال سيما يف اقتصادات األسواق الصاعدة ويف البلدان التي لديها روابط أقوى مع الصين. كذلك تستخدم دراسة Mwase and others (216) استراتيجية أقوى لتحديد الصدمات يف الصين من 25 لتوضيح هذا األمر ضمن السياق احلايل فإن احلركة املتزامنة يف األسواق املالية وتعزى إىل التطورات يف الصين لها خ مس قوة احلركة التي ت عزى إىل التطورات يف الواليات املتحدة لكنها مماثلة للحركة التي ت عزي إىل التطورات يف اليابان الشكل البياني ٤-١٠: الصين: سيناريو التباطو (الانحراف عن السيناريو الا ساسي لعدم التباطو ) ١- الصين: إجمالي الناتج المحلي الحقيقي المصدر: حسابات خبراء صندوق النقد الدولي. ملحوظة: آسيا = هونغ كونغ وإندونيسيا واليابان وكوريا الجنوبية والفلبين وسنغافورة وتايلند. البلدان المصدرة للسلع الا ولية = أستراليا والبرازيل وكندا وشيلي وكولومبيا وآيسلندا والنرويج وروسيا وجنوب إفريقيا. توصيفات البيانات المستخدمة في هذا الشكل البياني تستخدم رموز البلدان المعتمدة لدى المنظمة الدولية للتوحيد القياسي. عبارة «تا ثير التجارة» تشير إلى التا ثير على الصادرات كنسبة مي وية من إجمالي الناتج المحلي نتيجة صدمة مقدارها ١ في الطلب النهاي ي في الصين. عبارة «تا ثير السلع الا ولية» تشير إلى التا ثير على الصادرات كنسبة مي وية من إجمالي الناتج المحلي نتيجة حدوث تغيير في أسعار السلع الا ولية من جراء صدمة مقدارها ١ في الا نتاج الصناعي في الصين. عبارة «تا ثير السلع الا ولية والتجارة» تشير إلى مجمل التداعيات من قناتي التجارة والسلع الا ولية. ١ إجمالي الناتج المحلي الاسمي متوسط ٢٠١١-٢٠١٣ ٢- إجمالي الناتج المحلي الحقيقي العالمي ٤- إجمالي الناتج المحلي الحقيقي آسيا الصاعدة اليابان ٦- إجمالي الناتج المحلي الحقيقي الولايات المتحدة أمريكا اللاتينية ٣- السعر الحقيقي العالمي للنفط والمعادن النفط المعادن ٥- إجمالي الناتج المحلي الحقيقي منطقة اليورو البلدان المصدرة للنفط المصدر: دراسة (216) Maliszewski. Dizioli, Hunt, and ملحوظة: يتناول هذا السيناريو حدوث تباطو تدريجي في نمو إجمالي الناتج المحلي للصين على مدار فترة خمس سنوات. ومن المفترض أن يكون هذا التباطو مدفوعا بضعف نمو الا نتاجية ويو دي إلى هبوط مستوى إجمالي الناتج المحلي الحقيقي بنسبة قدرها ٥ مقارنة بالمستوى الذي كان يمكن أن يتحقق في حالة عدم حدوث هذا التباطو. 18 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

200 الفصل ٤ تداعيات التحول االقتصادي يف الصين والهجرة إعداد دراسة (216) others Arslanalp and وتعتمد على املعلومات بشأن أسعار األصول والتطورات العاملية واألنباء املتعلقة بالصين مما يتيح رؤية أعمق يف دور الصين يف دفع عجلة األحداث منذ أوائل. وتخلص الدراسة إىل أن الصدمات املعاكسة يف الصين تخفض أسعار أسهم امللكية يف االقتصادات املتقدمة واقتصادات األسواق الصاعدة على حد سواء مع زيادة تأثيرها على البلدان ذات االنكشاف التجاري 2726 وبينما املرتفع للصين )الشكل البياين 12-4 اللوحة 2(. تتراجع أسعار الصرف يف األسواق الصاعدة جند أنها ترتفع يف االقتصادات املتقدمة وخاصة يف اقتصادات املالذات اآلمنة. وتركز دراسة (216) others Arslanalp and على األسواق املالية اآلسيوية وتخلص كذلك إىل أن التداعيات عبر القنوات املالية تتزايد وتصبح أكبر يف البلدان ذات االنكشافات املالية األكبر للصين. وتشير هذه النتائج وتوقيت وقوع األحداث إىل تأثر أسعار األصول يف االقتصادات األخرى بأجواء عدم اليقين التي سادت مؤخرا بشأن السياسات واملتعلقة بنظام سعر الصرف وتخفيض قيمة اليوان واستجابة السياسات إلجراء التصحيح يف سوق األسهم احمللية. وقد تأكدت األدلة يف دراسة األحداث بتحليل نموذج لالنحدار الذاتي الهيكلي للمتجهات الذي يشير إىل أن التراجع يف أسعار األسهم وضعف اإلنتاج الصناعي كانا وراء انخفاض تقييمات األسهم يف الواليات املتحدة واقتصادات األسواق الصاعدة وضعف أسعار النفط واملعادن. ويتبين من التحليل كذلك أن التصحيحات يف سعر الصرف يف الصين لها أثر كبير على أسعار السلع األولية وأسعار األسهم وأسعار الصرف يف األسواق الصاعدة. وعلى مدار السنة املاضية كانت ردود أفعال األسواق النخفاض سعر اليوان الصيني قوية ألن تصحيح أسعار الصرف مقارنة بأسعار األصول األخرى له انعكاسات تتجاوز تطورات األسواق املالية. وتوحي نسبة األصول واخلصوم األجنبية الكبيرة يف الصين بأن القناة املالية النتقال التداعيات ستكون أكثر أهمية يف املستقبل يف ظل اجتاه احلساب الرأسمايل نحو االنفتاح. ويتسم وضع االستثمار الدويل يف الصين بحجمه الكبير ويالحظ أن مركز املديونية مغطى بينما مركز األسهم مكشوف. 28 وتتمثل أصول الصين الرئيسية يف حيازات االحتياطيات واالستثمار األجنبي املباشر. 27 وتمثل احتياطيات النقد األجنبي التي بلغت 3.3 تريليون دوالر يف يونيو 216 قرابة %3 من االحتياطيات العاملية. وأي تغيرات تطرأ على االحتياطيات العاملية يمكن أن يكون لها تأثير كبير على سعر حيازات الصين ومعظمها من سندات اخلزانة األمريكية رغم أنه ال توجد حتى اآلن عالقة ترابطية قوية بين تراكم االحتياطيات يف الصين وعائدات سندات اخلزانة األمريكية ويتسم وضع االستثمار األجنبي املباشر يف الصين بأهمية خاصة للبلدان منخفضة الدخل وال 26 تتفق هذه النتائج مع النتائج التي خلص إليها تقرير الصندوق. IMF 216d 27 دراسة (216) others. Mwase and 28 كان هبوط االحتياطيات يف اآلونة األخيرة 75 مليار دوالر بين يونيو 214 ويونيو 216 منه 24 مليار دوالر تقريبا يف صورة سندات اخلزانة األمريكية قد قوبل بتراجع العائدات الذي جاء وسط أوضاع جتنب اخملاطر على املستوى العاملي. الشكل البياني ٤-١٢: انتقال التداعيات عبر القنوات المالية سيما ألن الصين لديها استثمارات كبيرة يف اقتصادات صغير بمنطقة آسيا الصاعدة ومنطقة إفريقيا جنوب الصحراء )اإلطار 1-4(. وبالنسبة للخصوم جند أن روابط الصين املصرفية عبر احلدود مماثلة لبعض اقتصادات جمموعة السبعة. فقد بلغت مطالبات البنوك األجنبية على الكيانات الصينية أقل من تريليون دوالر يف نهاية الربع األول من 216 مسجلة تراجعا بنسبة %25 مقارنة بنهاية 214 وتتركز يف عدد قليل من كبرى املؤسسات املالية ذات األهمية النظامية. وتشير اختبارات القدرة على حتمل الضغوط أنه حتى يف حالة حدوث صدمة كبيرة من البنوك الصينية فإنها لن تتسبب يف تخفيض رأسمال النظام املصريف دون متطلبات رأس املال بموجب اتفاقية بازل 3 يف البلدان ذات االنكشافات على الصين. السياسة: أهمية إدارة التحول االقتصادي هناك انعكاسات انتشارية لتباطؤ االقتصاد يف الصين لكن التحول االقتصادي إذا ما تم بسالسة فسوف يعود بالنفع على االقتصاد العاملي يف األجل الطويل. ومثلما أدى النمو السريع يف الصين يف املاضي إىل تشجيع النمو العاملي فإن تباطؤ االقتصاد حاليا واستعادة توازنه ينطوي على تداعيات يناير مارس 15 مايو 15 يوليو 15 سبتمبر 15 نوفمبر 15 فبراير يناير ١- حركة أسعار الا صول المتزامنة مع الصين (تباين خطا التنبو ات تفسره الصين) ٢- دراسة الا حداث: استجابة المتغيرات المالية الخارجية لوقوع أحد الا حداث المالية المتعلقة بالصين تحديدا ( ) الانكشاف التجاري: مرتفع الانكشاف التجاري: منخفض اقتصادات الا سواق الاقتصادات المتقدمة اقتصادات الا سواق الاقتصادات المتقدمة الصاعدة الصاعدة الا سهم سعر الصرف الفعلي الاسمي المصدر: 216. Mwase and others عاي دات أسواق الا سهم تغيرات أسعار الصرف صندوق النقد الدويل أكتوبر 181 ٢٠١٦

201 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب: األعراض والعالج الشكل البياني ٤-١٣: الصين: سيناريو التباطو الدوري (الانحراف عن السيناريو الا ساسي لعدم التباطو ) ١- الصين: إجمالي الناتج المحلي الحقيقي كبيرة من خالل التجارة واألثر الكبير على أسعار السلع األولية. وقد زادت التداعيات عبر هاتين القناتين بمرور الوقت وكذلك تأثير األحداث يف الصين على أسعار األصول يف غيرها من االقتصادات مما أدى إىل تضخيم التداعيات من االقتصاد العيني. ولكن حتى التحول االقتصادي السلس سيقتضي من شركاء الصين جتاريا التواؤم مع تباطؤ الطلب يف األجل القصير وخلق أسواق جديدة للصادرات وإعادة تخصيص املوارد بعيدا عن القطاعات األكثر تأثرا. غير أن التحول املدار بكفاءة سيحد من احتمال حدوث تصحيحات غير منتظمة ذات تداعيات أكبر وضمان حتقيق نمو أكثر قدرة على االستمرار مع احتماالت حتقيق املكاسب لالقتصاد العاملي. ومن شأن احملافظة على التقدم احملرز يف جمال اإلصالحات ومعاجة مواطن التعرض للخطر أن يحد من خماطر التطورات السلبية مما يمكن أن يعزز من الشعور العام السائد وزيادة االستثمار يف البلدان الشريكة جتاريا. كانت الصين قد أعلنت عن تخفيضات يف الطاقة اإلنتاجية إلنتاج الفحم والصلب وإذا ما حتقق ذلك سيكون له أثر كبير على األسواق العاملية. وباإلضافة إىل ذلك هناك بعض عناصر إعادة توازن االقتصاد يف الصين مثل ارتقائها سلسلة القيمة والدفعة املتوقعة لنمو االستهالك احمللي يف السنوات القادمة ستنشئ الفرص لبعض االقتصادات وخاصة يف آسيا الصاعدة كما أن الزيادة يف جتارة اخلدمات واستثمارات الصين يف اخلارج ستعود على األرجح بمزايا 29 قصيرة األجل لبعض البلدان. 3 ويف املقابل جند أن عملية التحول االقتصادي احلافلة بالعثرات أو غير مكتملة األركان قد تتسبب يف تفاقم التداعيات. فقد أبرزت أجواء عدم اليقين بشأن السياسات منذ منتصف تنامي حتديات إدارة تباطؤ النشاط يف الصين يف سياق اقتصاد مثقل بأعباء الرفع املايل وربما ينشأ عنها حتول اقتصادي م رب ك. وقد تضمنت دراسة Dizioli, Hunt, and (216) Maliszewski إعداد سيناريو يتضمن عملية إلعادة تقييم اخملاطر يف الصين ويوضح تكاليف مثل هذا التحول )الشكل البياين 13-4(.331 فمن شأن تراجع أسعار األصول بنسبة %1 وزيادة عالوة خماطر الشركات 15 نقطة مئوية خالل السنة األوىل أن يخفضا االستثمار واالستهالك اخلاص يف الصين بنسبة %1 و % على التوايل وإجمايل الناجت احمللي احلقيقي بنحو %. ورغم بعض اآلثار التعويضية نتيجة أسعار السلع األولية املنخفضة فسوف تكون التداعيات سالبة على نحو موحد وستكون أسوأ من تلك التداعيات التي تنتقل إىل االقتصاد العاملي يف ظل عملية حتول سلسة. ويبرز هذا األمر مزايا حدوث حتول اقتصادي تعزز الصين من خالله مستويات الشفافية وخاصة فيما يتعلق باإلفصاح عن أهداف السياسات وتتقبل معدالت النمو املنخفضة. فاإلفصاح بوضوح عن النوايا املتعلقة بالسياسات بما يف ذلك اتخاذ إجراءات إضافية للمضي نحو اعتماد نظام سعر الصرف املعوم هي أمور ذات أهمية جوهرية. وقد تؤدي أجواء عدم اليقين بشأن السياسات باإلضافة إىل اخملاطر احمليطة بالقطاع املايل إىل إحداث تصحيحات كبيرة يف أسعار األسهم وأسعار الصرف وهي أمور تتسبب يف خلخلة استقرار النمو العاملي. ويستدعى تقبل معدالت النمو املنخفضة العمل على كبح النمو االئتماين بمعاجلة أسبابه اجلذرية ال سيما السعي لتحقيق أهداف النمو املرتفعة بدرجة غير قابلة لالستمرار وقد يترتب عليه حتقيق 29 لالطالع على مناقشة حول التكاليف قصيرة األجل واملكاسب طويلة األجل للتحول االقتصادي يف الصين راجع تقرير 216f IMF ودراسة 216. Hong and others 3 يمكن النظر يف هذا التمرين بأنه ال ينطوي على استعادة الصين لتوازن اقتصادها فيترتب على ذلك تعرضها لهبوط أكبر يف نشاطها االقتصادي الحقا. وسيكون تقييم اخملاطر يف الصين مرتبطا باالستمرار يف مراكمة مواطن الضعف يف القطاع املايل من جراء النمو االئتماين السريع. راجع تقرير g IMF لالطالع على سيناريو صريح للمخاطر يتنبأ بعدم إجراء اإلصالحات يف األجل القصير وتسجيل هبوط أكبر يف النشاط على املدى املتوسط ٥- إجمالي الناتج المحلي.4 الحقيقي.3 الولايات المتحدة منطقة اليورو.2 أمريكا اللاتينية اليابان ٢- الصين: الاستثمارات والواردات 2 1 الواردات الحقيقية 12 الاستثمارات الحقيقية المصدر: دراسة (216) Maliszewski. Dizioli, Hunt, and ٦- إجمالي الناتج المحلي الحقيقي: البلدان المصدرة للنفط ٤- السعر الحقيقي العالمي للنفط والمعادن النفط المعادن ٣- إجمالي الناتج المحلي العالمي صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

202 الفصل ٤ تداعيات التحول االقتصادي يف الصين والهجرة نمو أعلى وأكثر جودة على املدى الطويل. ويتعين وضع خطة شاملة ملعاجلة مواطن التعرض للخطر يف القطاع املايل بما يف ذلك إعادة هيكلة الشركات الضعيفة أو تسوية أوضاعها ووضع شروط تلزم البنوك باإلقرار باألصول الضعيفة ومعاجلتها وتعزيز احتياطياتها الوقائية وتشديد قيود املوازنة عن طريق احلد من نفاذ الشركات الضعيفة لالئتمان وخلق نظاما مستندا أكثر على السوق لتسوية الديون املتعثرة وكبح خماطر صيرفة الظل وجودة املنتجات وتقليص النمو املفرط يف أسعار املساكن. وعلى صعيد املالية العامة ينبغي تخفيض العجز الكبير يف األجل املتوسط لضمان استمرارية القدرة على حتمل املديوينية. وإذا كان هناك ما يهدد بهبوط زائد يف النمو فمن املمكن استخدام دفعة تنشيطية مؤقتة من املالية العامة بحيث تكون موجهة ومدرجة يف املوازنة وداعمة لالستهالك. وينبغي تقليص االستثمارات العامة من خارج املوازنة. وبالنسبة لالقتصادات المتلقية فعليها بذل الجهود لتعزيز التجارة واالندماج في سالسل القيمة كما يتعين عليها أيضا إجراء اإلصالحات الهيكلية لتشجيع النمو أو تغيير نماذج النمو. وسوف تتوقف استجابات السياسات على ظروف البلدان وباألخص على روابطها التجارية مع الصين وعلى مزيج صادراتها. وعلى وجه أكثر تحديدا يتضح ما يلي: أنه بالنسبة للبلدان التي لديها روابط تجارية قوية مع الصين ورغم أنه يتعين عليها استخدام الحيز المتاح للتصرف من خالل السياسات ومرونة سعر الصرف للتخفيف من وطأة التأثير السلبي الزدياد ضعف الطلب الخارجي فينبغي أن تتكيف مع انخفاض الطلب من الصين بصفة دائمة. وقد ينطوي تحقيق هذا الهدف على انخفاض مستوى االستيعاب المحلي مع احتمال انخفاض سعر الصرف الحقيقي ما لم يتم إيجاد أسواق بديلة للصادرات )راجع أدناه(. وأن االتفاقات العالمية واإلقليمية يمكنها تعزيز التجارة. ويمكنها كذلك إتاحة الفرص لسبر أغوار تلك الموضوعات مثل التعاون في مجال الخدمات والقواعد التنظيمية وسياسات االستثمار األجنبي المباشر الذي يمكن أن يعزز الكفاءة واإلنتاجية من خالل زيادة االستثمار ونقل التكنولوجيا واالندماج في سالسل القيمة. ولكن من المهم أيضا المضي قدما بتنفيذ جدول أعمال طموح في منظمة التجارة العالمية واالستفادة من نطاق تغطيتها الفريد وهيكلها القانوني والمؤسسي المصمم بدقة للمساعدة في ضمان االتساق بين مختلف نظم التجارة العالمية. وينبغي أن تسمح مناهج التفاوض المرنة بتباين درجات تحرير التجارة من حيث السرعة والعمق في مختلف البلدان. ونظرا ألنه يرجح أن تظل أسعار السلع األولية منخفضة نتيجة زيادة ضعف الطلب من الصين على البلدان المصدرة للسلع األولية أن تستخدم االحتياطيات الوقائية حيثما توافرت ولكن عليها أيضا التخطيط إلجراء التصحيحات بما في ذلك من خالل تخفيض النفقات العامة وزيادة كفاءتها وتقوية أطر المالية العامة وحشد مصادر جديدة لإليرادات. وهناك بعض البلدان قد تكون بحاجة أيضا العتماد نماذج جديدة للنمو. وسوف تستفيد البلدان المستوردة للسلع األولية من األسعار المنخفضة وسيتوقف االستخدام المالئم للوفورات االستثنائية في هذه البلدان على مراكزها الدورية والمالية العامة. وأن التحول االقتصادي في الصين ينشئ فرصة للبلدان التي تتمتع بوفرة العمالة منخفضة األجر لزيادة إنتاجها من السلع كثيفة االستخدام للعمالة وكذلك بالنسبة للبلدان المنتجة للسلع االستهالكية. ولدعم مثل هذه الزيادة من الضروري اتباع السياسات الهيكلية السليمة بما في ذلك إدخال التحسينات على البنية التحتية ونظم الحوكمة ومناخ األعمال واالنفتاح التجاري. ومن منظور عاملي ينبغي جتنب السياسات احلمائية ألنه ستضر بالتجارة على املدى الطويل. فالتداعيات من التحول االقتصادي يف الصين ربما تدفع البلدان إىل فرض قيود جتارية حلماية املنتجين احملليين من ضعف الطلب اخلارجي أو التصورات من مساهمة الصين يف فرط املعروض يف بعض األسواق. ومن املرجح أن يكون ملثل هذه التدابير احلمائية ليس بالضرورة استجابة للتطورات يف الصين دور يف إضعاف التجارة العاملية على مدار السنوات األخيرة وإعاقتها على املدى الطويل. ويف املاضي كانت االلتزامات القانونية وتعهدات جمموعة العشرين واإلقرار باألضرار االقتصادية احملتملة للقيود التجارية قد تسببت يف تثبيط عزم البلدان على فرض قيود جديدة وال سيما أثناء األزمة املالية العاملية. وينبغي أن تسعى القيادة العاملية واجلهود املتضافرة لتشجيع عقد االتفاقات اجلارية التي يمكنها جمابهة التحرك نحو احلمائية. وباإلضافة إىل ذلك يمكن لإلصالحات التجارية أن تكون مكملة لغيرها من اإلصالحات يف أسواق السلع واخلدمات يف سياق تعزيز اإلنتاجية عن طريق تعزيز الكفاءة ودعم املنافسة وتشجيع االبتكار واعتماد التكنولوجيات القائمة. التحديات والفرص أمام املهاجرين تسهم الصراعات اجلغرافية-السياسية والتفاوت االقتصادي يف تدفق املهاجرين بأعداد كبيرة مع ما له من تداعيات اجتماعية واقتصادية بعيدة األثر ال سيما يف حالة الالجئين وما يثيره من قضايا إنسانية. فالهجرة قد حت د ث توترات اجتماعية وتثير ردود أفعال سياسية يف االقتصادات التي تستقبل مهاجرين ولكن يتضح من التجارب السابقة أنها يمكن كذلك أن حتقق مكاسب من حيث رفع معدالت النمو واإلنتاجية وتخفيف شيخوخة السكان. ويمثل االندماج السريع يف سوق العمل مطلبا جوهريا لالستفادة من ارتفاع النمو وزيادة مساهمة املهاجرين يف حسابات املالية العامة واحلد من التوترات. ويف بلدان املصدر قد تؤثر الهجرة تأثيرا سلبيا على آفاق النمو يف األجل الطويل حيث يغادرها السكان الشباب واملتعلمون ما ي طلق عليه عادة»هجرة العقول األمر الذي يمكن تخفيفه من خالل حتويالت العاملين يف اخلارج. وحسب الدوافع األساسية خلروج املهاجرين حتتاج بلدان املصدر إىل سياسات ملعاجلة صندوق النقد الدويل أكتوبر 183 ٢٠١٦

203 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب: األعراض والعالج الشكل البياني ٤-١٤: المهاجرون واللاجي ون الدوليون ١- أعداد المهاجرين الدوليين ( من السكان) من بلدان متقدمة إلى بلدان متقدمة من بلدان صاعدة إلى بلدان متقدمة من بلدان متقدمة إلى بلدان صاعدة من بلدان صاعدة إلى بلدان صاعدة مشكلة هجرة العقول وحتقيق أقصى منفعة من حتويالت العاملين وشبكات مواطنيها يف الشتات. وهناك حاجة إىل التعاون الدويل ملعاجلة القضايا اإلنسانية. االجتاهات والدوافع وحتديات الهجرة ازدادت الهجرة بصورة مطردة على مدى العقود األخيرة. فارتفع جمموع أعداد املهاجرين من 15 مليون يف 199 إىل 25 مليون يف. وبينما عدد املهاجرين بين 3132 اقتصادات األسواق الصاعدة هو األكبر فهو يشكل نسبة صغيرة ومستقرة من سكانها حوايل %2. وكانت الهجرة من االقتصادات الصاعدة على االقتصادات املتقدمة أكبر بالقيم النسبية وأكثر ديناميكية: فارتفعت نسبة املهاجرين إىل سكان البلدان امل ضيفة بحوايل الضعف مما يقر من %5 على %1 يف الفترة بين 199 و )الشكل البياين 14-4 اللوحة 1( مع اختالف البلدان بشكل كبير. ففي عام كان املهاجرون يشكلون حوايل %5 من السكان يف فنلندا وحوايل %3 يف أستراليا. واملهاجرون نوعان: مهاجر ألسباب اقتصادية )طوعا بحثا عن آفاق أفضل( ومهاجر ألسباب إنسانية )الالجئون الفارون من الصراعات والنزاعات(. 31 ي ستبعد من هذا العدد ومن التحليل يف الفصل املهاجرين غير الشرعيين. والعدد األكبر من جمموع املهاجرين الدوليين هم مهاجرون ألسباب اقتصادية ولكن طفرة املهاجرين يف اآلونة األخيرة أدت إىل ارتفاع عددهم حتى كاد يبلغ مستويات قياسية. ويشكل املهاجرون ألسباب اقتصادية حوايل %95 من جمموع أعداد املهاجرين ويبدو أنهم يتزايدون بصورة مستقرة وآخذة يف االرتفاع بينما يشكل الالجئون نسب صغيرة نسبيا لكن أعدادهم ظلت متقلبة. ويف اآلونة األخيرة أدى اندالع احلرب األهلية يف سوريا والقالئل التي استشرت يف أنحاء الشرق األوسط إىل ارتفاع عدد الالجئين إىل أعلى مستوياته منذ التسعينات )الشكل البياين 14-4 اللوحة 2(. واشتد تدفق الالجئين اجلدد يف -214 حتى بلغ 4.5 مليون حوايل نصف تدفقات جمموع املهاجرين على مدى هذين العامين. وكانت األردن ولبنان وتركيا هي البلدان الرئيسية يف استقبال الالجئين حيث استضافت مليون الجئ جديد على امتداد نفس الفترة. كذلك استقبل االحتاد األوروبي عددا ال نظير له من الالجئين مؤخرا ق د م حوايل 1.25 طلب جلوء ألول مرة يف وأخذت الطلبات تتزايد يف 216 وإن كان بمعدل متناقص. وغالبية املهاجرين الدوليين من الشباب يف سن العمل ولكن عدد األطفال أكبر بكثير بين الالجئين. وأكثر من %7 من جمموع أعداد املهاجرين يف مرحلة عمرية تتراوح بين 64-2 )الشكل البياين 15-4 اللوحة 1(. ويف الواقع يشكل املهاجرون نسبة كبيرة من القوى العاملة يف كثير من االقتصادات املتقدمة. ويؤدي وجودهم إىل زيادة أعداد السكان يف سن العمل وتخفيض نسب اإلعالة وساهموا يف بعض البلدان بنحو نصف نمو السكان يف سن العمل يف الفترة بين 199 و 21 )الشكل البياين 15-4 اللوحة 2(. ويشكل األطفال النسبة الغالبية من جمموع أعداد الالجئين ففي على سبيل املثال كان ما يزيد على نصف الالجئين دون سن الثامنة عشرة. وتتزايد أعداد املهاجرين إىل االقتصادات املتقدمة من ذوي املهارات العالية واملتوسطة برغم أن عدد املهاجرين ذوي املهارات احملدودة ال يزال أعلى مقارنة بذوي املهارات املتوسطة وبحلول عام 21 كان املهاجرون ذوو املهارات العالية يشكلون حوايل %6 من السكان يف االقتصادات املتقدمة فارتفعت نسبتهم من %2 يف التسعينات بينما كان املهاجرون ذوو املهارات املتوسطة واحملدودة يمثلون حوايل %4 و %5 على التوايل )الشكل البياين 15-4 اللوحة 3(. ويرجع ذلك على األرجح إىل ارتفاع مستوى التحصيل الدراسي على مستوى العامل خالل العقود املاضية. وربما كان لسياسات الهجرة القائمة على املهارات دور يف ذلك خاصة يف بعض البلدان األنغلو ساكسونية التي لديها يف الغالب نسبة أكبر 32 املقصود بمستوى املهارة هو املستوى التعليمي: أعلى من شهادة إنهاء الدراسة الثانوية أو ما يعادلها )ذوو مهارات عالية( شهادة إنهاء الدراسة الثانوية أو ما ي عادلها )ذوو مهارات متوسطة( تعليم ابتدائي أو غير متعلمين )ذوو مهارات حمدودة( ٢- اللاجي ون (بما فيهم من هم في أوضاع شبيهة باللجوء) (مليون نسمة) المصدر: مفوض الا مم المتحدة السامي لشو ون اللاجي ين وحسابات خبراء صندوق النقد الدولي. 184 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

204 الفصل ٤ تداعيات التحول االقتصادي يف الصين والهجرة من املهاجرين ذوي املهارات العالية. ونسبة املهاجرين ذوي املهارات احملدودة يف القارة األوروبية األم وذوي املهارات املتوسطة يف بلدان الشمال األوروبي )الدانمرك وفنلندا والنرويج والسويد( ال تزال مرتفعة نسبيا برغم استمرار ارتفاع مستويات مهارات املهاجرين هناك كذلك. وتتشكل الهجرة حسب جمموعة من الظروف االجتماعية واالقتصادية يف الداخل واخلارج وتثير قضايا إنسانية صعبة وتفضي إىل توترات حمتملة يف البلدان التي تستقبل مهاجرين. والدافع وراء تدفقات الالجئين هو احلاجة إىل الفرار من العنف واالضطهاد وهما ال يتركان جماال للسكان سوى اختيار ترك أوطانهم وسط أجواء عدم االستقرار والصراعات السياسية. أما الهجرة ألسباب اقتصادية فترجع إىل عدد من العوامل. فعدم توافر فرص وتدهور الظروف االقتصادية يف بلدان املصدر يمكن أن يدفعا املهاجرين للبحث عن أراض أخصب يف اخلارج. وعوامل اجلذب يف االقتصادات التي تستقبلهم أكثر تعقيدا وهي التي حتدد مدى الهجرة وكذلك توزيعها على البلدان امل ضيفة )دراسة Saxena, 216.)Jaumotte, Koloskova, and أوال تمثل الظروف االقتصادية يف االقتصادات املضيفة عامال بالغ األهمية. وهناك عالقة ارتباط موجبة بين نمو حصة الفرد من إجمايل الناجت احمللي احلقيقي على املدى الطويل والتغير يف نسبة املهاجرين )الشكل البياين 16-4 اللوحة 1(. وثانيا هناك بعض العوامل الهيكلية التي تكتسب أهمية. يف حالة املهاجرين ينطوي اختيار االنتقال على عوامل جغرافية وثقافية مهمة مثل املسافة إىل بلد املقصد ووحدة اللغة واحلدود اجملاورة والروابط االستعمارية املشتركة )الشكل البياين 16-4 اللوحة 2(. وثالثا تؤثر سياسات الهجرة يف البلدان امل ضيفة على تدفقات املهاجرين. فاإلصالحات التي تؤدي إىل تشديد قوانين الدخول تقلل تدفقات املهاجرين بينما القوانين األقل قيودا نتيجة لتوقيع معاهدة ماستريخت مثال يكون لها التأثير املقابل )راجع دراسة Ortega and.)peri 29 وبرغم الفرص املصاحبة للهجرة فإنها تفرض كذلك حتديات على كل من البلدان املرسلة والبلدان املستقبلة للمهاجرين أبرزها فقدان رأس املال البشري يف البلدان املرسلة واحتمال نشأة توترات اجتماعية وما لها من عواقب سياسية يف البلدان املستقبلة. الشكل البياني ٤-١٥: الهجرة حسب الا عمار والمهارات ١- توزيع مجموع المهاجرين الدوليين حسب أعمارهم ٢٠١٥ ( ) ا موع ذكور إناث ٢- مساهمة المهاجرين والسكان الا صليين في أعداد السكان في سن العمل (٢٥-٦٤) ١٩٩٠-٢٠١٠ ( ) السكان الا صليون المهاجرون فنلندا السويد النمسا ألمانيا الدانمرك فرنسا المملكة المتحدة هولندا البرتغال النرويج اليونان سويسرا ٣- أعداد المهاجرين حسب المهارة ( من السكان متوسط بسيط) منخفض متوسط مرتفع الولايات المتحدة آيرلندا إسبانيا أستراليا نيوزيلندا كندا المصادر: مو سسة IAB وإدارة الشو ون الاقتصادية والاجتماعية في الا مم المتحدة قسم السكان ٢٠١٥ وتقرير «التوقعات السكانية في العالم» النسخة المعدلة في ٢٠١٥ وحسابات خبراء صندوق النقد الدولي. البلدان املستقبلة للمهاجرين: التحديات واملكاسب على املدى الطويل حتقق الهجرة الدولية منافع وتفرض حتديات يف البلدان امل ضيفة. فاملهاجرون يمكن أن يعززوا القوى العاملة وأن يكون لهم تأثير إيجابي على النمو واملوارد العامة على املدى الطويل خاصة يف البلدان التي تتزايد أعداد سكانها املسنين. ومع هذا فإن استقبال املهاجرين يفرض عليها حتديات. فتنشأ خماوف من إزاحة العمالة احمللية والتكاليف على املالية العامة يف األجل القصير وخاصة يف حالة الالجئين. ويمكن أن يضيف ذلك إىل التوترات االجتماعية احملتملة املرتبطة بالفروق يف الثقافة واللغة نظرا الحتمال تأثير الهجرة على التركيبة السكانية واألحداث املرتبطة باجلوانب األمنية يف بعض البلدان وقد تدفع هذه التوترات إىل صدور ردود أفعال سياسية كما تبين من االستفتاء يف اململكة املتحدة على عضويتها يف االحتاد األوروبي والذي كان للهجرة دور فيه. ويتضح من التجارب السابقة أن سرعة االندماج يف أسواق العمل تكتسب أهمية بالغة جلني املكاسب االقتصادية من الهجرة يف األجل القصيرة واألجل الطويل على حد سواء. ويمكنها كذلك أن تعجل بالتأثير اإليجابي على حسابات املالية 33 راجع دراسة (29) Preston Card, Dustmann, and التي تبين أن اخملاوف بشأن الهجرة أقوى من اخملاوف بشأن التجارة. صندوق النقد الدويل أكتوبر 185 ٢٠١٦

205 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب: األعراض والعالج الشكل البياني ٤-١٦: العوامل المحددة للهجرة ١- نمو إجمالي الناتج المحلي الحقيقي مقابل الهجرة (٢٠١٠-١٩٩٠ ) أيرلندا نيوزيلندا إسبانيا لكسمبرغ أستراليا المملكة المتحدة هولندا النرويج السويد كندا فنلندا فرنسا الولايات المتحدة اليونان النمسا البرتغال الدانمرك سويسرا ألمانيا العامة مما يعزز التداعيات اإليجابية يف االقتصادات التي تستقبل الجئين. ويمكن قول إن سرعة االندماج االقتصادي قد تعجل وتيرة االندماج االجتماعي وتعمقه مع ما لذلك من آثار مرتدة إيجابية بين االثنين وإن قد تولد كذلك توترات يف األجل القصير ال سيما عندما يكون معدل البطالة مرتفعا. أسواق العمل: الدور احملوري لالندماج إن تأثير الهجرة على أسواق العمل يتوقف على مدى التكامل بين العمالة املهاجرة واحمللية. ومن حيث املبدأ فإن املهاجرين أصحاب املهارات املشابهة لتلك التي تتمتع بها العمالة احمللية سوف يتنافسون يف سوق العمل ويؤثرون على التوظيف واألجور وخاصة يف األجل القصير قبل أن يتكيف وضع الرصيد الرأسمايل الستيعاب مزيد من العمالة. ومع هذا فإذا كانت مهارات العمالة املهاجرة مكملة ملهارات العمالة احمللية يمكن أن تؤثر تأثيرا إيجابيا )دراسة.)Aiyar and others 216 وقد ينطبق ذلك على سبيل املثال على عدد من البلدان حيث تشارك النساء املواطنات ذوات املهارات العالية بدرجة أقوى عندما تكون املهاجرات العامالت أقل مهارة )راجع دراسة Jaumotte, Koloskova, and Saxena 216 الشكل البياين 17-4(. فتوافر عمالة منخفضة التكلفة نسبيا يف جمال اخلدمات أو قطاع الرعاية الصحية قد يسمح للنساء ذوات املهارات العالية باالنضمام إىل القوى العاملة أو العمل لساعات أطول مما يزيد اإلنتاجة. ويتضح من التجارب السابقة أن للهجرة تأثير طفيف على معدالت التوظيف ومتوسط أجور العمالة احمللية برغم أنها قد تؤثر على شرائح معينة يف سوق العمل. وتشير معظم الدراسات األكاديمية إىل أن تأثير الهجرة على متوسط األجور أو توظيف العمالة احمللية حمدود للغاية وبدال من ذلك تشير الدراسات إىل أن املهاجرين يمكن أن يسهموا يف سوق العمل من خالل أوجه التكامل الذي ذ ك رت لتوها األمر الذي يسمح بما يلي: )1( انتقال العمالة األصلية إىل شرائح خمتلفة ضمن أسواق العمل وذلك يف الغالب ألداء مهام أعقد تدعم تطوير املهارات ومن ثم تعزز التخصص املبني على الكفاءة و) 2 ( زيادة مشاركة اإلناث يف سوق العمل و) 3 ( زيادة كفاءة األداء يف سوق العمل بينما يشغل املهاجرون الوظائف التي تنقص فيها العمالة احمللية و) 4 ( مساهمة املهاجرين ذوي املهارات العالية يف التقدم التكنولوجي و) 5 ( ارتفاع الطلب وهو ما يؤدي على األرجح إىل زيادة االستهالك يف األجل القصير واالستثمار يف األجل املتوسط ومع هذا تخل ص بعض الدراسات إىل حدوث 36 تأثير سلبي على أجور العمالة حمدودة املهارات. 37 ويتبين من أداء سوق عمل املهاجرين أنفسهم أن اندماج أسواق العمل مسألة معقدة. وتخل ص دراسةothers Aiyar and (216) إىل انخفاض مستوى مشاركة املهاجرين ومعدالت توظيفهم وأجورهم مقارنة بالعمالة احمللية يف االقتصادات املتقدمة )الشكل البياين 18-4 اللوحة 1(. وتتضح فجوات الكسب والتوظيف يف السنوات األوىل وتتقلص مع اتقان املهاجرين ملهارات اللغة واكتسابهم مزيد من اخلبرة يف العمل املهاجرون من االقتصادات املتقدمة أو الذين تكون 34 راجع دراستي (214a) Peri و( 214b ) لالطالع على مسح للدراسات حول تأثير الهجرة الوافدة على فرص توظيف العمالة احمللية وأجورها. وراجع كذلك تقرير (c) IMF ودراسة Aiyar and others (216) واملراجع الواردة فيهما. وخل صت بعض دراسات احلالة كذلك إىل أنه ليس للهجرة تأثير كبير على أسواق عمل املواطنين مثل دراسة (199) Card للتعرف على الهجرة اجلماعية لسكان كوبا بالقوارب من ميناء مارييل يف مطلع الثمانينات ودراسة Berg, Akgunduz, van den () Hassink and لالطالع على تأثير تدفق الالجئين السوريين يف اآلونة األخيرة إىل تركيا. 35 راجع على سبيل املثال دراسات Alesina, Harnoss, and Rapoport () و( ) Cattaneo, Fiorio, and Peri و D Amuri and Peri (214) و )211( Ortega Farré, González, and و Gauthi- Hunt and Peri, Shih, and Spar- و Orgega and Peri (214) و er-loiselle (21).Peri and Sparber (29) و ber () 36 توثق دراسات 26) (23, Borjas و (27, Borjas Aydemir and (211 وقوع تأثير سلبي على أجور العمالة احمللية حمدودة املهارات يف سوق العمل يف الواليات املتحدة التغير في أعداد المهاجرين في أعمار تزيد عن ٢٥ سنة ( من السكان في أعمار تزيد عن ٢٥ سنة في ١٩٩٠) ٢- العوامل المحددة لاختيار المقصد ( من مجموع أعداد المهاجرين) الاتحاد شنغن الا وروبي بلدان مجاورة لغة عرقية مشتركة لغة رسمية رابط استعماري مشتركة نمو إجمالي الناتج المحلي الحقيقي التراكمي على مدى ٢٠ عاما المصادر: قاعدة بيانات CEPII وقاعدة بيانات الا مم المتحدة للهجرة على نطاق العالم وحسابات خبراء صندوق النقد الدولي. ملحوظة: تستند الا رقام إلى مجموع أعداد المهاجرين بين جميع بلدان المصدر و ١٨ من بلدان المقصد يشتركون في الخصاي ص الواردة. وي ع ب ر عن الا رقام كنسبة مي وية من مجموع أعداد المهاجرين في ١٨ من بلدان المقصد. شنغن = بلدان منطقة شنغن التي تسمح بحرية حركة مواطنيها عبر حدودها. 186 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

206 الفصل ٤ تداعيات التحول االقتصادي يف الصين والهجرة ألمانيا سويسرا السويد هولندا الدانمرك فنلندا كندا الشكل البياني ٤-١٧: الا ناث: انخفاض المستوى التعليمي مقابل المهارات العالية ٢٠٠٠ ( من ا موع) أستراليا النرويج نيوزيلندا النمسا الولايات المتحدة فرنسا إسبانيا اليونان المملكة المتحدة آيرلندا البرتغال نسبة الا ناث من السكان الا صليين في الوظاي ف التي تتطلب مهارات عالية المصدر: منظمة التعاون والتنمية في الميدان الاقتصادي وحسابات خبراء صندوق النقد الدولي. الفرق بين المهاجرات والا ناث من السكان الا صليين ذوات المستويات التعليمية المنخفضة الشكل البياني ٤-١٨: أداء سوق العمل ١- التوظيف نسبيا إلى العمالة الا صلية: فجوة مشروطة ١ (حصة) لاجي ون مهاجرون آخرون < > 2 سنة منذ الوصول إلى البلاد ٢- العمالة ذات المستويات التعليمة العالية التي تشغل وظاي ف تتطلب مهارات محدودة حسب المنطقة ٢٠٠٠ ( من السكان ذوي المستويات التعليمية العالية في كل منطقة متوسط بسيط) العمالة الا صلية المهاجرون بلدان الشمال الا وروبي القارة الا وروبية الا م البلدان الا نغلوسكسونية لديهم مهارات لغوية أفضل منذ البداية غالبا ما يكون أداؤهم أفضل من الفئات األخرى. ويبدو أن املهاجرات والالجئين يواجهون حتديات شديدة بصفة خاصة فنتائجهم يف سوق العمل أسوأ خاصة يف األجل القصير )دراسة Aldén and ودراسة.)Ott 213 Hammarstedt 214 وتشمل التحديات التي يواجهونها ما يلي: االعتراف باملهارات غالبا ما يكون تمثيل املهاجرين ناقصا يف الوظائف التي تتطلب مهارات عالية وزائدا يف الوظائف التي تتطلب مهارات حمدودة وقد ي عزى أحد مبررات ذلك إىل الفروق يف التعليم على سبيل املثال فإن الدرجة العلمية يف البلد األصلي قد ال ت عد على نفس مستوى جودة مثيلتها يف البلد امل ضيف ولكنه قد يرجع كذلك إىل السياسات أو عدم االعتراف باملهارات أو العيوب املرتبطة بالفروق الثقافية. وي ترجم كل ذلك إىل فرصة ضائعة على البلد امل ضيف. على سبيل املثال باملقارنة مع النظراء احملليين ففي بلدان القارة األوروبية األم والشمال األوروبي هناك نسبة أعلى من املهاجرين ذوي املستويات التعليمية العالية الذي يعملون يف وظائف تتطلب مهارات أقل مقارنة بالبلدان األخرى. وعلى العكس من ذلك تبدو الفرص املتاحة أمام العمالة املهاجرة واحمللية ذات املستويات التعليمية العالية متشابهة يف بلدان األنغلو ساكسونية )الشكل البياين 18-4 اللوحة 2(. 37 راجع على سبيل املثال دراسة (213) Tritah Aleksynska and لالطالع على عدم التوافق بين تعليم املهاجرين إىل أوروبا واملهارات التي تتطلبها الوظائف. المصادر: المسح الاجتماعي الا وروبي السلاسل من ١-٦ ومنظمة التعاون والتنمية في الميدان الاقتصادي وحسابات خبراء صندوق النقد الدولي. ١ الفجوة المشروطة تقيس الفرق في النتيجة ذات الصلة بين العمالة الا صلية والمهاجرة حسب السن ونوع الجنس وسنوات التعليم والمهارات اللغوية والبلد الم ضيف والفترة الزمنية. اللوائح املنظمة لسوق العمل من شأن حماية الوظائف أو ارتفاع الضرائب واملساهمات يف الضمان االجتماعي بصورة مفرطة أن يؤثرا سلبا على توظيف العمالة وخاصة العمالة التي تكون إنتاجيتها غير مؤكدة بداهة )راجع مثال دراسة.)Blanchard, Jaumotte, and Loungani 213 وترتفع نسب توظيف العمالة املهاجرة يف البلدان التي تمنح أجورا منخفضة للعمالة املبتدئة وتوفر مستوى أقل من حماية الوظائف )دراسة.)Ho and Shirono مزيد من التحديات أمام الالجئين عدم اليقين بشأن الوضع القانوين لالجئين أي قبول طلبات اللجوء التي يتقدمون بها يمكن أن يعطل دخولهم يف سوق العمل. وخالل فترة النظر يف طلباتهم غالبا ما يواجه طالبو اللجوء حواجز قانونية حتول دون توظيفهم )دراسة Hat- )ton 213 ويف البلدان األوروبية قد تستغرق معاجلة الطلبات مدة تتراوح بين شهرين وسنة. وأخيرا نظرا ألن لعوامل اجلذب مثل ارتفاع النمو يف البلد امل ضيف دور أقل يف حتديد دوافع الهجرة فالوصول إىل بيئة تسودها معدالت بطالة مرتفعة قد يخفض معدالت توظيفهم وأجورهم لفترة مطولة )دراسة )Äslund and Rooth 27 صندوق النقد الدويل أكتوبر 187 ٢٠١٦

207 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب: األعراض والعالج الشكل البياني ٤-١٩: ألمانيا: القيمة الحالية لصافي المساهمة المتوقعة مستقبلا في المالية العامة حسب الفي ة العمرية (آلاف اليوروات بناء على منهج المحاسبة الجيلة سنة الا ساس = ٢٠١٢) سكان أصليون مهاجرون العمر األمر الذي يلقي الضوء على أهمية املرحلة التي تمر بها الدورة االقتصادية يف عملية االندماج. الهجرة والتحديات أمام املالية العامة إن لالندماج يف سوق العمل كذلك دور بالغ األهمية يف التأثير على املالية العامة يف االقتصادات التي تستقبل مهاجرين. وبمرور الوقت نظرا لتأثير املهاجرين على السكان يف سن العمل والنشاط االقتصادي يمكن أن يولدوا مزيدا من اإليرادات الضريبية واملساهمات يف الضمان االجتماعي. لكن االندماج يستغرق وقتا خاصة يف حالة الالجئين مما يعني تأخرهم لفترة قبل أن تبدأ مساهمتهم يف املالية العامة. وعلى املدى القصير قد يحتاجون إىل اللجوء إىل خدمات الرعاية االجتماعية واملطالبة بإعانات اجتماعية ال سيما الرعاية الصحية واملساعدة االجتماعية. وقد تؤثر الهجرة كذلك على استفادة السكان األصليين من موارد املالية العامة طاملا أن تواجد املهاجرين يرفع معدل بطالة السكان األصليين أو يخفض أجورهم وتأثير الهجرة على حسابات املالية العامة يتوقف على دخل املهاجرين وكذلك على مدى سخاء نظام الضمان االجتماعي يف االقتصادات امل ضيفة. 38 كما ورد بالنقاش تشير معظم الدراسات إىل أن هذه اآلثار صغيرة. وربما تراجعت هذه اآلثار كذلك إذا أدت الهجرة إىل ارتفاع الدخل من رأس املال الذي يؤول إىل السكان األصليين )دراسة.)Borjas 1999 وتوثق دراسة (28) Ruiz,Ramón Garcia, and Navarro Conde هذه اآلثار يف حالة إسبانيا يف مطلع األلفينات. وغالبا ما تكون مساهمة املهاجرين طوال حياتهم أقل من مساهمة العمالة احمللية يف حسابات املالية العامة األمر الذي يرجع بصفة أساسية إىل أنهم يدفعون ضرائب ومساهمات يف الضمان االجتماعي أقل. ويشير هذا األمر مرة أخرى إىل أهمية اندماجهم يف أسواق العمل فمساهمتهم بقدر أقل ترجع إىل انضمامهم إىل القوى العاملة لفترات أقل 439 ويعتمد املهاجرون بقدر وحصولهم على وظائف أقل أجرا. أكبر على بعض التحويالت االجتماعية لكن الفروق بينهم وبين السكان األصليين ال يبدو أن لها انعكاسات كبيرة على املوازنة. ومقارنة بمواليد هذا البلد العاطلين عن العمل تزداد احتماالت حصول املهاجرين العاطلين عن العمل على مساعدات اجتماعية بينما تتراجع احتماالت حصولهم عموما على إعانات بطالة أكثر سخاء. ويتبين من حالة أملانيا أن السكان األصليين واملهاجرين يساهمون بصورة متزايدة مع اقترابهم من سن العمل وتتقلص مساهمتهم يف فترة التقاعد )الشكل البياين 19-4 مساهمة املهاجرين غالبا ما تصبح إيجابية يف وقت الحق ثم تبلغ ذروتها عند مستوى أقل ثم تتحول إىل اجلانب السلبي يف مرحلة أبكر )راجع دراسة Aiyar.)IMF c وتقرير and others 216 ويتبين من التجارب السابقة أن صايف تأثير املهاجرين على املالية العامة صغير يف البلدان أعضاء منظمة التعاون والتنمية يف امليدان االقتصادي. وتعتمد التقديرات اعتمادا كبيرا على عدد من الفرضيات ال سيما العدد الكبير من العناصر التي حتدد آفاق توظيف املهاجرين )كما أ شير أعاله( كأنماط أعمارهم وكيف ينظر املنهج التحليلي يف اآلثار االقتصادية الكلية الديناميكية للهجرة. ويعرض تقرير (213) OECD دراسة ق ط رية مقارنة تعتمد على نموذج حسابات استاتيكي )التدفق النقدي( ي ق ي م املساهمات يف الضرائب والضمان االجتماعي وكذلك حصول جمموع املهاجرين على إعانات الضمان االجتماعي واخلدمات احلكومية يف 27 بلدا من البلدان أعضاء منظمة التعاون والتنمية يف امليدان االقتصادي يف الفترة بين 27 و 29. وتأثيرها سواء كان موجبا أو سالبا نادرا ما يتجاوز %.5 من إجمايل الناجت احمللي يف سنة معينة ويبلغ نحو صفر يف املتوسط. ويظهر تأثير إيجابي على املالية العامة يف 19 بلدا أي %7 من عينة البلدان. مع ذلك فارتفاع تكاليف رعاية الالجئين على املدى القصير يمكن أن يزيد الضغوط على املالية العامة يف االقتصادات التي تستقبل الجئين. فعند وصول الالجئين يحصلون على مساكن وبدل إعاشة ودعما لالندماج. فضال على ذلك كما أ شير أعاله ال ي سمح له يف الغالب بالعمل حتى يتأكد وضعهم القانوين. ويؤدي ذلك إىل انخفاض مساهمتهم يف املالية العامة يف األجل القصير مقارنة بمساهمة غيرهم من املهاجرين والسكان األصليين. وكانت البلدان األقل تطورا هي التي تتحمل عادة العبء األكبر املرتبط بالالجئين على سبيل املثال يف األردن ولبنان وتركيا تشير التقديرات إىل 39 يفسر ذلك أيضا األساس املنطقي وراء نظم إدارة هجرة العمالة. ففي النظام األسترايل على سبيل املثال ي عطى السن وزنا ترجيحيا كبيرا حتى %38 من عالمة االجتياز وهناك حدود قصوى للسن يف قبول الطلب المصدر: دراسة (214).Bonin 188 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

208 الفصل ٤ تداعيات التحول االقتصادي يف الصين والهجرة بلوغ اإلنفاق على الالجئين %2.4 و %3.2 و % من إجمايل 414 ولكن هذا الناجت احمللي على التوايل خالل الطفرة األخيرة. األمر ينطبق كذلك على كثير من البلدان األوروبية التي لديها نظم رعاية اجتماعية سخية نسبيا وعدد كبير من املهاجرين ألغراض إنسانية. وتشير تقديرات خبراء صندوق النقد الدويل بالنسبة ملنطقة اليورو إىل أن متوسط نفقات املوازنة على الالجئين يمكن أن تصل إىل %.2 من إجمايل الناجت احمللي يف 216 وي توقع أن تتحمل النمسا وفنلندا وأملانيا والسويد أكبر الزيادات يف اإلنفاق. وبالنسبة للسويد ي توقع أن تشكل النفقات على الهجرة %1 من إجمايل الناجت احمللي يف 216. وعلى املدى األطول يمكن أن تؤدي الهجرة إىل تخفيف الضغوط على املالية العامة املرتبطة بشيخوخة السكان يف البلدان التي تستقبل مهاجرين )الشكل البياين 2-4(. على سبيل املثال استمرار الهجرة وفق االجتاهات احلالية يمكن أن ي بطئ الزيادة املتوقعة يف نسبة إعالة كبار السن وما يصاحبها من إنفاق على الرعاية الصحية ومعاشات التقاعد نسبيا إىل إجمايل الناجت احمللي )دراسة oth- Clements and ers وتقرير.)European Commission وستكون هذه اآلثار أكبر كلما ازداد تأثير الهجرة على نمو إجمايل الناجت احمللي. وال يمكن أن توفر الهجرة وحدها عالجا كامال للتحديات الناشئة من شيخوخة السكان ولكنها يمكن أن توفر وقتا إلجراء إصالحات تدريجية يف برامج املستحقات وغيرها األمر الذي ال يزال ضروريا يف كثير من البلدان. آثار موجبة على النمو يف األجل األطول من شأن الهجرة أن تدفع الدخل الكلي يف البلدان التي تستقبل مهاجرين على املدى الطويل. ويمكن أن حتقق ذلك أيضا من خالل قنوات عديدة. أوال من خالل زيادة القوة العاملة يمكن للهجرة أن تدفع تراكم رأس املال. وثانيا يف حالة دمج املهاجرين بصورة صحيحة يف أسواق العمل يمكنهم أن يرفعوا نسبة توظيف العمالة إىل السكان. وأخيرا يمكن أن يعزز املهاجرون إنتاجية العمالة من خالل أوجه التكامل مع العمالة احمللية وزيادة التنوع يف املهارات املنتجة. ويبحث هذا القسم تأثير الهجرة على نصيب الفرد من الناجت يف األجل الطويل. ويتبين من التجارب السابقة أن الهجرة يمكنها بالفعل أن تؤثر تأثيرا إيجابيا على نصيب الفرد من الناجت يف البلدان امل ضيفة للمهاجرين. وبينما كثير من هذه الدراسات التي تتناول الهجرة هي دراسات عن االقتصاد اجلزئي وتركز على توظيف العمالة أو االبتكار أو اإلنتاجية أجرت بعض الدراسات حتليال لألهمية االقتصادية الكلية لهذه القنوات. ولكن هذا التحليل يصير معقدا نتيجة الحتمال حتيز النتائج بفعل بعض عوامل اجلذب الدافعة إىل الهجرة على سبيل املثال إذا استقر مهاجرون يف بلدان تشهد مستويات مرتفعة من نمو إجمايل الناجت احمللي سيكون من السهل اخلروج بنتيجة مفادها أن الهجرة»تسبب«هذا النمو. ولاللتفاف حول هذا التعقيد تستخدم دراسة () Rapoport Alesina, Harnoss, and الشكل البياني ٤-٢٠: تقديرات تا ثير الهجرة في اقتصادات أكثر تقدما ٢٠١٠ ( من إجمالي الناتج المحلي) الا نفاق على الصحة الا نفاق على معاشات التقاعد نسبة إعالة المسنين المصدر: دراسة () others.clements and ملحوظة: تا ثير الهجرة ي حسب على أساس الفرق بين السيناريو الا ساسي الذي يفترض استمرار اتجاهات الهجرة الحالية وسيناريو الهجرة الصفرية. ودراسة )214( Peri Ortega and نموذج جاذبية لفصل آثار الهجرة املدفوعة بعوامل دفع. ويف سياق قطاعي تخل ص الدراستان إىل أن للمهاجرين تأثير إيجابي كبير على نصيب الفرد من الناجت يف البلدان التي تستقبل مهاجرين. وتربطان بينه وبين حدوث تأثير إيجابي على توظيف العمالة وتراكم رأس املال وإنتاجية العمالة من املهاجرين ذوي املهارات العالية األمر الذي ال يؤدي إىل زيادة اإلنتاجية يف حد ذاتها وحسب وإنما هو أيضا يعزز تنوع القوى العاملة. وتشير البحوث يف اآلونة األخيرة إىل أن الهجرة حتسن نصيب الفرد من إجمايل الناجت احمللي يف البلدان التي تستقبل مهاجرين عن طريق دفع االستثمار ورفع إنتاجية العمالة. وتشير التقديرات يف دراسة Sax- Koloskova, Jaumotte, and (216) ena إىل أن زيادة مقدارها نقطة مئوية واحدة يف نسبة املهاجرين من السكان يف سن العمل يمكن أن ترفع نصيب الفرد من إجمايل الناجت احمللي على املدي الطويل بما يصل إىل %2 )الشكل البياين 21-4 اللوحة 1( وبرغم أن هذا التأثير أقل إىل حد من من التقديرات السابقة فإن له داللة اقتصادية. وبتفكيك هذه التقديرات إىل التأثير على توظيف العمالة وعلى إنتاجية العمالة تخل ص الدراسة إىل أن للهجرة تأثير إيجابي 41 ملعاجلة قضايا النشأة الداخلة تستخدم الدراسة نموذج شبه اجلاذبية لوضع تقديرات الهجرة بفعل عوامل الدفع من بلدان املصدر مثل األوضاع االجتماعية-االقتصادية واألوضاع السياسية وبفعل التكاليف الثنائية للهجرة وهي عوامل مستقلة إىل حد كبير عن مستويات الدخل يف البلدان امل ضيفة للمهاجرين تقارير.)IMF (d, e, 216h 189 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

209 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب: األعراض والعالج الشكل البياني ٤-٢١: الهجرة: الا ثار الا يجابية الا طول أجلا على النمو ١- تا ثير ارتفاع نسبة المهاجرين ( لكل ارتفاع بمقدار نقطة مي وية واحدة) الا نتاجية آيرلندا البرتغال وكبير على إنتاجية العمالة وإضافة إىل ذلك فقد خل صت إىل عدم وجود عالقة بين نمو نسبة رأس املال إىل العمالة 42 بينما تنطبق هذه النتائج على تقدير بيانات السالسل الزمنية املقطعية فإن قضايا أسواق العمل وتكوين مهارات السكان املهاجرين مقارنة بالسكان األصليين يمكن أن يكون لها دور. على سبيل املثال فإن حدوث ارتفاع كبير مفاجئ يف توظيف املهاجرين ذوي املهارات احملدودة يف قطاعات منخفضة اإلنتاجية مثلما حدث على سبيل املثال يف فترة االزدهار السابقة على األزمة يف إسبانيا يمكن أن يؤثر تأثيرا سلبيا على إجمايل إنتاجية العمالة )راجع دراسة and others 212 Kangasniemi). والتغير يف أعداد املهاجرين على املدى الطويل وهو ما يتسق مع تكيف االستثمار بمرور الوقت الستيعاب جمموعة أكبر من العاملين احملتملين )الشكل البياين 21-4 اللوحة 2(. عالوة على ذلك فإن هذا التأثير م و ز ع بالتساوي بين فئات الدخل اخملتلفة أي أن للهجرة تأثير إيجابي على الفئات التي حتقق أعلى دخل وعلى دخل بقية السكان وإن كان تأثير املهاجرين ذوي املهارات العالية أكبر على الفئات ذات أعلى دخل. ويسهم كل من املهاجرين أصحاب املهارات العالية واملهارات احملدودة يف زيادة اإلنتاجية. ومن املرجح أن يكون تأثير املهاجرين أصحاب املهارات العالية أكبر على نصيب الفرد من إجمايل الناجت احمللي من خالل تأثيرهم األكبر على اإلنتاجية. ومع هذا قد يسهم املهاجرون أصحاب املهارات احملدودة كذلك يف زيادة اإلنتاجية إذا كانت مهاراتهم مكملة ملهارات السكان األصليين. وتخل ص دراسة Kolo- Jaumotte, (216) Saxena skova, and إىل أن للمهاجرين ذوي املهارات العالية واحملدودة تأثير إيجالبي على اإلنتاجية بنفس احلجم )الشكل البياين 21-4 اللوحة 3(. وت رج ع الدراسة هذه النتيجة إىل»املهاجرين أصحاب املهارات الفائقة«فكما أ شير أعاله توجد يف بعض البلدان نسبة أعلى من املهاجرين ذوي املستويات التعليمية العالية الذين يعملون يف وظائف تتطلب مهارات أقل وإىل أوجه التكامل املذكورة آنفا. ووجود عمالة حمدودة املهارات يسمح للعمالة احمللية ذات املهارات األعلى بالتحرك نحو فئات خمتلفة يف أسواق العمل مما يشجعها على شغل وظائف تتطلب مهارات أعلى واحلصول على مزيد من التعليم. كذلك يؤدي وجودها إىل تشجيع مشاركة اإلناث يف القوى العاملة عن طريق شغل وظائف التدبير املنزيل ورعاية الطفل. وتدعم هذا التفسير األدلة على العالقة بين املهاجرين أصحاب املهارات احملدودة ومشاركة اإلناث يف القوى العاملة التي ع ر ضت آنفا يف هذا الفصل. وتخل ص دراسة, Farré (211) Ortega González, and إىل نتيجة مماثلة يف حالة إسبانيا. بلدان املصدر: التكاليف وعوامل تخفيفها قد تتحمل بلدان املصدر تكاليف باهظة من جراء الهجرة وإن كانت هناك بعض العوامل التي تخفف هذه التكاليف. وبرغم أن العوامل الدافعة للهجرة يمكن أن تختلف بدءا من النزاعات )على سبيل املثال يف الشرق األوسط راجع اإلطار 2-4( وحتى الفروق يف اآلفاق االقتصادية كما يف شرق أوروبا خالل العقد املاضي فإن عواقبها على بلدان املصدر متشابهة. ويمكن أن تؤثر الهجرة تأثيرا سلبيا على نمو السكان وتسفر عن تكاليف بصفة خاصة عندما يكون املهاجرون من الشباب واملتعلمين مما يضر بآفاق النمو على املدى الطويل. وقد تؤثر كذلك على حسابات املالية العامة وتزيد التحديات التي تفرضها شيخوخة السكان. لكن حتويالت املهاجرين يمكن أن تخفف هذه التكاليف والتي يمكن أن ترفع دخل األسرة ومن احملتمل أن تعزز االستثمار. وقد يسهل املهاجرون نقل املعرفة بين البلد امل ضيف وبلد املصدر األمر الذي يمكن أن يؤدي يف نهاية املطاف إىل تعزيز التجارة واالستثمار والنمو إسبانيا الولايات كندا 6 المتحدة السويد المملكة المتحدة ألمانيا أستراليا النرويج 4 فنلندا اليونان نيوزيلندا النمساالدانمرك فرنسا سويسرا 2 هولندا العمالة محدودة ومتوسطة المهارات تغير نسبة المهاجرين ( من السكان) حصة الفرد من إجمالي الناتج المحلي ٢- نمو نسبة رأس المال إلى العمالة مقابل الهجرة ١٩٩٠-٢٠١٠ ( ) ٣- تا ثير ارتفاع نسبة المهاجرين على الا نتاجية حسب المهارة ( لكل ارتفاع بمقدار نقطة مي وية واحدة) العمالة عالية المهارات المصادر: دراسة (216) Saxena Jaumotte, Koloskova, and ومنظمة التعاون والتنمية في الميدان الاقتصادي وقاعدة بيانات الا مم المتحدة للهجرة على نطاق العالم وحسابات خبراء صندوق النقد الدولي. ملحوظة: تدل الخطوط الحمراء على فاصل ثقة ٩٥. 19 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

210 الفصل ٤ تداعيات التحول االقتصادي يف الصين والهجرة تكاليف هجرة العقول بينما تمثل الهجرة استجابة طبيعية لالجتاهات الديمغرافية يف بعض البلدان فقد تؤثر على النمو السكاين يف بلدان أخرى. ومن األمثلة التي توضح هذه الفروق ما يلي: اقترنت سرعة الهجرة إىل خارج إفريقيا جنوب الصحراء بتحول ديمغرايف مستمر ينطوي على نمو السكان يف سن العمل بقوة. وتمثل هذه الهجرة التي من املتوقع أن تستمر يف السنوات القادمة حتوال يف القوى العاملة من البلدان التي لديها سكان شباب إىل تلك التي لديها سكان متقدمون يف السن ومن املتوقع أن تساعد على تمهيد األنماط الديمغرافية غير املتزامنة بين االقتصادات اخملتلفة )راجع اإلطار 3-4(. ومع هذا كان للهجرة تأثير سلبي على االجتاهات الديمغرافية يف مناطق أخرى. على سبيل املثال انتقل من بلدان الكاريبي ما يتراوح بين %7 و %27 من القوى العاملة إىل الواليات املتحدة يف الفترة من )راجع دراسة 26(. Mishra ومنذ انهيار االحتاد السوفيتي انكمش سكان جورجيا وأرمينيا بنسبة %15 و %27 على التوايل. ويف وسط وشرق وجنوب شرق أوروبا غادر املنطقة حوايل %5.5 من السكان خالل اخلمسة وعشرين عاما املاضية بلغت الهجرة اخلارجة التراكمية من بلدان جنوب شرق أوروبا أكثر من 8 نقاط مئوية يف الفترة بين 199 و 212. وظلت أعداد السكان احملليين يف معظم بلدان وسط وشرق وجنوب شرق أوروبا ثابتة أو أخذت تتقلص وتسود بلدان البلطيق وكومنولث الدول املستقلة اجتاهات مماثلة )الشكل البياين 22-4(. وقد ينتج عن هجرة الشباب والسكان ذوي املهارات العالية فقدان كثير من رأس املال البشري. وي رجح هجرة السكان ذوي املهارات العالية أكثر من غيرهم فغالبا ما تتوافر لديهم موارد أكثر من غيرهم تمكنهم من االنتقال والبحث عن أوضاع مواتية بقدر أكبر يف البلدان التي تستقبلهم ونتيجة لذلك كان للهجرة تأثير كبير على القوى العاملة عالية املهارات يف بعض البلدان واملناطق )الشكل البياين 23-4 اللوحة 1(. على سبيل املثال فقدت بلدان الكاريبي ما يزيد على %5 من عمالتها عالية املهارة يف الفترة بين 1965 و 2 )راجع دراسة.)Mishra 26 وتخل ص دراسة (216) others Atoyan and إىل أنه يف حالة بلدان وسط وشرق وجنوب شرق أوروبا أدت الهجرة على مدى عدة عقود إىل تفاقم نقص العمالة املاهرة. وتبين الدراسة أن نسبة املهاجرين احلاصلين على تعليم عال يف بلدان مثل اجلمهورية التشيكية وهنغاريا والتفيا وبولندا 43 على سبيل املثال تبين دراسة (216) others Atoyanأن and حوايل ثالثة أرباع املهاجرين يف بلدان وسط وشرق وجنوب شرق أوروبا كانوا يف سن العمل وأصغر وأفضل حظا يف التعليم من السكان بوجه عام. تركيا أوكرانيا بيلاروس مولدوفا الشكل البياني ٤-٢٢: مساهمات الهجرة الخارجة في النمو السكاني (التغير عن الفترة من ١٩٩٣ إلى ٢٠١٢) كومنولث الدول المستقلة ألبانيا روسيا البوسنة والهرسك مقدونيا النمو السكاني الا ساسي مساهمة تدفقات الهجرة الخارجة النمو السكاني الم شاهد بلغاريا هنغاريا كرواتيا رومانيا بلدان جنوب شرق بلدان جنوب أوروبا غير شرق أوروبا أعضاء منطقة اليورو أعضاء منطقة اليورو بولندا الجمهورية السلوفاكية سلوفينيا التشيك لاتفيا كان أعلى بكثير من النسبة املكافئة بين السكان عموما )الشكل البياين 23-4 اللوحة 2(. وقد تسفر هجرة العقول عن آثار عميقة يف أسواق العمل وآفاق النمو يف البلدان املرسلة للمهاجرين. فالهجرة تضعف نمو السكان يف سن العمل ويمكن أن تضع ضغوطا لرفع األجور كما توثق دراسة (214) Mishra يف عدد من دراسات احلالة الوطنية ويف نفس الوقت قد يكون لها تأثير سلبي على اإلنتاجية. وضعف إمكانية اإلحالل بين العمالة املاهرة املهاجرة واحمللية تقلل إنتاجية العمالة األمر الذي يتفاقم بفعل انتقال معارف السكان األكثر حظا من التعليم عادة إىل غيرهم. وجت ري دراسة( 216 ) Atoyan and others حتليال خمالفا للواقع يدل على أن النمو احلقيقي التراكمي إلنتاجية العمالة يف بلدان وسط وشرق وجنوب شرق أوروبا يف الفترة بين 1995 و 212 ربما كانت أعلى بنحو 5 نقاط مئوية يف 44 حسب مستوى مهارات املهاجرين يمكن أن تغير الهجرة كذلك األجور النسبية إذا كان املستوى التعليمي للمهاجرين أعلى من شأن انخفاض عرض العمالة عالية املهارات أن يزيد فجوة األجور بين العمالة ذات املهارات العالية وذات املهارات احملدودة. وتخل ص دراسة (27) Mishraإىل وجود بعض األدلة على ذلك يف حالة املكسيك حيث كان للهجرة اخلارجة أكبر األثر على أجور العمالة احلاصلة على تعليم ملدة تتراوح بين عاما. ليتوانيا إستونيا المصادر: منظمة التعاون والتنمية في الميدان الاقتصادي- قاعدة بيانات الهجرة الدولية والبنك الدولي «مو شرات التنمية العالمية» وحسابات خبراء صندوق النقد الدولي بلدان وسط بلدان البلطيق أوروبا الخمسة صندوق النقد الدويل أكتوبر 191 ٢٠١٦

211 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب: األعراض والعالج الشكل البياني ٤-٢٣: هجرة السكان الحاصلين على تعليم عال ١- نسبة خروج المهاجرين الحاصلين على تعليم عال ( من مجموع السكان الحاصلين على تعليم عال ٢٠٠٠) وسط وجنوب شرق أوروبا سلوفينيا بولندا كرواتيا جزر البهاما أنتيغوا وبربودا هايتي غيانا روسيا أوكرانيا الكاريبي متوسط المنطقة ٢- تعليم المهاجرين وسكان البلدان المرسلة ٢٠١٠ غياب الهجرة. ونتيجة لذلك شهدت هذه البلدان انخفاضا يف نمو إجمايل الناجت احمللي ليس نتيجة فقدان العمالة بفعل الهجرة ولكن كذلك بسبب تفاقم تكوين املهارات. ويمكن قول أن هذا األمر أدى إىل تقليص احتماالت تقارب الدخل يف أوروبا الصاعدة. وأخيرا فإن الهجرة يمكن أن تؤثر كذلك على حسابات املالية العامة. وتذهب دراسة (216) others Atoyan and إىل أنه ليس للهجرة اخلارجة تأثير ي ذكر على الدين العام ولكنها أدت إىل زيادة الضغوط على املالية العامة يف بلدان وسط وشرق وجنوب شرق أوروبا. ويرجع السبب يف ذلك إىل أن تدفقات العمالة اخلارجة غالبا ما ت ضع ف اإليرادات الضريبية أكثر مما تخفض اإلنفاق. ونظرا ألن معظم املهاجرين من الشباب فإن التأثير على اإلنفاق على الرعاية الصحية ومعاشات التقاعد غالبا ما يكون طفيفا مما يدفع احلكومات إىل زيادة معدالت الضرائب أو إيجاد مزيد من مصادر اإليرادات ووثقت بعض 45 راجع دراسة (212) McKenzie Gibson and لالطالع على قضايا اإليرادات ودراسة التي تتناول () others Clementsاإلنفاق and على معاشات التقاعد والرعاية الصحية. دراسات احلالة تأثير الهجرة اخلارجة السلبي على حسابات 46 املالية العامة واقترانه إىل حد كبير بانخفاض اإليرادات. 47 التحويالت والشتات توفر حتويالت العاملين يف اخلارج مصدرا لدخل عدد من بلدان مصدر الهجرة الصغيرة ال سيما لألسر الفقيرة. وقد بلغت حتويالت العاملين يف اخلارج إىل البلدان النامية 45 مليار دوالر يف أي ما يزيد على نصف التدفقات الداخلة من االستثمار األجنبي املباشر )الشكل البياين 24-4 اللوحة 1(. ويف حالة بعض البلدان الصغيرة قد تصل حتويالت العاملين إىل ما يزيد على %25 من إجمايل الناجت احمللي )مثل طاجيكستان ونيبال ومولدوفا(. وتقدم بلدان الكاريبي مثاال واضحا على أهمية حتويالت العاملين يف اخلارج: بعد فقدان جزء من القوى العاملة فيها على مدى العقود املاضية أصبحت اآلن أكبر بلدان العامل تلقيا لتحويالت العاملين يف اخلارج كنسبة من إجمايل الناجت احمللي للمنطقة حوايل %7.5 من إجمايل الناجت احمللي للمنطقة يف. ويمكن أن يساهم ذلك مساهمة كبيرة يف دخل األسر الفقيرة. وأجرى (25) Page Adams and دراسة ق ط رية مقارنة تناولت 71 من اقتصادات األسواق الصاعدة واالقتصادات النامية خل صت إىل أن ارتفاع نصيب الفرد من حتويالت العاملين يف اخلارج بمقدار %1 يؤدي إىل انخفاض نسبة أولئك الذين يعيشون يف فقر بمقدار %3.5. وتبين أن حتويالت العاملين يف اخلارج تزيد اإلنفاق على التعليم والرعاية الصحية مقارنة باالستهالك كذلك )دراسة.)Ratha وقد تنتج عن هذه التحويالت كذلك آثار اقتصادية كلية. ويمكن أن تسهم حتويالت العاملين يف اخلارج كمصدر للتمويل يف االستثمارات والتطوير املايل والنمو من خالل زيادة املدخرات احمللية وتخفيف القيود على االئتمان. ويف حالة شرق أوروبا تخل ص دراسة (216) others Atoyan and إىل أن لها تأثير إيجابي على االستثمار اخلاص مما يشير إىل أن حتويالت العاملين يف اخلارج تخفف القيود على الضمانات وتخفض تكاليف إقراض رواد األعمال. كذلك تخل ص دراسة (213) Goschin إىل حدوث تأثير إيجابي على النمو يف بلدان وسط وشرق أوروبا يف الفترة من ولكن حتويالت العاملين يف اخلارج قد تسفر كذلك عن آثار عكسية على أسواق العمل وأسعار الصرف. وتذهب دراسة Atoyan and (216) others إىل أن هذه التحويالت تقلل احلوافز على العمل نتيجة لتخفيف القيود على املوازنة وارتفاع أجر القبول وقد 46 راجع دراسة (212) Sobarzo Campos-Vazquez and لالطالع على حالة املكسيك ودراسة (29) Rogers Desai, Kapur, and عن حالة الهند ودراسة (212) McKenzie عن غانا وميكرونيزيا ونيوزيلندا وبابوا غينيا اجلديدة وتونغا. 47 يف ضوء تخفيف اخملاطر من خالل سحب عالقات املراسلة املصرفية وإغالق احلسابات املصرفية للجهات التي تقدم خدمات التحويل من احملتمل أن تكون منافع حتويالت العاملين يف اخلارج قد انخفضت يف البيئة احلالية. راجع دراسة Alwazir and others )قيد اإلصدار( لالطالع على حالة الدول الصغيرة يف احمليط الهادئ. 48 يقترن ارتفاع إجمايل الناجت احمللي بمقدار نقطة مئوية واحدة من حتويالت العاملين يف اخلارج بارتفاع معدل التوقف عن أي نشاط بنسبة تتراوح بين %3-2 على مستوى االقتصاد ككل يف بلدان البلقان ووسط أوروبا بيلاروس 4 لاتفيا هنغاريا ليتوانيا مولدوفا بولندا التشيك 3 بلغاريا إستونيا الجهورية السلوفاكية رومانيا الجبل الا سود 2 كرواتيا سلوفينيا البوسنة والهرسك جمهورية 1 صربيا تركيا ألبانيا مقدونيا من السكان الحاصلين على تعليم عال من المهاجرين الحاصلين على تعليم عال المصادر: منظمة التعاون والتنمية في الميدان الاقتصادي قاعدة بيانات المهاجرين إلى بلدان المنظمة ٢٠١٠ والبنك الدولي «مو شرات التنمية العالمية» وحسابات خبراء صندوق النقد الدولي. 192 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

212 الفصل ٤ تداعيات التحول االقتصادي يف الصين والهجرة تؤدي حتويالت العاملين يف اخلارج كذلك إىل ارتفاع أسعار الصرف احلقيقية وتقلص قطاع السلع التجارية على نحو ما توثقه دراسة (213) Sosa Magud and ودراسة Atoyan and (216) othersعن شرق أوروبا. وأخيرا فإن شبكات الشتات من املهاجرين يف اخلارج قد تنقل املعرفة واخلبرة بعودتها إىل بلد املصدر األمر الذي من احملتمل أن يرفع اإلنتاجية )الشكل البياين 24-4 اللوحة 2(. وتشير دراسة (216) others Mitra and إىل أن شبكات مواطني الشتات يمكن أن ترفع مستوى جودة التعليم يف بلدانهم األم من خالل املساهمة يف تصميم املناهج الدراسية. ويمكنها كذلك أن تقدم برامج تدريبية فعالة يف جمايل القيادة والتطوير املهني. ومن خالل اجلمع بين مهاراتهم واتصاالتهم ودرايتهم الفنية ورؤاهم للفرص العاملية والعادات احمللية يمكن لشبكات الشتات من املهاجرين يف اخلارج أن تساعد على تقوية منشآت األعمال يف بلدانهم األصلية ورفع الكفاءة 549 ومن نفس املنطلق يمكنهم أيضا أن والتوسع يف أسواق جديدة. يكونوا مستشارين فعالين للحكومات وأن يساعدوا على حتسين جودة 5 املؤسسات العامة. 51 السياسات وأهمية االندماج تسفر الهجرة عن انتقال تداعيات كبيرة إىل البلدان التي تستقبل مهاجرين وبلدان املصدر على حد سواء وللسياسات دور مهم يف تشكيل تأثيرها االقتصادي. ففي البلدان التي تستقبل مهاجرين و ج د أن درجة زيادة عرض العمالة واإلنتاجية بفعل الهجرة ومساهمتها يف املوارد العامة على املدى الطويل تتوقف على سرعة اندماج املهاجرين يف أسواق العمل. ويف حالة بلدان املصدر تتوقف االستجابة الصحيحة من السياسات على الدوافع األساسية للهجرة أي ما إذا كانت مدفوعة بتطورات حملية أو خارجية. وتمثل سرعة اندماج املهاجرين عامال رئيسيا يف االقتصادات التي تستقبلهم. ومن الضروري تصميم سياسات إدماج جيدة لالستفادة من منافع الهجرة وبنبغي بصفة خاصة: حتسين سياسات سوق العمل: حتديد إجراءات بسيطة ومعقولة وشفافة لتشغيل العمالة األجنبية واالعتراف باملؤهالت وخبرة العمل التي جتلبها من اخلارج من شأنه أن يساعد يف تمهيد االندماج يف سوق العمل. ويمكن تخفيض تكاليف دخول سوق العمل من خالل تقديم خدمات التوظيف االستباقية وغيرها من احلوافز. وأي حوافز من املالية العامة مثل دعم األجور والوظائف ينبغي أن تكون مؤقتة وموجهة للمستحقين. إتاحة فرص احلصول على التعليم والتمويل: احلصول على التعليم وتعل م اللغة والتدريب أثناء العمل يمكن أن يساعد 49 يمكن أن يسهم املهاجرون كذلك يف تشجيع التجارة راجع دراسة Parsons and Vezina اإلصدار( ودراسة )قيد Cohen, Gurun, and Malloy (214) ويف تعزيز االستثمار األجنبي املباشر )راجع دراسة Burchardi,.)Chaney, and Hassan على سبيل املثال املسؤولون التنفيذيون ذوو األصول الهندية العاملون يف شركات التكنولوجيا التي يقع مقرها يف الواليات املتحدة ساهموا بدور حيوي يف إعطاء شركاتهم الثقة يف تعهيد العمل إىل الهند. الشكل البياني ٤-٢٤: التحويلات والشتات ١- التدفقات المالية إلى الا سواق الصاعدة والاقتصادات النامية (بمليارات الدولارات الا مريكية) أوروبا الصاعدة إفريقيا جنوب الصحراء الاستثمار الا جنبي المباشر المساعدة الا نماي ية الرسمية أمريكا اللاتينية والكاريبي تحويلات العاملين في الخارج استثمارات الحافظة الموجهة لا سهم الملكية ١ ٢- دعم النمو على المدى الطويل عندما يتحقق الممكن من الشتات (نقاط مي وية) متوسط الا سواق الصاعدة والاقتصادات النامية الشرق الا وسط وآسيا الوسطى آسيا النامية والصاعدة يف حتقيق توازن جيد يف املهارات بين املهاجرين ويقلل احتمال نشأة توترات اجتماعية إىل أدنى حد. وضمان احلصول على اخلدمات املالية مثل احلسابات املصرفية واملعامالت املالية يمكن أن يوسع الفرص املتاحة. دعم رواد األعمال املهاجرين: تشجيع املهاجرين على ريادة األعمال يمكن أن يساعد على تقوية القدرة التنافسية وتعزيز االبتكار. ويتعين توجيه اهتمام خاص لالجئين. وتتمثل إحدى القضايا الرئيسية يف تقليص الوقت الذي يجب أن يمضيه طالبو اللجوء قبل السماح لهم بالعمل. والدعم املوجه يمكن أن يقلص فجوات اللغة واملهارات واتخاذ تدابير مثل الدعم املؤقت لألجور قد يحفز أصحاب العمل على توظيفهم. ويمكن مساعدة الالجئين على االنتقال حيث يكون الطلب على العمالة مرتفعا من خالل حتسين إمكانات التنقل اجلغرايف بوسائل ويف حالة البلدان 51 منها توفير مساكن ميسورة التكلفة يف االحتاد األوروبي ينبغي السماح باملرونة املتضمنة يف»معاهدة االستقرار والنمو«لتخفيف أهداف املالية العامة بصورة هامشية من أجل استيعاب التكاليف املرتبطة بالالجئين على املدى القصير. 1, المصادر: دراسة (216,) others Mitra and والبنك الدولي «مو شرات التنمية العالمية» وحسابات خبراء صندوق النقد الدولي. ١ النمو الممكن إذا ارتفع مستوى أداء الشتات وبلغ أفضل المعايير القياسية. لا غراض المحاكاة ي رجى الرجوع إلى دراسة( 216 ). Mitra and others صندوق النقد الدويل أكتوبر 193 ٢٠١٦

213 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب: األعراض والعالج التي تستقبل الجئين من مناطق الصراعات اجملاورة يظل الدعم الدويل يكتسب أهمية بالغة بما يف ذلك من اجلهات املانحة لضمان توفير الرعاية املالئمة لالجئين بوسائل منها املساعدة املكملة من احلكومة املركزية. وينبغي أن تسعى بلدان املصدر إىل ترجيح الكفة بين اآلثار اإليجابية والسلبية الناجتة عن الهجرة اخلارجة لصاحلها. فإذا كانت التشوهات التي تسببها السياسات الوطنية هي الدافعة للهجرة إىل اخلارج إذن تصحيحها هو أحد الطرق الطبيعية لتجنب هجرة العقول. وإذا كانت الهجرة إىل اخلارج مدفوعة بعوامل اجلذب ينبغي أن تؤكد االستجابة على تصحيح الوضع والسياسات التالية: بقاء السكان وإعادة جذب املهاجرين: املؤسسات القوية واإلصالحات املعززة للنمو ستعزز تقارب الدخل وتقلل جاذبية الهجرة إىل اخلارج على سبيل املثال حتسين بيئة األعمال واحلوكمة وجودة املؤسسات ستخلق حوافز أكبر للمكوث أو عودة املهاجرين من اخلارج. ومن العوامل التي يمكن أن تقنع املهاجرين بالعودة االعتراف باملهارات التي اكتسبوها يف اخلارج واملنافع الضريبية املوجهة ملستحقيها ومنافع الضمان االجتماعي القابلة للنقل. تفعيل شبكات املواطنين يف الشتات وحتقيق أقصى منفعة من حتويالتهم: يمكن أن يتضمن ذلك على سبيل املثال إصدار سندات املواطنين يف الشتات )كما يف الهند وإسرائيل ونيجيريا والفلبين مثال( والتواصل مع جمتمعات الشتات. كذلك فإن تخفيض تكلفة التحويالت وتعزيز احلوافز أمام نشاط الوساطة املالية يمكن أن ي حد ث فرقا. تخفيف آثار الهجرة: السياسات التي تدعم عرض العمالة بما فيها زيادة مشاركة اإلناث يف القوى العاملة يمكن أن تتغلب على آثار تقلص العمالة بفعل الهجرة. ويمكن تخفيف الضغوط احملتملة على املالية العامة من خالل حتسين كفاءة اإلنفاق على اخلدمات االجتماعية والرعاية الصحية وإذا نشأت احلاجة إىل زيادة اإليرادات الضريبية يمكن حماية النمو بزيادة االعتماد على االستهالك بدال من فرض الضرائب على العمالة. وينبغي أن تكون إحدى االستجابات الفعالة التي تصدر عن السياسات يف بلدان املصدر اخلارجة من دائرة الصراعات هي حماية املؤسسات االقتصادية وحتديد أولويات خمصصات املوازنة التي تلبي االحتياجات األساسية للسكان واستخدام السياسة النقدية وسياسة الصرف يف رفع مستوى الثقة. وبمجرد انحسار الصراعات فإن النجاح يف إعادة البناء يقتضي وجود مؤسسات عالية الكفاءة وأطر اقتصادية كلية قوية ولكنها مرنة الستيعاب التدفقات الرأسمالية الداخلة وإبقاء الدين يف حدود يمكن االستمرار يف حتملها. وللعمل على منع العنف يف املستقبل ينبغي أن تعجل البلدان اخلارجة من الصراعات بإجراء إصالحات لتحقيق النمو االحتوائي بما يحد من عدم املساواة. وهناك من األسباب ما يدعو إىل وضع إطار معزز متعدد األطراف يحكم الهجرة الدولية بصورة أفضل. وينبغي أن تركز اجلهود العاملية على تشجيع التعاون بين البلدان املصدرة والبلدان املستقبلة للمهاجرين بوسائل منها تسهيل تدفق حتويالت العاملين يف اخلارج وحماية حقوق العمالة والتشجيع على تهيئة مناخ يوفر األمن والسالمة للمهاجرين. كذلك يكتسب التعاون أهمية بالغة يف مواجهة التحديات التي تنشأ من الهجرة ألسباب إنسانية بوسائل منها تعزيز دبلوماسية التنمية على مستوى العامل وتهدف إىل منع وقوع أزمات إنسانية واحتوائها والتحرك يف مواجهتها وأدوات مالية أكثر مرونة وابتكارا لضمان فعالية املساعدة واملوارد التي ت ق د م لالجئين الراغبين يف العودة إىل أوطانهم. ونظرا لزيادة تدفقات الالجئين على مدى السنوات املاضية وتأثيرهم على البلدان اجملاورة التي تتحمل حصة كبيرة من تكلفة استقبالهم يتعين على البلدان املانحة مرتفعة الدخل )بما يف ذلك أعضاء املؤسسات الدولية وجمموعة السبعة وجملس التعاون اخلليجي واالحتاد األوروبي( أن تنسق بين مناهجها لتقديم مزيد من الدعم املايل لتحسين أوضاع الالجئين. 194 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

214 الفصل ٤ تداعيات التحول االقتصادي يف الصين والهجرة اإلطار 1-4 الروابط بين الصين والبلدان النامية ومنخفضة الدخل شهدت الروابط التجارية بين الصين والبلدان النامية ومنخفضة الدخل زيادة ملحوظة يف السنوات األخيرة. فقد زادت صادرات هذه البلدان إىل الصين كحصة من إجمايل صادراتها بأكثر من الض ع ف من أقل من %5 قبل عام 2. ورغم أن حصة الصين من صادرات البلدان النامية ومنخفضة الدخل تبدو حمدودة حيث بلغت %13 يف عام فقد كانت بين أكبر ثالثة أسواق وجهة الصادرات حلوايل نصف هذه البلدان التي تميل غالبا للتجارة مع عدد كبير من الشركاء التجاريين. ووفقا ملا وردت مناقشته يف هذا الفصل فقد واجهت البلدان التي لها انكشافات جتارية كبيرة مع الصين ضغوطا خافضة للطلب على صادراتها يف السنوات األخيرة وبالتايل تباطأ نمو حجم الصادرات يف البلدان النامية ومنخفضة الدخل. وتهيمن على التكوين القطاعي للتجارة مع الصين جتارة الوقود واملواد املعدنية واملعادن وكانت تمثل %6 من إجمايل الصادرات يف 214 )الشكل البياين اللوحة 1(. ورغم أن حصة السلع األولية يف الصادرات ال تزال مرتفعة فقد سجلت تراجعا طفيفا باملقارنة مع أوائل األلفينات عندما كانت صادرات املواد اخلام تمثل %7 من إجمايل الصادرات. وحلت صادرات السلع الرأسمالية التي تمثل حاليا %1 من إجمايل الصادرات حمل جانب من هذه احلصة من الصادرات. وتشكل الصين مصدرا لتدفقات االستثمار األجنبي املباشر الوافدة إىل البدان النامية ومنخفضة الدخل )الشكل البياين اللوحة 2(. ورغم أن أكبر اثنين من املستفيدين من االستثمار األجنبي املباشر من الصين )جمهورية الو الديمقراطية الشعبية ومنغوليا( يشغالن موقعا جغرافيا قريبا من الصين فإن الصين تمثل أيضا مصدرا رئيسيا لالستثمار األجنبي املباشر للعديد من البلدان يف إفريقيا جنوب الصحراء. وبينما تواصل الصين حتولها االقتصادي وتسمح لشركاتها التماس الفرص االستثمارية اجلديدة يف اخلارج فمن املمكن أن تنتقل التداعيات اإليجابية إىل هذه البلدان. غير أن انخفاض الطلب على السلع األولية قد يعيق هذا املسار إىل حد ما ألن االستثمار األجنبي املباشر يقترن دائما بإنتاج السلع األولية. وباإلضافة إىل ذلك ووفقا ملا وردت مؤلف هذا اإلطار هو»نكوندي موازي«. الشكل البياني ٤-١-١: الروابط بين الصين والبلدان النامية ومنخفضة الدخل ١- التكوين القطاعي لصادرات البلدان النامية ومنخفضة الدخل إلى الصين الوقود المواد المعدنية ( ) المعادن الخضروات أخرى الا لات والمعدات الكهرباي ية ٢- الاستثمار الا جنبي المباشر الموجه إلى ١ الخارج من الصين ( من إجمالي الناتج المحلي للبلدان المتلقية نهاية ٢٠١٤) موزامبيق موريشيوش غينيا ناميبيا ليبيريا لكسمبرغ جمهورية لاو الديمقراطية الشعبية جمهورية كازاخستان ملاوي الكونغو جمهورية غيانا قيرغيزستان منغوليا الكونغو الديمقراطية المصادر: قاعدة بيانات مو سسة CEIC الصينية وحسابات خبراء صندوق النقد الدولي. ملحوظة: توصيفات البيانات المستخدمة في هذا الشكل البياني تستخدم رموز البلدان المعتمدة لدى المنظمة الدولية للتوحيد القياسي. ١ باستثناء منطقة هونغ كونغ الصينية الا دارية الخاصة. مناقشته يف تقرير 216j IMF سوف تنطوي مبادرة»حزام واحد طريق واحد«Road) (One Belt One التي أطلقت مؤخرا على تعزيز تدفقات االستثمار األجنبي املباشر من الصين إىل القوقاز وآسيا الوسطى وآسيا اجلنوبية وجنوب شرق آسيا. صندوق النقد الدويل أكتوبر 195 ٢٠١٦

215 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب: األعراض والعالج اإلطار 2-4: الصراعات الدافعة للهجرة- الشرق األوسط وشمال إفريقيا تواجه منطقة الشرق األوسط وشمال إفريقيا موجة صراعات جديدة تكبدها تكاليف اقتصادية باهظة وتنتشر تداعياتها داخل املنطقة. فمنذ نهاية احلرب العاملية الثانية وبلدان هذه املنطقة تعاين من صراعات أكثر مما تشهدها أي منطقة أخرى يف العامل. فالصراعات التي تشهدها أطول وأشد عنفا يف الفترة بين عام 1946 و 214 استمرت 12 من 53 موجة صراع شهدتها املنطقة ملا يزيد على ثماين سنوات وعدد كبير من البلدان التي عاشت صراعات سابقة انتكست ودخلت يف دائرة العنف جمددا خالل عشر سنوات. وتسفر الصراعات عن تكاليف اقتصادية باهظة يف بعض البلدان وتداعياتها كبيرة. فانخفض إجمايل الناجت احمللي يف سوريا إىل النصف وتباطأ النمو كثيرا يف األردن ولبنان طوال السنوات األخيرة. وتسفر الصراعات عن تكاليف إنسانية واقتصادية باهظة. فتشير التقديرات إىل أن حوايل 1 ماليين الجئ من البلدان يف دائرة الصراعات قد مكث معظمهم داخل بلدان املنطقة على سبيل املثال منذ عام 21 أدى الالجئون من العراق وسوريا إىل زيادة أعداد السكان يف لبنان واألردن بمقدار الربع واخلمس على التوايل. ووصل أوروبا ما يزيد على مليون الجئ منذ يوليو 214 وتستضيف تركيا حوايل 3 ماليين. والبلدان التي تستضيف الجئين تواجه قرارات صعبة بشأن الدخول إىل أسواق العمل واالستفادة من البرامج االجتماعية. ويلقي ذلك الضوء على أهمية كل من املساعدات اإلنسانية التي تهدف إىل تلبية االحتياجات اآلنية لالجئين وأولئك النازحين داخل بلدانهم وتكثيف املساعدة اإلنمائية للمنطقة ككل. استنادا إىل دراسة (216) others.rother and 196 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

216 الفصل ٤ تداعيات التحول االقتصادي يف الصين والهجرة اإلطار 3-4: الهجرة يف إفريقيا جنوب الصحراء ٢- تطور السكان في سن العمل (التغيرات التراكمية على امتداد فترة 3 خمس سنوات بالملايين) بقية العالم 1 إفريقيا جنوب الصحراء منظمة التعاون والتنمية في الميدان الاقتصادي خالل العقود املقبلة سوف يشكل الهجرة يف إفريقيا جنوب الصحراء حتول ديمغرايف عميق بدأت تشهده بالفعل. فأعداد السكان يف سن العمل تنمو بوتيرة أسرع من النمو السكاين ككل مما يعني استمرار توسع الهجرة خارج املنطقة. االجتاهات العامة الرئيسية وسط النمو السكاين السريع ازدادت الهجرة يف إفريقيا جنوب الصحراء بوتيرة سريعة على مدى العشرين عاما املاضية. وبرغم أن معدل الهجرة نسبة املهاجرين إىل جمموع السكان ظل مستقرا عند حوايل %2 تضاعف عدد السكان على مدى اخلمسة وعشرين عاما املاضية. وحتى التسعينات ظلت الهجرة داخل املناطق هي السائدة وكانت تمثل يف مطلع هذا العقد %75 من اجملموع. وبرغم ذلك فعلى مدى اخلمسة عشرة عاما املاضية ازدادت الهجرة خارج املنطقة بصورة حادة معظمها إىل البلدان أعضاء منظمة التعاون والتنمية يف امليدان االقتصادي وكانت تشكل ثلث جمموع أعداد املهاجرين بحلول عام 213 )الشكل البياين اللوحة 1(. وستظل الهجرة من إفريقيا جنوب الصحراء تزداد بوتيرة بالغة السرعة. وتشهد املنطقة حتوال ديمغرافيا نتيجة لقوة النمو السكاين املقترن بانخفاض وفيات املواليد واألمهات. وينطوي هذا التطور األخير على أن أعداد السكان يف سن العمل وهم الذين يتجهون عادة إىل الهجرة ستزداد بوتيرة أسرع من ذلك )الشكل البياين اللوحة 2(. ويضع خبراء صندوق النقد الدويل توقعاتهم باستخدام نموذج جذب للمهاجرين من إفريقيا جنوب الصحراء إىل البلدان أعضاء منظمة التعاون والتنمية يف امليدان االقتصادي يشير إىل أن الهجرة ستظل تتشكل حسب النمو السكاين. ويشيرون إىل أن عدد املهاجرين من املنطقة إىل البلدان أعضاء املنظمة يمكن أن يزداد من حوايل 7 ماليين يف 213 إىل حوايل 34 مليون مهاجر بحلول عام 25. ونظرا لبطء النمو السكاين نسبيا املتوقع يف بلدان منظمة التعاون والتنمية يف امليدان االقتصادي يمكن أن تزداد نسبة املهاجرين من إفريقيا جنوب الصحراء إىل سكان البلدان أعضاء املنظمة بمقدار ستة أضعاف مما ال يزيد على %.4 يف 21 إىل %2.4 بحلول عام 25 )الشكل البياين اللوحة 3(. 1 وتزداد الهجرة بدافع االعتبارات االقتصادية. وتراجع تدفق الالجئين حوايل نصف املهاجرين يف إفريقيا جنوب الصحراء داخل املنطقة وخارجها يف عام 199 إىل ما ال يزيد على ع شر جمموع العدد يف 213. وبحلول عام 213 كان معظم املهاجرين خارج املنطقة حوايل 85 % يف البلدان أعضاء استنادا إىل دراسة (216) others.gonzalez-garcia and 1 العوامل احملددة للهجرة إىل البلدان أعضاء منظمة التعاون والتنمية يف امليدان االقتصادي هي نصيب الفرد نسبيا من الدخل والسكان يف سن العمل والشتات املوجودون يف البلدان أعضاء املنظمة واملسافة بين البلدان واإلنفاق العام على الصحة يف بلدان املنظمة ومؤشرات اللغة املشتركة والعالقة االستعمارية السابقة واحلروب يف إفريقيا جنوب الصحراء والبلدان غير الساحلية. الشكل البياني ٤-٣-١: الهجرة في إفريقيا جنوب الصحراء ١- إفريقيا جنوب الصحراء: المهاجرون ٢٠١٣-١٩٦٠ (مليون نسمة) داخل إفريقيا جنوب الصحراء إلى بقية العالم ٣- المهاجرون من إفريقيا جنوب الصحراء إلى بلدان منظمة التعاون والتنمية في الميدان الاقتصادي (أعداد المهاجرين من السكان) النسبة في سكان إفريقيا جنوب الصحراء النسبة في سكان بلدان منظمة التعاون والتنمية في الميدان الاقتصادي المصادر: تقرير «التوقعات السكانية في العالم» والبنك الدولي قاعدة بيانات الهجرة وتحويلات العاملين في الخارج وحسابات خبراء صندوق النقد الدولي. منظمة التعاون والتنمية يف امليدان االقتصادي. وتستضيف فرنسا واململكة املتحدة والواليات املتحدة حوايل نصف جمموع الشتات خارج املنطقة. وبرغم أن عددا قليال من بلدان إفريقيا جنوب الصحراء مثل إثيوبيا ونيجيريا وجنوب إفريقيا ويسكن كل منها ما يقرب من.7 مليون نسمة لديه عدد كبير من املهاجرين فهم ال يمثلون سوى نسبة صغيرة من سكانها. ويف حين أن عدد املهاجرين صغير نسبيا يف بعض االقتصادات الصغيرة فحصتهم صندوق النقد الدويل أكتوبر 197 ٢٠١٦

217 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب: األعراض والعالج أكبر نسبيا مثلما هو احلال يف كابو فيردي )حوايل ثلث سكانها( وموريشيوس وسان تومي وبرينسيبي وسيشيل )حوايل %1(. التأثير االقتصادي إن هجرة العقول حادة بصفة خاصة يف إفريقيا جنوب الصحراء. فتؤثر هجرة الشباب والعمالة املتعلمة تأثيرا عكسيا كبيرا على املنطقة التي تعاين بالفعل من ندرة رأس مالها البشري. وتتركز نسبة املهاجرين بين أولئك املتعلمين بدرجة أعلى مما يف االقتصادات النامية األخرى )الشكل البياين (. ويتكبد اجملتمع تكاليف باهظة من جراء هجرة العمالة عالية املهارات مثلما يتضح من مغادرة األطباء واملمرضين من ماالوي وزمبابوي األمر الذي قد يعني التأثير سلبا على الرخاء ويتجاوز اآلثار االقتصادية احملضة. ومع هذا تشير دراسات أ جريت مؤخرا إىل أن هناك بعض اآلثار اإليجابية: فاملهاجرون العائدون يجلبون معهم مهارات جديدة واحتماالت الهجرة حتفز تراكم رأس املال البشري الذي قد تدعمه حتويالت كبيرة من املهاجرين احلاليين واملهاجرين العائدين الذي يجلبون معهم املعرفة واخلبرة. 2 وتمثل التدفقات الداخلة من حتويالت املهاجرين مصدرا مهما للنقد األجنبي والدخل يف العديد من بلدان املنطقة. وبعد األزمة املالية العاملية اجته االستثمار األجنبي املباشر نحو مسار هبوطي واضح بينما أصبحت حتويالت العاملين يف اخلارج أحد أكبر مصادر التدفقات الداخلة من اخلارج وتبلغ حاليا مستوى مماثل لالستثمار األجنبي. وكانت حتويالت العاملين يف اخلارج تمثل %25 من إجمايل الناجت احمللي يف ليبريا يف -213 وحوايل %2 يف جزر الق م ر وغامبيا وليسوتو وحوايل %1 يف كابو فيردي وسان تومي وبرينسيبي والسنغال وتوغو )الشكل البياين 3-3-4(. وتشكل حتويالت العاملين يف اخلارج مصدرا مستقرا نسبيا للدخل الذي يساعد على تمهيد االستهالك ودعم النمو يف إفريقيا جنوب الصحراء. وتساعد هذه التحويالت كذلك على تخفيف الفقر ودعم إمكانية احلصول على اخلدمات املالية فكثير من العائالت املتلقية لتحويالت تبني عالقة مع مؤسسة مالية تكون عادة شركة حتويل برقي أو بنك لتحصل على أموالها بسهولة. 2 لالطالع على دراسات عن هجرة العقول يف إفريقيا جنوب الصحراء راجع دراسات (211) Nyarko و Easterly and Nyarko (28) و (27) Vicente.Batista, Lacuesta, and الشكل البياني ٤-٣-٢: الا عمار والمستويات التعليمية للمهاجرين وسكان بلدان المنشا ( ) ١- أعمار المهاجرين والسكان وسكان بلدان المنشا إفريقيا جنوب الصحراء 5 بقية الا سواق الصاعدة والاقتصادات النامية من السكان في أعمار تتراوح بين ١٥-٦٤ عاما ٢- التعليم العالي للمهاجرين وسكان بلدان المنشا إفريقيا جنوب الصحراء بقية الا سواق الصاعدة والاقتصادات النامية من السكان الحاصلين على تعليم عال من المهاجرين في أعمار تتراوح بين ١٥-٦٤ عاما من المهاجرين الحاصلين على تعليم عال المصادر: منظمة التعاون والتنمية في الميدان الاقتصادي قاعدة بيانات الهجرة الدولية والبنك الدولي «مو شرات التنمية العالمية» وحسابات خبراء صندوق النقد الدولي. الشكل البياني ٤-٣-٣: أعلى بلدان إفريقيا جنوب الصحراء التي تتلقى تحويلات من العاملين في الخارج ( من إجمالي الناتج المحلي) من بقية العالم من بلدان في إفريقيا جنوب الصحراء السنغال ليسوتو ليبريا سان تومي مدغشقر مالي وبرينسيبي نيجيريا غينيا بيساو توغو كابو جزر الق م ر غامبيا فيردي (continued) المصدر: البنك الدولي قاعدة بيانات المهاجرين وتحويلات العاملين في الخارج اإلطار 3-4: )تتمة( 198 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

218 الفصل ٤ تداعيات التحول االقتصادي يف الصين والهجرة Äslund, Olof, and Dan-Olof Rooth. 27. Do When and Where Matter? Initial Labor Market Conditions and Immigrant Earnings. Economic Journal 117: Atoyan, Ruben, Lone Christiansen, Allan Dizioli, Christian Ebeke, Nadeem Ilahi, Anna Ilyina, Gil Mehrez, Haonan Qu, Faezeh Raei, Alaina Rhee, and Daria Zakharova Emigration and Its Economic Impact on Eastern Europe. IMF Staff Discussion Note 16/7, International Monetary Fund, Washington. Aydemir, Adburrahman, and George Borjas. 27. Cross- Country Variation in the Impact of International Migration: Canada, Mexico, and the United States. Journal of the European Economic Association 5 (4): Attenuation Bias in Measuring the Wage Impact of Immigration. Journal of Labor Economics 29 (1): Banerji, Angana, Sergejs Saksonovs, Huidan Lin, and Rodolphe Blavy Youth Unemployment in Advanced Economies in Europe: Searching for Solutions. IMF Staff Discussion Note 14/11, International Monetary Fund, Washington. Barajas, Adolfo, Ralph Chami, Connel Fullenkamp, Michael Gaspen, and Peter Montiel. 29. Do Workers Remittances Promote Economic Growth? IMF Working Paper 9/153, International Monetary Fund, Washington. Batista, Cátia, Aitor Lacuesta, and Pedro C. Vicente. 27. Brain Drain or Brain Gain? Micro Evidence from an African Success Story. IZA Discussion Paper 335, Institute for the Study of Labor (IZA), Bonn. Blagrave, Patrick, and Esteban Vesperoni China s Slowdown: Implications for International Trade. Spillover Note 4, International Monetary Fund, Washington. Blanchard, Olivier, Florence Jaumotte, and Prakash Loungani Labor Market Policies and IMF Advice in Advanced Economies during the Great Recession. IMF Staff Discussion Note 13/2, International Monetary Fund, Washington. Borjas, George The Economic Analysis of Immigration. In Handbook of Labor Economics, edited by Orley C. Ashenfelter and David Card, Philadelphia: Elsevier The Labor Demand Curve is Downward Sloping: Reexamining the Impact of Immigration on the Labor Market. Quarterly Journal of Economics 118 (4): Native Internal Migration and the Labor Market Impact of Immigration. Journal of Human Resources XLI (2): Borjas, George J., and Lawrence F. Katz. 27. The Evolution of the Mexican-Born Workforce in the United States. In Mexican Immigration to the United States, edited by George J. Borjas. Chicago: University of Chicago Press. Burchardi, Konrad, Thomas Chaney, and Tarek Hassan Migrants, Investors, and Investments. NBER Working Paper 21847, National Bureau of Economic Research, Cambridge, Massachusetts. Campos-Vazquez, Raymundo, and Horacio Sobarzo The Development and Fiscal Effects of Emigration on Mexico. Migration Policy Institute, Woodrow Wilson Center for Scholars, Washington. املراجع Aastveit, Knut Are, Hilde C. Bjørnland, and Leif Anders Thorsrud What Drives Oil Prices? Emerging versus Developed Economies. Working Paper 212/11, Norgesbank. Abiad, Abdul, Madhavi Pundit, Minsoo Lee, and Arief Ramayand Moderating Growth and Structural Change in the People s Republic of China: Implications for Developing Asia and Beyond. ADB Briefs 53, Asian Development Bank, Manila. Adams Jr., Richard H., and John Page. 25. Do International Migration and Remittances Reduce Poverty in Developing Countries? World Development 33 (1): Aiyar, Shekhar, Bergljot Barkbu, Nicoletta Batini, Helge Berger, Enrica Detragiache, Allan Dizioli, Christian Ebeke, Huidan Lin, Linda Kaltani, Sebastian Sosa, Antonio Spilimbergo, and Petia Topalova The Refugee Surge in Europe: Economic Challenges. IMF Staff Discussion Note 16/2, International Monetary Fund, Washington. Akgunduz, Yusuf, Marcel van den Berg, and Wolter Hassink.. The Impact of Refugee Crises on Host Labor Markets: The Case of the Syrian Refugee Crisis in Turkey. IZA Discussion Paper 8841, Institute for the Study of Labor (IZA), Bonn. Aldén, Lina, and Matts Hammarstedt Integration of Immigrants on the Swedish Labor Market: Recent Trends and Explanations. Centre for Labour Market and Discrimination Study, Linnaeus University, Växjö, Sweden. Aleksynska, Mariya, and Ahmed Tritah Occupation Education Mismatch of Immigrant Workers in Europe: Context and Policies. Economics of Education Review 36 (C): Alesina, Alberto, Johann Harnoss, and Hillel Rapoport.. Birthplace Diversity and Economic Prosperity. NBER Working Paper 18699, National Bureau of Economic Research, Cambridge, Massachusetts. Alwazir, Jihad, Fazurin Jamaludin, Dongyeol Lee, Niamh Sheridan, and Patrizia Tumbarello. Forthcoming. De-Risking in the Small States of the Pacific: Evidence and Policy Options. IMF Working Paper, International Monetary Fund, Washington. Amuedo-Dorantes, Catalina, and Susan Pozo. 26. Migration, Remittances, and Male and Female Employment Patterns. American Economic Review 96 (2): Andrle, Michal, Patrick Blagrave, Pedro Espaillat, Keiko Honjo, Benjamin Hunt, Mika Kortelainen, René Lalonde, Douglas Laxton, Eleonora Mavroeidi, Dirk Muir, Susanna Mursula, and Stephen Snudden.. The Flexible System of Global Models FSGM IMF Working Paper 15/64, International Monetary Fund, Washington. Arslanalp, Serkan, Wei Liao, Shi Piao, and Dulani Seneviratne. Forthcoming. China s Growing Influence on Asian Financial Markets. IMF Working Paper, International Monetary Fund, Washington. 199 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

219 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب: األعراض والعالج Dizioli, Allan, Jaime Guajardo, Vladimir Klyuev, Rui Mano, and Mehdi Raissi Spillovers from China s Growth Slowdown and Rebalancing to the ASEAN-5 Economies. IMF Working Paper 16/17, International Monetary Fund, Washington. Dizioli, Allan, Ben Hunt, and Wojciech Maliszewski. Forthcoming. Spillovers from the Maturing of China s Economy: A General Equilibrium Model-Based Analysis. IMF Working Paper, International Monetary Fund, Washington. Drummond, Paulo, and Estelle Xue Liu Africa s Rising Exposure to China: How Large Are Spillovers through Trade? IMF Working Paper 13/25, International Monetary Fund, Washington. Duval, Romain, Nan Li, Richa Saraf, and Dulani Seneviratne Value-Added Trade and Business Cycle Synchronization. Journal of International Economics 99: Easterly, William, and Yaw Nyarko. 28. Is the Brain Drain Good for Africa? Brookings Global Economy and Development Working Paper 19, The Brookings Institution, Washington. Ebeke, Christian Hubert. 21. Remittances, Value Added Tax and Tax Revenue in Developing Countries. CERDI Document de travail de la série Etudes et Documents E 2, Centre d Etudes et de Recherches sur le Développement International, Clermont-Ferrand. Farré, Lidia, Libertad González, and Francesc Ortega Immigration, Family Responsibility and the Labor Supply of Skilled Native Women. B.E. Journal of Economic Analysis & Policy 11 (1), Article 34. Furceri, Davide, Joao Tovar Jalles, Aleksandra Zdzienicka China Spillovers: New Evidence from Time-Varying Estimates. Spillover Note 7, International Monetary Fund, Washington. Gauvin, Ludovic, and Cyril Rebillard.. Towards Recoupling? Assessing the Global Impact of a Chinese Hard Landing through Trade and Commodity Price Channels. Working Paper 562, Banque de France, Paris. Gibson, John, and David McKenzie The Economic Consequences of Brain Drain of the Best and Brightest: Microeconomic Evidence from Five Countries. Economic Journal 122 (56): Gonzalez-Garcia, Jesús, Ermal Hitaj, Montfort Mlachila, Arina Viseth, and Mustafa Yenice Sub-Saharan African Migration: Patterns and Spillovers. Spillover Note 9, International Monetary Fund, Washington. Guimarães-Filho, Roberto, and Gee Hee Hong Dynamic Interconnectedness of Asian Equity Markets. IMF Working Paper 16/57, International Monetary Fund, Washington. Gruss, Bertrand After the Boom: Commodity Prices and Economic Growth in Latin America and the Caribbean. IMF Working Paper 14/154, International Monetary Fund, Washington. Hatton, Timothy J Refugee and Asylum Migration. In International Handbook on the Economics of Migration, edited Card, David The Impact of the Mariel Boatlift on the Miami Labor Market. Industrial and Labor Relations Review 43 (2): , Christian Dustmann, and Ian Preston. 29. Immigration, Wages, and Compositional Amenities. NBER Working Paper 15521, National Bureau of Economic Research, Cambridge, Massachusetts. Cashin, Paul, Kamiar Mohaddes, and Mehdi Raissi China s Slowdown and Global Financial Market Volatility: Is World Growth Losing Out? IMF Working Paper 16/63, International Monetary Fund, Washington. Cattaneo, Cristina, Carlo V. Fiorio, and Giovanni Peri.. What Happens to the Careers of European Workers When Immigrants Take Their Jobs? Journal of Human Resources 5 (3): Cesa-Bianchi, Ambrogio, and Kate Stratford How Could a Shock to Growth in China Affect Growth in the United Kingdom? In Bank of England Quarterly Bulletin 56 (1): Chami, Ralph, Adolfo Barajas, Thomas Cosimano, Connel Fullenkamp, Michael Gapen, and Peter Montiel. 28. Macroeconomic Consequences of Remittances. IMF Occasional Paper 259, International Monetary Fund, Washington, D.C. Chami, Ralph, Dalia Hakura, and Peter Montiel. 29. Remittances: An Automatic Output Stabilizer? IMF Working Paper 9/91, International Monetary Fund, Washington. Christiansen, Lone, Huidan Lin, Joana Pereira, Petia Topalova, and Rima Turk Unlocking Female Employment Potential in Europe: Drivers and Benefits. Departmental Paper; European Department and Strategy, Policy, and Review Department; International Monetary Fund, Washington. Clements, Benedict, Kamil Dybczak, Vitor Gaspar, Sanjeev Gupta, and Mauricio Soto.. The Fiscal Consequences of Shrinking Populations. IMF Staff Discussion Note, International Monetary Fund, Washington. Cohen, Lauren, Umit Gurun, and Christopher Malloy. Forthcoming. Resident Networks and Corporate Connections: Evidence from World War II Internment Camps. Journal of Finance. Conde Ruiz, J. Ignacio, Juan Ramón Garcia, and Maria Navarro. 28. Immigration and Regional Growth in Spain. FEDEA Working Paper 28 8, Fundación de Estudios de Economía Aplicada, Madrid. D Amuri, Francesco, and Giovanni Peri Immigration, Jobs, and Employment Protection: Evidence from Europe before and during the Great Recession. Journal of the European Economic Association 12 (2): Desai, Mihir, D. Kapur, J. McHale, and K. Rogers. 29. The Fiscal Impact of High-Skilled Emigration: Flows of Indians to the US. Journal of Development Economics 88 (1): Diebold, Francis X., and Kamil Yilmaz On the Network Topology of Variance Decompositions: Measuring the Connectedness of Financial Firms. NBER Working Paper 1749, National Bureau of Economic Research, Cambridge, Massachusetts. 2 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

220 الفصل ٤ تداعيات التحول االقتصادي يف الصين والهجرة. 216g. Global Financial Stability Report. Washington, April.. 216h. Turkey: 216 Article IV Consultation Staff Report. IMF Country Report 16/14. Washington.. 216i. Chapter 1, Too Slow for Too Long: Recent Developments and Prospects. In World Economic Outlook. Washington, April.. 216j. Regional Economic Outlook: Middle East and Central Asia. Washington, forthcoming October. Jaumotte, Florence, Ksenia Koloskova, and Sweta C. Saxena Impact of Migration on Income Levels in Advanced Economies. Spillover Note 8, International Monetary Fund, Washington. Jorda, Oscar. 25. Estimation and Inference of Impulse Responses by Local Projections. American Economic Review 95 (1): Kangasniemi, Mari, Matilde Mas, Catherine Robinson, and Lorenzo Serrano The Economic Impact of Migration: Productivity Analysis for Spain and the UK. Journal of Productivity Analysis 38 (3): Kolerus, Christina, Papa N Diaye, and Christian Saborowski China s Footprint in Global Commodity Markets. Spillover Note 5, International Monetary Fund, Washington. Magud, Nicolás, and Sebastián Sosa When and Why Worry About Real Exchange Rate Appreciation? The Missing Link Between Dutch Disease and Growth. Journal of International Commerce, Economics and Policy 4 (2). Mansuri, Ghazala. 26. Migration, Sex Bias, and Child Growth in Rural Pakistan. Policy Research Working Paper 3946, World Bank, Washington. Mishra, Prachi. 26. Emigration and Brain Drain: Evidence from the Caribbean. IMF Working Paper 6/25, International Monetary Fund, Washington Emigration and Wages in Source Countries: Evidence from Mexico. Journal of Development Economics 82: Emigration and Wages in Source Countries: A Survey of the Empirical Literature. In International Handbook of Migration and Economic Development, edited by Robert E. B. Lucas. Cheltenham, United Kingdom, and Northampton, Massachusetts: Edward Elgar. Mitra, Pritha, Amr Hosny, Gohar Minasyan, Mark Fischer, and Gohar Abajyan Avoiding the New Mediocre: Raising Long-Term Growth in the Middle East and Central Asia. Departmental Paper 16/1, Middle East and Central Asia Department, International Monetary Fund, Washington. Morgan Stanley Research. 216a. Turnaround in Steel Outlook. China Supply Side Reforms, January b. Easing Overcapacity Drives Positive Outlook for Machinery Stocks. China Supply Side Reforms, February 16. Mwase, Nkunde, Papa N Diaye, Hiroko Oura, Frantisek Ricka, Katsiaryna Svirydzenka, Camilo Ernesto Tovar, and Yuanyan Sophia Zhang Spillovers from China: Financial by Amelie F. Constant and Klaus F. Zimmermann. Cheltenham, United Kingdom, and Northampton, Massachusetts: Edward Elgar. Ho, Giang, and Kazuko Shirono.. The Nordic Labor Market and Migration. IMF Working Paper 15/254, International Monetary Fund, Washington. Hong, Gee Hee, Jaewoo Lee, Wei Liao, and Dulani Seneviratne China and Asia in the Global Trade Slowdown. IMF Working Paper 16/15, International Monetary Fund, Washington. Hunt, Jennifer, and Marjolaine Gauthier-Loiselle. 21. How Much Does Immigration Boost Innovation? American Economic Journal: Macroeconomics 2 (2): International Monetary Fund (IMF) Chapter 3, Spillovers from a Potential Reversal of Fortune in Emerging Market Economies. In IMF Multilateral Policy Issues Report. Washington, July.. a. Special Feature: Commodity Market Developments and Forecasts, with a Focus on Metals in the World Economy. In World Economic Outlook. Washington, October.. b. Where Are Commodity Exporters Headed? Output Growth in the Aftermath of the Commodity Boom. In World Economic Outlook. Washington, October.. c. International Migration: Recent Trends, Economic Impacts, and Policy Implications. Staff Background Paper for G2 Surveillance Note. Washington.. d. Lebanon: Article IV Consultation Staff Report. IMF Country Report 15/19. Washington.. e. Jordan: Sixth Review under the Stand-By Arrangement, Request for Waivers of Applicability of Performance Criteria, and Rephasing of Access Staff Report. IMF Country Report 15/115. Washington.. f. Fiscal Monitor. Washington, October.. g. People s Republic of China: Article IV Consultation Staff Report. IMF Country Report 15/234. Washington.. 216a. People s Republic of China Hong Kong Special Administrative Region: Article IV Consultation Staff Report. IMF Country Report 16/17. Washington.. 216b. China s Changing Trade and the Implications for the CLMV Economies. Departmental Paper, Asia and Pacific Department. Washington.. 216c. Chapter 3, China s Evolving Trade with Advanced Upstream Economies and Commodity Exporters. In Regional Economic Outlook: Asia and Pacific. Washington, April.. 216d. Chapter 2, The Growing Importance of Financial Spillovers from Emerging Market Economies. In Global Financial Stability Report. Washington, April.. 216e. Chapter 2, Navigating the Transition: Trade and Financial Spillovers from China. In Regional Economic Outlook: Asia and Pacific. Washington, April.. 216f. People s Republic of China: 216 Article IV Consultation Staff Report. IMF Country Report 16/27. Washington. صندوق النقد الدويل أكتوبر 21 ٢٠١٦

221 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب: األعراض والعالج Experiment. Economic Working Paper 75, University of Oxford, Oxford, United Kingdom. Peri, Giovanni Do Immigrant Workers Depress the Wages of Native Workers? IZA World of Labor 214: 42., Kevin Shih, and Chad Sparber.. STEM Workers, H-1B Visas, and Productivity in US Cities. Journal of Labor Economics 33 (3): S , and Chad Sparber. 29. Task Specialization, Immigration, and Wages. American Economic Journal: Applied Economics 1(3): Ratha, Dilip A $1 Billion Idea Tapping Migrants for Financing Development. People Move blog, World Bank. Roache, Shaun K China s Impact on World Commodity Markets. IMF Working Paper 12/115, International Monetary Fund, Washington. Roache, Shaun K., and Marina Rousset.. China: Credit, Collateral, and Commodity Prices. HKIMR Working Paper 27/, Hong Kong Institute for Monetary Research, Hong Kong. Rother, Bjorn, Greg Auclair, Risto Herrala, David Lombardo, Karina Manasseh, Gaelle Pierre, Eric Roos, and Priscilla Toffano. Forthcoming. The Economic Impact of Conflicts and the Refugee Crisis in the Middle East and North Africa. IMF Staff Discussion Note, International Monetary Fund, Washington. World Bank.. Migration and Remittances: Recent Developments and Outlook. Migration and Development Brief 24, World Bank, Washington. Channels. Spillover Note 6, International Monetary Fund, Washington. Nasser, Razan, and Steven Symansky The Fiscal Impact of the Syrian Refugee Crisis on Jordon. USAID paper, United States Agency for International Development. Nose, Manabu, M. Saxegaard, and J. Torres The Impact of China s Growth Slowdown and Lower Commodity Prices on South Africa. In South Africa: Selected Issues. IMF Country Report 16/218, International Monetary Fund, Washington. Nyarko, Yaw The Returns to the Brain Drain and Brain Circulation in Sub-Saharan Africa: Some Computations Using Data from Ghana. NBER Working Paper 16813, National Bureau of Economic Research, Cambridge, Massachusetts. Organisation for Economic Co-operation and Development (OECD) Chapter 3, Fiscal Impact of Immigration in OECD Countries. In International Migration Outlook. Paris. Ortega, Francesc, and Giovanni Peri. 29. The Causes and Effects of International Migrations: Evidence from OECD Countries NBER Working Paper 14833, National Bureau of Economic Research, Cambridge, Massachusetts Openness and Income: The Role of Trade and Migration. Journal of International Economics 92: Ott, Eleanor The Labour Market Integration of Resettled Refugees. Evaluation Report 213/6, United Nations High Commissioner for Refugees Policy Development and Evaluation Services. Parsons, Christopher, and Pierre-Louise Vezina Migrant Network and Trade: The Vietnamese Boat People as a Natural 22 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

222 امللحق اإلحصائي يقدم امللحق اإلحصائي بيانات تاريخية وتوقعات اقتصادية. ويتألف من سبعة أقسام هي كالتايل: االفتراضات وما اجلديد والبيانات واألعراف املتبعة وامللحوظات القطرية وتصنيف البلدان وتوثيق البيانات الرئيسية واجلداول اإلحصائية. ويتضمن القسم األول تلخيصا لالفتراضات التي تقوم عليها التقديرات والتوقعات للفترة والسيناريو متوسط األجل للفترة ويعرض القسم الثاين وصفا موجزا للتغيرات التي طرأت على قاعدة البيانات واجلداول اإلحصائية منذ عدد إبريل 216 من تقرير آفاق االقتصاد العاملي بينما يقدم القسم الثالث وصفا عاما للبيانات واألعراف املتبعة يف حساب األرقام الق طرية اجملمعة. ويلخص القسم الرابع معلومات رئيسية خمتارة لكل بلد. ويلخص القسم اخلامس تصنيف البلدان ضمن اجملموعات اخملتلفة الواردة يف تقرير آفاق االقتصاد العاملي. ويقدم القسم السادس معلومات عن أساليب ومعايير إعداد التقارير بشأن مؤشرات احلسابات القومية ومالية احلكومة يف البلدان األعضاء املتضمنة يف هذا التقرير. أما القسم األخير وهو القسم الرئيسي فيتضمن اجلداول اإلحصائية )تتضمن هذه الوثيقة امللحق اإلحصائي ألف أما امللحق اإلحصائي باء فهو متاح إلكترونيا (. وقد أ عدت بيانات هذه اجلداول على أساس املعلومات املتاحة حتى 16 سبتمبر 216. وتظهر األرقام ذات الصلة بعام 216 وما بعده بنفس درجة العناية املتوخاة يف البيانات التاريخية جملرد التيسير وحيث إن هذه األرقام جمرد توقعات فال يتوقع أن تكون بنفس الدرجة من الدقة. االفتراضات ي فترض استمرار ثبات أسعار الصرف الفعلية احلقيقية يف االقتصادات املتقدمة عند مستوياتها املتوسطة املقيسة خالل الفترة 22 يوليو إىل 19 أغسطس 216. وبالنسبة لعامي 216 و 217 تشير هذه االفتراضات إىل بلوغ متوسط سعر حتويل الدوالر األمريكي مقابل وحدة حقوق السحب اخلاصة 98 و 3 )ويستبعد من احلسابات اليوان الصيني الذي أصبح إحدى عمالت سلة حقوق السحب اخلاصة يف 1 أكتوبر 216( ومتوسط سعر حتويل الدوالر األمريكي مقابل اليورو و ومتوسط سعر حتويل الين مقابل الدوالر األمريكي 16.8 و 99.9 على الترتيب. أما متوسط سعر النفط فمن املفترض بلوغه دوالرا للبرميل يف عام 216 و 5.64 دوالرا للبرميل يف عام 217. ويفترض كذلك مواصلة السلطات الوطنية تنفيذ السياسات املعتمدة لديها. ويقدم اإلطار ألف- 1 شرحا لالفتراضات األكثر حتديدا على صعيد السياسات والتي تستند إليها التوقعات يف اقتصادات خمتارة. وبالنسبة ألسعار الفائدة من املفترض بلوغ متوسط سعر الفائدة السائد بين بنوك لندن )ليبور( على الودائع ملدة ستة أشهر بالدوالر األمريكي %1. يف عام 216 و % يف عام 217 ومتوسط سعر الفائدة على الودائع ملدة ثالثة أشهر باليورو -%.3 يف عام 216 و- %.4 يف عام 217 ومتوسط سعر الفائدة على الودائع ملدة ستة أشهر بالين الياباين صفر% يف 216 و- % يف عام 217. ويجدر التذكير بأنه فيما يتعلق باستحداث عملة اليورو قرر جملس االحتاد األوروبي يف 31 ديسمبر 1998 أن تكون أسعار التحويل الثابتة النهائية بين اليورو وعمالت البلدان األعضاء التي أقرت استخدامه كما هو مبين فيما يلي اعتبارا من أول يناير 1999: شلن نمساوي = يورو فرنك بلجيكي = جنيه قبرصي 1 = مارك أملاين = 5583 كرون استوين 2 = ماركا فنلندية = فرنك فرنسي = دراخمة يونانية 3 = جنيه آيرلندي = ليرة إيطالية = التس التفي 4 =.7284 ٥ ليتاس ليتواين = فرنك لكسمبرغ = ليرة مالطية 1 =.4293 غيلدر هولندي = 371 إسكودو برتغايل = كورونا سلوفاكية ٦ = 326 توالر سلوفيني ٧ = بيزيتا إسبانية = حتدد يف أول يناير حتدد يف أول يناير حتدد يف أول يناير حتدد يف أول يناير 214. ٥ حتدد يف أول يناير ٢٠١٥. ٦ حتدد يف أول يناير 29. ٧ حتدد يف أول يناير 27. راجع اإلطار 4-5 يف عدد أكتوبر 1998 من تقرير آفاق االقتصاد العاملي لالطالع على وصف مفصل لكيفية حتديد أسعار التحويل. صندوق النقد الدويل أكتوبر 23 ٢٠١٦

223 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب: األعراض والعالج ما اجلديد مل ت سجل أي تغييرات يف قاعدة بيانات عدد أكتوبر 216 من تقرير آفاق االقتصاد العاملي. البيانات واألعراف املتبعة تشكل البيانات والتوقعات املتعلقة بعدد 191 اقتصادا القاعدة اإلحصائية يف قاعدة بيانات تقرير آفاق االقتصاد العاملي. وتشترك يف حفظ هذه البيانات إدارة البحوث وإدارات املناطق اجلغرافية يف صندوق النقد الدويل حيث تتوىل األخيرة حتديث التوقعات الق طرية بانتظام على أساس افتراضات شاملة متسقة. ورغم أن الهيئات اإلحصائية الوطنية هي املرجع النهائي يف تقديم البيانات التاريخية والتعاريف املستخدمة فإن املنظمات الدولية تشارك بدورها يف القضايا اإلحصائية بغية حتقيق التوافق بين املنهجيات اخملتلفة إلعداد اإلحصاءات على املستوى الوطني بما يف ذلك األطر التحليلية واملفاهيم والتعاريف والتصنيفات وإجراءات التقدير املستخدمة يف إنتاج اإلحصاءات االقتصادية. وتمثل قاعدة بيانات تقرير آفاق االقتصاد العاملي انعكاسا للمعلومات املأخوذة من مصادر البيانات الوطنية واملنظمات الدولية. وتتسق البيانات االقتصادية الكلية ملعظم البلدان التي يعرضها تقرير آفاق االقتصاد العاملي عموما مع نظام احلسابات القومية لعام وقد تمت بالفعل أو جاري مواءمة جميع املعايير اإلحصائية القطاعية لصندوق النقد الدويل- دليل ميزان املدفوعات ووضع االستثمار الدويل الطبعة السادسة ودليل اإلحصاءات النقدية واملالية لعام 2 ودليل إحصاءات مالية احلكومة لعام 214 مع نظام احلسابات القومية لعام 28. وتعبر هذه املعايير عن مدى اهتمام صندوق النقد الدويل بصفة خاصة باملراكز اخلارجية واستقرار القطاع املايل وأوضاع املالية العامة للقطاع العام يف خمتلف البلدان. ومع صدور هذه األدلة بدأت جديا عملية مواءمة البيانات القطرية مع املعايير اجلديدة. غير أن تطابق البيانات تماما مع األدلة يعتمد يف نهاية املطاف على قيام معدي اإلحصاءات الوطنية بتقديم بيانات ق طرية منقحة. وبالتايل فإن تقديرات تقرير آفاق االقتصاد العاملي ال تزال متوائمة جزئيا فقط مع هذه األدلة. ومع هذا فالتأثير الذي سيقع على األرصدة واجملمالت األساسية نتيجة للتحول إىل املعايير التي تم حتديثها سيكون طفيفا يف كثير من البلدان. وقد اعتمد عدد كبير من البلدان األخرى املعايير األخيرة جزئيا وسيواصل تطبيقها لسنوات قادمة. 1 1 يطبق العديد من البلدان نظام احلسابات القومية لعام 28 أو النظام األوروبي للحسابات القومية واإلقليمية لعام 21 ويستخدم عدد قليل من البلدان طبعات أقدم من طبعة 1993 من نظام احلسابات القومية. ويتوقع اتباع نمط مشابه يف اعتماد الطبعة السادسة من دليل ميزان املدفوعات ووضع االستثمار الدويل ودليل إحصاءات مالية احلكومة لعام 214. يرجى الرجوع إىل اجلدول زاي الذي يضم قوائم باملعايير اإلحصائية املعتمدة يف كل بلد. وتتضمن البيانات اجملمعة للمجموعات القطرية الواردة يف تقرير آفاق االقتصاد العاملي إما جماميع كلية أو متوسطات مرجحة لبيانات البلدان املنفردة. وي ع ب ر عن متوسطات معدالت النمو التي تغطي عدة سنوات بمعدالت تغير سنوية مركبة 2 ما مل ي ذكر خالف ذلك. وت ستخدم متوسطات مرجحة حسابيا جلميع بيانات جمموعة اقتصادات األسواق الصاعدة واالقتصادات النامية ما عدا بيانات التضخم ونمو النقود التي تستخدم لها متوسطات هندسية. وفيما يلي األعراف املتبعة يف هذا اخلصوص: األرقام اجملمعة ألسعار الصرف وأسعار الفائدة ومعدالت نمو اجملمالت النقدية يف اجملموعات الق ط رية اخملتلفة تكون مرجحة بإجمايل الناجت احمللي احملول إىل دوالرات أمريكية بأسعار الصرف السائدة يف السوق )متوسط السنوات الثالثة السابقة( كحصة من إجمايل الناجت احمللي للمجموعة. األرقام اجملمعة للبيانات األخرى املتعلقة باالقتصاد احمللي سواء كانت معدالت أو نسب النمو مرجحة بإجمايل الناجت احمللي املقوم بتعادل القوى الشرائية كحصة من إجمايل الناجت احمللي العاملي الكلي أو إجمايل الناجت احمللي الكلي للمجموعة. 3 يتم تصحيح األرقام اجملمعة جلميع قطاعات منطقة اليورو ما مل ي ذكر خالف ذلك إلبالغ أوجه التفاوت يف املعامالت بين بلدان املنطقة. وال ت عد ل البيانات السنوية لتعكس آثار اليوم التقويمي. وبالنسبة للبيانات قبل 1999 فإن أسعار صرف وحدة النقد األوروبية لعام 1995 هي املستخدمة يف إعداد البيانات اجملمعة. األرقام اجملمعة لبيانات املالية العامة هي جممالت البيانات الواردة من فرادى البلدان بعد حتويلها إىل الدوالر األمريكي بمتوسط أسعار الصرف السائدة يف السوق يف األعوام املشار إليها. األرقام اجملمعة ملعدالت البطالة ونمو العمالة مرجحة بحجم القوى العاملة كحصة من القوى العاملة للمجموعة. األرقام اجملمعة املتعلقة بإحصاءات القطاع اخلارجي هي حاصل جمع البيانات الواردة من فرادى البلدان بعد حتويلها إىل دوالرات أمريكية بمتوسط أسعار الصرف السائدة يف السوق يف السنوات املشار إليها بالنسبة لبيانات ميزان املدفوعات وبأسعار الصرف السائدة يف السوق يف نهاية السنة بالنسبة للدين املقوم بعمالت أخرى بخالف الدوالر األمريكي. غير أن األرقام اجملمعة للتغيرات يف أحجام التجارة اخلارجية وأسعارها هي متوسطات حسابية للتغيرات 2 حت سب متوسطات إجمايل الناجت احمللي احلقيقي ومكوناته والعمالة ونصيب الفرد من إجمايل الناجت احمللي والتضخم وإنتاجية عوامل اإلنتاج والتبادل التجاري وأسعار السلع األولية بناء على معدالت التغير السنوية املركبة ما عدا معدل البطالة الذي يتم حسابه على أساس املتوسط احلسابي البسيط. 3 راجع»األوزان الترجيحية املنقحة املستندة إىل تعادل القوى الشرائية«يف مستجدات آفاق االقتصاد العاملي الصادرة يف يوليو 214 لالطالع على موجز عن األوزان الترجيحية املنقحة املستندة إىل تعادل القوى الشرائية واإلطار ألف- 2 يف عدد إبريل 24 من تقرير آفاق االقتصاد العاملي وامللحق الرابع يف عدد مايو 1993 من تقرير آفاق االقتصاد العاملي. وراجع أيضا دراسة Anne-Marie Gulde and Marianne Schulze-Ghattas, Purchasing Power Parity Based Weights for the World Economic Outlook, in Staff Studies for the World Economic Outlook (Washington: International Monetary Fund, December 1993), pp صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

224 امللحق اإلحصائي كنسب مئوية يف البلدان املنفردة مرجحة بقيم الصادرات أو الواردات بالدوالر األمريكي كحصة من جمموع الصادرات أو الواردات العاملية أو صادرات أو واردات اجملموعة )يف السنة السابقة(. وحت تسب األرقام اجملمعة للمجموعة إذا كانت تمثل %9 أو أكثر من حصة األوزان الترجيحية للمجموعة ما مل ي ذكر خالف ذلك. وتشير البيانات إىل السنوات التقويمية باستثناء عدد قليل من البلدان التي تستخدم السنة املالية. لذا ي رجى الرجوع إىل اجلدول )واو( يف امللحق اإلحصائي الذي يعرض قائمة باالقتصادات التي تعتمد فترات إبالغ استثنائية لبيانات احلسابات القومية ومالية احلكومة لكل بلد. وبالنسبة لبعض البلدان تستند األرقام عن عام وما قبله إىل تقديرات وليس إىل النتائج الفعلية. ويرجى الرجوع إىل اجلدول زاي يف امللحق اإلحصائي الذي يضم قوائم بآخر النتائج الفعلية للمؤشرات يف احلسابات القومية واألسعار ومالية احلكومة ومؤشرات ميزان املدفوعات لكل بلد. امللحوظات القطرية يف 1 فبراير 213 أصدر صندوق النقد الدويل إعالنا لتوجيه اللوم ومنذ ذلك الوقت ظل يدعو األرجنتين إىل تنفيذ إجراءات حمددة ملعاجلة جودة بياناتها الرسمية عن إجمايل الناجت احمللي. وقد أصدرت احلكومة اجلديدة التي تولت السلطة يف ديسمبر سلسلة بيانات معدلة إلجمايل الناجت احمللي بتاريخ 29 يونيو 216. ويف اجتماع اجمللس التنفيذي للصندوق بتاريخ 31 أغسطس 216 تم اعتبار سلسلة البيانات املعدلة متسقة مع املعايير الدولية. وتعكس بيانات أسعار املستهلكين لألرجنتين قبل ديسمبر 213 مؤشر أسعار املستهلكين ملنطقة بوينس آيرس الكبرى يف حين أنها تعكس من ديسمبر 213 إىل أكتوبر بيانات مؤشر أسعار املستهلكين الوطني. وكانت احلكومة اجلديدة التي تولت السلطة يف ديسمبر قد أوقفت العمل بمؤشر أسعار املستهلكين الوطني وصرحت بأنه معيوب وأصدرت مؤشرا جديدا ألسعار املستهلكين يف منطقة بوينس آيرس الكبرى يف 15 يونيو 216. ونظرا للفروق يف التغطية اجلغرافية واألوزان وأخذ العينات واملنهجية بين جمموعتي البيانات ال يتضمن عدد أكتوبر 216 من تقرير آفاق االقتصاد العاملي متوسط تضخم مؤشر أسعار املستهلكين لألعوام 214 و و 216 ومعدل التضخم يف نهاية الفترة لعام. ويف 1 فبراير 213 أصدر صندوق النقد الدويل إعالنا لتوجيه اللوم ومنذ ذلك الوقت ظل يدعو األرجنتين إىل تنفيذ إجراءات حمددة ملعاجلة جودة بياناتها الرسمية عن مؤشر أسعار املستهلكين. وقد أشار اجمللس التنفيذي للصندوق يف اجتماعه بتاريخ 31 أغسطس 216 إىل التقدم الكبير الذي أحرزته احلكومة يف تعزيز دقة بيانات مؤشر أسعار املستهلكين. وسيقدم املدير العام للصندوق تقريرا إىل اجمللس التنفيذي بشأن هذه املسألة مرة أخرى يف موعد غايته 15 نوفمبر 216. أوقفت السلطات يف األرجنتين نشر بيانات سوق العمل يف ديسمبر وأصدرت سلسلة جديدة بدءا من الربع الثاين من عام 216. وتستبعد أسعار املستهلكين يف األرجنتين وفنزويال من كافة جممالت اجملموعات يف تقرير آفاق االقتصاد العاملي. وال يتم اإلعالن عن جمموعة االفتراضات املستخدمة حلساب سعر الصرف االسمي يف مصر ألن سعر الصرف االسمي يؤثر على السوق يف مصر. ويتم حساب معدالت نمو إجمايل الناجت احمللي احلقيقي يف الهند من 1998 إىل 211 وفق احلسابات القومية مع اعتماد سنة 25/24 كسنة األساس وبعد ذلك وفق احلسابات القومية وسنة األساس هي 212/211. وبسبب برنامج الصندوق اجلاري مع باكستان ال يتم اإلعالن عن جمموعة االفتراضات املستخدمة حلساب سعر الصرف االسمي ألن سعر الصرف االسمي يؤثر على السوق يف باكستان. وتستبعد بيانات سوريا لعام 211 واألعوام التالية نظرا ألجواء عدم اليقين احمليطة بأوضاعها السياسية. ومن الصعب توقع اآلفاق االقتصادية يف فنزويال بسبب عدم إجراء مشاورات املادة الرابعة منذ عام 24 والتأخر يف نشر البيانات االقتصادية الرئيسية. إيرادات احلكومة العامة )1( تتضمن تقديرات خبراء الصندوق ألرباح سعر الصرف احملولة من البنك املركزي إىل احلكومة )شراء الدوالرات األمريكية بأعلى سعر صرف وبيعها بأقل أسعار يف نظام متعدد الشرائح ألسعار الصرف( و) 2 ( يستبعد منها تقديرات خبراء الصندوق لإليرادات املتحصلة من بيع شركة البترول الوطنية الفنزويلية املعروفة باسم»بتروليوس دي فنزويال (PDVSA) ألصولها يف أصول حتالف»بتروكاريبي«إىل البنك املركزي. تصنيف البلدان موجز التصنيف الق ط ري ت صنف بلدان العامل يف تقرير آفاق االقتصاد العاملي بتقسيمها إىل جمموعتين رئيسيتين وهما: االقتصادات املتقدمة واقتصادات األسواق الصاعدة واالقتصادات النامية. 4 وال يعتمد هذا التصنيف على معايير صارمة سواء اقتصادية أو غير اقتصادية كما أنه تطور بمرور الوقت. ويتمثل الهدف من ذلك يف تيسير عملية التحليل االقتصادي من خالل توفير نسق لتنظيم البيانات بشكل منطقي معقول. ويقدم اجلدول ألف«فكرة عامة عن التصنيف الق طري ويوضح عدد البلدان يف كل جمموعة حسب املنطقة مع اإلشارة بإيجاز إىل بعض 4 ال يشير مصطلح بلد«أو اقتصاد«حسب استخدامه يف هذا التقرير يف جميع احلاالت إىل كيان إقليمي يشكل دولة حسب مفهوم القانون والعرف الدوليين. فبعض الكيانات اإلقليمية املذكورة يف التقرير ال تشكل دوال وإن كان يتم االحتفاظ ببياناتها اإلحصائية بشكل منفصل ومستقل. صندوق النقد الدويل أكتوبر 25 ٢٠١٦

225 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب: األعراض والعالج املؤشرات الرئيسية ألحجامها النسبية )إجمايل الناجت احمللي املقوم بتعادل القوى الشرائية وجمموع صادرات السلع واخلدمات وتعداد السكان(. وال يزال بعض البلدان خارج هذا التصنيف الق ط ري ومن ثم ال تدخل يف التحليل. ومن أمثلة البلدان التي ال تتمتع بعضوية الصندوق أنغيال وكوبا وجمهورية كوريا الديمقراطية الشعبية ومونتسيرات وبالتايل ال تخضع اقتصاداتها ملتابعة الصندوق. وقد استبعدت الصومال من البيانات اجملمعة يف جمموعة اقتصادات األسواق الصاعدة واالقتصادات النامية بسبب نقص البيانات. اخلصائص العامة للمجموعات وتكوينها وفقا لتصنيف تقرير آفاق االقتصاد العاملي االقتصادات املتقدمة يعرض اجلدول»باء«قائمة باالقتصادات املتقدمة البالغ عددها 39 اقتصادا. وتتألف اجملموعة الفرعية لالقتصادات املتقدمة الرئيسية والتي ي شار إليها عادة بمجموعة السبعة من أكبر سبعة اقتصادات يف هذه اجملموعة من حيث إجمايل الناجت احمللي على أساس أسعار الصرف يف السوق وهي الواليات املتحدة واليابان وأملانيا وفرنسا وإيطاليا واململكة املتحدة وكندا. كذلك ت ص ن ف البلدان األعضاء يف منطقة اليورو كمجموعة فرعية. وتشمل البيانات اجملمعة يف جداول منطقة اليورو بيانات األعضاء احلاليين عن كل السنوات على الرغم من ازدياد العضوية بمرور الوقت. ويعرض اجلدول جيم«قائمة بأسماء البلدان األعضاء يف االحتاد األوروبي وليست جميعها مصنفة كاقتصادات متقدمة يف تقرير آفاق االقتصاد العاملي. اقتصادات األسواق الصاعدة واالقتصادات النامية تضم جمموعة اقتصادات األسواق الصاعدة واالقتصادات النامية )152( جميع االقتصادات غير املصنفة كاقتصادات متقدمة. وتتضمن التقسيمات اإلقليمية القتصادات األسواق الصاعدة واالقتصادات النامية كومنولث الدول املستقلة وآسيا الصاعدة والنامية وأوروبا الصاعدة والنامية )التي يشار إليها أحيانا أيضا بأوروبا الوسطى والشرقية( وأمريكا الالتينية والكاريبي والشرق األوسط وشمال إفريقيا وأفغانستان وباكستان وإفريقيا جنوب الصحراء. وت ص ن ف اقتصادات األسواق الصاعدة واالقتصادات النامية أيضا حسب املعايير التحليلية. وتعكس املعايير التحليلية العناصر املكونة إليرادات الصادرات وتميز بين اقتصادات املركز الدائن الصايف واملركز املدين الصايف. ويوضح اجلدوالن دال«و هاء«العناصر التفصيلية لتكوين األسواق الصاعدة واالقتصادات النامية يف اجملموعات اإلقليمية واجملموعات التحليلية. ويميز املعيار التحليلي مصدر إيرادات التصدير بين فئتي الوقود )التصنيف املوحد للتجارة الدولية (3 )(SITC وغير الوقود ثم يركز على املنتجات األولية بخالف الوقود )التصنيف املوحد للتجارة الدولية (SITCs, 1, 2, 4, and ((68. وت ص ن ف االقتصادات ضمن جمموعة من هذه اجملموعات إذا جتاوز املصدر الرئيسي إليراداتها من الصادرات %5 من جمموع صادراتها يف املتوسط يف الفترة بين عامي 211 و. وتركز املعايير املالية على اقتصادات املركز الدائن الصايف واقتصادات املركز املدين الصايف والبلدان الفقيرة املثقلة بالديون )بلدان»هيبيك ( والبلدان النامية منخفضة الدخل. وت ص ن ف االقتصادات كمدين صاف إذا كان آخر بيان لصايف وضع االستثمار الدويل لديها حال توافره أقل من صفر أو إذا كانت تراكمات أرصدة حساباتها اجلارية سالبة يف الفترة من عام 1972 )أو أي تاريخ سابق لتوافر البيانات( حتى عام. ويتم التمييز بين اقتصادات املركز املدين الصايف حسب جتربة خدمة الدين. 5 وتتألف جمموعة البلدان الفقيرة املثقلة بالديون ) هيبيك«( من البلدان التي تعتبر أو كانت تعتبر من وجهة نظر صندوق النقد الدويل والبنك الدويل أنها مؤهلة للمشاركة يف مبادرتهما املتعلقة بالديون واملعروفة باسم مبادرة البلدان الفقيرة املثقلة بالديون )»هيبيك«( والتي تهدف إىل تخفيف أعباء الديون اخلارجية عن جميع البلدان املؤهلة لالستفادة من املبادرة بحيث تصل ديونها إىل مستوى»يمكن االستمرار يف حتمله«خالل فترة زمنية وجيزة ومعقولة. 6 وقد أفاد كثير من هذه البلدان بالفعل من مساعدات تخفيف أعباء الديون وخرج من مرحلة األهلية لالستفادة من املبادرة. أما البلدان النامية منخفضة الدخل فهي بلدان تم تصنيفها باعتبارها مؤهلة لالستفادة من موارد الصندوق للتمويل بشروط ميسرة املقدمة من الصندوق االستئماين للنمو واحلد من الفقر«بموجب مراجعة عام 213 ألهلية االستفادة من هذا الصندوق والتي يقل فيها نصيب الفرد من إجمايل الدخل القومي عن املستوى احلدي للدخل املؤهل للخروج من أهلية الصندوق االستئماين لغير الدول الصغيرة )أي ضعف املستوى احلدي التشغيلي الذي تطبقه املؤسسة الدولية للتنمية التابعة للبنك الدويل أو 239 دوالرا يف عام 211 وفق طريقة أطلس املستخدمة يف البنك الدويل( وزيمبابوي. 5 خالل الفترة 211 حتمل 2 اقتصادا متأخرات املدفوعات اخلارجية أو أبرم اتفاقات إلعادة جدولة ديونه الرسمية أو املصرفية التجارية. وي شار إىل هذه اجملموعة كاقتصادات عليها متأخرات و/أو أعيدت جدولة ديونها خالل راجع دراسة Rizavi, David Andrews, Anthony R. Boote, Syed S. and Sukwinder Singh, Debt Relief for Low-Income Countries: The Enhanced HIPC Initiative, IMF Pamphlet Series, No. 51 (Washington: International Monetary Fund, November 1999). 26 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

226 امللحق اإلحصائي اجلدول ألف - التصنيف حسب اجملموعات املستخدمة يف تقرير آفاق االقتصاد العاملي وحصصها 1 يف إجمايل الناجت احمللي اجملمع وصادرات السلع واخلدمات وعدد السكان يف عام )% من جمموع اجملموعة أو العامل( االقتصادات املتقدمة الواليات املتحدة منطقة اليورو أملانيا فرنسا إيطاليا إسبانيا اليابان اململكة املتحدة كندا اقتصادات أخرى متقدمة للتذكرة االقتصادات املتقدمة الرئيسية السوق الصاعدة واالقتصادات النامية اجملموعات اإلقليمية 2 كومنولث الدول املستقلة روسيا آسيا الصاعدة والنامية الصين الهند ما عدا الصين والهند أوروبا الصاعدة والنامية أمريكا الالتينية والكاريبي البرازيل املكسيك الشرق األوسط وشمال إفريقيا وأفغانستان وباكستان الشرق األوسط وشمال إفريقيا إفريقيا جنوب الصحراء ما عدا نيجيريا وجنوب إفريقيا اجملموعات التحليلية 3 حسب مصدر إيرادات التصدير الوقود غير الوقود منها: منتجات أولية حسب مصدر التمويل اخلارجي اقتصادات املركز املدين الصايف اقتصادات املركز املدين الصايف حسب جتربة خدمة الدين اقتصادات عليها متأخرات و/أو أعيدت جدولة ديونها خالل -211 جمموعات أخرى البلدان الفقيرة املثقلة بالديون البلدان النامية منخفضة الدخل عدد االقتصادات 39 إجمايل الناجت احمللي االقتصادات املتقدمة العامل صادرات السلع واخلدمات االقتصادات املتقدمة العامل عدد السكان االقتصادات املتقدمة العامل السوق الصاعدة واالقتصادات النامية 1 العامل 57.6 السوق الصاعدة واالقتصادات النامية 1 العامل 36.6 السوق الصاعدة واالقتصادات النامية 1 العامل تستند حصص إجمايل الناجت احمللي إىل تقييم إجمايل الناجت احمللي لالقتصادات املعنية حسب تعادل القوى الشرائية. وي عب ر عدد االقتصادات الذي تتألف منه كل جمموعة عن االقتصادات التي أدرجت بياناتها يف جممالت اجملموعة. 2 تدخل جورجيا وتركمانستان وأوكرانيا وهم ليسوا أعضاء يف كومنولث الدول املستقلة ضمن هذه اجملموعة ألسباب تتعلق بالعوامل اجلغرافية وأوجه التشابه يف الهيكل االقتصادي. 3 استبعدت سوريا من مصدر إيرادات التصدير واستبعد جنوب السودان وسوريا من األرقام اجملمعة جملموعات املركز اخلارجي الصايف لنقص البيانات. صندوق النقد الدويل أكتوبر 27 ٢٠١٦

227 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب: األعراض والعالج اجلدول باء - االقتصادات املتقدمة حسب اجملموعات الفرعية مناطق العمالت الرئيسية الواليات املتحدة منطقة اليورو اليابان منطقة اليورو اليونان النمسا آيرلندا بلجيكا إيطاليا قبرص التفيا إستونيا ليتوانيا فنلندا لكسمبرغ فرنسا مالطة أملانيا االقتصادات املتقدمة الرئيسية إيطاليا كندا اليابان فرنسا اململكة املتحدة أملانيا اقتصادات أخرى متقدمة هولندا البرتغال اجلمهورية السلوفاكية سلوفينيا إسبانيا الواليات املتحدة سنغافورة كوريا أستراليا إقليم ماكاو ااإلداري اخلاص ٢ السويد اجلمهورية التشيكية سويسرا نيوزيلندا الدانمرك مقاطعة تايوان الصينية النرويج منطقة هونغ كونغ الصينية اإلدارية اخلاصة 1 بورتوريكو آيسلندا سان مارينو إسرائيل ١ أعيدت هونغ كونغ إىل جمهورية الصين الشعبية يف األول من يوليو 1997 وأصبحت منطقة إدارية خاصة تابعة للصين. ٢ أعيد إقليم ماكاو إىل جمهورية الصين الشعبية يف ٢٠ ديسمبر ١٩٩٩ وأصبح منطقة إدارية خاصة تابعة للصين. اجلدول جيم - االحتاد األوروبي أملانيا النمسا اليونان بلجيكا هنغاريا بلغاريا آيرلندا كرواتيا إيطاليا قبرص التفيا اجلمهورية التشيكية ليتوانيا الدانمرك لكسمبرغ إستونيا مالطة فنلندا هولندا فرنسا بولندا البرتغال رومانيا اجلمهورية السلوفاكية سلوفينيا إسبانيا السويد اململكة املتحدة 28 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

228 امللحق اإلحصائي الوقود اجلدول دال - السوق الصاعدة واالقتصادات النامية حسب املنطقة واملصدر الرئيسي إليرادات التصدير كومنولث الدول املستقلة آسيا الصاعدة والنامية أمريكا الالتينية والكاريبي أذربيجان كازاخستان روسيا تركمانستان 1 منطقة الشرق األوسط وشمال إفريقيا وأفغانستان وباكستان إفريقيا جنوب الصحراء بروين دار السالم تيمور-ليشتي بوليفيا كولومبيا إكوادور ترينيداد وتوباغو فنزويال اجلزائر البحرين إيران العراق الكويت ليبيا ع مان قطر اململكة العربية السعودية اإلمارات العربية املتحدة اجلمهورية اليمنية منتجات أولية غير الوقود أوزبكستان جزر مارشال منغوليا بابوا غينيا اجلديدة جزر سليمان توفالو األرجنتين شيلي غيانا باراغواي سورينام أوروغواي أفغانستان موريتانيا السودان بوركينا فاسو أنغوال بوروندي تشاد جمهورية إفريقيا الوسطى جمهورية الكونغو جمهورية الكونغو الديمقراطية غينيا االستوائية كوت ديفوار غابون إريتريا نيجيريا غينيا جنوب السودان غينيا-بيساو ليبيريا مالوي مايل النيجر سيراليون جنوب إفريقيا زامبيا 1 تدخل تركمانستان وهي ليست عضوا يف كومنولث الدول املستقلة ضمن هذه اجملموعة ألسباب تتعلق بالعوامل اجلغرافية وأوجه التشابه يف الهيكل االقتصادي. صندوق النقد الدويل أكتوبر 29 ٢٠١٦

229 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب: األعراض والعالج كومنولث الدول املستقلة أرمينيا أذربيجان بيالروس جورجيا 3 كازاخستان جمهورية قيرغيزستان مولدوفا روسيا طاجيكستان تركمانستان 3 أوكرانيا 3 أوزبكستان آسيا الصاعدة والنامية بنغالديش بوتان بروين دار السالم كمبوديا الصين فيجي الهند إندونيسيا كيريباتي جمهورية الو الديمقراطية الشعبية ماليزيا ملديف جزر مارشال ميكرونيزيا منغوليا ميانمار نيبال باالو بابوا غينيا اجلديدة الفلبين ساموا جزر سليمان سري النكا تايلند تيمور-ليشتي تونغا توفالو فانواتو فييت نام أوروبا الصاعدة والنامية ألبانيا البوسنة والهرسك صايف املركز 1 اخلارجي البلدان الفقيرة 2 املثقلة بالديون البلدان النامية منخفضة الدخل اجلدول هاء - السوق الصاعدة واالقتصادات النامية حسب املنطقة وصايف املركز اخلارجي والبلدان الفقيرة املثقلة بالديون والبلدان النامية منخفضة الدخل بلغاريا كرواتيا هنغاريا كوسوفو جمهورية مقدونيا اليوغوسالفية السابقة اجلبل األسود بولندا رومانيا صربيا تركيا أمريكا الالتينية والكاريبي أنتيغوا وباربودا األرجنتين جزر البهاما بربادوس بليز بوليفيا البرازيل شيلي كولومبيا كوستاريكا دومينيكا اجلمهورية الدومينيكية إكوادور السلفادور غرينادا غواتيماال غيانا هايتي هندوراس جامايكا املكسيك نيكاراغوا بنما باراغواي بيرو سانت كيتس ونيفس سانت لوسيا سانت فنسنت وجزر غرينادين سورينام ترينيداد وتوباغو أوروغواي فنزويال صايف املركز اخلارجي 1 البلدان الفقيرة املثقلة بالديون 2 البلدان النامية منخفضة الدخل 21 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

230 امللحق اإلحصائي صايف املركز اخلارجي 1 البلدان الفقيرة املثقلة بالديون 2 منطقة الشرق األوسط وشمال إفريقيا وأفغانستان وباكستان أفغانستان اجلزائر البحرين جيبوتي مصر جمهورية إيران اإلسالمية العراق األردن الكويت لبنان ليبيا موريتانيا املغرب ع مان باكستان قطر اململكة العربية السعودية السودان اجلمهورية العربية السورية ٤ تونس اإلمارات العربية املتحدة اجلمهورية اليمنية إفريقيا جنوب الصحراء أنغوال بنن بوتسوانا بوركينا فاسو بوروندي كابو فيردي الكاميرون جمهورية إفريقيا الوسطى تشاد جزر القمر جمهورية الكونغو الديمقراطية البلدان النامية منخفضة الدخل اجلدول هاء - األسواق الصاعدة واالقتصادات النامية حسب املنطقة وصايف املركز اخلارجي والبلدان الفقيرة املثقلة بالديون والبلدان النامية منخفضة الدخل )تتمة( جمهورية الكونغو كوت ديفوار غينيا االستوائية إريتريا إثيوبيا غابون غامبيا غانا غينيا غينيا-بيساو كينيا ليسوتو ليبريا مدغشقر مالوي مايل موريشيوس موزامبيق ناميبيا النيجر نيجيريا رواندا سان تومي وبرينسيبي السنغال سيشيل سيراليون جنوب إفريقيا جنوب السودان 4 سوازيلند تنزانيا توغو أوغندا زامبيا زمبابوي صايف املركز اخلارجي 1 البلدان الفقيرة املثقلة بالديون 2 البلدان النامية منخفضة الدخل 1 يشير وجود النقطة )النجمة( إىل أن البلد من بلدان املركز الدائن الصايف )املركز املدين الصايف(. 2 يشير وجود النقطة بدال من عالمة النجمة إىل أن البلد بلغ نقطة اإلجناز. ٣ تدخل جورجيا وتركمانستان وأوكرانيا وهم ليسوا أعضاء يف كومنولث الدول املستقلة ضمن هذه اجملموعة ألسباب تتعلق بالعوامل اجلغرافية وأوجه التشابه يف الهيكل االقتصادي. 4 استبعد جنوب السودان وسوريا من األرقام اجملمعة جملموعات املركز اخلارجي الصايف لعدم وجود قاعدة بيانات متكاملة. صندوق النقد الدويل أكتوبر 211 ٢٠١٦

231 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب: األعراض والعالج اجلدول واو- االقتصادات التي تعتمد فترات إبالغ استثنائية 1 احلسابات القومية جزر البهاما بنغالديش بربادوس بليز يوليو/يونيو بوتان بوتسوانا دومينيكا يوليو/يونيو مصر يوليو/يونيو إثيوبيا أكتوبر/سبتمبر هايتي منطقة هونغ كونغ الصينية اإلدارية اخلاصة إبريل/مارس الهند إبريل/مارس إيران جامايكا جمهورية الو الديمقراطية الشعبية ليسوتو مالوي أكتوبر/سبتمبر جزر مارشال أكتوبر/سبتمبر ميكرونيزيا إبريل/مارس ميانمار ناميبيا أغسطس/يوليو نيبال يوليو/يونيو باكستان أكتوبر/سبتمبر باالو يوليو/يونيو بورتوريكو يوليو/يونيو ساموا سنغافورة سانت لوسيا سوازيلند تايلند ترينيداد وتوباغو 1 تشير كل البيانات إىل السنة التقويمية ما مل يذكر خالف ذلك. مالية احلكومة يوليو/يونيو يوليو/يونيو إبريل/مارس إبريل/مارس يوليو/يونيو إبريل/مارس يوليو/يونيو يوليو/يونيو يوليو/يونيو أكتوبر/سبتمبر إبريل/مارس إبريل/مارس إبريل/مارس إبريل/مارس أكتوبر/سبتمبر إبريل/مارس يوليو/يونيو أكتوبر/سبتمبر أكتوبر/سبتمبر إبريل/مارس إبريل/مارس أغسطس/يوليو يوليو/يونيو أكتوبر/سبتمبر يوليو/يونيو يوليو/يونيو إبريل/مارس إبريل/مارس إبريل/مارس أكتوبر/سبتمبر أكتوبر/سبتمبر 212 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

232 امللحق اإلحصائي اجلدول زاي: توثيق البيانات الرئيسية احلسابات القومية األسعار )مؤشر أسعار املستهلكين( البلد أفغانستان العملة األفغانية ليك ألباين دينار جزائري كوانزا أنغويل دوالر شرق الكاريبي بيزو أرجنتينى درام أرمينى دوالر أستراىل يورو مانات أذربيجان دوالر بهاما دينار بحريني تاكا بنغالديش دوالر بربادوس روبل بيالروسي يورو دوالر بليز فرنك إفريقي نغولتروم بوتاين بوليفيانو بوليفيا ماركا بوسنية للتحويل بوال بوتسواين ريال برازيلي دوالر بروناي ليف بلغارى فرنك إفريقي فرنك بوروندي إيسكودو كابو فيردي ريل كمبودى فرنك إفريقي دوالر كندي فرنك إفريقي فرنك إفريقي بيزو شيلي يوان صيني بيزو كولومبي فرنك جزر القمر فرنك كونغو فرنك إفريقي كولون كوستاريكي مصدر البيانات 1 التاريخية أحدث البيانات السنوية الفعلية سنة األساس 2 ٢٠٠٣/ ٢٠١٤/ نظام احلسابات القومية نظام احلسابات القومية لعام ١٩٩٣ نظام احلسابات القومية لعام ١٩٩٣ نظام احلسابات القومية لعام ١٩٩٣ النظام األوروبي للحسابات القومية لعام ١٩٩٥ نظام احلسابات القومية لعام ١٩٩٣ نظام احلسابات القومية لعام 28 نظام احلسابات القومية لعام ١٩٩٣ نظام احلسابات القومية لعام 28 النظام األوروبي للحسابات القومية لعام ٢٠١٠ نظام احلسابات القومية لعام ١٩٩٣ نظام احلسابات القومية لعام ١٩٩٣ نظام احلسابات القومية لعام 28 نظام احلسابات القومية لعام ١٩٩٣ نظام احلسابات القومية لعام ١٩٩٣ النظام األوروبي للحسابات القومية لعام ١٩٩٥ النظام األوروبي للحسابات القومية لعام ٢٠١٠ نظام احلسابات القومية لعام ١٩٩٣ نظام احلسابات القومية لعام ١٩٩٣ نظام احلسابات القومية لعام ١٩٩٣ أخرى النظام األوروبي للحسابات القومية لعام ٢٠١٠ نظام احلسابات القومية لعام ١٩٩٣ نظام احلسابات القومية لعام ٢٠٠٨ نظام احلسابات القومية لعام ١٩٩٣ النظام األوروبي للحسابات القومية لعام ٢٠١٠ نظام احلسابات القومية لعام ١٩٩٣ نظام احلسابات القومية لعام ١٩٩٣ نظام احلسابات القومية لعام ٢٠٠٨ نظام احلسابات القومية لعام ١٩٩٣ نظام احلسابات القومية لعام ١٩٩٣ نظام احلسابات القومية لعام 28 نظام احلسابات القومية لعام ١٩٩٣ أخرى نظام احلسابات القومية لعام 28 نظام احلسابات القومية لعام 28 أخرى استخدام منهجية الترجيح بالسلسلة 3 مصدر البيانات 1 التاريخية صندوق النقد الدويل أكتوبر 213 ٢٠١٦ أحدث البيانات السنوية الفعلية من ألبانيا خبراء الصندوق من 25 اجلزائر وزارة االقتصاد والتخطيط والتجارة و/أو التنمية البنك املركزي وزارة االقتصاد والتخطيط والتجارة و/أو التنمية 214 أنغوال 214 أنتيغوا وبربودا األرجنتين أرمينيا من 198 أستراليا من ١٩٩٥ النمسا من 1994 أذربيجان جزر البهاما البحرين وزارة املالية 213 بنغالديش NSO and CB بربادوس من 25 بيالروس من 1995 بلجيكا البنك املركزي البنك املركزي بليز 212 بنن 213 ٢٠١٤/213 بوتان البنك املركزي ٢٠١٥/214 بوليفيا من 2 البوسنة والهرسك بوتسوانا 214 البرازيل 214 NSO and PMO من 1996 NSO and GAD بروين دار السالم بلغاريا 214 NSO and MEP بوركينا فاسو بوروندي من 211 كابو فيردي 213 كمبوديا الكاميرون 214 من 198 كندا 212 جمهورية إفريقيا الوسطى تشاد البنك املركزي 214 من 23 شيلي الصين البنك املركزي من 2 كولومبيا وزارة االقتصاد والتخطيط والتجارة و/أو التنمية جزر القمر جمهورية الكونغو الديمقراطية جمهورية الكونغو أخرى نظام احلسابات القومية لعام ١٩٩٣ نظام احلسابات القومية لعام ١٩٩٣ نظام احلسابات القومية لعام ١٩٩٣ البنك املركزي كوستاريكا البنك املركزي البنك املركزي

233 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب: األعراض والعالج اجلدول زاي: توثيق البيانات الرئيسية )تابع( البلد أفغانستان مصدر البيانات التاريخية 1 أحدث البيانات السنوية الفعلية مالية احلكومة دليل اإلحصاءات املستخدم من املصدر تغطية القطاعات الفرعية ٤ الحكومة المركزية املمارسات احملاسبية ٥ النقدية ميزان املدفوعات مصدر البيانات التاريخية 1 NSO, MoF, and CB أحدث البيانات السنوية الفعلية دليل اإلحصاءات املستخدم من املصدر BPM 5 BPM 6 BPM 5 BPM 5 BPM 5 BPM 5 BPM 6 BPM 6 BPM 6 BPM 5 BPM 5 BPM 6 BPM 6 BPM 5 BPM 6 BPM 6 BPM 5 BPM 5 BPM 6 BPM 5 BPM 6 BPM 5 BPM 6 BPM 6 BPM 6 BPM 5 BPM 6 BPM 5 BPM 5 BPM 5 BPM 6 BPM 5 BPM 5 BPM 6 BPM 6 BPM 5 BPM 5 BPM 5 BPM 5 BPM CG,LG,SS,MPC,NFPC ألبانيا اجلزائر أنغوال أنتيغوا وبربودا خبراء الصندوق الحكومة المركزية احلكومة املركزية احلكومة احمللية الحكومة المركزية أخرى النقدية أخرى النقدية CG,SG,LG,SS األرجنتين أرمينيا وزارة االقتصاد والتخطيط والتجارة و/أو التنمية الحكومة المركزية النقدية النقدية CG,SG,LG,TG /214 / /213 أستراليا النمسا االستحقاق االستحقاق CG,SG,LG,SS أذربيجان جزر البهاما أخرى الحكومة المركزية الحكومة المركزية النقدية النقدية البحرين بنغالديش بربادوس أخرى الحكومة المركزية الحكومة المركزية النقدية النقدية النقدية CG,SS,NFPC CG,LG,SS / بيالروس بلجيكا النظام األوروبي للحسابات القومية لعام 21 النقدية االستحقاق CG,SG,LG,SS CG,MPC / /213 بليز مزيج 212 ٢٠١٤/213 بنن بوتان بوليفيا الحكومة المركزية الحكومة المركزية النقدية النقدية النقدية CG,LG,SS,MPC, NMPC,NFPC CG,SG,LG,SS / البوسنة والهرسك االستحقاق بوتسوانا البرازيل الحكومة المركزية النقدية النقدية NSO, MEP, and GAD CG,SG,LG,SS, MPC,NFPC CG, BCG 214 بروين دار السالم بلغاريا أخرى النقدية النقدية CG,LG,SS بوركينا فاسو بوروندي كابو فيردي كمبوديا الحكومة المركزية الحكومة المركزية احلكومة املركزية صناديق الضمان االجتماعي احلكومة املركزية احلكومة احمللية CG,NFPC البنك املركزي االستحقاق االستحقاق االستحقاق الكاميرون النقدية وزارة المالية CG,SG,LG,SS كندا جمهورية إفريقيا الوسطى تشاد الحكومة المركزية االستحقاق النقدية النقدية CG,NFPC شيلي الصين احلكومة املركزية احلكومة احمللية احلكومة املركزية احلكومة احمللية CG, SG, LG,SS االستحقاق النقدية قسم اإلدارة العامة كولومبيا أخرى ومكتب اإلحصاء القومي جزر القمر الحكومة المركزية مزيج و خبراء الصندوق جمهورية الكونغو الديمقراطية جمهورية الكونغو احلكومة املركزية احلكومة احمللية الحكومة المركزية االستحقاق االستحقاق كوستاريكا وزارة المالية و البنك المركزي الحكومة المركزية النقدية 214 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

234 امللحق اإلحصائي اجلدول زاي: توثيق البيانات الرئيسية )تابع( البلد كوت ديفوار العملة فرنك إفريقي مصدر البيانات 1 التاريخية أحدث البيانات السنوية الفعلية احلسابات القومية سنة األساس ٢٠١٢/ ٢٠١١/ ١٩٨٧/ ٢٠١٢/ ٢٠٠٥/ نظام احلسابات القومية نظام احلسابات القومية لعام ١٩٩٣ النظام األوروبي للحسابات القومية لعام 21 النظام األوروبي للحسابات القومية لعام 21 النظام األوروبي للحسابات القومية لعام 21 النظام األوروبي للحسابات القومية لعام 21 أخرى نظام الحسابات القومية لعام ١٩٩٣ نظام احلسابات القومية لعام 28 نظام الحسابات القومية لعام ١٩٩٣ نظام الحسابات القومية لعام ١٩٩٣ باستخدام منهجية الترجيح بالسلسلة 3 األسعار )مؤشر أسعار املستهلكين( مصدر البيانات 1 التاريخية أحدث البيانات السنوية الفعلية 212 كرواتيا كونا كرواتى من 1995 قبرص يورو من 1995 اجلمهورية التشيكية كورونة تشيكي من ١٩٨٠ الدانمرك كرونة دانمركى جيبوتي فرنك جيبوتي 214 دومينيكا اجلمهورية الدومينيكية دوالر شرق الكاريبي بيزو دومينيكي NSO and CB من ٢٠٠٧ ٢٠١٥/214 إكوادور مصر دوالر أمريكي جنيه مصري وزارة االقتصاد والتخطيط والتجارة و/أو التنمية ٢٠١٥/ السلفادور دوالر أمريكي أخرى وزارة االقتصاد والتخطيط والتجارة و/أو التنمية من ٢٠١٠ MEP and CB غينيا االستوائية إريتريا فرنك إفريقي ناكفا إريترية خبراء الصندوق نظام الحسابات القومية لعام ١٩٩٣ نظام الحسابات القومية لعام ١٩٩٣ النظام األوروبي للحسابات القومية لعام 21 نظام الحسابات القومية لعام ١٩٩٣ نظام الحسابات القومية لعام 28 /١٩٩٣ النظام األوروبي للحسابات القومية لعام 21 النظام األوروبي للحسابات القومية لعام 21 نظام الحسابات القومية لعام ١٩٩٣ نظام الحسابات القومية لعام ١٩٩٣ نظام الحسابات القومية لعام ١٩٩٣ النظام األوروبي للحسابات القومية لعام ٢٠١٠ نظام احلسابات القومية لعام ١٩٩٣ النظام األوروبي للحسابات القومية لعام 21 نظام احلسابات القومية لعام ١٩٩٣ نظام احلسابات القومية لعام ١٩٩٣ نظام احلسابات القومية لعام ١٩٩٣ نظام احلسابات القومية لعام ١٩٩٣ نظام احلسابات القومية لعام ١٩٩٣ نظام احلسابات القومية لعام 28 نظام احلسابات القومية لعام ١٩٩٣ نظام احلسابات القومية لعام 28 النظام األوروبي للحسابات القومية لعام 21 النظام األوروبي للحسابات القومية لعام 21 نظام احلسابات القومية لعام 28 نظام احلسابات القومية لعام 28 نظام احلسابات القومية لعام ١٩٩٣ نظام احلسابات القومية لعام ١٩٦٨ النظام األوروبي للحسابات القومية لعام إستونيا يورو ٢٠١٥/214 إثيوبيا بير إثيوبي 214 فيجي دوالر فيجي من ١٩٨٠ فنلندا يورو من ١٩٨٠ فرنسا يورو 213 غابون فرنك إفريقي وزارة المالية وزارة المالية غامبيا دالسي غامبيا من ١٩٩٦ جورجيا الري جورجي من ١٩٩١ أملانيا يورو غانا سيدى غانى من 1995 اليونان يورو 214 غرينادا دوالر شرق الكاريبي 213 من ٢٠٠١ غواتيماال غويتزال غواتيمايل 211 غينيا فرنك غيني 213 غينيا-بيساو فرنك إفريقي غيانا دوالر غيانا ٢٠١٥/214 هايتي غورد هايتي ٢٠١٥/214 هندوراس ملبيرا هندوراسي من ١٩٨٠ منطقة هونغ كونغ الصينية اإلدارية اخلاصة دوالر هوجن كوجن من ٢٠٠٥ هنغاريا فورينت هنغاري املنظمات الدولية االقتصادية من ١٩٩٠ آيسلندا كرونا آيسلندي ٢٠١٦/ الهند روبية هندية ٢٠١٦/ إندونيسيا روبية اندونيسية ٢٠١٥/214 إيران ريال إيراين ٢٠١٥/ العراق دينار عراقي 214 آيرلندا يورو من 1995 صندوق النقد الدويل أكتوبر 215 ٢٠١٦

235 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب: األعراض والعالج اجلدول زاي: توثيق البيانات الرئيسية )تابع( البلد كوت ديفوار مصدر البيانات التاريخية 1 أحدث البيانات السنوية الفعلية مالية احلكومة دليل اإلحصاءات املستخدم من املصدر 1986 تغطية القطاعات الفرعية ٤ املمارسات احملاسبية ٥ مصدر البيانات التاريخية 1 ميزان املدفوعات أحدث البيانات السنوية الفعلية دليل اإلحصاءات املستخدم من املصدر BPM 6 BPM 6 BPM 6 BPM 6 BPM 6 BPM 5 BPM 5 BPM 6 BPM 5 BPM 5 BPM 6 BPM 5 BPM 5 BPM 6 BPM 5 BPM 6 BPM 6 BPM 6 BPM 5 BPM 4 BPM 5 BPM 6 BPM 5 BPM 6 BPM 5 BPM 5 BPM 6 BPM 6 BPM 5 BPM 5 BPM 5 BPM 6 BPM 6 BPM 6 BPM 6 BPM 6 BPM 5 BPM 5 BPM 6 الحكومة المركزية االستحقاق 212 CG,LG 21 كرواتيا االستحقاق CG,LG,SS قبرص النظام األوروبي للحسابات القومية لعام 21 أخرى CG,LG,SS 21 اجلمهورية التشيكية االستحقاق CG,LG,SS 21 الدانمرك االستحقاق 21 جيبوتي الحكومة المركزية االستحقاق /213 دومينيكا الحكومة المركزية النقدية 214 CG,SG,LG,SS,NMPC 21 اجلمهورية الدومينيكية مزيج CG,SG,LG,SS,NFPC 1986 إكوادور ووزارة المالية و/أو اخلزانة النقدية 214 CG,LG,SS,MPC 21 15/214 مصر النقدية ٢٠١٥/214 CG,LG,SS 1986 السلفادور النقدية غينيا االستوائية الحكومة المركزية النقدية إريتريا الحكومة المركزية النقدية 28 CG,LG,SS 21/1986 إستونيا النقدية CG,SG,LG,NFPC /214 إثيوبيا النقدية ٢٠١٥/ فيجي الحكومة المركزية النقدية 214 CG,LG,SS 21 فنلندا االستحقاق CG,LG,SS 21 فرنسا االستحقاق غابون خبراء الصندوق الحكومة المركزية االستحقاق غامبيا الحكومة المركزية النقدية وخبراء الصندوق 214 CG,LG 21 جورجيا النقدية و CG,SG,LG,SS 21 أملانيا االستحقاق 21 غانا الحكومة المركزية النقدية CG,LG,SS 214 اليونان االستحقاق غرينادا الحكومة المركزية على أساس االلتزامات غواتيماال الحكومة المركزية النقدية CB and MEP 21 غينيا غينيا-بيساو الحكومة المركزية الحكومة المركزية أخرى االستحقاق 214 CG,SS غيانا النقدية /214 هايتي الحكومة المركزية النقدية ٢٠١٥/214 CG,LG,SS,NFPC 1986 هندوراس االستحقاق 21 16/ منطقة هونغ كونغ الصينية اإلدارية اخلاصة الحكومة المركزية النقدية CG,LG,SS,NMPC MEP and NSO هنغاريا النظام األوروبي للحسابات القومية لعام 21 االستحقاق CG,LG,SS 21 آيسلندا االستحقاق CG,SG 21 15/214 MoF and IMF staff الهند االستحقاق ٢٠١٦/ CG,LG 21 إندونيسيا النقدية 21 15/214 إيران الحكومة المركزية النقدية ٢٠١٥/ العراق الحكومة المركزية النقدية 214 CG,LG,SS 21 آيرلندا االستحقاق 216 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

236 امللحق اإلحصائي اجلدول زاي: توثيق البيانات الرئيسية )تابع( البلد إسرائيل العملة شيكل اسرائيلى جديد مصدر البيانات 1 التاريخية أحدث البيانات السنوية الفعلية احلسابات القومية سنة األساس / / / /29 26 نظام احلسابات القومية نظام احلسابات القومية لعام 28 النظام األوروبي للحسابات القومية لعام 21 نظام احلسابات القومية لعام ١٩٩٣ نظام احلسابات القومية لعام ١٩٩٣ أخرى باستخدام منهجية الترجيح بالسلسلة 3 من 1995 األسعار )مؤشر أسعار املستهلكين( مصدر البيانات 1 التاريخية Haver Analytics صندوق النقد الدويل أكتوبر 217 ٢٠١٦ أحدث البيانات السنوية الفعلية من 198 إيطاليا يورو جامايكا دوالر جامايكا من 198 اليابان ين ياباين قسم اإلدارة العامة قسم اإلدارة العامة األردن دينار أردين كازاخستان تنغ كازاخستاين نظام احلسابات القومية لعام ١٩٩٣ نظام احلسابات القومية لعام 28 نظام احلسابات القومية لعام 28 نظام احلسابات القومية لعام 28 النظام األوروبي للحسابات القومية لعام 21 نظام احلسابات القومية لعام ١٩٩٣ نظام احلسابات القومية لعام ١٩٩٣ نظام احلسابات القومية لعام ١٩٩٣ النظام األوروبي للحسابات القومية لعام 21 نظام احلسابات القومية لعام 28 أخرى من 1994 كينيا شلن كينيي 214 كيريباتي دوالر استرايل من 198 كوريا وون كوريا اجلنوبية وزارة المالية كوسوفو يورو NSO and MEP 214 MEP and NSO الكويت جمهورية قيرغيزستان جمهورية الو الديمقراطية الشعبية التفيا دينار كويتي سوم قيرغيزستان 213 كب الوي 213 من 1995 يورو من لبنان ليرة لبنانية ليسوتو لوتى ليسوتو 214 ليبيريا ليبيا دوالر أمريكي دينار ليبي وزارة االقتصاد والتخطيط والتجارة و/أو التنمية نظام احلسابات القومية لعام ١٩٩٣ نظام احلسابات القومية لعام ١٩٩٣ النظام األوروبي للحسابات القومية لعام 21 النظام األوروبي للحسابات القومية لعام 21 نظام احلسابات القومية لعام 28 النظام األوروبي للحسابات القومية لعام 21 نظام احلسابات القومية لعام 1968 نظام احلسابات القومية لعام 28 نظام احلسابات القومية لعام 28 نظام احلسابات القومية لعام ١٩٩٣ نظام احلسابات القومية لعام ١٩٩٣ النظام األوروبي للحسابات القومية لعام 21 أخرى 214 من ليتوانيا يورو من 1995 لكسمبرغ إقليم ماكاو اإلداري اخلاص يورو باتاكا ماكاوية من 21 مكتب اإلحصاء القومي مقدونيا اليوغسالفية السابقة مدغشقر دينار مقدونى أرياري ماالغاشي 211 مالوي كواشا ماالوى ماليزيا رينجت ماليزي 214 MoF and NSO ملديف روفية ماليدفية مايل فرنك إفريقي وزارة المالية وزارة المالية من 2 مالطا يورو 214/ جزر مارشال دوالر أمريكي موريتانيا موريشيوس املكسيك أوقية موريتانية روبية موريشيوس بيزو مكسيكى نظام احلسابات القومية لعام ١٩٩٣ نظام احلسابات القومية لعام ١٩٩٣ نظام احلسابات القومية لعام 28 أخرى من ميكرونيزيا دوالر أمريكي 213 مولدوفا منغوليا الو مولدوفى توغروج منغويل نظام احلسابات القومية لعام ١٩٩٣ نظام احلسابات القومية لعام ١٩٩٣ النظام األوروبي للحسابات القومية لعام 1995 نظام احلسابات القومية لعام ١٩٩٣ نظام احلسابات القومية لعام ١٩٩٣ أخرى 214 اجلبل األسود يورو من 1998 املغرب درهم مغربي موزامبيق موتيكال موزمبيقي /214 ميانمار كيات ميانمار وزارة االقتصاد والتخطيط والتجارة و/أو التنمية 216/ 214 ناميبيا دوالر ناميبي نظام احلسابات القومية لعام ١٩٩٣ نظام احلسابات القومية لعام ١٩٩٣ النظام األوروبي للحسابات القومية لعام 21 أخرى 214 /214 نيبال روبية نيبالية /214 من 198 هولندا يورو من 1987 نيوزيلندا دوالر نيوزيلندى نيكاراغوا كوردوبا نيكاراغوا خبراء الصندوق نظام احلسابات القومية لعام ١٩٩٣ من 1994

237 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب: األعراض والعالج اجلدول زاي: توثيق البيانات الرئيسية )تابع( البلد إسرائيل مصدر البيانات التاريخية 1 أحدث البيانات السنوية الفعلية مالية احلكومة دليل اإلحصاءات املستخدم من املصدر تغطية القطاعات الفرعية ٤ املمارسات احملاسبية ٥ أخرى مصدر البيانات التاريخية 1 Haver Analytics ميزان املدفوعات أحدث البيانات السنوية الفعلية دليل اإلحصاءات املستخدم من املصدر BPM 6 BPM 6 BPM 5 BPM 6 BPM 5 BPM 6 BPM 6 BPM 6 BPM 6 BPM 5 BPM 5 BPM 5 BPM 5 BPM 6 BPM 5 BPM 5 BPM 5 BPM 5 BPM 6 BPM 6 BPM 6 BPM 6 BPM 5 BPM 5 BPM 6 BPM 5 BPM 5 BPM 6 BPM 6 BPM 5 BPM 5 BPM 5 Other BPM 5 BPM 5 BPM 5 BPM 5 BPM 6 BPM 5 BPM 5 BPM 5 BPM 6 BPM 6 BPM CG,LG,SS CG,LG,SS 216/ /212 إيطاليا جامايكا اليابان قسم اإلدارة العامة الحكومة المركزية االستحقاق النقدية االستحقاق وزارة المالية CG,LG,SS CG,NFPC األردن كازاخستان خبراء الصندوق النقدية االستحقاق CG,LG كينيا كيريباتي الحكومة المركزية االستحقاق النقدية CG,LG كوريا كوسوفو أخرى الحكومة المركزية النقدية النقدية CG,LG 1986 الكويت جمهورية قيرغيزستان جمهورية الو الديمقراطية الشعبية التفيا أخرى الحكومة المركزية مزيج النقدية وزارة المالية CG,LG,SS 21 الحكومة المركزية النقدية النقدية CG,LG,SS,NFPC لبنان ليسوتو الحكومة المركزية النقدية النقدية وخبراء الصندوق CG,LG / ليبيريا ليبيا الحكومة المركزية االستحقاق النقدية CG,SG,LG CG,LG,SS ليتوانيا لكسمبرغ االستحقاق االستحقاق CG,LG,SS إقليم ماكاو اإلداري اخلاص مقدونيا اليوغسالفية السابقة مدغشقر الحكومة المركزية النقدية النقدية CG,SG,SS CG,LG / / /213 النقدية NSO and GAD مالوي ماليزيا الحكومة المركزية النقدية النقدية CG,SG,LG جزر املالديف مايل مالطا الحكومة المركزية الحكومة المركزية النقدية مزيج االستحقاق CG,SS CG,LG,SS جزر مارشال موريتانيا موريشيوس املكسيك الحكومة المركزية االستحقاق النقدية النقدية CG,LG,NFPC CG,SS,NMPC,NFPC ميكرونيزيا النقدية أخرى CG,SG,LG,SS CG,LG,SS مولدوفا منغوليا النقدية النقدية CG,SG,LG,SS CG,LG,SS اجلبل األسود املغرب وزارة االقتصاد والتخطيط والتجارة و/أو التنمية الحكومة المركزية النقدية االستحقاق GAD CG,SG / /214 /214 /214 موزامبيق مزيج 216/ 213 /214 CG,NFPC ميانمار ناميبيا نيبال هولندا الحكومة المركزية الحكومة المركزية مزيج النقدية النقدية االستحقاق خبراء الصندوق CG,LG,SS نيوزيلندا نيكاراغوا الحكومة المركزية االستحقاق النقدية خبراء الصندوق CG,LG,SS 218 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

238 امللحق اإلحصائي اجلدول زاي: توثيق البيانات الرئيسية )تابع( البلد النيجر العملة فرنك إفريقي مصدر البيانات التاريخية 1 أحدث البيانات السنوية الفعلية احلسابات القومية سنة األساس / / نظام احلسابات القومية نظام احلسابات القومية لعام 1993 نظام احلسابات القومية لعام 28 النظام األوروبي للحسابات القومية لعام ٢٠١٠ نظام احلسابات القومية لعام 1993 نظام احلسابات القومية لعام 1993 /1968 أخرى باستخدام منهجية الترجيح بالسلسلة 3 األسعار )مؤشر أسعار املستهلكين( مصدر البيانات التاريخية 1 مكتب اإلحصاء القومي مكتب اإلحصاء القومي مكتب اإلحصاء القومي مكتب اإلحصاء القومي مكتب اإلحصاء القومي وزارة المالية أحدث البيانات السنوية الفعلية / /213 من 198 من / /213 نيجيريا النرويج عمان باكستان باالو بنما بابوا غينيا اجلديدة نيرا نيجيرى كرون نرويجي ريال عماين روبية باكستاين دوالر أمريكي دوالر أمريكي كينا بابوا غينيا اجلديدة وزارة المالية نظام احلسابات القومية لعام 1993 نظام احلسابات القومية لعام 1993 نظام احلسابات القومية لعام 1993 نظام احلسابات القومية لعام 1993 نظام احلسابات القومية لعام ٢٠٠٨ النظام األوروبي للحسابات القومية لعام ٢٠١٠ النظام األوروبي للحسابات القومية لعام ٢٠١٠ نظام احلسابات القومية لعام 1968 مكتب اإلحصاء القومي مكتب اإلحصاء القومي NSO and MoF باراغواي بيرو غواراين باراغواي سول بيرويف اجلديد الفلبين بيزو فلبيني مكتب اإلحصاء القومي مكتب اإلحصاء القومي مكتب اإلحصاء القومي وزارة االقتصاد والتخطيط والتجارة و/أو التنمية NSO and MEP من 1995 من 198 من 2 / بولندا البرتغال بورتوريكو قطر رومانيا زلوتي بولندي يورو دوالر أمريكي ريال قطري اللو الروماين وزارة االقتصاد والتخطيط والتجارة و/أو التنمية NSO and MEP نظام احلسابات القومية لعام 1993 النظام األوروبي للحسابات القومية لعام ٢٠١٠ نظام احلسابات القومية لعام 28 نظام احلسابات القومية لعام 1993 نظام احلسابات القومية لعام 1993 أخرى مكتب اإلحصاء القومي مكتب اإلحصاء القومي مكتب اإلحصاء القومي مكتب اإلحصاء القومي مكتب اإلحصاء القومي مكتب اإلحصاء القومي NSO and MEP /214 من / روسيا رواندا ساموا سان مارينو ساو تومي وبرينسيبي اململكة العربية السعودية روبل روسي فرنك رواندي تاال ساموا يورو دوبرا ساو تومي وبرينسيبي ريال سعودي وزارة المالية نظام احلسابات القومية لعام 1993 نظام احلسابات القومية لعام 1993 نظام احلسابات القومية لعام 1993 النظام األوروبي للحسابات القومية لعام ٢٠١٠ نظام احلسابات القومية لعام 1993 نظام احلسابات القومية لعام 1993 نظام احلسابات القومية لعام 1993 النظام األوروبي للحسابات القومية لعام ٢٠١٠ النظام األوروبي للحسابات القومية لعام ٢٠١٠ نظام احلسابات القومية لعام 1993 نظام احلسابات القومية لعام 1993 نظام احلسابات القومية لعام 1993 النظام األوروبي للحسابات القومية لعام ٢٠١٠ نظام احلسابات القومية لعام 1993 نظام احلسابات القومية لعام 1993 نظام احلسابات القومية لعام 1993 NSO and MEP السنغال فرنك إفريقي مكتب اإلحصاء القومي مكتب اإلحصاء القومي مكتب اإلحصاء القومي مكتب اإلحصاء القومي مكتب اإلحصاء القومي مكتب اإلحصاء القومي مكتب اإلحصاء القومي مكتب اإلحصاء القومي مكتب اإلحصاء القومي مكتب اإلحصاء القومي مكتب اإلحصاء القومي من 21 من 21 من 21 من 1997 من 2 من صربيا سيشيل سيراليون سنغافورة اجلمهورية السلوفاكية سلوفينيا جزر سليمان جنوب أفريقيا جنوب السودان إسبانيا سري النكا دينار صربي روبية سيشيل ليون سيراليون دوالر سنغافورة يورو يورو دوالر جزر سليمان راند جنوب أفريقيا جنيه جنوب السودان يورو روبية سريالنكية مكتب اإلحصاء القومي مكتب اإلحصاء القومي مكتب اإلحصاء القومي سانت كيتس ونيفيس سانت لوسيا دوالر شرق الكاريبي دوالر شرق الكاريبي صندوق النقد الدويل أكتوبر 219 ٢٠١٦

239 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب: األعراض والعالج اجلدول زاي: توثيق البيانات الرئيسية )تابع( البلد النيجر مصدر البيانات التاريخية 1 أحدث البيانات السنوية الفعلية مالية احلكومة دليل اإلحصاءات املستخدم من املصدر 1986 تغطية القطاعات الفرعية ٤ املمارسات احملاسبية ٥ مصدر البيانات التاريخية 1 ميزان املدفوعات أحدث البيانات السنوية الفعلية دليل اإلحصاءات املستخدم من املصدر BPM 6 BPM 5 BPM 6 BPM 5 BPM 5 BPM 6 BPM 5 BPM 5 BPM 5 BPM 5 BPM 6 BPM 6 BPM 6 BPM 5 BPM 6 BPM 6 BPM 6 BPM 6 BPM 6 BPM 5 BPM 5 BPM 6 BPM 6 BPM 5 BPM 6 BPM 6 BPM 6 BPM 6 BPM 6 BPM 5 BPM 6 BPM 5 BPM 5 BPM 5 الحكومة المركزية االستحقاق 214 CG,SG,LG,NFPC 21 نيجيريا النقدية CG,LG,SS النرويج ووزارة المالية و/أو اخلزانة االستحقاق 21 عمان الحكومة المركزية النقدية CG,SG,LG 1986 /214 باكستان النقدية / /213 باالو الحكومة المركزية أخرى وزارة المالية 214/213 CG,SG,LG,SS,NFPC 1986 بنما النقدية بابوا غينيا اجلديدة الحكومة المركزية النقدية 213 CG,SG,LG,SS,MPC NMPC,NFPC 21 باراغواي النقدية CG,SG,LG,SS 1986 بيرو النقدية CG,LG,SS 21 الفلبين النقدية بولندا وزارة المالية ومكتب اإلحصاء القومي النظام األوروبي للحسابات القومية لعام ٢٠١٠ االستحقاق CG,LG,SS CG,LG,SS البرتغال االستحقاق 21 /214 بورتوريكو قطر وزارة االقتصاد والتخطيط والتجارة و/أو التنمية أخرى االستحقاق 1986 الحكومة المركزية النقدية وخبراء الصندوق 214 CG,LG,SS 21 رومانيا النقدية CG,SG,SS روسيا مزيج 214 CG,LG رواندا مزيج 21 /214 ساموا الحكومة المركزية االستحقاق / سان مارينو ساو تومي وبرينسيبي وزارة المالية والجمارك أخرى الحكومة المركزية أخرى 21 الحكومة المركزية النقدية 1986 اململكة العربية السعودية الحكومة المركزية النقدية 1986 السنغال الحكومة المركزية النقدية وخبراء الصندوق CG,SG,LG,SS 21/1986 صربيا النقدية CG,SS 1986 سيشيل النقدية سيراليون الحكومة المركزية النقدية /214 سنغافورة الحكومة المركزية النقدية CG,LG,SS 21 اجلمهورية السلوفاكية االستحقاق CG,SG,LG,SS 1986 سلوفينيا النقدية جزر سليمان الحكومة المركزية النقدية 214 CG,SG,SS / جنوب أفريقيا النقدية MoF, NSO, and MEP جنوب السودان إسبانيا,وزارة االقتصاد والتخطيط والتجارة و/أو التنمية وزارة المالية ومكتب اإلحصاء القومي أخرى الحكومة المركزية النقدية النظام األوروبي للحسابات القومية لعام ٢٠١٠ االستحقاق CG,SG,LG,SS CG,SG,LG,SS 21 سري النكا النقدية سانت كيتس ونيفيس الحكومة المركزية النقدية /213 سانت لوسيا الحكومة المركزية النقدية صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

240 امللحق اإلحصائي اجلدول زاي: توثيق البيانات الرئيسية )تابع( البلد سانت فنسنت وجزر غرينادين السودان العملة دوالر شرق الكاريبي مصدر البيانات 1 التاريخية أحدث البيانات السنوية الفعلية احلسابات القومية سنة األساس نظام احلسابات القومية نظام احلسابات القومية لعام 1993 أخرى باستخدام منهجية الترجيح بالسلسلة 3 األسعار )مؤشر أسعار املستهلكين( مصدر البيانات 1 التاريخية أحدث البيانات السنوية الفعلية جنيه سوداين سورينام سوازيالند دوالر سورينامي ليالجنيني سوازيالند نظام احلسابات القومية لعام 1993 نظام احلسابات القومية لعام 1993 النظام األوروبي للحسابات القومية لعام ٢٠١٠ النظام األوروبي للحسابات القومية لعام ٢٠١٠ نظام احلسابات القومية لعام 1993 نظام احلسابات القومية لعام 28 نظام احلسابات القومية لعام 1993 نظام احلسابات القومية لعام 1993 نظام احلسابات القومية لعام 1993 من 1993 السويد كرونة سويدي من 198 سويسرا فرنك سويسري 21 سوريا ليرة سورية 211 مقاطعة تايوان الصينية دوالر تايواين جديد 214 طاجيكستان ساماين طاجيكستاين 214 تنزانيا شلن تنزاين من 1993 تايلند البات التايلندي وزارة االقتصاد والتخطيط والتجارة و/أو التنمية وزارة االقتصاد والتخطيط والتجارة و/أو التنمية تيمور-ليشتي توغو تونغا دوالر أمريكي فرنك إفريقي بانغا تونغي وزارة المالية وزارة المالية ومكتب اإلحصاء القومي أخرى نظام احلسابات القومية لعام 1993 نظام احلسابات القومية لعام 1993 نظام احلسابات القومية لعام 1993 نظام احلسابات القومية لعام 1993 النظام األوروبي للحسابات القومية لعام ١٩٩٥ نظام احلسابات القومية لعام 1993 نظام احلسابات القومية لعام 1993 نظام احلسابات القومية لعام 1993 نظام احلسابات القومية لعام ٢٠٠٨ نظام احلسابات القومية لعام 1993 النظام األوروبي للحسابات القومية لعام ٢٠١٠ أخرى ترينيداد و توباغو دوالر ترينيداد و توباغو من تونس دينار تونسي تركيا ليرة تركية من 2 تركمانستان مانات تركمان جديد 212 مستشاري PFTAC توفالو دوالر أستراىل أوغندا شلن أوغندي 216/ من 25 أوكرانيا هريفنيا أوكرانية 214 اإلمارات العربية املتحدة درهم إماراتي 214 من 198 اململكة املتحدة جنيه إسترليني من الواليات املتحدة دوالر أمريكي 214 أوروغواي أوزبكستان بيزو أوروغواي سوم أوزبكستان نظام احلسابات القومية لعام 1993 نظام احلسابات القومية لعام 1993 نظام احلسابات القومية لعام 1993 نظام احلسابات القومية لعام 28 نظام احلسابات القومية لعام 1993 نظام احلسابات القومية لعام فانواتو فاتو فانواتو فنزويال بوليفار فنزويلي فييت نام دونغ فيتنامي 29 NSO, CB and IMF staffs اليمن زامبيا زيمبابوي ريال يمني كواشا زامبي دوالر أمريكي خبراء الصندوق نظام احلسابات القومية لعام 1993 أخرى صندوق النقد الدويل أكتوبر 221 ٢٠١٦

241 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب: األعراض والعالج اجلدول زاي: توثيق البيانات الرئيسية )تتمة( البلد سانت فنسنت وجزر غرينادين السودان سورينام سوازيالند السويد سويسرا سوريا مقاطعة تايوان الصينية طاجيكستان تنزانيا تايلند تيمور-ليشتي توغو تونغا ترينيداد و توباغو تونس تركيا تركمانستان توفالو أوغندا أوكرانيا اإلمارات العربية املتحدة اململكة املتحدة الواليات املتحدة أوروغواي أوزبكستان فانواتو فنزويال فييت نام اليمن زامبيا زيمبابوي مصدر البيانات التاريخية 1 وزارة المالية أحدث البيانات السنوية الفعلية 214 مالية احلكومة دليل اإلحصاءات املستخدم من املصدر 1986 تغطية القطاعات الفرعية ٤ الحكومة المركزية املمارسات احملاسبية ٥ النقدية مصدر البيانات التاريخية 1 ميزان املدفوعات أحدث البيانات السنوية الفعلية الحكومة المركزية الحكومة المركزية مزيج على أساس االلتزامات دليل اإلحصاءات املستخدم من املصدر BPM 5 BPM 5 BPM أخرى / / / الحكومة المركزية االستحقاق BPM CG,LG,SS االستحقاق BPM 6 CG,SG,LG,SS الحكومة المركزية االستحقاق النقدية BPM 6 BPM 5 CG,LG,SS النقدية BPM 6 CG,LG,SS النقدية BPM 5 CG,LG النقدية BPM 5 CG,BCG,LG,SS الحكومة المركزية الحكومة المركزية االستحقاق النقدية النقدية BPM 6 BPM 6 BPM 5 CB and MoF خبراء الصندوق وزارة المالية وزارة المالية وزارة المالية وزارة االقتصاد والتخطيط والتجارة و/أو التنمية الحكومة المركزية النقدية BPM 6 CB and NSO CG,NFPC الحكومة المركزية النقدية النقدية BPM 5 CB and NSO BPM 5 CG,LG,SS االستحقاق BPM 6 CG,LG الحكومة المركزية الحكومة المركزية النقدية مزيج النقدية BPM 5 NSO and IMF staff خبراء الصندوق BPM 6 BPM 6 CG,SG,LG,SS النقدية BPM 6 CG,BCG,SG,SS النقدية BPM 5 CG,LG االستحقاق BPM 6 CG,SG,LG االستحقاق BPM 6 CG,LG,SS,MPC, NFPC االستحقاق BPM أخرى CG,SG,LG,SS النقدية وزارة االقتصاد والتخطيط والتجارة و/أو التنمية BPM الحكومة المركزية النقدية BPM CG,LG,SS,BCG, NFPC النقدية BPM 5 CG,SG,LG النقدية BPM CG,LG الحكومة المركزية الحكومة المركزية النقدية النقدية النقدية خبراء الصندوق BPM 5 BPM 6 BPM 4 CB and MoF ملحوظة: =BPM دليل ميزان املدفوعات )يشير الرقم الذي يتبع هذا الرمز إىل رقم الطبعة( = CPI مؤشر أسعار املستهلكين = ESA النظام األوروبي للحسابات القومية واإلقليمية = SNA نظام احلسابات القومية. = MoF وزارة االقتصاد والتخطيط والتجارة و/أو التنمية = MEP املنظمات االقتصادية الدولية = IEO قسم اإلدارة العامة = GAD مكتب النقد األجنبي = FEO البنك املركزي = CB 1 وزارة املالية و/أو اخلزانة = NSO = PFTAC مركز املساعدة الفنية املالية ملنطقة احمليط الهادئ. 2 سنة األساس للحسابات القومية هي الفترة التي تقارن بها فترات أخرى والتي تظهر األسعار يف مقام نسب السعر املستخدمة يف حساب املؤشر. 3 استخدام منهجية الترجيح بالسلسلة يسمح للبلدان قياس نمو إجمايل الناجت احمللي أكثر دقة عن طريق احلد من أو إلغاء التحيز السالب يف سلسلة حجم مبنية على األرقام القياسية حيث أن مكونات متوسط احلجم تستخدم أوزان ترجيحية مأخوذة من سنة سابقة ليست بعيدة. 4 بالنسبة لبعض البلدان تشمل هياكل احلكومة تغطية أكبر من احملددة للحكومة العامة. التغطية: = BCG احلكومة املركزية املدرجة يف املوازنة = CG احلكومة املركزية = EUA الوحدات/ احلسابات خارج املوازنة = LG احلكومة احمللية = MPC هيئات القطاع العام النقدي بما فيها البنك املركزي = NMPC هيئات القطاع العام املايل غير النقدي = NFPC هيئات القطاع العام غير املايل = SG حكومة الوالية = SS صناديق الضمان االجتماعي = TG احلكومات اإلقليمية. 5 ال يتم قياس إجمايل الناجت احمللي االسمي بنفس الطريقة التي يقاس بها إجمايل الناجت احمللي احلقيقي. 222 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

242 امللحق اإلحصائي اإلطار ألف- 1 : افتراضات السياسات االقتصادية التي تستند إليها التوقعات بشأن بعض االقتصادات اخملتارة افتراضات سياسة املالية العامة تستند افتراضات سياسة املالية العامة قصيرة األجل املستخدمة يف تقرير آفاق االقتصاد العاملي إىل املوازنات املعلنة رسميا واملعدلة حسب الفروق بين افتراضات السلطات الوطنية وخبراء صندوق النقد الدويل بشأن االقتصاد الكلي وتوقعات نتائج املالية العامة. وتنطوي توقعات املالية العامة يف األجل املتوسط على تدابير السياسات التي يرجح تنفيذها. ويف احلاالت التي ال تتوفر فيها املعلومات الكافية خلبراء الصندوق لتقدير خطط السلطات بشأن املوازنة وتوقعات تنفيذ السياسات ي فترض عدم تغير الرصيد األويل الهيكلي ما مل يذكر خالف ذلك. ونقدم فيما يلي عرضا الفتراضات حمددة تستخدم يف بعض االقتصادات املتقدمة. )راجع أيضا اجلداول باء- 5 «إىل باء- 9 «يف القسم اإللكتروين من امللحق اإلحصائي لالطالع على البيانات املتعلقة بصايف اإلقراض واالقتراض يف أرصدة املالية 1 العامة واألرصدة الهيكلية(. األرجنتين: تستند توقعات املالية العامة إىل املعلومات املتاحة عن نتائج ميزانية احلكومة الفيدرالية وتدابير املالية العامة التي أعلنت عنها السلطات وموازنات املقاطعات والتوقعات االقتصادية الكلية التي أعدها خبراء صندوق النقد الدويل. أستراليا: تستند توقعات املالية العامة إىل بيانات مكتب اإلحصاءات األسترايل وموازنة وتقديرات خبراء صندوق النقد الدويل. النمسا: بالنسبة لعام 214 من املفترض أن إنشاء هيكل لفسخ ديون جمموعة Adria Hypo Alpe املصرفية سوف يتسبب يف رفع نسبة دين احلكومة العامة إىل إجمايل الناجت احمللي بواقع 4.2 نقطة مئوية وزيادة التأثير الناجت عن ذلك على مستوى العجز إىل نقطة مئوية. بلجيكا: تعكس التوقعات تقييمات خبراء الصندوق للسياسات والتدابير الواردة يف موازنة عام 216 وبرنامج االستقرار خالل الفترة املدرج يف اإلطار االقتصادي الكلي الذي وضعه خبراء صندوق النقد الدويل. 1 تعر ف فجوة الناجت بأنها الناجت الفعلي ناقصا الناجت املمكن كنسبة مئوية من الناجت املمكن. ويعبر عن األرصدة الهيكلية كنسبة مئوية من الناجت املمكن. والرصيد الهيكلي هو صايف اإلقراض/ االقتراض الفعلي ناقصا آثار الناجت الدوري من الناجت املمكن املعدل ملرة واحدة وعوامل أخرى مثل أسعار األصول والسلع األولية وآثار تكوين الناجت. لذلك فإن التغيرات يف الرصيد الهيكلي تشمل آثار التدابير املؤقتة للمالية العامة وأثر التقلبات يف أسعار الفائدة وتكاليف خدمة الدين والتقلبات األخرى غير الدورية يف صايف اإلقراض/االقتراض. وتستند عمليات احتساب األرصدة الهيكلية إىل تقديرات خبراء الصندوق إلجمايل الناجت احمللي املمكن ومرونة اإليرادات والنفقات )راجع عدد أكتوبر 1993 من تقرير آفاق االقتصاد العاملي امللحق األول(. وي حسب صايف الدين بأنه إجمايل الدين ناقصا األصول املالية املقابلة ألدوات الدين. وحتيط بتقديرات فجوة الناجت والرصيد الهيكلي أجواء كثيفة من عدم اليقين. البرازيل: بالنسبة لعام تستند تقديرات النتائج األولية إىل املعلومات املتاحة يف إبريل 216. وبالنسبة لنهاية عام 216 تستند توقعات املالية العامة إىل أداء املوازنة العامة حتى 3 يونيو 216 وتعديالت هدف العجز التي أعلنتها السلطات يف مايو 216. كندا: حت دد التوقعات باستخدام تنبؤات السيناريو األساسي يف تقرير مستجدات التوقعات االقتصادية واملالية لعام )نوفمبر ( وتقرير املعلومات املرجعية: تقرير اآلفاق االقتصادية الكندية )فبراير 216( وحتديثات موازنات املقاطعات لعام وموازنات املقاطعات لعام 216 حسب توفرها. ويجري خبراء الصندوق التعديالت على هذه التنبؤات حسب الفروق يف التوقعات االقتصادية الكلية. وتتضمن تنبؤات خبراء الصندوق أيضا آخر البيانات اإلحصائية الصادرة عن نظام احلسابات االقتصادية القومية الكندية التابع ملؤسسة اإلحصاء الكندية بما يف ذلك نتائج املوازنة الفيدرالية وموازنات املقاطعات واألقاليم حتى آخر الربع الثاين عام. شيلي: تستند التوقعات إىل توقعات املوازنة التي وضعتها السلطات واملعدلة ملراعاة توقعات خبراء الصندوق إلجمايل الناجت احمللي وأسعار النحاس. الصين: من املرجح أن تكون وتيرة الضبط املايل أكثر تدرجا نتيجة إصالحات تعزيز شبكات األمان االجتماعي ونظام الضمان االجتماعي املعلنة يف سياق جدول أعمال اإلصالحات لالجتماع الكامل الثالث الذي عقدته اللجنة املركزية الثامنة عشرة للحزب الشيوعي الصيني. الدانمرك: تتسق التوقعات لعام مع أحدث التقديرات الرسمية للموازنة والتوقعات االقتصادية األساسية املعدلة حسبما يكون مالئما وفق االفتراضات االقتصادية الكلية خلبراء الصندوق. وبالنسبة للفترة تشمل التوقعات أهم سمات خطة املالية العامة متوسطة األجل حسبما وردت يف»برنامج التقارب»216 Program) (216 Convergence الذي أعدته السلطات وقدمته لالحتاد األوروبي. فرنسا: تمثل توقعات عام 216 انعكاسا لقانون املوازنة الفرنسية. وبالنسبة للفترة فهي تستند إىل املوازنة متعددة السنوات وبرنامج االستقرار املعلن يف إبريل 216 وقد تم تعديلها ملراعاة الفروق يف االفتراضات املتعلقة باملتغيرات املالية واالقتصادية الكلية وتوقعات اإليرادات. وتعكس بيانات املالية العامة التاريخية التعديالت والتحديثات التي أجراها املعهد الوطني لإلحصاء على حسابات املالية العامة واحلسابات القومية يف سبتمبر 216. أملانيا: تعكس توقعات خبراء الصندوق لعام 216 واألعوام الالحقة خطة املوازنة العامة األساسية للحكومة الفيدرالية التي اعتمدتها السلطات وحتديثات عام 216 يف برنامج االستقرار األملاين وقد تم تعديلها ملراعاة الفروق يف اإلطار االقتصادي الكلي الذي وضعه خبراء الصندوق. وتشمل تقديرات إجمايل الدين حافظات األصول متراجعة القيمة واألعمال الثانوية احملولة إىل املؤسسات املالية التي يف سبيلها إىل التصفية وغيرها من العمليات املساندة للقطاع املايل واالحتاد األوروبي. صندوق النقد الدويل أكتوبر 223 ٢٠١٦

243 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب: األعراض والعالج اإلطار ألف- 1 )تابع( اليونان: تعكس توقعات املالية العامة تقييم خبراء الصندوق مع افتراض تنفيذ السلطات حزم السياسات املالية بالكامل يف ظل البرنامج الذي تدعمه»آلية االستقرار األوروبية«. منطقة هونغ كونغ الصينية اإلدارية اخلاصة: تستند التوقعات إىل توقعات املالية العامة التي وضعتها السلطات للنفقات يف األجل املتوسط. هنغاريا: تنطوي توقعات املالية العامة على توقعات خبراء صندوق النقد الدويل فيما يتعلق بإطار االقتصاد الكلي وآثار التدابير التشريعية األخيرة باإلضافة إىل خطط سياسة املالية العامة املعلنة يف موازنة عام 216. الهند: تستند البيانات التاريخية إىل بيانات تنفيذ املوازنة. وتستند التوقعات إىل املعلومات املتاحة عن خطط املالية العامة التي وضعتها السلطات مع التعديالت التي أضيفت وفق افتراضات خبراء الصندوق. وتدرج البيانات على مستوى احلكومات دون املركزية بفارق زمني يصل إىل سنتين وبالتايل ال ي ستكمل إعداد بيانات احلكومة العامة يف صيغتها النهائية إال بعد فترة ليست بالقليلة من إعداد بيانات احلكومة املركزية. وتختلف البيانات التي يعرضها الصندوق عن تلك التي تعرضها الهند السيما فيما يتعلق بعائدات تصفية االستثمارات ومزادات التراخيص وقيد اإليرادات على أساس صاف مقابل قيدها على أساس إجمايل بالنسبة لفئات معينة قليلة وبعض أنشطة اإلقراض التي يجريها القطاع العام. إندونيسيا: تستند توقعات صندوق النقد الدويل إىل اإلصالحات احملدودة يف سياسة الضرائب واإلدارة الضريبية وإصالحات تسعير دعم الوقود املستحدثة يف يناير والزيادة التدريجية يف اإلنفاق االجتماعي والرأسمايل على املدى املتوسط تماشيا مع احليز املايل املتاح. آيرلندا: تستند توقعات املالية العامة إىل البيان االقتصادي الصيفي لعام»216 Statement) (216 Summer Economic املعدل ملراعاة الفروق بين التوقعات االقتصادية الكلية خلبراء صندوق النقد الدويل وتوقعات السلطات اآليرلندية. إيطاليا: تستند تقديرات وتوقعات خبراء صندوق النقد الدويل إىل خطط املالية العامة املتضمنة يف موازنة احلكومة لعام 216 و الوثيقة االقتصادية واملالية لعام 216 املنشورة يف إبريل من العام اجلاري. وتتضمن تقديرات الرصيد املعدل الستبعاد العوامل الدورية نفقات تسوية متأخرات احلساب الرأسمايل يف 213 واملستبعدة من الرصيد الهيكلي. وبالنسبة للسنوات بعد 216 يتوقع خبراء الصندوق تقارب الرصيد الهيكلي تماشيا مع نوايا السلطات بشأن السياسات والتي تنطوي على اتخاذ تدابير تصحيحية يف سنوات معينة مل حتدد بعد. اليابان: تنطوي التوقعات على تدابير املالية العامة التي أعلنتها احلكومة بالفعل والتي تتضمن املوازنة التكميلية للسنة املالية 216 وجمموعة التدابير التنشيطية املقبلة لعام 217 وزيادة الضرائب االستهالكية يف أكتوبر 219. كوريا: تنطوي تنبؤات األجل املتوسط على املسار التقشفي الذي أعلنته احلكومة يف األجل املتوسط. املكسيك: تتماشى توقعات املالية العامة لعام 216 إىل حد كبير مع املوازنة املعتمدة بينما تفترض توقعات عام 217 والسنوات التالية االمتثال للقواعد التي نص عليها قانون املسؤولية املالية. هولندا: تستند توقعات املالية العامة للفترة إىل توقعات املوازنة التي وضعها»مكتب السلطات لتحليل السياسات االقتصادية«بعد التعديل ملراعاة الفروق يف االفتراضات االقتصادية الكلية. وقد تم تعديل البيانات التاريخية يف أعقاب قيام املكتب املركزي لإلحصاء بإصدار بيانات االقتصاد الكلي املعدلة يف شهر يونيو 214 نتيجة اعتماد»النظام األوروبي للحسابات القومية واإلقليمية (21 (ESA وتعديالت البيانات املصدرية. نيوزيلندا: تستند توقعات املالية العامة إىل موازنة عام التي أعدتها السلطات وتقديرات خبراء صندوق النقد الدويل. البرتغال: تعكس تقديرات عام نتائج التدفقات النقدية والبيانات من يناير حتى سبتمبر على أساس احلسابات القومية وتعكس توقعات عام 216 املوازنة التي اعتمدتها السلطات املعدلة ملراعاة التنبؤات االقتصادية الكلية التي أعدها خبراء الصندوق والتدفقات النقدية يف النصف األول من العام. وتستند التوقعات بعد ذلك إىل افتراض عدم حدوث أي تغييرات يف السياسات. بورتو ريكو: تستند توقعات املالية العامة إىل»خطة بورتو ريكو للنمو االقتصادي واملايل«(FEGP) التي أ ع دت يف عام بمقتضى األمر اإلداري الصادر عن حاكم بورتو ريكو السيد أليهاندرو غارسيا باديا مع إدخال حتديثات إضافية الحقة على بيانات الديون يف عام 216. وتماشيا مع االفتراضات يف هذه اخلطة تفترض توقعات الصندوق أن تفقد بورتو ريكو التمويل الفيدرايل اخملصص لقانون الرعاية الصحية بأسعار يف املتناول«(ACA) اعتبارا من عام 218. وباملثل تفترض التوقعات أن حوافز الضريبة الفيدرالية التي كانت حتايد آثار قانون بورتو ريكو رقم 154 بشأن الشركات األجنبية لن تكون متاحة بدءا من عام 218 مما سيؤدي إىل خسائر إضافية يف اإليرادات. ومن حيث افتراضات السياسات تعرض»خطة بورتو ريكو للنمو االقتصادي واملايل«سيناريو بدون إجراءات وسيناريو آخر يتضمن اتخاذ عدة إجراءات على مستوى اإليرادات والنفقات وتفترض توقعات الصندوق أن يتم التنفيذ الكامل لإلجراءات املتضمنة يف»خطة بورتو ريكو للنمو االقتصادي واملايل«. وعلى جانب اإليرادات تتمثل اإلجراءات األساسية يف )1( حتقيق زيادة يف قاعدة ضريبة الشركات و) 2 ( حتسين اإلدارة الضريبية واإلنفاذ الضريبي. وذلك إىل جانب التحول الكامل إىل تطبيق ضريبة القيمة املضافة وهو إجراء مستمر ومن املتوقع استكماله بنهاية عام 216. وعلى جانب النفقات تتضمن اإلجراءات تمديد العمل بالقانون رقم 66 الذي يتم بموجبه جتميد جانب كبير من اإلنفاق احلكومي حتى نهاية 221 وتخفيض تكاليف التشغيل وتخفيضات يف الدعم احلكومي وتخفيضات يف اإلنفاق يف التعليم والرعاية الصحية. ورغم أن افتراضات 224 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

244 امللحق اإلحصائي اإلطار ألف- 1 )تابع( الصندوق على مستوى السياسات مماثلة تماما لالفتراضات يف سيناريو»خطة بورتو ريكو للنمو االقتصادي واملايل«مع اتخاذ اإلجراءات الكاملة فإن توقعات الصندوق لإليرادات والنفقات واألرصدة املالية خمتلفة عن التوقعات الواردة يف اخلطة. ويرجع ذلك الثنين من الفروق اجلوهرية يف املنهجيات املستخدمة: أولها وأهمها أن توقعات الصندوق قائمة على أساس االستحقاق بينما تقوم التوقعات الواردة يف»خطة بورتو ريكو للنمو االقتصادي واملايل«على األساس النقدي. وثانيا هناك اختالف كبير بين افتراضات االقتصاد الكلي للصندوق وتلك االفتراضات الواردة يف اخلطة. روسيا: التوقعات للفترة هي توقعات خبراء الصندوق. وتستند توقعات الفترة إىل قاعدة املالية العامة القائمة على أسعار النفط والتي استحدثت يف ديسمبر 212 وتعديالتها التي وضعها خبراء الصندوق. اململكة العربية السعودية: تستند توقعات خبراء الصندوق لإليرادات النفطية إىل أسعار النفط يف السيناريو األساسي لتقرير آفاق االقتصاد العاملي. وعلى جانب اإلنفاق تشمل تقديرات فاتورة األجور منح راتب الشهر الثالث عشر كل ثالث سنوات على أساس السنة الهجرية. وتأخذ توقعات النفقات موازنة عام 216 كنقطة بداية وتفترض للتكيف مع انخفاض أسعار النفط أن ينخفض اإلنفاق الرأسمايل كنسبة من إجمايل الناجت احمللي يف األجل املتوسط. سنغافورة: بالنسبة للسنتين املاليتين 216/ و 217/216 تستند التوقعات إىل أرقام املوازنة. ويفترض خبراء الصندوق عدم تغير السياسات بالنسبة لبقية فترة التوقعات. جنوب إفريقيا: تستند توقعات املالية العامة إىل تقرير»مراجعة موازنة 216«الذي أعدته السلطات. إسبانيا: بالنسبة لعام 216 واألعوام التالية تستند تقديرات وتوقعات املالية العامة إىل التدابير املنصوص عليها يف حتديث برنامج االستقرار« وتوقعات خبراء الصندوق لالقتصاد الكلي. السويد: تراعي توقعات املالية العامة التوقعات التي وضعتها السلطات استنادا إىل املوازنة العامة لربيع 216. وي حسب أثر التطورات الدورية على حسابات املالية العامة باستخدام معيار قياس املرونة لعام 25 الذي وضعته»منظمة التعاون والتنمية يف امليدان االقتصادي ملراعاة فجوات الناجت وتوظيف العمالة. سويسرا: تفترض التوقعات تعديل سياسة املالية العامة عند الضرورة للمحافظة على اتساق أرصدة املالية العامة مع متطلبات قواعد املالية العامة يف سويسرا. تركيا: تفترض توقعات املالية العامة أن تكون النفقات اجلارية والرأسمالية متماشية مع البرنامج متوسط األجل الذي وضعته السلطات للفترة على أساس االجتاهات العامة والسياسات احلالية. اململكة املتحدة: تستند توقعات املالية العامة إىل موازنة 216 والتي ن شرت يف مارس 216 مع تعديل التوقعات بشأن اإليرادات ملراعاة العائدات الفعلية للسنة املالية 216/ وتوقعات اإليرادات والنفقات املعدلة ملراعاة الفروق بين تنبؤات خبراء الصندوق ملتغيرات االقتصاد الكلي )مثل نمو إجمايل الناجت احمللي والتضخم( والتنبؤات بشأن املتغيرات نفسها الواردة يف توقعات السلطات للمالية العامة. وتستبعد بيانات خبراء الصندوق بنوك القطاع العام واألثر املترتب على حتويل األصول من خطة معاشات تقاعد مؤسسة البريد البريطانية التي تعرف باسم»البريد امللكي«Plan) (Royal Mail Pension إىل القطاع العام يف إبريل 212. ويمثل مستوى االستهالك واالستثمار احلكومي احلقيقي جزءا من مسار إجمايل الناجت احمللي احلقيقي الذي قد يكون أو ال يكون وفقا خلبراء الصندوق مماثال لتوقعات مكتب مسؤولية املوازنة البريطاين«. الواليات املتحدة: تستند توقعات املالية العامة إىل السيناريو األساسي لشهر مارس 216 والذي وضعه مكتب املوازنة التابع للكونغرس واملعدل ملراعاة افتراضات خبراء الصندوق بشأن السياسات واالقتصاد الكلي. ويتضمن هذا السيناريو األساسي أهم أحكام قانون املوازنة لعام الذي يدعمه احلزبان اجلمهوري والديمقراطي بما يف ذلك التراجع اجلزئي يف تخفيضات اإلنفاق بموجب آلية تخفيض اإلنفاق التلقائية ( sequester ) يف السنة املالية 216. ويف السنوات املالية من 217 وحتى 221 يفترض خبراء الصندوق أن تخفيضات اإلنفاق التلقائية سيجري استبدالها جزئيا على نحو تناسبي مماثل للنسب املنفذة بالفعل يف السنتين املاليتين 214 و بينما تعمل التدابير األكثر تركيزا على الفترة القادمة على توليد الوفورات يف البرامج اإللزامية واإليرادات اإلضافية. وتتضمن التوقعات أيضا قانون حماية األمريكيين من زيادة الضرائب لعام الذي وسع نطاق بعض التخفيضات الضريبية القائمة على املدى القصير وبصورة دائمة يف بعض احلاالت. وأخيرا ت ع د ل توقعات املالية العامة لكي تكون انعكاسا لتنبؤات خبراء الصندوق بشأن أهم املتغيرات االقتصادية الكلية واملالية واملعاجلات احملاسبية اخملتلفة لدعم القطاع املايل ونظم التقاعد ذات املزايا احملددة ويتم حتويلها إىل صيغة تقوم على أساس احلكومة العامة. وتبدأ البيانات التاريخية يف عام 21 بالنسبة ملعظم سالسل البيانات نظرا ألن البيانات املعدة وفقا لتوجيهات دليل إحصاءات مالية احلكومة لعام 21 قد ال تكون متاحة عن السنوات السابقة. افتراضات السياسة النقدية تستند افتراضات السياسة النقدية إىل إطار السياسة النقدية املعمول به يف كل بلد. وهذا يعني ضمنا يف معظم احلاالت عدم مسايرة السياسة النقدية لتطورات الدورة االقتصادية فترتفع أسعار الفائدة الرسمية عندما توحي املؤشرات االقتصادية أن التضخم سوف يتجاوز املعدل أو النطاق املقبول بينما تنخفض عند وجود مؤشرات توحي بأنه لن يتجاوز لهذا املعدل أو النطاق وأن نمو الناجت أقل من املعدل املمكن وأن هوامش التراخي االقتصادي كبيرة. وعلى هذا األساس من املفترض أن يبلغ متوسط سعر الفائدة بين بنوك لندن )ليبور( على الودائع بالدوالر األمريكي ملدة ستة أشهر %1. يف 216 و % يف عام 217 )راجع اجلدول 1-1(. ويفترض أن يبلغ متوسط سعر الفائدة على صندوق النقد الدويل أكتوبر 225 ٢٠١٦

245 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب: األعراض والعالج اإلطار ألف- 1 )تتمة( الودائع باليورو ملدة ثالثة أشهر -%.3 يف عام 216 و- %.4 يف عام 217. أما متوسط سعر الفائدة على الودائع بالين الياباين ملدة ستة أشهر فمن املتوقع أن يبلغ صفر% يف عام 216 و- % يف عام 217. أستراليا: تتسق افتراضات السياسة النقدية مع توقعات السوق. البرازيل: تتماشى افتراضات السياسة النقدية مع التقارب التدريجي ملعدل التضخم نحو منتصف النطاق املستهدف على مدى األفق الزمني املالئم. كندا: تتسق افتراضات السياسة النقدية مع توقعات السوق. الصين: سوف تظل السياسة النقدية على وضعها الراهن بدون أي تغيير بوجه عام على نحو يتسق مع إعالن السلطات احملافظة على استقرار النمو االقتصادي. الدانمرك: تهدف السياسة النقدية إىل احلفاظ على ربط العملة باليورو. منطقة اليورو: تتسق افتراضات السياسة النقدية يف البلدان األعضاء يف منطقة اليورو مع توقعات السوق. منطقة هونغ كونغ اإلدارية اخلاصة: يفترض خبراء الصندوق أن نظام جملس العملة ال يزال مالئما. الهند: تتفق افتراضات سعر )الفائدة( األساسي مع معدل التضخم يف حدود النطاق املستهدف من بنك االحتياطي الهندي. إندونيسيا: تتسق افتراضات السياسة النقدية مع احلفاظ على معدالت التضخم يف حدود النطاق املستهدف من البنك املركزي بنهاية 216. اليابان: تتسق افتراضات السياسة النقدية مع توقعات السوق. كوريا: تتسق افتراضات السياسة النقدية مع توقعات السوق. املكسيك: تتفق االفتراضات النقدية مع حتقيق هدف التضخم. روسيا: تفترض التوقعات النقدية زيادة مرونة أسعار الصرف يف إطار النظام اجلديد الستهداف التضخم مع انخفاض أسعار الفائدة األساسية على مدار العام القادم مع استمرار تراجع التضخم وضعف اآلثار غير املباشرة. اململكة العربية السعودية: تستند توقعات السياسة النقدية إىل استمرار ربط سعر الصرف بالدوالر األمريكي. سنغافورة: من املتوقع نمو النقود بمعناها الواسع على نحو يتماشى مع النمو املتوقع يف إجمايل الناجت احمللي االسمي. جنوب إفريقيا: تتسق التوقعات النقدية مع نطاق التضخم املستهدف يف جنوب إفريقيا والذي يتراوح بين %3 و %6. السويد: تتماشى التوقعات النقدية مع توقعات بنك السويد املركزي. سويسرا: تفترض التوقعات عدم حدوث تغيير يف سعر الفائدة األساسي يف تركيا: تستند بيانات النقود بمعناها الواسع وعائدات السندات طويلة األجل إىل توقعات خبراء صندوق النقد الدويل. ومن املتوقع أن يتغير سعر الفائدة على الودائع قصيرة األجل بفرق ثابت عن سعر الفائدة على األدوات املالية املماثلة يف الواليات املتحدة. اململكة املتحدة: اتساقا مع التوقعات السوقية تفترض التوقعات عدم حدوث تغيير يف أسعار الفائدة املصرفية على مدار فترة التنبؤات. الواليات املتحدة: بعد أن رفع االحتياطي الفيدرايل سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس يف منتصف ديسمبر تشددت األوضاع املالية أكثر من املتوقع ومل يفرض نمو األجور ضغوطا كبيرة حتى اآلن على األسعار. ويتوقع خبراء الصندوق أن يرتفع سعر الفائدة املستهدف على األموال الفيدرالية بمقدار 5 نقطة أساس يف عام 216 وأن يرتفع تدريجيا بعد ذلك. 226 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

246 امللحق اإلحصائي قائمة باجلداول الناجت اجلدول ألف- 1 : موجز الناجت العاملي اجلدول ألف- 2 : االقتصادات املتقدمة: إجمايل الناجت احمللي احلقيقي وجمموع الطلب احمللي اجلدول ألف- 3 : االقتصادات املتقدمة: مكونات إجمايل الناجت احمللي احلقيقي اجلدول ألف- 4 : األسواق الصاعدة واالقتصادات النامية: إجمايل الناجت احمللي احلقيقي التضخم اجلدول ألف- 5 : موجز بيانات التضخم اجلدول ألف- 6 : االقتصادات املتقدمة: أسعار املستهلكين اجلدول ألف- 7 : األسواق الصاعدة واالقتصادات النامية: أسعار املستهلكين السياسات املالية اجلدول ألف- 8 : االقتصادات املتقدمة الرئيسية: أرصدة املالية العامة والدين لدى احلكومة العامة التجارة اخلارجية اجلدول ألف- 9 : موجز أحجام وأسعار التجارة العاملية معامالت احلساب اجلاري اجلدول ألف- 1 : موجز أرصدة احلساب اجلاري اجلدول ألف- 11 : االقتصادات املتقدمة: رصيد احلساب اجلاري اجلدول ألف- 12 : األسواق الصاعدة واالقتصادات النامية: رصيد احلساب اجلاري ميزان املدفوعات والتمويل اخلارجي اجلدول ألف- 13 : موجز أرصدة احلساب املايل تدفق األموال اجلدول ألف- ١٤ : موجز صايف اإلقراض واالقتراض السيناريو األساسي متوسط األجل اجلدول ألف- ١٥ : موجز السيناريو األساسي العاملي يف األجل املتوسط صندوق النقد الدويل أكتوبر 227 ٢٠١٦

247 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب: األعراض والعالج اجلدول ألف- 1 موجز الناجت العاملي , ,562 )التغير السنوي %( متوسط توقعات العامل االقتصادات املتقدمة الواليات املتحدة منطقة اليورو اليابان اقتصادات أخرى متقدمة 2 السوق الصاعدة واالقتصادات النامية اجملموعات اإلقليمية 3 كومنولث الدول املستقلة آسيا الصاعدة والنامية أوروبا الصاعدة والنامية أمريكا الالتينية والكاريبي منطقة الشرق األوسط وشمال إفريقيا وأفغانستان وباكستان منطقة الشرق األوسط وشمال إفريقيا إفريقيا جنوب الصحراء للتذكرة االحتاد األوروبي البلدان النامية منخفضة الدخل اجملموعات التحليلية حسب مصدر إيرادات التصدير الوقود غير الوقود منها: منتجات أولية حسب مصدر التمويل اخلارجي اقتصادات املركز املدين الصايف اقتصادات املركز املدين الصايف حسب جتربة خدمة الدين اقتصادات عليها متأخرات و/أو أعيدت جدولة ديونها خالل -211 للتذكرة معدل النمو الوسيط االقتصادات املتقدمة السوق الصاعدة واالقتصادات النامية البلدان النامية منخفضة الدخل حصة الفرد من الناجت االقتصادات املتقدمة السوق الصاعدة واالقتصادات النامية البلدان النامية منخفضة الدخل معدل النمو العاملي على أساس أسعار الصرف السائدة يف السوق قيمة الناجت العاملي )بمليارات الدوالرات األمريكية( بأسعار الصرف السائدة يف السوق على أساس تعادل القوى الشرائية 79,536 75,213 73,599 78,42 76,75 74,92 72,769 65,643 6,48 63,422 4, , ,97 114,137 19,554 14,153 99,27 94,486 88,997 83,479 83,179 58,618 1 إجمايل الناجت احمللي احلقيقي. 2 ما عدا الواليات املتحدة وبلدان منطقة اليورو واليابان. 3 تدخل جورجيا وتركمانستان وأوكرانيا وهم ليسوا أعضاء يف كومنولث الدول املستقلة ضمن هذه اجملموعة ألسباب تتعلق بالعوامل اجلغرافية وأوجه التشابه يف الهيكل االقتصادي. 228 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

248 امللحق اإلحصائي اجلدول ألف -2 االقتصادات املتقدمة: إجمايل الناجت احمللي احلقيقي وجمموع الطلب احمللي )التغير السنوي %( الربع الرابع 1 توقعات 2 Q4:217 2 Q4:216 2 Q4: توقعات صندوق النقد الدويل أكتوبر 229 ٢٠١٦ متوسط إجمايل الناجت احمللي احلقيقي االقتصادات املتقدمة الواليات املتحدة منطقة اليورو أملانيا فرنسا إيطاليا إسبانيا هولندا بلجيكا النمسا اليونان البرتغال آيرلندا فنلندا اجلمهورية السلوفاكية ليتوانيا سلوفينيا لكسمبرغ التفيا إستونيا قبرص مالطة اليابان اململكة املتحدة كوريا كندا أستراليا مقاطعة تايوان الصينية سويسرا السويد سنغافورة منطقة هونغ كونغ الصينية اإلدارية اخلاصة النرويج اجلمهورية التشيكية إسرائيل الدانمرك نيوزيلندا بورتوريكو إقليم ماكاو اإلداري اخلاص آيسلندا سان ماريتو للتذكرة االقتصادات املتقدمة الرئيسية جمموع الطلب احمللي احلقيقي االقتصادات املتقدمة الواليات املتحدة منطقة اليورو أملانيا فرنسا إيطاليا إسبانيا اليابان اململكة املتحدة كندا ٣ اقتصادات أخرى متقدمة للتذكرة االقتصادات املتقدمة الرئيسية 1 من الربع الرابع للسنة السابقة. Q4: 2 الربع الرابع. ٣ ما عدا بلدان جمموعة السبعة )كندا وفرنسا وأملانيا وإيطاليا واليابان واململكة املتحدة والواليات املتحدة( وبلدان منطقة اليورو.

249 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب: األعراض والعالج توقعات اجلدول ألف- 3 االقتصادات املتقدمة: مكونات إجمايل الناجت احمللي احلقيقي )التغير السنوي %( اإلنفاق االستهالكي اخلاص االقتصادات املتقدمة الواليات املتحدة منطقة اليورو أملانيا فرنسا إيطاليا إسبانيا اليابان اململكة املتحدة كندا ١ اقتصادات أخرى متقدمة متوسطات للتذكرة االقتصادات املتقدمة الرئيسية االستهالك العام االقتصادات املتقدمة الواليات املتحدة منطقة اليورو أملانيا فرنسا إيطاليا إسبانيا اليابان اململكة املتحدة كندا ١ اقتصادات أخرى متقدمة للتذكرة االقتصادات املتقدمة الرئيسية إجمايل تكوين رأس املال الثابت االقتصادات املتقدمة الواليات املتحدة منطقة اليورو أملانيا فرنسا إيطاليا إسبانيا اليابان اململكة املتحدة كندا ١ اقتصادات أخرى متقدمة للتذكرة االقتصادات املتقدمة الرئيسية 23 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

250 امللحق اإلحصائي توقعات اجلدول ألف- 3 االقتصادات املتقدمة: مكونات إجمايل الناجت احمللي احلقيقي )تتمة( )التغير السنوي %( الطلب احمللي النهائي االقتصادات املتقدمة الواليات املتحدة منطقة اليورو أملانيا فرنسا إيطاليا إسبانيا اليابان اململكة املتحدة كندا ١ اقتصادات أخرى متقدمة متوسطات للتذكرة االقتصادات املتقدمة الرئيسية ٢ بناء اخملزون االقتصادات املتقدمة الواليات املتحدة منطقة اليورو أملانيا فرنسا إيطاليا إسبانيا اليابان اململكة املتحدة كندا ١ اقتصادات أخرى متقدمة للتذكرة االقتصادات املتقدمة الرئيسية ٢ امليزان اخلارجي االقتصادات املتقدمة الواليات املتحدة منطقة اليورو أملانيا فرنسا إيطاليا إسبانيا اليابان اململكة املتحدة كندا ١ اقتصادات أخرى متقدمة للتذكرة االقتصادات املتقدمة الرئيسية ١ ما عدا بلدان جمموعة السبعة )كندا وفرنسا وأملانيا وإيطاليا واليابان واململكة املتحدة والواليات املتحدة( وبلدان منطقة اليورو. ٢ التغيرات كنسبة مئوية من إجمايل الناجت احمللي يف الفترة السابقة. صندوق النقد الدويل أكتوبر 231 ٢٠١٦

251 جلاعلاو ضارعلأا :بلطلا فعض :يلماعلا داصتقلاا قافآ ٢٠١٦ ربوتكأ ليودلا دقنلا قودنص 232 يقيقلحا يللمحا تجانلا ليامجإ :ةيمانلا تاداصتقلااو ةدعاصلا قوسلا 4-فلأ لودلجا )% يونسلا ريغتلا( طسوتم تاعقوت ةلقتسلما لودلا ثلونموك ايسور ايسور ادع ام اينيمرأ ناجيبرذأ سورلايب ايجروج ناتسخازاك ناتسزيغريق ةيروهمج افودلوم ناتسكيجاط ناتسنامكرت ٣ ايناركوأ ناتسكبزوأ ةيمانلاو ةدعاصلا ايسآ شيدلاغنب ناتوب ملاسلا راد نيورب ايدوبمك نيصلا يجيف دنهلا ايسينودنإ يتابيريك ةيبعشلا ةيطارقميدلا ولا ةيروهمج ايزيلام فيدلم لاشرام رزج ايزينوركيم ايلوغنم رامنايم لابين ولااب ةديدلجا اينيغ اوباب نيبلفلا اوماس ناميلس رزج اكنلا يرس دنليات يتشيل -روميت اغنوت ولافوت وتاوناف مان تييف ةيمانلاو ةدعاصلا ابوروأ اينابلأ كسرهلاو ةنسوبلا ايراغلب ايتاورك ايراغنه وفوسوك ةقباسلا ةيفلاسوغويلا اينودقم ةيروهمج دوسلأا لبلجا ادنلوب اينامور ايبرص ايكرت

252 يئاصحلإا قحللما 233 ٢٠١٦ ربوتكأ ليودلا دقنلا قودنص )عبات( يقيقلحا يللمحا تجانلا ليامجإ :ةيمانلا تاداصتقلااو ةدعاصلا قوسلا 4-فلأ لودلجا )% يونسلا ريغتلا( طسوتم تاعقوت يبيراكلاو ةينيتلالا اكيرمأ ادوبربو اوغيتنأ نيتنجرلأا اماهبلا رزج سودابرب زيلب ايفيلوب ليزاربلا يليش ايبمولوك اكيراتسوك اكينيمود ةيكينيمودلا ةيروهملجا روداوكإ رودافلسلا ادانيرغ لااميتاوغ انايغ يتياه سارودنه اكياماج كيسكلما اوغاراكين امنب ياوغاراب وريب سفينو ستيك تناس ايسول تناس نيدانيرغ رزجو تنسنف تناس مانيروس وغابوتو دادينيرت ياوغوروأ لايوزنف ايقيرفإ لامشو طسولأا قرشلا ةقطنم ناتسكابو ناتسناغفأو ناتسناغفأ رئازلجا نيرحبلا يتوبيج رصم ناريإ قارعلا ندرلأا تيوكلا نانبل ايبيل ايناتيروم برغلما نام ع ناتسكاب رطق ةيدوعسلا ةيبرعلا ةكلملما ٧ نادوسلا ٨ ايروس سنوت ةدحتلما ةيبرعلا تاراملإا ةينميلا ةيروهملجا

253 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب: األعراض والعالج اجلدول ألف- 4 السوق الصاعدة واالقتصادات النامية: إجمايل الناجت احمللي احلقيقي )تتمة( )التغير السنوي %( متوسط توقعات إفريقيا جنوب الصحراء أنغوال بنن بوتسوانا بوركينا فاسو بوروندي كابو فيردي الكاميرون جمهورية إفريقيا الوسطى تشاد جزر القمر جمهورية الكونغو الديمقراطية جمهورية الكونغو كوت ديفوار غينيا االستوائية إريتريا إثيوبيا غابون غامبيا غانا غينيا غينيا-بيساو كينيا ليسوتو ليبريا مدغشقر مالوي مايل موريشيوس موزامبيق ناميبيا النيجر نيجيريا رواندا سان تومي وبرينسيبي السنغال سيشيل سيراليون جنوب إفريقيا جنوب السودان سوازيلند تنزانيا توغو أوغندا زامبيا زمبابوي ٩ 1 تشير بيانات بعض البلدان إىل صايف الناجت املادي احلقيقي )NMP( أو هي تقديرات تستند إليه. وينبغي تفسير أرقام السنوات األخيرة باعتبارها جمرد أرقام تقريبية داللية نظرا لعدم توافر بيانات موثوق بها وقابلة للمقارنة بصورة عامة. واألرقام األخيرة على وجه اخلصوص ال تعطي صورة كاملة عن نمو ناجت املؤسسات اخلاصة اجلديدة يف االقتصاد غير الرسمي. 2 تدخل جورجيا وتركمانستان وأوكرانيا وهم ليسوا أعضاء يف كومنولث الدول املستقلة ضمن هذه اجملموعة ألسباب تتعلق بالعوامل اجلغرافية وأوجه التشابه يف الهيكل االقتصادي. 3 تستند البيانات إىل نظام احلسابات القومية لعام ٢٠٠٨. وتتوافر بيانات احلسابات القومية املعدلة اعتبارا من عام ٢٠٠٠ وتستبعد منها بيانات كريميا وسيفاستوبول من عام ٢٠١٠ واألعوام التالية. 4 راجع امللحوظات الق طرية بشأن الهند حتت قسم»امللحوظات الق طرية«يف امللحق اإلحصائي. 5 يف هذا اجلدول فقط تستند بيانات تيمور-ليشتي إىل إجمايل الناجت احمللي غير النفطي. 6 راجع امللحوظات الق طرية بشأن األرجنتين حتت قسم»امللحوظات الق طرية«يف امللحق اإلحصائي. 7 يستبعد جنوب السودان من بيانات عام 211 بعد 9 يوليو. أما بيانات 212 واألعوام التالية فتتعلق بالسودان احلايل. ٨ تستبعد بيانات سوريا لعام 211 واألعوام التالية نظرا ألجواء عدم اليقين احمليطة بأوضاعها السياسية. ٩ توقف تداول دوالر زمبابوي يف مطلع عام 29. وتستند البيانات إىل تقديرات خبراء صندوق النقد الدويل لتطورات األسعار وسعر الصرف بالدوالر األمريكي. وقد تختلف تقديرات خبراء الصندوق لقيمة الدوالر األمريكي عن تقديرات السلطات. وقد تم حساب بيانات إجمايل الناجت احمللي احلقيقي بأسعار 29 الثابتة. 234 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

254 امللحق اإلحصائي اجلدول ألف- 5 موجز بيانات التضخم )%( متوسط توقعات خمفضات إجمايل الناجت احمللي االقتصادات املتقدمة الواليات املتحدة منطقة اليورو اليابان ١ اقتصادات أخرى متقدمة أسعار املستهلكين االقتصادات املتقدمة الواليات املتحدة ٢ منطقة اليورو اليابان ١ اقتصادات أخرى متقدمة ٣ السوق الصاعدة واالقتصادات النامية اجملموعات اإلقليمية ٤ كومنولث الدول املستقلة آسيا الصاعدة والنامية أوروبا الصاعدة والنامية أمريكا الالتينية والكاريبي منطقة الشرق األوسط وشمال إفريقيا وأفغانستان وباكستان منطقة الشرق األوسط وشمال إفريقيا إفريقيا جنوب الصحراء للتذكرة االحتاد األوروبي البلدان النامية منخفضة الدخل اجملموعات التحليلية حسب مصدر إيرادات التصدير الوقود غير الوقود ٥ منها: منتجات أولية حسب مصدر التمويل اخلارجي اقتصادات املركز املدين الصايف للتذكرة اقتصادات املركز املدين الصايف حسب جتربة خدمة الدين اقتصادات عليها متأخرات و/أو أعيدت جدولة ديونها خالل -211 معدل التضخم الوسيط االقتصادات املتقدمة ٣ السوق الصاعدة واالقتصادات النامية ١ ما عدا الواليات املتحدة وبلدان منطقة اليورو واليابان. ٢ على أساس املؤشر املنسق ألسعار املستهلكين الصادر عن املكتب اإلحصائي لالحتاد األوروبي. ٣ ما عدا األرجنتين وفنزويال. راجع امللحوظات الق طرية بشأن األرجنتين حتت قسم»امللحوظات الق طرية«يف امللحق اإلحصائي. ٤ تدخل جورجيا وتركمانستان وأوكرانيا وهم ليسوا أعضاء يف كومنولث الدول املستقلة ضمن هذه اجملموعة ألسباب تتعلق بالعوامل اجلغرافية وأوجه التشابه يف الهيكل االقتصادي. ٥ البيانات ناقصة بسبب األرجنتين التي تمثل أكثر من ٣٠ من حجم اجملموعة. راجع امللحوظات الق طرية بشأن األرجنتين حتت قسم»امللحوظات الق طرية«يف امللحق اإلحصائي. صندوق النقد الدويل أكتوبر 235 ٢٠١٦

255 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب: األعراض والعالج نهاية الفترة ٢ توقعات توقعات ١ اجلدول ألف- 6 االقتصادات املتقدمة: أسعار املستهلكين التغير السنوي %( متوسط االقتصادات املتقدمة الواليات املتحدة ٣ منطقة اليورو أملانيا فرنسا إيطاليا إسبانيا هولندا بلجيكا النمسا اليونان البرتغال آيرلندا فنلندا اجلمهورية السلوفاكية ليتوانيا سلوفينيا لكسمبرغ التفيا إستونيا قبرص ٣ مالطة اليابان اململكة املتحدة ٣ كوريا كندا أستراليا مقاطعة تايوان الصينية سويسرا السويد سنغافورة منطقة هونغ كونغ الصينية اإلدارية اخلاصة النرويج اجلمهورية التشيكية إسرائيل الدانمرك نيوزيلندا بورتوريكو إقليم ماكاو اإلداري اخلاص آيسلندا سان مارينو للتذكرة االقتصادات املتقدمة الرئيسية 1 ي شار إىل حركات أسعار املستهلكين كمتوسطات سنوية. 2 التغيرات من سنة إىل أخرى على أساس شهري وبالنسبة لعدد من البلدان على أساس ربع سنوي. ٣ على أساس املؤشر املنسق ألسعار املستهلكين الصادر عن املكتب اإلحصائي لالحتاد األوروبي. 236 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

256 يئاصحلإا قحللما 237 ٢٠١٦ ربوتكأ ليودلا دقنلا قودنص 1 نيكلهتسلما راعسأ :ةيمانلا تاداصتقلااو ةدعاصلا قوسلا 7-فلأ لودلجا )% يونسلا ريغتلا( 2 ةرتفلا ةياهن طسوتم تاعقوت تاعقوت ةلقتسلما لودلا ثلونموك ايسور ايسور ادع ام اينيمرأ ناجيبرذأ سورلايب ايجروج ناتسخازاك ناتسزيغريق ةيروهمج افودلوم ناتسكيجاط ناتسنامكرت ايناركوأ ناتسكبزوأ ةيمانلاو ةدعاصلا ايسآ شيدلاغنب ناتوب ملاسلا راد نيورب ايدوبمك نيصلا يجيف دنهلا ايسينودنإ يتابيريك ةيبعشلا ةيطارقميدلا ولا ةيروهمج ايزيلام فيدلم لاشرام رزج ايزينوركيم ايلوغنم رامنايم لابين ولااب ةديدلجا اينيغ اوباب نيبلفلا اوماس ناميلس رزج اكنلا يرس دنليات يتشيل -روميت اغنوت ولافوت وتاوناف مان تييف ةيمانلاو ةدعاصلا ابوروأ اينابلأ كسرهلاو ةنسوبلا ايراغلب ايتاورك ايراغنه وفوسوك ةقباسلا ةيفلاسوغويلا اينودقم ةيروهمج دوسلأا لبلجا ادنلوب اينامور ايبرص ايكرت

257 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب: األعراض والعالج اجلدول ألف- 7 السوق الصاعدة واالقتصادات النامية: أسعار املستهلكين 1 )تابع( )التغير السنوي %( توقعات نهاية الفترة 2 توقعات , ,55. 1, متوسط أمريكا الالتينية والكاريبي 7 أنتيغوا وبربودا األرجنتين 8 جزر البهاما بربادوس بليز بوليفيا البرازيل شيلي كولومبيا كوستاريكا دومينيكا اجلمهورية الدومينيكية إكوادور السلفادور غرينادا غواتيماال غيانا هايتي هندوراس جامايكا املكسيك نيكاراغوا بنما باراغواي بيرو سانت كيتس ونيفس سانت لوسيا سانت فنسنت وجزر غرينادين سورينام ترينيداد وتوباغو أوروغواي فنزويال منطقة الشرق األوسط وشمال إفريقيا وأفغانستان وباكستان أفغانستان اجلزائر البحرين جيبوتي مصر إيران العراق األردن الكويت لبنان ليبيا موريتانيا املغرب ع مان باكستان قطر اململكة العربية السعودية السودان 9 سوريا 1 تونس اإلمارات العربية املتحدة اجلمهورية اليمنية 238 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

258 امللحق اإلحصائي اجلدول ألف- 7 السوق الصاعدة واالقتصادات النامية: أسعار املستهلكين 1 )تتمة( )التغير السنوي %( نهاية الفترة 2 توقعات توقعات متوسط إفريقيا جنوب الصحراء أنغوال بنن بوتسوانا بوركينا فاسو بوروندي كابو فيردي الكاميرون جمهورية إفريقيا الوسطى تشاد جزر القمر جمهورية الكونغو الديمقراطية جمهورية الكونغو كوت ديفوار غينيا االستوائية إريتريا إثيوبيا غابون غامبيا غانا غينيا غينيا-بيساو كينيا ليسوتو ليبريا مدغشقر مالوي مايل موريشيوس موزامبيق ناميبيا النيجر نيجيريا رواندا سان تومي وبرينسيبي السنغال سيشيل سيراليون جنوب إفريقيا جنوب السودان سوازيلند تنزانيا توغو أوغندا زامبيا زمبابوي 11 1 ي شار إىل حركات أسعار املستهلكين كمتوسطات سنوية. 2 التغيرات من سنة إىل أخرى على أساس شهري وبالنسبة لعدد من البلدان على أساس ربع سنوي. 3 بالنسبة لكثير من البلدان ي قاس التضخم يف السنوات السابقة على أساس مؤشر أسعار التجزئة. وت ستخدم عادة بيانات التضخم يف مؤشر أسعار املستهلكين بنطاق تغطية أوسع وأكثر حداثة بالنسبة للسنوات األقرب. 4 تدخل جورجيا وتركمانستان وأوكرانيا وهم ليسوا أعضاء يف كومنولث الدول املستقلة ضمن هذه اجملموعة ألسباب تتعلق بالعوامل اجلغرافية وأوجه التشابه يف الهيكل االقتصادي. ٥ تستبعد من البيانات كل من كريميا وسيفاستوبول اعتبارا من عام ٢٠١٤. 6 على أساس املؤشر املنسق ألسعار املستهلكين الصادر عن املكتب اإلحصائي لالحتاد األوروبي. 7 ما عدا األرجنتين وفنزويال. 8 راجع امللحوظات الق طرية بشأن األرجنتين حتت قسم»امللحوظات الق طرية«يف امللحق اإلحصائي. 9 يستبعد جنوب السودان من بيانات عام 211 بعد 9 يوليو. أما بيانات 212 واألعوام التالية فتتعلق بالسودان احلايل. 1 تستبعد بيانات سوريا لعام 211 واألعوام التالية نظرا ألجواء عدم اليقين احمليطة بأوضاعها السياسية. 11 توقف تداول دوالر زمبابوي يف مطلع عام 29. وتستند البيانات إىل تقديرات خبراء صندوق النقد الدويل لتطورات األسعار وسعر الصرف بالدوالر األمريكي. وقد تختلف تقديرات خبراء الصندوق لقيمة الدوالر األمريكي عن تقديرات السلطات. صندوق النقد الدويل أكتوبر 239 ٢٠١٦

259 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب: األعراض والعالج اجلدول ألف- 8 االقتصادات املتقدمة الرئيسية: أرصدة املالية العامة والدين لدى احلكومة العامة 1 )% من إجمايل الناجت احمللي ما مل ي ذكر خالف ذلك( متوسط توقعات االقتصادات املتقدمة الرئيسية صايف اإلقراض/االقتراض 2 فجوة الناجت 2 الرصيد الهيكلي الواليات املتحدة صايف اإلقراض/االقتراض 3 فجوة الناجت ٢ الرصيد الهيكلي 2 صايف الدين إجمايل الدين منطقة اليورو صايف اإلقراض/االقتراض فجوة الناجت 2 الرصيد الهيكلي 2 صايف الدين إجمايل الدين أملانيا صايف اإلقراض/االقتراض فجوة الناجت 2 الرصيد الهيكلي 2 صايف الدين إجمايل الدين فرنسا صايف اإلقراض/االقتراض فجوة الناجت 2 الرصيد الهيكلي 2 صايف الدين إجمايل الدين إيطاليا صايف اإلقراض/االقتراض فجوة الناجت 2 الرصيد الهيكلي 2 ٤ صايف الدين إجمايل الدين اليابان صايف اإلقراض/االقتراض فجوة الناجت 2 الرصيد الهيكلي 2 صايف الدين إجمايل الدين ٥ اململكة املتحدة صايف اإلقراض/االقتراض فجوة الناجت 2 الرصيد الهيكلي 2 صايف الدين إجمايل الدين كندا صايف اإلقراض/االقتراض فجوة الناجت 2 الرصيد الهيكلي 2 صايف الدين إجمايل الدين ملحوظة: يتناول اإلطار ألف- 1 يف امللحق اإلحصائي مناقشة املنهجية املتبعة يف كل بلد واالفتراضات املعنية بكل على حدة. وحت سب عناصر اجملموعات الق طرية من أجل بيانات املالية العامة كمجموع القيم بالدوالر األمريكي للبلدان املنفردة ذات الصلة. 1 تشير بيانات الدين إىل نهاية السنة وال تكون قابلة للمقارنة دائما فيما بين البلدان اخملتلفة. ويتم تعديل مستويات الدين الصايف واإلجمايل املبلغة من الهيئات اإلحصائية الوطنية يف البلدان التي اعتمدت نظام احلسابات القومية لعام 28 )وهي أستراليا وكندا ومنطقة هونغ كونغ الصينية اإلدارية اخلاصة والواليات املتحدة( الستبعاد التزامات معاشات التقاعد غير املمولة لنظم املزايا التقاعدية احملددة ملوظفي احلكومة. وتبدأ بيانات املالية العامة لالقتصادات املتقدمة الرئيسية اجملمعة والواليات املتحدة يف 21 وبالتايل فإن متوسط االقتصادات اجملمعة والواليات املتحدة هو عن الفترة % 2 من إجمايل الناجت احمللي املمكن. ٣ تم تعديل األرقام املبلغة من قبل الهيئات اإلحصائية الوطنية الستبعاد البنود املتعلقة بالنظام احملاسبي على أساس االستحقاق لنظم معاشات التقاعد ذات املزايا احملددة ملوظفي احلكومة. ٤ ال يشمل اإلجراءات املتخذة ملرة واحدة استنادا إىل البيانات املتاحة من السلطات ويف حالة عدم توافر هذه البيانات يتم االستناد إىل مقبوضات بيع األصول. ٥ تشمل حصص امللكية على أساس غير موحد. 24 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

260 امللحق اإلحصائي توقعات اجلدول ألف- 9 موجز أحجام وأسعار التجارة العاملية )التغير السنوي %( جتارة السلع واخلدمات التجارة العاملية 1 احلجم خمفض األسعار بالدوالر األمريكي بوحدات حقوق السحب اخلاصة حجم التجارة الصادرات االقتصادات املتقدمة السوق الصاعدة واالقتصادات النامية متوسطات الواردات 6.2 االقتصادات املتقدمة 8.9 السوق الصاعدة واالقتصادات النامية معدالت التبادل التجاري.2 االقتصادات املتقدمة السوق الصاعدة واالقتصادات النامية جتارة السلع التجارة العاملية احلجم خمفض األسعار 2.6 بالدوالر األمريكي بوحدات حقوق السحب اخلاصة أسعار التجارة العاملية بالدوالر األمريكي 2 املصنوعات 14. النفط 3.9 السلع األولية غير الوقود 2.1 املواد الغذائية.6 املشروبات.2 املواد اخلام الزراعية املعادن أسعار التجارة العاملية بوحدات حقوق السحب اخلاصة 2.4 املصنوعات 12.7 النفط السلع األولية غير الوقود 1. املواد الغذائية 1.6 املشروبات.8 املواد اخلام الزراعية 9.3 املعادن أسعار التجارة العاملية باليورو 2.5 املصنوعات 1 النفط السلع األولية غير الوقود.2 املواد الغذائية 2.4 املشروبات املواد اخلام الزراعية 8.4 املعادن صندوق النقد الدويل أكتوبر 241 ٢٠١٦

261 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب: األعراض والعالج جلدول ألف- 9 موجز أحجام وأسعار التجارة العاملية )تتمة( )التغير السنوي %( متوسطات توقعات ,83 2,8 2,92 16,943 15,937 16, ,574 18, ,154 18, ,442 18, ,21 17, ,668 14, ,722 12, ,585 15, ,916 16, ,172 8, جتارة السلع حجم التجارة الصادرات االقتصادات املتقدمة السوق الصاعدة واالقتصادات النامية مصد رة للوقود مصد رة لغير الوقود الواردات االقتصادات املتقدمة السوق الصاعدة واالقتصادات النامية مصد رة للوقود مصد رة لغير الوقود خمفضات األسعار بوحدات حقوق السحب اخلاصة الصادرات االقتصادات املتقدمة السوق الصاعدة واالقتصادات النامية مصد رة للوقود مصد رة لغير الوقود الواردات االقتصادات املتقدمة السوق الصاعدة واالقتصادات النامية مصد رة للوقود مصد رة لغير الوقود معدالت التبادل التجاري االقتصادات املتقدمة السوق الصاعدة واالقتصادات النامية اجملموعات اإلقليمية كومنولث الدول املستقلة 3 آسيا الصاعدة والنامية أوروبا الصاعدة والنامية أمريكا الالتينية والكاريبي منطقة الشرق األوسط وشمال إفريقيا وأفغانستان وباكستان منطقة الشرق األوسط وشمال إفريقيا إفريقيا جنوب الصحراء اجملموعات التحليلية حسب مصدر إيرادات التصدير الوقود غير الوقود للتذكرة الصادرات العاملية بمليارات الدوالرات األمريكية السلع واخلدمات السلع متوسط سعر النفط 4 بالدوالر األمريكي للبرميل قيمة وحدة الصادرات من املصنوعات 5 1 متوسط التغير السنوي للصادرات والواردات العاملية كنسبة مئوية. 2 كما هي ممثلة على التوايل بمؤشر قيمة وحدة الصادرات ملصنوعات االقتصادات املتقدمة وتشكل 83 من األوزان الترجيحية لتجارة االقتصادات املتقدمة )صادرات السلع( ومتوسط أسعار النفط خلام برنت اململكة املتحدة وخام دبي الفاحت وخام غرب تكساس الوسيط ومتوسط أسعار السوق العاملية للسلع األولية غير الوقود مرجحا بحصصها من صادرات السلع األولية العاملية يف الفترة تدخل جورجيا وتركمانستان وأوكرانيا وهم ليسوا أعضاء يف كومنولث الدول املستقلة ضمن هذه اجملموعة ألسباب تتعلق بالعوامل اجلغرافية وأوجه التشابه يف الهيكل االقتصادي. 4 التغير يف متوسط أسعار النفط خلام برنت اململكة املتحدة وخام دبي الفاحت وخام غرب تكساس الوسيط. 5 التغير للمصنوعات املصدرة من االقتصادات املتقدمة. 242 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

262 امللحق اإلحصائي توقعات اجلدول ألف- 1 موجز أرصدة احلساب اجلاري )بمليارات الدوالرات األمريكية( االقتصادات املتقدمة الواليات املتحدة منطقة اليورو أملانيا فرنسا إيطاليا إسبانيا اليابان اململكة املتحدة كندا 1 اقتصادات أخرى متقدمة السوق الصاعدة واالقتصادات النامية اجملموعات اإلقليمية 2 كومنولث الدول املستقلة روسيا ما عدا روسيا آسيا الصاعدة والنامية الصين الهند 3 آسيان- ٥ أوروبا الصاعدة والنامية أمريكا الالتينية والكاريبي البرازيل المكسيك منطقة الشرق األوسط وشمال إفريقيا وأفغانستان وباكستان إفريقيا جنوب الصحراء جنوب إفريقيا اجملموعات التحليلية حسب مصدر إيرادات التصدير الوقود غير الوقود منها: منتجات أولية حسب مصدر التمويل اخلارجي اقتصادات املركز املدين الصايف اقتصادات املركز املدين الصايف حسب جتربة خدمة الدين اقتصادات عليها متأخرات و/أو أعيدت جدولة ديونها خالل -211 للتذكرة العامل االحتاد األوروبي البلدان النامية منخفضة الدخل منطقة الشرق األوسط وشمال إفريقيا صندوق النقد الدويل أكتوبر 243 ٢٠١٦

263 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب: األعراض والعالج توقعات اجلدول ألف- ١٠ موجز أرصدة احلساب اجلاري )تابع( ) من إجمايل الناجت احمللي( االقتصادات املتقدمة الواليات املتحدة منطقة اليورو أملانيا فرنسا إيطاليا إسبانيا اليابان اململكة املتحدة كندا 1 اقتصادات أخرى متقدمة السوق الصاعدة واالقتصادات النامية اجملموعات اإلقليمية 2 كومنولث الدول املستقلة روسيا ما عدا روسيا آسيا الصاعدة والنامية الصين الهند 3 آسيان- ٥ أوروبا الصاعدة والنامية أمريكا الالتينية والكاريبي البرازيل المكسيك منطقة الشرق األوسط وشمال إفريقيا وأفغانستان وباكستان إفريقيا جنوب الصحراء جنوب إفريقيا اجملموعات التحليلية حسب مصدر إيرادات التصدير الوقود غير الوقود منها: منتجات أولية حسب مصدر التمويل اخلارجي اقتصادات املركز املدين الصايف اقتصادات املركز املدين الصايف حسب جتربة خدمة الدين اقتصادات عليها متأخرات و/أو أعيدت جدولة ديونها خالل -211 للتذكرة العامل االحتاد األوروبي البلدان النامية منخفضة الدخل منطقة الشرق األوسط وشمال إفريقيا 244 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

264 امللحق اإلحصائي اجلدول ألف- ١٠ موجز أرصدة احلساب اجلاري )تتمة( ) من صادرات السلع واخلدمات( توقعات االقتصادات املتقدمة الواليات املتحدة منطقة اليورو أملانيا فرنسا إيطاليا إسبانيا اليابان اململكة املتحدة كندا 1 اقتصادات أخرى متقدمة السوق الصاعدة واالقتصادات النامية اجملموعات اإلقليمية 2 كومنولث الدول املستقلة روسيا ما عدا روسيا آسيا الصاعدة والنامية الصين الهند 3 آسيان- ٥ أوروبا الصاعدة والنامية أمريكا الالتينية والكاريبي البرازيل المكسيك منطقة الشرق األوسط وشمال إفريقيا وأفغانستان وباكستان إفريقيا جنوب الصحراء جنوب إفريقيا اجملموعات التحليلية حسب مصدر إيرادات التصدير الوقود غير الوقود منها: منتجات أولية حسب مصدر التمويل اخلارجي اقتصادات املركز املدين الصايف اقتصادات املركز املدين الصايف حسب جتربة خدمة الدين اقتصادات عليها متأخرات و/أو أعيدت جدولة ديونها خالل -211 للتذكرة العامل االحتاد األوروبي البلدان النامية منخفضة الدخل منطقة الشرق األوسط وشمال إفريقيا ١ ما عدا بلدان جمموعة السبعة )كندا وفرنسا وأملانيا وإيطاليا واليابان واململكة املتحدة والواليات املتحدة( وبلدان منطقة اليورو. 2 تدخل جورجيا وتركمانستان وأوكرانيا وهم ليسوا أعضاء يف كومنولث الدول املستقلة ضمن هذه اجملموعة ألسباب تتعلق بالعوامل اجلغرافية وأوجه التشابه يف الهيكل االقتصادي. 3 إندونيسيا وماليزيا والفلبين وتايلند وفييت نام. صندوق النقد الدويل أكتوبر 245 ٢٠١٦

265 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب: األعراض والعالج توقعات اجلدول ألف- 11 االقتصادات املتقدمة: رصيد احلساب اجلاري )% من إجمايل الناجت احمللي( االقتصادات املتقدمة الواليات املتحدة منطقة اليورو 1 أملانيا فرنسا إيطاليا إسبانيا هولندا بلجيكا النمسا اليونان البرتغال آيرلندا فنلندا اجلمهورية السلوفاكية ليتوانيا سلوفينيا لكسمبرغ التفيا إستونيا قبرص مالطة اليابان اململكة املتحدة كوريا كندا أستراليا مقاطعة تايوان الصينية سويسرا السويد سنغافورة منطقة هونغ كونغ الصينية اإلدارية اخلاصة النرويج اجلمهورية التشيكية إسرائيل الدانمرك نيوزيلندا بورتوريكو إقليم ماكاو اإلداري اخلاص آيسلندا سان مارينو للتذكرة االقتصادات املتقدمة الرئيسية ٢ منطقة اليورو ١ تم تصحيح البيانات ألغراض إبالغ أوجه التفاوت يف املعامالت داخل كل منطقة. ٢ تم حساب البيانات على أساس حاصل أرصدة البلدان املنفردة يف منطقة اليورو. 246 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

266 يئاصحلإا قحللما 247 ٢٠١٦ ربوتكأ ليودلا دقنلا قودنص يرالجا باسلحا ديصر :ةيمانلا تاداصتقلااو ةدعاصلا قوسلا 12-فلأ لودلجا )يللمحا تجانلا ليامجإ نم %( تاعقوت ةلقتسلما لودلا ثلونموك ايسور ايسور ادع ام اينيمرأ ناجيبرذأ سورلايب ايجروج ناتسخازاك ناتسزيغريق ةيروهمج افودلوم ناتسكيجاط ناتسنامكرت ايناركوأ ناتسكبزوأ ةيمانلاو ةدعاصلا ايسآ شيدلاغنب ناتوب ملاسلا راد نيورب ايدوبمك نيصلا يجيف دنهلا ايسينودنإ يتابيريك ةيبعشلا ةيطارقميدلا ولا ةيروهمج ايزيلام فيدلم لاشرام رزج ايزينوركيم ايلوغنم رامنايم لابين ولااب ةديدلجا اينيغ اوباب نيبلفلا اوماس ناميلس رزج اكنلا يرس دنليات يتشيل -روميت اغنوت ولافوت وتاوناف مان تييف ةيمانلاو ةدعاصلا ابوروأ اينابلأ كسرهلاو ةنسوبلا ايراغلب ايتاورك ايراغنه وفوسوك ةقباسلا ةيفلاسوغويلا اينودقم ةيروهمج دوسلأا لبلجا ادنلوب اينامور ايبرص ايكرت

267 جلاعلاو ضارعلأا :بلطلا فعض :يلماعلا داصتقلاا قافآ ٢٠١٦ ربوتكأ ليودلا دقنلا قودنص 248 )عبات( يراجلا باسحلا ديصر :ةيمانلا تاداصتقلااو ةدعاصلا قوسلا 12-فلأ لودجلا )يللمحا تجانلا ليامجإ نم %( تاعقوت يبيراكلاو ةينيتلالا اكيرمأ ادوبربو اوغيتنأ نيتنجرلأا اماهبلا رزج سودابرب زيلب ايفيلوب ليزاربلا يليش ايبمولوك اكيراتسوك اكينيمود ةيكينيمودلا ةيروهملجا روداوكإ رودافلسلا ادانيرغ لااميتاوغ انايغ يتياه سارودنه اكياماج كيسكلما اوغاراكين امنب ياوغاراب وريب سفينو ستيك تناس ايسول تناس نيدانيرغ رزجو تنسنف تناس مانيروس وغابوتو دادينيرت ياوغوروأ لايوزنف ايقيرفإ لامشو طسولأا قرشلا ةقطنم ناتسكابو ناتسناغفأو ناتسناغفأ رئازلجا نيرحبلا يتوبيج رصم ناريإ قارعلا ندرلأا تيوكلا نانبل ايبيل ايناتيروم برغلما نام ع ناتسكاب رطق ةيدوعسلا ةيبرعلا ةكلملما نادوسلا ايروس 2.9 سنوت ةدحتلما ةيبرعلا تاراملإا ةينميلا ةيروهملجا

268 امللحق اإلحصائي توقعات الجدول ألف- 12 السوق الصاعدة واالقتصادات النامية: رصيد الحساب الجاري )تتمة( )% من إجمايل الناجت احمللي( إفريقيا جنوب الصحراء أنغوال بنن بوتسوانا بوركينا فاسو بوروندي كابوفيردي الكاميرون جمهورية إفريقيا الوسطى تشاد جزر القمر جمهورية الكونغو الديمقراطية جمهورية الكونغو كوت ديفوار غينيا االستوائية إريتريا إثيوبيا غابون غامبيا غانا غينيا غينيا-بيساو كينيا ليسوتو ليبريا مدغشقر مالوي مايل موريشيوس موزامبيق ناميبيا النيجر نيجيريا رواندا سان تومي وبرينسيبي السنغال سيشيل سيراليون جنوب إفريقيا جنوب السودان سوازيلند تنزانيا توغو أوغندا زامبيا زمبابوي ٦ 1 تدخل جورجيا وتركمانستان وأوكرانيا وهم ليسوا أعضاء يف كومنولث الدول املستقلة ضمن هذه اجملموعة ألسباب تتعلق بالعوامل اجلغرافية وأوجه التشابه يف الهيكل االقتصادي. 2 تستبعد كريميا وسيفاستوبول من بيانات عام ٢٠١٤ وما بعده. ٣ راجع امللحوظات الق طرية بشأن األرجنتين حتت قسم»امللحوظات الق طرية«يف امللحق اإلحصائي. ٤ يستبعد جنوب السودان من بيانات عام 211 بعد 9 يوليو. أما بيانات 212 واألعوام التالية فتتعلق بالسودان احلايل. ٥ تستبعد بيانات سوريا لعام 211 واألعوام التالية نظرا ألجواء عدم اليقين احمليطة بأوضاعها السياسية. ٦ توقف تداول دوالر زمبابوي يف مطلع عام 29. وتستند البيانات إىل تقديرات خبراء صندوق النقد الدويل لتطورات األسعار وسعر الصرف بالدوالر األمريكي. وقد تختلف تقديرات خبراء الصندوق لقيمة الدوالر األمريكي عن تقديرات السلطات. صندوق النقد الدويل أكتوبر 249 ٢٠١٦

269 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب: األعراض والعالج توقعات اجلدول ألف- 13 موجز أرصدة احلساب املايل )بمليارات الدوالرات األمريكية( , االقتصادات املتقدمة رصيد احلساب املايل االستثمار املباشر صاف استثمارات احلافظة صاف املشتقات املالية صاف استثمارات أخرى صاف التغير يف االحتياطيات الواليات املتحدة رصيد احلساب املايل االستثمار املباشر صاف استثمارات احلافظة صاف املشتقات املالية صاف استثمارات أخرى صاف التغير يف االحتياطيات منطقة اليورو رصيد احلساب املايل االستثمار املباشر صاف استثمارات احلافظة صاف املشتقات املالية صاف استثمارات أخرى صاف التغير يف االحتياطيات أملانيا رصيد احلساب املايل االستثمار املباشر صاف استثمارات احلافظة صاف املشتقات املالية صاف استثمارات أخرى صاف التغير يف االحتياطيات فرنسا رصيد احلساب املايل االستثمار املباشر صاف استثمارات احلافظة صاف املشتقات املالية صاف استثمارات أخرى صاف التغير يف االحتياطيات إيطاليا رصيد احلساب املايل االستثمار املباشر صاف استثمارات احلافظة صاف املشتقات املالية صاف استثمارات أخرى صاف التغير يف االحتياطيات 25 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

270 امللحق اإلحصائي توقعات اجلدول ألف- 13 موجز أرصدة احلساب املايل )تابع( )بمليارات الدوالرات األمريكية( إسبانيا رصيد احلساب املايل االستثمار املباشر صاف استثمارات احلافظة صاف املشتقات املالية صاف استثمارات أخرى صاف التغير يف االحتياطيات اليابان رصيد احلساب املايل االستثمار املباشر صاف استثمارات احلافظة صاف املشتقات املالية صاف استثمارات أخرى صاف التغير يف االحتياطيات اململكة املتحدة رصيد احلساب املايل االستثمار املباشر صاف استثمارات احلافظة صاف املشتقات املالية صاف استثمارات أخرى صاف التغير يف االحتياطيات كندا رصيد احلساب املايل االستثمار املباشر صاف استثمارات احلافظة صاف املشتقات املالية صاف استثمارات أخرى صاف التغير يف االحتياطيات اقتصادات أخرى متقدمة ١ رصيد احلساب املايل االستثمار املباشر صاف استثمارات احلافظة صاف املشتقات املالية صاف استثمارات أخرى صاف التغير يف االحتياطيات السوق الصاعدة واالقتصادات النامية رصيد احلساب املايل االستثمار املباشر صاف استثمارات احلافظة صاف املشتقات املالية صاف استثمارات أخرى صاف التغير يف االحتياطيات صندوق النقد الدويل أكتوبر 251 ٢٠١٦

271 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب: األعراض والعالج توقعات اجلدول ألف- 13 موجز أرصدة احلساب املايل )تابع( )بمليارات الدوالرات األمريكية( اجملموعات اإلقليمية كومنولث الدول املستقلة ٢ رصيد احلساب املايل االستثمار املباشر صاف استثمارات احلافظة صاف املشتقات املالية صاف استثمارات أخرى صاف التغير يف االحتياطيات آسيا الصاعدة والنامية رصيد احلساب املايل االستثمار املباشر صاف استثمارات احلافظة صاف املشتقات املالية صاف استثمارات أخرى صاف التغير يف االحتياطيات أوروبا الصاعدة والنامية رصيد احلساب املايل االستثمار املباشر صاف استثمارات احلافظة صاف املشتقات املالية صاف استثمارات أخرى صاف التغير يف االحتياطيات أمريكا الالتينية والكاريبي رصيد احلساب املايل االستثمار املباشر صاف استثمارات احلافظة صاف املشتقات املالية صاف استثمارات أخرى صاف التغير يف االحتياطيات منطقة الشرق األوسط وشمال إفريقيا وأفغانستان وباكستان رصيد احلساب املايل االستثمار املباشر صاف استثمارات احلافظة صاف املشتقات املالية صاف استثمارات أخرى صاف التغير يف االحتياطيات إفريقيا جنوب الصحراء رصيد احلساب املايل االستثمار املباشر صاف استثمارات احلافظة صاف املشتقات املالية صاف استثمارات أخرى صاف التغير يف االحتياطيات 252 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

272 امللحق اإلحصائي اجلدول ألف- 13 موجز أرصدة احلساب املايل )تتمة( )بمليارات الدوالرات األمريكية( توقعات اجملموعات التحليلية حسب مصدر إيرادات التصدير الوقود رصيد احلساب املايل االستثمار املباشر صاف استثمارات احلافظة صاف املشتقات املالية صاف استثمارات أخرى صاف التغير يف االحتياطيات غير الوقود رصيد احلساب املايل االستثمار املباشر صاف استثمارات احلافظة صاف املشتقات املالية صاف استثمارات أخرى صاف التغير يف االحتياطيات حسب مصدر التمويل اخلارجي اقتصادات املركز املدين الصايف رصيد احلساب املايل االستثمار املباشر صاف استثمارات احلافظة صاف املشتقات املالية صاف استثمارات أخرى صاف التغير يف االحتياطيات اقتصادات املركز املدين الصايف حسب جتربة خدمة الدين اقتصادات عليها متأخرات و/أو أعيدت جدولة ديونها خالل -211 رصيد احلساب املايل االستثمار املباشر صاف استثمارات احلافظة صاف املشتقات املالية صاف استثمارات أخرى صاف التغير يف االحتياطيات للتذكرة العامل رصيد احلساب املايل ملحوظة: تستند التقديرات يف هذا اجلدول إىل إحصاءات احلسابات القومية وميزان املدفوعات للبلدان املنفردة. وحت سب األرقام اجملمعة للمجموعات الق ط رية اخملتلفة على اعتبار أنها حاصل قيم للدوالر األمريكي يف البلدان املنفردة ذات الصلة. وال تظهر املشتقات املالية لبعض جممالت اجملموعة بسبب قصور البيانات. وال تتوافر التوقعات بالنسبة ملنطقة اليورو بسبب القيود على البيانات. ١ ما عدا بلدان جمموعة السبعة )كندا وفرنسا وأملانيا وإيطاليا واليابان واململكة املتحدة والواليات املتحدة( وبلدان منطقة اليورو. ٢ تدخل جورجيا وتركمانستان وأوكرانيا وهم ليسوا أعضاء يف كومنولث الدول املستقلة ضمن هذه اجملموعة ألسباب تتعلق بالعوامل اجلغرافية وأوجه التشابه يف الهيكل االقتصادي. صندوق النقد الدويل أكتوبر 253 ٢٠١٦

273 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب: األعراض والعالج اجلدول ألف- 14 موجز صايف اإلقراض واالقتراض )% من إجمايل الناجت احمللي( متوسطات متوسط توقعات االقتصادات املتقدمة صايف اإلقراض واالقتراض رصيد احلساب اجلاري االدخار االستثمار رصيد احلساب الرأسمايل الواليات املتحدة صايف اإلقراض واالقتراض رصيد احلساب اجلاري االدخار االستثمار رصيد احلساب الرأسمايل منطقة اليورو صايف اإلقراض واالقتراض رصيد احلساب اجلاري االدخار االستثمار رصيد احلساب الرأسمايل أملانيا صايف اإلقراض واالقتراض رصيد احلساب اجلاري االدخار االستثمار رصيد احلساب الرأسمايل فرنسا صايف اإلقراض واالقتراض رصيد احلساب اجلاري االدخار االستثمار رصيد احلساب الرأسمايل إيطاليا صايف اإلقراض واالقتراض رصيد احلساب اجلاري االدخار االستثمار رصيد احلساب الرأسمايل إسبانيا صايف اإلقراض واالقتراض رصيد احلساب اجلاري االدخار االستثمار رصيد احلساب الرأسمايل اليابان صايف اإلقراض واالقتراض رصيد احلساب اجلاري االدخار االستثمار رصيد احلساب الرأسمايل اململكة املتحدة صايف اإلقراض واالقتراض رصيد احلساب اجلاري االدخار االستثمار رصيد احلساب الرأسمايل 254 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

274 امللحق اإلحصائي اجلدول ألف- 14 موجز صايف اإلقراض واالقتراض )تابع( )% من إجمايل الناجت احمللي( متوسطات متوسط توقعات كندا صايف اإلقراض واالقتراض رصيد احلساب اجلاري االدخار االستثمار رصيد احلساب الرأسمايل اقتصادات أخرى متقدمة ١ صايف اإلقراض واالقتراض رصيد احلساب اجلاري االدخار االستثمار رصيد احلساب الرأسمايل السوق الصاعدة واالقتصادات النامية صايف اإلقراض واالقتراض رصيد احلساب اجلاري االدخار االستثمار رصيد احلساب الرأسمايل اجملموعات اإلقليمية كومنولث الدول املستقلة ٢ صايف اإلقراض واالقتراض رصيد احلساب اجلاري االدخار االستثمار رصيد احلساب الرأسمايل آسيا الصاعدة والنامية صايف اإلقراض واالقتراض رصيد احلساب اجلاري االدخار االستثمار رصيد احلساب الرأسمايل أوروبا الصاعدة والنامية صايف اإلقراض واالقتراض رصيد احلساب اجلاري االدخار االستثمار رصيد احلساب الرأسمايل أمريكا الالتينية والكاريبي صايف اإلقراض واالقتراض رصيد احلساب اجلاري االدخار االستثمار رصيد احلساب الرأسمايل منطقة الشرق األوسط وشمال إفريقيا وأفغانستان وباكستان صايف اإلقراض واالقتراض رصيد احلساب اجلاري االدخار االستثمار رصيد احلساب الرأسمايل إفريقيا جنوب الصحراء صايف اإلقراض واالقتراض رصيد احلساب اجلاري االدخار االستثمار رصيد احلساب الرأسمايل صندوق النقد الدويل أكتوبر 255 ٢٠١٦

275 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب: األعراض والعالج اجلدول ألف- 14 موجز صايف اإلقراض واالقتراض )تتمة( )% من إجمايل الناجت احمللي( اجملموعات التحليلية حسب مصدر إيرادات التصدير الوقود صايف اإلقراض واالقتراض رصيد احلساب اجلاري االدخار االستثمار رصيد احلساب الرأسمايل غير الوقود صايف اإلقراض واالقتراض رصيد احلساب اجلاري االدخار االستثمار رصيد احلساب الرأسمايل حسب مصدر التمويل اخلارجي اقتصادات املركز املدين الصايف صايف اإلقراض واالقتراض رصيد احلساب اجلاري االدخار االستثمار رصيد احلساب الرأسمايل اقتصادات املركز املدين الصايف حسب جتربة خدمة الدين اقتصادات عليها متأخرات و/أو أعيدت جدولة ديونها خالل -211 صايف اإلقراض واالقتراض رصيد احلساب اجلاري االدخار االستثمار رصيد احلساب الرأسمايل للتذكرة العامل صايف اإلقراض واالقتراض رصيد احلساب اجلاري االدخار االستثمار رصيد احلساب الرأسمايل متوسطات توقعات متوسط ملحوظة: تستند التقديرات يف هذا اجلدول إىل إحصاءات احلسابات القومية وميزان املدفوعات للبلدان املنفردة. وحت سب األرقام اجملمعة للمجموعات الق ط رية اخملتلفة على اعتبار أنها حاصل قيم للدوالر األمريكي يف البلدان املنفردة ذات الصلة. ويختلف ذلك عن عمليات احلساب يف عدد إبريل 25 واألعداد السابقة من تقرير آفاق االقتصاد العاملي حيث كانت األرقام اجملمعة مرج حة بإجمايل الناجت احمللي املقوم بتعادل القوى الشرائية كحصة من جمموع إجمايل الناجت احمللي العاملي. وتستمد تقديرات إجمايل االدخار القومي واالستثمار )أو إجمايل تكون رأس املال( من إحصاءات احلسابات القومية للبلدان املنفردة. وتستمد تقديرات رصيد احلساب اجلاري ورصيد احلساب الرأسمايل ورصيد احلساب املايل )أو صايف اإلقراض/ صايف االقتراض( من إحصاءات ميزان املدفوعات. ويمكن التعبير عن الصالت بين املعامالت احمللية واملعامالت مع باقي أنحاء العامل كمتطابقات حماسبية. االدخار )S( ناقص االستثمار )I( يساوي رصيد احلساب اجلاري (CAB( S(. I = CAB) كذلك فإن صايف اإلقراض/ صايف االقتراض )NLB( هو جمموع رصيد احلساب اجلاري ورصيد احلساب الرأسمايل (KAB(.)NLB = CAB + KAB) ولكن يف الواقع العملي ال يمكن االحتفاظ بهذه املتطابقات كما هي. وتعتمد االختالالت الناجمة عن القصور يف البيانات املصدرية وإعداد البيانات والتباين يف األرقام اجملمعة للمجموعة على مدى توافر البيانات. ١ ما عدا بلدان جمموعة السبعة )كندا وفرنسا وأملانيا وإيطاليا واليابان واململكة املتحدة والواليات املتحدة( وبلدان منطقة اليورو. ٢ تدخل جورجيا وتركمانستان وأوكرانيا وهم ليسوا أعضاء يف كومنولث الدول املستقلة ضمن هذه اجملموعة ألسباب تتعلق بالعوامل اجلغرافية وأوجه التشابه يف الهيكل االقتصادي صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

276 امللحق اإلحصائي اجلدول ألف- 15 موجز السيناريو األساسي العاملي يف األجل املتوسط متوسطات التغير السنوي % توقعات متوسطات % من إجمايل الناجت احمللي إجمايل الناجت احمللي احلقيقي العاملي االقتصادات املتقدمة السوق الصاعدة واالقتصادات النامية للتذكرة الناجت املمكن االقتصادات املتقدمة الرئيسية حجم التجارة العاملية 1 الواردات االقتصادات املتقدمة السوق الصاعدة واالقتصادات النامية الصادرات االقتصادات املتقدمة السوق الصاعدة واالقتصادات النامية معدالت التبادل التجاري االقتصادات املتقدمة السوق الصاعدة واالقتصادات النامية األسعار العاملية بالدوالر األمريكي املصنوعات النفط السلع األولية غير الوقود أسعار املستهلكين االقتصادات املتقدمة السوق الصاعدة واالقتصادات النامية أسعار الفائدة سعر ليبور احلقيقي لستة أشهر 2 سعر الفائدة احلقيقي طويل األجل يف العامل 3 أرصدة احلساب اجلاري االقتصادات املتقدمة السوق الصاعدة واالقتصادات النامية جمموع الدين اخلارجي السوق الصاعدة واالقتصادات النامية خدمة الدين السوق الصاعدة واالقتصادات النامية 1 تشير البيانات إىل جتارة السلع واخلدمات. 2 سعر الفائدة بين بنوك لندن على الودائع بالدوالر األمريكي ناقص التغير كنسبة مئوية يف خمفض إجمايل الناجت احمللي األمريكي. 3 متوسط أسعار السندات احلكومية لعشر سنوات )أو ألقرب أجل استحقاق( مرجحا بإجمايل الناجت احمللي لكندا وفرنسا وأملانيا وإيطاليا واليابان واململكة املتحدة والواليات املتحدة. صندوق النقد الدويل أكتوبر 257 ٢٠١٦

277

278 CHAPTER 1 آفاق االقتصاد العاملي موضوعات خمتارة أرشيف آفاق االقتصاد العاملي آفاق االقتصاد العاملي : النظم املالية والدورات االقتصادية آفاق االقتصاد العاملي : التداعيات والدورات يف االقتصاد العاملي آفاق االقتصاد العاملي : العوملة وعدم املساواة آفاق االقتصاد العاملي : اإلسكان والدورة االقتصادية آفاق االقتصاد العاملي : الضغط املايل والهبوط االقتصادي والتعايف آفاق االقتصاد العاملي : األزمة والتعايف آفاق االقتصاد العاملي : احلفاظ على التعايف آفاق االقتصاد العاملي : إعادة توازن النمو آفاق االقتصاد العاملي : التعايف واخملاطر وإعادة التوازن آفاق االقتصاد العاملي : توترات التعايف مزدوج السرعة البطالة والسلع األولية والتدفقات الرأسمالية آفاق االقتصاد العاملي : تباطؤ يف النمو وتصاعد يف اخملاطر آفاق االقتصاد العاملي : النمو يعود وبعض اخملاطر يبقى آفاق االقتصاد العاملي : التواؤم مع الديون املرتفعة والنمو املتباطئ آفاق االقتصاد العاملي : اآلمال والواقع واخملاطر آفاق االقتصاد العاملي : حتوالت وتوترات آفاق االقتصاد العاملي : التعايف يكتسب قوة لكنه يظل متفاوتا آفاق االقتصاد العاملي : تركات وغيوم وعدم يقين آفاق االقتصاد العاملي : نمو غير متوازن عوامل قصيرة األجل وطويلة األجل آفاق االقتصاد العاملي : التكيف مع أسعار السلع األولية املنخفضة آفاق االقتصاد العاملي : بطء شديد لفترة بالغة الطول أوال : املنهجية التجميع وإعداد النماذج والتنبؤ سبتمبر 26 إبريل 27 أكتوبر 27 إبريل 28 أكتوبر 28 إبريل 29 أكتوبر 29 إبريل 21 أكتوبر 21 إبريل 211 سبتمبر 211 إبريل 212 أكتوبر 212 إبريل 213 أكتوبر 213 إبريل 214 أكتوبر 214 إبريل أكتوبر إبريل 216 قياس عدم املساواة : قضايا املفاهيم واملنهجيات والقياس مؤشرات الدورة االقتصادية اجلديدة يف أمريكا الالتينية : إعادة بناء البيانات التاريخية انعكاسات التقديرات اجلديدة لتعادل القوى الشرائية على قياس النمو العاملي قياس فجوات الناجت تقدير وإيضاح اخملاطر احمليطة باالقتصاد العاملي الشكل املروحي للنمو العاملي مؤشرات تتبع النمو االستدالل على الناجت املمكن من البيانات املشوشة : منظور نموذج التوقعات العاملية عدم اتساق تدابير إعادة التوازن سيناريوهات التطورات السلبية يف آفاق االقتصاد العاملي امليزانيات العمومية ملالية الدولة : أهمية األصول غير املالية وقياسها سيناريوهات التعريفة اجلمركية توقعات النمو العاملي يف األجل املتوسط أكتوبر 27 اإلطار 1-4 أكتوبر 27 اإلطار 3-5 إبريل 28 امللحق 1-1 أكتوبر 28 اإلطار 3-1 أكتوبر 28 امللحق 1-1 إبريل 29 امللحق 2-1 أكتوبر 21 امللحق 2-1 أكتوبر 21 اإلطار 3-1 أكتوبر 21 اإلطار 4-1 إبريل 211 اإلطار 2-1 أكتوبر 214 اإلطار 3-3 أكتوبر 216 إطار السيناريو 1 أكتوبر 216 اإلطار 1-1 ثانيا : استقصاءات تاريخية املنظور التاريخي للنمو واحلساب اجلاري األزمات املالية الدولية من منظور تاريخي أكتوبر 28 اإلطار 3-6 أكتوبر 29 اإلطار 1-4 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦ 259

279 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب: األعراض والعالج أكتوبر 212 الفصل الثالث احلسن والسيء والقبيح: 1 عام من التعامل مع أعباء الدين العام املفرطة أكتوبر اإلطار 1-1 ما تأثير فترات الركود ثالثا: النمو االقتصادي املصادر واألنماط سبتمبر 26 الفصل الثالث الصعود األسيوي: أنماط التنمية والنمو االقتصادي سبتمبر 26 اإلطار 1-3 النمو املمكن للناجت واإلنتاجية يف اليابان سبتمبر 26 اإلطار 2-3 تطور جودة حوكمة الشركات وأثره يف آسيا إبريل 27 الفصل الرابع فصل القاطرة عن القطار التداعيات والدورات يف االقتصاد العاملي إبريل 27 اإلطار 3-4 التداعيات وتزامن الدورات االقتصادية الدولية: من منظور أوسع أكتوبر 27 اإلطار 1-2 ما هي اخملاطر التي تمثلها أسواق املساكن للنمو العاملي أكتوبر 27 امللحق 2-1 تغير املناخ: التأثير االقتصادي واالستجابات على مستوى السياسات أكتوبر 27 اإلطار 7-1 النقاش الدائر حول تطبيق سعر اخلصم أكتوبر 27 اإلطار 8-1 الضرائب مقارنة بالكميات يف ظل عدم اليقين )دراسة )Weitzman, 1974 أكتوبر 27 اإلطار 9-1 جتارب االجتار يف رخص إطالق االنبعاثات يف االحتاد األوروبي أكتوبر 27 الفصل اخلامس الدورة االقتصادية العاملية وديناميكيتها املتغيرة االقتصادات الرئيسية وتقلبات النمو العاملي أكتوبر 27 اإلطار 1-5 حتسن أداء االقتصاد الكلي هل هو حسن حظ أم حسن سياسات أكتوبر 27 اإلطار 2-5 أسعار املساكن: التصحيحات والعواقب أكتوبر 28 اإلطار 2-1 إبريل 29 اإلطار 1-1 الدورات االقتصادية العاملية إبريل 29 اإلطار 1-3 ما أوجه الشبه بين األزمة احلالية والكساد الكبير هل يمثل االئتمان عنصرا حيويا يف حتقيق التعايف إبريل 29 اإلطار 2-3 أدلة من البيانات على مستوى النشاط إبريل 29 الفصل الثالث التحول من الركود إىل التعايف: بأي سرعة وبأي قوة أكتوبر 29 الفصل الرابع ما مدى الضرر ديناميكية الناجت على املدى املتوسط بعد انتهاء األزمات املالية أكتوبر 29 اإلطار 3-1 هل يقترن التعايف بالبطالة إبريل 21 الفصل الثالث ديناميكية البطالة أثناء حاالت الركود واالنتعاش: قانون أوكن وما وراؤه هل بطء النمو يف االقتصادات املتقدمة يعني بالضرورة بطئه أكتوبر 21 اإلطار 1-1 يف االقتصادات الصاعدة إبريل 212 اإلطار 2-1 التعايف العاملي: ما هو الوضع الراهن أكتوبر 212 اإلطار 3-1 كيف يؤثر عدم اليقين على األداء االقتصادي أكتوبر 212 الفصل الرابع صالبة اقتصادات األسواق الصاعدة واالقتصادات النامية: هل تدوم أكتوبر 212 اإلطار 1-4 فرص العمل والنمو: ال يمكن حتقيق أحدهما دون اآلخر إبريل 213 الفصل الثاين انتشار تداعيات أجواء عدم اليقين التي تكتنف السياسات يف الواليات املتحدة وأوروبا تقرير خاص حول التداعيات إبريل 213 الفصل الرابع اقتحام احلدود: هل يمكن للبلدان منخفضة الدخل الديناميكية يف اجليل احلايل أن تنجح أكتوبر 213 اإلطار 2-1 ما أسباب التباطؤ يف بلدان»بريكس«أكتوبر 213 الفصل الثالث على إيقاع واحد التداعيات والصدمات املشتركة ودور الروابط املالية والتجارية تزامن الناجت يف الشرق األوسط وشمال إفريقيا وأفغانستان وباكستان ويف أكتوبر 213 اإلطار 1-3 بلدان القوقاز وآسيا الوسطى أكتوبر 213 اإلطار 2-3 تداعيات التغيرات يف السياسة النقدية األمريكية إبريل 214 اإلطار 1-3 االدخار والنمو االقتصادي يف الطرف املتلقي األوضاع اخلارجية والنمو يف األسواق الصاعدة قبل إبريل 214 الفصل الرابع األزمة املالية العاملية وأثنائها وبعد وقوعها أثر األوضاع اخلارجية على النمو يف اقتصادات األسواق الصاعدة إبريل 214 اإلطار 1-4 على املدى املتوسط أكتوبر 214 اإلطار 2-1 أصول مراجعات تنبؤات صندوق النقد الدويل للنمو منذ عام 211 أكتوبر 214 الفصل 2 أهمية العوامل األساسية املؤثرة على أسعار العائد األمريكي لفهم التداعيات تقرير خاص حول التداعيات هل الوقت احلايل مناسب إلعطاء دفعة للبنية التحتية آثار االستثمار أكتوبر 214 الفصل 3 العام على االقتصاد الكلي أكتوبر 214 اإلطار 4-3 اآلثار االقتصادية الكلية لزيادة االستثمار العام يف االقتصادات النامية إبريل الفصل 3 إىل أين نتجه منظورات حول الناجت املمكن 26 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

280 موضوعات خمتارة إبريل اإلطار 1-3 التقدم بقوة: تقدير الناجت القابل لالستمرار إبريل 216 اإلطار 2-1 التطورات واآلفاق االقتصادية الكلية يف البلدان النامية منخفضة الدخل: دور العوامل اخلارجية هل حان الوقت لدفعة على جانب العرض اآلثار االقتصادية الكلية إلصالحات إبريل 216 الفصل الثالث سوق العمل واملنتجات يف االقتصادات املتقدمة رابعا: التضخم واالنكماش وأسواق السلع األولية سبتمبر 26 الفصل اخلامس ارتفاع أسعار السلع األساسية غير الوقود هل يمكن أن يدوم صدمات أسعار السلع األساسية والنمو والتمويل يف سبتمبر 26 اإلطار 2-2 بلدان إفريقيا جنوب الصحراء سبتمبر 26 اإلطار 4-1 شركات النفط الدولية والوطنية يف ظل بيئة متغيرة لقطاع نفطي سبتمبر 26 اإلطار 1-5 هل أسهمت املضاربة يف ارتفاع أسعار السلع سبتمبر 26 اإلطار 2-5 حترير التجارة الزراعية وأسعار السلع األساسية سبتمبر 26 امللحق 1-2 التطورات األخيرة يف سوق السلع األساسية أكتوبر 27 اإلطار 1-1 من املتضرر من االرتفاع الهائل يف أسعار األغذية أكتوبر 27 اإلطار 5-1 اختناقات مرحلة التكرير أكتوبر 27 اإلطار 6-1 حتقيق أقصى استخدام ممكن ألنواع الوقود البيولوجي إبريل 28 امللحق 2-1 املستجدات يف أسواق السلع األساسية واحتماالتها املستقبلية إبريل 28 اإلطار 4-1 العالقة بين انخفاض قيمة الدوالر األمريكي وأسعار السلع األساسية إبريل 28 امللحق 5-1 ملاذا مل يستجب عرض النفط بدرجة أكبر الرتفاع األسعار إبريل 28 اإلطار 6-1 أسعار النفط املستخدمة كقواعد معيارية إبريل 28 الفصل اخلامس العوملة وأسعار السلع والبلدان النامية إبريل 28 اإلطار 2-5 االنتعاش الراهن ألسعار السلع يف السياق الصحيح أكتوبر 28 الفصل الثالث هل عاد التضخم من جديد أسعار السلع األولية وتضخم األسعار أكتوبر 28 اإلطار 3-1 هل تؤثر االستثمارات املالية يف سلوكيات أسعار السلع األولية استجابات املالية العامة إزاء الزيادات األخيرة يف أسعار أكتوبر 28 اإلطار 3-2 السلع األولية: دراسة تقييمية أكتوبر 28 اإلطار 3-3 نظم السياسة النقدية وأسعار السلع األولية إبريل 29 اإلطار 3-1 تقييم خماطر االنكماش يف اقتصادات جمموعة الثالثة إبريل 29 اإلطار 5-1 هل سترتفع أسعار السلع األولية من جديد عند تعايف االقتصاد العاملي إبريل 29 امللحق 1-1 املستجدات يف أسواق السلع األولية واحتماالتها املستقبلية أكتوبر 29 امللحق 1-1 تطورات أسواق السلع األولية وآفاقها املنتظرة ما هي املعلومات التي توفرها لنا أسواق عقود اخليار حول أكتوبر 29 اإلطار 6-1 آفاق أسعار السلع األولية أكتوبر 29 اإلطار 7-1 ما الذي يفسر زيادة التقلبات يف أسعار الغذاء إبريل 21 اإلطار 2-1 إىل أي مدى يخرج تعايف أسعار السلع األولية الراهن عن املعتاد إبريل 21 اإلطار 3-1 منحنيات أسعار العقود املستقبلية للسلع األولية وتكيف األسواق الدوري أكتوبر 21 امللحق 1-1 التطورات والتوقعات يف أسواق السلع األولية أكتوبر 21 اإلطار 2-1 التوقعات القاتمة للقطاع العقاري أكتوبر 21 اإلطار 5-1 هل أصبحت املعادن أكثر ندرة وما انعكاسات ندرتها على األسعار إبريل 211 امللحق 2-1 تطورات أسواق السلع األولية وآفاقها املتوقعة إبريل 211 الفصل الثالث شح النفط والنمو واالختالالت العاملية إبريل 211 اإلطار 1-3 قيود دورة احلياة على إنتاج النفط العاملي إبريل 211 اإلطار 2-3 الغاز الطبيعي غير التقليدي: هل يغير قواعد اللعبة إبريل 211 اإلطار 3-3 آثار الصدمات النفطية يف األجل القصير على النشاط االقتصادي استخدام املرشحات منخفضة الترددات الستخالص االجتاهات إبريل 211 امللحق 1-3 العامة للدورة االقتصادية إبريل 211 امللحق 2-3 النموذجان التجريبيان للطاقة والنفط سبتمبر 211 امللحق 1-1 تطورات أسواق السلع األولية وآفاقها املتوقعة صندوق النقد الدويل أكتوبر 261 ٢٠١٦

281 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب: األعراض والعالج سبتمبر 211 اإلطار 4-1 االستثمار املايل واملضاربة وأسعار السلع األولية سبتمبر 211 الفصل الثالث صو ب حيث يمكن أن تصيب الهدف: تقلبات أسعار السلع األولية والسياسة النقدية إبريل 212 الفصل األول استعراض األوضاع يف أسواق السلع األولية تقرير خاص إبريل 212 الفصل الرابع تذبذبات أسعار السلع األولية والبلدان امل صدرة لها إبريل 212 اإلطار 1-4 اآلثار االقتصادية الكلية لصدمات أسعار السلع األولية على البلدان منخفضة الدخل إبريل 212 اإلطار 2-4 تذبذب أسعار السلع األولية والتحدي اإلنمائي يف البلدان منخفضة الدخل أكتوبر 212 الفصل األول استعراض األوضاع يف أسواق السلع األولية تقرير خاص أكتوبر 212 اإلطار 4-1 الطاقة غير التقليدية يف الواليات املتحدة أكتوبر 212 اإلطار 5-1 أزمة عرض الغذاء من هم األشد تأثرا باألزمة إبريل 213 الفصل األول استعراض األوضاع يف أسواق السلع األولية تقرير خاص إبريل 213 الفصل الثالث الوحش الذي مل يهاج م: هل ك م م التضخم أم كان يف غفوة مؤقتة إبريل 213 اإلطار 1-3 هل ال يزال استهداف التضخم ضروريا يف ظل استواء منحنى فيليبس أكتوبر 213 الفصل األول استعراض األوضاع يف أسواق السلع األولية تقرير خاص أكتوبر 213 اإلطار 1- ت خ -1 طفرات الطاقة واحلساب اجلاري: جتارب ق طرية مقارنة حمركات أسعار النفط وتضييق الفرق بين سعري خام برنت وغرب أكتوبر 213 اإلطار 1- ت خ -2 تكساس الوسيط إبريل 214 اإلطار 3-1 تثبيت توقعات التضخم عند قصور التضخم عن الهدف إبريل 214 الفصل 1 أسعار وتنبؤات السلع األولية تقرير خاص أكتوبر 214 الفصل 1 تطورات وتنبؤات أسواق السلع األولية مع التركيز على الغاز الطبيعي يف االقتصاد العاملي تقرير خاص تطورات وتنبؤات أسواق السلع األولية مع التركيز على االستثمار في إبريل الفصل 1 حقبة انخفاض أسعار النفط تقرير خاص إبريل اإلطار 1-1 انهيار أسعار النفط: العرض أم الطلب أكتوبر الفصل 1 تطورات وتنبؤات أسواق السلع األولية مع التركيز على املعادن يف االقتصاد العاملي تقرير خاص أكتوبر الفصل 1 منحنيات احلدود القصوى اجلديدة الستخراج املعادن: التحول من الشمال إىل اجلنوب تقرير خاص اإلطار 1- ت خ- 1 أكتوبر الفصل 2 إىل أين يتجه مصدرو السلع األولية نمو الناجت يف أعقاب طفرة أسعار السلع األولية أكتوبر اإلطار 1-2 مريض أملت به وعكة بسيطة: طفرات السلع األولية وظاهرة املرض الهولندي هل ت صاب اقتصادات البلدان املصدرة للسلع األولية بفورة يف النشاط أثناء طفرات أكتوبر اإلطار 4-2 السلع األولية تطورات وتنبؤات أسواق السلع األولية مع التركيز على التحول يف استخدام الطاقة إبريل 216 الفصل 1 تقرير خاص يف ظل انخفاض أسعار الوقود األحفوري أكتوبر 216 الفصل 3 انخفاض التضخم عامليا يف عصر يشهد سياسة نقدية مقيدة تطورات وتنبؤات أسواق السلع األولية مع التركيز على األمن الغذائي وأسواق الغذاء أكتوبر 216 الفصل 1 يف االقتصاد العاملي تقرير خاص أكتوبر 216 اإلطار 3-3 ما مدى أهمية األسعار العاملية بالنسبة لتضخم أسعار الغذاء خامسا: سياسة املالية العامة سبتمبر 26 اإلطار 1-2 حتسن أداء املالية العامة يف بلدان األسواق الصاعدة: دوري أم هيكلي إبريل 28 اإلطار 1-2 متى تكون الدفعة املالية التنشيطية فعالة أكتوبر 28 الفصل اخلامس سياسة املالية العامة كأداة مضادة لالجتاهات الدورية االختالفات يف مدى أهمية أدوات الضبط التلقائي وعالقتها أكتوبر 28 اإلطار 1-5 بسياسة املالية العامة االستنسابية 262 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

282 موضوعات خمتارة أكتوبر 28 اإلطار 2-5 ما السبب وراء الصعوبة البالغة يف حتديد آثار الدفعة املالية هل جاءت التخفيضات الضريبية األمريكية يف حينها واتسمت أكتوبر 28 اإلطار 3-5 باالستمرارية املؤقتة ودقة التوجيه أكتوبر 21 الفصل الثالث آثار ضبط أوضاع املالية العامة على االقتصاد الكلي: هل نشعر بوطأتها سبتمبر 211 الفصل الرابع رصيد املوازنة وامليزان التجاري: هل ي فصل التوأم عند الوالدة أكتوبر 212 اإلطار 1-1 هل نسئ تقدير مضاعفات املالية العامة قصيرة األجل أكتوبر 212 اإلطار 2-1 انعكاسات ارتفاع مستوى الدين العام يف االقتصادات املتقدمة أكتوبر 212 الفصل الثالث احلسن والسيء والقبيح: 1 عام من التعامل مع أعباء الدين العام املفرطة إبريل 213 اإلطار 1-1 التفاوت الكبير يف السياسات إبريل 213 اإلطار 2-1 فرط أعباء الدين العام وأداء القطاع اخلاص أكتوبر 214 الفصل 3 هل الوقت احلايل مناسب إلعطاء دفعة للبنية التحتية آثار االستثمار العام على االقتصاد الكلي أكتوبر 214 اإلطار 2-3 حتسين كفاءة االستثمار العام أكتوبر 214 اإلطار 4-3 اآلثار االقتصادية الكلية لزيادة االستثمار العام يف االقتصادات النامية أكتوبر 214 اإلطار 5-3 مؤسسات املالية العامة وقواعد املالية العامة واالستثمار العام أكتوبر اإلطار 2-2 طفرات السلع األولية واالستثمار العام سادسا: السياسة النقدية واألسواق املالية وتدفق األموال سبتمبر 26 الفصل الرابع كيف تؤثر النظم املالية على الدورات االقتصادية سبتمبر 26 اإلطار 1-4 التمويل بالديون وانكماش الديون إبريل 27 اإلطار 1-4 الروابط املالية والتداعيات إبريل 27 اإلطار 2-4 أوضاع االقتصاد الكلي يف البلدان الصناعية والتدفقات املالية إىل االقتصادات الصاعدة أكتوبر 27 اإلطار 4-1 ما هي السيولة العاملية االنعكاسات االقتصادية الكلية لالضطراب املايل األخير: أنماط أكتوبر 27 اإلطار 2-1 مستمدة من احلاالت السابقة إبريل 28 الفصل الثالث دورة أسعار املساكن املتغيرة وانعكاساتها على السياسة النقدية إبريل 28 اإلطار 1-3 تقييم احتماالت تعرض أسواق املساكن للتصحيح إبريل 28 اإلطار 1-1 هل هناك أزمة ائتمان أكتوبر 28 الفصل الرابع الضغط املايل وهبوط النشاط االقتصادي أكتوبر 28 اإلطار 1-1 نوبة العسر املايل األخيرة: كيف تغير األساسيات التي ترتكز عليها اآلفاق العاملية أكتوبر 28 اإلطار 1-4 السياسات السليمة للتخلص من ضغوط النظم املالية واستعادة سالمة الوساطة املالية أكتوبر 28 اإلطار 2-1 أسعار املساكن: التصحيحات والعواقب إبريل 29 اإلطار 2-1 ما هي درجة انكشاف الشركات غير املالية أمام اخملاطر إبريل 29 اإلطار 1-2 حالة تبدد ثروات األ س ر إبريل 29 اإلطار 1-4 أثر ملكية البنوك األجنبية خالل األزمات النابعة من الداخل إبريل 29 امللحق 1-4 مؤشر الضغط املايل يف االقتصادات الصاعدة إبريل 29 امللحق 2-4 الضغط املايل يف االقتصادات الصاعدة: حتليل االقتصاد القياسي إبريل 29 الفصل الرابع كيف تؤدي الروابط إىل إذكاء احلريق أكتوبر 29 الفصل الثالث دروس للسياسة النقدية من جتربة تقلبات أسعار األصول هل كانت األسواق املالية يف االقتصادات الصاعدة أكثر قدرة على أكتوبر 29 اإلطار 2-1 الصمود مقارنة باألزمات السابقة أكتوبر 29 اإلطار 4-1 اخملاطر من أسواق العقارات إبريل 211 امللحق 1-1 مؤشرات األوضاع املالية إبريل 211 اإلطار 1-1 تداعيات كساد أسعار املساكن يف االقتصادات املتقدمة على األسواق املالية العاملية إبريل 211 اإلطار 3-1 التداعيات الدولية وصنع السياسات االقتصادية الكلية سبتمبر 211 اإلطار 2-1 دورات الرواج والكساد: حمفزاتها وانعكاساتها على السياسات سبتمبر 211 اإلطار 3-1 هبوط أسعار األسهم: هل هو نذير بالركود إبريل 212 الفصل الثاين انتقال تداعيات خفض قروض التمويل من بنوك منطقة اليورو عبر احلدود تقرير خاص حول التداعيات صندوق النقد الدويل أكتوبر 263 ٢٠١٦

283 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب: األعراض والعالج أكتوبر 212 الفصل الثاين انتقال آثار الضغوط املالية يف االقتصاد العاملي تقرير خاص حول التداعيات إبريل 213 اإلطار 1-1 التفاوت الكبير يف السياسات حديث اإللغاء التدريجي: ما املتوقع عندما تشدد الواليات املتحدة أكتوبر 213 اإلطار 1-1 سياستها النقدية إبريل 214 اإلطار 1-1 عرض االئتمان والنمو االقتصادي هل ينبغي على االقتصادات املتقدمة أن تقلق بشأن صدمات النمو يف إبريل 214 الفصل الثاين اقتصادات األسواق الصاعدة تقرير خاص حول التداعيات إبريل 214 الفصل الثالث منظورات ألسعار الفائدة احلقيقية العاملية أكتوبر 214 اإلطار 1-1 مستجدات أسواق املساكن يف أنحاء العامل إبريل 216 اإلطار 2-2 السياسة النقدية األمريكية والتدفقات الرأسمالية إىل األسواق الصاعدة أكتوبر 216 اإلطار 5-3 منهج شفاف إلدارة اخملاطر على مستوى السياسة النقدية سابعا: قضايا سوق العمل والفقر وعدم املساواة إبريل 27 الفصل اخلامس عوملة العمالة إبريل 27 اإلطار 1-5 الهجرة والتجارة: كيف يؤثران على البلدان النامية أكتوبر 27 اإلطار 2-2 إصالحات سوق العمل يف منطقة اليورو واملفاضلة بين األجور والبطالة أكتوبر 27 الفصل الرابع العوملة وعدم املساواة إبريل 21 اإلطار 1-3 االزدواجية بين العقود املؤقتة والدائمة: املقاييس واآلثار وقضايا السياسات إبريل 21 اإلطار 2-3 برامج نوبات العمل القصيرة سبتمبر 211 اإلطار 1-1 تباطؤ ضعيف بال طائل نظرة قطاعية على أسواق العمل يف االقتصادات املتقدمة إبريل 212 اإلطار 1-1 حصة العمالة يف أوروبا والواليات املتحدة يف فترة الركود الكبير وبعده أكتوبر 212 اإلطار 1-4 فرص العمل والنمو: ال يمكن حتقيق أحدهما دون اآلخر إصالح نظم التفاوض اجلماعي بهدف زيادة معدالت توظيف العمالة إبريل 216 اإلطار 2-3 واحلفاظ على استقرارها ثامنا: قضايا أسعار الصرف سبتمبر 26 اإلطار 3-1 كيف سيتسنى تصحيح االختالالت العاملية إبريل 27 الفصل الثالث أسعار الصرف وتصحيح االختالالت اخلارجية إبريل 27 اإلطار 3-3 انتقال آثار أسعار الصرف إىل أسعار التجارة وعالقته بعملية التصحيح اخلارجي إبريل 28 اإلطار 2-1 انخفاض قيمة الدوالر األمريكي: أسبابه وآثاره إبريل 21 اإلطار 1-1 دروس من األزمة: حول اختيار نظام سعر الصرف إبريل 214 اإلطار 4-1 نظم سعر الصرف والتعرض لألزمات يف األسواق الصاعدة أكتوبر الفصل 3 أسعار الصرف وتدفقات التجارة: صلة مقطوعة أكتوبر اإلطار 1-3 العالقة بين أسعار الصرف والتجارة املرتبطة بسالسل القيمة العاملية أكتوبر اإلطار 2-3 قياس أسعار الصرف الفعلية احلقيقية والقدرات التنافسية: دور سالسل القيمة العاملية تاسعا: املدفوعات اخلارجية والتجارة وحتركات رأس املال والديون األجنبية سبتمبر 26 اإلطار 1-1 التدفقات الرأسمالية إىل بلدان األسواق الصاعدة: نظرة طويلة األجل سبتمبر 26 اإلطار 1-2 حتسن أداء املالية العامة يف بلدان األسواق الصاعدة: دوري أم هيكلي إبريل 27 اإلطار 1-3 إمكانية استمرار املركز اخلارجي وعالقتها بالتكامل املايل إبريل 27 اإلطار 2-3 االختالالت الكبيرة واملستمرة يف احلساب اجلاري أكتوبر 27 اإلطار 3-1 املشاورات متعددة األطراف بشأن االختالالت العاملية أكتوبر 27 اإلطار 3-2 إدارة اآلثار االقتصادية الكلية لتدفقات املعونة الكبيرة واملتقلبة 264 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

284 موضوعات خمتارة أكتوبر 27 الفصل الثالث إدارة التدفقات الرأسمالية الداخلة الكبيرة أكتوبر 27 اإلطار 1-3 هل يمكن أن تنجح القيود على رأس املال إبريل 28 اإلطار 3-1 املشاورات متعددة األطراف بشأن االختالالت العاملية: تقرير مرحلي إبريل 28 اإلطار 1-5 كيف تؤثر العوملة التجارية واملالية على النمو النظرية واألدلة أكتوبر 28 الفصل السادس تفاوت أرصدة احلساب اجلاري عبر االقتصادات الصاعدة أكتوبر 28 اإلطار 1-6 حمددات احلساب اجلاري يف البلدان املصدرة للنفط أكتوبر 28 اإلطار 2-6 صناديق الثروة السيادية: انعكاساتها على األسواق املالية العاملية إبريل 29 اإلطار 4-1 االختالالت العاملية واألزمة املالية أكتوبر 29 اإلطار 1-1 التمويل التجاري والتجارة العاملية: أدلة جديدة من املسوح املصرفية أكتوبر 29 اإلطار 5-1 من العجز إىل الفائض: التحوالت األخيرة يف احلساب اجلاري العاملي إبريل 21 الفصل الرابع حتقيق التوازن الصحيح: التحو ل عن فوائض احلسابات اجلارية املستمرة أكتوبر 21 اإلطار 1-2 آسيا الصاعدة يف مواجهة التدفقات الرأسمالية الداخلة بلدان أمريكا الالتينية اخلمسة وركوب موجة أخرى من التدفقات أكتوبر 21 اإلطار 2-2 الرأسمالية الداخلة أكتوبر 21 الفصل الرابع هل تترك األزمات املالية آثارا دائمة على التجارة إبريل 211 اإلطار 1-2 إزالة االختالالت اخلارجية من بلدان االحتاد األوروبي الهامشية إبريل 211 الفصل 4 التدفقات الرأسمالية الدولية - مستقرة أم متقلبة سبتمبر 211 اإلطار 5-1 النقاط احلرجة يف االلتزامات اخلارجية واألزمات إبريل 213 اإلطار 3-1 تطور عجز احلساب اجلاري يف منطقة اليورو أكتوبر 213 اإلطار 3-1 إعادة التوازن اخلارجي يف منطقة اليورو السالب واملوجب يف إدارة التدفقات الرأسمالية: حتقيق التوازن بين أكتوبر 213 الفصل الرابع التدفقات الرأسمالية الداخلة واخلارجة حماكاة أثر التعرض للمخاطر الناجتة عن ظروف أسواق رأس أكتوبر 213 اإلطار 1-4 املال الدولية أكتوبر 214 اإلطار 1 -ت خ- 1 طفرة الغاز الصخري يف الواليات املتحدة وانعكاساتها على التجارة أكتوبر 214 الفصل 4 هل وصلت االختالالت العاملية إىل نقطة حتول أكتوبر 214 اإلطار 1-4 حتويل االجتاه: تصحيح املراكز اخلارجية يف عام 1986 أكتوبر 214 اإلطار 2-4 قصة تصحيحين: شرق آسيا ومنطقة اليورو إبريل اإلطار 2-1 فهم دور العوامل الدورية والهيكلية في تباطؤ التجارة العالمية أكتوبر اإلطار 2-1 االقتصادات الصغيرة والعجز الكبير يف احلساب اجلاري أكتوبر اإلطار 3-1 التدفقات الرأسمالية والتعميق املايل يف االقتصادات النامية إبريل 216 االطار 1-1 حتليل مكونات التباطؤ يف التجارة العاملية إبريل 216 الفصل الثاين فهم تباطؤ التدفقات الرأسمالية إىل األسواق الصاعدة إبريل 216 اإلطار 1-2 التدفقات الرأسمالية إىل البلدان النامية منخفضة الدخل إبريل 216 اإلطار 3-3 مكاسب اإلنتاجية احملتملة نتيجة زيادة حترير التجارة واالستثمارات األجنبية املباشرة أكتوبر 216 الفصل الثاين التجارة العاملية: ماذا وراء التباطؤ عاشرا: قضايا إقليمية أكتوبر 28 اإلطار 1-2 االحتاد االقتصادي والنقدي األوروبي بعد عشر سنوات إبريل 29 اإلطار 2-2 مكامن اخلطر يف االقتصادات الصاعدة إبريل 212 اإلطار 1-2 الروابط والتداعيات بين الشرق والغرب يف أوروبا إبريل 213 اإلطار 3-1 تطور عجز احلساب اجلاري يف منطقة اليورو حادي عشر: التحليالت ذات اخلصوصية الق طرية ملاذا يواصل حساب الدخل الدويل يف الواليات املتحدة حتقيق فائض وهل سيستمر على هذا املنوال سبتمبر 25 اإلطار 2-1 هل تصبح الهند حمركا للنمو العاملي سبتمبر 25 اإلطار 4-1 االدخار واالستثمار يف الصين سبتمبر 25 اإلطار 1-2 تعديل تقديرات إجمايل الناجت احمللي يف الصين: ماذا يعني ذلك بالنسبة للصين واالقتصاد العاملي إبريل 26 اإلطار 6-1 صندوق النقد الدويل أكتوبر 265 ٢٠١٦

285 آفاق االقتصاد العاملي: ضعف الطلب: األعراض والعالج ما هي الدروس املستفادة من الدراسات القطرية لتأثير العوملة أكتوبر 27 اإلطار 2-4 على عدم املساواة أمثلة من املكسيك والصين والهند إبريل 21 اإلطار 1-4 اليابان بعد اتفاق بالزا إبريل 21 اإلطار 2-4 مقاطعة تايوان الصينية يف أواخر الثمانينات إبريل 211 اإلطار 4-1 هل أدت اتفاقية بالزا إىل ضياع العقود يف اليابان إبريل 212 اإلطار 3-1 إىل أين يتجه الفائض اخلارجي للصين إبريل 212 اإلطار 1-3 مؤسسة تسليف مالك املساكن األمريكية إبريل 212 اإلطار 2-3 إعادة هيكلة ديون قطاع األسر يف آيسلندا أكتوبر 213 اإلطار 4-1 سياسات آبينوميكس: خماطر قائمة عقب جناح مبكر إبريل 214 اإلطار 2-1 هل نمط اإلنفاق يف الصين يتحول )بعيدا عن السلع األولية( أكتوبر 214 اإلطار 1-3 االستثمار العام يف اليابان أثناء العقد املفقود أكتوبر اإلطار 3-3 الصادرات اليابانية: ما العائق أكتوبر 216 اإلطار 2-3 جتربة االنكماش يف اليابان ثاين عشر: موضوعات خاصة إبريل 28 الفصل الرابع تغير املناخ واالقتصاد العاملي االرتفاع املستمر يف ملكية السيارات يف االقتصادات الصاعدة: إبريل 28 اإلطار 1-4 انعكاساته على تغير املناخ إبريل 28 اإلطار 2-4 جنوب آسيا: التأثير التوضيحي لصدمة مناخية مفاجئة السياسات االقتصادية الكلية الرامية إىل التكيف بشكل أكثر سالسة إبريل 28 اإلطار 3-4 مع صدمات املناخ املفاجئة التأمين ضد الكوارث وسندات الكوارث: األدوات اجلديدة للتحوط إبريل 28 اإلطار 4-4 من خماطر األحوال اجلوية املتطرفة إبريل 28 اإلطار 5-4 املبادرات األخيرة على مستوى السياسات من أجل تخفيض االنبعاثات إبريل 28 اإلطار 6-4 جوانب التعقيد يف تصميم سياسات التخفيف احمللية اجتيازمراحلبقدرضئيلمناملساعدةمنطفرةالسلع:هل اإليراداتغيراملتوقعةمن أكتوبر اإلطار 3-2 السلع األوليةتعجل وتيرة التنمية البشرية إبريل 216 اإلطار 1-3 كسر حالة اجلمود: حتديد الدوافع االقتصادية السياسية وراء اإلصالحات الهيكلية هل يمكن ملوجات اإلصالح تغيير الوضع احلايل بعض دراسات احلالة باستخدام إبريل 216 اإلطار 4-3 طريقة املقارنة املصطنعة أكتوبر 216 اإلطار 1 -ت خ- 1 إقبال عاملي على تملك األراضي 266 صندوق النقد الدويل أكتوبر ٢٠١٦

286 املناقشة التي أجراها اجمللس التنفيذي لصندوق النقد الدويل حول آفاق االقتصاد يف أكتوبر 216 أدىل رئيس اجمللس التنفيذي بالتعليقات التالية يف ختام مناقشة اجمللس التنفيذي لتقرير الراصد املايل وتقرير االستقرار املايل العاملي وتقرير آفاق االقتصاد العاملي يف 23 سبتمبر 216. أشار املديرون التنفيذيون إىل أن النمو العاملي سيظل على األرجح حمدودا هذا العام ونمو التجارة العاملية آخذ يف التراجع والتضخم ال يزال منخفضا يف كثير من االقتصادات املتقدمة. وعلى صعيد التطورات اإليجابية ارتفعت أسعار السلع األولية وأمكن بوجه عام احتواء التقلب يف األسواق املالية عقب تصويت اململكة املتحدة لصالح اخلروج من االحتاد األوروبي. وقال املديرون إن النمو العاملي من املتوقع أن يرتفع إىل حد ما العام القادم بينما خماطر التطورات السلبية مرتفعة وأجواء عدم اليقين عالية. وال يمكن استبعاد احتمال حدوث انتكاسة أخرى. وحث املديرون صناع السياسات على االستفادة من كل روافع السياسات بصورة فردية وجماعية وتعزيز التعاون الدويل وجتنب تعرض النمو ألي تطورات أخرى خميبة لآلمال وتعزيز أسس التعايف وإحياء التجارة العاملية وضمان اقتسام منافع العوملة على نطاق أوسع. وأشار املديرون إىل توقعات تراجع النمو يف االقتصادات املتقدمة هذا العام وارتفاعه بدرجة طفيفة العام القادم. ومع هذا ال تزال اآلفاق إجماال مثقلة بتركة القضايا املتبقية التي خلفتها األزمة واالنخفاض املستمر يف التضخم وضعف الطلب واستمرار االختالالت اخلارجية الكبيرة يف بعض البلدان وانخفاض نمو إنتاجية العمالة وشيخوخة السكان. ويف نفس الوقت فإن االنعكاسات االقتصادية الكلية الكاملة لنتيجة تصويت اململكة املتحدة مل تتكشف بعد. ويف بلدان األسواق الصاعدة والبلدان النامية ي توقع ارتفاع النمو بالتدريج على خلفية حتسن أوضاع املالية اخلارجية وارتفاع أسعار السلع األولية وحتقيق االستقرار تدريجيا يف االقتصادات الرئيسية التي تعيش حالة من الركود. وحقق كثير من البلدان تقدما مطردا نحو تعزيز أطر السياسات والصالبة يف مواجهة الصدمات كما حتسن مزاج السوق مؤخرا. وبرغم هذه التطورات اإليجابية ال تزال اقتصادات األسواق الصاعدة واالقتصادات النامية معرضة النتشار تداعيات انحسار النمو يف االقتصادات املتقدمة والتطورات التي تشهدها الصين خالل حتولها نحو نمو أكثر قدرة على االستمرار وتقلب تدفقات رؤوس األموال وأسعار الصرف بينما ال يزال يتعين التصدي للتحديات احمللية. وعلى مستوى العامل هناك خماوف متزايدة من السخط السياسي وعدم املساواة يف توزيع الدخل والسياسات الشعبوية مما يهدد بعرقلة العوملة. وذكر املديرون أن األسواق املالية أبدت صالبة يف مواجهة عدد من الصدمات خالل الستة أشهر األخيرة بينما اخملاطر على املدى املتوسط آخذة يف االرتفاع. وبينما يدعو ضعف النمو يف االقتصادات املتقدمة إىل استمرار السياسة النقدية التيسيرية فانخفاض النمو وانخفاض أسعار الفائدة لفترة مطولة يمكن أن يضيف إىل التحديات الهيكلية أمام ربحية البنوك ويشكل خماطر على مالءة كثير من شركات التأمين على احلياة وصناديق التقاعد. ومن شأن هذه اخملاطر والتحديات بدورها أن تزيد من ضعف النشاط االقتصادي واالستقرار املايل على نطاق أوسع. ويف كثير من اقتصادات األسواق الصاعدة ال تزال هناك حتديات من زيادة الرفع املايل يف الشركات وزيادة تعقيد املنتجات املالية. وعلى هذه اخللفية أكد املديرون احلاجة امللحة إىل وضع استراتيجيات شاملة وواضحة جتمع بين السياسات الهيكلية واالقتصادية الكلية واملالية لرفع الناجت الفعلي واملمكن ومعاجلة مواطن الضعف وتعزيز الصالبة. وأقروا بأن مزيج السياسات األمثل سيختلف باختالف السياقات الق ط رية واألولويات احملددة. كذلك أكد املديرون أن تكثيف التعاون متعدد األطراف أمر بالغ األهمية للحفاظ على النمو العاملي وأوجه التحسن يف مستويات املعيشة. وحتديدا يتعين أن تتضافر اجلهود لدعم النمو االحتوائي الذي يتسم بالقوة واالستمرارية والتوازن وتسهيل تدفقات التجارة واالستثمار عبر احلدود وتطبيق أطر فعالة لتسوية أوضاع البنوك واحلد من عدم اليقين حول السياسات بوسائل منها الوضوح يف التواص ل ومواصلة التقدم نحو استعادة التوازن يف العامل. كذلك فإن لشبكات األمان العاملية القوية دور حيوي يف مواجهة الصدمات بما فيها ما ينشأ من تدفقات الالجئين وأحداث امل ناخ والصراعات الداخلية. واتفق املديرون عموما على أن إجراءات السياسات يف معظم االقتصادات املتقدمة يتعين أن تواصل دعم الطلب يف األجل القصير ودعم اإلنتاجية والناجت املمكن يف األجل املتوسط. واستمرار تيسير السياسة النقدية ال يزال مالئما صندوق النقد الدويل أكتوبر 267 ٢٠١٦